2017 年海外主要金融デリバティブ市場の現状 - オプションの活況 店頭デリバティブ取引規制等 - 1. 概況 :⑴ 取引所取引 ⑵ 店頭取引 ⑶ 取引所同士のM&Aから指数等事業買収へ ⑷ 電子システムのアウトソーシング ⑸ 店頭デリバティブ取引規制 ( 銀行 プロ向け ) ⑹ LIBOR 廃止

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1 会報 平成 30 年 4 月 NO 年海外主要金融デリバティブ市場の現状 1 個人向け店頭バイナリーオプション取引状況報告 35 Financial Futures ニュース ( 平成 30 年 1 月 ~3 月 ) 41

2 2017 年海外主要金融デリバティブ市場の現状 - オプションの活況 店頭デリバティブ取引規制等 - 1. 概況 :⑴ 取引所取引 ⑵ 店頭取引 ⑶ 取引所同士のM&Aから指数等事業買収へ ⑷ 電子システムのアウトソーシング ⑸ 店頭デリバティブ取引規制 ( 銀行 プロ向け ) ⑹ LIBOR 廃止と代替指標 2. 米国 :⑴ CMEグループ ⑵ 米国のその他の先物取引所 ⑶ 先物業者数の推移 ⑷ 米国の規制 3. その他の米州 :⑴ カナダ ⑵ ブラジル ⑶ メキシコ アルゼンチン コロンビア 4. 欧州 アフリカ :⑴ IFEU Euronext LSEG LCH ⑵ EUの規制 ⑶ 英国の規制 ⑷ Eurex ⑸ その他の欧州 アフリカの先物取引所 5. アジア 太平洋地域 :⑴ インド ⑵シンガポール ⑶オーストラリア ⑷ 韓国 ⑸ 台湾 ⑹ 香港 ⑺ 中国 ⑻マレーシア ⑼その他のアジアの先物取引所 1. 概況昨 2017 年の世界の80 取引所 ( 前年比 1) におけるデリバティブ市場の出来高は 図 1のように 農産物 エネルギー 金属等のコモディティ等 ( 以下 農産物等 といいます) を含め 251 億 9899 万枚 ( 同 0.1%) と前年比ほぼ同じでした 店頭デリバティブ取引は 国際決済銀行 (BIS) の残高調査によれば 図 3のように 13 年以降の大きな減少の後 2016 年以後は横這いです 2014 ~ 2015 年の残高減には 清算機関による圧縮サービスが寄与しています (1.⑵b. 参照 ) が 金利の中央清算の割合は77% 程度でほぼ変わらずで推移しています グローバルに使用される短期金利のベンチマークとして使われてきたLIBORから質と健全性の高い代替指標への移行が計画されています 規制面では 差額契約 ( 差金決済取引 )(CFD contract for difference) やバイナリー オプション等の一般顧客向け店頭デリバティブ取引に新たな規制が導入されつつあります スイスフラン ショックや英ポンド急落の市場変動について分析がなされ 対策が講じられています 証券監督者国際機構 (IOSCO) は 2017 年 10 月 2 日から8 日を 世界投資家週間 と定め 70の金融監督機関を動員して金融教育と投資家保護のための催し物を開催しました 米国のドッド=フランク ウォールストリート改革及び消費者保護法 ( 以下 ドッド フランク法 ) は 2010 年 7 月に制定され 同法に基づくルール策定はほぼ完了し 多くが実施に移されています トランプ大統領は その就任時前後 ドッド フランク法の多くを切り取るつもりであることを表明しました 欧州 EUの金融商品市場指令 (MiFID Ⅱ) は 2018 年 1 月 3 日に施行されました 本稿は 取引所 業界団体 規制機関等の刊行物等を基に 2018 年 2 月 ( 一部 3 月 ) 現在でまとめたものです 本稿の内容については 取引所等の刊行物等をご確認ください 出来高は 各取引所公表数値及び先物業協 会 (FIA) の Monthly Volume Reports に基づきます 1

3 本稿において 2 回以上使用される取引所 清算機関の略称一覧 AMEX :American Stock Exchange ASX: :Australian Securities Exchange BATS: :Better Alternative Trading System B3: :Brasil, Bolsa e Balcao BOX :Boston Options Exchange BSE :Budapest Stock Exchange BSE :Bombay Stock Exchange CBOE :Chicago Board Options Exchange CBOT :Chicago Board of Trade CFE :CBOE Futures Exchange CME :Chicago Mercantile Exchange CMEE :CME Europe Limited DBAG :Deutsche Börse AG EEX :European Energy Exchange HKEX :Hong Kong Exchanges and Clearing ICE :Intercontinental Exchange ICS :ICE Clearing Singapore IFCA :ICE Futures Canada IFEU :ICE Futures Europe IFS :ICE Futures Singapore IFUS :ICE Futures US ISE :International Securities Exchange JSE :Johannesburg Securities Exchange KRX :Korean Exchange LME :London Metal Exchange LSEDM : London Stock Exchange Derivatives Market LSEG :London Stock Exchange Group MCX :Multi Commodity Exchange MEFF :Mercado Espanol de Futuros Financieros MexDer :Mexian Derivatives Exchange MGE :Minneapolis Grain Exchange MIAX :Miami International Securities Exchange MOEX :Moscow Exchange MSEI :Metropolitan-Stock Exchange NADEX :North American Derivatives Exchange NCDEX : National Commodity and Derivatices Exchange NSE :National Stock Exchange of India NYMEX :New York Mercantile Exchange NZFOE : New Zealand Futures & Options Exchange OCC :Options Clearing Corporation PHLX :Philadelphia Stock Exchange SEHK :Stock Exchange of Hong Kong SFE :Sydney Futures Exchange SGX-DT :Singapore Exchange Derivatives Trading SGX-ST :Singapore Exchange Securities Trading SMX :Singapore Mercantile Exchange SSE :Shanghai Stock Exchange TAIFEX :Taiwan Futures Exchange TASE :Tel Aviv Stock Exchange TMX :Montreal Exchange ⑴ 取引所取引 a. 商品種類別出来高 2017 年の世界の65 先物取引所 ( 前年 65) の金融先物 オプション取引の出来高は 証券先物 オプション取引を含め 表 2のように 192 億 2236 万枚 ( 前年比 5.2% 増 ) でした うち 金利が前年比 12.9% 増加しました 通貨と農産物等がそれぞれ3.0% 13.2% 減少しました オプション ( 農産物等を含む ) が 103 億 5623 万枚 ( 同 11.0% 増 ) でした 1 短期金利先物短期金利先物 オプションは 金利上昇の見通しにより EURIBORの2 億 2774 万枚 ( 前年比 43.9% 増 ) をはじめ全体として増加しましたが 日本円は155 万枚 ( 同 38.3%) と減少しました CBOTの30 日フェドファンド先物 オプションが4800 万枚 ( 同 43.7% 増 ) と 2015 年に前年比 2.6 倍 2016 年に同 64.5% 増の後も継続して増加しています 2 通貨先物 オプション表 3のように MOEXの米ドル ルーブル先物と NSE 及びBSEの米ドル ルピー先物 オプションの 5 商品だけで2017 年は全世界の通貨先物 オプションの62.7%( 前年 67.9%) を占めています BSEの米ドル ルピー オプションやB3のMini 米ドル先物がそれぞれ前年比 61.1% 増 59.0% 増 ( 前々年比 63.0% 増 140.6% 増 ) と継続して増加しました 2005 年に約 50% あった通貨先物 オプションにおけるCMEの世界のシェアは8.0%( 前年 7.7%) に減少しました b. 新商品 既存商品の改善 1 オプション権利行使期間を短くすることでオプション プレミアムを小さくして オプションを買いやすくする 2

4 図 1 世界の取引所先物 オプション出来高 ( 農産物等を含む ) の推移 億枚 うち先物 FIA (Futures Industry Association) 1995 年までの計数には個別株先物 オプションは含みません 通貨先物 オプション (3.0%) 個別株先物 オプション (28.3%) 2007 年 農産物等先物 オプション (9.0%) 図 2 金利先物 オプション (24.1%) 株価指数先物 オプション (35.4%) 商品種類別シェアの変化 農産物等先物 オプション (21.8%) 通貨先物 オプション (11.8%) 2017 年 個別株先物 オプション (18.9%) 金利先物 オプション (15.7%) 株価指数先物 オプション (29.8%) 図 3 店頭デリバティブ取引残高の推移 兆米ドル 全商品計 うち金利 うち外国為替 うち CDS BIS 3

5 工夫がなされています ⅰ ミッドカーブ オプションは オプション限月 から一定期間の後の限月の先物を原商品としてプ レミアムを小さくします ⅱ 週次オプションは CME や IFEU の金利 Eurex の Euro BUND 株価指数 NYMEX のエ ネルギー Euronext の株式関連など様々の先物 取引所 商品種類にも導入されています 週次オ プションの期日は通常金曜日であるところ 週末 越えリスクのヘッジ手段となる月曜や 政策金利 が決定されることの多い水曜を期日とする週次オ プションも取引されています ⅲ ワン セッション オプションがあります (5.⑶ a.2 参照 ) ⅳ 店頭で行われている限月や権利行使日等の取引 2 条件を買い手と売り手が交渉して決定するフレッ クス オプションも IFEU 等で行われています 既存商品の改善 既存商品について 工夫を加えた改善が出来高増 につながっています 例として CME グループの ⅰ ウルトラ国債 ⅱ 金利スワップ先物の固定金利に MAC を採用 ⅲ オプション権利行使のアメリカン からヨーロピアンへの変更 ⅳMBO(market by order) ⅴ 従来のプレミアムで価格提示する PQO (premium quoted option) からボラティリティで価 格提示する VQO(volatility quoted option) への変 更などがあります (2.⑴b. 参照 ) Market Agreed Coupon 上場時の市場金利 c. 取引所別 商品別出来高 取引所別には 昨年に引き続き 表 1 のように NSE が グループとしては CME グループが第 1 位で した 農産物等も含めて 1 億枚を超えている取引所 は 36( 前年比 ±0) あります 主要取引所の主要商品の概要については 会報本号 海外金融先物市場の主要金融先物 オプション商品の概要 をご参照ください これらの金融 証券を取引する取引所のほか 農産物等のみを取引する取引所が15( 前年 16) あり うち2017 年の出来高が1 億枚を超える取引所は 中国の鄭州 (2017 年出来高 5 億 8607 万枚 前年比 35.0%) 大連( 同 11 億 0128 万枚 28.4%) 上海( 同 13 億 6424 万枚 18.6 %) 米国 NYMEX( 同 7 億 8931 万枚 8.3% 増 ) インドMCX( 同 1 億 9861 万枚 19.0%) ロンドンLME( 同 1 億 5734 万枚 0.6% 増 ) です ⑵ 店頭取引 a. 店頭デリバティブ取引高 BISは 3 年ごとに世界の金融機関等を対象に外国為替及びデリバティブ市場での取引高を調査しています 会報 112 号 2016 年海外主要金融デリバティブ市場の現状 1.⑵a. 参照 ) b. 店頭デリバティブ取引残高 BISがG10 等 13 ヵ国の主要銀行を対象として半年ごとに調査する世界の店頭デリバティブ取引残高 ( 想定元本ベース ) は 図 3のように 調査が開始された1998 年 6 月末から2013 年 6 月末の711 兆ドルまで増加を続けた後 大きく減少し 2015 年 12 月末は 493 兆ドルに減少し その後 2016 ~ 2017 年は横這いです 国際スワップ デリバティブ協会 (ISDA) によれば バーゼルⅢレバレッジ比率の新資本要件の導入及び圧縮技術の革新により 圧縮サービスの利用が急速に拡大しており 圧縮がなければ 2015 年 6 月末の金利デリバティブ想定元本残高は 162% 大きくなっているはずとのことです 外国為替は2014 年 6 月末以後 74 兆ドル程度で横這いの後 2017 年 6 月は77 兆ドルに増加しました クレジット デフォルト スワップ (CDS) は ピーク時の2007 年 12 月の57 兆ドルから2017 年 6 月の9.6 兆ドルに減少しています 4

6 表 1 年間出来高 1 億枚以上の取引所 ( 単位 : 枚 %) 2016 年 2017 年前年比増 ( 減 ) 1. NSE 2,119,462,820 2,465,333, % 2. CME 1,939,910,541 1,891,568, % 1 CME グループ 1 3,943,685,644 4,088,910, % 3. B3 1,487,305,788 1,809,358, % 4. Eurex 1,727,481,705 1,675,898, % 5. MOEX 1,950,145,218 1,584,632, % 6. CBOT 1,273,757,700 1,408,034, % 7. IFEU 973,858,354 1,166,947, % 2 ICE グループ 2 2,039,128,970 2,125,404, % 8. CBOE 1,033,349,820 1,132,457, % 3 CBOE グループ 3 1,596,588,119 1,810,121, % 9. KRX 692,990,540 1,015,335, % 10. Nasdaq PHLX 582,093, ,637, % 4 Nasdaq グループ 4 1,632,996,526 1,487,294, % 11. BSE Bombay 543,058, ,434, % 12. BATS 412,034, ,613, % 13. JSE 479,202, ,944, % 14. IFUS 370,362, ,504, % 15. ISE 457,206, ,884, % 16. 日本取引所 337,537, ,408, % 17. NYSE Arca 388,979, ,568, % 18. NYSE Amex 296,493, ,548, % 19. TAIFEX 241,678, ,705, % 20. Nasdaq Options Market 283,822, ,852, % 21. HKEX 188,150, ,845, % 5 HKEX グループ 5 344,642, ,186, % 22. MIAX 247,112, ,153, % 23. SGX-DT 156,803, ,808, % 24. ROFEX 113,367, ,138, % 25. ISE Gemini 89,189, ,019, % 26. ASX ,420, ,871, % 6 ASX グループ 6 244,460, ,449, % 27. Borsa Istanbul 107,253, ,122, % 28. C2 91,025, ,207, % 29. Euronext 126,241, ,276, % 30. ASX 102,039, ,577, % 金融 証券先物 オプションを上場していない取引所を除き 各取引所の出来高には農産物等の非金融 証券先物 オプションを含みます 1 CME, CBOT, NYMEX 2 NYSE Arca, NYSE Amex, IFUS, IFEU, IFCA, IFS 3 CBOE, CFE, C2, BATS, EDGX 4 Nordic, PHLX, Nasdaq Options, Nasdaq Boston, NLX, Commodities, NFX, ISE, ISE Gemini 5 HKEX, LME 6 ASX, ASX24 5

