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ちえこさんきち
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1 特集新常態への移行を進める中国改革の現状分析とリスク展望調査部主任研究員三浦有史地方政府に浸透する新常態国家統計局は 1 月 2014 年の実質 GDP 成長率が7.4% であったことを明らかにしたわが国および欧米のメディアは一様に 24 年ぶり低水準政府目標を16 年ぶりに下回るとする厳しい見方を示した ( 注 1 図表 1) しかし中国は 1リーマンショック後に採られた4 兆元の景気刺激策による投資効率の低下 ( 三浦 [2013]) 2 影子銀行と称されるシャドーバンキングの拡大に伴う金融の不安定化 ( 三浦佐野 [2013]) 3 地方政府の財政赤字の拡大 ( 三浦 [2014b]) などの構造的問題が相次いで表面化し投資の抑制による成長鈍化が不可避な状況にあった 7.4% は想定内であったと考えるのが妥当である指導部は大型の景気対策や大胆な金融緩和によって投資主導型の高成長経済へ回帰しないことを繰り返し示唆してきた習近平総書記の GDPで英雄を語るな ( 注 2) あるいは李克強首相の雇用が創出されている限り成長率が7.5% を若干下回っても問題ない ( 注 3) という趣旨の発言からみても彼らは敢えて目標を下回る成長率を出すことで改革を不退転の覚悟で進めることを内外に示そうとしたのではなかろうか習近平体制が目指すのは新常態に主体的に対応し経済成長の持続性を高めることである新 2 J R I レビュー 2015 Vol.4, No.23

2 常態は習近平総書記が2014 年 5 月の河南省視察時に用いた言葉で中国が新たな発展段階に入ったことを指す 2014 年末の中央経済工作会議では新常態について具体的な解説がなされ ( 図表 2) 現状に対する厳しい認識と今後どのような方向を目指すべきか中国経済の将来像が示されたそれを要約すれば中国経済は 1 労働人口の減少と高齢者の増加 2 人件費の高騰による国際競争力の低下 3 資源制約や環境問題の深刻化 4 鉄鋼に象徴される伝統的産業の生産設備の過剰 5 投資効率の著しい低下という問題が顕在化しつつあり新たな発展段階に進むためには 1 投資主導経済から消費主導経済への移行 2 資源の最適配分と人的資本の拡充による生産性の向上 3 低炭素社会の実現 4 伝統的産業の再編と新興産業およびサービス業の育成 5 市場経済化の一層の促進が必要となるこれは 2013 年 11 月の三中全会 ( 中国共産党第 18 期中央委員会第 3 回全体会議 ) で強調された経済発展方式の転換と重複する部分が多く内容に新味があるとは言えないしかし新常態という言葉には鄧小平氏の改革開放と同様に中国が新たな発展段階に入りつつあるつまり限界を迎えた現状を打破するというメッセージが込められており習近平総書記の先見性やリーダーシップを印象付ける役割を果たしているようである新常態は成長志向が高い地方政府に波及しつつある 2015 年の地方政府の目標成長率をみるとほとんどの省市自治区が前年目標を下回り甘粛山西遼寧の3 省は3% ポイント貴州雲南青海黒竜江の4 省は2.5% ポイント天津新疆寧夏広西の1 市 3 自治区は2.0% ポイント引き下げた ( 図表 3) また 2015 年の目標成長率が ( 図表 3)2014 年および2015 年の主要省市自治区の目標成長率と実績 (% % ポイント ) 2014 年 2015 年実績目標目標比較目標実績目標比較 A B C C A C B 重慶天津北京上海チベット貴州福建陝西江西河南湖北新疆山東安徽湖南雲南江蘇寧夏青海甘粛広西内蒙古浙江四川河北山西遼寧黒竜江 ( 資料 ) 27 省份去年 GDP 增速未达预期 26 省份下调今年目标新京報 2015 年 1 月 30 日 ( news/2015/01/30/ html) より作成 ( 注 ) 上海市は 2015 年の成長率目標を公表していない J R I レビュー 2015 Vol.4, No.23 3

