目次 1. PSJモデルを活用した計算ツールの目的及び留意点 P 本計算ツールの概要 P RMBS 価格評価ツール P. 4 1 RMBS 価格評価ツールの構造 P. 4 2 RMBS 価格評価ツールの使用方法 P. 6 i. 事前入力 :Mainシート P. 6 ii. 事

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1 PSJ モデルを活用した計算ツール利用説明書 2012 年 3 月作成 2017 年 3 月改訂日本証券業協会 PSJ 予測統計値運営協議会 2017 Japan Securities Dealers Association. All Rights Reserved.

2 目次 1. PSJモデルを活用した計算ツールの目的及び留意点 P 本計算ツールの概要 P RMBS 価格評価ツール P. 4 1 RMBS 価格評価ツールの構造 P. 4 2 RMBS 価格評価ツールの使用方法 P. 6 i. 事前入力 :Mainシート P. 6 ii. 事前入力 :JGBシート及びSWAPシート P. 7 iii. YCS 価格 利回り WALスプレッド P RMBSクーポンシミュレーションツール P.10 1 RMBSクーポンシミュレーションツールの構造 P.10 2 RMBSクーポンシミュレーションツールの使用方法 P.11 i. 事前入力 :Mainシート P.11 ii. 事前入力 :JGBシート及びSWAPシート P.12 iii. YCS 価格 想定クーポン 利回り 参照国債 /WALスプレッド P Japan Securities Dealers Association. All Rights Reserved. 1

3 1. PSJ モデルを活用した計算ツールの目的及び留意点 日本証券業協会 PSJ 予測統計値運営協議会 ( 以下 本協議会 ) は PSJモデルの一段の普及 浸透のためには 市場参加者がRMBSの投資価値分析を行う際にご活用いただくことが重要であると考え 流通市場 発行市場のそれぞれの場面でPSJモデルをご活用いただく際の参考に資することを目的に 2012 年 3 月に PSJモデルを活用した計算ツール ( 以下 本計算ツール ) として 1 流通市場向けの RMBS 価格評価ツール 2 発行市場向けの RMBSクーポンシミュレーションツール の2 点の計算ツールをホームページで公開しました 本計算ツールは 特定の予想期限前償還率 (PSJ 値 ) からのキャッシュフロー展開と簡便な割引モデルを組み合わせた分析ツールです 今般 (2017 年 3 月 ) 本協議会では 市場環境の変化を踏まえ 市場参加者の利便性の向上のために 本計算ツールに新たにクリーンアップコール (CUC) の発生し得る月を指定できる機能を追加する改訂を行うことに致しました なお 本協議会は 市場参加者の投資判断においては個々の市場参加者が妥当だと信じる尺度が利用されるべきであり 本計算ツールを利用した分析が RMBSの分析方法として最善であると考えているわけではありません 入力値として使用する金利グリッドの選び方 各金利カーブの生成方法 日数計算の方法等 本計算ツール細部の計算理論 方法につきましても 本協議会が 当該理論 方法を推奨しているわけではございません また 本協議会は 本計算ツール及び本利用説明書の正確性及び完全性を保証するものではなく 本計算ツール及び本利用説明書の欠落 誤謬等についてその責を負いかねますので 利用者の責任においてご活用下さい < 計算ツールの改訂履歴 > RMBS 価格評価ツール 及び RMBSクーポンシミュレーションツール 2012 年 3 月本計算ツールの掲載を開始 2017 年 3 月クリーンアップコール (CUC) の発生し得る月を指定する機能を追加 2017 Japan Securities Dealers Association. All Rights Reserved. 2