7 表 2 商品種類別の全取引所合計出来高 ( 単位 : 枚 %) 2016 年 2017 年 前年比増 ( 減 ) 金利先物 オプション 3,514,684,376 3,967,993, % 通貨先物 オプション 3,077,836,865 2,984,103, % 株価指数先物 オプション 7,118,040,120 7,515,995, % 個別株先物 オプション 4,557,835,036 4,754,265, % 金融 証券先物 オプション合計 18,268,396,397 19,222,358, % 農産物 エネルギー 金属先物 オプション 6,335,723,060 5,496,912, % その他 615,894, ,723, % 総合計 25,220,014,323 25,198,992, % 表 3 年間出来高 2 億枚以上の商品 (+ 主要短期金利の先物 オプション (IFEU) 及び主要通貨の先物 (CME)) 2016 年 2017 年 ( 単位 : 枚 ) 1. ユーロドル金利 (3 ヵ月 ) 先物 (CME) 654,947, ,847, T-Note (10 年 ) 先物 (CBOT) 350,762, ,338, 銀行間金利 (1 日 ) 先物 (B3) 302,518, ,386, ユーロドル金利先物オプション (CME) 308,783, ,430, T-Note (5 年 ) 先物 (CBOT) 201,904, ,441, 英ポンド金利 (3 ヵ月 ) 先物 (IFEU) 153,940, ,845, EURIBOR 金利 (3 ヵ月 ) 先物 (IFEU) 134,881, ,276, 英ポンド金利先物オプション (IFEU) 40,176,224 40,814, EURIBOR 金利先物オプション (IFEU) 23,432,404 29,463, 米ドル ルーブル通貨先物 (MOEX) 860,140, ,260, 米ドル ルピー通貨オプション (NSE) 351,632, ,600,526 米ドル ルピー通貨オプション (BSE) 207,386, ,052, 米ドル ルピー通貨先物 (NSE) 351,162, ,477, 米ドル ルピー通貨先物 (BSE) 319,413, ,138, ユーロ FX 通貨先物 (CME) 49,455,909 56,455, 日本円通貨先物 (CME) 36,588,788 41,623, Bank Nifty 指数オプション (NSE) 319,723, ,401, S&P CNX Nifty 先物オプション (NSE) 715,273, ,315, KOSPI200 オプション (KRX) 337,007, ,103, E-Mini S&P500 先物 (CME) 472,678, ,601, S&P500 株オプション (CBOE) 257,953, ,029, Bovespa Mini 先物 (B3) 150,763, ,827, Euro STOXX 50 先物 (Eurex) 374,452, ,107, Euro STOXX50 オプション (Eurex) 286,246, ,878, 日経 225 ミニ先物 ( 日本取引所 ) 233,940, ,518,050 商品ごとに 1 枚当たりの取引金額が異なるので 取引金額ベースの順位は大きく異なります 例えば KOSPI200 オプション 1 枚の取引金額は 約 15 万ドル (2012 年 3 月 9 日以前は約 2.3 万ドル ) で ユーロドル預金 (3 ヵ月 ) 先物の約 15% 日経 225 オプションの約 70% です NSE 及び MSEI の米ドル インドルピー先物の 1 枚の取引金額は 1,000 ドルで CME の通貨先物の約 1% です 個別株先物 個別株オプション及び ETF を除きます オプションにはミッドカーブ オプションを含みます 6

8 c. 米国スワップ取扱実績先物業協会 (FIA) が集計 公表したスワップ執行施設 (SEF) の2017 年 1 月 2 日から12 月 31 日までの取扱実績 ( 想定元本 ) は 金利スワップが 集計対象 12 社 ( 前年比 ±0) 129,360 十億ドル ( 同 25.8% 増 ) FXが同 10 社 ( 同 ±0) 10,917 十億ドル ( 同 13.6% 増 ) CDSが同 9 社 ( 同 ±0) 6,936 十億ドル ( 同 4.6%) 全商品で147,213 十億ドル ( 同 23.0% 増 ) でした ⑶ 取引所同士のM&Aから指数等事業買収へ世界の取引所は 収益源の多様化を進めています 特に 取引のための場所と施設を提供して手数料を儲けるビジネスから 情報 データの販売にビジネスを拡大しています M&Aについても 従来は 取引所が 規模の拡大 効率化のため 取引所を買収するというのが通常でしたが 世界の取引所の市場データや指数の販売からの収入が増加していることにより 最近は 指数の算出を行ったり 情報やデータを売るビジネスに携わる企業の買収が増えています a. 取引所の買収 1 DBAGとLSEGの合併は 一旦は合意されました (2016 年 2 月 ) が 最終的には不成功に終わりました その理由には EUの競争規制機関による反対 本拠を英国に置くことに対するドイツ当局の反対などがありました また 英国のEU 離脱決定の結果 不確実性が増したことも挙げられます 2 CBOE Holdings, Inc.(CBOE) が BATSを買収しました (2017 年 2 月 ) 3 EEXがNodal Exchangeを買収しました (2017 年 3 月 ) 4 インドのNational Multi Commodity Exchange (NMCE) とIndian Commodity Exchange(ICEX) が合併することで合意しました (2017 年 7 月 ) イ ンド第 3 位のコモディティ取引所になり 金 エネルギー ダイヤモンド ゴムその他の農産物を取引します ICEX 株主が62.8 % を保有し NMCE 株主がICEX37.2% を保有します 5 ICEがEuroclear 株 4.7% を買収しました (2017 年 10 月 ) 6 Euronextが アイルランド証券取引所 (ISE) の100% を1 億 3700 万ユーロで買収しました (2017 年 11 月 ) b. 市場データ ビジネスの買収世界の取引所は 取引所ビジネスの成長分野である情報サービス事業を拡充しています Euronext は 今後数年間で 買収用資金として20 億ドルを予算計上し 資産や取引基盤の多様化を進める計画です (2017 年 7 月 ) 1 ICEがS&P Globalの証券評価 (SPSE) 部門 ( 債券評価を提供 ) 及び信用市場分析 (CMA) 部門 ( 信用デリバティブ及び債券等の店頭市場の独立データを提供 ) の買収を完了しました (2016 年 10 月 ) 2 Euronextがウェブ放送 ウェブセミナーを専門とするCompany Webcastの株式 51% を360 万ユーロで買収しました (2017 年 2 月 ) 3 LSEGは Citi 債券ポートフォリオ分析事業イールドブック (Yield Book) 及びCiti 債券指数 ( 世界国債指数 (WGBI) を含む ) をCitigroup Inc.(Citi) から5 億 3500 万ポンドで買収しました (2017 年 5 月 ) 4 ICEがグローバル エクストラネット無線情報サービス会社であるAtriumのTMXグループからの買収を完了しました (2017 年 5 月 ) 5 EuronextがFastMatchの90% を1 億 5300 万ドルで買収し 世界のFX 市場に拡大進出しました (2017 年 5 月 ) FastMatchは スポット外国為替 (FX) における電子通信ネットワーク (ECN) で 2012 年にCredit SuisseとFXCMにより設立されました FastMatchは 一般の個人に月 40ユーロで 7

9 ウェッブサイトからFX 取引データ (FX Tapeデータ ) を購入することができるようにしました (2017 年 11 月 ) そのようなデータは 通常 月数千ユーロを費用請求され また 平均的な顧客はアクセスできません 6 Euronextが企業 公共団体向けにボード ポータル ソリューションを提供するオランダの ibabsの60% を3010 万ユーロで買収しました (2017 年 7 月 ) 7 NasdaqがeVestmentを7 億 500 万ドルで買収しました (2017 年 9 月 ) evestmentは 投資家向けにデータ コンテント 分析等のサービスを提供し 機関投資家に伝統的 代替の投資戦略のための包括的なデータベースを提供します 8 ICEがBank of America Merrill Lynchから Global Research Index Platformを買収しました (2017 年 10 月 ) 9 ICEがTrayport( エネルギー取引ソフトウェア会社 ) をTMX Group に 3 億 5000 万ポンドと NGX 及びShorcan Energy( 総額 5 億 5000 万ポンド ) との交換で 売却しました (2017 年 12 月 ) NGXは 北米天然ガス 電力及び石油市場に電子取引 中央清算及びデータのサービスを提供します ICE によるTrayport 買収については 2017 年 3 月 競争 市場庁 (CMA) による禁止決定が出ていました 10 ICEがVirtu FinancialからVirtu BondPointを4 億ドルで買収することに合意しました (2018 年 1 月 ) BondPointは 電子債券取引ソリューションの主要提供者で ATSを通じて500を超える金融サービス業者とリンクします 11 CMEがNEX Group 買収を合意しました (2018 年 3 月 29 日 ) ⑷ 電子システムのアウトソーシング電子取引が始まった1990 年代には 各取引所が自 前の電子取引システムを開発していましたが 最近では 外部のシステムNASDAQ OMXのX-Stream / Gemini( 取引執行 ) LSEGが開発した MillenniumIT / UnaVista Euronextが開発した Universal Trading Platform(UTP) 等を購入する場合がほとんどです 清算 取引監視システムの外部からの購入や 仏 AMFのように 市場監視システムの内部開発も行われています a.nasdaq Nasdaqの取引 清算 監視等のシステムは 世界で50 ヵ国 90 超の取引所 ( 世界の証券取引の10 分の1) で使用されています NASDQのテクノロジー部門の売上高は 2016 年第 2 四半期 NASDAQ の収入の42% を占めています HKEX(2017 年 4 月 2018 年後半稼働予定 ) パナマ証取 (2018 年 1 月 ) パレスチナ取引所(PEX)(2018 年 2 月 ) 及びルーマニア ガス 電力取引所 (OPCOM) は 取引 (Nasdaq Multi Matching Engine) 清算 (Nasdaq Clearing Engine) 及びリアルタイム リスク管理 (Nasdaq Real-Time Risk) の新技術 ( 合わせてNasdaq Financial Framework) を導入しました チリ中央証券預託機関 (DCV) 及びカザフスタンの新設証券取引所であるAIFC 取引所に Nasdaqの取引システムNasdaq Machine Engineを提供し (2017 年 5 月 ) ナイジェリア証券取引所(NSE) にNasdaq SMARTS 市場監視システムを提供し (2017 年 7 月 ) ポーランド電力取引所(TEG)(2017 年 6 月 ) カナダ投資業規制機関(IIROC)(2017 年 7 月 ) 及びポート モレスビー証券取引所 (POMSOX) に更新システムを提供 高機能化し (2017 年 11 月 ) サウジ証券取引所に取引後テクノロジーを提供しました (2017 年 12 月 ) NASDAQは 取引 清算システムのほか 取引監視システム (SMARTS) を開発し 世界で52を超える取引所 / 規制機関が利用しています 2014 年 5 月に開発したFX 取引の取引監視に対応した 8

10 SMARTSは EBS BrokerTec( 米国債 FX US レポ及びEUレポ )(2017 年 2 月 ) 等で導入されています b.xetra / M7 DBAGが開発したXetraは アイルランド ウィーン ブルガリア ブダペスト プラハ及び上海の証券取引所で導入されています DBAGは コモディティ取引用にM7を開発し シンガポールの取引所 ClearTrade ロンドンのブローカー Freight Investor Services ノルウェーのパルプ及び紙の取引所 NOREXECO ASAが2015 年に稼働開始しました この他 ハンガリー電力取引所がDBAGの取引システムM7を選択しました (2015 年 6 月 ) アイルランド証券取引所が新 T7 取引基盤 DBAG での取引を開始しました (2017 年 7 月 ) T7は Xetraの現物市場取引システムの後継取引システムで Eurex 取引所 ISE EEX 及びBSEで導入されています c.millenniumit / UnaVista LSEGのMillenniumITは LSE イタリア取引所 LSEDM LME Tullett Prebon JSE SGX HKEX カサブランカ証券取引所等に取引システム等を提供しています LSEGのMillennium PostTrade は SGXがその証券清算に採用 稼働開始しました (2016 年 2 月 ) d.sola MXのデリバティブ取引システムSOLAは TMX のほか カナダ デリバティブ清算会社 (CDCC) 及びTMXが過半数を所有するBOX LSEDM オスロ取引所及びイタリア取引所の各デリバティブ取引に使用されています e.cinnober ASXやB3 ドバイ金 商品取引所 Euronext JSE LME LME Clear NYSE タイ証券取引所 APEXがスウェーデンのCinnober Financial Technologies ABのシステムを採用しています ⑸ 店頭デリバティブ取引規制 ( 銀行 プロ向け ) 店頭デリバティブ取引規制( 一般顧客向け ) は 会報第 115 号を IOSCO ESMA 提案の新規制については会報本号 F.F. ニュース7 17 及び34をご参照ください G20 各国は 2009 年の声明に基づき 金融危機再発防止のため 店頭デリバティブ取引について 市場全体の決済リスク並びに金融機関 証券 先物業者及び投資家等の市場参加者のリスク負担を抑制する規制が提案 実施され 取引の中央清算機関で行われる清算の割合も増加しています ( 米国は2.⑷ を EUは4.⑵を参照 ) バーゼルⅢは 2013 年から段階的に実施され 最終的には2019 年から完全実施される予定です 2017 年 12 月 BIS 中央銀行総裁 銀行監督当局長官グループ (GHOS) がバーゼルⅢ 金融危機後規制改革の最終化を承認しました 国際決済銀行の銀行監督委員会 (BIS-BCBS) は 各加盟国の基準のルール化の進捗状況の公表を行っています a.cftc 非清算スワップの証拠金要件に関するルールを制定商品先物取引委員会 (CFTC) は 商品取引所法第 4s 条 に基づき スワップ ディーラー (SD) 及び主要スワップ参加者 (MSP) で 他の規制機関 による規制を受けていない者 (CSE covered swap entity) に対する1CSEとSD 又はMSP 間の取引及び2CSEと金融エンド ユーザー ( 各ファンドの非清算スワップの想定元本総額が80 億ドルを超え 9

11 る者 ) 間の取引についての非清算スワップ (5000 万 ドル以上 ) の証拠金 ( 当初及び変動 ) 要件 ( 当業エ ンド ユーザーによる取引には適用されない ) に関 する最終規則を認可しました (2015 年 12 月 ) 連邦準備制度理事会 (FRB) 通貨監督庁 (OCC) 農業金融局 (FCA) 連邦預金保険会社 (FDIC) 又は連邦住宅金融局 (FHFA) b. 建玉の圧縮 (compression) 1 LCH Limited LCH Limited は その SwapClear で 2017 年中 想定元本 873 兆ドル ( 同 31% 増 ) を清算し 608 兆ド ル ( 同 58% 増 ) 圧縮しました 2 CMEG CMEG は NEX Optimization の TriOptima と 同して サービス開始の 2003 年以降累計 1000 兆ドル の圧縮 (2017 年 6 月 28 日 ) trireduce と共同して最 初のブラジルレアル建て非受渡金利スワップを清算 (2017 年 9 月 22 日 ) TriOptima と共同して顧客取引 を trireduce メキシコペソ圧縮サイクルに加え (2017 年 5 月 8 日 ) ました CMEG は 2018 年第 1 四半期末までに FX 市場参 加者 7 社が CME 店頭 NDF( 非受渡決済先渡取引 ) を 清算することに同意したことを公表しました (2017 年 11 月 ) 非清算証拠金規則による影響を避け 資 本の効率性を高めることができます 新興市場通貨 は NDF と CME で清算される非受渡金利スワップ とをクロス マージン ( 証拠金相殺 ) でき 最大 51% の当初証拠金軽減を図ることができます 3 ESMA 取引所取引義務対象 IRS と CDS を決定 ESMA は MiFIDⅡ-MiFIR のデリバティブ取引 義務に基づき 次の固定対変動金利スワップ (IRS) 及びクレジット デフォルト スワップ (CDS) を 規制市場 (RM regulated market) 多角的取引施 設 (MTF multilateral trading facility) 組織化さ れた取引施設 (OTF organised trading facility) における取引施設又は同等の域外取引施設での取引 義務の対象とすることに決定しました (2017 年 9 月 ) 共 ⅰEUR 建て固定対変動 IRS ⅱUSD 建て固定対変動 IRS ⅲGBP 建て固定対変動 IRS 及び指数 CDSiTraxx Europe Main 及びiTraxx Europe Crossover 4 香港では 第一段階として一定のIRS 取引及び NDF 取引の報告義務及び記録作成 保存を義務化し (2015 年 7 月施行 ) 第二段階として ⅰ 香港ドル又はG4 通貨 (USD EUR GBP 又はJPY) 建ての標準 IRS 取引の清算強制 (2016 年 9 月施行 ) 及びⅱ 主要資産クラス ( 金利 外国為替 株式 クレジット及びコモディティ ) の店頭デリバティブをカバーする報告を強制します (2017 年 7 月施行 ) d. ホールセール市場行動規範 1 BIS グローバル外為行動規範を作成 BISは 外国為替市場における単一のかつグローバルに共通の行為規制基準及び原則の制定を準備し これらの基準及び原則の遵守を促進するため 外国為替作業部会 (FXWG) を設置し (2015 年 7 月 14 日 ) ホールセール外国為替市場向けのグローバル外為行動規範 (FX Global Code of Conduct) を公表しました (2017 年 5 月 25 日 ) 同規範は 倫理 統治 執行 情報共有 リスク管理 法令遵守及び確認 決済のグローバルなプロのFX 市場の全ての部分をカバーする55 原則から構成されます 2 IOSCO 報告書証券監督者国際機構 (IOSCO) は ホールセール市場行為に関するIOSCO 作業部会報告書を公表し 加盟国がホールセール市場での個人による不正行為を阻止し 特定し そして防止する さらに制裁する手段やアプローチを提示しました (2017 年 6 月 13 日 ) 報告項目は ⅰホールセール市場と不正行為 ⅱホールセール市場での行為に関連する IOSCO 業務 ⅲツールキット : 選ばれたツール 特にホールセール市場での個別の不正行為に関連するもの ⅳ 規制機関が不正行為を取り締まる方法 10

