Japanese Size Premia Report

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たつやみやくぼ
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1 Japan Size Premia Report 208 (20 年 2 月末版 ) Japan Size Premia Report 208 (20 年 2 月末版 ) 本レポートに記載されている情報は信頼できる情報源から最大限の注意のもとに入手していますが保証されているものではありません当社および当社へのデータの供給者は購読者やその他の者が当レポートのデータを利用して得た結果について明示黙示を問わず一切保証するものではなくまた明示黙示を問わず商品性ならびに特定目的使用に対する適合性を保証するものではありませんデータの正確性および完全性は保証されません当社および当社へのデータの供給者は理由の如何にかかわらずデータやその配信に関しての責任は負わないこととします当社および当社へのデータの供給者はいかなる場合であっても逸失利益を含めて間接損害特別損害あるいは結果損害のいずれについても責任を負いません本レポートに含まれるデータは当社および当社へのデータの供給者が所有するため購読者は内部的利用に限って利用することができます購読者によるデータの再頒布は固く禁止されています Copyright 208 Ibbotson Associates Japan, Inc. 著作権は当社に帰属します当社の書面での許可なしに複写録音録画を含めて筆写電子的方法機械的方法情報記憶並びに回復装置など手段の如何を問わずいかなる形態媒体によってもこのレポートの内容を複製利用 ( 転載引用を含みます以下同じ ) することを禁じます当レポートの利用の許可を得るためにはイボットソンアソシエイツジャパン株式会社 ( 東京都港区新橋 -- 日比谷ビルディング 6 階電話 ) 宛にお問い合わせくださいご利用されるデータや内容に加えその利用方法をご教示くださいまた本レポートのデータを利用して作成された図表数値表数値のコピーをご送付くださいつのご依頼につき 8,000 円 ( 税抜き ) の料金がかかりますご利用方法の内容によっては追加料金がかかるときがあります

のヒストリカル Japan Size Premia Report 208 (20 年 2 月末版 ) はじめにこのレポートは暦年ベースで 98 年から 20 年迄の期間における株式のヒストリカルサイズプレミアムをご提供しています計測方法本レポートにてご提供していますの株式市場におけるの計測方法と計測に用いたデータに関して解説しますなお計測値を利用する際には

2 のヒストリカル Japan Size Premia Report 208 (20 年 2 月末版 ) はじめにこのレポートは暦年ベースで 98 年から 20 年迄の期間における株式のヒストリカルサイズプレミアムをご提供しています計測方法本レポートにてご提供していますの株式市場におけるの計測方法と計測に用いたデータに関して解説しますなお計測値を利用する際にはの資本市場の構造変化やデータ特性などに留意をすることが非常に重要ですの計測方法 (SPk) は東証部採用銘柄の時価総額別 0 分位ポートフォリオの平均トータルリターン (TRk) から CAPM により推計したベータ調整後市場リターン (Adj_MRk) を差し引くことにより推計しています (SPk) ならびに株式市場のベータ調整後市場リターン (Adj_MRk) は下式で算出しています SSPP kk = TTTT kk AAAAAA_MMMM kk, AAAAAA_MMMM kk = RRRR tt + (ββ kk EEEEEE tt ) AAAAAA_MMMM kk RRRR tt ββ kk EEEEEE tt : 時価総額別ポートフォリオk のベータ調整後市場リターン : 期間 tt のリスクフリーレートの平均トータルリターン : 時価総額別ポートフォリオk のベータ : 期間 tt のヒストリカルエクイティリスクプレミアム ( 時価総額別 0 分位ポートフォリオの平均トータルリターン (TR k) と証券市場線のイメージ図 )

3 データ Japan Size Premia Report 208 (20 年 2 月末版 ) 時価総額別 0 分位ポートフォリオ株式のヒストリカルを計測するために用いた株式のリターンは東証部上場銘柄 ( 但し種類株子株外国株 JREIT ETF ETN 優先出資証券を除く ) をユニバースとした時価総額別 0 分位ポートフォリオ ( 等銘柄数 ) の時価総額加重平均リターンです株式時価総額は変動するため毎年年末にリバランスを行い各分位ポートフォリオの構成銘柄を見直します株式市場リターン株式のヒストリカルを計測するために用いたの株式市場のリターンは東証一部全銘柄の時価総額加重平均指数 ( 配当込み ) に基づき 98 年月から989 年月までは証券経済研究所 (JSRI) の株式投資収益率 989 年 2 月以降は東京証券取引所の配当込みTOPIX より当社が算出しています配当込み TOPIX に関しては以下のサイトをご覧ください topix.pdf リスクフリーレートを計測するのに使用したリスクフリーレートは 0 年近傍国債のインカムリターンです 99 年 2 月以前は公社債引受協会の東京証券取引所上場債券売買状況表 99 年月以降は証券業協会の公社債店頭売買参考統計値に基づき当社が算出しています本レポートでは原データから月次インカムリターンを算出しています月次インカムリターンはヶ月分のクーポンを前月末の価格で割って計算しています配当再投資税金取引費用このレポートでご提供するの原データである株式国債の投資収益率についてはすべてのインカム収益 ( 配当や利息 ) は再投資されたという前提にたっていますまた利息配当等にかかる税金や取引費用取引税は考慮していません 2

