売 上 高 と 営 業 利 益 の 推 移 ( 百 万 円 ) ( 百 万 円 ) 売 上 高 ( 左 軸 ) 営 業 利 益 ( 右 軸 ) 期 期 期 期 期 期 ( 予 ) 伪 伪 事 業 概 要 商 品 数 は PB 商 品 ナショナルブランド 商 品 合 わせて 約 4,000 点 に 上

Company Research and Analysis Report FISCO Ltd. http://www.fisco.co.jp Important disclosures and disclaimers appear at the back of this document. 企 業 調 査 レポート 執 筆 客 員 アナリスト 佐 藤 譲 企 業 情 報 はこちら >>> 伪 伪 業 務 スーパー 事 業 のほか 外 食 事 業 再 生 可 能 エネル ギー 事 業 を 展 開 <3038> は 農 畜 産 物 の 生 産 から 製 造 加 工 小 売 販 売 に 至 るまで 製 販 一 体 の 六 次 産 業 企 業 として 国 内 トップ 企 業 である 食 品 スーパーである 業 務 スーパー を FC 展 開 す るほか 外 食 事 業 再 生 可 能 エネルギー 事 業 へと 展 開 店 舗 での 徹 底 的 な ローコストオ ペレーション とオリジナル 商 品 の 開 発 生 産 技 術 力 輸 入 商 品 調 達 力 などが 業 務 スーパー の 成 長 の 原 動 力 となっている 2013 年 には ジー テイスト <2694> を 始 め 外 食 事 業 を 主 に 展 開 する ( 株 ) ジー コミュニケーショングループをグループ 会 社 化 している 2015 年 10 月 期 の 連 結 業 績 は 売 上 高 が 前 期 比 6.8% 増 の 228,590 百 万 円 経 常 利 益 が 同 33.4% 増 の 8,568 百 万 円 と 過 去 最 高 業 績 を 連 続 で 更 新 した 顧 客 ニーズに 対 応 した PB 商 品 の 開 発 や 効 果 的 な 販 促 施 策 の 実 施 生 産 子 会 社 の 収 益 改 善 効 果 などにより 主 力 の 業 務 スーパー 事 業 が 前 期 比 8.2% 増 収 21.4% 増 益 と 好 調 に 推 移 したことが 主 因 だ 2016 年 10 月 期 も 業 務 スーパー 事 業 をけん 引 役 として 売 上 高 は 前 期 比 6.3% 増 の 243,000 百 万 円 経 常 利 益 が 同 6.2% 増 の 9,100 百 万 円 と 増 収 増 益 を 見 込 む 業 務 スーパーの 店 舗 数 は 首 都 圏 エリアを 中 心 に 出 店 を 行 い 前 期 末 比 25 店 舗 増 を 計 画 している 今 期 も 自 社 グ ループ 商 品 など PB 商 品 の 開 発 強 化 を 進 め 生 産 子 会 社 の 収 益 向 上 も 増 益 要 因 となる また 外 食 事 業 で 赤 字 の 続 いていた 神 戸 クック 事 業 についても 黒 字 化 を 目 指 していく エコ 再 生 エネルギー 事 業 に 関 しては 当 初 想 定 よりも 増 強 ペースが 鈍 いものの 前 期 より 黒 字 転 換 して いる なお 地 方 活 性 化 への 貢 献 を 目 的 とした 観 光 事 業 として 2016 年 に 大 分 県 の 温 浴 施 設 北 海 道 の 観 光 農 園 や 商 業 施 設 をオープンする 予 定 となっている 株 主 還 元 策 として 同 社 は 経 営 成 績 に 応 じた 利 益 配 分 を 行 うことを 基 本 方 針 としており 2016 年 10 月 期 は 前 期 比 実 質 横 ばいの 40.0 円 ( 配 当 性 向 19.7%) を 予 定 している また 株 主 優 待 制 度 として 10 月 末 の 株 主 に 対 して 保 有 株 数 に 応 じて 自 社 グループ 商 品 の 贈 呈 を 行 っている (100 株 で 3,000 円 相 当 ) なお 同 社 は 2016 年 2 月 9 日 に 同 社 株 式 を 対 象 とするインサイダー 取 引 が 行 われた 疑 いがあるとした 新 聞 報 道 を 受 けて 証 券 取 引 等 監 視 委 員 会 の 行 う 調 査 に 協 力 している 事 実 を 明 らかにしている 同 社 においても 同 社 役 職 員 の 関 与 の 有 無 も 含 めて 現 在 調 査 を 実 施 中 であり 証 券 取 引 等 監 視 委 員 会 の 行 う 調 査 に 引 き 続 き 全 面 的 に 協 力 することを 表 明 している 伪 伪 Check Point 商 品 数 は PB 商 品 ナショナルブランド 商 品 合 わせて 約 4,000 点 に 上 る 新 業 態 の 輸 入 食 品 専 門 店 ガレオン の 動 向 に 注 目 業 務 スーパー 事 業 を 軸 に 中 期 的 な 成 長 を 見 込 む 1