12 ⑹ LIBOR 廃止と代替指標これまでは LIBOR TIBOR EURIBOR 等 ( 以下 ⑹において IBOR といいます ) がグローバルに使用される短期金利のベンチマークとして使われてきましたが IBORは 大手銀行 投資銀行が銀行間で取引された金利を報告し その報告された金利に基づいて算出されるため ベンチマークとしては 1 実際の取引に基づいていないことがあったり 2 不正な報告等による価格操縦が可能なこと 3 報告した銀行の信用度が金利に反映される 等の欠点があります 実際に 正しい数値よりも低い数値を報告することで 人為的にIBOR 金利を低下させ 従って投資家がIBOR 基準で金利が支払われる金融商品から受け取る金利の額を少なくすることにより 投資家が損害を被ったとして裁判に訴える事件が続出しました IBORを報告した銀行は 多くの場合 多額の和解金を支払って和解しました a.ioscoの金融ベンチマーク原則 - 最終報告書 IOSCOは 2013 年 7 月 Principles for Financial Benchmarks-Final Report( 金融ベンチマーク原則 - 最終報告書 ) を公表しました 同原則は19あり 次の分野をカバーしています 1 統治 ( 原則 1 ~ 5): ベンチマーク決定過程の健全性の確保及び利益相反に対する取組み 2 ベンチマークの質 ( 原則 6 ~ 10): 設計要因の適用によるベンチマーク決定の質と健全性の向上 3 算出方法の質 ( 原則 11 ~ 15): 算出方法の中で取り扱われるべき最少限の情報を規定することにより算出方法の質と健全性を向上させる これらの原則において ベンチマークが市場構造の変化により存在しなくなる場合 信頼可能な手続きで他のベンチマークに移行することを必要とする 4 説明責任の仕組み ( 原則 16 ~ 19): 苦情への対応手続き 文書化要件及び監査レビューの確立 b.fsbのibor 改革進捗報告金融安定理事会 (FSB) は FSBの2014 年勧告に基づくIBOR 改革の実施に関する進捗報告を公表しました (2017 年 10 月 ) 2014 年勧告は ベンチマークその他の銀行間市場に基づく参照金利及びほぼ無リスク ベンチマーク金利 (RFRs) の開発等を勧告しています c.liborの将来 (2017 年 7 月 27 日 ) FCAのCEOであるAndrew Baileyは LIBORからより信頼性のある代替指標への移行について LIBORの将来 と題し ロンドンで講演を行い 1LIBORの将来について 重要な問題を検討すること 年 4 月以来 重要な改善がLIBORになされ その基礎となる市場が活発でない場合 これらの市場に依拠するLIBORベンチマークの持続可能性について深刻な問題を生じさせること 3 指定銀行 20 行の支援により 2021 年末までにはLIBOR から代替指標へのスムーズな移行を開始できるであろうこと 4 取引に堅固に基づく代替参照金利への移行作業を本格的に始めなければならないこと等を指摘しました d. 提案されている代替指標米国及びスイスは有担保のレポを 英国 EU 及び日本は翌日物無担保金利が提案されています e.iba ICEベンチマーク管理会社 (IBA ICE BenchMark Administration Limited) は 2013 年 ベンチマークの監視強化に対応するため ロンドンに設立されました ICEの完全子会社です 2014 年 2 月にFCA からベンチマーク管理業者として許可を受けました 2013 年 7 月にLIBORの 2014 年 8 月にISDA SIMM の 2014 年 11 月にLBMA 金価格の そして2017 年 7 月にLBMA 銀価格のそれぞれ管理者として選任されました 11

13 国 地域 米国 代替指標 ⅰ 有担保翌日物調達金利 (SOFR Secured Overnight Financing Rate)( または 広義米国債レポ調達金利 (BTFR broad Treasuries repo financing rate)( 国債担保レポ金利 )) ⅱ 三者一般担保金利 (TGCR Triparty General Collateral Rate)(Bank of New York Mellon(BNYM) からの三者レポ データだけに基づく ) ⅲ 広義一般担保金利 (BGCR Broad General Collateral Rate) EU 未定 (ECB が無担保翌日物金利 (Euro Unsecured Overnight Interest Rate) を公表する計画 ) 日本 英国 スイス 無担保コール翌日物金利 英ポンド無担保翌日物指数平均金利 (SONIA Sterling Overnight Index Average) スイス翌日物平均金利 (SARON Swiss Average Rate Overnight) 豪州銀行手形スワップ金利 (BBSW Bank Bill Swap Rate)(2018 年に算出方法等変更予定 ) f. 米国 1 ARRC レポ レートを推奨代替指標金利として選択世界の主要銀行により構成される代替参照金利委員会 (ARRC Alternative Reference Rates Committee) は LIBORに替わる米国短期金利の新指標について投票し 広義米国債レポ調達レート (broad Treasuries repo financing rate)( レポ レート ) を選択しました (2017 年 6 月 ) レポ レートは ニューヨーク連邦準備銀行が2018 年 4 月 3 日から金融調査室 (OFR) の協力を得て 公表するもので 大多数の見解では 一定の新しい米ドル デリバティブその他の金融契約において使用する際のベスト プラクティスを示します ARRCは 市場規模やその構造安定性 レートの構築や統治 説明責任がIOSCO 金融ベンチマーク原則と一致するかどうかなど 様々の要因を検討しました 2 CME SOFR 先物を上場へ CMEは 1 ヵ月及び3 ヵ月の有担保翌日物調達金利 (SOFR) の先物を5 月 7 日に上場すると公表しました ( 会報本号 23) 3 Ameribor CBOEと環境金融商品会社 (EFP Environmental Financial Products, LLC) は 2015 年 9 月 中小銀行が短期の貸付 借入を取引するための取引所であるアメリカン金融取引所 (AFX American Financial Exchange) を設立し 2015 年 12 月に取引を開始し ました LIBORの代替となるべくAmeriborを公表しています g.eu 欧州中央銀行 (ECB) は ユーロシステムの中で利用可能なデータに基づき EURIBORの代替として ユーロ建て無担保翌日物金利を 2020 年までに 開発することを決定しました (2017 年 9 月 21 日 ) この金利は ECBの短期金融市場統計報告 (MMSR) に従って銀行が報告するユーロでの取引に基づきます 欧州委員会 (EC) は 金融商品及び金融契約のベンチマークとして使用される指数に関する規則 (Regulation(EU)2016/1011 on Benchmarks)( 以下 ベンチマーク規則 ) を制定しました ( 効力発生 : 2016 年 6 月 30 日 適用 :2018 年 1 月 1 日 ) h. 英国 1 SONIA 改革 2018 年 4 月実施へ英中央銀行 (BOE) は LIBORに代わる英ポンド翌日物指数平均金利 (SONIA-Sterling Overnight Indexed Average) 金利ベンチマーク改革を2018 年 4 月 23 日に実施します (2017 年 10 月 ) 変更点は次の通りです ⅰSONIAは現在 WMBA(Wholesale Markets Brokers Association) が算出 公表しているが 改革後はBOEが算出から公表まで一貫して行うこと ⅱSONIAの範囲は BOEの英ポンド 12

14 短期金利市場データ コレクションをデータ ソースとして使用し ブローカー経由だけでなく 相対の翌日物無担保取引を含むよう拡大されること ⅲ 数量加重刈込平均 (trimmed mean) に変更すること ⅳ 翌営業日のロンドン時間 9 時に公表すること CurveGlobalが2018 年第 2 四半期のSONIA 上場を計画しています 2 FCA EUベンチマーク規則の経過措置に関連するQ&Aに関し声明英 FCAは EUベンチマーク規則 (BMR) の経過措置に関連するQ&A(2017 年 7 月 5 日発出 ) に関し声明を出し 2018 年 1 月から2019 年 12 月までの期間に 許可又は登録の申請をいつ行うかの決定を通知し FCAが2018 年 1 月から指数提供者からの申請を認可でき ESMA 登録簿に情報を送付できるとしました (2017 年 7 月 7 日 ) 法は 金融規制機関評議会による勧告に沿い IOSCO 金融ベンチマーク原則と一致しています k. 中国 1 PBC 銀行間譲渡可能預金証書(CD) の期限と金利を規制中国人民銀行 (PBC) は 銀行間譲渡可能預金証書 (CD) の運用に関する中間措置 ( ) 第 8 条を改正し ⅰ 固定金利 CDの期限は 原則 1 年を超えてはならず 1, 3, 6, 9 ヵ月又は1 年で ⅱCDの金利は 固定又は変動金利で計算され 同じ期限の SHIBORを参照すること ⅲ 変動金利 CDの金利は SHIBORで計算され ⅳ 変動金利 CDの期限は 原則 1 年で 1, 2 及び3 年を含むこと と決定しました (2017 年 9 月 12 日 ) i. スイススイスフランLIBOR 及びスイスフラン翌日物指数スワップ (TOIS) の代わりとして 2017 年 12 月 29 日に スイス翌日物平均金利 (SARON) をスイスフラン参照金利とすることが推奨されています LCHは 2017 年 10 月 SARONを参照するスワップを初めて清算しました 2. 米国米国では 2017 年 2 月現在 14( 前年比 1) の取引所がCFTCに指定され SEC 管轄の12 取引所 ( 同 2)( 株式関連オプションを取引する ) を含む26 取引所 ( 同 1 増 ) が実際に取引を行っており 24 取引所が金融 証券先物 オプションを取引しています 休眠中 (13 取引所 ) を除きます j. オーストラリア 1 BBSW 銀行手形スワップ金利 (BBSW Bank Bill Swap Rate) は オーストラリアの4 大銀行が発行する銀行手形と譲渡性預金証書をもとに1 ヵ月物から月ごとに6 ヵ月物まで算出されます 2017 年 1 月 1 日に ASXが オーストラリア金融市場協会 (AFMA) に代わり BBSWの管理者となり 算出し 毎営業日の午前 11 時に公表しています ASXは 2018 年に 銀行手形及び譲渡性預金証書の実際の取引に基づく新 BBSW 算出方法を導入する予定です 数量加重平均価格 (VWAP) 算出方 2017 年の米国全体の農産物等を含む出来高は87 億 8465 万枚 ( 前年比 3.4% 増 ) そのうち CME CBOT 及びNYMEXのCMEグループが米国全体の出来高の46.5%( 前年 46.4%) を占めます ⑴ CMEグループ CMEは 1898 年 農産物取引所として設立され 1972 年に国際金融市場 (IMM) を開設して世界初の通貨先物取引を開始しました 2007 年にCBOTを 2008 年にNYMEXを 2012 年にカンザス シティ取 13

15 引所 (KCBT) を買収しました CBOT は 1848 年 穀物取引所として設立され 1977 年に T-Bond 先物を上場しました 1999 年に Eurex に追い抜かれるまで長年出来高世界一の先物 取引所でした NYMEX は 1872 年に設立され 1994 年にニュー ヨーク商品取引所 (COMEX) を買収し 2008 年に CME に買収されました CMEE(2014 年設立 ) は 顧客が米国のインフラ を通してグローバルに取引することを好むためとし て CME Clearing Europe(CMECE) とともに 2017 年に閉鎖されました CFTC は CMEE と CMECE の要請を受けて CMEE の外国商品取引所 としての登録及び CMECE のデリバティブ清算機関 (DCO) としての登録の取り消し 無効を命令しま した 2013 年 12 月 その建玉全てを CBOT に移管し 契約市場としての CFTC の指定は無効となりました a.2017 年の出来高 CME の 2017 年の出来高は 商品種類別には ユ ーロドル金利先物 オプションなどの金利商品が 9 億 8334 万枚 ( 同 2.0% 増 ) 株価指数の先物 オプシ ョンが 6 億 3772 万枚 ( 同 12.3% 増 ) 通貨の先物 オ プションが 2 億 3103 万枚 ( 同 7.4% 増 ) 生牛 乳製 品などの農産物や米国や欧州の気温指数の先物 オ プション等が 3944 万枚 ( 同 16.6% 増 ) でした 全商 品出来高は 表 1 の 2 参照 CBOT の 2017 年の出来高は 商品種類別では 2 年 ~ 30 年 ( ウルトラを含む ) の米国債先物 オプ ションが 10 億 2301 万枚 ( 同 14.2% 増 ) で 全商品出 来高の 72.7%( 前年 70.3%) を占めます このほか 30 日フェド ファンド金利先物 オプション 4799 万 枚 ( 前年比 43.7% 増 ) Mini DowJones 工業株価指 数先物 オプション 3294 万枚 ( 前年比 22.8%) な どとなっています とうもろこし 大豆 小麦等の 農産物 金属及びエネルギーの先物 オプションは 合わせて3 億 0238 万枚 ( 同 0.7% 増 ) で全商品出来高の21.5%( 前年 23.6%) を占めています 全商品出来高は 表 1の6 参照 グループ中のNYMEXは エネルギーが6 億 4672 万枚 ( 前年比 5.6% 増 ) で取引所全出来高 7 億 8938 万枚 ( 同 23.0% 増 ) の81.9%( 前年 84.1%) を占めています b. 新業務 新商品 商品内容の改善等 1 限月の多様化 ⅰ FX 先物では AUD GBP CAD EUR JPY の各対米ドル及びEUR/GBPの6 通貨ペアのFX 先物について これまで四半期月だけだった限月にシリアル月の3 限月を加え 連続して4 限月が取引できるようにしました (2017 年 2 月 ) ⅱ FX 水曜日週次オプション ( 取引最終日が水曜日 ) を上場しました (2017 年 10 月 ) FX 週次オプションは 2017 年 9 月の一日平均取引数量が過去最高の31,990 枚 ( 前年同期比 76.6% 増 ) を記録し 2017 年 6 月に上場した水曜日週次米国債オプションは 110 万枚超の取引があるなど 週次オプションの需要が増えています ⅲ CBOTは 2017 年 4 月に月曜日を期日とする週次 S&P500 及びE-mini S&P500 株価指数先物オプションの取引を開始し さらに2017 年 6 月には 連邦公開市場委員会 (FOMC) に合わせた水曜日を期日とする週次米国債先物オプションの取引を開始しました 2 FXの店頭取引慣行の取入れ ⅰ 権利行使をアメリカンに加えて 店頭で主流となっているヨーロピアン スタイルも上場しました (2005 年 4 月 ) 2016 年 8 月 8 日以後は ヨーロピアンだけが新規上場され 現在はアメリカンの取引 建玉はありません 2017 年の全通貨ペアの出来高は ヨーロピアン1541 万枚 ( 前年比 870% 増 ) アメリカン413 万枚 ( 同 75.0%) でした ⅱ VQO(volatility quoted option) を導入しまし 14

