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かずひろいざわ
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1 持続的な企業価値創造のための IR/ コミュニケーション戦略実態調査平成 25 年 8 月企業報告ラボ企業価値 IR 作業部会

2 内容 1. 分析から得られた示唆 2. 調査の概要 3. 回答企業の特徴と分析の視点 4. 調査結果 (1) 企業価値創造の時間軸ステークホルダー課題に関する意識とギャップ (2) 経営理念や共通の価値観に関する認識 (3) 経営目標と計画 (4) 情報開示とIR 活動 (5) コーポレートガバナンスに対する認識と取り組み 2

3 分析から得られた示唆 1. 多くの企業が株主投資家対応は企業の価値創造にとってプラスと考えているこの傾向は時価総額の大きな企業ほど顕著である (1-4) ただし以下のようなギャップを感じている (1) 投資家からの関心は四半期から 1 年の短期業績に偏っている (1-5) 一方企業は企業価値創造や業績目標達成のための期間について 3 ~5 年を理想としている (1-1) (2) 投資家は企業との対話において業績及び株主還元を重視企業は非財務情報 ( ガバナンス環境社会貢献リスク管理等 ) について投資家との議論が不足していると考えている (4-2) 2. 収益性を示す ROE が高く株価評価指標である PBR が高い企業 ( 成長企業 ) には以下の特徴が見られた (1) ROE や資本コストに対する理解度が高い (3-7) (2) 経営目標計画と結びつけた業績連動報酬制度がある (3-4) (3) 従業員やサプライヤー等のステークホルダーとともに株主投資家もバランス良く重視している (1-3) 3

4 内容 1. 分析から得られた示唆 2. 調査の概要 3. 回答企業の特徴と分析の視点 4. 調査結果 (1) 企業価値創造の時間軸ステークホルダー課題に関する意識とギャップ (2) 経営理念や共通の価値観に関する認識 (3) 経営目標と計画 (4) 情報開示とIR 活動 (5) コーポレートガバナンスに対する認識と取り組み 4

5 調査の概要 1. 目的企業の持続的な価値創造とそのための投資家等とのコミュニケーション戦略のあり方について経営者等の認識や取り組みの実態を整理し関係者 ( 企業と投資家等のステークホルダー ) がこれらをより良いものにしていくための参考として提示する 2. 対象日本の全上場企業の情報開示 /IR 責任者 3. 回答数 583 社 4. 方法郵送調査 ( 東京証券取引所日本 IR 協議会からも通知 ) 5. 期間 2012 年 11 月 ~2012 年 12 月 6. 調査項目 (1) 企業価値創造の時間軸ステークホルダー課題に関する意識とギャップ (2) 経営理念や共通の価値観に関する認識 (3) 経営目標と計画 (4) 情報開示と IR 活動 (5) コーポレートガバナンスに対する認識と取り組み 5

6 内容 1. 分析から得られた示唆 2. 調査の概要 3. 回答企業の特徴と分析の視点 4. 調査結果 (1) 企業価値創造の時間軸ステークホルダー課題に関する意識とギャップ (2) 経営理念や共通の価値観に関する認識 (3) 経営目標と計画 (4) 情報開示とIR 活動 (5) コーポレートガバナンスに対する認識と取り組み 6

回答企業の特徴と分析の視点 ( 業種分布 ) 回答企業の業種分布は上場企業全体の分布を反映製造業非製造業の内訳 ( 調査対象企業 ) 非製造業 56% 製造業 44% 非製造業製造業 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.

7 回答企業の特徴と分析の視点 ( 業種分布 ) 回答企業の業種分布は上場企業全体の分布を反映製造業非製造業の内訳 ( 調査対象企業 ) 非製造業 56% 製造業 44% 非製造業製造業 % % 水産農林業鉱業建設業電機ガス業陸運業海運業空運業倉庫運輸関連業情報通信業卸売業小売業銀行業証券商品先物取引業保険業その他金融業不動産業全体調査対象食料品繊維製品パルプ紙化学医薬品石油石炭製品ゴム製品ガラス土石製品鉄鋼非鉄金属金属製品機械電気機器輸送用機器精密機器その他製品全体調査対象サービス業 7

1% 1% 6% 3% 2% 3% 2% 5% 5% 12% 37% 100 億円未満 100 500 億円 500 1000 億円 1000 2500 億円 27% 53% 9%

8 回答企業の特徴と分析の視点 ( 事業規模 ) 回答企業の内訳では上場企業全体に比べ事業規模 ( 時価総額 ) の大きい企業 ( 数 ) が多い以下の分析では ( 時価総額から見た ) 日本市場の全般的傾向を見るため時価総額で上場企業の 7 割を占める 2,500 億円以上の企業を一つのグループとして取り扱う上場企業全体の内訳回答企業の内訳時価総額 7% 1% 1% 6% 3% 2% 3% 2% 5% 5% 12% 37% 100 億円未満億円億円億円 27% 53% 9% 27% 億円億円兆円 1 兆円超 2,500 億円以上の時価総額企業 (7%) が日本のマーケット時価総額の 7 割を占める 8

9 回答企業の特徴と分析の視点 (PBR, ROE) 収益性を示す ROE( 株主資本利益率 ) と株価評価指標である PBR( 株価純資産倍率 ) で回答企業を 4 カテゴリ - に分類 1 収益性は低いが将来への期待が高い企業 ( ベンチャー的企業 ) 2 収益性将来への期待も高い企業 ( 高成長企業 ) 3 高収益だが将来への期待が低い企業 ( 成熟企業 ) 4 低収益かつ将来への期待も低い企業 ( 低評価企業 ) 回答企業の過去 3 年間の PBR と ROE の平均値からマトリクスを作成四象限の区分として ROE が高い企業の特徴を見るため ROE はプラスのサンプルを 10% 以上と 5% 未満とに区分 PBR は 1 を境界として分類 3.00 (PBR) PBR 1.0 回答企業の ROE( 横軸と PBR( 縦軸 ) の散布図 % 0% 5% 10% 15% (ROE) 20% 赤点 : 調査対象青点 : 全体 PBR 1 倍以上 PBR 1 倍未満計 ROE 5% 未満 5% 以上 10% 未満カテゴリー 1 56 社 (10%) カテゴリー社 (37%) 122 社 (23%) 71 社 (13%) 87 社 (16%) 158 社 (30%) 10% 以上カテゴリー 2 77 社 (14%) カテゴリー 3 45 社 (8%) 254 社 (48%) * 回答企業のうち ROE がプラスの企業のみ集計計 204 社 (38%) 330 社 (62%) 534 社 (100%)* 9

