東 欧 の 金 融 経 済 ~EU ユーロ 動 向 の 最 前 線 ~ 7 月 1 日 にEUに 加 盟 したクロアチアの 聖 マルコ 寺 院 ( 筆 者 撮 影 ) H25.7.20 拓 殖 大 学 政 経 学 部 高 橋 智 彦
東 欧 とは 一 般 に 日 本 では 冷 戦 時 の 欧 州 の 社 会 主 義 圏 のイメー ジ 国 連 定 義 ではこのイメージに 近 くポーランド チェコ スロバキア ハンガリー ルーマニア ブルガリア ロ シア ウクライナ ベラルーシ モルドバを 指 す 現 在 では 中 東 欧 (CEE)にバルト3 国 バルカンなど 南 東 欧 (SEE)を 加 えたCESEEなどで 置 き 換 えられ ることが 多 い 発 展 速 度 が 内 戦 などで 分 化 したために 欧 州 新 興 国 と して 捉 えることがある しかし OECD 加 盟 国 もあり 一 体 でとらえるのは 難 しい
EUの 東 方 拡 大 バルト3 国 (04 年 ) エストニア ラトビア リトアニア 中 東 欧 内 V4 諸 国 (04 年 ) ( 出 所 ) 外 務 省 HP ポーランド チェコ スロバキア ハンガリー 他 の 中 南 東 欧 スロベニア(04 年 ) ルーマニア ブルガリア(0 7 年 ) クロアチア(7 月 ) 他 の 旧 ユーゴ 諸 国 及 び アルバニア( 将 来 の 加 盟 候 補 ) 旧 ソ 連 諸 国 ( 除 バルト3 国 ) ウクライナ ベラルーシ モルドバ
マーストリヒト 基 準 を 満 たした 国 から ユーロ 圏 へ インフレ 率 EUで 最 もインフレ 率 の 低 い3カ 国 の 平 均 +1.5%を 超 過 し ない 毎 年 の 財 政 赤 字 がGDPの3%を 超 過 しない 政 府 債 務 残 高 がGDPの60%を 超 過 しない 為 替 レート 関 連 でユーロの 前 段 階 であるERMⅡ( 対 ユーロ 中 心 レー ト±2.25%に 変 動 を 抑 える)に2 年 間 加 盟 し 切 り 下 げを 行 わないこと 長 期 金 利 が 最 もEUでインフレ 率 が 最 も 低 い3カ 国 の 平 均 から2% 上 回 らないこと EU 新 規 加 盟 国 の 段 階 ユーロ 導 入 スロベニア マルタ キプロス スロバキア エストニア ERMⅡ 参 加 リトアニア ラトビア EU 加 盟 のみ ポーランド チェコ ハンガリー ルーマニア ブルガリア クロアチア EU 加 盟 候 補 トルコ マケドニア アイスランド モンテネグロ セルビア 4
最 適 通 貨 圏 とユーロ 最 適 通 貨 圏 とは 貿 易 が 活 発 に 行 われ 労 働 などの 生 産 要 素 の 移 動 が 可 能 であり 経 済 の 統 合 度 が 高 い 場 合 に 同 一 通 貨 を 用 いた 方 が 圏 内 の 厚 生 が 増 大 するような 通 貨 圏 を 言 う 欧 州 の 域 内 貿 易 と 労 働 の 移 動 は 最 適 通 貨 圏 を 形 成 するに は 十 分 ではなかったが 今 日 ではシェンゲン 協 定 ( 国 境 審 査 なしで 行 き 来 )などにより 労 働 力 の 移 動 は 容 易 になっている 経 済 の 統 合 度 は 長 年 の 取 り 組 みで 高 くなり 共 通 通 貨 ユー ロ 導 入 の 機 運 が 高 まった 元 々 欧 州 では 勢 力 を 拡 大 した 主 体 がその 中 で 同 じ 通 貨 を 用 いたり 他 の 勢 力 圏 と 通 貨 を 等 価 交 換 した 経 緯 があり 最 適 通 貨 圏 の 理 論 だけではない 広 域 通 貨 の 歴 史 がある この 点 一 般 に 他 の 地 域 で 考 えられるよりもユーロは 強 固 である 5
