216 年 6 月 為 替 ヘッジ 付 き 債 券 投 資 信 託 ファイナンシャル プラニング 事 務 所 インテレクタス
1. 為 替 ヘッジ 付 き 債 券 投 資 信 託 低 金 利 の 環 境 下 確 実 に 且 つリーズナブルな 利 回 りを 確 保 していく 運 用 の 選 択 肢 は 非 常 に 限 られています 一 番 の 選 択 肢 は 個 人 向 け 国 債 1 年 変 動 型 が 挙 げられますが 現 在 の 利 回 りは 最 低 保 証 の 年 率.5%( 半 年 ごとに 見 直 し)になっており 1 万 円 の 投 資 額 に 対 してわずか 年 税 引 前 5 円 のリターンです なお 複 数 の 証 券 会 社 では 個 人 向 け 国 債 購 入 者 (1 万 円 以 上 )にはキャンペーンと 銘 打 って 現 金 プレゼント を 行 っており 1 年 間 所 有 して 売 却 すれば(1 年 分 の 利 子 は 戻 す 必 要 がありますが) 現 金 プレゼントだけで 年 率.1%~.3%の 利 回 りになります 今 回 この 個 人 向 け 国 債 の 代 替 投 資 商 品 として 為 替 ヘッジ 付 き 債 券 投 資 信 託 を 取 り 上 げ 検 証 していきます 投 資 対 象 は 米 ドル 建 債 券 ですので 元 の 利 率 は 円 建 て 債 券 より 高 くなっています また 為 替 ヘッジにはコスト が 掛 かりますが ヘッジをした 米 ドル 債 の 利 回 り( 円 ベース)も 通 常 は 円 建 債 券 の 利 回 りより 高 くなります ただし この 為 替 ヘッジによって 債 券 投 資 信 託 の 基 準 価 額 が 保 証 された 訳 ではなく 投 資 対 象 の 債 券 の 価 格 変 動 によっ て 基 準 価 額 が 変 動 する 事 は 重 要 なポイントです 通 常 債 券 の 価 格 は 金 利 と 反 相 関 の 関 係 にあり( 金 利 が 上 がれば 債 券 の 価 格 は 下 落 し 金 利 が 下 がれば 債 券 の 価 格 は 上 昇 ) 且 つこのポイントが 重 要 なのですが 債 券 の 償 還 期 限 が 長 い 程 金 利 の 変 化 に 債 券 価 格 は 敏 感 に 反 応 します 市 場 金 利 の 変 動 に 対 する 債 券 価 格 の 変 動 の 特 徴 として 残 存 期 間 の 長 い 長 期 債 ほど 変 動 幅 が 大 きく 短 期 債 ほど 変 動 幅 は 小 さくなります それでは まず 為 替 ヘッジ 付 きの 債 券 投 資 信 託 の 各 商 品 について 検 証 していきます 2
2. 為 替 ヘッジ 付 き 債 券 投 資 信 託 (1) ファンド 名 決 算 運 用 会 社 ジャパン ベターインカム ファンド 年 1 回 SBIボンド インベストメント マネー ジメント(PIMCOとの 合 弁 ) 米 国 地 方 債 ファンド 年 2 回 三 井 住 友 トラストAM iシェアーズ 米 国 債 7-1 年 ETF ( 為 替 ヘッジあり) 銘 柄 コード:1482 ブラックロック ジャパン 設 定 日 償 還 日 純 資 産 216.6 226.6 申 込 期 間 中 216.4 223.2 8 百 万 円 上 場 日 : 216 年 5 月 投 資 対 象 債 券 平 均 デユレーション 平 均 格 付 け 日 系 企 業 発 行 米 ドル 建 社 債 4.5 年 AA- 米 国 地 方 債 6.3 年 A+ 米 国 国 債 ( 償 還 期 間 7 年 以 上 1 年 未 満 ) 7.6 年 AAA 販 売 手 数 料 信 託 報 酬 ( 実 質 コスト) 信 託 財 産 留 保 