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よいかずますはら
5 years ago
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第 1 部オプション取引第 1 章オプション取引とは何か ---------------------------------------------- 1-1 第 2 章オプション取引の特徴 ------------------------------------------------- 1-3 第 3

1 第 1 部オプション取引第 1 章オプション取引とは何か第 2 章オプション取引の特徴第 3 章オプション取引の価格決定理論第 4 章オプション取引の投資戦略第 5 章ブラックショールズモデルとオプション戦略

2 株式投資上級講座第 1 部オプション取引第 1 章オプション取引とは何か講義映像は講師が要点をわかりやすく説明しています株式投資上級講座第 1 部第 1 章の講義映像はこちらからパソコンをご利用の方は下記の URL からスマートフォンやパッドをご利用の方は右の QR コードから SAMPLE

3 第 1 章オプション取引とは何かイントロダクションオプション取引も先物取引と同様に株価指数を原資産とするデリバティブですがその性質はかなり違います先物取引はデリバティブとしての特有の性質もありますが基本的に株式相場の動向を予想し相場観に基づいて売買すれば利益をあげることができますしかしオプション取引は株式相場に対する相場観だけでは利益をあげることはできませんオプション取引特有の性質をうまく利用することができるかどうかが損益を決するポイントとなるのです 1 オプション取引の概要株式投資としてのオプション取引には株価指数オプションと株券オプションがありますそのうち株価指数オプションには日経 225 オプション TOPIX オプションがありますまず先に株価指数オプションの制度概要を確認します (1) 取引単位 (2) 呼値 ( 価格の刻み )

日経 225 オプション取引なおオプション取引では価格のことをプレミアムと呼びます実態のない権利の売買のためです (3) 値幅制限日々の値動きが一定以上に変動しないように制限されています具体的な幅は以下の基準を基に 3 ヵ月ごとに決まります日経 225 オプション取引 (4) サーキットブレーカー

4 日経 225 オプション取引なおオプション取引では価格のことをプレミアムと呼びます実態のない権利の売買のためです (3) 値幅制限日々の値動きが一定以上に変動しないように制限されています具体的な幅は以下の基準を基に 3 ヵ月ごとに決まります日経 225 オプション取引 (4) サーキットブレーカー先物取引が基準価格から一定以上に変動した場合は取引を 10 分間中断します先物取引と同時に実施されます (5) 取引時間先物取引と同じになっています 16:30~ 翌朝 2:55の間は夜間取引 ( ナイトセッション ) があります午後 3 時 10 分午前 2 時 55 分まではザラバ方式で午後 3 時 15 分と午前 3 時に板寄せ方式で価格をつけるというのも同じです

(6) 取引期間 3 月 9 月については直近 3 限月 6 月 12 月については直近 10 限月が取引されますその他の月については直近 6 限月となっています具体的には以下のようになります合計 19 限月が取引されていますが取引が多いのは直近限月のものとなります平成 26 年 12 月末時点で取引されている日経 225 オプションの限月 (7) 権利行使

5 (6) 取引期間 3 月 9 月については直近 3 限月 6 月 12 月については直近 10 限月が取引されますその他の月については直近 6 限月となっています具体的には以下のようになります合計 19 限月が取引されていますが取引が多いのは直近限月のものとなります平成 26 年 12 月末時点で取引されている日経 225 オプションの限月 (7) 権利行使最終取引日の翌日が権利行使日となります ( 以降満期日と記載します ) 権利行使は特別の申告がない限り買建玉が利益となるものについては自動的に行われ損失となるものについては権利放棄となりますなお権利行使は特別清算指数 (SQ) による差金決済となっており権利行使が行われるものについては権利行使価格との差額が決済されます SQは先物と違い毎月ありますが算出法は先物と同じで 225 銘柄の始値に基づいて算出されます (8) 権利行使価格日経 225 オプションについては取引開始日の前日の日経平均株価に最も近い権利行使価格とその上下に 250 円刻みで 16 本ずつ合計 33 本の権利行使価格が設定されます