4 参考 Japan Size Premia Report 208 (20 年 2 月末版 ) 株主資本コスト (Cost of Equity) の推計例特定の企業の株主資本コストを推定する方法の一例ある業種 ii ある規模 jj に属する企業の株主資本コスト ( ki,j ) は次式の各係数に適切な推計値を代入することによって推計します kk ii,jj = RRRR tt + ββ tt,ii EEEEEE tt + SSSS tt,jj kk ii,jj RRRR tt ββ tt,ii : 株主資本コスト (Cost of Equity) : tt 時点でのリスクフリーレート : tt 時点での業種 ii のベータ推計値 EEEEEE tt : tt 時点でのエクイティリスクプレミアム推計値 SSSS tt,jj : tt 時点での規模 jj の推計値推計結果例 : 株主資本コスト :kk ii,jj = 9.6% =.0% + (0.80.0%) +.0% リスクフリーレート ( 近時の利回り ): RRRR =.0% 業種 ii のベータ推計値 : ββ ii = 0.80 エクイティリスクプレミアム推計値 : EEEEEE =.0% 規模 jj の推計値 : SSSS jj =.0% 本レポートに関するお問い合わせ先イボットソンアソシエイツジャパン株式会社東京都港区新橋 -- 日比谷ビルディング 6 階 TEL: FAX: [email protected]

5 の (20 年 2 月末基準 ) 下表は東証部上場銘柄の時価総額別 0 分位 ( 等銘柄数 ) ポートフォリオのヒストリカルサイズプレミアムと 0 分位の境界値です分位 Mid-Cap (-5) XX,XXX ~ XXX,XXX X.X Low-Cap (6-8) XX,XXX ~ XX,XXX X.X Micro-Cap (9-0) X,XXX ~ XX,XXX X.X 0 分位 Largest XXX,XXX ~ XX,XXX,XXX X.X 2 XXX,XXX ~ XXX,XXX X.X XXX,XXX ~ XXX,XXX X.X 4 XX,XXX ~ XXX,XXX X.X 5 XX,XXX ~ XX,XXX X.X 6 XX,XXX ~ XX,XXX X.X XX,XXX ~ XX,XXX X.X 8 XX,XXX ~ XX,XXX X.X 9 XX,XXX ~ XX,XXX X.X 0 Smallest X,XXX ~ XX,XXX X.X 0-a ( 注 ) X,XXX ~ XX,XXX X.X 0-b ( 注 ) X,XXX ~ X,XXX X.X ( 注 ) 0-a 0-b は時価総額別 0 分位ポートフォリオの中で最も小さい規模の 0 番目のポートフォリオに属する企業群を規模の大小により 2 つに分割して計測したものです 4

6 の (206 年 2 月末基準 ) 下表は東証部上場銘柄の時価総額別 0 分位 ( 等銘柄数 ) ポートフォリオのヒストリカルサイズプレミアムと 0 分位の境界値です分位 Mid-Cap (-5) XX,XXX ~ XXX,XXX X.X Low-Cap (6-8) XX,XXX ~ XX,XXX X.X Micro-Cap (9-0) X,XXX ~ XX,XXX X.X 0 分位 Largest XXX,XXX ~ XX,XXX,XXX X.X 2 XXX,XXX ~ XXX,XXX X.X XXX,XXX ~ XXX,XXX X.X 4 XX,XXX ~ XXX,XXX X.X 5 XX,XXX ~ XX,XXX X.X 6 XX,XXX ~ XX,XXX X.X XX,XXX ~ XX,XXX X.X 8 XX,XXX ~ XX,XXX X.X 9 X,XXX ~ XX,XXX X.X 0 Smallest X,XXX ~ X,XXX X.X 0-a ( 注 ) X,XXX ~ X,XXX X.X 0-b ( 注 ) X,XXX ~ X,XXX X.X ( 注 ) 0-a 0-b は時価総額別 0 分位ポートフォリオの中で最も小さい規模の 0 番目のポートフォリオに属する企業群を規模の大小により 2 つに分割して計測したものです 5