売 上 高 と 営 業 利 益 の 推 移 ( 百 万 円 ) ( 百 万 円 ) 売 上 高 ( 左 軸 ) 営 業 利 益 ( 右 軸 ) 期 期 期 期 期 期 ( 予 ) 伪 伪 事 業 概 要 商 品 数 は PB 商 品 ナショナルブランド 商 品 合 わせて 約 4,000 点 に 上 る 同 社 は 食 品 スーパーの 業 務 スーパー を 全 国 に 展 開 するだけでなく 食 材 となる 農 畜 産 物 の 生 産 や 製 造 加 工 などもグループで 手 掛 ける 国 内 トップの 六 次 産 業 企 業 である 事 業 セ グメントとしては 主 力 の 業 務 スーパー 事 業 のほか 神 戸 クック 事 業 クックイノベンチャー 事 業 エコ 再 生 エネルギー 事 業 と 4 つの 事 業 セグメントで 開 示 している セグメント 別 売 上 高 ( 百 万 円 ) 業 務 スーパー 神 戸 クック クックイノベンチャー エコ 再 生 エネルギー 期 期 期 期 業 務 スーパー 事 業 業 務 スーパー 事 業 は 連 結 売 上 高 営 業 利 益 の 8 割 強 を 占 める 同 社 の 主 力 事 業 となる 同 社 は 業 務 スーパー の FC 本 部 として 商 品 の 企 画 開 発 及 び 調 達 等 を 行 っている また 業 務 スーパー で 販 売 するプライベートブランド ( 以 下 PB) 商 品 の 一 部 を 国 内 外 の 子 会 社 で 製 造 している 2008 年 以 降 M&A により 食 品 工 場 を 積 極 的 にグループ 化 しており 現 在 国 内 における 100% 出 資 の 食 品 工 場 保 有 数 としては 21 拠 点 と 食 品 小 売 業 界 の 中 でトップと なっている 2

事 業 概 要 業 務 スーパー は 業 務 用 をメインとした 商 品 開 発 販 売 からスタートし 中 間 流 通 マージン を 除 いた 直 仕 入 や 店 舗 運 営 の 効 率 化 を 徹 底 したローコストオペレーションにより 品 質 の 良 い 商 品 をベストプライス で 提 供 することで 顧 客 からの 支 持 を 集 め 2000 年 の 開 業 以 降 急 成 長 を 遂 げてきた 2015 年 10 月 末 の 店 舗 数 は 713 店 舗 で キャッシュ & キャリー 型 の 店 舗 数 としては 国 内 シェア 約 69% とトップの 地 位 を 確 立 している 直 営 店 舗 は 2 店 舗 のみで FC 展 開 によって 店 舗 数 の 拡 大 を 進 めている 主 な FC 企 業 としては G-7 ホールディングス <7508> の 子 会 社 である ( 株 ) G-7 スーパーマートのほか オーシャンシステム <3096> などがある 業 務 スーパー 店 舗 数 ( 店 舗 ) ( 期 末 ) FC 本 部 としてのロイヤリティー 収 入 は FC 加 盟 店 への 商 品 出 荷 高 の 1% としており FC 展 開 する 企 業 の 中 では 低 い 料 率 となっている これは 同 社 の 経 営 方 針 として すべての 取 引 会 社 の 収 益 を 拡 大 していくことが 自 社 の 成 長 につながるという 考 えによるもので ロイヤリティー 収 入 で 稼 ぐのではなく 食 品 の 製 造 と 卸 売 事 業 で 収 益 を 拡 大 していくことを 基 本 戦 略 として 掲 げているためだ 取 扱 商 品 総 数 は PB 商 品 ナショナルブランド 商 品 合 わせて 約 4,000 点 に 上 る PB 商 品 に 関 しては 国 内 外 のグループ 会 社 20 社 23 工 場 (うち 中 国 2 工 場 ) に 加 えて 海 外 の 約 350 の 協 力 工 場 から 調 達 している 自 社 グループ 内 での 調 達 比 率 は 売 上 全 体 の 約 10% 残 り 約 90% がメーカーからの 仕 入 れとなっている また 輸 入 比 率 は 約 20% で そのうち 約 半 分 を 中 国 残 り 半 分 を 欧 米 アセアン 地 域 から 直 輸 入 しており 輸 入 先 数 は 約 50 ヶ 国 に 上 る 特 に ここ 数 年 は 欧 州 やアセアンなど 中 国 以 外 の 国 からの 輸 入 を 強 化 している 商 品 としては 各 国 の 代 表 商 品 となるようなもので イタリアならパスタやオリーブオイル ベルギー ではチョコレートやワッフルといったように 消 費 者 にとって 魅 力 のある 商 材 を 発 掘 しているほ か ハラール 商 品 などの 調 達 にも 注 力 している なお 生 鮮 食 料 品 については 自 社 で 仕 入 れ 調 達 せず 各 FC 店 舗 の 裁 量 に 任 せている また 同 社 は 子 会 社 展 開 により 農 畜 産 物 の 生 産 といった 第 一 次 産 業 から 手 掛 けているこ とも 大 きな 特 徴 となっている 国 内 では 北 海 道 で 主 にジャガイモや 大 豆 の 生 産 と 約 700 頭 の 牛 の 肥 育 を 約 1,570 ヘクタールの 広 大 な 敷 地 で 運 営 している また 岡 山 県 では 吉 備 高 原 どり を 養 鶏 し その 日 のうちに 処 理 された 鶏 を 24 時 間 以 内 に 新 鮮 なまま 業 務 スーパー ( 岡 山 広 島 関 西 の 一 部 エリアのみ) に 納 品 しているほか 2015 年 4 月 からは 群 馬 県 でも 上 州 高 原 どり の 養 鶏 を 開 始 し 関 東 の 一 部 店 舗 へ 納 品 が 始 まっている 水 産 業 に 関 しては 宮 城 県 で 地 域 産 業 復 興 支 援 の 一 環 として 漁 業 や 水 産 加 工 業 を 行 って いる また 海 外 でもエジプトで 約 2,900 ヘクタールの 土 地 を 保 有 し 砂 漠 の 農 地 化 に 取 り 組 んでおり 2014 年 春 には 約 1,100 トンの 小 麦 の 収 穫 に 成 功 エジプト 政 府 への 売 却 や 地 元 への 寄 付 を 行 った 2015 年 以 降 も 収 量 を 増 加 させている 3