6 例えば日経平均株価が16,400 円であれば 16,500 円を中心に上に16,750 円 17,000 円 17,250 円と16 本下に16,250 円 16,000 円 15,750 円と16 本の合計 33 本がコールプットそれぞれに設定されます日経平均株価が変動した場合は最も近い権利行使価格の上下にそれぞれ16 本以上となるように追加設定がされますさらに直近の3 限月については最も近い権利行使価格の上下それぞれに 125 円刻みで16 本ずつ設定されるように追加されます (9) 証拠金オプション取引は基本的に証拠金取引ではありません従って売買が成立した時点で買方から売方に売買代金の授受がなされます買方は権利を得るものの義務は生じませんので証拠金は必要ありません売方は買方が権利行使した場合に履行の義務が生じますので証拠金が必要となります証拠金の額は SPANで計算された金額に各証券会社が独自に上積みした金額となりますオプションの売買で売方が受けることとなった売買代金も証拠金となるケースが多いようです (10) 注文条件注文を出す際には指値成行などの他に次のような注文条件を指定します通常条件 1 日限りの注文です一部が約定しても残りはそのまま注文が出ていますただし日中取引と夜間立会は別の扱いとなります期間指定条件指定した期日の日中取引終了まで注文が続きます一部が約定しても残りはそのまま注文が出ています扱っていない証券会社もあります残数量取消条件 (FAK;Fill and Kill)

7 一部のみ約定した場合には残りの注文は取り消されます全数量執行条件 (FOL;Fill or Kill) 出した注文の全数量が直ちに約定しない場合にはすべての注文が取り消されます 2 株券オプション取引 ( 有価証券オプション取引 ) 大阪取引所では株券オプションの取引も行われていますこれは株価指数オプションのように差金決済ではなく権利行使がなされると権利行使価格によって実際の株券が売買されます現在は207 銘柄 ( 平成 26 年 9 月 26 日現在 ) が対象となっています大阪取引所では有価証券オプションと表記していますがこのテキストでは株券オプションとします取引単位は対象株券の売買単位となっていますつまり 1,000 株単位のものはオプション1 単位につき1,000 株を原資産とします取引される限月は直近の2カ月と月のうち直近の2カ月の合計 4 限月となっています取引期間は月限月は6カ月その他の限月は2カ月となっています権利行使価格は取引開始日の前日の株価を基に定められた刻みで上下合わせて5 本が設定されます原資産である対象株価が動いた場合はそれに応じて追加設定されます取引時間は前場 9:00-11:30 後場 12:30-15:10となっており取引時間終了の5 分後に板寄せによるクロージングがあります差金決済ではありませんのでコールオプションについては購入代金プットオプションについては原株がなければ権利行使をすることができません

8 株価指数オプションのように利益だけが入ってくるということではありませんのでその点は十分な注意が必要です証拠金は買方は必要なく売方は株価指数オプションと同じようになっていますしかし権利行使がなされると株券の売買が伴いますので原株や購入代金を担保とすることが多いようです取引高はそれほど多くはなく流動性に欠ける面があります扱っている証券会社も少ないのが現状です 3 先物取引との違いオプション取引の中で代表的なものは日経 225オプションで取引高も圧倒的に多くなっていますこの章では日経 225オプションを使ってオプション取引の解説をしますなお日経平均オプションと表記します日経平均株価 < 出所 > 公表データから作成上のグラフは日経平均株価の推移ですそれに対し下のグラフは同時期の日経平均オプションコール 17,000 円平成

9 26 年 12 月限のプレミアムの推移です日経平均オプションコール17,000 円とは日経平均 ( 実際には指数でしかなく実態のないものではありますが ) を17,000 円で買う権利です平成 26 年 12 月限 C17000 日経平均株価は 10 月前半は下落が続きました 10 月 1 日に 16,173 円で始まったのが 10 月 16 日には14,529 円となりましたそこからは上昇に転じ 11 月 14 日には17,500 円まで上昇しましたしかしその後は一進一退の状況となり株価は横ばいで推移しました日経平均オプションコール17,000 円のプレミアムは日経平均株価の動きを反映して 10 月前半は下がり後半から上昇しました 10 月 1 日の始値は170 円でしたが 10 月 21 日の安値は20 円となっていますそして 11 月 14 日の高値は800 円となりました日経平均オプションの取引単位は1,000 倍です 10 月 1 日 :170 円 1,000 倍 =170,000 円 10 月 21 日 :20 円 1,000 倍 =20,000 円 11 月 14 日 :800 円 1,000 倍 =800,000 円