4 2. 本計算ツールの概要 本計算ツールとして 主に流通市場における活用を想定した RMBS 価格評価ツール と 主に発行市場における活用を想定した RMBS クーポンシミュレーションツール の 2 点が用意されています 2017 年 3 月の改訂では 新たにクリーンアップコールの発生し得る月を指定できる機能を追加しております RMBS 価格評価ツール 本ツールは 主に 流通市場における既発 RMBS 銘柄の分析への活用を想定したものです 分析対象とする既発 RMBS 銘柄の属性情報と市場金利情報を事前に入力した上で任意のイールドカーブスプレッド (YCS) を入力すると それに対応した RMBS の理論価格 利回り 加重平均残存年限 (WAL) の市場金利に対するスプレッド (WAL スプレッド ) などが出力されます Z スプレッド とも呼ばれる指標ですが イールドカーブ全体に対するスプレッドという趣旨がよりわかりやすい表現として 本計算ツールにおいては イールドカーブスプレッド (Yield Curve Spread) 又は YCS と呼んでいます スプレッドの意味としてはどちらも同じです これらと同義の用語として ゼロボラティリティ OAS (Zero Volatility OAS) スタティックスプレッド (Static Spread) などが使われることがあります RMBS クーポンシミュレーションツール 本ツールは 基本的な計算ロジックは前述の RMBS 価格評価ツール と同様ですが 主に 発行市場における新発 RMBS 銘柄の想定クーポンの分析への活用を想定したものです 分析対象とする新発 RMBS 銘柄のクーポン以外の属性と市場金利を事前に入力した上で YCSと想定発行価格を入力すると 想定クーポン 参照国債スプレッド 利回り WALスプレッドなどが出力されます 本ツールが活用される場面としては 例えば 新発 RMBS 銘柄の発行条件決定前に 発行条件として想定される一定のYCS に基づき その時点の市場金利環境から期待される想定クーポン 参照国債スプレッド WALスプレッドなどを算出して 投資判断の参考とするようなケースが想定されます 2017 Japan Securities Dealers Association. All Rights Reserved. 3

5 3.RMBS 価格評価ツール 1 RMBS 価格評価ツールの構造 基本構造 入力された値に基づいてセル関数によって演算が自動的に行われ 入力値に応じた計算結果が出力されます 背景がクリーム色のセルが数値を入力すべきセルです 背景が無色のセル及び背景が黄色のセルには予めセル関数が書き込まれており 利用者にもこれらのセル関数のロジックが参照可能です セルの一部については カーソルを置くことで 意味や留意点などのコメントを参照できます RMBS 価格評価ツールは 次の 3 つのシートで構成されたエクセルのスプレッドシートによる計算プログラムです シート main YCS から理論価格を算出するプログラムの主要部分です < 入力エリア >( 列範囲 A~J) は 対象銘柄 ( 既発 RMBS) の銘柄情報 ( 利率 予定ファクター WALA 等 ) 対象銘柄に係る分析の前提情報 ( 受渡日 直前元利払日 予想期限前償還率 (PSJ 値 ) クリーンアップコールの発生条件等 ) 価格評価方法に係る前提情報 ( 金利基準日 評価基準 YCS の複利回数 ) 及び YCS を入力するエリアです クリーンアップコール (CUC) の発生条件については 1 対象銘柄の元本残高の当初額面に対する割合がその水準を下回った場合にその後最も早く到来する CUC 発生可能月に全額が償還されると仮定した当該水準 (%) を入力 (CUC を考慮しない場合は 0% を入力 ) することに加えて 2CUC が発生しうる月 ( 以下 CUC 発生可能月 ) を指定します 評価基準は JGB イールドカーブ (JGB シート ) と SWAP カーブ (SWAP シート ) からいずれかを選択します YCS の複利回数は 年 1 回複利 年 2 回複利 年 12 回複利 連続複利からいずれかを選択します < 計算結果 >( 列範囲 K~M) の上部のエリアには 理論価格 WAL 半年複利利回り WAL スプレッドなどが 計算結果として出力されます 半年複利利回りは XIRR 関数を使って ( 列範囲 AH~AI) のエリアの予想キャッシュフローから算出されています このシートの左側 ( 列範囲 A~L) は 入力された条件にしたがって対象銘柄の予想キャッシュフローを生成するエリアです このシートの右側 ( 列範囲 N~AI) は シート JGB 及びシート SWAP の市場金利情報から対象銘柄の各キャッシュフロー発生時点の割引ファクターを導出し これを利用して対象銘柄の予想キャッシュフローの現在価値や利回りを計算するエリアです 2017 Japan Securities Dealers Association. All Rights Reserved. 4