16 た (2016 年 11 月 )( 実施は 2017 年第 2 四半期 ) VQO は 店頭標準の価格提示方法で ボラティ リティ ( 価格 = プレミアムではなく ) により FX オプションを取引します 2017 年の PQO の出来 高は 1621 万枚 ( 前年比 876.1% 増 ) でした 価格提示をプレミアムで行うオプションは PQO (premium quoted option) と呼びます 3 新商品 ⅰ CME は ビットコイン先物を 2017 年 12 月 18 日 に上場しました ( 会報第 115 号 29 同 52 同 62) ⅱ 2018 年 5 月 7 日 SOFR 先物を上場します (1.⑹f 4 2 参照 ) 新事業 ⅰ CME Clearing は 金利スワップションの清算 を 2016 年 4 月に開始しました ⅱ CME Clearing は 店頭 FX のネッティングと建 ⅲ 玉移管の機能を 2017 年 5 月 22 日から稼働させまし た ネッティングは清算建玉口座の取引圧縮に利 用できます 店頭 FX オプションの清算業務について CFTC から認可を得ました (2017 年 6 月 ) 期限ま で 2 年以内の主要通貨ペアの差金決済オプション から始めます ⅳ CME Globex に 店頭と先物の架け橋となる CME FX LINK というスポット外国為替 (FX) ベーシス スプレッドを導入し 2018 年 3 月 25 日 に稼働を開始します ( 会報第 114 号 71 同 116 号 9) 5 手数料引き上げ CMEG は 個人会員及びエクイティ会員に対する 10 年 ウルトラ 10 年 30 年及びウルトラ 30 年の米国 債先物の取引所手数料を 取引執行の取引権に応じ て 0.12 ドルから 0.13 ドル又は 0.21 ドルから 0.22 ドルに 引き上げました ( 実施は 2018 年 2 月 1 日 )( 会報第 115 号 48) e. 清算機関 CME CBOT 及び NYMEX で行われた取引所取 引の清算はCMEの内部 (CME Clearing) で 店頭取引の清算はNYMEX 買収に伴い取得した電子システムClearPortで行っています 証拠金はSPANにより計算します 顧客勘定の建玉についてはグロスで計算します 1 店頭クレジット デフォルト スワップ (CDS) の清算業務から2018 年央までに撤退し 今後の店頭清算業務は 金利スワップ (IRS) と外国為替 (FX) に注力します 資本 6.5 億ドルは 清算会員に返還します 2 インドルピー翌日物指数スワップ (OIS) 及び韓国ウォン金利スワップの清算を初めて行い (2017 年 7 月 10 日 ) これで 21 通貨の店頭金利スワップの清算が可能となりました 2018 年には 人民元 チリペソ及びコロンビアペソがこれらに続く予定です ⑵ 米国のその他の先物取引所 a.ice/ifus ICEは 2000 年 5 月 米アトランタ市で取引所取引の先物 オプション 店頭取引のエネルギー等 金融デリバティブを取引するインターネットの市場運営会社として設立されました 当初はエネルギーに焦点を合わせましたが 取引所買収により 取扱商品を多様化させました 年の出来高 IFUSは 天然ガス及び電力のエネルギー先物 オプションが60.4%( 前年 61.5%) コーヒー 砂糖などの農産物及び貴金属先物 オプションが19.9% ( 同 20.3%) 株価指数先物が17.2%( 同 15.9%) 指数を含む通貨先物が2.4%( 同 2.3%) を占めます 全商品出来高は 表 1の14 参照 IFUSは 49 銘柄の通貨先物を上場しており その合計出来高は842 万枚 ( 同 0.3%) そのうち米ドル指数先物 オプションの出来高は 753 万枚 ( 同 1.3% 増 ) です 清算は ICEの子会社のICE Clear USが行います 15

17 2 取引所等の買収買収した取引所には IFEU( 旧 IPE International Petroleum Exchange 2001 年買収 ) IFUS( 旧 NYBOT New York Board of Trade 同 2006 年 ) IFCA( 旧 WCE Winnipeg Commodity Exchange 同 2007 年 ) IFS( 旧 SMX Singapore Mercantile Exchange 同 2013 年 ) NSX(National Stock Exchange 同 2016 年 ) があります 2012 年 12 月にNYSE Euronextを買収しました その結果 NYSE Euronextが有するニューヨーク証券取引所 (NYSE) ロンドンのデリバティブ市場 (Liffe) 並びにEuronext 部分 ( パリ アムステルダム ブリュッセル及びリスボンの現物及びデリバティブ市場 ) を有すること となりましたが 2014 年 9 月にEuronext 部分をIPOにより切り離しました S&P Globalの証券評価 (SPSE) 部門及び信用市場分析 (CMA) 部門を買収しました (1.⑶b1 参照 ) b.cboeグループ CBOE Holdings, Inc. は 2017 年 10 月 名称を Cboe Global Markets Inc. に変更しました 年の出来高 CBOEは 株価指数オプション (ETFオプションを含む 以下同じ ) が67.5%( 前年 67.2%) 個別株オプションが32.5%( 同 35.5%) を占めます 2006 年 2 月に上場したCBOEボラティリティ指数 (VIX)( 恐怖指数 ) のオプションが1 億 8131 万枚 ( 前年比 22.3% 増 ) と過去最高を記録しました 全商品出来高は 表 1の8 参照 清算はOCCが行います CBOEが2003 年に設立したCFEは 2017 年全商品出来高 7399 万枚 ( 同 23.0% 増 ) 続いて 2010 年 10 月に設立したC2 取引所の全商品出来高は 表 1の28 参照 BATSは ETF 及び個別株のオプションを上場しています 全商品出来高は 表 1の12 参照 2 CBOEのFX 市場であるCboeFXの2017 年 1 月の FX 取引量が9300 億ドルを超え 過去最高を記録し 2017 年 10 月には市場シェア が過去最大の14.5% (2018 年 2 月には 15.4%) となりました Cboe FX の 平均 1 日当たり取引数量は 320 億ドル ( 前年同月比 26.7% 増 ) です 市場シェアは Cboe FX のスポット取引数量を 公的に報告を行うスポット FX 取引施設 (Cboe FX NEX Reuters/FXall 及び FastMatch) の合計取引数量で割算した数値 (NEX の取引数量には スポット以外の FX 商品も含む ) 3 BATS 買収とグループ全社の取引基盤の統合 CBOE は BATS を買収しました (2017 年 2 月 ) BATS は 機関投資家向け外国為替スポット市場 を運営する Hotspot FX を買収し (2015 年 3 月 ) 店 頭外国為替市場に参入しました BATS は BATS にとって 2 つ目のオプション取引所となる EDGX Options を設立しました (2015 年 11 月 2 日 ) その 2017 年の全商品出来高は 5284 万枚 ( 前年比 23.5% 増 ) です 顧客優先 比例配分の割当方法を採用します CBOE グループは BATS 取引基盤に取引基盤を 統合します 2018 年 2 月 27 日に CFE を 2018 年 5 月 14 日に C2 を移行させます c.ise / ISE Gemini / ISE Mercury 持株会社の下に ISE ISE Gemini 及び ISE Mercury があります ISE は 電子取引所として設立され 2000 年に取引を開始し 2007 年 12 月 DBAG に さ らに 2016 年 3 月 NASDAQ に買収されました 個別 株オプションが 53.0%( 前年 47.7%) ETF オプショ ンが 46.6%( 同 52.2%) を占めます ISE の全商品出 来高は 表 1 の 15 参照 清算は OCC が行います ISE Gemini 及び ISE Mercury は ともに株価指数 オプション ETF オプション等を上場し 2017 年 の出来高は 表 1 の 25 参照及び 573 万枚 ( 前年比 10.9%) でした d.nasdaq グループ NASDAQ は 北欧など 26 市場 1 清算機関及び 5 中央証券預託機関を所有しています ISE を買収し (2016 年 3 月 ) 同時に OCC 株 20% を取得し OCC 株 16

18 持分比率を 40% にしました ムーディーズは Nasdaq の長期格付けを Baa3 か ら Baa2 に上げました (2017 年 4 月 )(CMEG は Aa3 で す ) 年の出来高 Nasdaq PHLX は 個別株オプションが 56.6%( 前 年 54.9%) ETF オプションが 43.0%( 同 44.6%) を 占めます 全商品出来高は 表 1 の 10 参照 清算は OCC が行います Nasdaq Options は 個別株オプションが 64.5%( 前 年 61.1 %) と ETF オプションが 35.6 %( 同 38.9 %) を占めます 全商品出来高は 表 1 の 20 参照 Nasdaq Boston は ETF と個別株のオプションを 上場し 2017 年の全商品出来高は 2497 万枚 ( 同 19.8%) でした Nasdaq Futures Inc(NFX) は エネルギー先 物を上場し 同じく 4911 万枚 ( 同 53.7% 増 ) でした 旧フィラデルフィア商品取引所 (PBOT) 1985 年開設 NASDAQ OMX が 2007 年 12 月に買収 2 ⅰ 新規事業等 Nasdaq Dubai の株式を所有しています ⅱ Nasdaq Clearing は 売り手側と買い手側の両 方に費用効率性及び顧客保護を高めるよう設計さ れた顧客と清算機関との直接清算顧客モデル (Direct Clearing Client Model) を導入し 従来 の Nasdaq Direct Pledge モデルは 3 ヵ月のうち に廃止します (2017 年 10 月 ) e.nadex 2004 年 2 月 ヘッジストリート取引所がバイナリ ー オプションの契約市場としての指定を受け 2004 年 10 月 取引を開始しました 2007 年 IG グ ループが買収し 2009 年 6 月 名称を NADEX に変 更しました 年の出来高 専らバイナリー オプションを上場し その 2017 年の出来高は 外国為替が 706 万枚 ( 前年比 39.6% 増 ) 株価指数が294 万枚 ( 同 7.4%) 農産物等が 42 万枚 ( 同 18.6%) 通貨のうちビットコインが 477 枚 ( 同 97.0) 全商品合計 1042 万枚 ( 同 19.1% 増 ) でした 2 CFTC 規則一部不適用 NADEXは 財産的基礎 参加者及び商品の適格性 リスク管理 資金管理 情報公開については 完全担保であること 一般顧客が直接 NADEX 会員になり 直接取引できること等を理由として CFTC 規則の対象にはならないためCFTC 規則が適用されません 3 CFTC NADEXの法令遵守状況をレビュー CFTCは NADEXの法令遵守状況をレビューし コア原則遵守 規則集や方針 手続きの作成 保存義務遵守を確認したほか バイナリー オプションが全取引量の92.2% スプレッド取引が同じく7.8% を占めること マーケット メーカー 2 社 (Market Risk ManagementとGroup One Futures Trading) がそれぞれ取引全体 ( 片側 ) の70% と29%( 合わせて99%) を占めていることがわかりました (2017 年 7 月 31 日 ) 4 CFTCは NADEX 及びカンター先物取引所 (CX) に 完全証拠金 / 担保のバイナリー オプション及びスプレッド契約データをスワップ データ取引情報蓄積機関に報告する義務を条件付きで免除するノーアクション レターを発出しました f. その他の取引所 NYSE Amex 及びNYSE Arcaは ともに ETF 個別株等のオプションを上場し ( 全商品出来高は 表 1 の18 及び17 参照 ) ともにOCCで清算しますが NYSE Amexはプロラタ 顧客優先モデルで NYSE Arcaは 時間優先モデルでマーケットメーカーに投資家に最良価格を提供させる特徴があります BOXは 個別株及びETFのオプションのみを上場 2017 年の全商品出来高は 8690 万枚 ( 同 20.4%) 17

19 MIAXは 個別株及びETFのオプションのみを上場 同じく 表 1の22 参照 MGEは 農産物のみを上場し 同じく 280 万枚 ( 前年比 28.3% 増 ) 2000 年の個別株先物解禁時に開設されたOne Chicagoは 同じく1493 万枚 ( 同 20.5% 増 ) Eris 取引所は 金利スワップを取引し 同じく44 万枚 ( 同 8.1%) Electronic Liquidity Exchange(ELX) は 主要投資銀行等により設立され 米国債先物 ユーロドル金利先物等を上場しましたが 2014 年に出来高がなくなりました 現在は 休眠中です このほか2017 年 6 月現在 25SEFが正式登録 1SEFが登録取り下げされています NYSE ArcaとBATSは 2017 年 3 月 ビットコインのETF 上場をSECに申請し 不認可になりました NYSE Arcaは 同年 12 月再申請しました ⑶ 先物業者数の推移米国の登録先物業者数は 2017 年 9 月現在 FCM(RFEDを含む 以下この項同じ )64( 前年比 4) RFED2( 同 1) IB1,252( 同 23) FB3,134( 同 682) FT570( 同 124) CTA2,189 ( 同 109) CPO1,628( 同 82) AP51,837( 同 1,594) となっています その推移を図 4で見ますと 総合的な先物業者であるFCMは 1983 年の461 社をピークに減少し続け 2002 年に179 社になった後 2003 年に一般投資家向け店頭外国為替取引を営む業者数の増加や証券先物を取り扱う証券業者の増加により増加に転じましたが 2005 年以降は再び減少となっています FCM のうち 39( 前年比 4) が証券業者 (broker-dealer) でもあります 一般投資家向け店頭外国為替取引を営むFCM 又はRFEDは4 社 ( 同 1 社 ) です このほかSDとして100( 同 2) MSPとして0 社 ( 同 ±0) が登録しています 業者数は 全ての種類で減少しています 清算会員数の減少による少数の清算会員に対するリスクの集中が懸念されています ⑷ 米国の規制 a. 商品取引所法米国の先物取引は 商品取引所法 (Commodity Exchange Act) によって規制されています この法律の前身は1922 年に制定された穀物先物法 (Grain Futures Act) ですが 1936 年に現在の名称に変更され さらに1974 年 CFTC 法 (CFTCの設置 自主規制機関関連の規定整備等 ) 2000 年商品先物現代化法 ( 一律の規制をコア原則に置換え 株式先物解禁 一般投資家向け店頭外国為替取引をCFTC 管轄にすること プロ参加者に対する規制緩和等 ) そして2010 年ドッド フランク法などにより改正されてきました ドッド フランク法に基づき 1SD 及びMSPの登録及び規制 2 標準デリバティブ商品の清算及び取引所執行要件 3 記録保存及びリアルタイム報告の制度化等が実施されていますが トランプ大統領は ドッド フランク法の多くを切り取るつもりであることを表明しました 1 米下院 金融選択法案を可決ドッド フランク法の多くの規定を廃止し 置き換える金融選択法 (Financial CHOICE Act) 案が米下院で可決されました 同法案には ⅰ 銀行による一定の投機的投資を制限するボルカー ルールを廃止する ⅱ 銀行破産について 大きすぎてつぶせないので納税者負担による救済措置にするのではなく 破産させる等の規定があります ( 会報第 113 号 55) 2 米財務省 規制改革に関する勧告米財務省は 金融規制をレビューした報告書の中で コア原則遵守のための改革を勧告しました ( 会報第 113 号 56) 18