東 欧 分 析 の 権 威 オーストリア 中 銀 東 欧 圏 の 中 には ハプスブルクの 支 配 地 域 となってい たところも 多 い オーストリア 中 銀 はフィンランド 中 銀 とともに 欧 州 中 銀 (ECB) 内 で 東 欧 分 析 を 担 当 している オーストリアの 銀 行 が 東 欧 各 国 で 展 開 東 欧 分 析 の 権 威 オーストリア 中 銀 ( 筆 者 撮 影 )
東 欧 の 金 融 の 特 徴 かつては 社 会 主 義 権 で 中 央 銀 行 が 様 々な 業 務 を 行 うモノバンクシステムから 中 央 銀 行 の 下 に 貯 蓄 為 替 貿 易 開 発 などの 専 門 銀 行 を 置 く 二 層 銀 行 システムへ 体 制 移 行 後 民 営 化 貯 蓄 銀 行 がトップバン クとなる その 後 行 き 詰 まり 多 くの 国 で 外 資 系 金 融 が 席 巻 ポーランド スロベニアなど ではトップ 銀 行 の 資 本 を 国 が 暫 次 手 放 すシ ステムで 保 護 証 券 市 場 が 未 発 達 預 貸 率 が 高 い 構 造 外 資 系 金 融 が 中 心 となり 外 貨 建 てローンを 持 ち 込 みユーロ 圏 以 外 は 自 国 通 貨 下 落 の 際 には 支 払 い 危 機 に ハンガリー 中 銀 前 の 米 国 銀 ( 筆 者 撮 影 )
中 東 欧 の 中 心 V4 14 世 紀 の 各 国 王 の 会 合 の 地 ヴィシェグラードで91 年 にハン ガリー ポーランド チェコスロ バキア( 分 離 前 )が 結 成 議 長 国 を 持 ち 回 り 日 本 など ともV4+1の 交 渉 枠 組 みを 持 つ 各 国 ともに 直 接 投 資 を 呼 び 込 み 発 展 90 年 代 前 半 ~ハンガ リー 同 後 半 ~チェコ 2000 年 代 ~ポーランド スロバキ ア スロバキアのみユーロ 導 入 ヴィシェグラードの 王 宮 跡 ( 筆 者 撮 影 ) 国 項 目 単 位 2010 2011 2012 チェコ 成 長 率 % 2.5 1.9-1.2 インフレ 率 % 1.5 1.9 3.3 財 政 収 支 GDP 比 % -4.8-3.2-5.0 経 常 収 支 GDP 比 % -3.8-2.9-2.7 ハンガリー 成 長 率 % 1.2 1.7-1.7 インフレ 率 % 4.9 3.9 5.7 財 政 収 支 GDP 比 % -4.5 4.3-2.5 経 常 収 支 GDP 比 % 1.1 0.9 1.7 ポーランド 成 長 率 % 3.9 4.3 2.0 インフレ 率 % 2.6 4.3 3.7 財 政 収 支 GDP 比 % -7.9-5.0-3.5 経 常 収 支 GDP 比 % -5.1-4.9-3.6 スロバキア 成 長 率 % 4.4 3.2 2.0 インフレ 率 % 0.7 4.1 3.7 財 政 収 支 GDP 比 % -7.7-4.9-4.9 経 常 収 支 GDP 比 % -3.7-2.1 2.3 ( 出 所 )IMF World Economic Outlook 2013.4"