6 3.RMBS 価格評価ツール 1 RMBS 価格評価ツールの構造 ( 続き ) シート JGB シート main で JGB イールドカーブに基づく割引ファクターを導出する際に参照する JGB のスポットレートカーブを生成するシートです 市場金利情報として ( 列範囲 B~E) に 無担保コール翌日物金利 JGB イールドカーブの各年限グリッドに対応する各 JGB の種別 回号 ( この 2 つは計算には利用されません ) 償還日 利回りを入力します 列 F に JGB 受渡日を起算日とした各 JGB の残存年数が計算されます 年限グリッド O/N~1 年の各金利を残存年数に対応する割引金利 ( スポットレート ) とみなし 線形補間によって O/N 1 ヶ月 3 ヶ月 6 ヶ月のスポットレートが算出されます ( セル範囲 I3~I6) 年限グリッド 1~30 年の各 JGB の複利利回りを各 JGB の残存年数に対応するパーイールドとみなし 線形補間によって 1 年から 30 年まで半年毎のパーイールドが算出されます ( セル範囲 I7~I65) O/N~6 ヶ月については各期間のスポットレートから 1 年 ~30 年については 6 ヶ月のスポットレートと各期間のパーイールドに基づきブートストラップ法を用いることで 各期間の割引ファクターが算出されます ( 列 L) 各期間の割引ファクターから対応するスポットレートが算出されます ( 列 M) この JGB のスポットレートを使って シート main の ( 列範囲 R~X) のエリアにおいて 対象 RMBS 銘柄の各キャッシュフロー発生時点のスポットレートが線形補間によって算出されます シート SWAP シート main でスワップカーブに基づく割引ファクターを導出する際に参照するスワップベースのスポットレートカーブを生成するシートです 市場金利情報として 列 D に 各期間のグリッドに対応する各市場レートを入力します 期間グリッド 1 ヶ月 ~6 ヶ月の期間に対応する市場レートは そのまま当該期間のスポットレートとして表示されます ( セル範囲 G3~G5) 期間グリッド 1~30 年の市場レート ( スワップレート ) から 線形補間によって 1 年から 30 年まで半年毎のパーイールド ( スワップレート ) が算出されます ( セル範囲 G6~G64) 1 ヶ月 ~6 ヶ月については各期間のスポットレートから 1 年 ~30 年については 6 ヶ月のスポットレートと各期間のパーイールドに基づきブートストラップ法を用いることで 各期間の割引ファクターが算出されます ( 列 J) 各期間の割引ファクターから対応するスポットレートが算出されます ( 列 K) このスワップベースのスポットレートを使って シート main の ( 列範囲 Z~AF) のエリアにおいて 対象 RMBS 銘柄の各キャッシュフロー発生時点のスポットレートが線形補間によって算出されます 2017 Japan Securities Dealers Association. All Rights Reserved. 5