20 図 4 米国の登録先物業者数の推移 AP CTA CPO IB 500 FT 年 FCM FCM:futures commission merchant, RFED:retail foreign exchange dealer, SD:swap dealer, MSP:major swap participant IB:introducing broker, FB:floor broker, FT:floor trader, CTA:commodity trading advisor, CPO:commodity pool operator, AP:associated person 3 米上院 ドッド フランク法改正案を可決ドッド フランク法を改正する法案が上院で可決されました 主な内容は ⅰ 小規模銀行 ( 資産 100 億ドル未満 ) による法令 ( ボルカー ルール等 ) 遵守義務の緩和 ⅱシステム上重要な金融機関 (SIFI) の資産要件を500 億ドルから2500 億ドルに引き上げ ⅲ 資産管理型銀行に資本規制の一部を緩和 b.cftc 1 再授権 1974 年 CFTC 法によって設置された連邦規制機関 で 大統領に直属して先物取引の監督を行っていま す 5 年ごとに授権されます 米下院は 2017 年 1 月 CFTC をさらに 5 年間 2021 年まで再授権する法案 ( 商品エンド ユーザー救済法 ) を可決しました 年予算割当ては 2 億 5000 万ドル 19

21 2 CFTC による懲戒処分 CFTC は 2016 年 10 月から 2017 年 9 月までの 2017 年度 49 件 ( 前年度比 19) の懲戒処分を行い 罰 金 3 億 3383 万ドル及び不正利益の返還等 7890 万ド ル 計 4 億 1273 万ドル ( 同 8.8 億ドル ) でした 処 分理由は 一般顧客に対する詐欺 (20 件 ) 相場操縦 虚偽報告 規律を乱す取引 (12 件 ) 報告 記録作 成保存 (7 件 ) 顧客資金保護 監視 財務健全性 (6 件 ) 仮想売買 架空取引 建玉制限 (3 件 ) 不正 な店頭契約 無登録 (1 件 ) でした restitution( 原状回復 不正行為又は過怠により負担する懲罰的損害賠償の支払い 返還支払いは 他の者又は事業体の不適切な行為がなければあったであろう以前の財産状況を回復する試み ) 及び disgorgement( 裁判所が加害者に課す不正手段で得た利益の返済 不法又は非倫理的な取引を通して受け取った資金は 金利とともに被害者に不正利得返還 返済される 不正利得返還は 懲罰的民事行為というよりも 民事上の救済措置 ) 3 内部告発者報奨金制度 米国では 内部告発者報奨金制度がドッド フラ ンク法第 748 条により設けられ 罰金額が 100 万ドル を超える場合 懲戒処分により徴求される金額の 10%~ 30% を内部告発者報奨金として議会が設置 した顧客保護基金から支払います CFTC は 2011 年の制度開始から2017 年 1 月まで累計で 4 度支払 いました 内部告発者報奨金制度の詳細については 会報 112 号 2016 年海外主要金融デリバティブ市場の 現状 1.⑺ 参照 ) 2014 年 5 月 24 万ドル 2015 年 9 月 29 万ドル 2016 年 4 月 1000 万ドル 2016 年 7 月 5 万ドル 4 サイバーセキュリティ ⅰ CFTC は 指定契約市場 スワップ執行施設及 びスワップ データ取引情報蓄積機関が使用する システム安全装置規則並びにデリバティブ清算機 関が使用するシステム安全装置規則を改正しまし た ( 会報 107 号 48) ⅱ ニューヨーク州金融サービス局 (NYDFS) は 米国初のサイバーセキュリティ規則を施行します (2017 年 3 月 ) 同規則は NYDFSの規制下にある銀行 保険会社その他の金融機関に サイバーセキュリティ プログラムを整備させます ( 会報第 110 号 39 同 112 号 32 同 114 号 47) ⅲ SECは サイバー ユニット及び一般顧客戦略対策本部 (Retail Strategy Task Force) を設置し サイバー攻撃との闘い そして一般投資家保護に取り組むことを公表しました ( 会報第 114 号 72) 5 CFTC 清算機関における決済流動性ストレステスト CFTCは 2017 年 10 月 清算機関 (CME Clearing ICE Clear US 及びLCH Ltdを含む ) における決済流動性を評価したストレステストを実施し 全清算機関は 決済義務履行に十分な流動性を生み出す能力がある等の結果を公表しました ( 会報第 115 号 9) 6 CFTC 規則簡略化の意見又はアイデアを一般募集 CFTCは 2017 年 5 月 規則を簡略化して負担と費用の軽減を図るプロジェクトKISS(Keep it Simple, Stupid)( 簡単にしろ アホ ) について意見又はアイデアを広く一般から募集しました c. 仮想通貨のデリバティブ 1 CFTCのフィンテック部門であるLabCFTCは 2017 年 10 月 ビットコインその他の仮想通貨に伴うリスクを説明する 仮想通貨に関するCFTC 入門書 (A CFTC Premier on Virtual Currencies) を公表しました ( 会報第 115 号 12) 2 CFTCは 2017 年 7 月 LedgerXをSEF 及びそのデリバティブ清算機関として登録しました LedgerXは 仮想通貨オプションを取引するSEF としては初めて ビットコイン オプションを取引する予定です ( 仮想通貨デリバティブのSEFとしては TeraExchange( 会報第 102 号 19 及び同第 109 号 43) に続いて2 社目です ( 会報第 114 号 3 及び同 114 号 19)) 3 NADEXは 2014 年 12 月 2 日 ビットコインの 20

22 バイナリーオプションを上場しました ( 会報第 103 号 19) 2016 年と 2017 年の出来高は それぞれ 2 万枚 477 枚でした 4 CFE 及び CME は ビットコイン先物をそれぞ れ 2017 年 12 月 10 日及び 18 日に上場しました Cantor は 2018 年第 2 四半期にビットコイン バ イナリー オプションの取引を開始する予定です ( 会報第 115 号 29 同 52 同 62) d.nfa 全米先物協会 (NFA) は 米国の先物業界にお ける会員組織の自主規制機関で 1981 年に登録先物 協会として指定され CFTC の監督の下に会員の業 務の監査 顧客との紛争の仲裁 会員及びその従業 員の CFTC への登録 適格審査等の業務を行ってい ます 2000 年以後は 新設の先物取引所や SEF の市 場監視業務 SD 及び MSP の店頭非清算スワップの 当初証拠金リスクベース モデルの点検 認可も行 っています 登録業者は CFTC 規則により 登録先物協会へ の入会義務があります 米国では NFA が唯一の登 録先物協会です SD 又は MSP の外務員は 定義は 先物の外務員 と同じですが 先物の外務員と異なり CFTC に登 録する必要はなく NFA の現在の習熟 (proficiency) 要件 は SD 又は MSP の外務員には適用されませ ん SD 及び MSP には NFA の定額年会費のみで 定 率会費はありません 具体的には 申請前 2 年以内の外務員資格試験 ( シリーズ 3 等 ) 合格をいいます 習熟試験は 金融取引業規制機構 (FINRA) が事務運営します 1 上げ FINRA 2018 年習熟度テストの手数料を引き 金融取引業規制機構 (FINRA) は 2018 年 1 月 1 日から習熟度テスト ( 資格試験 ) の手数料を引き上 げる旨 NFA に通知しました シリーズ 3( 全米商品 先物試験 ) は 5 ドル上げて 130 ドルに シリーズ 30 (NFA 支店管理者試験 ) シリーズ 31( 先物運用基 金試験 ) シリーズ 32( 制限付先物試験 - 規制 ) 及 びシリーズ 34( 一般顧客向け店頭外為試験 ) は 5 ドル上げて 85 ドルにします 2 定率会費を引き上げ NFA は NFA の定率会費を先物 オプション取 引片道 1 枚当たり0.01ドルから0.02ドル ( 往復 0.04 ドル ) に 2018 年 1 月 1 日実施で引き上げました NFA は 2014 年 10 月に定率会費を 50% 下げて 0.01 ド ルに引き下げた後 0.01 ドルで維持してきました 顧客勘定の取引数量に応じて徴収します 外為ディーラー会員 (FDM) は NFA の外為取引報告執行監視システムに提出された 1 外為取引注文件数当たり ドルの定率会費を支払います (NFA 準則第 1301 条 ) 3 顧客との電子的書面通信の保存を義務付け NFA は 法令遵守規則第 2-9 条 ( 監視要件 ) の解 釈通知を改正し 会員の義務として 改正前の 顧 客との全ての会話の記録作成 を 顧客との全ての 会話の記録作成及び電子的書面による通信の保存 に改正しました 4 一般顧客向け外為のコストの顧客への開示に関 する規則改正 NFA は 2017 年 12 月 一般顧客向け外為のコス トの顧客への開示に関する規則 を改正し FDM に 顧客にとっての外為取引のコスト (ⅰ 手数料 ⅱ マ ークアップ又はマークダウン ⅲ 中間点からのスプ レッド コスト ) を開示させます NFA 法令遵守規則第 2-36 条 ( 外為取引に関する要件 ) 及び NFA 法令遵守規則第 2-43 条 ( 外為注文 ) e.dco SDR ドッド フランク法により改正された商品取引所 法第 2 条 (h) に基づき 清算が必要なスワップ 1 は 商品取引所法に基づき登録を受けるデリバティブ清 算機関 (DCO) 又は商品取引所法に基づき登録を 免除されるデリバティブ清算機関で清算しなければ 21

23 なりません 2018 年 2 月現在 全米で 16( 前年比 ±0) のデリバ ティブ清算機関が CFTC に登録されており 2 外国 清算機関に対する免除 (exempt) が 4( 同 ±0) ス ワップ取引情報蓄積機関 (SDR) が 4 あります 金融安定監視評議会 (FSOC) が システム上重 要 として指定し より高度な要件が設けられるデ リバティブ清算機関 (SIDCO) は 2( 同 ±0) スワ ップ取引情報蓄積機関 (SDR) は 4( 同 ±0) あり ます 1 米ドル ユーロ 英ポンド及び日本円の固定 - 変動金利スワップ ベーシス スワップ及び FRA 米ドル ユーロ及び英ポンドの翌日物指数スワップ等が定められています (2012 年 11 月 28 日公表 ) 2 休眠中 (9 機関 ) を除きます 3. その他の米州 ⑴ 1 カナダ 2017 年の出来高 カナダ TMX の 2017 年の出来高は 先物とオプシ ョン合計で BA 手形 (3 ヵ月 )2976 万枚 ( 前年比 10.2% 増 ) 5 10 年国債 2432 万枚 ( 同 15.3% 増 ) の ほか 株価指数 1785 万枚 ( 同 3.5%) 個別株オプ ション 2318 万枚 ( 同 8.4%) 全商品出来高 9627 万 枚 ( 同 4.7% 増 ) でした ⑵ a.b3 ブラジル ブラジルの BM&F と BOVESPA は 2008 年に合併 し BM&FBOVESPA となりました 証券清算機関 CETIP を 39 億ドルで買収しました 名称を B3(Brazil Bolsa e Balcao) に変更しま した (2017 年 3 月 ) b.2017 年の出来高 B3の2017 年の出来高は 金利が4 億 1868 万枚 ( 前年比 1.4%) 通貨が2 億 5002 万枚 ( 同 28.7% 増 ) 株価指数が3 億 4827 万枚 ( 同 92.9% 増 ) のほか 農産物 エネルギー及び金の先物 オプション 個別株オプション等を上場します 2017 年の全商品出来高は 表 1の3 参照 ⑶ メキシコ アルゼンチン コロンビア MexDerは 金利先物が 73 万枚 ( 前年比 69.2%) 通貨先物 オプションが867 万枚 ( 同 0.0%) 等を上場し 全商品出来高は1103 万枚 ( 同 14.8%) でした 28 日物金利先物 (TIIE) が2014 年の703 万枚から 2017 年の3 万枚に大きく減少しました アルゼンチンのロザリオ先物取引所 (ROFEX) は 99.0% を占める米ドル アルゼンチンペソ通貨先物 オプションのほか 農産物 国債 株価指数 金等の先物 オプションを上場し 全商品出来高は表 1の24 参照 農産物だけを取引するブエノスアイレス先物取引所 (MATBA) は 同 28 万枚 ( 同 2.5% 増 ) でした コロンビアペソの通貨 国債 株価指数等の先物を上場するコロンビア証券取引所 (BVC) は 同じく112 万枚 ( 同 20.5%) でした 4. 欧州 アフリカ ⑴ IFEU Euronext LSEG LCH a.ifeu 1 ICEによるNYSE Euronext 買収とEuronextの IPO ICEが 2012 年 NYSE Euronextを買収しました ICEは 2014 年 6 月にEuronext( パリ アムステルダム ブリュッセル及びリスボンの現物証券 先物 22