( 参考 ) 日本企業の PBR と ROE 日本企業は将来の企業の価値創造に対する期待を表す PBR( 株価純資産倍率 )

ROE の国際比較 PBR ROE 日本企業の PBR は他国に比べて低い水準にある ( マレーシア韓国の次 ) 日本企業の

2000 2010 年の各社のデータをベースに各社の過去 10 年間の中央値を算出図表では各社中央値の分布を示している出所

10 ( 参考 ) 日本企業の PBR と ROE 日本企業は将来の企業の価値創造に対する期待を表す PBR( 株価純資産倍率 ) が他国に比べて相対的に低いその要因として ROE( 株主資本利益率 ) も国際的に低水準であることが挙げられる PBR ROE の国際比較 PBR ROE 日本企業の PBR は他国に比べて低い水準にある ( マレーシア韓国の次 ) 日本企業の ROE は低水準 ( 特に 15% 以上の企業の割合が低い ) Compustat Global データベースより各国の年の各社のデータをベースに各社の過去 10 年間の中央値を算出図表では各社中央値の分布を示している出所 ) 一橋大学加賀谷哲之准教授資料日本企業の持続的な価値創造に向けて CR ラボ初年度の取り組み ( ) より引用 10

11 内容 1. 分析から得られた示唆 2. 調査の概要 3. 回答企業の特徴と分析の視点 4. 調査結果 (1) 企業価値創造の時間軸ステークホルダー課題に関する意識とギャップ (2) 経営理念や共通の価値観に関する認識 (3) 経営目標と計画 (4) 情報開示とIR 活動 (5) コーポレートガバナンスに対する認識と取り組み 11

12 1-1. 企業価値創造の時間軸ほとんどの企業が企業価値向上や業績目標達成の期間を 3 年から 5 年と回答一方理想に比べて現状の時間軸は短いと認識問 1.(1) 御社では現在企業価値や業績向上の目標の達成のための期間をどのくらいで設定していますかまた理想としてそれらの活動にどのくらいの期間を設けるのが適切であると考えていますか平均期間 12

13 1-2. 企業価値創造の課題 (1) 企業価値創造の課題上位は (1) 人材獲得 (2) 新規事業への進出 (3) 経営グローバル化 (4) 価格決定力交渉力特に 1000 億円未満の企業では価格決定力交渉力や投資家からのプレッシャーを重要課題とする特徴が見られた問 1.(2) 御社では持続的な企業価値の創造の実現を目指すにあたって課題となっている要素は何ですか課題要素すべてと特に御社で課題となっていると考えるものから順に 3 つ以内でご記入ください業績予想制度 1 位を 1.5 倍 2 位を 1 倍 3 位を 0.5 倍とした 1~3 位のウェイト付となっている 13

14 1-2. 企業価値創造の課題 (2) ROE が高い企業は人材獲得を最重要課題として認識価格決定力を課題とする度合は高 ROE 企業と低 ROE 企業とで特徴的な差が見られた 60% 企業価値創造の課題 50% 2 高 ROE 高 PBR 3 高 ROE 低 PBR 40% 1 低 ROE 高 PBR 4 低 ROE 低 PBR 30% 20% 10% 0% 人材獲得新規事業への進出経営のグローバル化価格決定力海外企業との競争激化グラフは回答項目の 1~3 位の合計値 ( ウェイト付けなし ) 14

15 1-3. 重視するステークホルダー (1) ほぼ全ての企業が顧客と従業員を重視するステークホルダーとして挙げている次いで個人株主国内機関投資家サプライヤー銀行地域社会住民を重視問 1.(3) 御社において特に重視するステークホルダーすべてに印をご記入ください ( 件数 ) 重視するステークホルダー ( 合計値 ) 15

16 1-3. 重視するステークホルダー (2) ステークホルダーを順位付けすると全企業が顧客従業員を最上位に加えて 1 大規模企業は国内外の機関投資家を重視 2 小規模企業は個人株主や銀行を重視問 1.(3) 特に御社で重視しているステークホルダーから順に5 (b)1~5 位のウェイト付つ以内で挙げてください海外機関投資家 1 位を 1.2 倍 2 位を 1.1 倍 3 位を 1 倍 4 位を 0.9 倍 5 位を 0.8 倍とした 1~5 位のウェイト付となっている 16

17 1-3. 重視するステークホルダー (3) 3 高 ROE 低 PBR( 成熟 ) 企業は従業員やサプライヤーを特に重視一方 12 高 PBR( ベンチャー型成長 ) 企業ではその比率が相対的に低い 2 高 ROE 低 PBR( 成長 ) 企業は従業員やサプライヤー等のステークホルダーとともに株主投資家もバランス良く重視しているグローバル化を課題とする企業で海外機関投資家を重視する企業の PBR は高い企業のステークホルダーへの態度が投資家の評価に関連重視するステークホルダー 120% 100% 80% 60% 40% 2 高 ROE 高 PBR 3 高 ROE 低 PBR 1 低 ROE 高 PBR 4 低 ROE 低 PBR 経営のグローバル化と課題とする企業と重視するステークホルダー < クロス分析 > PBR 20% 0.2 0% 0 海外機関投資家と回答海外機関投資家と回答せず折れ線グラフは回答項目の 1~5 位の合計値 ( ウェイト付けなし ) 17

問 1.(4) 日頃御社が最も多く接している投資家について御社の経営陣の認識に該当するものに 1 つに印をご記入ください (a)

18 1-4. 投資家に対する経営陣の認識 (1) ほぼ全ての企業が日頃接している投資家は企業の長期的な競争優位の構築のための活動を理解していると認識企業規模が大きいほどその傾向は強い環境や社会貢献 CSR 活動に関しても一定程度理解は得られているが小規模企業では理解が十分でないとの認識もある問 1.(4) 日頃御社が最も多く接している投資家について御社の経営陣の認識に該当するものに 1 つに印をご記入ください (a) 企業の長期的な競争優位の構築のための活動 (b) 環境経営社会貢献や CSR にかかわる活動十分に理解ある程度理解理解していない 18

1-4. 投資家に対する経営陣の認識 (2) 約半数の経営者が株主投資家対応が企業の価値創造にプラスの影響を与えると認識しているが評価の度合いは企業規模によって大きく異なる大企業では 3/4 が肯定的に評価一部の小規模企業を除きほぼ全ての企業が投資家とのコミュニケーションから経営活動への示唆が得られると認識問 1.

