金先物と金ETF：相違と機会を理解する

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あまめやすもと
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1 金属取引金先物と金 ETF: 相違と機会を理解する Noble DraKoln 投機家アカデミーの創設者 WINNING THE TRADING GAME TRADE LIKE A PRO の著者

2 cmegroup.com/metals 投資決定を行う前に理解しておく必要のある先物と E T F についての流動性レバレッジ費用における重要な相違金は歴史的にインフレに対する正統なヘッジとしてまた分散投資ポートフォリオの不可欠な部分として両方の役割を果たしてきましたしかしどのように個人投資家が金の復活に参加しまた資産を投資し保全し増加する手段として金を活用することができるでしょうか今日歴史におけるいかなる時期よりも活発な投資家は金の動向に対して投資するさまざまな方法を利用できます金地金から鉱業株あるいはデリバティブに至るまで人々は金に対する新たな関心により利益を得ようとして金関連の投資に殺到してきましたプロの資金管理者によって選ばれたより人気のある金投資のうちの 2 つは金先物 (COMEX) と金に基づく上場投資信託 (ETF) です多くの場合先物でも ETF でもどちらも適切な選択ではありますがどのような投資決定でもそれを行う前にそれぞれの流動性レバレッジ費用において重要な相違があることを理解する必要があります市場流動性における相違世界の金準備は 12 万 - 14 万メートルトンの範囲に収まると見積もられています最大の金 ETF であるスパイダーゴールドシェア ETF(GLD) は管理されている総額が 420 億ドルにのぼり保管されている金地金は 1,100 メートルトンで 5 年目を迎えています 2004 年に最初に設定されたスパイダー ETF は特に金の価格を追跡するものとして開発され現物の金を保有するのに比べて安価な選択肢となっています投資家は金の 1 オンスの 10 分の 1 を表す ETF の 1 株を購入することができますそれは理論上はすばらしい感じがしますが管理下にある金地金の量は大したことはなくまたスパイダー ETF による金の取引量は COMEX の金先物を使って取引される日々の取引枚数と比較した時かなり少ないと言えます出典 : ブルームバーグ現在スパイダーゴールド ETF は平均 2,400 万株 (GLD) 取引されていますがそれは 1 日あたり 240 万オンスの金を意味しています比較すると COMEX 金先物における平均的な 1 日の平均取引枚数は 20 万枚を超えていてそれは未決済建玉として保有されている 4,800 万オンス (1,366 メートルトン ) とは別に日々約 2,000 万オンスの出来高に相当しますこれらの先物取引の 90% 超は電子取引で行われていますこのことは多数の市場参加者と大量の日々の取引枚数とともに相まって先物市場を非常に効率的なものにする効果をもたらしていますそしてすべての取引は最良の買値と最良の売値と同様にリアルタイムで一般に公開されておりこのことがさらに流動性を強化しまた透明性のある価格形成を提供することとなります透明性のある価格形成と買値と売値の間の小さな値幅は市場の成功への鍵でありそれらを利用する投資家にとっての大きな利益でもあります市場規模 COMEX 金先物 =1 日あたり 2,000 万オンススパイダーゴールド ETF=1 日あたり 240 万オンス 2