24 取引所 ) をIPOにより切り離しました Liffeロンドン市場は 2014 年 11 月 IFEU( 旧 IPE) への商品移管を完了しました 年の出来高 IFEUは 金利先物 オプションが5 億 2477 万枚 ( 同 27.3% 増 ) で 全体の45.0% ( 前年 42.3% ) を占め 株価指数が5257 万枚 ( 前年比 10.5%) で 同じく 4.5%( 同 4.4%) コーヒー等の農産物が1764 万枚 ( 同 7.5%) で 同じく1.5%( 同 2.0%) エネルギーが 4 億 7435 万枚 ( 同 13.0% 増 ) で 同じく40.6%( 同 42.7%) 個別株が9762 万枚 ( 同 52.5%) で 同じく 8.4%( 同 6.6%) でした (( 旧 IPE 分 ) 等を上場し 2017 年の全商品出来高は 表 1の7 参照 3 IBA ICEベンチマーク管理会社 (IBA ICE BenchMark Administration Limited) は 2013 年 指標の監視強化に対応するため ICEの完全子会社として ロンドンに設立されました 2014 年 2 月にFCAからベンチマーク管理業者として許可を受けました 2013 年 7 月にLIBORの 2014 年 8 月にISDA SIMMの 2014 年 11 月にLBMA 金価格の そして 2017 年 7 月にLBMA 銀価格のそれぞれ管理者として選任されました b.euronext 年の出来高 Euronextのデリバティブ市場は 商品種類別には 株価指数が5662 万枚 ( 同 2.7% 増 ) 個別株が 7047 万枚 ( 同 23.0 %) 外国為替が2 万枚 ( 同 66.8%) 農産物が1317 万枚 ( 同 4.3%) でした 2017 年の全商品出来高は 表 1の29 参照 2 Euronextは そのデリバティブとコモディティの清算にLCH SAを利用してきましたが 2017 年 4 月 ICEとICE Clear Netherlandsで清算する旨の契約を締結しました ところがLSEとDGAGの合併がご破算になったため Euronextは ICEと調印した清算の取り決めを終了させ LCH SAと金融及びコモディティの上場デリバティブの清算について今 後 10 年間も継続して提供する旨の契約を締結しまし た ( 会報第 113 号 1 同 114 号 35. 及び 115 号 31) 3 EuroCCP の 20% を 1400 万ユーロで買収しまし た (2016 年 12 月 ) 汎欧州株式市場の最大手 (2015 年度シェア 58%) の中央清算機関 (CCP) c.lseg LSEDM LSEG は 多くの主要投資銀行及び CBOE ととも に新デリバティブ取引所 CurveGlobal を設立し 2016 年 9 月に LSEG の 100% 子会社である LSEDM の 取引システム SOLA 9 で取引を開始しました 2017 年の出来高は 839 万枚 ( 前年比 66.4% 増 ) でした 清算は LCH Limited(LCH Spider) が行います 2018 年第 2 四半期に SONIA(3 ヵ月 ) 先物を上場す ると公表しました LSEG は 2017 年 5 月 Citigroup Inc.(Citi) から Citi 債券ポートフォリオ分析事業イールドブック (Yield Book) 及び Citi 債券指数 ( 世界国債指数 (WGBI) を含む ) を買収しました (1.⑶b3 参照 ) d. 清算 決済 1 IFEU は 従来 ロンドン市場での取引は LCH Limited で清算してきましたが ICE による NYSE Euronext 買収に伴い 2013 年 7 月から 取引の清算 をそれまでの LCH Limited から ICE Clear Europe Limited に変更しました 2 LCH SA と Euronext デリバティブ清算サー ビス契約を更新 LCH SA と Euronext N.V. は ⅰ 金融及びコモデ ィティの上場デリバティブの清算サービスを今後 10 年間継続して提供すること ⅱ 清算手数料の 5% か ら 15% の目標での 2019 年からの引き下げ ⅲLCH SA の融通性と収益性の向上 ⅳEuronext が LCH グ ループの現在の持分 2.3% を LCH SA の少数持分 11.1% と交換すること ⅴLCH SA が当該グループ の上場デリバティブの弾力性と効率性を高めるた 23

25 め ロンドン証券取引所グループ (LSEG) の MillenniumITを使用すること で調印しました (2017 年 8 月 8 日 正式契約 11 月 1 日 ) 3 LMEは 25 年間 LCH Limitedで取引の清算を行ってきましたが 2014 年 9 月から 新たに設立したLME Clear Limitedで取引の清算を行っています e.lch 1 LCH( 英国の独立系清算機関 ) とClearnet (Euronextグループ内の清算機関) は 2003 年 12 月に対等合併し ともに新たに設立された持株会社 (LCH.Clearnet Group Limited) の子会社となりました 2 LSEGは 2013 年 5 月 LCH.Clearnet Group Limitedの株式持分を2.3 % から57.8 % に増やし 2017 年 5 月 LCHグループの株式を少数株主から最大 6.8% を買収し 過半数持分を増加させています 3 LCH.Clearnet SA LCH.Clearnet Limitedの名称をそれぞれLCH SA LCH Limitedに変更しました (2016 年 4 月 2016 年 12 月 ) 4 合併を合意したDBAGとLSEGは 独占禁止法適用回避のため LSEG 内のLCHグループのLCH SAを売却する意図がある旨 表明し (2016 年 9 月 ) Euronextは LCH SAの全額現金での取消不能買収オファーを行いましたが DBAGとLSEGの合併がご破算になったので LCH SA 売却計画も打ち切りになりました (2017 年 3 月 ) 5 LCH Limited 新しい種類の顧客口座の取扱いを開始 LCH Limitedは SwapClearサービスに新しい種類の顧客口座 (CustodialSeg account) を導入し 証券保管機関レベルで分別管理された資産について バイサイド顧客が担保を清算機関に直接 ( 清算会員を通さず ) 差し入れ その担保に対する受益権はそのまま保持し続けることができるようにします ( 会報第 114 号 39) 6 LCH バイサイド レポ清算に新モデルを導 入 LCH は バイサイド レポ清算について RepoClear がスポンサーの清算が年金等のバイサイ ド業者に LCH への直接アクセスを提供する等の新 モデルを導入しました ( 会報第 114 号 64)(2017 年 9 月 ) 7 取引所取引の清算 取引所デリバティブ取引では Euronext Derivatives LSEDM など 取引所株式取引では Euronext BATS Chi-X Europe SIX Swiss Exchange LSE-SETS などの取引の清算を行って います 8 店頭取引の 2017 年清算実績 店頭取引では SwapClear( 金利スワップ取引 ) の 2017 年取扱量が 873 兆ドル ( 前年比 31% 増 ) 店頭 インフレーション スワップ (2015 年 5 月開始 ) が 同 3.1 兆ドル ( 同約 3 倍増 ) EquityClear( 株式 ) が 同 1 兆ドル超 ( 過去最高 ) ForexClear( 外国為替 ) が同 11 兆ドル ( 同約 3 倍増 ) CDSClear(CDS) が 1.1 兆ドル ( 過去最高 ) RepoClear( ドイツ等の国債 等の現金担保付債券貸借 ( レポ取引 )) が同 175 兆ド ル ( 同 25% 増 ) バイサイド清算モデルが 1 兆ドル そのほか 電力 OTC ガス取引 タンカー輸送量 を含む運賃契約などの清算を行っています 9 LCH SwapAgent 最初の取引を完了 非清算店頭金利デリバティブ市場の中央清算を行 う LCH SwapAgent が 2017 年 9 月 7 日 最初の取 引を完了しました 取引は スイスフラン建て金利 スワップ及びユーロ建てインフレーション スワッ プで MarkitSERV を通して処理されました 2017 年第 4 四半期には クロス通貨にもサービスを拡大 する予定です LCH SwapAgent は 店頭二者間金利 &FX 市場の中央取引処理 評価 証拠金制度 リスク計算及び最適化を提供し 二者間店頭市場インフラ並びに end-to-end( 端から端まで ) の業務及び処理の標準化及び能率化を可能にします 24

26 ⑵ EUの規制 EUでは 2017 年 2 月現在 規制市場が144( 前年比 38 増 )( うちドイツ34( 同 16 増 ) フランス23 中央清算機関が17( 同 2) あります a.mifid Ⅱ 金融商品市場指令 Ⅱ(MiFID Ⅱ, Markets in Financial Instruments Directive Ⅱ)(2014/65/ EU) 及び金融商品市場規則 (MiFIR, Markets in Financial Instruments Regulation)(600/2014) を合わせてMiFIDⅡといい 2007 年 11 月施行の金融商品市場指令 (MiFID)(2004/39/EC)(2005 年制定 ) を廃止し 見直したものです MiFID Ⅱは 2010 年 12 月に発表され 2011 年 10 月に最終案が発出されました 最終決定が遅れていましたが 2014 年 1 月に合意に達し 2018 年 1 月 3 日に施行開始されました ( 当初予定 2017 年 1 月から延期されました ) MiFIDⅡは 投資業者 取引場所 取引情報蓄積機関及びEUで投資サービスを提供する域外業者に適用されます MiFIDⅡは ⅰ 幅広い資産の透明性の確保 ⅱデリバティブ取引場所提供者の義務 ⅲ アルゴリズム取引及び高速度取引の定義 投資業者及び取引場所の資格要件 ⅳコモディティ デリバティブに対する建玉規制及び報告要件の新たな監視手段の設置等 流通市場の機能に対する変更 規制強化や投資家保護の強化を行っています 1 CFTCとEC デリバティブ取引施設に共通アプローチ CFTCと欧州委員会 (EC) は EU 又は米国において許可を受けたデリバティブ取引施設に関する互いのルールを認める合意に達し 共通アプローチに関する共同声明を発表しました (2017 年 10 月 会報第 115 号 8) 2 CFTC EU 証拠金要件の比較可能性決定及び取引施設に関する共通アプローチ米商品先物取引委員会 (CFTC) は 非清算スワ ップ (uncleared swap) に対する証拠金要件の比較 可能性及び同等性 ( 代替的遵守 ) 並びに CFTC 及 び EU による許可を受けた一定のデリバティブ取引 施設に関する共通のアプローチに関する CFTC と EU による決定を認可 表明しました (2017 年 10 月 ) この決定は 直ちに実行されます この CFTC の比 較可能性決定により 非清算スワップについて CFTC と EU の両方の証拠金ルールの対象であるス ワップ ディーラー (SD) 及び主要スワップ参加 者 (MSP) は CFTC の証拠金ルールに基づいて利 用可能な場合は 代替的遵守に依存できます 3 CFTC と欧州委員会 米欧間の CCP に共通の規 制 CFTC と欧州委員会は 互いの CCP 規制を認め合 い 米欧間の CCP 規制を共通にします (2016 年 2 月 ) CFTC は EU で非清算店頭デリバティブの証拠 金要件 (EMIR RTS) の対象となり 遵守するスワ ップ ディーラーには CFTC の最終証拠金規則を遵 守しないことに対し処分を行うことを勧告しないと する期限付 (2017 年 2 月 4 日から 2017 年 5 月 8 日まで ) ノーアクション レターを発出しました (2017 年 2 月 ) 4 欧州の金利スワップ中央清算義務開始 欧州の金利スワップ中央清算強制が EMIR に基 づき 2016 年 6 月に開始しました 対象となる金 利スワップは ユーロ 英ポンド 日本円 (FRA を除く ) 及び米ドル建てで fixed-to-float 金利スワ ップ ( 所謂プレーンバニラ スワップ ) float-tofloat スワップ ( 所謂ベーシス スワップ ) 金利先 渡契約 (FRA) 及びオーバーナイト インデックス スワップです 非清算の想定元本残高 80 億ユーロ超 の資産運用者に適用されます 大手銀行 ( カテゴリ 1) を対象とします カテゴリ 2 は 2016 年 12 月 カテゴリ 3 は 2017 年 6 月に開始します 5 取引に関連する費用の開示 MiFIDⅡ では 調査費用の透明化と報告の区分化 を求めており 証券業者が提供する有価証券の売買 25

27 執行とアナリスト調査を分離し それぞれの対価を明示する必要があります 例えば 朝のお知らせ ( 前日の見出しやその日に向けての見通しを盛り込んだ情報 ) を顧客に送付する場合 その費用を請求するか 配布を制限するか あるいは内容のないものにするか 求められる可能性があります 米国でも NFAは 一般顧客向け外為のコストの顧客への開示 -NFA 法令遵守規則第 2-36 条 ( 外為取引に関する要件 ) 及びNFA 法令遵守規則第 2-43 条 ( 外為注文 )-に関する規則を改正しました 同改正は 外為ディーラー会員 (FDM) に顧客にとっての外為取引のコスト (1 手数料 2マークアップ又はマークダウン 3 中間点からのスプレッド コスト ) を開示させます ⑶ 英国の規制 a.2000 年金融サービス市場法英国では 投資者保護や投資業についての初めての包括的な規制となる金融サービス法が1986 年に保守党により制定されました このときの制度改革は Big Bangと呼ばれています それ以前は 1958 年詐欺防止法等の個別の立法や取引所の自主規制によって対応していました 1997 年 5 月に労働党が総選挙で勝利し 2000 年金融サービス市場法が制定され 中央銀行の銀行及び市場の監督 監視部門が さらに証券先物協会 (SFA) 等各自主規制機関がFSA に統合されました 2010 年 5 月に発足した保守 自由民主党の連立政権は 金融安定化のため 中央銀行内に金融基本方針委員会 (FPC) を設置し 2000 年金融サービス市場法が2010 年金融サービス法 (2010 年 4 月 施行は 2011 年 6 月 ) により改正されました 英国においては 2013 年 4 月 従来 FSAが一元的に担っていた健全性規制と行為規制とを分離して 中央銀行の下部機関ですが 業務上独立した健全性規制機構 (PRA Prudential Regulation Authority) を設置し 預金受入機関 保険会社 一部の大手投資業者の健全性の監督をします FSAは 金融行為機構 (FCA Financial Conduct Authority) と名称変更し 消費者保護 行為規制 (PRAの監督下の業者を含む ) 市場監視及び健全性(PRA 監督下の業者を除く ) に焦点を合わせます b. バイナリー オプションの英国での管轄以前は 英国では バイナリー オプションは 英国内の遠隔 (remote) にギャンブル施設がある場合に限り ギャンブル委員会が管轄してきました 遠隔でない場合のバイナリー オプションに対する規制はありませんでしたが 2017 年 11 月 FCAがバイナリー オプション投資のリスクについて消費者に注意喚起する文書を発出し ( 会報第 115 号 37) その文書の中でバイナリー オプションがFCAの管轄であることを明確にしました c. 上級管理者及び証明制度 (SM&CR) FCAは 業者のより幅広い役職員を新行為規範の対象とする上級管理者及び証明制度 (SM&CR) を新たに制定しました (2016 年 6 月施行 )( 会報第 108 号 18) FCAは 従来の認可者制度から置き換える上級管理者 証明制度 (SM&CR) を全金融サービス業者に拡大する提案を行いました (2017 年 7 月 26 日 ) SM&CRの目的は 1 個人的な責任を持つ全レベルでスタッフのカルチャーを励ますこと 2 業者とスタッフが責任の所在を明確に理解し 説明できるようにすることです ⑷ Eurex Eurexは 1988 年に設立され 1994 年にDBAGに買収されたドイツ先物取引所 (DTB) と1986 年に設立されたスイス オプション金融先物取引所 (SOFFEX) が1998 年に取引 清算システムを統合 26