額.572% 1.8% 1.17% 株 式 売 買 手 数 料.14% その 他 モデルポートフォリオの 為 替 ヘッジ 後 の 利 回 り (216 年 4 月 末 現 在 ) 2.61%( 社 債 の 最 終 利 回 り)-.87%( 為 替 ヘッ ジコスト)=1.74% 信 託 報 酬 後 の 利 回 り:1.17% デユレーションも5 年 未 満 販 売 手 数 料 はゼロ 信 託 報 酬 も 低 く 特 に 問 題 点 はなし モデルポートフォリオの 為 替 ヘッジ 後 の 利 回 り (216 年 5 月 6 日 現 在 ) 3.7%( 地 方 債 の 最 終 利 回 り)-.89%( 為 替 ヘ ッジコスト)=2.17% 信 託 報 酬 後 の 利 回 り:1.% 販 売 手 数 料 と1% 以 上 の 信 託 報 酬 25 年 12 月 末 ~216 年 3 月 末 における 関 連 指 数 のリターン リスク 特 性 リターン( 年 率 ):3.9% リスク( 年 率 ):6.7% 216 年 4 月 末 時 点 実 質 的 な 利 回 り: 年.5% 出 来 高 が 非 常 に 少 なく(1 日 :2 株 程 度 ) ビッ ト オファーの 価 格 差 が 大 きい: 流 動 性 の 欠 如 3
2. 為 替 ヘッジ 付 き 債 券 投 資 信 託 (2) ファンド 名 決 算 運 用 会 社 GSフォーカス イールド ボンド 年 2 回 ゴールドマン サックスAM リビング アース 戦 略 ファンド 年 2 回 T&Dアセットマネジメント 設 定 日 償 還 日 純 資 産 216.6 226.11 9 億 円 216.6 226.6 申 込 期 間 中 投 資 対 象 債 券 平 均 デユレーション 平 均 格 付 け 米 ドル 建 先 進 国 新 興 国 債 券 モ ー ゲ ー ジ 債 券 投 資 適 格 社 債 ハイ イールド 社 債 4. 年 A+ CAT(Catastrophe= カタストロフィ/ 大 災 害 の 略 )ボンド: 相 対 的 に 高 いクーポン 収 入 が 期 待 できる 一 方 で 一 定 条 件 (マグニチュ ード 等 の 災 害 規 模 や 被 災 地 域 の 範 囲 等 ) 以 上 の 大 規 模 な 自 然 災 害 ( 台 風 洪 水 地 震 等 )が 発 生 した 場 合 に 投 資 家 が 受 け 取 るクーポン 収 入 や 償 還 元 本 の 一 部 または 全 部 が 毀 損 する 可 能 性 がある 債 券 の 一 種 2. 年 変 動 金 利 = 短 期 金 利 + 上 乗 せ 金 利 販 売 手 数 料 信 託 報 酬 ( 実 質 コスト) 信 託 財 産 留 保 額 2.16%.98% 2.16% 1.3% その 他 為 替 ヘッジ 後 の 目 標 利 回 りを3%に 設 定 し 各 種 債 券 をポートフォリオの 組 み 入 れ 資 産 と して 配 分 信 託 報 酬 後 の 利 回 り:2% 前 後 販 売 手 数 料 と1% 前 後 の 信 託 報 酬 ー 購 入 換 金 申 込 の 受 付 期 間 を 設 け 原 則 と して 隔 週 1 回 約 定 ー 運 用 対 象 の 債 券 の 仕 組 みは 非 常 に 複 雑 ー 販 売 手 数 料 と1% 以 上 の 信 託 報 酬 4