19 1-4. 投資家に対する経営陣の認識 (2) 約半数の経営者が株主投資家対応が企業の価値創造にプラスの影響を与えると認識しているが評価の度合いは企業規模によって大きく異なる大企業では 3/4 が肯定的に評価一部の小規模企業を除きほぼ全ての企業が投資家とのコミュニケーションから経営活動への示唆が得られると認識問 1.(4) 日頃御社が最も多く接している投資家について御社の経営陣の認識に該当するものに 1 つに印をご記入ください (c) 株主投資家対応が企業の持続的な価値創造に与える影響ポジティブ中立ネガティブ (d) 投資家とのコミュニケーションから得られる経営活動への示唆非常に大きいある程度存在しない 19

20 1-5. 投資家とのコミュニケーションにおける課題 (1) 事業の時間軸と投資家や証券市場の短期志向とのギャップへの懸念が圧倒的多数問 1.(5) 御社が持続的な企業価値創造を目指す上で投資家とのコミュニケーションにおいて特に課題と感じている点は何ですか何でも結構ですので自由にご回答ください ( 全回答数 :314 件 ) 企業と投資家の間での時間軸のギャップ当社事業はリードタイムが長く将来に明確な企業価値の大幅な向上が見込まれる場合であっても投資家に十分に評価されにくいと感じている市場が短期化している中で中長期的な会社の経営戦略に対する投資家の評価にギャップがあるなかなか中期的な目線に立っての投資をされる方が多くないことによって当然ながら目先 ( 短期的 ) の利益 ( 成長 ) を優先させる状況になっている点具体的には新規事業への取り組みに対する理解がなかなか得られにくい中期的な課題を遂行していく中で短期的な業績のみで焦点を当てること月次既存店売上の動向など投資家の短期志向に対して回答に割く時間の無駄中長期的な視点で戦略を展開しているがどうしても超短期のパフォーマンスを求められる投資家も様々なので一概に課題とは言えないが時間の物差しが違うと話が噛み合わないことがある短期志向が強い事 ( 投資家 ) 短期的な業績だけでなく長期的な戦略や理念ビジョンに関してもっと深い理解と共感を得ていく必要性を感じています持続的な企業価値の向上を目指すに当たりコミュニケーションの課題は中長期的な安定成長を目指す当社の経営の方向性を近視眼的な業績の変化に着目する投資家の理解を如何にして得るかという点だと思いますつまり最近は短期的事業の変化が大きく企業価値に影響を及ぼす傾向にあり中長期的な成長を促すことを意図した経営戦略や計画ビジョンは評価につながりにくいと感じます経営の橋渡しとしてIR 担当者は存在するのでその問題点が解消できるコミュニケーションが課題です会社側が企業価値向上の為に中期的なターゲット取り組みを掲げているのに対し投資家はより短期的な見方に偏重している点四半期業績動向への強い関心等投資家の短期志向の強まり投資家の視点の短期化が進み企業側の視点と噛み合わず有意義な議論が出来ないことがあります投資家の視点が短期的な業績動向に偏重しているため企業の中長期的な企業価値向上施策が評価されにくい自社と投資家が考える企業価値向上のスピード ( 時間軸の違い ) 投資家は短期的な成果を要求しすぎる投資家の視点が短期的になっており持続的な企業価値創造を目指す上では長期的な視点で見て判断してもらいたい全般的なリスクオフの流れ及び投資家の短期利益志向短期 ( 四半期かそれ以下 ) 的な視点での投資家アナリストへの対応と中長期の企業価値を議論したい自社とのギャップ短期的なキャピタルゲインへの期待と長期的な企業の継続性に対する評価の乖離短期視点の投資家が多い短期的な業績数値に関心が偏り過ぎであり四半期開示の弊害が最近とくに顕著になっている事業の本質長期的な方向性についての議論が不足している事業が多様である点に加えて比較可能な公開企業が無いことから持続的な競争優位性の構築に対する取組みや特徴を理解頂くために時間を要する点業績における短期的視点から長期的視点や本質的な企業価値訴求へ短期的な利益の追求による売買が多いように思います短期的な視点の投資家が多いことだと感じます ( 特に国内 ) 当社事業の種類が幅広いため特に初めての面談では時間を要するまた成長のキードライバーは何であるかを理解してもらうのにも時間が要る事業に費やす時間軸と収益のギャップが中々理解されないと感じています短期志向の投資家は必ずしも持続的な企業価値創造を求めてはいない中で多様な投資家からの理解を得る努力が必要なこと当社について事前知識のない投資家 ( 特に海外投資家 ) に限られたミーティングの時間で事業概要と経営戦略を理解してもらいその上でディスカッションすることは容易ではない特に機会が限られる経営トップによるIR 活動を有効機能させるためには投資家に対して事前に情報をインプットする必要があると感じているが投資家には経営トップ以外との面談を望まない向きもありいかにして相互理解を深めていくべきか思案しているまた投資家が短期業績足下の状況を重視する傾向が深まっておりポテンシャルや中長期的な戦略まで含めた当社の全体像を理解してもらうための働き掛けが必要と考えている中期の業績推移を評価して頂けない事 ( 短期志向 ) 四半期開示など短期的な業績に対する評価自社の説明より証券市場の思惑が優先されることがある事投資家の短期投資思考短期的な視点で四半期及び単年度の決算数値に関するこだわりが強い短期業績動向に注目が偏っている海外投資家からの認知度の低さ投資家の短期視点 ( 志向 ) 資本政策保有資金についての考えの相違ヘッジファンドを中心として投資家が短期思考で業績の変化を質問してくる影響もあり株価のボラタリティが高くなり結果的にロングの投資家も短期思考に陥ってしまっているそうなると企業から見た投資家の全体のステークホルダーとしての重要度が落ちてしまいその結果株主視点が軽い経営を助長してしまう課題がある短期的な業績見通しの変動に左右されやすい点投資家の短期志向グローバルでを販売しているが特定のマーケットの特定の商品の1ヶ月の売上の好不調が株売買の理由になる等投資家の視点が短期的な業績の行方にのみフォーカスされている印象特に国内の機関投資家にその傾向が強い短期の結果を追求する投資家が多くなり目先の業績に目が向かいがちな点機関投資家の投資期間がより短期化していること長期的視点で企業を見ていない投資家ごとの当社に対する理解度のバラツキをいかに向上させるか短期的視点でのみ当社に対する評価を行う投資家への有効な対応方法長期的な視野に立ち企業価値の継続的な向上を図ろうとする企業と短期的な業績達成を求め証券市場においてキャピタルゲインを求める投資家との間には少し温度差がありコミュニケーションを取りづらいと感じる時があります短期的な業績と重視する投資家が増加時間等取られる専属部門がないため充分に対応できない短期的な視点になりやすい点投資家の時間軸が短いこと ( 長くても5 年程度 ) 短期的には財務会計数値に反応しやすい投資家に対して当社の中期戦略と企業価値について正しく理解していただくこと短期的な業績見通しについての質問が多いこと他社との競争優位性計画の実績 CSR 活動のアピールが不足していること当社の事業は基本的に投資回収が長期に亘るが短期の目線で投資評価をする投資家からは評価されないケースも多い点親会社である持株会社が当社株式の約 67% を保有しており少数株主との利益相反が懸念されているが今後の当社株の資本政策についての明確な方針がなく不透明感を払拭できていない点当社の描く戦略が実を結ぶ迄の時間軸と投資家が求めるリターン獲得までの時間軸の乖離を感じることが度々ある当社として変化の速い市場の期待に応えるためより迅速な意思決定行動が求められている状況を理解し努力を継続していく事勿論であるが他方当社の戦略へのより一層の理解を得る説明工夫の不足も感じており課題の一つであると考えている短期的な業績予想 ( 直近実績見通し ) の確認作業に終始し中長期的な経営戦略についての議論にまで及ばないケースが散見される事業環境の変化 ( スピード )( 時間軸 ) の共有マーケットの変化による投資スタンス体制の変化投資家と経営者が直接コミュニケーションをとる時間が少ない点長期的な視点での投資に対する理解 ( 短期的な収益志向との乖離 ) 時間軸の相違 ( 短期的視点の投資家と長期的な収益基盤整備を重視する当社との ) 短期志向がやや強い点通期 ( 四半期 ) 業績業績予想など比較的短期的な売上利益等を中心とした情報のやりとりの比重が高くなる傾向が強い当社のビジネスモデルは長期で見ていく事業で構成される要素が多く短期目線での投資家の皆様にはなかなか理解いただきづらいことがあります 20 短期思考の投資家と長期思考の事業戦略との時間軸の認識ギャップ