事 業 概 要 為 替 変 動 の 影 響 に 関 して 同 社 は 仕 入 れ 決 済 の 大 半 をドル 建 てで 行 っているため ( 残 りは ユーロ 円 建 て) 円 安 はコスト 高 となる このため 一 部 為 替 予 約 によるヘッジを 行 っており ヘッ ジ 部 分 に 関 しては 営 業 外 収 支 に 反 映 されることになる 一 方 為 替 変 動 に 伴 う FC 加 盟 店 へ の 卸 価 格 の 変 更 はタイムラグが 生 じるため 急 激 に 為 替 が 変 動 した 場 合 などは 収 益 に 与 える 影 響 も 一 時 的 に 大 きくなる 可 能 性 がある 神 戸 クック 事 業 神 戸 クック 事 業 は 業 務 スーパー で 構 築 された 原 材 料 の 仕 入 れ 調 達 から 商 品 販 売 に 至 るまでのローコスト 運 営 のノウハウを 活 かした 中 食 外 食 事 業 となる 現 在 は 主 に 神 戸 クックワールドビュッフェ (2015 年 10 月 末 15 店 舗 ) 出 来 立 ての 惣 菜 を 提 供 するデリと 食 品 物 販 を 融 合 した Green s K ( 同 10 店 舗 ) ビュッフェとセルフクックを 融 合 したレストラン Green s K 鉄 板 ビュッフェ ( 同 5 店 舗 )などで 構 成 されている 2014 年 には ビュッフェ & しゃ ぶしゃぶ 神 戸 を 和 歌 山 県 に 開 店 したほか 同 年 10 月 には 米 国 ニューヨークに SHABU SHABU KOBE 1 号 店 を 開 店 した クックイノベンチャー 事 業 2013 年 4 月 にグループ 会 社 化 したジー コミュニケーショングループの 事 業 となる 2015 年 10 月 期 の 売 上 構 成 比 では 約 15% 営 業 利 益 では 約 16% を 占 めており 業 務 スーパー 事 業 に 次 ぐ 比 率 を 占 めている ジー コミュニケーション 傘 下 のジー テイストが 株 式 上 場 し ており 居 酒 屋 や 回 転 ずしなどの 外 食 事 業 約 800 店 舗 学 習 塾 ITTO 個 別 指 導 学 院 ( 自 分 未 来 きょういく ( 株 )) や 英 会 話 スクール NOVA (( 株 ) NOVA) を 中 心 とした 教 育 事 業 で 約 100 校 舎 の 運 営 を 行 っている エコ 再 生 エネルギー 事 業 2012 年 より 新 規 参 入 したエコ 再 生 エネルギー 事 業 では 主 に 太 陽 光 発 電 事 業 を 推 進 して いるほか 地 熱 発 電 やバイオマス 発 電 の 事 業 化 を 進 めている また 地 熱 エネルギーを 活 用 した 温 浴 施 設 や 温 水 ハウスなど 観 光 事 業 を 今 後 展 開 していく 予 定 となっている 伪 伪 業 績 動 向 クックイノベンチャー 事 業 などが 利 益 増 に 寄 与 (1) 2015 年 10 月 期 業 績 について 2015 年 10 月 期 の 連 結 業 績 は 売 上 高 が 前 期 比 6.8% 増 の 228,590 百 万 円 営 業 利 益 が 同 31.3% 増 の 6,801 百 万 円 経 常 利 益 が 同 33.4% 増 の 8,568 百 万 円 当 期 純 利 益 が 同 58.1% 増 の 4,112 百 万 円 と 増 収 増 益 となり 過 去 最 高 業 績 を 連 続 で 更 新 した 主 力 の 業 務 スー パー 事 業 の 業 績 が 順 調 に 拡 大 したことに 加 えて クックイノベンチャー 事 業 も 業 務 効 率 の 改 善 や 事 業 の 選 択 と 集 中 を 進 めたことで 収 益 性 が 向 上 し 利 益 増 に 寄 与 した 会 社 計 画 対 比 では 売 上 高 営 業 利 益 ともに 若 干 上 回 ったが 期 末 にかけて 為 替 が 円 高 に 進 んだ 影 響 により 為 替 差 益 やデリバティブ 評 価 益 が 縮 小 し 経 常 利 益 当 期 純 利 益 は 下 回 る 格 好 となった 4

業 績 動 向 2015 年 10 月 期 連 結 業 績 ( 単 位 : 百 万 円 ) 14/10 期 15/10 期 実 績 対 売 上 比 会 社 計 画 実 績 対 売 上 比 前 期 比 期 初 計 画 比 売 上 高 214,028-228,000 228,590-6.8% 0.2% 売 上 原 価 181,837 84.9% - 195,431 85.4% 7.4% - 販 管 費 27,013 12.6% - 26,358 11.5% -2.4% - 営 業 利 益 5,178 2.4% 6,300 6,801 2.9% 31.3% 7.9% 経 常 利 益 6,424 3.0% 9,000 8,568 3.7% 33.4% -4.8% 特 別 損 益 -486 - - -615 - - - 当 期 純 利 益 2,601 1.9% 5,000 4,112 1.7% 58.0% -17.5% 注 : 会 社 計 画 は 2015 年 8 月 時 点 テレビ CM などの 販 促 施 策 で 業 務 スーパー 事 業 は 増 収 増 