7 3.RMBS 価格評価ツール 2 RMBS 価格評価ツールの使用方法 i. 事前入力 :Main シート 対象銘柄 ( 既発 RMBS) の銘柄情報の入力 1 銘柄 ( セルB3) 計算対象とする既発 RMBS 銘柄の銘柄名を入力します ( 計算結果には影響はありません ) 2 利率 ( セルE5) 対象銘柄のクーポンを入力します 3 当初予定ファクター ( セル範囲 C15~C435) 対象銘柄の予定ファクターを入力します リスケジュールファクターが公表されている場合はそちらを入力します ファクター入力の際は A 列の元利払日と各ファクターが正しく対応するようにする必要があります 4ファクター ( 実績 )( セル範囲 D15~D16) 対象銘柄の直前元利払日 ( 初回元利払日前の場合は発行日 ) の実績ファクターを ( セルD15) に入力し ( セルD16) には 次回元利払日のファクターが公表済みの場合にはそれを入力します ( 未公表の場合には空欄とします ) 5WALA( セル範囲 E15~E16) 対象銘柄の直前元利払日 ( 初回元利払日前の場合は発行日 ) に対応する裏付債権の加重平均経過期間 ( 月数 )(WALA) を ( セルE15) に入力し ( セルE16) には 次回元利払日のWALAが公表済みの場合にはそれを 未公表の場合には ( セルE15) の入力値に1を加えた数値を入力します 対象銘柄に係る分析の前提情報の入力 6 当初額面 ( セルE4) 対象銘柄の発行時の額面を入力します 7 受渡日 ( セルE6) 対象銘柄の起算日を入力します 8 直前元利払日 ( セルE7) 対象銘柄の直前元利払日 ( 初回元利払日前の場合は発行日 ) を入力します 9 元利払日計算の基準日 ( セルA15) 対象銘柄の次回元利払日 ( 休日考慮なし ) の1ヶ月前の応当日 ( 休日考慮なし ) を入力します 10 予想期限前償還率 ( セルE9) 対象銘柄の予想期限前償還率をPSJ 値にて入力します 11 クリーンアップコール (CUC) 水準 ( セルE10) 対象銘柄の元本残高の当初額面に対する割合がその水準を下回った場合にその後最も早く到来するCUC 発生可能月に全額が償還されると仮定した当該水準 (%) を入力します 考慮しない場合は 0% を入力します 12 クリーンアップコール (CUC) 発生可能月 ( チェックボックス : セルE11~H13) クリーンアップコール (CUC) がかかり得る月のみチェックボックスをチェック ( ) し それ以外の月はチェックを外します チェックが外れた月にはクリーンアップコール (CUC) による全額償還はされません 価格評価方法に係る前提情報の入力 13 評価基準の選択 ( セルI7) JGBシートなら 1 を SWAPシートの場合は 2 を入力します 14 YCSの複利回数 ( セルI8) 年 1/2/12 回複利なら各回数を 連続複利なら 99 を入力します 15 金利基準日 ( セルI4) 評価基準が JGB なら計算日における JGB の標準受渡日を SWAP なら計算日の 2 営業日後を入力します YCSの入力 16 イールドカーブスプレッド (YCS) ( セルI5) 対象銘柄を評価する YCSを入力します 2017 Japan Securities Dealers Association. All Rights Reserved. 6

8 3.RMBS 価格評価ツール 2 RMBS 価格評価ツールの使用方法 ( 続き ) ii. 事前入力 :JGB シート及び SWAP シート シート JGB への入力 ( シート main で 評価基準の選択 を 1 とした場合に必須です ) グリッドとなる年限 ( 参照年限 ) とその年限における参照年限対応銘柄を選択します 右上図の例では 無担保コール翌日物金利 1 ヶ月 6 ヶ月 1~30 年を 1 年毎で選んでいます 右上図の参照年限及び参照年限対応銘柄の選択例はあくまでも参考ですので 利用者の判断で選択してください 参照年限を変更する場合は 短期年限から順に上から入力してください ( 欄が余った場合には 空欄行の ( 列 F) のセルに入力された数式を消去してください ) 入力方法 年限 ( セル範囲 A4~A35) グリッドとなる年限 ( 参照年限 ) を入力します ( 計算には影響しません ) 1 無担保コール金利 ( セル E3) 無担保コール翌日物金利を入力します 2 参照年限対応銘柄の情報 ( セル範囲 B4~E35) 列 B: 参照年限対応銘柄の種別を入力します ( 計算には影響しません ) 列 C: 参照年限対応銘柄の回号を入力します ( 計算には影響しません ) 列 D: 参照年限対応銘柄の償還日を入力します ( 残存年の計算に利用されます ) 列 E:3( セル範囲 E4~E5) に 1 ヶ月 6 ヶ月の参照年限対応銘柄の単利利回りを 4( セル範囲 E6~E35) に 1 年 ~30 年の参照年限対応銘柄の複利利回りを入力します シート SWAP への入力 ( シート main で 評価基準の選択 を 2 とした場合に必須です ) グリッドとなる期間 ( 参照期間 ) を選択します 右下図の例では 1ヶ月 3ヶ月 6ヶ月 ( 以上は円 LIBOR) 1~10 年の1 年毎 12 年 15 年 20 年 30 年 ( 以上はスワップレート ) を選んでいます 右下図の参照期間の選択例はあくまでも参考ですので 利用者の判断で選択してください 参照期間を変更する場合は 短期から順に上から入力してください ( 欄が余った場合には 空欄行の ( 列範囲 A~C) のセルに入力された値 数式を消去してください ) グリッドを追加する場合には ( 列 A) に期間を ( 列 B) に期間の単位 ( ヶ月 年 )( 計算には影響しません ) を入力し ( 列 C) には当該グリッドの年限が正しく出力されるように関数又は数値を入力してください 入力方法 1 参照期間のレート ( セル範囲 D3~D19) 2( セル範囲 D3~D5) に1~6ヶ月の各参照期間に対応する円 LIBORを 3( セル範囲 D6~D19) に 1 年 ~30 年の各参照期間に対応するスワップレートを入力します 2017 Japan Securities Dealers Association. All Rights Reserved. 7