7 の ( 0 分位基準 20 年 2 月末基準 ) 従来のサイズプレミアムが公表されていなかったことなどから Ibbotson が発行している US Size Premia Report などののサイズプレミアムを用いてのサイズプレミアムを推計してきた購読者が引き続き時価総額の 0 分位分け基準によるのサイズプレミアムを推計できるように企業のサイズプレミアムを 0 分位の境界値を用いて推計しました ( との 0 分位の境界値の差異については次頁ページをご参照ください ) これは近年 M&A においては内外外内などクロスボーダー取引の増加国際会計基準では内外基準の統合化が進んでいることなどから 0 分位分け基準についても各国によって異なる ( 例 : ある企業がでは 8 分位では 0 分位に属する ) よりも統一化する ( 例 : ある時価総額の企業は基準でも基準でも同じ分位に属する ) ことが望ましいという考え方に依拠しています下表は 0 分位の境界値とその分位分け基準によるのです時価総額基準における分位 Mid-Cap (-5) XXX,XXX ~ X,XXX,XXX X.X Low-Cap (6-8) XX,XXX ~ XXX,XXX X.X Micro-Cap (9-0) X,XXX ~ XX,XXX X.X 時価総額基準における 0 分位 Largest X,XXX,XXX ~ XX,XXX,XXX X.X 2 X,XXX,XXX ~ X,XXX,XXX X.X XXX,XXX ~ X,XXX,XXX X.X 4 XXX,XXX ~ XXX,XXX X.X 5 XXX,XXX ~ XXX,XXX X.X 6 XXX,XXX ~ XXX,XXX X.X XXX,XXX ~ XXX,XXX X.X 8 XX,XXX ~ XXX,XXX X.X 9 XX,XXX ~ XX,XXX X.X 0 Smallest X,XXX ~ XX,XXX X.X 6

8 < との 0 分位の境界値の比較 > ともに第分位から第 0 分位に含まれる銘柄数が等銘柄数となるように構成していますがとでは個別銘柄の時価総額の分布状況が異なるためとの 0 分位の境界値は異なります < 例 > の 0 分位基準で時価総額が最も小さな第 0 分位は約 XXX 億円以下ですの 0 分位基準で 00 億円以下に該当する分位は概ね第 8~ 第 0 分位となりますこれはでは時価総額が XXX 億円以下の銘柄数が全銘柄数の 0 分の程度である一方では時価総額が XXX 億円以下の銘柄数は全銘柄数の 0 分の ( 第 8~ 第 0 分位 ) 程度となることを示しています

9 の ( 0 分位基準 205 年 2 月末基準 ) 従来のサイズプレミアムが公表されていなかったことなどから Ibbotson が発行している US Size Premia Report などののサイズプレミアムを用いてのサイズプレミアムを推計してきた購読者が引き続き時価総額の 0 分位分け基準によるのサイズプレミアムを推計できるように企業のサイズプレミアムを 0 分位の境界値を用いて推計しました ( との 0 分位の境界値の差異については次頁 9 ページをご参照ください ) これは近年 M&A においては内外外内などクロスボーダー取引の増加国際会計基準では内外基準の統合化が進んでいることなどから 0 分位分け基準についても各国によって異なる ( 例 : ある企業がでは 8 分位では 0 分位に属する ) よりも統一化する ( 例 : ある時価総額の企業は基準でも基準でも同じ分位に属する ) ことが望ましいという考え方に依拠しています下表は 0 分位の境界値とその分位分け基準によるのです時価総額基準における分位 Mid-Cap (-5) XXX,XXX ~ X,XXX,XXX X.X Low-Cap (6-8) XX,XXX ~ XXX,XXX X.X Micro-Cap (9-0) X,XXX ~ XX,XXX X.X 時価総額基準における 0 分位 Largest X,XXX,XXX ~ XX,XXX,XXX X.X 2 X,XXX,XXX ~ X,XXX,XXX X.X XXX,XXX ~ X,XXX,XXX X.X 4 XXX,XXX ~ XXX,XXX X.X 5 XXX,XXX ~ XXX,XXX X.X 6 XXX,XXX ~ XXX,XXX X.X XXX,XXX ~ XXX,XXX X.X 8 XX,XXX ~ XXX,XXX X.X 9 XX,XXX ~ XX,XXX X.X 0 Smallest X,XXX ~ XX,XXX X.X 8

10 < との 0 分位の境界値の比較 > ともに第分位から第 0 分位に含まれる銘柄数が等銘柄数となるように構成していますがとでは個別銘柄の時価総額の分布状況が異なるためとの 0 分位の境界値は異なります < 例 > の 0 分位基準で時価総額が最も小さな第 0 分位は約 XXX 億円以下ですの 0 分位基準で 00 億円以下に該当する分位は概ね第 8~ 第 0 分位となりますこれはでは時価総額が XXX 億円以下の銘柄数が全銘柄数の 0 分の程度である一方では時価総額が XXX 億円以下の銘柄数は全銘柄数の 0 分の ( 第 8~ 第 0 分位 ) 程度となることを示しています 9

US Size Premia Report

US Size Premia Report 2018 本レポートに記載されている情報は信頼できる情報源から最大限の注意のもとに入手していますが保証されているものではありません当社および当社へのデータの供給者は購読者やその他の者が当レポートのデータを利用して得た結果について明示黙示を問わず一切保証するものではなくまた明示黙示を問わず商品性ならびに特定目的使用に対する適合性を保証するものではありません