益 (2) 事 業 別 動 向 業 務 スーパー 事 業 業 務 スーパー 事 業 の 売 上 高 は 前 期 比 8.2% 増 の 192,108 百 万 円 営 業 利 益 は 同 21.4% 増 の 7,431 百 万 円 となった 店 舗 数 が 前 期 末 比 28 店 舗 増 の 713 店 舗 と 拡 大 したことに 加 えて 既 存 店 舗 の 売 上 高 が 前 期 比 4.8% 増 と 堅 調 に 推 移 したことが 増 収 要 因 となった 同 期 間 にお ける 国 内 スーパーマーケット 業 界 全 体 の 既 存 店 売 上 高 は 1.6% 増 となっており 業 務 スーパー の 販 売 力 の 強 さが 際 立 った 格 好 となった 既 存 店 の 売 上 高 が 伸 びた 要 因 としては 年 2 回 の 特 売 セールに 合 わせて 効 果 的 なテレビ CM を 実 施 し 集 客 力 を 高 めたことや 季 節 やシーンごとに 合 う 商 品 を 店 頭 POP で 紹 介 するな ど 各 店 舗 での 販 促 施 策 を 強 化 したことが 挙 げられる 円 安 の 影 響 などにより 一 部 商 品 の 値 上 げを 実 施 したが 販 売 数 量 客 数 ともに 落 ち 込 むことはなく 同 社 の 高 品 質 な 商 品 をベス トプライスで 提 供 する 取 り 組 みが 消 費 者 からの 支 持 を 集 めていると 言 えよう 特 に 関 東 地 区 ではテレビ CM や 情 報 番 組 などで 取 り 上 げられたこともあって 客 数 が 増 加 する 店 舗 も 多 く 見 られるなど 販 売 が 好 調 に 推 移 した また 需 要 が 拡 大 しているハラール 対 応 商 品 の 品 ぞろえを 強 化 したことも 売 上 増 に 寄 与 している 業 務 スーパー 事 業 ( 百 万 円 ) ( 百 万 円 ) 売 上 高 ( 左 軸 ) 営 業 利 益 ( 右 軸 ) 期 期 期 5

業 績 動 向 月 次 売 上 高 伸 び 率 ( 前 年 同 月 比 全 店 ベース) 業 界 合 計 業 務 スーパー 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 出 所 : 業 界 合 計 は 日 本 スーパーマーケット 協 会 販 売 統 計 の 総 売 上 高 商 材 別 の 売 上 動 向 では 自 社 グループ 商 品 輸 入 商 品 問 わず 全 般 的 に 好 調 に 推 移 した が なかでもグループ 会 社 で 製 造 しているメンチカツや 水 ようかんなどがヒット 商 品 となってい る また 馴 染 みのない 輸 入 食 品 に 関 しても 商 品 を 限 定 して 期 間 限 定 で 特 価 販 売 すること でリピート 客 を 獲 得 菓 子 類 などを 中 心 に 好 調 に 推 移 した また 新 たな 取 り 組 みとして 2014 年 4 月 より 開 始 した 輸 入 食 品 専 門 店 である ガレオン の 直 営 2 店 舗 目 を もりのみやキューズモール ( 大 阪 市 中 央 区 ) 内 に 2015 年 4 月 にオー プンした ガレオン ではヨーロッパのパスタやソース 世 界 各 国 のお 菓 子 やワインなど 品 ぞろえも 豊 富 で 直 輸 入 することによりベストプライスで 提 供 している 現 在 は 主 にワインなど 酒 類 の 販 売 比 率 が 高 く 業 務 スーパーとは 異 なった 客 層 を 獲 得 しているようだ 営 業 利 益 率 は 前 期 比 0.5 ポイント 上 昇 の 3.9% となった 増 収 効 果 に 加 えて グループ 会 社 の 操 業 度 向 上 に 伴 う 収 益 改 善 が 進 んだことが 利 益 率 の 上 昇 要 因 となっている とりわけ 2015 年 1 月 に 鶏 肉 の 生 産 加 工 販 売 事 業 を 開 始 した ( 株 ) 朝 びき 若 鶏 に 関 しては 操 業 初 年 度 より 業 績 が 好 調 で 黒 字 経 営 となっており グループ 会 社 の 中 でもトップクラスの 利 益 水 準 を 確 保 している 神 戸 クック 事 業 神 戸 クック 事 業 の 売 上 高 は 前 期 比 0.7% 減 の 1,328 百 万 円 営 業 損 失 は 337 百 万 円 ( 前 期 は 146 百 万 円 の 損 失 ) となった 店 舗 数 は 神 戸 クックワールドビュッフェ が 前 期 末 比 1 店 舗 増 の 15 店 舗 Green s K が 同 1 店 舗 減 の 10 店 舗 Green s K 鉄 板 ビュッフェ が 同 3 店 舗 減 の 5 店 舗 ビュッフェ & しゃぶしゃぶ 神 戸 が 1 店 舗 米 国 で 展 開 している SHABU SHABU KOBE が 1 店 舗 となっている 現 在 は 各 業 態 においてフォーマットの 見 直 し 及 び 体 制 強 化 による 収 益 体 質 の 改 善 を 進 めて いる 段 階 にあり 売 上 高 は 微 減 収 となった また 利 益 面 では 米 国 店 舗 の 立 ち 上 げ 費 用 が かさんだことを 主 因 に 損 失 が 拡 大 した 米 国 では 現 在 店 舗 運 営 スタイルの 確 立 に 向 けたト ライアルを 重 ねている 段 階 にある 6