9 3.RMBS 価格評価ツール 2 RMBS 価格評価ツールの使用方法 ( 続き ) iii. YCS 価格 利回り WAL スプレッド YCS 価格 利回り WAL スプレッド 前述の i (1~16), ii の事前入力を完了させると 次の計算結果が表示されます (a) 額面 100 円あたり経過利子が ( セル L5) に (b)wal が ( セル L8) に (c)wal 市場レート ( 下記例では WAL JGB レート ) が ( セル L10) に表示されます これらの数値は YCS を変化させても (YCS 以外の入力値が変わらなければ ) 変わりません また i 16 で入力した YCS に対応した (d) 理論価格 (Clean Price) が ( セル L4) に (e)rmbs 半年複利利回りが ( セル L9) に (f)wal スプレッド ( 下記例では WAL JGB スプレッド ) が ( セル L11) に 計算結果として表示されます ( セル I5) の YCS を任意に変化させると それに応じて (d) 理論価格 (Clean Price)( セル L4) (e)rmbs 半年複利利回り ( セル L9) (f)wal スプレッド ( 下記例では WAL JGB スプレッド )( セル L11) の計算結果が変化します 2017 Japan Securities Dealers Association. All Rights Reserved. 8

10 3.RMBS 価格評価ツール 2 RMBS 価格評価ツールの使用方法 ( 続き ) iii. YCS 価格 利回り WAL スプレッド ( 続き ) 価格 YCS 利回り WAL スプレッド エクセルのゴールシーク機能を使って 価格から YCS を逆算し それに対応する利回りと WAL スプレッドを算出することができます まず 前述の i (1~16), ii の事前入力を完了させます ここで ゴールシーク機能を使う前に エクセル 2003 では ツール オプション 計算方法 タブで エクセル 2007 では Excel のオプション 数式 で エクセル 2010 では ファイル タブ オプション 数式 で 変化の最大値 を 程度に設定しておくとスムーズです 次に エクセル 2003 の場合は メニューバーから ツール ゴールシーク を選択します エクセル の場合は データ タブ データツール グループ What-If 分析 ゴールシーク を選択します ゴールシークでは 数式入力セル の欄に理論価格が表示されるセルである L4 を 目標値 には価格を 変化させるセル には YCS を入力すべきセルである I5 を入力し OK ボタンを押します 例えば (d) 理論価格が 102 円になるような YCS を求めるには ゴールシークで右のように入力し OK ボタンを押します すると (d) 理論価格からそれに対応する YCS( 右の例では 37.9bp) が逆算され その YCS に対応する (e)rmbs 半年複利利回りが ( セル L9) に (f)wal スプレッド ( 下記例では WAL JGB スプレッド ) が ( セル L11) に表示されます 利回り YCS 価格 WAL スプレッド ゴールシーク機能を使う前に 上記に準じて 変化の最大値 を 程度に設定しておくとスムーズです ゴールシークでは 数式入力セル の欄に (e)rmbs 半年複利利回りが表示されるセルである L9 を 目標値 には RMBS 半年複利利回り ( 例えば 0.5% や などと入力 ) を 変化させるセル には YCS を入力すべきセルである I5 を入力し OK ボタンを押すと YCS が逆算され 対応する (d) 理論価格 (f)wal スプレッドが表示されます WAL スプレッド YCS 価格 利回り ゴールシーク機能を使う前に 上記に準じて 変化の最大値 を 0.01 程度に設定しておくとスムーズです ゴールシーク機能を使い 数式入力セル の欄に (f)wal スプレッドが表示されるセルである L11 を 目標値 には WAL スプレッドを 変化させるセル には YCS を入力すべきセルである I5 を入力し OK ボタンを押すと YCS が逆算され それに対応する (d) 理論価格 (e)rmbs 半年複利利回りが表示されます OK 2017 Japan Securities Dealers Association. All Rights Reserved. 9

