航空機ファイナンスマーケット及びストラクチャー

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1 一橋大学 三井住友銀行寄附講義 第 7 回航空機ファイナンス 2017 年 5 月 31 日 執行役員航空機 船舶ファイナンス営業部長 渡部信一郎

2 本日のトピックス はじめに エアライン業界 寡占が生み出す資産価値 日本経済と航空産業 SMFG の戦略 2

3 自己紹介 渡部信一郎 1964 年生まれ 52 歳大阪府出身 1987 年京都大学経済学部卒 1992 年オックスフォード大学 PPE( 哲学 政治学 経済学 ) コース卒 職歴 1987 年 : 株式会社住友銀行入行 1989 年 : 経済調査部 1992 年 : 企業調査部 ( 大阪 ) 1995 年 : 企業調査部 ( ロンドン ) 2004 年 : 株式会社三井住友銀行企業調査部 ( 東京 ) 次長 2007 年 : 企業調査部副部長 2010 年 : 本店営業第四部部長 2011 年 : 米州営業第四部長 2012 年 : 国際統括部航空機金融室長兼三井住友ファイナンス & リース株式会社航空機金融部長 2014 年 : 航空機ファイナンス営業部長 2016 年 : 航空機 船舶ファイナンス営業部長 2017 年 : 執行役員航空機 船舶ファイナンス営業部長 3

4 本日のトピックス はじめに エアライン業界 寡占が生み出す資産価値 日本経済と航空産業 SMFG の戦略 4

5 エアライン業界 航空旅客の推移 安定推移する航空旅客数 過去20年間 年平均約5 6%の割合で安定成長 百万人 35億人突破 年平均5 6 リーマンショック 9 11同時多発テロ 湾岸戦争 イラク戦争 SARS (出所 ICAO/IATA) 5

6 エアライン業界 旅客機需要予測 2035年までに 39,620機 590百億ドル相当額の新造機需要を見込む 旅客機需要予測 新造機需要の約7割がナローボディ 旅客機需要は堅調に推移見込 機体数 新規需要 更新需要 継続需要 45,240 大型ワイドボディ 22,730 中型ワイドボディ 新造機 需要 39,620 16,890 5, 年 530 座席数 400席超 22,510 22,510 新造機需要 主な機種 ( ) 2035年 座席数 席 小型ワイドボディ 座席数 席 ナローボディ 座席数 席 リージョナルジェット 座席数 席 合計 ボーイング エアバス A ,470 ボーイング エアバス A A A A ,100 ボーイング エアバス A A A ,140 2,380 ボーイング 737シリーズ エアバス A320シリーズ ボンバルディア CRJ1000 Cシリーズ ボンバルディア CRJ700 CRJ900 エンブラエル E170 E175 E190 三菱 MRJ 39,620 ワイドボディ Widebody 内部の通路が2つある旅客機 ナローボディ Narrowbody 内部の通路が1つしかない旅客機 リージョナルジェット Regional Jet 概ね50 100席クラスの小型のジェット機 (出所 Boeing Current Market Outlook 2016を基に弊行作成) 6

7 エアライン業界 日本におけるエアラインの業態 1 フルサービスキャリア ANA JAL 3 新興エアライン スカイマーク AIRDO等 従来型サービスを提供する航空会社の総称 複数の 座席クラス ファースト ビジネス エコノミー等 を提供し 機内食等も予め運賃に含めて提供する等の特徴がある 航空法改正後に参入した航空会社のうち 離着陸料の高い 羽田空港の利用等により 運賃がLCC対比相対的に高い 事業モデルで経営されている航空会社の総称 就航路線は 2地点間の往復に限らず 乗継需要も含めた 路線ネットワークを構築 ハブ スポーク 広範囲の市場を事業対象とする点でも ローコストキャリア LCC とは一線を画す 就航路線は 拠点を置く地方空港と羽田との往復が中心 LCCとの競争激化の中 マイレージ特典や 機材の座席数抑 制によるシートピッチの確保など 様々な差別化を実施 各社とも 発足当初はフルサービスキャリア対比低運賃 低コストでの運営を特色とし 一定期間は独立経営を 維持したが 大手航空会社の対抗値下げ等から経営 悪化を招き 多くが大手からの出資を含む経営支援を 受けている 2 ローコストキャリア LCC Peach バニラエア等 参考 業態別特徴 フルサービス キャリア 新興エアライン ローコスト キャリア 効率的な経営により低価格の運賃で運航サービスを提供 する航空会社の総称 機材の統一化 セカンダリー空港 の使用 サービスの抑制等により徹底したコスト削減を実施 使用機材 多機種 単一(中小型機) 単一(中小型機) 就航路線 ハブ スポーク 中 短距離中心 多頻度運航 中 短距離中心 多頻度運航 米国の航空自由化を契機に登場し 航空自由化が進んだ 欧米でLCC設立の動きが相次ぎ 近年はアジアでも急増 使用空港 プライマリー プライマリー セカンダリー 座席クラス 複数クラス 単一クラス エコノミー 単一クラス エコノミー 機内サービス フルサービス 一部サービス実施 ノンフリル チケット販売 代理店経由 でも販売 代理店経由 でも販売 直接販売 (ネット等) 就航路線は リゾート路線等を中心とした2地点間の往復 ポイントtoポイント が中心で 事業対象は限定的 7