業 績 動 向 神 戸 クックワールドビュッフェ については 8 月 6 日 に ワールドビュッフェハーバーラン ド 店 ( 神 戸 市 中 央 区 ) 10 月 に ワールドビュッフェ 新 潟 西 店 ( 新 潟 県 新 潟 市 ) をオープ ンした このうち ハーバーランド 店 は 約 350 席 の 大 型 店 舗 で 初 めてバーカウンタや 個 室 なども 設 置 し ビジネス 需 要 や 結 婚 式 の 二 次 会 など 様 々な 利 用 シーンの 需 要 を 取 り 込 む 店 舗 とした 売 上 実 績 としてはほぼ 想 定 どおりで 利 益 面 では 収 支 均 衡 ラインで 推 移 した 今 後 は 人 件 費 や 水 道 光 熱 費 の 最 適 化 を 進 めることで 黒 字 化 を 目 指 していく 方 針 だ 安 定 した 収 益 を 獲 得 し FC 展 開 していくためには 認 知 度 の 向 上 が 必 要 と 考 えており そのためには 東 京 エリアに 旗 艦 店 をオープンさせる 必 要 があると 考 えている ただ 現 状 では 同 社 が 求 め る 条 件 ( 賃 貸 料 ) での 立 地 場 所 がなく 今 後 の 課 題 となっている 神 戸 クック 事 業 ( 百 万 円 ) 売 上 高 ( 左 軸 ) 営 業 利 益 ( 右 軸 ) ( 百 万 円 ) 期 期 期 クックイノベンチャー 事 業 クックイノベンチャー 事 業 の 売 上 高 は 前 期 比 0.4% 減 の 34,421 百 万 円 営 業 利 益 は 同 95.6% 増 の 1,385 百 万 円 となった 外 食 事 業 において グループのサプライチェーン を 活 かしたローコストの 食 材 を 用 いた 商 品 メニューの 開 発 や 不 採 算 店 舗 事 業 からの 撤 退 など 経 営 資 源 の 集 中 と 効 率 化 を 進 めたことが 収 益 改 善 につながった クックイノベンチャー 事 業 ( 百 万 円 ) ( 百 万 円 ) 売 上 高 ( 左 軸 ) 営 業 利 益 ( 右 軸 ) 期 期 期 7

業 績 動 向 エコ 再 生 エネルギー 事 業 エコ 再 生 エネルギー 事 業 の 売 上 高 は 前 期 比 32.2% 増 の 731 百 万 円 営 業 利 益 は 67 百 万 円 ( 前 期 は 20 百 万 円 の 損 失 ) となった メガソーラー 発 電 事 業 において 2015 年 3 月 に 北 海 道 で 新 たに 0.4MW の 発 電 所 が 稼 働 し 合 計 の 発 電 能 力 は 15.6MW( 発 電 所 は 13 ヶ 所 )となっ た 売 上 高 の 増 加 により 償 却 負 担 を 吸 収 し 利 益 ベースでは 年 度 で 初 の 黒 字 化 を 達 成 して いる ただ 当 初 2015 年 10 月 の 稼 働 を 予 定 していた 大 阪 の 2 つの 案 件 ( 合 計 4.2MW) に ついては 許 認 可 や 工 事 の 遅 れによって 稼 働 時 期 が 2016 年 10 月 期 第 4 四 半 期 に 先 送 りさ れている 太 陽 光 発 電 稼 働 状 況 ( 稼 働 中 発 電 所 ) 稼 働 時 期 容 量 初 期 投 資 額 平 均 売 電 額 想 定 投 資 場 所 ( 年 月 ) (MW) ( 百 万 円 ) ( 万 円 / 年 ) 回 収 年 数 11 月 -12 兵 庫 県 0.029 10 128 9 年 11ヶ 月 8 月 -13 北 海 道 0.2 53 600 11 年 8ヶ 月 10 月 -13 兵 庫 県 1 332 4,600 8 年 3ヶ 月 10 月 -13 北 海 道 0.6 163 2,400 8 年 9ヶ 月 10 月 -13 兵 庫 県 1 285 4,300 7 年 7ヶ 月 10 月 -13 兵 庫 県 2.4 647 10,500 6 年 10ヶ 月 10 月 -13 福 岡 県 0.9 274 3,500 9 年 6ヶ 月 12 月 -13 北 海 道 2.1 656 8,200 9 年 9ヶ 月 1 月 -14 福 岡 県 2 662 8,800 10 年 4ヶ 月 1 月 -14 福 岡 県 2 662 8,800 10 年 4ヶ 月 8 月 -14 福 岡 県 1 341 4,000 10 年 6ヶ 月 8 月 -14 福 岡 県 2 682 8,100 10 年 7ヶ 月 3 月 -15 北 海 道 0.4 118 1,500 11 年 1ヶ 月 合 計 15.6 4,885 65,600 伪 伪 今 後 の 見 通 し 新 業 態 の 輸 入 食 品 専 門 店 ガレオン の 動 向 に 注 目 (1) 2016 年 10 月 期 の 業 績 見 通 し 2016 年 10 月 期 の 連 結 業 績 は 売 上 高 が 前 期 比 6.3% 増 の 243,000 百 万 円 営 業 利 益 が 同 32.3% 増 の 9,000 百 万 円 経 常 利 益 が 同 6.2% 増 の 9,100 百 万 円 当 期 純 利 益 が 同 28.9% 増 の 5,300 百 万 円 となる 見 通 し セグメント 別 の 見 通 しは 以 下 のとおり 業 務 スーパー 事 業 主 力 の 業 務 スーパー 事 業 では 店 舗 数 を 前 期 末 比 25 店 舗 増 の 738 店 舗 まで 拡 大 する 新 規 出 店 で 35 店 舗 老 朽 化 した 店 舗 の 移 設 退 店 で 10 店 舗 程 度 を 予 定 している 新 規 出 店 に 関 しては 首 都 圏 エリアや 北 海 道 を 中 心 に 増 やしていく 方 針 だ 2015 年 10 月 末 の 店 舗 数 のエリア 別 構 成 比 で 見 ると 関 西 エリアが 31% その 他 地 方 エリアが 42% となっているのに 対 し て 首 都 圏 エリアは 25% にとどまっており 依 然 出 店 余 地 が 大 きいためだ また 北 海 道 に ついては 従 来 までは 物 流 費 率 の 高 さがボトルネックとなっていたが 前 期 は 店 舗 数 が 13 店 舗 まで 拡 大 し 物 流 費 率 の 低 減 が 進 んだことで 出 店 を 積 極 化 していく 8