21 1-5. 投資家とのコミュニケーションにおける課題 (2) 投資家との時間軸の違いや事業内容への理解不足を挙げる企業が最も多いその他コミュニケーションの頻度方法に関する課題や ( 特に小規模企業の ) カバレッジの低さなどが挙げられている問 1.(5) 御社が持続的な企業価値創造を目指す上で投資家とのコミュニケーションにおいて特に課題と感じている点は何ですか何でも結構ですので自由にご回答ください ( 全回答数 :314 件 ) 時間軸の違い事業内容への理解不足 (117 件 ) 短期的な業績数値に関心が偏り過ぎ特に四半期開示の弊害が最近顕著短期的なキャピタルゲインへの期待と長期的な企業の継続性に対する評価の乖離事業内容が複雑な為内容を理解されづらい ( 総合商社等 ) 自社の描く成長戦略が必ずしも理解されない等情報開示体制コミュニケーション機会の不足 (41 件 ) 経営陣と投資家のコミュニケーションの頻度の低さ海外機関投資家へのアプローチ不足情報開示レベルの向上と競合他社への情報流出リスクの兼ね合い会社の統一した考えが確定していない点が多くスムーズにコミュニケーションが取れない等認知度の低さ市場の問題 (16 件 ) 企業規模 ( 時価総額 ) が小さい為機関投資家の関心が少ない機関投資家が参入できるだけの浮動株式数出来高の確立どの投資家も自社の主業務内容を全く知らず社業から丁寧に説明しなければならない業種上カバーされているアナリストが少ない等 21

22 1-6. 企業が社長に会わせたい投資家問 1.(6) 御社において特に社長面談などを積極的に促したいと考える機関投資家について回答ください (a) そうした投資家はどのような特徴や属性を持っていると感じますかそうした投資家が存在する場合自由回答にてご回答ください ( 全回答数 :255 件 ) (b) そうした面談を促すことで自社にどのような影響や効果があると考えていますか想定される影響や効果について自由回答にてご回答ください ( 全回答数 :228 件 ) 1. 長期的視点保有を行う投資家長期的な視点での評価が出来る投資家市場における適正な評価に資すると考える国内外の年金基金等比較的長期に株を保有する可能性のある投資家企業の経営内容をよく理解し有用な意見を提供してくれる長期保有の大株主社長が市場での評価や客観的に有用な情報を直接認識することができ経営判断の助けになる経営理念や長期ビジョンをトップマネジメントから直接聞く事を求め中長期保有を方針としている投資家有用な意見要望等を経営にフィードバック反映させられる 2. 事業に理解がある投資家資本市場ならびに企業が属する業界特性について理解している投資家株式の購入や長期保有による株価の維持向上につながる事業への理解があり企業価値向上に向け有意義なディスカッションができる投資家より密な双方向のコミュニケーションを図ることができ相互の認識が深まる海外機関投資家ビジネスモデルへの深い理解とすばやい判断時価総額の上昇 3. 中小型株専門の投資家 22

23 内容 1. 分析から得られた示唆 2. 調査の概要 3. 回答企業の特徴と分析の視点 4. 調査結果 (1) 企業価値創造の時間軸ステークホルダー課題に関する意識とギャップ (2) 経営理念や共通の価値観に関する認識 (3) 経営目標と計画 (4) 情報開示とIR 活動 (5) コーポレートガバナンスに対する認識と取り組み 23