28 して成立した共同市場です DTB SOFFEXともに設立当初から電子取引のみを行っていました 2012 年 1 月 SIX Swiss 取引所がその50% 持分を DBAGに売却し EurexはDBAGの100% 子会社になりました 清算は Eurex Clearing AGが行います Eurex の100% 子会社で 1998 年 9 月に設立され Eurexでの取引の清算以外にも 金利スワップ 株式デリバティブ及びCDSの店頭取引並びに欧州各国債の市場 清算サービス レポ取引 証券貸付 CDS 取引 株式取引等の清算サービスを提供しています ⑸ その他の欧州 アフリカの先物取引所 a.ifeu 以外の英国の取引所 IFEU のほか 英国には 個別株及び株価指数の 先物 オプションを主に取引する LSEDM (2017 年出来高 839 万枚 前年比 66.4% 増 ) 金属の LME( 同 1 億 5734 万枚 0.5% 増 ) があります LSEG が 2013 年 7 月 それまで 51 % 所有していた Turquoise Derivatives を買収し LSEDM と名称変更しました Turquoise は 2008 年に主要投資銀行により設立され 今後も汎欧州の現物株の多国間取引システムの業務を継続します a.2017 年の出来高 Eurexの2017 年の出来高は 商品種類別では BUNDなどの金利が5 億 8216 万枚 ( 前年比 10.6% 増 ) と全体の33.5%( 前年 30.5%) 株価指数が7 億 8992 万枚 ( 前年比 8.9%) と全体の47.1%( 前年 51.3%) を占め 残り20% のほとんどは個別株オプションです 全商品出来高は 表 1の4 参照 b.krx 及びTAIFEXとの提携 Eurexは KRXと提携して (2010 年 8 月 ) KOSPI200 オプションを原商品とする先物を欧州及び米国の日中に取引しています 同様にTAIFEXともTAIEX 株価指数のオプションと先物について提携しています (2014 年 5 月 ) Eurexでの2016 年の出来高は それぞれ2616 万枚 ( 前年比 22.6% 増 ) 及び14 万枚 ( 同 70.7%) です b. ロシア 年の出来高ロシア取引システム (RTS) 証券取引所とモスクワ銀行間通貨取引所 (MICEX) が2012 年に合併したMOEXは 通貨 金利 株価指数 石油等の先物 オプション及び個別株先物を上場し うち 米ドル / ルーブル先物 5 億 9026 万枚 ( 前年比 31.4%) が全体の39.3%( 前年 45.8%) を占めます 全商品出来高は 表 1の5 参照 2 ロシアの自主規制機関の名称をNAFDに変更ロシアの一般投資家向け店頭外為市場の自主規制機関が 名称を店頭金融商品 テクノロジー規制センター (CRFIN Centre for Regulation in OTC Financial Instruments and Technologies) から全露外為ディーラー協会 (NAFD National Association of Forex Dealers) に変更しました (2016 年 7 月 ) c.dbag フランクフルトの金融センターとしての機能を充実 DBAGは 2020 年までに1850 万ユーロを投資してフランクフルトの証券取引所ビルの金融センターとしての機能を充実させる c. トルコ TurkDexが2001 年に設立され 2012 年 12 月に Istanbul Gold Exchange 及びIstanbul Stock Exchangeと合併してBorsa Istanbulとなりました Borsa Istanbulは 2013 年 12 月に株式会社化され NASDAQが Borsa Istanbulの株式 5%( さらに2% のオプション付き ) を取得しました トルコリラ / 米ドルの通貨 (2017 年出来高 7223 万 27

29 枚 前年比 69.7% 増 ) 株価指数( 同 4408 万枚 同 3.7%) 等の先物 オプションを上場し 2017 年の全商品出来高は 表 1の27 参照 d. 北欧 ハンガリー イタリア スペイン ポーランド ギリシャ ノルウェー イスラエル オーストリア NASDAQグループの北欧の取引所は 金利 債券 株価指数等を上場し 2017 年の全商品出来高は 8642 万枚 ( 前年比 5.1%) です このほかNasdaq Commoditiesは電力等を上場し 同じく282 万枚 ( 同 20.0%) です ハンガリー BSEは 41 種類 ( 前年 36 種類 ) の通貨先物 オプション (2017 年出来高 650 万枚 前年比 11.9%) や個別株先物を取引し 同じく702 万枚 ( 前年比 10.1%) でした イタリア取引所は 株価指数 電力 個別株オプション等を上場し 同じく3415 万枚 ( 同 30.3%) でした スペインMEFFは 株価指数 配当 個別株先物 オプション等を上場し 同じく4458 万枚 ( 同 1.7%) でした ワルシャワ証券取引所は ポーランドズロチの通貨 株価指数 個別株先物 短 中 長期金利等の先物を上場し 同じく762 万枚 ( 同 4.4%) でした アテネ デリバティブ取引所は 株価指数 個別株先物等を上場し 同じく1945 万枚 ( 同 25.7% 増 ) でした オスロ証券取引所は 株価指数 個別株オプション等を上場し 同じく1080 万枚 ( 同 5.6%) でした イスラエルTASEは シュケルの通貨オプション 株価指数先物 オプション等を上場し 同じく4664 万枚 ( 同 10.5%) でした The Order Machine(TOM) は 2017 年閉鎖され 建玉は 2017 年 5 月にEuronextに移管されました 5 月までの2017 年出来高は 897 万枚でした e. 南アフリカ JSE( ヨハネスブルグ ) 証券取引所は 南アランド ケニアシリング ナイジェリアナイラ ザンビアクワチャ 中国元等の通貨 ( 全通貨の2017 年出来高は 6837 万枚 前年比 41.5% 増 ) 農産物 貴金属等の先物 オプションを上場しています 2017 年全商品出来高は 表 1の13 参照 f. その他のアフリカアフリカでは JSEがあるほか いくつかの国で先物取引所が設立されています 東アフリカ コミュニティ ( ケニア ウガンダ及びタンザニア ) とルワンダのコモディティ取引サービスを提供する東アフリカ取引所 (EAX) は アフリカ取引所持株会社 (AFEX) の子会社です ザンビア債券 デリバティブ取引所 (BADEX) は 米ドル 英ポンド ユーロ及び南アランドの対クワチャ通貨先物が上場されています ケニア ナイロビ証券取引所が NEXT(NSE Derivatives Market) での株式や金利のデリバティブ取引を行っています 5. アジア 太平洋地域 ⑴ インド 1952 年先渡契約規制法が1992 年インド証券取引委員会法に統合され 証券取引を管轄するインド証券取引委員会 (SEBI) とコモディティを管轄する先渡市場委員会 (FMC) が合併しました (2015 年 9 月 ) コモディティ デリバティブが有価証券に含められ 従来はFMC 管轄であったコモディティを取引する取引所を含め 全ての取引所がSEBI 管轄の証券取引所になりました 証券取引所には 2018 年 1 月現在 現物株式市場 5 (2017 年 3 月比 ±0) 株式デリバティブ市場 3( 同 ±0) 通貨デリバティブ市場 3( 同 ±0) コモディティ 28

30 デリバティブ市場 9( 同 1) があります NSEI BSE 及び MSEI は 外国の取引所へのデー タ提供をやめることとしました ( 会報本号 16 参照 ) a. 各取引所の 2017 年の出来高 NSE は インドルピーの通貨 株価指数 個別株 の先物 オプションを上場しています 全商品出来 高は 表 1 の 1 参照 BSE は インドルピーの通貨 91 日政府短期証券 株価指数 個別株の先物 オプションを上場してい ます 全商品出来高は 表 1 の 11 参照 MSEI は 2008 年に設立され インドルピーの通 貨先物だけを取引し 2017 年の出来高は 1981 万枚 ( 同 57.6%) でした 17 銀行が株式の約 80% を保 有します 農産物等だけを取引する MCX と NCDEX の 2017 年の出来高は それぞれ 1 億 9861 万枚 ( 同 19.0% 増 ) 1413 万枚 ( 同 30.5%) でした b. 規制等 1 市場参加者 2018 年 1 月現在 株式デリバティブ ブローカー が 2,668(2017 年 3 月比 17 増 ) 通貨デリバティブ ブローカーが 2,310( 同 325 増 ) 外国ポートフォリ オ投資家 (FPI foreign portfolio investors) が 9,042 ( 同 1,235 増 ) です 2 SEBI コモディティ デリバティブと証券の 統合免許制度を導入 SEBI は 市場参加者がコモディティ デリバテ ィブと証券の両方の取引を 統合した免許でできる ようにします (2017 年 4 月 ) FMC と SEBI の合併 (2015 年 9 月 会報第 106 号 49) の結果として コモディティ デリバティブ業者も SEBI が管轄することとなりましたが これまで 1957 年証券契約 ( 規則 ) ルール ( SCR ルール ) 及び 1992 年 SEBI( 証券業者及び準業者 ) 規則 ( 証券業者規則 ) に基づき コモディティ デリバティブを取引する証券業者 / 清算会員は 他の証券を取引する場合には ( 逆も真 ) 別の事業体を設立しなければな りませんでした SEBI 役員会は この規制を取り除くため 証券業者規則の改正を認可し インド政府に SCR ルールの改正を勧告します 3 海外投資家に関する規制 従来の外国機関投資家 (FII foreign institutional investors) のサブ口座及び適格外国投資家 (QFI qualified foreign investors) を一つにまとめて FPI として SEBI が認可した指定預託参加者への登録 制度に統合しました このほか 外国投資家による 国内 FX デリバティブ市場等参加及びオフショア デリバティブ商品 (ODI offshore derivative instruments) については 会報第 108 号 5.⑴b. を参 照ください 4 FPI による金利先物の建玉に別枠の上限 インド準備銀行 (RBI) は FPI による金利先物 に 500 億ルピーの別枠の上限を設けました ( 会報本 号 24 参照 ) 5 オプション取引の解禁 ⅰ インドルピー建て金利オプション インド準備銀行 (RBI) は 取引所取引及び店頭 取引のインドルピー建て金利オプション取引の導入 を決定した旨告示を出しました (2016 年 12 月 )( 効 力発生 2017 年 1 月 )( 会報第 112 号 21 参照 ) ⅱ コモディティ デリバティブ取引所におけるオ プション コモディティ デリバティブ取引所においてオプ ション取引が解禁されます ( 現在は個別のコモディ ティの先物取引だけが行われています )(2016 年 9 月 ) 今後 SEBI が指針を作成し オプション取引を 開始したいコモディティ デリバティブ取引所は SEBI の事前の認可を受けます ⅲ コモディティ先物オプション SEBI は コモディティ先物オプション取引を認 める指針を出しました (2017 年 6 月 13 日 ) 各取引所 は 試験的に 当初 過去 12 ヵ月の取引金額 ( 農 産物 20 億ルピー以上 その他 100 億ルピー以上 ) が 多いコモディティ先物 5 銘柄のうち一つだけを原商 29

31 品とする商品を上場できます 6 新取引所 INX 取引開始 BSEは 子会社であるインド国際取引所 (INX India International Exchange) をGujarat International Finance Tech(GIFT) 市の国際金融サービスセンター (IFSC) に設立する認可を企業省から受け (2016 年 8 月 ) 通貨 株価指数 個別株 非鉄金属及び貴金属の取引を開始しました (2017 年 1 月 ) 今後預託証書及び債券に拡大する予定です INXには 税制優遇があります ⑵ シンガポールシンガポールには 認可取引所 (approved exchange) としてシンガポール取引所の子会社である証券取引所 SGX-STとデリバティブを取引する SGX-DT ICEの子会社であるIFS 及びパーム油上場を計画するアジア パシフィック取引所 (APEX) があります SGXは SGX Americaオフィスをシカゴに開設しました (2017 年 10 月 17 日 ) a.sgx-dt SGX-DTの前身は シンガポール国際金融取引所 (SIMEX) で 下記先物取引法制定の前の1984 年 9 月にアジア初の金融先物取引所として設立され 同年ユーロドル先物及びドイツマルク通貨先物の取引を開始しました 設立にあたっては CMEの取引制度や規制を導入しました その後 1986 年 3 月に先物取引法が制定され 同法は2001 年に証券 先物法に統合されました 1999 年 12 月 証券取引所との合併を機に名称を現在のSGX-DTに改めました 年の出来高 SGX-DTは 日本 台湾 シンガポール インド 中国 インドネシア フィリピン タイ及びマレーシアのアジア9 ヵ国の株価指数及びStrait Timesの先物 オプションが1 億 4979 万枚 ( 同 0.9% 増 ) と全 体 ( 表 1の23 参照 ) の92.6%( 前年 94.7%) を占めています 通貨先物 オプション全銘柄の合計出来高は 1000 万枚 ( 前年比 59.1% 増 ) でした うちINR/ USDが796 万枚 ( 同 40.4% 増 ) でした そのほか 通貨 Mini 日本国債 配当 ゴム 鉄鉱石 運送料等の先物を上場しています ユーロドル金利先物の出来高が2007 年になくなり ユーロ円金利先物の出来高もほとんどなくなりました 2 SGXは 2017 年 2 月 自主規制部門を新たに設立した別会社 (RegCo) に移管しました 3 NSEIとのライセンス契約消滅に対応して SGX Niftyファミリーの後継商品を上場します ( 会報本号 参照 ) b.ifs ICEが2013 年 11 月にSMX100% を買収し SMXとその清算会社は それぞれIFS 及びICSと名称変更しました IFSは 2015 年 11 月 17 日 原油 軽油 金及び中国元 ( オフショアとオンショア ) の先物取引を開始しました 最終決済は シンガポールにおける受渡決済である金先物を除き 差金決済 清算機関はICSです IFSの2017 年の全商品出来高は 229 万枚 ( 前年比 14.2% 増 ) でした c. シンガポールの先物規制と業者数資本市場業許可業者 (holder of capital markets services licence) は 図 5のように 2018 年 3 月現在 665 社 ( 前年 2 月比 100 社増 ) となっています うち 先物取引を行う業者は77 社 ( 同 6 社増 ) レバレッジ外国為替取引を行う業者は34 社 ( 同 5 社増 ) です 先物取引を行う業者の数は 2001 年 3 月末の50 社から2004 年 3 月末の31 社まで減少した後 増加しています 30

32 図 5 シンガポールの業者数 資本市場業許可業者 先物業者 d.mas 一般投資家保護強化 ルギー取引所 (FEX) があります シンガポールは MAS が非伝統的投資商品をそ の管轄にできるようにし 現在の個人に対する認定投資家の適格基準である実個人資産 200 万 Sドルに そのうち主たる住宅は上限 100 万 Sドル の条件を付け 主たる住宅が主な富である個人は 一般投資家とします (2017 年 1 月 ) a.asx 24 及びASX 年の出来高 ASX 24の2017 年の出来高は オーストラリア及びニュージーランドのBA 手形 (90 日 ) オーバーナイト金利 国債などの金利先物 オプションが1 億 ⑶ オーストラリア オーストラリアでは 先物取引所の設立もその電 3466 万枚 ( 同 4.1% 増 ) で全体の81.1%( 前年 81.4%) を占め そのほか 株価指数の先物 オプション 小麦などの農産物及び電力の先物 オプションがあります 全商品出来高は 表 1の26 参照 子取引化も比較的早く ASX 24( 旧 SFE) は 1960 年に羊毛の先物取引所として設立され 1999 年 11 月に立会場取引から完全電子取引 SYCOM( 現在はASX Trade24) に移行しました 2006 年 7 月にASXがSFEを買収し 完全子会社としました これより前 SFEは 1992 年にNZFOE を買収 2000 年 9 月に株式会社化 同月に豪ドル建てCPや国債以外の債権の決済機関である Austraclearを買収しました NZFOEの商品は 2004 年 3 月にSFEに移管されました SFEの名称が ASX24に変更されました ASX 24で行われた取引の清算は ASX Clearing CorporationのASX Clear(Futures) で行います ASX は 株価指数 個別株の先物 オプション を上場します CFD は 2014 年 6 月 取引を取り止 めました 全商品出来高は 表 1 の 30 参照 2 ワン セッション オプション ASX24 の 3 年国債先物には 通常のオプションの ほか 1 夜間 (one night session 又は overnight) 1 にっちゅうオプション及び1 日中 (one day session 又はintra- day) 2 オプション ( これらを ワン セッション (1 取引時間帯 (session) オプション ) といいます ) を上場しています 1 3 月第 2 日曜日から 11 月第 1 日曜日は 5:10pm から 7:00am まで 11 月第 1 日曜日から 3 月第 2 日曜日までは 5:10pm から 7:30am まで 2 8:30am から 4:10pm まで このほか 全豪証券取引所 (NSX) や金融 エネ 31