今 後 の 見 通 し 業 務 スーパーエリア 別 出 店 構 成 比 ( 年 月 末 ) 東 京 神 奈 川 埼 玉 千 葉 北 海 道 関 西 その 他 売 上 高 としては 前 期 比 5% 増 収 を 見 込 んでおり 前 期 から 比 較 するとやや 保 守 的 な 想 定 と なっている 一 方 利 益 ベースでは 引 き 続 き 2 ケタ 増 益 となる 見 通 し 現 在 国 内 メーカー から 調 達 している 商 品 を 自 社 で PB 商 品 化 し 国 内 外 の 自 社 グループ 工 場 で 生 産 高 品 質 かつベストプライス な 商 品 として 販 売 していくことで グループ 全 体 の 収 益 性 を 向 上 していく 戦 略 だ 現 在 国 内 で 調 達 している 食 材 は 約 2,800 アイテムあるが このうち 自 社 工 場 で 生 産 しているものは 250 アイテムと 1 割 弱 にすぎず 今 後 も 自 社 生 産 品 をさらに 増 やしていく 方 針 だ 水 産 加 工 食 品 を 手 掛 けるほくと 食 品 ( 株 )については 現 在 新 商 品 の 開 発 に 取 り 組 んでおり 商 品 化 できれば 収 益 の 改 善 が 見 込 めるとしている また 2014 年 4 月 にグループ 化 した 酒 造 メーカーの 菊 川 ( 株 ) も 自 社 企 画 商 品 の 開 発 が 進 んでおり 今 期 は 黒 字 化 が 見 込 まれて いる 業 績 が 好 調 な 朝 びき 若 鶏 では 今 期 中 に 新 たな 鶏 肉 加 工 工 場 の 建 設 に 着 工 をする 予 定 で 一 段 の 収 益 拡 大 を 目 指 していく 一 方 新 業 態 の 輸 入 食 品 専 門 店 ガレオン では 神 戸 に 出 店 した 1 号 店 を 閉 店 し 新 た に 2015 年 12 月 に 関 東 進 出 1 号 店 として 元 住 吉 店 ( 川 崎 市 中 原 区 ) をオープンした 2 号 店 目 の もりのみやキューズモール 店 ( 大 阪 市 中 央 区 ) がショッピングモールのテナント 店 だったのに 対 して 今 回 は 商 店 街 沿 いの 路 面 店 での 出 店 となる 2016 年 春 頃 まで 2 店 舗 の 販 売 状 況 などをみて FC 展 開 していくかどうかを 決 定 していく 方 針 としている 神 戸 クック 事 業 神 戸 クック 事 業 は 前 期 に 続 き 各 業 態 におけるフォーマットの 見 直 し 及 び 体 制 強 化 による 収 益 体 質 の 改 善 に 取 り 組 んでいく 方 針 で 利 益 面 で 国 内 を 中 心 に 収 益 改 善 が 進 むことで 若 干 の 黒 字 転 換 を 見 込 んでいる クックイノベンチャー 事 業 クックイノベンチャー 事 業 は 売 上 高 で 前 期 比 3% 増 収 営 業 利 益 で 同 6% 減 と ジー コミュ ニケーショングループの 見 通 しをそのまま 連 結 業 績 計 画 に 織 り 込 んでいる エコ 再 生 エネルギー 事 業 エコ 再 生 エネルギー 事 業 は 早 ければ 第 3 4 四 半 期 にかけて 大 阪 徳 島 滋 賀 で 合 わせ て 約 6.5MW ( 設 備 投 資 25 億 円 ) のメガソーラー 発 電 所 が 稼 働 する 予 定 となっている 9

今 後 の 見 通 し また 大 分 県 九 重 町 で 事 業 化 を 進 めている 地 熱 発 電 プロジェクトについても 掘 削 中 の 複 数 の 井 戸 のうち 1 本 で 蒸 気 の 自 噴 が 確 認 されたことから 発 電 設 備 の 発 注 準 備 を 開 始 した 発 電 した 電 力 は 日 中 は 2016 年 にオープン 予 定 の 温 浴 施 設 ホットラグーン 大 分 へ 給 電 し 九 州 電 力 にも 売 電 する 予 定 となっている 発 電 規 模 が 小 さいこともあり 今 期 の 業 績 への 影 響 は 軽 微 と 見 られる 観 光 事 業 に 関 しては 大 分 県 の 温 浴 施 設 に 加 えて 日 本 最 大 級 の 観 光 農 園 果 樹 園 となる 北 海 道 の 函 館 観 光 果 樹 園 ( 仮 称 ) を 2016 年 にオープンする 予 定 となっている いずれ も 地 熱 エネルギーを 活 用 した 観 光 事 業 で 地 域 活 性 化 雇 用 創 出 などの 社 会 貢 献 を 目 的 と した 事 業 であり 業 績 面 での 寄 与 は 織 り 込 んでいない 業 務 スーパー 事 業 を 軸 に 中 期 的 な 成 長 を 見 込 む (2) 中 期 経 営 計 画 同 社 は 中 期 経 営 計 画 として 2017 年 10 月 期 に 連 結 売 上 高 300,000 百 万 円 