3. 為 替 ヘッジ 付 き 米 国 優 先 リート ファンド ファンド 名 決 算 運 用 会 社 DIAM 米 国 優 先 リートファンド 毎 月 DIAM AM 東 京 海 上 US 優 先 リートオープン 毎 月 東 京 海 上 AM 設 定 日 償 還 日 純 資 産 214.12 219.12 9 億 円 215.1 224.12 24 億 円 投 資 対 象 証 券 配 当 利 回 り 優 先 リート 証 券 5.9% 優 先 リート 証 券 6.5% 販 売 手 数 料 信 託 報 酬 ( 実 質 コスト) 信 託 財 産 留 保 額 3.24% 2.%.3% 3.24% 1.64%.3% その 他 ファンド 騰 落 率 (216 年 5 月 末 現 在 ) 1 年 :4.95% 毎 月 分 配 型 販 売 手 数 料 と2%の 信 託 報 酬 ファンド 騰 落 率 (216 年 5 月 末 現 在 ) 1 年 :5.4% 毎 月 分 配 型 販 売 手 数 料 と1.6%の 信 託 報 酬 優 先 リートとは 同 一 発 行 体 の 場 合 普 通 リートより 高 い 利 回 り ~ 優 先 リートの 利 回 りが 高 い 理 由 配 当 額 は 普 通 リートよりは 高 い 一 方 固 定 されており 業 績 好 調 時 でも 配 当 額 の 増 加 が 見 込 めない 発 行 から 一 定 期 間 経 過 後 発 行 者 が 額 面 で 償 還 する 権 利 を 持 つ 証 券 が 多 い 原 則 議 決 権 がないため 経 営 参 加 権 はない 額 面 に 対 して 配 当 額 が 固 定 されており 原 則 変 動 しない 普 通 リートより 値 動 きが 小 さくなる 傾 向 がある 結 果 として 上 昇 局 面 では 上 昇 が 期 待 できない 発 行 から5 年 で 償 還 されるのが 一 般 的 で 償 還 金 を 再 投 資 できないと 投 信 の 運 用 成 績 が 低 下 するリスクもある 優 先 リートに 対 する 配 当 は 普 通 リートに 対 する 配 当 より 優 先 して 支 払 われる 発 行 体 が 清 算 される 際 残 余 財 産 の 分 配 は 普 通 リートに 優 先 して 支 払 われる 出 所 :DIAM AM 214 年 9 月 末 時 点 5
4. 為 替 ヘッジ 付 き 米 国 普 通 リート 及 び 優 先 リート 投 資 信 託 比 較 ファンド 名 フィデリティ USリートA(H 有 ) DIAM 米 国 優 先 リートF<H 有 > 東 京 海 上 US 優 先 リートオープン(H 有 ) 純 資 産 14,327 百 万 円 844 百 万 円 2,373 百 万 円 ヘッジ 有 有 有 インデックスファンド インデックス 以 外 インデックス 以 外 インデックス 以 外 信 託 報 酬 等 ( 税 込 ) 1.61% 1.88% 1.65% 償 還 日 無 期 限 219 年 12 月 2 日 224 年 12 月 1 日 運 用 年 数 12 年 1 年 1 年 トータルリターン1 年 1.36% 4.95% 5.4% シャープレシオ1 年.62.89 1.32 標 準 偏 差 1 年 16.6 5.48 3.78 出 所 :モーニングスター 216 年 5 月 末 時 点 為 替 ヘッジ 付 きで ヘッジ コストは 現 在 約 1%ですので 上 記 のトータルリターン 及 び 標 準 偏 差 の の 数 値 は 米 ドルベースとほぼ 同 じと 判 断 できます 米 国 優 先 リート 投 信 は 運 用 期 間 が 長 くないので 残 念 ながら 上 記 の 数 値 は1 年 のみの 比 較 です 米 ドルベースでの 普 通 リートのトータルリターンは 優 先 リートの 約 2 倍 ですが 標 準 偏 差 の 値 が 大 きく シャープレシオでは 優 先 リートが 普 通 リートを 上 回 っています 出 所 :DIAM AM 214 年 9 月 末 時 点 6