24 2-1. 経営理念や共通の価値観多くの企業が経営目標や中期経営計画資源配分において経営理念や共通の価値観を特に重視一方業績評価や既存事業からの撤退においてこれらを重視する企業は少ない問 2.(2) 御社では経営理念や共通の価値観がどのような役割を果たしていますか下記の中でそれぞれ該当するもの 1 つに印をご記入ください経営理念や共通の価値観の役割経営目標業績評価指標 24

25 内容 1. 分析から得られた示唆 2. 調査の概要 3. 回答企業の特徴と分析の視点 4. 調査結果 (1) 企業価値創造の時間軸ステークホルダー課題に関する意識とギャップ (2) 経営理念や共通の価値観に関する認識 (3) 経営目標と計画 (4) 情報開示とIR 活動 (5) コーポレートガバナンスに対する認識と取り組み 25

26 有利子負債期末残高自己資本比率3-1. 経営目標ほぼ全ての企業が売上高と営業利益を 6 割の企業が経常利益を目標として設定約 3 割の企業が ROE や配当性向を目標として設定大企業では半数が ROE を目標化その他大企業では売上高営業利益率ネット D/E レシオ ROIC を設定する企業が相対的に多く経常利益を掲げる企業は少ない問 3.(1) 御社では経営目標を掲げていますか掲げている場合にはどのような経営目標を掲げていますかその他 ( 全回答数 :82 件 ) 売上高経常利益率 (8 件 ) 売上高総利益率 (4 件 ) 海外売上高比率 (7 件 ) 受注高 (5 件 ) お客様数会員数市場シェア出店数等 (5 件 ) 研究開発費投資計画中期ビジョン等 (4 件 ) 有利子負債 /EBITDA 倍率 (3 件 ) ブランド価値の向上事業を通じた地域の成長と社会への貢献地域一番店の実現 (3 件 ) 26

(2) 御社では中期経営計画長期経営計画など 3 年以上にわたる経営計画を策定していますか (3)

27 3-2. 中期経営計画 (1) 9 割の企業が中期経営計画を策定 7 割の企業が計画を開示業績評価を測定約半数 ( 大企業では 8 割 ) が業績連動報酬制度を導入規模が小さい企業ほど開示評価測定業績連動報酬を実施する割合は低い問 3.(2) 御社では中期経営計画長期経営計画など 3 年以上にわたる経営計画を策定していますか (3) 経営計画を開示または公表していますか (5) 経営計画の進捗の確認のために業績評価指標を測定していますか (6) 経営目標計画の達成度と結びつけた業績連動報酬制度を導入していますか 27

28 3-2. 中期経営計画 (2: 策定開示しない理由 ) 中期経営計画を策定開示していない理由としては事業環境変化の予測が困難なこと投資家へのコミットメントとなるリスクを挙げる企業が多い問 3.(2) 2. いいえとご回答いただいた方は経営計画を策定しない理由は何でしょうか ( 全回答数 :45 件 ) (3) 2. いいえとご回答いただいた方は経営計画を公表しない理由は何でしょうか ( 全回答数 :126 件 ) 経営計画を策定しない理由事業環境変化の予測が困難 (32 件 ) 今後の事業環境の見通しが不透明な中では中長期の経営計画を策定し難いため外部環境が不透明で毎年の営業利益をコミットするのが困難市場が数字を織りこんでしまう社内体制の不備 (2 件 ) 社内的に体制が整っていない社内の管理部にそれだけの力がないその他コミットと捉えられるため未達のインパクトが大きいまた数字の為の経営につながるリスクがある中期経営計画以上のスピードで成長しているため計画自体の存在が成長を抑制しかねないため経営計画を公表しない理由事業環境変化の予測が困難 (52 件 ) 環境の変化が激しい為途中で変更がある場合が多く開示すると混乱をまねく場合があるため業界の変化が激しくまたM&Aも多いことから公表する上で逆に市場をミスリードする可能性がある経営環境の変化が速いため必要性が無い開示が義務付けられていない社内用である (20 件 ) 法律や行政指導により開示すべき内容に関しては公表するが詳細に関してはあえて公表しなくても良いとする体質がある対外的な業績見通し公表とは別物と考えるため公表する意識があるものの開示できる内容のものを作成していないため投資家へのコミットメントになってしまう懸念 (12 件 ) 対外開示は必ず達成されるべきコミットメントであるとの理解が働くため変化の多い業界のため中長期的判断が投資家に正しく伝わらない 28

29 3-2. 中期経営計画 (3: 公表方法 ) 多くの企業が自社ホームページや決算発表会で経営計画を公表一方アニュアルレポートや個別説明会 ( 経営計画説明会や投資家向け説明会 ) の実施状況は企業規模によって大きな差が見られた問 3.(3) 1. はいとご回答いただいた方 ( 約 70%) は経営計画をどのようなかたちで公表していますか 29 経営計画説明会有価証券報告書個人投資家説明会機関投資家等説明会

30 3-3. 業績評価指標業績評価及び業績連動報酬制度の指標としては売上高と営業利益 ( 率 ) が圧倒的多数その他経常利益や当期純利益が一定程度 ROE や ROA を挙げる企業は少数問 3.(5)(b) 経営計画の進捗の確認のために定点観測するための業績評価指標を測定している場合特に重視されている指標 ( 取締役会や役員会で積極的に議論される指標など ) を 5 つ以内でご記入ください ( 全回答数 :1,216 件 ) 回答数 10 件以上で抽出 (6) 経営目標計画を着実に実現するため業績連動報酬制度を導入している場合業績報酬連動制度とどのような指標を結びつけていますか特に重要となっている指標を 5 つ以内でご記入ください回答数 5 件以上で抽出 (5)(b) 特に重視する業績評価指標 (6) 業績連動報酬制度に関連づけられる指標

31 3-4. 業績連動報酬制度経営目標計画と結びつけた業績連動報酬制度を導入している企業では PBR が高い傾向が見られ投資家の評価と関連している可能性が高い 70% 経営目標計画と結びつけた業績連動報酬制度の有無 60% 50% 40% 30% 20% 2 高 ROE 高 PBR 3 高 ROE 低 PBR 1 低 ROE 高 PBR 4 低 ROE 低 PBR 10% 0% はいいいえ 31