経 常 利 益 15,000 百 万 円 を 目 標 として 掲 げている 売 上 高 は 前 期 実 績 に 対 して 1.31 倍 経 常 利 益 は 1.75 倍 の 水 準 となる 主 力 の 業 務 スーパー 事 業 の 成 長 に 加 えて エコ 再 生 エネルギー 事 業 の 拡 大 を 前 提 にけん 引 していくことになる このうち メガソーラー 発 電 事 業 に 関 しては 経 済 産 業 省 の 許 可 及 び 電 力 会 社 の 認 可 について 合 計 で 355MW 以 上 の 事 業 化 権 を 取 得 済 みであ り 今 後 発 電 設 備 を 設 置 していく 計 画 となっているものの 電 力 会 社 が 電 力 買 取 りの 際 の 接 続 ルールを 変 更 したことなどにより 当 初 の 想 定 と 比 べて 事 業 の 進 捗 が 遅 れ 気 味 となってい るのも 事 実 このため 中 期 経 営 計 画 を 達 成 するには 新 業 態 の 成 長 や 新 たな M&A による 規 模 拡 大 などが 進 展 するかどうかが 鍵 を 握 ることになるだろう 中 期 計 画 ( 百 万 円 ) ( 百 万 円 ) 売 上 高 ( 左 軸 ) 経 常 利 益 ( 右 軸 ) 期 期 期 期 ( 予 ) 期 ( 計 ) とはいえ 主 力 の 業 務 スーパー に 関 しては 中 期 的 に 成 長 が 続 く 見 通 しであることに 変 わりない 前 述 したように 首 都 圏 エリアを 中 心 に 出 店 余 地 はまだ 大 きいためで 今 後 も 年 間 20 30 店 舗 ペースで 店 舗 数 を 拡 大 し 中 長 期 的 には 1,000 店 舗 体 制 を 目 指 している 1 店 舗 当 たりの 売 上 高 が 300 百 万 円 とすると 売 上 規 模 として 300,000 百 万 円 までは 業 務 スー パーだけで 売 上 げが 見 込 める 計 算 だ また 将 来 的 には 海 外 での 業 務 スーパー の 出 店 を 視 野 に 入 れている その 他 新 業 態 の ガレオン も 100 店 舗 体 制 を 目 指 しており 今 後 の 動 向 が 注 目 される 10

伪 伪 財 務 状 況 と 経 営 指 標 攻 めの 設 備 投 資 で 財 務 体 質 は 悪 化 2015 年 10 月 末 の 総 資 産 は 前 期 末 比 25,885 百 万 円 増 加 の 134,042 百 万 円 となった この うち 流 動 資 産 は 主 に 現 預 金 で 13,869 百 万 円 売 上 債 権 で 1,145 百 万 円 の 増 加 となった ま た 固 定 資 産 は 有 形 固 定 資 産 で 8,310 百 万 円 増 加 (うち 土 地 で 4,120 百 万 円 ) したほか 投 資 その 他 資 産 で 1,442 百 万 円 の 増 加 となった 一 方 負 債 は 前 期 末 比 28,252 百 万 円 増 加 の 113,474 百 万 円 となった エコ 再 生 エネルギー 事 業 や 観 光 事 業 などを 中 心 とした 設 備 投 資 資 金 として 有 利 子 負 債 が 26,297 百 万 円 増 加 した ことが 主 因 となっている また 純 資 産 は 前 期 末 比 2,367 百 万 円 減 少 の 20,568 百 万 円 となっ た 当 期 純 利 益 の 計 上 により 利 益 剰 余 金 が 3,540 百 万 円 増 加 したほか 少 数 株 主 持 分 が 1,653 百 万 円 有 価 証 券 評 価 差 額 金 が 475 百 万 円 増 加 した 一 方 で 自 己 株 式 の 取 得 によっ て 自 己 株 式 が 7,486 百 万 円 減 少 したことが 要 因 となっている 経 営 指 標 を 見 ると 有 利 子 負 債 の 増 加 や 自 己 株 式 取 得 による 純 資 産 の 減 少 により 安 全 性 を 示 す 自 己 資 本 比 率 が 前 期 の 17.7% から 11.1% へ 低 下 し 有 利 子 負 債 比 率 が 52.1% から 61.7% に 上 昇 するなど 財 務 体 質 は 悪 化 傾 向 となっている 積 極 的 な M&A による 事 業 強 化 やエコ 再 生 エネルギー 事 業 への 設 備 投 資 米 国 への 事 業 進 出 に 伴 う 投 資 増 など ここ 数 年 攻 めの 経 営 を 続 けてきたことが 要 因 となっている 逆 に 収 益 性 について 見 れば ROA や ROE 営 業 利 益 率 といずれも 前 期 から 上 昇 しており 積 極 投 資 を 続 けてきた 効 果 が 収 益 面 で 顕 在 化 しているとも 見 て 取 れる とはいえ ネットキャッ シュベース ( 現 預 金 - 有 利 子 負 債 ) で 見 れば 2012 年 10 月 期 の 4,634 百 万 円 の 黒 字 から 2015 年 10 月 期 は 23,170 百 万 円 の 赤 字 と 急 速 に 悪 化 しているのも 事 実 流 動 比 率 が 200% を 超 えており 現 預 金 も 500 億 円 以 上 と 潤 沢 にあることから 特 に 資 金 繰 り 等 の 問 題 が 出 る 状 況 にはないものの 今 後 さらにネットキャッシュベースで 赤 字 が 広 がるようだと 金 利 上 昇 局 面 での 財 務 リスクが 高 まることには 留 意 する 必 