3 2014 年の実績を下回る地方も多い引き下げ幅が大きいのは主に投資主導の経済成長を遂げていた中西部の地方である地方政府がこれほど目標成長率を引き下げたのは今世紀に入って初めてと思われる ( 注 1) 例えば中国 7.4% 成長に減速日本経済新聞 2015 年 1 月 20 日夕刊 Chinese GDP growth lowest in 24 years Financial Times, 20 January, 2015( ( 注 2) 習近平: 幹部考核再也不能簡単以 GDP 論英雄新浪網 2013 年 6 月 30 日 ( shtml) を参照 ( 注 3) 李克強: 増速比 7.5% 高一点低一点都可接受中国政府網 2014 年 7 月 18 日 ( htm) を参照注目される次期 5 カ年計画の目標成長率 2015 年の国としての成長率目標は 3 月に開催される全人代 ( 全国人民代表大会国会に相当 ) で正式に発表される政府のシンクタンクである社会科学院は 2014 年末に発表した 2015 年中国経済形勢分析与予測 ( 経済藍皮書 ) において 2015 年の経済成長率を 7.0% と予想するなど成長率目標は 7% 前後に設定されるとの見方が有力である一方国際通貨基金 (IMF) は 2015 年 1 月の世界経済見通しにおいて 2015 年と 2016 年の成長率を 2014 年 10 月からそれぞれ 0.3% ポイント 0.5% ポイント引き下げ 6.8% と 6.3% とした政府がデレバレッジを継続するため成長鈍化が続くというのが IMF の見立てである ( 注 4) こうしたことから 2016 年から始まる第 13 次 5 カ年計画の成長率目標が何 % に設定されるか具体的には 7% か 6.5% かが注目されるようになっているまたそれが 7% に設定された場合実際の成長率が 7% で下げ止まるか否かも論点となる欧州経済や原油価格などの外部の不確定要素はあるもののいずれにしても第 13 次 5 カ年計画の目標成長率には 2 期目を迎える習近平体制が改革と安定のどちらに比重を置いて経済運営に当たるのかが色濃く反映される成長率目標が 6.5% に設定された場合改革に重点を置いた経済政策が採られるであろう 6.5% は過去 30 年の平均成長率と比較するとかなり低いが指導部は 2014 年後半にその実験に取り組んでいたシャドーバンキングを含む実体経済への資金供給量を示す社会融資規模 (GDP 比 ) は 2014 年第二四半期の 210% をピークに急速に低下し 2014 年第 4 四半期には 188.3% となった ( 図表 4) これと歩調を合わせるかたちで不動産市場も低迷した中大規模 70 都市における新築住宅価格は 2014 年 5 月から急速に低下し 2014 年 9 月には前年比プラスとなる都市がなくなった ( 図表 5) こうした経済政策が継続されるのであれば 6.5% は決して低い水準とは言えはない問題はそれにより社会不安が高まらないかという点であ 4 J R I レビュー 2015 Vol.4, No.23

4 る 2014 年の都市で生み出された新規雇用は前年比 120 万人増の 1,322 万人と人力資源社会保障部が統計を取り始めた 2004 年以降で最高の水準であった成長率が鈍化するなかでも雇用を生み出す雇用弾性値の高い経済に変わりつつあることは中国が 6.5% 成長に耐え得ることを暗示する劇的に見える住宅価格の下落も実のところそれほど進んではいない図表 5は2010 年末を基準にした前月比価格の変動を表したものであるが 2014 年末の価格が2010 年末を下回るのは70 都市中 8 都市しかない中国の不動産市場はしばしばバブル崩壊と称されるものの価格下落のスピードは緩やかで高止まりが続いているというのが実情であるさらなる価格下落を容認すれば住宅購入をためらう中間所得層の消費を刺激すると同時に投機資金を市場から追い出すことができる 2015 年 2 月国家発展改革委員会は第 13 次 5カ年計画の成長率目標は6.5% 以上とし 6.5% が視野に入っていることを明らかにした ( 注 5) しかし足元の経済政策をみると次期 5カ年計画の成長率目標を7% に設定し安定重視の経済政策が採用される可能性が高い 2014 年末の中央経済工作会議で成長の減速に伴い顕在化する各種のリスク解消には時間がかかり根本治療と対処療法で対応するとされたように指導部内には改革がどのような副作用をもたらすかそれにどう対応するかについて不安がある人民銀行は2014 年 11 月の利下げに続き 2015 年 2 月に預金準備率の引き下げに踏み切った 2014 年 11 月には一部の都市で住宅価格が下げ止まったとされる ( 注 6) ( 注 4) IMF World Economic Outlook(WEO)Update, January 2015: Cross Currents IMF January 20, 2015( org/external/pubs/ft/weo/2015/update/01/pdf/0115.pdf) ( 注 5) 中國第 13 次五カ年計畫期の最低限のGDP 成長率目標は6.5% 新華通信社 2015 年 2 月 17 日 ( gate/big5/jp.xinhuanet.com/ /17/c_ htm) ( 注 6) 11 月の中国不動産価格下げ止まりの兆し中国メディア Focus-Asia 2014 年 12 月 21 日 ( socioeconomy/economy/404864/) J R I レビュー 2015 Vol.4, No.23 5