3 金先物と金 ETF レバレッジの機会簡単に言えば金 ETF はレバレッジを提供しません多くの証券ブローカーは株や ETF を購入するための金銭の 50% を貸付けるでしょうが他の貸付と同様にこれには費用が伴います先物取引の独自の特長はレバレッジを使うことができることにありそれは証拠金規則と規制の制度を通じて各取引に組み込まれていますブローカー会社は顧客の意向に沿って定められた最小限の証拠金を取引所に差し入れ顧客口座における日々の証拠金の状況を管理しています証拠金はしばしば取引の想定元本の 3% というようにできるだけ少額に表わされますこのことは市場での特定の機会を生かすためにレバレッジを利用したいと考えている投資家にとっては非常に有利となりますしかしながら株式と違って先物の証拠金は原資産を購入するための部分的な支払でもなく頭金でもなくそれは単純に信義則の金銭ということになりますこの金銭はそれぞれの参加者が取引条件に従って履行しまた原資産の平均日の価格変動に耐えられる能力をもっていることを保証するために預託されるものですブローカー会社は 1 日の終わりに市場価格における変化を反映させるため常に証拠金残高を監視し口座残高を最新のものにしていますもし市場の状態が変化すればその市場で取引するために必要な証拠金を取引所が要求するでしょうがそれでもブローカーから金銭を借りる必要は決してありませんしまたこの証拠金を使用することに関連した手数料も必要ありません現在の価格では金 ETFにおける5,000ドルの投資額で約 4オンスの金に相当する株を買うことができるでしょう 5,000ドルの投資額は大きな金額を表しますが投資家が本当の利益を上げる前には金はかなり大きな動きをする必要があるでしょう一方証拠金口座に入っているその同じ5,000ドルで先物トレーダーはCOMEX 金先物の買いまたは売りを通して金の100オンスの動き次第でそこから利益を得ることができますこの戦略は金における同じ動きから利益を上げることのできる 25 倍以上の可能性を提供します (miny 金先物やE-ミニ金先物もより小さな取引単位とより少ない必要証拠金で取引することができます ) もちろん利用可能なレバレッジすべてを利用する必要はありませんそれぞれの投資家は個々の投資目標を満たすためにレバレッジを活用するように調整することができますこれは取引の価額に応じて単純に預託している証拠金額を調整することによってできますレバレッジの便益はレバレッジが利益とともに損失も拡大するという事実によって加減されますこのことはレバレッジの利用を選択した投資家が賢明な金銭を管理する手法を使うことによって加えて自分自身を守るはずであることを意味しますストップロスオーダーを使って素早く動く市場に対して投資家の財務上のエクスポージャーを限定するストップは先物トレーダーによって使われる1つの共通したテクニックです収益の比較 :ETF と先物スパイダーゴールド ETF COMEX 金先物 COMEX miny 金先物最初の投資 $5,000 $5,000 $2,500 金の量 4 オンス 100 オンス 50 オンス金での 10 ドルの値動きの価値 $40.00 $1,000 $500 投資における収益 0.8% 20.0% 20.0% 3

4 cmegroup.com/metals トラッキングエラーを最小限に抑える金先物を取引している投資家と比較した時 ETF に投資する個人は売買委託手数料と ETF の設定償還の手数料に加えて諸費用と諸手数料の問題にさらされるでしょうその費用の多くは管理報酬と付随する税金が巡り来る ETF を保有することに端を発しますこれらの隠れた費用はしばしば ETF 自体の価格形成に影響を与える可能性がありますが実際の金価格とはほとんど関係がありませんアセットクラスである為に金 ( 現物商品 ) には収入がありませんこのことはファンドが継続的な管理費用が発生するため ETF 管理者に対して問題を提起しますそれが管理報酬 ( 通常は約 40 ベーシスポイント ) 販売経費あるいは一般経費かどうかであろうとファンドからこれらの費用を賄うために金地金が売られるに違いありませんファンドがそうする時彼らは追加の取引費用を負担するかもしれませんこの金の売却は ETF の全体の保有量を減少させることになりまた時の経過とともにその価値を損なうことになってトラッキングエラーという結果をもたらすこととなります対照的に金の先物取引ではこれらのどの問題も経験することはありません投資家は自分自身の自由裁量で公開市場において金を売買し関連する管理費を避けることができますしたがって COMEX 金先物は多くの場合現物の金地金を得るかわりに投資として利用されますが金地金に対して裁定することができますし無視しがたいほどのトラッキングエラーはありません長期的投資をする投資家が先物のポジションについて注意しなければいけないこととしてポジションを元の限月の長さより長くポジションを維持するためにより長い期日の限月へとロールオーバー ( 現在の限月を閉じ新しい限月を成立させること ) する必要がありそれにより追加的なブローカー費用が生じるかもしれないということですさらに税金との関わり金 ETF 保有にかかわる別の費用は先物に投資することとは対照的に税金との関わりです金先物もまたある種の投資家にとっては節税を意味する場合がありますこのことについては税金の扱いに関してアドバイスすることを意図するものではありませんあなたの状況に見合った情報に関するしては税理士あるいは会計士にご相談ください現物の受渡しを行うこと金先物と金 ETF の両方とも金の現物受渡しに関する仕組を提供します COMEX 金先物あるいは金 ETF の買い入れを通して金を保有することに関心のある投資家は受渡しと償還に関して使用される標準的な手続きと量があることを認識しなければいけませんたとえばスパイダーゴールド ETF の受託者としての役割を担うある大きな商業銀行が 10 万株 (1 万トロイオンス ) のブロックでロンドンの金庫から金の設定と償還を取り扱いますこの受託者は一般の人々とは直接取引しませんので株を現物の金と交換したいと思っているいかなる個人投資家もブローカーと適切な取り決めをしなければならなくなります対照的に COMEX 金先物 (100 トロイオンス ) では取引所の認可を受けたニューヨーク市の倉庫から取引の詳細に従った受渡しが可能です株を償還したり現物資産の受渡しをする時はいつでも安全運搬保険にかかわる費用がかかりますしたがって現物資産の受渡しをする前には必ず投資の専門家に相談してください 4