5. 為 替 ヘッジコスト 外 貨 建 て 債 券 に 投 資 する 場 合 為 替 ヘッジは 通 常 1~3ヶ 月 程 度 の 短 期 の 為 替 先 物 予 約 を 通 じて 行 われ 期 日 を 迎 える 都 度 その 為 替 予 約 が 更 新 (ロール)されていきます ヘッジ 付 き 外 債 で 一 般 的 に 用 いられるインデックスである シティ グループ 世 界 国 債 インデックス(ヘッジ 付 き)のリターンも1か 月 ごとの 為 替 予 約 によるヘッジを 前 提 としています ヘッジのコストは 理 論 的 には 外 貨 建 金 利 と 自 国 通 貨 建 短 期 金 利 の 差 となり ヘッジ 付 きの 外 債 のリターンは ( 外 貨 建 債 券 のリーターン)-( 外 貨 建 短 期 金 利 - 自 国 通 貨 建 短 期 金 利 ) と 表 すことができます 出 所 : 三 井 住 友 トラストAM 足 もと 対 米 ドルの 為 替 ヘッジコストの 実 勢 値 と 理 論 値 に 差 が 生 じる 状 況 が 続 いています その 背 景 としては 日 米 の 今 後 の 金 融 政 策 の 方 向 性 の 差 異 特 に216 年 4 月 の 実 勢 値 2% 強 は 6 月 におけるFRBの 金 利 引 き 上 げ 観 測 浮 上 による 国 内 債 券 の 利 回 り 大 幅 低 下 による 国 内 機 関 投 資 家 のヘッジ 付 き 米 国 国 債 運 用 ニーズ が 挙 げられます 7
6.まとめ 個 人 向 け 国 債 の 代 替 投 資 商 品 としては 以 下 の 投 資 信 託 が 挙 げられます 為 替 ヘッジ 付 き 米 国 優 先 リート 投 資 信 託 対 象 運 用 資 産 としての 米 国 優 先 リートは 安 定 的 且 つ 高 い 配 当 利 回 りを 提 供 し 値 動 きは 安 定 していますし 現 在 の 為 替 ヘッジコストを 考 慮 しても 為 替 ヘッジ 後 年 率 利 回 りは 約 5% 前 後 が 期 待 できます ただし 現 在 設 定 されている 為 替 ヘッジ 付 き 米 国 優 先 リート 投 資 信 託 は 全 て 販 売 手 数 料 が3% 及 び 信 託 報 酬 が 約 2%となっており コスト 高 です 今 後 コストが 低 い 為 替 ヘッジ 付 き 米 国 優 先 リート 投 資 信 託 の 登 場 が 待 たれます なお 現 在 ネット 証 券 では 為 替 ヘッジ 付 き 米 国 優 先 リート 投 信 は 取 り 扱 っていません ジャパン ベターインカム ファンド 対 象 運 用 資 産 としての 日 系 企 業 発 行 米 ドル 建 社 債 の 平 均 デユレーション:4.5 年 なので 金 利 変 化 による 債 券 価 格 変 動 はある 程 度 許 容 範 囲 米 ドル 建 社 債 の 平 均 利 回 りは2.6%で 為 替 ヘッジコスト 及 び 信 託 報 酬 後 年 率 約 1% 強 の 利 回 りが 期 待 できる 販 売 手 数 料 がゼロで 信 託 報 酬 も.572%と 低 く 設 定 されている 注 意 点 為 替 ヘッジコストの 実 勢 値 が216 年 4 月 に2% 以 上 に 跳 ね 上 がりましたが 米 国 の 利 上 げ 観 測 が 遠 のいた 状 況 下 現 在 は.8% 前 後 で 推 移 して います 為 替 ヘッジコストは 重 要 なポイントですので 今 後 の 動 向 には 注 意 が 必 要 です なお この 資 料 は 情 報 の 提 供 を 目 的 として 作 成 したものであり 投 資 勧 誘 や 特 定 投 資 信 託 への 投 資 を 推 奨 するものではありません 投 資 に 関 する 最 終 決 定 はご 自 身 の 判 断 でなさるようお 願 い 致 します 8