5 投資に替わる成長のエンジンが必要第 13 次 5カ年計画の成長率目標が7% に設定された場合いかにその成長率を維持するかが課題となる 2014 年は固定資産投資の実質伸び率が前年比 +15.1% と前年 ( 同 +19.4%) から大幅に低下し投資の伸び率の鈍化がそのまま成長率に反映されるかたちとなったその一方社会消費財小売総額の実質伸び率は前年比 +11.9% と前年実績 ( 同 +11.8%) をわずかに上回ったに過ぎない消費は依然として力強さを欠き投資の穴を埋める役割を果たしていない景気刺激策や金融緩和によって景気を押し上げることは可能であるしかし前述した 2015 年中国経済形勢分析与予測によれば 2001~2012 年の投資による経済成長の押し上げ効果 (1 単位の固定資産投資が成長率をどの程度押し上げるか ) は0.25と 1981~1990 年の ~2000 年の0.46から著しく低下しており 2009~2011 年に限れば0.12まで落ち込んだとされる改革が進まない状況下で投資を拡大することは改革そのものを遅らせ中国経済をジリ貧に追い込む危険性がある中国は新常態の入口に入ったに過ぎないデレバレッジは新常態への円滑な移行を進めるにあたって不可欠な政策であるがそれによって生産性が上がるわけでなく改革の本丸ではない中国が経済成長の安定性と持続性を高めるには結局のところ三中全会で示した諸改革 ( 三浦 [2014a]) を粛々と進めるよりほかはない今特集では財政金融環境都市化戸籍制度に焦点をあて改革の現状分析を行うとともに先行きを展望することを試みた中国が取り組むべき課題は多岐にわたるが新常態への移行が指導部の思惑通りに進むか否かを検証しようとすればこの四つの問題を避けて通ることはできない本特集を手にされた読者の方々が中国経済をどのようにみるべきかについてなんらかのヒントを得たと感じていただければ執筆者一同の喜びである ( ) 参考文献 ( 日本語 ) 三浦有史佐野淳也[2013]. シャドーバンキングが映しだす中国の構造問題消費主導型経済への転換を阻害する地方の権益構造日本総合研究所, Research Focus, No 三浦有史[2013]. 投資効率の低下が顕著な中国経済習近平体制下で発展方式の転換は可能か日本総合研究所 JRI レビュー Vol.3, No.4 三浦有史[2014a]. 発刊にあたって中国論のリバランス日本総合研究所 JRI レビュー Vol.3, No.13 三浦有史[2014b]. 中国の成長鈍化は安定成長への序章か金融と財政両面のリスクを検証する日本総合研究所環太平洋ビジネス情報 RIM Vol.14 No.54 ( 中国語 ) 李揚主編 [2014] 年中国経済形勢分析与予測 ( 経済藍皮書 ) 社会科学出版社 6 J R I レビュー 2015 Vol.4, No.23

現代資本主義論

現代資本主義論終章世界的金融危機と薄氷の帝国アメリカ第 1 節 2008 年秋以降の世界的金融経済危機と危うい循環 (1) 世界的金融経済危機の発生 (a) サブプライムローンの行き詰まりケースシラー 20 都市住宅価格指数 220 200 180 160 140 120 100 80 2000 01 02 03 04 05 06 07 08 2006 年半ば住宅価格低下住宅価格上昇に依存した景気上昇にブレーキ