33 3 ブロックチェーンを使った清算 決済に切り替え ASXは 2017 年 12 月 清算機関電子サブ登録システム (CHESS) をブロックチェーン テクノロジーを使った清算 決済に切り替えることを決定しました 4 ASIC 市場健全性規則を統合 ASICは 2017 年 11 月 既存の14 規則集のうち13 規則集を次の4 規則集に統合して証券市場の共通の規則と先物市場の共通の規則を作成しました ⅰ ASIC 市場健全性規則 ( 証券市場 )2017 年 ( 証券市場規則 ) ⅱASIC 市場健全性規則 ( 先物市場 )2017 年 ( 先物市場規則 ) ⅲASIC 市場健全性規則 ( 証券市場資本 )2017 年 ( 証券資本規則 ) ⅳASIC 市場健全性規則 ( 先物市場資本 )2017 年 ( 先物資本規則 ) ⑷ 韓国 KRXは 証券取引所 (KSE) 先物取引所(KOFEX) 及び店頭株式市場 (KOSDAQ) が2006 年 1 月に合併してできました KRXの中に証券市場部門 先物市場部門及び店頭株式市場部門があります 韓国の証券 先物規制と市場 については 会報第 98 号に特集記事があります a.krx KRXの2017 年出来高は KOSPI200オプションのほかは 米ドル / 韓国ウォン等の通貨先物が6221 万枚 ( 前年比 5.2%) 国債先物 3429 万枚 ( 同 15.4%) です そのほかKOSPI200 先物 個別株先物等を上場しています 全商品出来高は 表 1の9 参照 b. 店頭 FX 取引金額韓国における韓国金融投資協会 (KOFIA) 会員による店頭 FXの2017 年の取引金額は 733 億 49 百万ドル ( 前年比 35.7%) でした 2011 年の過去最高 取引金額 6653 億 62 百万ドルの11.0% です ⑸ 台湾台湾には 台湾証券取引所 (TWSE) TAIFEX 及び台北取引所 (TPEx)(2015 年に店頭証券市場 (GTSM) から名称変更 ) があります TAIFEXは 1997 年に株式会社として設立され 翌年株価指数先物を上場しました TAIFEXでの取引の清算は TAIFEXの清算部門が行い TSEC 及びGTSMでの取引の決済 清算は 台湾集中保管清算会社 (TDCC) が行っています 年の出来高 TAIFEXは 株価指数 個別株 金等の先物 オプションを上場し 2015 年 7 月に上場した米ドル / 中国人民元 (RHF RTF RHO RTO) の2017 年の出来高は 48 万枚でした 全商品出来高は 表 1の19 参照 2 提携 新商品等 EurexとTAIFEXは EurexがTAIFEXのTAIEX 株価指数のオプションと先物をTAIFEX 市場が閉まっている夜間に取引すること及びEurexが TAIFEX 株式 5% を取得することで合意しました (2014 年 5 月実施 ) TWSEの子会社であるGlobal Link Securities Co. Ltd(Global Link) がSGXの遠隔取引会員となり TWSE 会員がGlobal Linkを通して直接 SGX 上場証券を取引できるようにすることで 台湾投資家による効率的かつ低コストな対外投資を可能にしました GBP/USD FX FuturesとAUD/USD FX Futures 通貨先物を上場しました (2018 年 1 月 22 日 ) 3 台湾中銀 証券会社のFX 業務規制緩和台湾中央銀行は 証券会社が台湾ドル建てのスポットの取引及び外国為替デリバティブ商品の販売を取り扱うことができるようにします (2017 年 1 月 ) 同中央銀行は 2013 年に証券会社に外国通貨対外国 32

34 通貨 ( 台湾ドルは含まない ) のスポット外国為替業務の取扱いを認めています ⑹ 香港香港には 持株会社であるHKEXの下に香港証券取引所 (SEHK) 香港先物取引所 (HKFE) 証券の清算を行う香港証券清算会社 (HKSCC) 先物の清算を行うHKFE 清算会社 (HKCC) オプションの清算を行う香港証券オプション清算会社 (SEOCH) の子会社があります HKFEは 1976 年に香港商品取引所として設立され 綿花や砂糖を上場していましたが 現在はそれらの商品は取引されていません 2000 年にHKEXの下に統合されました HKEXは 2012 年 7 月 LME を買収しました 2017 年の全商品出来高は 表 1の 21 参照 1 新商品等 HKEXは 株価指数 個別株等の先物 オプション USD / CNH 先物に加え 2016 年には オフショア中国元の対ユーロ 円 豪ドル及び米ドルの通貨先物を 2017 年 3 月には USD / CNHオプションを 2017 年 4 月には 中国の5 年国内債 (MOF T-Bond) の先物を上場しました 中国以外で上場される初めての中国国債先物です 2 市場急変時のリスク管理制度 HKEXは 証券市場及びデリバティブ市場の安全装置としてボラティリティ コントロール メカニズム (VCM) を 証券市場にクロージング オークション セッション (CAS) を導入しました ( 実施は2017 年 1 月 ) VCMは 取引停止や個別銘柄の価格制限を設けるのではなく システミック リスクを引き起こす可能性のあるアルゴ誤作動やフラッシュ クラッシュのような極端な事象発生を防ぐため 先物価格が5 分内の最後の取引価格よりも5% 高くなった場合 5 分間のクーリング オフを発動するもので 株価指数先物に適用します 証券市場に は2016 年 8 月 22 日に導入済みです CASは 過大な株式注文の流出入があったとき 引値で取引を執行します ⑺ 中国 2010 年 4 月から取引を開始した中国 CFFEXは 株価指数 5 年及び10 年国債先物を上場し 2017 年の出来高は 2460 万枚 ( 前年比 24.1% 増 ) でした 農産物等を上場するのは 上海 大連及び鄭州の取引所です (1.⑴c. 参照 ) a. 外資規制緩和等中国は 一定の部門の金融サービスに関する外資規制を緩和します 証券会社については 出資比率上限を現在の49% から2017 年に51% に引き上げ 2020 年には全額出資を認めます (2017 年 11 月 10 日 ) 中国証券監督管理委員会 (CSRC) は 先物業者の自己資本要件を従来の1500 万元から3000 万元に引き上げます ( 実施は2017 年 10 月 1 日 ) b. 仮想通貨での資金調達 取引 情報提供を禁止中国人民銀行 (PBC) 等中国の規制当局は ICO (initial coin offerings)( トークン ( 仮想通貨 ) を発行して資金調達すること ) が投機を発生させ 不法な金融取引の疑いを招くとして 1コイン販売による資金調達の特性と違法性 2コイン販売による不法な資金調達の禁止 3 関連するプラットフォームの管理強化 4 金融機関及びノンバンク決済機関のコイン販売資金調達及び取引に関連する業務の禁止 について公告しました (2017 年 9 月 8 日 ) また中国は 海外及び国内の仮想通貨取引及びICOに関連する情報を提供する全てのウェッブサイトを閉鎖することとしました (2018 年 2 月 5 日 ) 33

35 ⑻ マレーシア マレーシア デリバティブ取引所は パーム油 株価指数先物等を上場し 2017 年の全商品出来高は 1402 万枚 ( 同 1.5%) でした マレーシア中央銀行 (BNM) は SGX 及び IFS が マレーシアン リンギット先物を最近上場したこと について リンギットは国際化された通貨ではなく オフショア金融センターからの非受渡決済フォワー ドとして 又はマレーシア外での取引所における先 物 オプションその他のデリバティブ契約のような どのような形でも オフショアでの取引はマレーシ アの外国為替管理 (FEA) 方針 ルールに反し 2013 年金融サービス法及び 2013 年イスラム金融サー ビス法に違反するとして 全ての市場参加者が FEA ルールに従うよう要望しました (2017 年 8 月 9 日 ) ( 編集注 )SGX での MYR/USD の 2017 年の出来高は その後も毎月あります エネルギー及び農産物の先物を上場し 同じく 316 万枚 ( 同 9.3%) でした ⑼ その他のアジアの先物取引所 1 カンボジア証券取引委員会 (SECC) は デリバティブ ブローカー (DB) ライセンスの交付を開始しました 自己資本要件は マーケットメーカーになるには 中央取引相手が500 万ドル DBライセンスが25 万ドルのカンボジア国立銀行への預託が必要です 2 ドバイ金 & 商品取引所は 通貨 株価指数 貴金属 エネルギー等を上場し 2017 年全商品出来高は 1744 万枚 ( 前年比 11.3%) でした 3 ドバイ マーカンタイル取引所は 原油だけを上場し 同じく158 万枚 ( 同 19.2% ) でした 4 タイ先物取引所 (TFEX) は 個別株先物 株価指数 金 タイバーツの通貨及び金利を上場し 同じく7899 万枚 ( 同 13.5% 増 ) でした 5 パキスタン マーカンタイル取引所は 貴金属 34

36 個人向け店頭バイナリーオプション取引状況報告 平成 30 年 3 月 31 日 一般社団法人金融先物取引業協会調査部 個人向け店頭バイナリーオプション取引 1 (BO 取引 ) は 2017 年 12 月 1 日をもって 本協会の定める 個人向け店頭バイナリーオプション取引業務取扱規則 に準拠した商品に完全移行してから4 年を経過しました 調査部では 昨年に続き 完全移行後のBO 取引の状況について 同取引の取扱会員からの月次報告データを基に集計 分析しましたので 以下に報告します 1. 取扱会員 前回報告 ( 会報 NO.112 参照 ) の後 2017 年 2 月に FOREX EXCHANGE 2017 年 6 月に Binary が新規 取扱を開始した なお FOREX EXCHANGE は 2017 年 12 月 16 日に BO 取引から撤退したことから 2017 年 12 月 31 日時点の取扱会員数は 8 社 媒介による取扱会員は 0 社となった 表 1 取扱会員等の推移 年月取扱会員数媒介会員数合計 2013 年 12 月 年 12 月 年 12 月 年 12 月 年 12 月 各月データの詳細は 別表 1 参照 2. 設定口座数 取引実績口座数 2017 年 12 月 31 日の設定口座数は 2016 年 12 月 31 日時点と比べて 6.5% 増加し 382,147 口座となった 2017 年の月間平均取引実績口座数は 2016 年の月間平均 12,161 口座に比べて 10.7% 減少 10,856.4 口座と なった なお 直近半年間においても 2017 年 7 月から 12 月の月間平均は 10,417 口座となり 一段と低下し ている 年 設定口座数 (12 月 31 日時点 ) 表 2 口座数推移 月間取引実績口座数 (12 月 ) 月間平均取引実績口座数 (12 ヵ月平均 ) 2013 年 259,149 14, 年 300,572 14,871 13, 年 336,010 13,293 14, 年 358,699 11,125 12, 年 12 月 382,147 9,770 10, 各月データの詳細は 別表 1 参照 1 個人向け店頭バイナリーオプション取引 : 店頭バイナリーオプション取引のうち 個人顧客を取引の一方の相手方として 継続的かつ反復して取引を行うことができる仕組みをもって行われる取引 ( 個人向け店頭バイナリーオプション取引業務取扱規則第 1 条 ) 35

37 3. 取引高 取引代金 2017 年の取引高累計額は 2016 年の累計額 4,968 億円から9.78% 減少し 4,482 億円となった 2017 年の取引代金累計額は 2016 年の累計額 2,027 億円から1.97% 減少し 1,987 億円となった 年間の取引高累計額 取引代金累計額ともに2015 年以降 前年の累計額を下回っている 図 1 個人向けバイナリーオプション取引状況 4. 取引単価 ( 売買単価 ) 取引代金を取引高で除して推計される売買単価率 (1 単位当たりペイアウト額に対して売買された価格の割合 ) は 2015 年 43.95% 2016 年 40.80% 2017 年 44.33% となり 昨年と比べて3.53% 増加しており40% から50% で推移している 図 2 取引高に対する取引代金の割合 36

38 ５ 途中処分率 新規に取引された枚数のうち 期限の到来前に売却された枚数2の割合 途中処分率 ５ 途中処分率 年以降概ね 30%から 40%の間で推移している は の割合 途中処分率 新規に取引された枚数のうち 期限の到来前に売却された枚数 図３ 途中処分率 5年以降概ね 途中処分率 30%から 40%の間で推移している は 2015 新規に取引された枚数のうち 期限の到来前に売却された枚数2の割合 途中処分率 は 2015年以降 概ね30%から40%の間で推移している 図３ 途中処分率 図3 途中処分率 ６ 権利行使 放棄の状況 統計開始当初は ペイアウトを得た権利行使枚数と投資額を回収することなく終えた権利放棄枚数3 ６ 権利行使 放棄の状況 に大きなかい離がみられたが 現在は安定的に推移している 6 権利行使 放棄の状況 3 3 統計開始当初は ペイアウトを得た権利行使枚数と投資額を回収することなく終えた権利放棄枚数 統計開始当初は ペイアウトを得た権利行使枚数と投資額を回収することなく終えた権利放棄枚数 に 図４ 権利行使 放棄の状況 に大きなかい離がみられたが 現在は安定的に推移している 大きなかい離がみられたが 現在は安定的に推移している 図4 権利行使 放棄の状況 図４ 権利行使 放棄の状況 新規取引枚数 途中処分枚数については公表していない 権利行使枚数 権利放棄枚数については公表していない 新規取引枚数 途中処分枚数については公表していない 権利行使枚数 権利放棄枚数については公表していない 規取引枚数 途中処分枚数については公表していない 新 権利行使枚数 権利放棄枚数については公表していない 37

39 7. 顧客における資金回収状況 ( 枚数ベース ) 現行のBO 制度では 顧客は権利行使によるペイアウトを受け取ることによって投資資金を回収するほか 期限の到来前に売却して投資資金を回収することができる 統計公表当初の999 取引 4 が見られた時期には 回収率が90% に迫る水準に達したが 現在の回収率は 60% 台後半を推移している 図 5 顧客における資金回収状況 ( 枚数 ) 5 8. 顧客損益率及び損失顧客率 取扱会員全体の顧客損益率及び損失顧客率は 別表 2 のとおり 2014 年 12 月を最後に 36 ヵ月連続して顧 客損益率が 100% を下回っている なお 2017 年における損失顧客率は 表 3 のとおり 70% 台で推移し 利 益を得た顧客口座の割合は 30% を下回っている 表 3 顧客損益率及び損失顧客率 顧客損益率 記録した月数 損失顧客率 記録した月数 100% 以上 0 80% 以上 0 99% 0 79% 0 98% 1 78% 2 97% 0 77% 6 96% 4 76% 2 95% 7 75% 1 95% 未満 0 75% 未満 1 各月データの詳細は 別表 2 参照 以上 4 取引期限間近に イン ザ マネー状態となっているバイナリーオプションに狙いを定めて集中投資する取引方法 5 顧客損益率 100% は顧客全体の損益が ±0 を示し 数値が高いほど顧客の損益が良好であったことを示す 損失顧客率 100% は全顧客口座が損失となったことを示し 50% は損失となった口座と利益を得た口座が同数であったことを示す 38