5 金先物と金 ETF 要約ここでの情報がどういった金投資が私にとって適切なのでしょうか? 金先物それとも金 ETF でしょうか? という質問の答えとなることを願っていますいかなる投資ポートフォリオの中にも ETF があると金投資を望む人々にそのポートフォリオを最初の選択とさせないいくつかの欠点があります目標が単に金価格の上昇あるいは下落から利益を得ることである場合には COMEX 金先物は理にかなった選択となります COMEX 金先物は投資家に迅速で正確な価格形成の仕組取引戦略に対するレバレッジの作用の能力そして 100 年以上も各取引に対する履行を保証してきた取引所で行う取引の安全性を提供します 5

6 cmegroup.com/metals 取引要綱金属先物取引名称 COMEX 金先物 COMEX miny 金先物取引コード GC QO 取引市場 CME Globex, CME ClearPort, 立会場 ( ニューヨーク ) CME Globex 取引時間 ( すべてニューヨーク時間 : 東部時間 ) CME Globex: 日曜日 - 金曜日午後 6 時 00 分 - 午後 5 時 15 分 ( 午後 5 時 00 分 - 午後 4 時 15 分シカゴ時間中部時間 ) 毎日午後 5 時 15 分 ( 午後 4 時 15 分中部時間 ) から45 分間の休止 CME ClearPort: 日曜日 - 金曜日午後 6 時 00 分 - 午後 5 時 15 分 ( 午後 5 時 00 分 - 午後 4 時 15 分中部時間 ) 毎日午後 5 時 15 分 ( 午後 4 時 15 分中部時間 ) から45 分間の休止 CME Globex: 日曜日 - 金曜日午後 6 時 00 分 - 午後 5 時 15 分 ( 午後 5 時 00 分 - 午後 4 時 15 分中部時間 ) 毎日午後 5 時 15 分 ( 午後 4 時 15 分中部時間 ) から 45 分間の休止立会場 : 月曜日 - 金曜日午前 8 時 20 分 - 午後 1 時 30 分 ( 午前 7 時 20 分 - 午後 12 時 30 分中部時間 ) 取引単位 100 トロイオンス 50 トロイオンス呼値 1トロイオンスあたりの米ドルおよびセント 1トロイオンスあたりの米ドルおよびセント呼値の単位 1トロイオンスあたり0.10ドル $0.25 変動価格該当せず各限月の変動価格は対応する限月のCOMEXの金先物取引でかかる限月の前月の最終営業日から3 営業日前につけた清算価格と同じである取引最終日取引は受渡月の最終営業日の3 営業日前に終了取引は受渡月に先立つ月の最終営業日の3 営業日前に終了上場限月取引は受渡が現在の暦月翌 2 暦月現在の月から23ヶ月まで取引は現在の月を除き最大取引単位の金の先物取引 (GC) との間の2 月 4 月 8 月 10 月と現在の月から60ヶ月までの間の6 月同じ月の間に行われるおよび12 月のものがある決済方法現物資金決済受渡期間受渡は受渡月の最初の営業日あるいは続く営業日以降いつでも行えますが現在の受渡月の最後の営業日前までとする該当せず等級と質の明細この取引で受け渡される金は最低でも純度 995の含有量を示す該当せずものでなければなならい規則集の章番号取引所規則これらの取引は COMEX の規則および規制に基づき上場されておりまたそれらに従うものとするこれらの取引は COMEX の規則および規制に基づき上場されておりまたそれらに従うものとする 6