32 3-5. 経営目標計画が未達の場合目標計画未達の際多くの企業が外的原因と内的原因を説明企業規模に関係なく経営責任の明確化と対応参入や撤退要件等の基本方針と行動計画を説明する企業は少ない問 3.(7) 御社で仮に経営目標や経営計画が達成できなかった場合御社ではどのようにそれを投資家に説明することが多いですか御社で説明することの多い内容について該当するものすべてに印をご記入ください参 32

33 3-6. 資本コストの意識と開示資本コストは全体で約 4 割が意識していると回答規模の大きい企業ほど意識が高い一方資本コストを投資家に開示している企業は全体の 1 割弱 ( 認識企業の約 2 割 ) 問 3.(8) (a) 自社の資本コストを意識されていますか意識されているとした場合にどれくらいの水準と認識されているか基準となっている数値がありましたらご記入ください (b) そうした資本コストを意識している姿勢を投資家に対して積極的に開示していますか資本コストの水準 ( 全回答数 83 件 ) [ 企業数 ] % 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 10% 12% 15% 20% 以上非開示基準なし [ROE] 33

34 3-7. ROE と資本コスト (1) 6 割 ( 大企業で 8 割 ) の企業が経営において ROE( 株主資本利益率 ) を意識 4 割 ( 大企業で 7 割 ) の企業が ROE に対する姿勢を投資家に開示一方 ROE や ROIC が資本コストを上回っているかどうか意識したことがない企業が全体の半数を占めている問 3.(9) (a) 経営活動の中で ROE を意識されていますか (b) そうした利益率指標を開示活動において積極的に活用していますか (c)roe や ROIC( 投下資本利益率 ) は資本コストを上回っていますか 34

35 3-7. ROE と資本コスト (2) 2 高 ROE 高 PBR( 成長 ) 企業は ROE に対する意識が高い一方 3 高 ROE 低 PBR( 成熟 ) 企業は ROE への意識が低い ROE の高さが投資家の評価 (PBR) に結びついていないのは ROE への意識の低さに起因している可能性がある問 3.(8) (a) 自社の資本コストを意識されていますか意識されているとした場合にどれくらいの水準と認識されているか基準となっている数値がありましたらご記入ください問 3.(9) (a) 経営活動の中で ROE を意識されていますか ROE に対する意識 * 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 資本コストに対する意識 * 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% はいいいえ 2 高 ROE 高 PBR 3 高 ROE 低 PBR 1 低 ROE 高 PBR 4 低 ROE 低 PBR はいいいえ * 母数には無回答企業も含まれる 35

36 3-7. ROE と資本コスト (3) 資本コストを意識している企業は全般的に少ないまた誤解している可能性もある実際に ROE が資本コストを上回っている可能性が高い 23 高 ROE( 成長成熟 ) 企業でも下回っていると認識している場合がある実際に ROE が資本コストを下回っている可能性が高い 14 低 ROE( ベンチャー型低評価 ) 企業でも上回っていると認識している割合が 2 割程度 ROE などは資本コストを上回っている * 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% ROE と資本コストを正しく認識しているか * 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% はいいいえ 2 高 ROE 高 PBR 3 高 ROE 低 PBR 1 低 ROE 高 PBR 4 低 ROE 低 PBR 正しく認識誤解の可能性意識したことがない意識したことがない * 母数には無回答企業も含まれる 2と3の企業:ROEが資本コストを上回っていると回答した場合は正しく認識したとみなした 1と4の企業:ROEが資本コストを上回っていると回答した場合は誤解の可能性とみなした 36

37 3-7. ROE と資本コスト (4) 半数以上 ( 大企業では 6~7 割 ) の企業が投資予算配分や設備投資の決定の際に ROE 等を意識一方経営者報酬や事業撤退の決定の際に ROE 等を意識する企業は少ない問 3.(9) (d) ROE などの利益率指標は経営活動のどのような側面で意識されていますか該当するものすべてに印をご記入ください (d) 37

38 内容 1. 分析から得られた示唆 2. 調査の概要 3. 回答企業の特徴と分析の視点 4. 調査結果 (1) 企業価値創造の時間軸ステークホルダー課題に関する意識とギャップ (2) 経営理念や共通の価値観に関する認識 (3) 経営目標と計画 (4) 情報開示とIR 活動 (5) コーポレートガバナンスに対する認識と取り組み 38

39 4-1. 開示上重視するステークホルダーほぼ全ての企業が国内機関投資家や個人株主アナリストを開示対象として重視銀行や顧客従業員等他のステークホルダーを重視する企業も多いが優先順位は ( 投資家に比べて ) 低い問 4.(1)(a) 御社ではどのステークホルダーを重視して情報開示活動を行っていますか該当するステークホルダーの番号に印をご記入ください (b) 上記で選択されたステークホルダーのうちとりわけ開示上重視しているステークホルダーの番号を 3 つ以内でお答えください (a) 情報開示活動上重視しているステークホルダー (b) 上記で特に開示上重視しているステークホルダー

40 4-2. 投資家との対話内容 8 割以上の企業が投資家は直接業績に関係する内容 ( 事業環境変化業績の状況見通し計画の達成状況 ) や株主還元を重視していると認識一方環境社会貢献については半数以上コーポレートガバナンスやリスク管理については 4 割の企業が投資家が重視していないと考えている問 4.(3) 御社と接触頻度の高い投資家との対話において (2) で掲げた項目の中でどのようなテーマを彼らが重視していると感じますかそれぞれで該当するもの 1 つに印をご記入ください接触度の高い投資家が重視していると感じるテーマ環境や社会貢献に向けた取組リスク管理に関する取り組み持続的な競争優位向上に向けた取組新規投資や事業撤退の方針や状況非常に重視株主還元や内部留保の方針や状況重視コーポレートガバナンスやや重視企業価値向上の方針や状況中期計画や達成状況やその見直し中期計画や業績予想等の将来情報あまり重視せず 5 全く重視せず業績の状況や変化わからない自社の強み弱み課題事業環境の変化や状況 % 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 40