11 4.RMBS クーポンシミュレーションツール 1 RMBS クーポンシミュレーションツールの構造 基本構造 ( RMBS 価格評価ツール と同様です ) 入力された値に基づいてセル関数によって演算が自動的に行われ 入力値に応じた計算結果が出力されます 背景がクリーム色のセルが数値を入力すべきセルです 背景が無色のセル及び背景が黄色のセルには予めセル関数が書き込まれており 利用者にもこれらのセル関数のロジックが参照可能です セルの一部については カーソルを置くことで 意味や留意点などのコメントを参照できます RMBSクーポンシミュレーションツールは 次の3つのシートで構成されたエクセルのスプレッドシートによる計算プログラムで 計算ロジックを中心に 多くの点で RMBS 価格評価ツール と共通の仕様となっています シート main YCSと想定発行価格から想定クーポンを算出するプログラムの主要部分です < 入力エリア>( 列範囲 A~J) は 対象銘柄 ( 新発 RMBS) の銘柄情報 ( 発行日 初回元利払日 WALA 予定ファクター等) 対象銘柄に係る分析の前提情報 ( 想定発行価格 予想期限前償還率 (PSJ 値 ) クリーンアップコールの発生条件等) 価格評価方法に係る前提情報( 金利基準日 評価基準 YCSの複利回数 ) 及びYCSを入力するエリアです クリーンアップコール (CUC) の発生条件については 1 対象銘柄の元本残高の当初額面に対する割合がその水準を下回った場合にその後最も早く到来するCUC 発生可能月に全額が償還されると仮定した当該水準 (%) を入力 (CUCを考慮しない場合は 0% を入力) することに加えて 2CUC 発生可能月を指定します 評価基準は JGBイールドカーブ (JGBシート) とSWAPカーブ (SWAPシート) からいずれかを選択します YCSの複利回数は 年 1 回複利 年 2 回複利 年 12 回複利 連続複利からいずれかを選択します < 計算結果 >( 列範囲 K~M) の上部のエリアには 想定クーポン 参照国債スプレッド WAL 半年複利利回り WALスプレッドなどが 計算結果として出力されます ( 但し 参照国債スプレッドが出力されるのは 評価基準がJGBシートで 想定発行価格が100 円の場合に限ります ) 半年複利利回りは XIRR 関数を使って ( 列範囲 AH~AI) のエリアの予想キャッシュフローから算出されています このシートの左側 ( 列範囲 A~L) は 入力された条件にしたがって対象銘柄の予想キャッシュフローを生成するエリアです このシートの右側 ( 列範囲 N~AI) は シート JGB 及びシート SWAP の市場金利情報から対象銘柄の各キャッシュフロー発生時点の割引ファクターを導出し これを利用して対象銘柄の予想キャッシュフローの現在価値や利回りを計算するエリアです シート JGB 及びシート SWAP シート JGB に参照国債の入力欄が追加されている以外は RMBS 価格評価ツール と同じです 参照国債の追加は 特定のJGB 銘柄 ( 参照国債 ) の利回りに対するRMBS(100 円発行 ) のクーポンの較差 ( 参照国債スプレッド ) を計算するためです (RMBSの銘柄の中には 参照国債スプレッドを新発債のマーケティングや発行条件決定に利用するケースが見られます ) 2017 Japan Securities Dealers Association. All Rights Reserved. 10