金先物と金 ETF 次なるステップは CME での学習から始まります取引を支援するスマートツール先物取引の開始を支援する CME グループの最新の資料については www.cmegroup.

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7 金先物と金 ETF 次なるステップは CME での学習から始まります取引を支援するスマートツール先物取引の開始を支援する CME グループの最新の資料についてはをご参照ください独立系アナリストからの日々の市況解説は市場を動かす影響力についての考察を提供します取引の認知度を高め取引機会の発展と全体的な取引成績の向上とを意図した双方向の学習ガイドおよび学習用文献ビデオによる説明資料とさまざまな主題についてのプロのトレーダーとのインタビュー自分自身のペースで学べる幅広い選択肢のあるアーカイブされたウェビナーとオンライン講義リアルタイムの相場 1 回クリックするだけで洗練された機会へ金先物の相場についてはに無料でリアルタイムのアクセスをしてください金属商品の品揃えについての詳細な情報についてはをご参照ください CME Group は CME Group Inc. とその子会社であるシカゴ商業取引所シカゴ商品取引所ニューヨーク商業取引所ニューヨーク商品取引所ミズーリ州のカンザス商品取引所の商標です本資料に掲載されている情報は一般情報の提供のみを目的としておりいかなる投資運用サービスやアドバイスあるいは投資商品の募集もしくは勧誘を目的としたものではなくまた CME グループの取引 / 清算サービス / 事業やデリバティブ取引の執行全般に関わる投資判断取引活動 ( 取引代理人を通してか否かに関わらず ) あるいはその他の事業活動 ( 総称して事業活動と呼ぶ ) に関して頼るべき情報でもありませんお客様がかかる事業活動を始める前には常に資格を有するアドバイザーにご相談になり専門のアドバイスを受けるようお勧めいたします CME グループおよびその子会社もしくはその従業員や代理人は本資料に含まれる情報に関し一切の責任を引き受けたりまた一切の賠償責任を負うこともありません本資料に含まれる事業活動もしくは情報提供の行為が制限されている管轄地域が一部にある可能性もありますのでその旨ご留意ください本資料に掲載されている情報は事業活動や情報の配布 / 使用の行為が適用準拠法もしくは準拠すべき規則の違反となる管轄地域もしくは国における個人や法人を対象とする配布あるいはかかる個人や法人による利用を目的としたものではありませんさらに詳しい情報に関してはお客様の居住地域において法的資格を得ているブローカーや有資格アドバイザーにご相談ください日本国内在住のお客様へ CME グループあるいはその子会社は日本の金融商品取引法 (1948 年第 25 号改正法 ) の第 80 条もしくは第 155 条にて定める金融商品取引所もしくは外国金融商品取引所としての許可を受けておりません CME グループの各取引所に上場されている有価証券もしくは金融商品の取引をご希望のお客様は該当する取引所の会員ブローカーにお問い合わせの上当該取引所での取引についてご相談ください各取引所の会員ブローカーについての情報は CME のウエブサイト ( 英語 ) をご参照ください Copyright 2010 CME Group. 不許複製 7

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商品デリバティブ取引事前説明書東岳証券株式会社農林水産省指令 28 食産第 3988 号 20161108 商第 10 号この書面は日本商品先物取引協会における商品先物取引に関する規則第 7 条 3 項に基づき商品デリバティブ取引の仕組みやリスク等をご理解頂くために事前に交付する契約関係書面ですこの商品デリバティブ取引事前説明書をよくお読みいただき内容をご理解いただいた上でお申し込み下さい

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