8 エアライン業界業績推移 ( 出所 : Boeing Market Environment) 8

9 本日のトピックス はじめに エアライン業界 寡占が生み出す資産価値 日本経済と航空産業 SMFG の戦略 9

10 資産としての航空機 ボーイングとエアバスによる寡占市場 定員 400 A B747-8 B A B ER 777X A B A A B LR A A B A B ER 200 B ER B ER A B ER 150 A B787-8 B B B A A A320neo (new engine option) B737 MAX A (出所 弊行編集) 10

11 資産としての航空機ボーイングとエアバスによる寡占市場 ( 主要ジェット輸送機 ) ( 出所 : 日本航空機開発協会 ) 11

12 航空機製造 MRJ(Mitsubishi Regional Jet) オーダー数 オプション含む : 427機 全日本空輸 日本 Trans States Holdings アメリカ 100機 SkyWest, Inc. アメリカ 200機 Air Mandalay ミャンマー Eastern Air Lines Group, Inc. アメリカ 40機 日本航空 日本 32機 Aerolease Aviation, LLC 米国 20機 25機 10機 MITAC 開発スケジュール 2008年 4月 MRJ開発開始 2009年 9月 開発スケジュール変更 14年納入開始予定 2012年 4月 開発スケジュール変更 15年納入開始予定 2013年 8月 開発スケジュール変更 17年4-6月納入開始予定 2014年 10-11月 初号機完成 初飛行 2015年 12月 開発スケジュール変更 18年半ば納入開始予定 12

13 航空機製造 サプライチェーン 航空機製造のサプライチェーンは 限られた欧米系完成メーカーを頂点としたピラミッド構造となっている 航空機製造のサプライチェーンにおける大きな特徴は ①開発にかかる初期投資の大きさと ②高度かつ複雑な認証制度 開発企業は 莫大な初期開発費用を量産後の部品供給 修理ビジネス等で長期間かけて回収しなければならない 航空機産業バリューチェーン 製造サプライチェーン 各国航空当局 米 FAA 欧 EASA 日 JCAB 1 商品開発 エンジン製造 マーケティング 研究開発 コンセプト構築 人材育成 計画 詳細設計 認証 認定 評価 メンテナンス MRO 生産 量産 販売 運航 OEMパートナー 運航サポート リ ー ス 納入 R&R P&W GE Tier 1 エンジン メーカー 機体メーカー MHI, KHI, IHI 装備品メーカー 3 顧客市場 アフター市場 開発試作 納入 完成品 メーカー 基本設計 2 製造 機体製造 Tier 2 404社 Tier 3 1,058社 AIRBUS Boeing エア ライン 治工具 素材 加工 部品 工作機械 出所 近畿経済産業局 E!KANSAI を基に弊行作成 13

14 航空機製造 自動車産業と航空機産業との比較 自動車産業と比較して 航空機産業は国際的な安全基準を充足する必要があり また 開発期間 商品サイクルが長いため 参入 リスクが高い また 部品点数も多く 産業構造の裾野が広いという特徴もある 航空機産業と自動車産業との比較 航空機産業 日本の産業別生産額 2012年 自動車産業 主なユーザー 航空事業者が中心 個人が中心 安全基準 と審査 国連の専門機関 国際民間航 空機関 の定めた国際基準に照 らした認証 証明が必要 国の機 関による審査が必須 各国における事故分析や大気汚 染状況等を踏まえ原則として各 国毎の独自基準 開発期間と 商品サイクル 開発期間は通常10年以上 商 品サイクルは20 30年程度とさ れる 開発期間 商品サイクルが 長く 参入リスクが高いため民間だ けでは事業化困難 開発期間は通常1 2年程度 商品サイクルは4 6年とされる 開発期間 商品サイクルが短く 民間だけで事業が成立可 部品点数 部品300万点/航空機1機 部品3万点/自動車1台 安全保障 との関連 わが国の安全保障を担う重要な 産業 航空機関連企業は防衛も 兼務している例が多く 防衛産業 基盤への貢献も大 安全保障との関係は限定的 生産額 兆円 出所 一社 日本航空宇宙工業会 平成27年版日本の航空宇宙工業 2015年3月を基に弊行作成 出所 文部科学省/次世代航空科学技術タスクフォース 戦略的次世代航空機研究開発ビジョン 2014年8月を基に弊行作成 14