41 4-2. 投資家との対話内容ターゲットとなる投資家との対話において議論が不足していると考えるテーマは 1 コーポレートガバナンス (CG) 2 環境や社会貢献 3 企業価値向上の方針 4 リスク管理問 4.(2) 御社がターゲットとしている重要な投資家との対話においてどのようなテーマについての議論が不足していると感じますかそれぞれについて該当するもの 1 つに印をご記入ください ( 全体 ) ( 時価総額 2500 億円以上 ) 41

42 4-3. 投資家の関心が高い開示情報投資家の問い合わせが多く関心が高い開示情報として (1)8 割の企業が業績予想や見通し (2)6~7 割の企業が経営目標や中期計画戦略連結財務情報 (3) 半数の企業が事業概況や四半期報告最も関心が低いのは内部統制報告書 (9 割が関心なし ) 次いでESG( 環境社会貢献ガバナンス ) 情報への関心が低く個別財務諸表や注記への関心も高くないと認識問 4.(5) 以下の開示情報について (a) 投資家からの問い合わせや関心がどれほど高いと感じていますか該当するものに 1 つに印をご記入ください月次売上状況受注状況ビジネスモデルや戦略情報事業の概況 CSR 社会貢献に関する情報雇用や人材活用に関する情報環境経営に関する情報リスクマネジメント情報役員報酬コーポレートガバナンス事業等のリスクに関する情報経営目標中期経営計画経営者の業績見通し内部統制監査報告業績予想四半期レビュー四半期財務諸表個別財務諸表連結財務諸表の脚注補足情報連結財務諸表など財務情報 % 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1 非常に高い 2 高い 3 普通 4やや低い 5ほとんどない 6わからない 42

43 4-4 IR 活動の結果のフィードバック 8 割の企業が IR 活動の結果を社内にフィードバックしている一方 IR が企業経営に与える影響の度合や内容は企業によって様々問 4.(6) (a) IR 活動の結果など株主投資家からの声を社内にフィードバックしていますか (b) そうした投資家からのフィードバックの内容は実際に企業経営にかかわる意思決定や企業行動に影響を与えていると考えていますか (c) (b) で強く影響を与えている影響を与えていると回答した方はそうしたフィードバックによる影響の内容について自由回答にてご回答ください (c) 社内フィーバックによる影響の内容 1 強く影響を与えている (20 件 ) 投資家が望む情報の発信投資家ニーズ把握による適切な経営判断等 (8 件 ) 中期経営計画等の策定に影響を与えている (6 件 ) 配当方針の決定 (3 件 ) 2 影響を与えている (90 件 ) 経営計画等への反映事業方針事業戦略の見直し等 (20 件 ) 投資家に対する説明責任が様々な場で意識されている会社と投資家の間の具体的なやりとりが理解でき各社員レベルでの行動を考える上で参考となる等 (11 件 ) 投資家からの配当水準や配当方針の考え方配当額の向上等 (9 件 ) IR 活動の改善 IR 資料の作成等 (8 件 ) 業績予想策定時の業界動向情報収集予算策定時の参考等 (4 件 ) 43

44 4-5 情報開示のねらいと効果 (1) 情報開示活動のねらいとして 8 割の企業が投資家の理解促進や信頼構築と適切な株価形成を重視問 4.(7) 情報開示活動の目標や狙いについてお聞きします項目ごとで 1 つに印をご記入ください (a) 御社では各項目をどの程度重視していますか (a) 情報開示活動のねらい 1 適切な株価の形成資金調達コストの低減安定株主の増加株主との信頼関係の構築債権者 ( 社債権者銀行 ) との信頼関係の構築個人株主数の増加 7 外国人株主数の増加重視している 8 株式売買高の増加投資家に対する企業事業内容の理解促進 10 投資家に対する企業の経営戦略の伝達理解促進どちらともいえない 11 お取引先に対する経営戦略の伝達理解促進 12 従業員に対する経営戦略の伝達理解促進重視していない 13 地域住民や地域社会との信頼関係構築 CSR( 社会的責任貢献活動 ) の一環企業の認知度企業イメージブランドの向上企業価値の創造経営に有用な情報のフィードバック % 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 44

45 4-5 情報開示のねらいと効果 (2) 一方効果については半数の企業が投資家の理解信頼は得られたが適切な株価形成は 3 割程度と低め問 4.(7) 情報開示活動の目標や狙いについてお聞きします項目ごとで 1 つに印をご記入ください (b) 各項目について御社の情報開示活動の効果をお答えください (b) 情報開示活動の効果 1 適切な株価の形成資金調達コストの低減安定株主の増加株主との信頼関係の構築債権者 ( 社債権者銀行 ) との信頼関係の構築個人株主数の増加 7 外国人株主数の増加効果あり 8 株式売買高の増加投資家に対する企業事業内容の理解促進 10 投資家に対する企業の経営戦略の伝達理解促進 11 お取引先に対する経営戦略の伝達理解促進どちらともいえない 12 従業員に対する経営戦略の伝達理解促進 13 地域住民や地域社会との信頼関係構築効果なし 14 CSR( 社会的責任貢献活動 ) の一環企業の認知度企業イメージブランドの向上企業価値の創造経営に有用な情報のフィードバック % 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 45

46 4-6. IR 活動の障害円滑な IR 活動の実践において 1 法定開示の多さ 2 情報の社外流出への懸念 3 社内での情報共有連携不足 4 人員等のリソース不足が課題となっている問 4.(8) 御社で円滑な IR 活動を実践するにあたって障害となっている要素として該当するものすべてに印をご記入ください 46