要 があるだろう 連 結 貸 借 対 照 表 ( 単 位 : 百 万 円 %) 12/10 期 13/10 期 14/10 期 15/10 期 増 減 額 流 動 資 産 50,252 51,783 66,275 82,310 16,035 ( 現 預 金 ) 36,107 32,334 45,627 59,496 13,869 固 定 資 産 15,935 39,190 41,882 51,731 9,849 総 資 産 66,187 90,973 108,157 134,042 25,885 負 債 合 計 50,543 70,205 85,222 113,474 28,252 ( 有 利 子 負 債 ) 31,473 45,199 56,369 82,666 26,297 純 資 産 合 計 15,644 20,768 22,935 20,568-2,367 (ネットキャッシュ) 4,633-12,865-10,742-23,170-12,428 ( 安 全 性 ) 流 動 比 率 326.2% 270.5% 277.1% 275.9% 自 己 資 本 比 率 23.6% 18.4% 17.7% 11.1% 有 利 子 負 債 比 率 47.6% 49.7% 52.1% 61.7% ( 収 益 性 ) ROA ( 総 資 産 経 常 利 益 率 ) 8.2% 5.1% 6.5% 7.1% ROE ( 自 己 資 本 利 益 率 ) 14.4% 18.1% 14.5% 24.1% 売 上 高 営 業 利 益 率 2.7% 1.1% 2.4% 3.0% 11

伪 伪 株 主 還 元 策 について 経 営 成 績 に 応 じた 利 益 配 分 を 基 本 方 針 としている 株 主 還 元 策 として 同 社 では 経 営 成 績 に 応 じた 配 当 金 のほかに 前 期 より 新 たに 株 主 優 待 制 度 も 導 入 している 配 当 金 に 関 しては 事 業 資 金 拡 大 のための 資 金 を 確 保 しつつ 安 定 配 当 を 行 っていくことを 基 本 方 針 としている 2016 年 10 月 期 については 前 期 比 実 質 横 ば いの 40 円 ( 配 当 性 向 19.7%) を 予 定 している また 株 主 優 待 制 度 としては 10 月 末 時 点 の 保 有 株 主 に 対 して 保 有 株 数 に 応 じて 自 社 グ ループ 商 品 の 贈 呈 を 行 っている 100 株 以 上 では 3,000 円 相 当 500 株 以 上 で 10,000 円 相 当 1,000 株 以 上 で 15,000 円 相 当 の 商 品 をそれぞれ 贈 呈 している 株 当 たり 配 当 金 と 配 当 性 向 ( 円 ) 配 当 金 ( 左 軸 ) 配 当 性 向 ( 右 軸 ) () 期 期 期 期 期 ( 予 ) 注 : 年 月 月 にそれぞれ:の 株 式 分 割 実 施 配 当 金 は 遡 及 して 修 正 12

ディスクレーマー ( 免 責 条 項 ) 株 式 会 社 フィスコ ( 以 下 フィスコ という ) は 株 価 情 報 および 指 数 情 報 の 利 用 について 東 京 証 券 取 引 所 大 阪 取 引 所 日 本 経 済 新 聞 社 の 承 諾 のもと 提 供 しています JASDAQ INDEX の 指 数 値 及 び 商 標 は 株 式 会 社 東 京 証 券 取 引 所 の 知 的 財 産 であり 一 切 の 権 利 は 同 社 に 帰 属 します 本 レポートはフィスコが 信 頼 できると 判 断 した 情 報 をもとにフィスコが 作 成 表 示 したものですが その 内 容 及 び 情 報 の 正 確 性 完 全 性 適 時 性 や 本 レポートに 記 載 された 企 業 の 発 行 する 有 価 証 券 の 価 値 を 保 証 または 承 認 するものではありません 本 レポートは 目 的 のいかんを 問 わず 投 資 者 の 判 断 と 責 任 において 使 用 されるようお 願 い 致 します 本 レポートを 使 用 した 結 果 について フィスコはいかなる 責 任 を 負 うものではありません また 本 レポートは あくまで 情 報 提 供 を 目 的 としたものであり 投 資 その 他 の 行 動 を 勧 誘 するものではありません 本 レポートは 対 象 となる 企 業 の 依 頼 に 基 づき 企 業 との 電 話 取 材 等 を 通 じて 当 該 企 業 より 情 報 提 供 を 受 けていますが 本 レポートに 含 まれる 仮 説 や 結 論 その 他 全 ての 内 容 はフィスコの 分 析 によるもので す 本 レポートに 記 載 された 内 容 は 資 料 作 成 時 点 におけるものであり 予 告 なく 変 更 する 場 合 があり ます 本 文 およびデータ 等 の 著 作 権 を 含 む 知 的 所 有 権 はフィスコに 帰 属 し 事 前 にフィスコへの 書 面 による 承 諾 を 得 ることなく 本 資 料 およびその 複 製 物 に 修 正 加 工 することは 堅 く 禁 じられています また 本 資 料 およびその 複 製 物 を 送 信 複 製 および 配 布 譲 渡 することは 堅 く 禁 じられています 投 資 対 象 および 銘 柄 の 選 択 売 買 価 格 などの 投 資 にかかる 最 終 決 定 は お 客 様 ご 自 身 の 判 断 でなさ るようにお 願 いします 以 上 の 点 をご 了 承 の 上 ご 利 用 ください 株 式 会 社 フィスコ