15 航空機機材発注残状況 - 生産調整 - 機材発注残 運航機数に対する発注残機材数の割合 ( 出所 : Ascend The Impact of Supply and Demand on Aircraft Economic Lives) 15

16 航空機予測と実際の販売価格 - 中古マーケット - ( 出所 : SMBC Aviation Capital) 16

17 航空機 価値推移 ー減価償却ー 1998年製航空機 B , A の鑑定価格平均*の推移 減価償却 ②定額法 ①定率法 *Avitas ASG MBA 出所 Boeing Capital Corporation Product Update may

18 18 ( 参考 ) 資産としての船舶船舶資産価値推移 パナマックス 60,000~76,000Dwt 新造船 5 歳船 10 歳船 15 歳船 20 歳船 (US$m) 第二次オイルショッイラン イラク戦争イスラエル レバノン侵プラザ合意イラン イラク戦争湾岸戦争アジア通貨危機円一時円台突破米国同時多発テロイラク戦争リーマンショック 80 原油価格高騰中国の鉄鉱石輸入急増 '79/12 '80/9 '82/6 '85/9 '88/8 '90/8 '95/4 '97/7 '01/9 '03/3 '04 '05 '08/9 三光汽船 会社更生法適用 '85/8 新社名 ナビックスライン 山下新日本汽船 ジャパンラインが合併 '89/6 日本郵船 日本ライナーシステムが合併 '91/1 日本郵船 昭和海運が合併 '98/10 商船三井 ナビックスラインが合併 '99/4 三光汽船 会社更生法適用申 '12/7 政治 経済イベン海運マーケット動 '90/10 東西ドイツ統一 '91/12 ソビエト連邦崩壊海運バブル '97/11 山一證券自主廃業拓銀経営破綻 '86/6 特定外航船舶解撤促進臨時措置法成立 '91/2 バブル景気崩壊 '95/1 阪神 淡路大震災が発生 神戸港の機能停止平均 65,000DWT( ) 平均 70,000DWT( ) 平均 75,000DWT( ) 平均 76,000DWT ( 出所 : 各種データをもとに SMBC 編集 )

19 本日のトピックス はじめに エアライン業界 寡占が生み出す資産価値 日本経済と航空産業 SMFG の戦略 19

20 航空機整備関連産業クラスター ( 沖縄アジア経済戦略構想推進計画 ( 平成 28 年 3 月 ) より ) 20 20

21 航空産業主要メーカー及び国内企業の参入状況 国内の航空機関連企業は 機体構造及び一部の機内装備において 大きな市場シェアを獲得 機体構造 機内装備 胴体 129,975 67% 1 位国シェア 2 位国シェア 3 位国シェア 4 位国シェア 5 位国シェアその他日系企業 中国航空工業集団 中国 35% 三菱重工業日本 17% Stelia Aerospace 仏 15% 主翼 18,460 63% Triumph Aero 米国 29% Boeing 米国 28% 三菱重工業日本 6% 尾翼 6,890 84% Triumph Aero 米国 40% Aernnova Aerospace スヘ イン 35% Airbus 仏 9% 中央翼 5,275 78% 富士重工業日本 38% Airbus 仏 30% 川崎重工業日本 9% 補助翼 エルロン 3,808 66% Boeing 米国 32% 扉部 2,148 38% 多機能座席 旅客娯楽システム 漢翔航空工業 台湾 14% 2,389 75% Zodiac 仏 34% 1, % パナソニックアビオニクス 日本 81% ウォータータンク 1,257 68% Zodiac 仏 40% 与圧 空調システム % Honeywell Aerospace 米国 42% Turkish Aerospace 成都飛機工業集団 B/E Aerospace Thales Avionics CEF Industries Liebherr Aerospace Sprit AeroSystems GKN Aerospace Ducommun Aero Grumman Aerospace トルコ 27% FACC 豪 8% KnAAPO 露 5% 中国 14% 米国 23% 仏 12% Aero Vodochody Recaro Aircraft B/E Aerospace チェコ 10% 米国 18% Heggemann 独 10% 独 29% キ ャレー % Zodiac Sell 仏 39% ジャムコ日本 33% ラハ トリー % ジャムコ日本 47% Zodiac 仏 25% オーハ ーヘット ストウェッシ 15 年市場規模 ( 注 ) 上位 3 社合計 73 79% Boeing 米国 41% FACC 豪 27% 主な参入メーカー ( シェアは数量ヘ ース ) UTC Aerospace B/E Aerospace B/E Aerospace Adder Technology Elbit Systems Cyclone 単位 : 億円 米国 15% 川崎重工業日本 7% NA - 英 4% Embraer フ ラシ ル 出所 : 富士経済 航空宇宙関連市場の現状と将来展望 2016 を基に弊行作成 4% 米国 3% NAPO 露 2% 米国 5% KnAAPO 露 2% イスラエル Alenia Aermacchi 伊 4% 8% Triumph Aero 米国 5% 独 18% NA - - NA - - 川崎重工業 三菱重工業 三菱重工業 富士重工業 三菱航空機 住友精密工業 米国 7% NA - - NA - - NA - Adams Rite Aerospace 米国 9% Franke Aquarotter 米国 11% NA - - NA - - 米国 13% 米国 13% Driessen Aircraft Diehl Comfort 米国 6% Heath Tecna 米国 5% シェア 3% 1% 2% 0.2% 5% NA 独 2% 横浜ゴム 1% トヨタ紡織 昭和飛行機 NA NA 独 6% Heath Tecna 米国 5% 横浜ゴム NA 英 11% NA - - NA - - NA - 上位 3 社のシェアが 8 割以上のパーツ日系企業航空機メーカーによる内製 ( 注 ) 受注高ベース 21