47 4-7. IR 活動の社内理解を高める工夫社内イントラ等の共有ツールを通じた活動内容や社外からのフィードバックの共有 IR ミーティングへの経営者社員の参加を推進している企業が多数問 4.(9) 御社では IR 活動に対する経営者や社員等の理解を高めるためにどのような工夫をしていますか工夫内容について自由回答にてご回答ください ( 全回答数 :221 件 ) ホームページ社内イントラへの情報掲載社内報の配布等 (47 件 ) IR 活動の実施について定例会議で報告するとともに自社 HPのIRページに掲載 HP 社内イントラの充実社内報を活用してタイムリーに業績に関連する動きを伝えている開示内容の社内周知に努めている資料のイントラネットでの提供集会時の伝達等また日頃から業界ニュースや情報等を配信しそれに対する意見を求めたり社内コミュニケーションを図っている経営陣や社員の決算説明会会社説明会への参加 (44 件 ) 経営者が決算説明会に参加している経営者が説明し質疑応答を行っている若手社員を個人投資家説明会に同行させたり IR 活動についての社内勉強会を実施している経営層に限らず機会があれば投資家向け説明会のスピーカーを部長クラス社員にもやってもらっている決算説明会は取締役 ( 社内 ) 全員が出席している社外からの評価意見のフィードバック (37 件 ) 投資家からの質問や意見をCEO COO CROにフィードバック資本市場の当社に対する現状の評価やIR 活動における課題について経営層が出席する会議で報告を行い改善ポイントについての理解を促進している経営者に対しては投資家の意見等から経営に資する情報を月次でフィードバックしている定期的にIR 取材で得られた外部からの見方意見をフィードバックすることで顧客や取引先社員としての見方とは違った視点で各人の役割を見直してもらっている社内での決算説明会ミーティングの開催 (17 件 ) 決算結果の社内報告会の開催アナリストを招いて社内で講演会を開催し外部からどう見られているか知ってもらう社内 IR( 関連部署との定期的な情報交換会 ) の実施新入社員中途社員向け IR 活動セミナーや希望者向けの社内スクールでの IR 勉強会を実施 47

48 内容 1. 分析から得られた示唆 2. 調査の概要 3. 回答企業の特徴と分析の視点 4. 調査結果 (1) 企業価値創造の時間軸ステークホルダー課題に関する意識とギャップ (2) 経営理念や共通の価値観に関する認識 (3) 経営目標と計画 (4) 情報開示とIR 活動 (5) コーポレートガバナンスに対する認識と取り組み 48

49 5-1. コーポレートガバナンスに関する取り組み 8 割以上の企業が方針策定監査人等との連携取締役会の規模適正化や議論活性化を実施議長と CEO の分離経営者取締役の任命プロセス透明化を実施する企業は少ない問 5.(1) (a) 御社では株主や投資家からの信頼感を向上させ企業価値を持続的に向上させるためどのような取り組みを実施されていますかコーポレートガバナンスに関する取り組み ( すべて ) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 監査人等との連携長期保有株主との継続的な対話取締役会における議論の活性化経営者報酬の決定プロセスの透明化取締役の任命プロセスの透明化実施していない経営トップの任命プロセスの透明化業績悪化時などの原因説明と今後の方針の適時開示ステークホルダーの声を経営に反映取締役会メンバーの多様化意識して実施している取締役会規模の適正化執行と監督の分離取締役会議長とCEOの分離特に重視して実施している独立取締役の構成比率取締役の独立要件の提示徹底企業統治に関する基本方針の策定

50 5-1. コーポレートガバナンスに関する取り組み 8 割 ~9 割の大企業が投資家等との対話執行と監督の分離取締役の多様化と独立化を実施問 5.(1) (a) 御社では株主や投資家からの信頼感を向上させ企業価値を持続的に向上させるためどのような取り組みを実施されていますかコーポレートガバナンスに関する取り組み ( 時価総額 2,500 億円 ) 50

51 独立取締役構成比51 携5-2. コーポレートガバナンスに関する開示方針策定等の取り組み以外を開示している企業は全体の半数以下一方多くの大企業では執行と経営の分離や独立取締役比率監査人等との連携を開示問 5.(1) (b) そうした取り組みを株主や投資家に向けて開示していますか率コーポレートガバナンスに関する開示監査人等との連

52 5-3. コーポレートガバナンスの課題コーポレートガバナンスへの取り組みを実践する際の課題として 1 株主投資家の短期志向 2 社外取締役監査役の適正人材の不足を挙げる企業が多い問 5.(2) 株主や投資家からの信頼感を向上させるコーポレートガバナンスの取り組みを実践するため御社で特に問題となっていると感じている事象は何ですか (2) コーポレートガバナンスの実践における課題その他 (23 件 ) 形式要件や欧米流を過度に重視する傾向 (4 件 ) 費用対効果実行の為のコスト (2 件 ) 52

53 5-4. 株主投資家に期待する役割 1/3 の企業が株主投資家に期待する役割があると回答具体的には 1 中長期的観点からの投資 2 幅広い知見からの助言や建設的な議論 3 企業の外部監督機能等の役割への期待が示された問 5.(3) 持続的な企業価値の創造にあたって御社の株主や投資家に対して期待している役割などがありますか株主として中長期的観点からの投資長期にわたる安定株主となってほしい等 (84 件 ) 建設的なディスカッションの継続面談を通じてのアドバイス幅広い知見からの助言や議論等 (41 件 ) 事業運営会社運営の外部監督機能より市場の声を反映した経営に向かっていくための監視者の役割等 (5 件 ) 企業価値向上は短期で達成できるものではない事を理解して欲しい 3~5 年の中期スパンでの事業判断をして頂きたい等 (4 件 ) 当社のファンになって頂くこと当社会員 = 株主が理想等 (3 件 ) 資本コストの低減会社に対する理解促進と適度な売買による適正株価形成業界の発展に向けた分析を当社に結びつけることで持続的な企業価値を創造していく為のポイントを得る株主投資家に期待している役割があるか 63% 37% はいいいえ 53

IR 活動の実施状況 IR 活動を実施している企業は 96.6% 全回答企業 1,029 社のうち IR 活動を実施していると回答した企業は 994 社 ( 全体の 96.6%) であり 4 年連続で実施比率は 95% を超えた IR 活動の体制 IR 専任者がいる企業は約 76% 専任者数は平

IR 活動の実施状況 IR 活動を実施している企業は 96.6% 全回答企業 1,029 社のうち IR 活動を実施していると回答した企業は 994 社 ( 全体の 96.6%) であり 4 年連続で実施比率は 95% を超えた IR 活動の体制 IR 専任者がいる企業は約 76% 専任者数は平 2014 年度 IR 活動の実態調査結果まとまる株式の売買高を IR 活動の効果測定指標とする企業が前回調査 (2012 年 ) から大幅に増加一般社団法人日本 IR 協議会 ( 会長 : 隅修三東京海上ホールディングス代表取締役会長 ) はこの度第 21 回 IR 活動の実態調査の結果をまとめました調査は全上場会社 (3543 社 ) を対象に 2014 年 1 月 31 日から