10 もちろん後から見ての計算ですからこのタイミングでの売買は難しいでしょうしかしいかに価格変動が大きいかおわかりいただけることでしょう日経平均株価の下落は9% 程度上昇は19% 程度でしたそれに対しコールオプションのプレミアムは8 分の1 以下となった後に 40 倍まで上昇したわけです大損をした時点で損切りしてしまった人はほぞを噛んだことでしょうこれがオプションの怖さでもあり魅力でもあります信用取引や先物取引でもこれほどのアップダウンは経験できません平成 26 年 12 月限 P17000 今度はプットオプションの動きを見てみましょう日経平均を17,000 円で売る権利である日経平均オプションプット17,000 円平成 26 年 12 月限のプレミアムです 10 月の間は期先物ということで出来高が少なく取引が成立していない日も少なくありません 10 月 2 日に成立した売買では1,230 円となっていますその後日経平均株価が下がると売る権利であるプットオプションは上昇し 10 月 21 日には高値で2,060 円となりました日経平均株価が上昇に向かうとプットオプションは下落し 11 月 14 日には290 円の安値をつけています

11 10 月 2 日 :1,230 円 1,000 倍 =1,230,000 円 10 月 21 日 :2,060 円 1,000 倍 =2,060,000 円 11 月 14 日 :290 円 1,000 倍 =290,000 円出来高が少ないので価格が適正ではない面は否めませんしかしそれでもやはり価格変動が大きいことは実感できます上昇局面では1.67 倍となり下落局面では7 分の1となっていますご覧のようにオプションは価格変動が大きいという特徴があります先物のように証拠金取引でレバレッジをかけるからではなくそれ自体の価格変動が大きく変化のスピードが速いのがオプション取引の特徴です取引が成立した時点で売方と買方の間で売買代金の受け渡しがなされ買方は証拠金が必要ありませんしかし実際の売買代金が数倍にも数分の1にもなってしまうのですその点を十分に注意して取引に臨む必要がありますただオプションの特徴は価格変動が大きいという点だけではありませんもう1つオプションならではの価格変動の特徴がありますその点を踏まえて取引をしないとオプション取引で利益を上げることはできません日経平均株価は11 月 14 日まで上昇するとその後は横ばいが続きましたこのデータが掲載されている最後の日である 11 月 28 日の終値は17,459 円です原資産の価格を忠実に反映するのならば派生商品の価格も横ばいとなるはずです平成 26 年 12 月限の日経 225 先物の価格は17,450 円と日経平均株価とほとんど同じですところがオプションは違います日経平均オプションコール 17,000 円平成 26 年 12 月限 11 月 14 日終値 :760 円 11 月 28 日終値 :580 円 ( 約 24% の下落 )

12 日経平均オプションプット 17,000 円平成 26 年 12 月限 11 月 14 日終値 :315 円 11 月 28 日終値 :130 円 ( 約 59% の下落 ) コールオプションもプットオプションも両方とも下落していますオプションのプレミアムは原資産の価格だけでなく他のさまざまな要素がからんで決まりますこのため原資産である日経平均株価の動きを読むだけではオプションのプレミアムを予想することはできませんオプションはデリバティブですから原資産があって始めて存在します原資産の価格変動はオプションの価格変動の大きな要素ですただし要素はそれだけではないのです日経平均株価が上昇すれば基本的にコールの価格は上昇します日経平均株価が下落すればプットは上昇しますしかしその認識だけでオプション取引をすると大きな痛手を被ることになりかねません基本的に日経平均株価の動きを予想すればよい日経平均先物とは違うことを押さえておいてください

スマートフォンやパッドをご利用の方は右の QR コードから SAMPLE ログイン画面ではログイン ID とパスワードを入力してください ( ログイン ID は受講票の受講番号です

13 これで株式投資上級講座第 1 部第 1 章のテキストは終了です演習問題で理解度をチェックしましょう完全攻略と徹底復習のボタンから理解度に応じて学習できます解けなかった問題が解けるまで表示されます何度でも全問に挑戦できます演習問題はこちらからパソコンをご利用の方は下記の URL からスマートフォンやパッドをご利用の方は右の QR コードから SAMPLE ログイン画面ではログイン ID とパスワードを入力してください ( ログイン ID は受講票の受講番号です ) 演習問題は QuizGenerator のシステムを利用していますログアウトするとそのシステム提供会社の情報が表示されますが本講座とは関係がありません画面右上の印を選択して画面を閉じてください

取引高について 2006 年の日経 225mini の開始以降取引高は増加傾向 ( 単位 ) 300,000, ,000, ,000,000 日経 225mini 日経 225 先物 150,000, ,000,000 50,000,

日経 225 先物取引とはどんなもの? 2015 年 4 月日本取引所グループ大阪取引所 Copyright 2015 Japan Exchange Group, Inc. and/or its affiliates. All rights reserved. 取引高について 2006 年の日経 225mini の開始以降取引高は増加傾向 ( 単位 ) 300,000,000 250,000,000