22 航空産業周辺産業への波及効果 航空機産業は 加工 組立て産業の最上位に位置して広範な産業分野の高度化を先導するとともに それを支える環境 情報 材 料などの多分野に技術波及効果をもたらす 日本航空宇宙工業会 (SJAC) の 1970~1998 年の期間における調査結果によれば 航空産業の 産業波及効果 ( 航空機産業の技術が航空機産業そのものへ及ぼす効果 ) は約 12 兆円であり その 技術波及効果 ( 航空機産業の技術が他の産業にも影響を及ぼす効果 ) に至っては約 103 兆円にも広がるものであることが明らかにされている 航空機産業の波及効果 航空機産業と自動車産業の波及効果比較 (1970 年 年 ) ( 兆円 ) 約 103 兆円 対産業全体 GDP(%) 産業波及効果 対製造部門 GDP(%) 対産業全体 GDP(%) 技術波及効果 対製造部門 GDP(%) 自動車産業 航空機産業 波及効果 906 兆円 100% 115 兆円 100% 約 12 兆円 (1) 産業波及効果 872 兆円 96% 12 兆円 100% (2) 技術波及効果 34 兆円 4% 103 兆円 90% ( 波及効果 = 産業波及効果 + 技術波及効果 ) 出所 : 日本航空宇宙工業会 2000 年度産業連関費を利用した航空機関連技術の波及効果定量化に関する調査 を基に弊行作成 22

23 航空産業インバウンド需要の伸び 訪日外国人旅行者数の推移 ( 出所 : 観光庁平成 28 年版観光白書 ) 23

24 本日のトピックス はじめに エアライン業界 寡占が生み出す資産価値 日本経済と航空産業 SMFG の戦略 24

25 航空機調達に関する各種金融プロダクツ クレジット重視 コーポレート ファイナンス タックスリース (JOL/JOLCO) EETC 航空機担保付 銀行ローン ABS ECA ファイナンス オペレーティング リース EETC (Enhanced Equipment Trust Certificate): 複数の航空機アセットを裏付に発行される資産担保証券 アセット重視 25

26 SMFGの戦略 SMBC Aviation Capitalの買収 2012年6月 三井住友銀行(30%出資) 三井住友ファイナンス リース(60%出資) 住友商事(10% 出資)のコンソーシアムにて英国RBS Groupより買収 会社概要 アイルランド ダブリンを拠点とする大手航空機リース会社 世界45カ国を超える120社以上の航空会社 40社以上の投資家との取引実績有り 経験豊富なチーム : 150名超の専門家集団 保有機体 主にB A A A 等のナローボディー機 455機の保有 管理機体数* :高い流動性 高度なリマーケティング能力 Buy & Sellのビジネスモデルをベースとした安定的なボトムライン収益 SMBC ACの拠点 北米 ニューヨーク シアトル 欧州 ダブリン (本社) トゥールーズ(仏) アムステルダム アジア 北京 香港 上海 東京 シンガポール Aviation Capital 26