12 4.RMBS クーポンシミュレーションツール 2 RMBS クーポンシミュレーションツールの使用方法 i. 事前入力 :Main シート 対象銘柄 ( 新発 RMBS) の銘柄情報の入力 1 銘柄 ( セル B3) 計算対象とする新発 RMBS 銘柄の銘柄名を入力します ( 計算結果には影響はありません ) 2 予定発行日 ( セル E6) 対象銘柄の予定発行日を入力します 3 予定初回元利払日 ( セル E7) 対象銘柄の予定初回元利払日を入力します 4 WALA( セル E8) 対象銘柄の抽出基準日における加重平均経過期間 ( 月数 ) (WALA) を入力します 5 当初予定ファクター ( セル範囲 C15~C435) 対象銘柄の予定ファクターを入力します ファクター入力の際は A 列の元利払日と各ファクターが正しく対応するようにする必要があります 対象銘柄に係る分析の前提情報の入力 6 当初額面 ( セルE4) 対象銘柄の発行時の額面を入力します 7 想定発行価格 ( セルE5) 対象銘柄の想定発行価格を入力します 8 予想期限前償還率 ( セルE9) 対象銘柄の予想期限前償還率をPSJ 値にて入力します 9 クリーンアップコール (CUC) 水準 ( セルE10) 対象銘柄の元本残高の当初額面に対する割合がその水準を下回った場合にその後最も早く到来するCUC 発生可能月に全額が償還されると仮定した当該水準 (%) を入力します 考慮しない場合は 0% を入力します 10 クリーンアップコール (CUC) 発生可能月 ( チェックボックス :E11~H13) クリーンアップコール (CUC) がかかり得る月のみチェックボックスをチェック ( ) し それ以外の月はチェックを外します チェックが外れた月にはクリーンアップコール (CUC) による全額償還はされません 価格評価方法に係る前提情報の入力 11 評価基準の選択 ( セルI7) JGBシートなら 1 を SWAPシートの場合は 2 を入力します 12 YCSの複利回数 ( セルI8) 年 1 回 年 2 回 年 12 回複利なら各回数を 連続複利なら 99 を入力します 13 金利基準日 ( セルI4) 評価基準がJGBなら計算日におけるJGBの標準受渡日を SWAPなら計算日の2 営業日後を入力します YCS の入力 14 イールドカーブスプレッド (YCS) ( セル I5) 対象銘柄を評価する YCS を入力します 2017 Japan Securities Dealers Association. All Rights Reserved. 11

13 4.RMBS クーポンシミュレーションツール 2 RMBS クーポンシミュレーションツールの使用方法 ( 続き ) ii. 事前入力 :JGB シート及び SWAP シート シート JGB への入力 ( シート main で 評価基準の選択 を 1 とした場合に必須です ) グリッドとなる年限 ( 参照年限 ) とその年限における参照年限対応銘柄の選択 並びに 参照年限対応銘柄の属性 利回りの入力方法は RMBS 価格評価ツール の場合と同様です 前述の 3.RMBS 価格評価ツール /2RMBS 価格評価ツールの使用方法 /ii. 事前入力 :JGBシート及びSWAPシート をご参照ください 参照国債の属性 利回りの入力 RMBSクーポンシミュレーションツールでは 特定のJGB 銘柄 ( 参照国債 ) の利回りに対する RMBSのクーポンの較差 ( 参照国債スプレッド ) が 新発 RMBS(100 円発行前提 ) のマーケティングや発行条件決定に利用されるケースを想定し YCSから参照国債スプレッドを算出できるようになっています 参照国債の情報 ( セル範囲 B43~E43) セルB43: 参照国債の種別を入力します ( 計算には影響しませんが シート main の ( セルK7) の表示に使われます ) セルC43: 参照国債の回号を入力します ( 計算には影響しませんが シート main の ( セルK7) の表示に使われます ) セルD43: 参照国債の償還日を入力します ( 参照国債の残存年の計算に利用されますが それ以外の計算には影響しません ) セルE43: 参照国債の複利利回りを入力します シート SWAP への入力 ( シート main で 評価基準の選択 を 2 とした場合に必須です ) グリッドとなる期間 ( 参照期間 ) の選択 並びに 参照期間のレート入力方法は RMBS 価格評価ツール の場合と同様です 前述の 3.RMBS 価格評価ツール /2RMBS 価格評価ツールの使用方法 /ii. 事前入力 :JGB シート及び SWAP シート をご参照ください 2017 Japan Securities Dealers Association. All Rights Reserved. 12