好 調 なポーランド 経 済 金 融 ドイツの 後 背 地 親 米 国 IMFの 融 資 枠 FCL( 弾 力 的 貸 出 枠 )を 獲 得 EUの 多 額 の 補 助 金 を 獲 得 各 国 直 接 投 資 が 入 る 最 大 銀 行 PKO BPの 株 式 売 却 を 慎 重 に 行 い 銀 行 システ ムは 安 定 証 券 取 引 所 も 発 展 通 貨 ズロチも 高 金 利 通 貨 と して 人 気 世 界 遺 産 の 旧 市 街 ( 筆 者 撮 影 )
ハンガリー 外 貨 建 ローンなどで 混 乱 旧 体 制 時 代 から 弾 力 的 運 営 90 年 代 に 外 資 が 入 る 金 融 危 機 時 にIMFの 金 融 支 援 受 ける 現 オルバン 政 権 は 時 にEU IMFと 対 立 しつつも 安 定 トップ 行 のOTP 銀 行 は 民 族 資 本 で 各 国 に 展 開 外 資 銀 行 が 外 貨 建 ローンを 伸 ば し 社 会 問 題 に 銀 行 税 で 対 立 中 銀 と 政 府 の 対 立 などから 混 乱 も 現 在 は 安 定 首 相 側 近 が 総 裁 となりFGS( 成 長 のための 資 金 調 達 支 援 )を 行 う ドイツ 系 銀 行 傘 下 の 商 業 銀 行 ( 筆 者 撮 影 )
チェコ 今 後 はEUに 接 近 か 建 国 以 来 の 指 導 者 クラウス 前 大 統 領 時 代 はEU ユー ロに 距 離 通 貨 コルナは 低 利 調 達 通 貨 として 人 気 外 貨 建 て ローンは 流 行 せず 財 政 収 支 も 慢 性 的 に 悪 い 90 年 代 末 の 金 融 危 機 でトッ プバンク2 行 も 外 資 系 (オーストリア ベルギー) 景 気 低 迷 引 当 金 増 で 金 融 部 門 は 低 調 チェコ 大 統 領 府 のあるプラハ 城 ( 筆 者 撮 影 )
スロバキア V4 唯 一 のユーロ 圏 V4で 唯 一 ユーロを 導 入 (09 年 ) 外 貨 建 て ローン 流 行 せず 起 亜 自 動 車 SONYな ど 自 動 車 電 気 機 器 など 直 接 投 資 の 誘 致 に 成 功 銀 行 はオーストリア ベルギー イタリアな ど 外 資 系 高 い 格 付 けを 維 持 自 動 車 産 業 で 潤 うスロバキア の 首 都 ブラチスラバ( 筆 者 撮 影 ) 12
バルト3 国 ~ユーロ 導 入 へ ハンザ 同 盟 以 来 スウェー デンとの 関 係 が 深 い ITなどの 先 進 的 な 小 国 避 暑 地 景 観 豊 かな 国 と して 欧 州 から 不 動 産 投 資 流 入 バブル 崩 壊 から 立 ち 直 り ユーロ 導 入 の 最 前 線 に 国 項 目 単 位 2010 2011 2012 エストニア 成 長 率 % 3.3 8.3 3.2 インフレ 率 % 2.9 5.1 4.2 財 政 収 支 GDP 比 % 0.4 1.7-0.2 経 常 収 支 GDP 比 % 2.9 2.1-1.2 ラトビア 成 長 率 % -0.9 5.5 5.6 インフレ 率 % -1.2 4.2 2.3 財 政 収 支 GDP 比 % -7.3-3.2 0.1 経 常 収 支 GDP 比 % 2.9-2.1-1.7 リトアニア 成 長 率 % 1.5 5.9 3.6 インフレ 率 % 1.2 4.1 3.2 財 政 収 支 GDP 比 % -7.1-5.5-3.0 経 常 収 支 GDP 比 % 0.0-3.7-0.9 ( 出 所 )IMF World Economic Outlook 2013.4"