27 参考 航空機リース業界について 2016年7月時点 出所 Ascend社を基に三井住友銀行にて作成/2016年7月現在 27

28 SMFGの戦略 幅広い商品を顧客へ提供 オペレーティング リース 機材分析 リマーケティング エンジンリース アセット マネジメント A Leading A Leading Supplier Of Supplier Of Aviation Aviation Capital Capital デットファイナンス 本邦の顧客 ネットワーク JOL/JOLCO アレンジ キャピタル マーケット 28

29 参考 用語集 ECA (Export Credit Agency) 各国政府が自国の輸出や対外投資促進のために貿易保険 保証 貿易金 融等を行うことを目的に設立した公的機関 日本では国際協力銀行 JBIC 日本貿易保険 NEXI がある 航空機ファイナンスにおける主要なECA 米 Export-Import Bank of the United States (ExIm) 英 Export Credits Guarantee Department (ECGD) 独 Euler Hermes 仏 Coface 加 Export Development Canada (EDC) 伯 Brazil Development Bank (BNDESOEM) 日 国際協力銀行 JBIC 日本貿易保険 NEXI JOL/JOLCO JOL Japanese Operating Lease/日本型オペレーティング リース とは 日本の投資家が航空機リース事業等に出資参加 する金融商品 JOLCO Japanese Operating Lease with a Call Option とは レッシーに航空機の購入選択権を付与したスキーム EETC Enhanced Equipment Trust Certificate 航空機等の物件を担保とし そのリース債権からのキャッシュフローを裏付けに 発行する信託証券のうち 金融機関からの融資枠 Liquidity Facility 等により信用力が補完されたもの 主に米国の航空会社が利用 ABS Asset-Backed Securities 本資料では 航空機等を担保とし そのリース債権からのキャッシュフローを裏付 けに発行する資産担保証券 主にリース会社が利用 OEM 本資料では 航空機メーカーを指す 主要な航空機メーカー 米 The Boeing Company (Boeing) 欧 Airbus S.A.S. (Airbus) 加 Bombardier Inc. (Bombardier) 伯 Empresa Brasileira de Aeronáutica S.A. (Embraer) 露 Sukhoi Company (Sukhoi) 中 The Commercial Aircraft Corporation of China, Ltd. (Comac) 日 三菱航空機 (MRJ) ワイドボディ Widebody 内部の通路が2つある旅客機 ナローボディ Narrowbody 内部の通路が1つしかない旅客機 リージョナルジェット Regional jet 概ね50 100席クラスの小型のジェット機 減価償却 固定資産の取得に要した支出を その資産が使用できる期間に渡って費用配 分すること 会計処理にあたり実務上は法定耐用年数に基づき減価償却費を 計算する ワイドボディ ナローボディの法定耐用年数はそれぞれ8年 10年 29

30 30

31 ご留意事項 本文書には 弊行が妥当と考えるところを記載しておりますが 本文書の内容の正確性 完全性について 弊行が如何なる貌でも保証するものではないことを申し添えます 貴大学におかれましても 本文書の内容に関し十分ご検討頂きたく お願い申し上げます また 本文書により 弊行が 将来の融資又は融資の組成 取引又は商品の提供等 当該説明書 説明用資料の内容を約束するものではないこと また 弊行が如何なる貌でもファイナンスをコミットするものではない点 ご了解頂きたく お願い申し上げます 弊行が本件に対するファイナンスの最終的なコミットメントを行うに際しましては 事前に詳細な Due Diligence ならびに弊行内部の稟議手続きが必要となります 尚 本文書は貴大学 弊行間のディスカッションおよび 貴大学内部でのご検討を目的として作成しておりますので 本文書の内容に関し弊行以外の第三者に開示され もしくは第三者と相談されることのないよう また弊行の許可なく再配布 再利用をされることのないよう 併せお願い申し上げます 31

第 Ⅲ 章 需要予測 Ⅲ-1

第 Ⅲ 章 需要予測 Ⅲ-1 第 Ⅲ 章 需要予測 Ⅲ-1 第 Ⅲ 章需要予測 Ⅲ- 1 1. 日本航空機開発協会 (JADC) 予測 Ⅲ- 3 2. ボーイング社予測 Ⅲ- 4 3. エアバス社予測 Ⅲ- 5 4. ボンバルディア社予測 Ⅲ- 6 5. エンブラエル社予測 Ⅲ- 7 6. 各社予測比較 Ⅲ- 8 (1) ジェット旅客機 Ⅲ- 8 (2) 小型機 Ⅲ- 9 (3) 貨物専用機 Ⅲ-1 7. ビジネスジェット機予測

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