14 4.RMBS クーポンシミュレーションツール 2 RMBS クーポンシミュレーションツールの使用方法 ( 続き ) iii. YCS 価格 想定クーポン 利回り 参照国債 /WAL スプレッド YCS 価格 想定クーポン 参照国債スプレッド 利回り WAL スプレッド 前述の i (1~14), ii の事前入力を完了させると 次の計算結果が表示されます (a) 参照国債利回りが ( セル L5) に (b)wal が ( セル L8) に (c)wal 市場レート ( 下記例では WAL JGB レート ) が ( セル L10) に表示されます これらの数値は YCS を変化させても (YCS 以外の入力値が変わらなければ ) 変わりません また i 14 で入力した YCS に対応した (d) 想定クーポンが ( セル L4) に (e) 参照国債スプレッドが ( セル L6) に (f)rmbs 半年複利利回りが ( セル L9) に (g)wal スプレッド ( 下記例では WAL JGB スプレッド ) が ( セル L11) に 計算結果として表示されます ( セル I5) の YCS を任意に変化させると それに応じて (d) 想定クーポン ( セル L4) (e) 参照国債スプレッド ( セル L6) (f)rmbs 半年複利利回り ( セル L9) (g)wal スプレッド ( セル L11) の計算結果が変化します なお 参照国債スプレッドが出力されるのは 評価基準が JGB シートで 想定発行価格が 100 円の場合に限ります ( これ以降の説明でも同様です ) 2017 Japan Securities Dealers Association. All Rights Reserved. 13

15 4.RMBS クーポンシミュレーションツール 2 RMBS クーポンシミュレーションツールの使用方法 ( 続き ) iii. YCS 価格 想定クーポン 利回り 参照国債 /WAL スプレッド ( 続き ) 想定クーポン 価格 YCS 利回り 参照国債スプレッド WAL スプレッド エクセルのゴールシーク機能を使って想定クーポンと価格から YCS を逆算し それに対応する参照国債スプレッド 利回り WAL スプレッドを算出できます まず 前述の i (1~14), ii の事前入力を完了させます ここで ゴールシーク機能を使う前に 数式入力セル が利回りや利率などの百分率の場合には エクセル 2003 では ツール オプション 計算方法 タブで エクセル 2007 では Excel のオプション 数式 で エクセル 2010 では ファイル タブ オプション 数式 で 変化の最大値 を 程度に設定しておくとスムーズです 次に エクセル 2003 の場合は メニューバーから ツール ゴールシーク を選択します エクセル の場合は データ タブ データツール グループ What-If 分析 ゴールシーク を選択します ゴールシークでは 数式入力セル の欄に想定クーポンが表示されるセルである L4 を 目標値 には想定クーポンを 変化させるセル には YCS を入力すべきセルである I5 を入力し OK ボタンを押します 例えば (d) 想定クーポンが 0.40% になるような YCS を求めるには ゴールシークで右のように入力し OK ボタンを押します すると (d) 想定クーポンから YCS( 右の例では 15.7bp) が逆算され その YCS に対応する (e) 参照国債スプレッドが ( セル L6) に (f)rmbs 半年複利利回りが ( セル L9) に (g)wal スプレッド ( 下記例では WAL JGB スプレッド ) が ( セル L11) に表示されます 利回り 価格 YCS 想定クーポン 参照国債スプレッド WAL スプレッド ゴールシーク機能を使う前に 上記に準じて 変化の最大値 を 程度に設定しておくとスムーズです ゴールシーク機能を使い 数式入力セル の欄に (f)rmbs 半年複利利回りが表示されるセルである L9 を 目標値 には RMBS 半年複利利回り ( 例えば 0.5% や などと入力 ) を 変化させるセル には YCS を入力すべきセルである I5 を入力し OK ボタンを押すと YCS が逆算され 対応する (d) 想定クーポン (e) 参照国債スプレッド (g)wal スプレッドが表示されます 参照国債スプレッド 価格 YCS 想定クーポン 利回り WAL スプレッド ゴールシーク機能を使う前に 上記に準じて 変化の最大値 を 0.01 程度に設定しておくとスムーズです ゴールシーク機能を使い 数式入力セル の欄に (e) 参照国債スプレッドが表示されるセルである L6 を 目標値 には参照国債スプレッドを 変化させるセル には YCS を入力すべきセルである I5 を入力し OK ボタンを押すと YCS が逆算され それに対応する (d) 想定クーポン (f)rmbs 半年複利利回り (g)wal スプレッドが表示されます OK 2017 Japan Securities Dealers Association. All Rights Reserved. 14

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