ラトビア 危 機 を 脱 出 ユーロ 導 入 へ 不 動 産 バブルが 終 わり 大 手 銀 行 破 綻 世 界 金 融 危 機 でIMFの 金 融 支 援 を 受 ける 緊 縮 政 策 が 成 功 マー ストリスト 基 準 を 満 たし 2014 年 よりユーロ 導 入 金 融 もスウェーデン 系 を 中 心 に 安 定 する 15 10 5 0-5 -10-15 -20-25 -30 % ラトビアの 国 際 収 支 と 直 接 投 資 対 GDP 比 経 常 収 支 貿 易 収 支 直 接 投 資 (ネッ ト) 2000200120022003200420052006200720082009201020112012 ( 出 所 )ラトビア 中 銀 HPより 筆 者
エストニア IT 立 国 として 成 功 首 都 タリンはハンザ 同 盟 の 主 要 都 市 ユーロ 導 入 (2011 年 ) ユーロ 導 入 後 高 成 長 輸 送 機 械 などの 直 接 投 資 を 誘 致 し 輸 出 産 業 育 成 に 成 功 リトアニア ポーランドと 歴 史 的 関 係 が 深 い ユーロの 前 段 階 のER MⅡ 段 階 通 貨 リタス スウェーデン 系 銀 行 が 進 出 財 政 安 定 などが 課 題
他 の 中 南 東 欧 07 年 加 入 のブルガリア ルーマニアは09 年 以 降 経 済 は 低 迷 ユーロ 圏 に 入 ったスロ ベニアも 近 年 は 貸 し 渋 りもあり 景 気 低 迷 新 規 加 盟 のクロアチア は 長 期 低 迷 状 況 国 項 目 単 位 2010 2011 2012 ブルガリア 成 長 率 % 0.4 1.8 0.8 インフレ 率 % 3.0 3.4 2.4 財 政 収 支 GDP 比 % -3.9-2.0-0.5 経 常 収 支 GDP 比 % -1.5 0.3-0.7 ルーマニア 成 長 率 % -1.1 2.2 0.3 インフレ 率 % 6.1 5.8 3.3 財 政 収 支 GDP 比 % -6.4-4.3-2.5 経 常 収 支 GDP 比 % -4.4-4.5-3.8 スロベニア 成 長 率 % 1.2 0.6-2.3 インフレ 率 % 1.8 1.8 2.6 財 政 収 支 GDP 比 % -5.3-5.6-3.2 経 常 収 支 GDP 比 % -0.6 0.0 2.3 クロアチア 成 長 率 % -2.3 0.0-2.0 インフレ 率 % 1.0 2.3 3.4 財 政 収 支 GDP 比 % -5.1-5.2-4.1 経 常 収 支 GDP 比 % -1.1-1.0-0.1 ( 出 所 )IMF World Economic Outlook 2013.4"
ブルガリア ルーマニア 07 年 加 盟 組 は 経 済 低 迷 ブルガリア カレンシーボード 制 度 対 ユーロ 通 貨 レヴァ トップバンクはハンガ リーのOTP 銀 行 系 不 良 債 権 比 率 高 く 利 益 を 圧 迫 ルーマニア 通 貨 レイ 外 貨 建 て ローン 流 行 トランシルヴァニア 地 方 など 語 学 に 堪 能 銀 行 他 製 造 業 でも 仏 伊 など 直 接 投 資 が 入 る 不 良 債 権 多 く 銀 行 収 益 圧 迫 世 界 金 融 危 機 後 IMFの 金 融 支 援 を 受 ける ルーマニアの1000レイ 札 ( 筆 者 撮 影 )
EU 拡 大 のフロンティア 旧 ユーゴ 諸 国 旧 ユーゴ 諸 国 は 体 制 移 行 と 内 戦 を 経 ての7つの 国 への 国 家 分 裂 の 双 方 を 体 験 異 なる 発 展 段 階 EUの 事 実 上 の 前 段 階 のCEFTA( 中 央 自 由 貿 易 協 定 ) 加 盟 のみで 候 補 国 でない 国 もある 今 後 EU 拡 大 のフロンティアに スロヘ ニア クロアチア セルヒ ア ホ スニア ヘルツェコ ヒ ナ マケト ニアFYR モンテネク ロ コソホ 総 人 口 ( 万 人 ) 202 442 741 389 206 62 220 多 数 派 人 種 スロヘ ニア 人 クロアチア 人 セルヒ ア 人 ホ シュニャク セルヒ ア クロアチア マケト ニア 人 モンテネク ロ 人 アルハ ニア 人 最 多 数 派 宗 教 カトリック カトリック セルヒ ア 正 教 イスラム 教 セルヒ ア 正 教 カトリック マケト ニア 正 教 正 教 イスラム 教 名 目 GDP( 億 ト ル) 496 638 451 180 103 45 65 一 人 当 たり 名 目 GDP(ト ル) 24,533 14,457 6,081 4,618 5,016 7,317 3,240 EU 加 盟 状 況 EU 加 盟 EU 加 盟 候 補 国 CEFTAのみ 候 補 国 候 補 国 CEFTAのみ 通 貨 ユーロ 導 入 クーナ テ ィナール マルク マケト ニア テ ナル ユーロ 独 自 使 用 ユーロ 独 自 使 用 ( 出 所 )IMF 外 務 省 QUICK 数 値 は 基 本 的 に2011 年 コソボの 一 人 当 GDPは2009 年 のGNI
銀 行 問 題 に 悩 むスロベニア 民 営 化 外 資 化 を 進 めず 国 有 と 民 族 資 本 中 心 07 年 のユーロ 導 入 で 経 済 拡 大 世 界 金 融 危 機 後 でトップ バンクのNLB 他 の 資 本 不 足 が 露 呈 貸 し 渋 りで 景 気 低 迷 大 銀 行 を 含 む 国 営 企 業 の 民 営 化 計 画 を 策 定 資 本 不 足 に 悩 むトップ 銀 行 本 店 ( 筆 者 撮 影 )
新 規 加 盟 クロアチアの 経 済 低 迷 経 済 は5 年 に 及 ぶ 低 迷 年 間 1 千 万 人 の 観 光 客 通 貨 クーナを 対 ユーロ で 安 定 させる 銀 行 はイタリア 系 など 外 資 化 外 貨 建 てロー ンなど 不 良 債 権 が 多 い EU 加 盟 後 の 補 助 金 でイ ンフラ 整 備 への 期 待 が 高 い 物 流 の 拠 点 リエカ 港 ( 筆 者 撮 影 )
セルビアとEUの 関 係 改 善 旧 ユーゴの 中 心 コソボ 問 題 で99 年 にNATOが 空 爆 01ー02 年 に 銀 行 を 整 理 外 資 系 中 心 の 銀 行 体 系 に 世 界 金 融 危 機 でIMFの 金 融 支 援 を 受 ける 民 営 化 が 進 まず 証 券 市 場 は 未 発 達 EUに 歩 み 寄 り 戦 犯 問 題 で も 譲 歩 加 盟 候 補 国 に 今 も 残 るNATO 空 爆 の 傷 跡 ( 筆 者 撮 影 )
参 考 文 献 イシュトヴァーン パップ 二 極 化 する 中 央 ヨー ロッパ 諸 国 の 銀 行 東 洋 経 済 オンライン 2013.1.12 (2013) 柴 宣 弘 木 村 真 奥 彩 子 編 東 欧 地 域 研 究 の 現 在 山 川 出 版 社 (2012) 鷲 江 能 勝 編 リスボン 条 約 による 欧 州 統 合 の 新 展 開 ミネルヴァ 書 房 (2009) ロビン オーキー ハプスブルク 君 主 国 1765-1918 NTT 出 版 (2010) ( 注 ) 当 研 究 は 科 学 研 究 費 基 盤 研 究 A 日 本 欧 米 新 興 国 市 場 での 価 格 形 成 の 要 素 ローカル 性 とグローバル 化 相 関 関 係 の 支 援 を 受 けている