投資環境ウィークリー

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ときなごみぶち
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Focus 投資環境ウィークリー情報提供資料 17 年月 23 日号経済調査室安倍首相続投を好感し過熱感高まる日本株目先こそ注意も中長期的な強気見通しは維持今週の主要経済指標と政治スケジュール月火水木金 /23 24 2 26 27 ( 中 ) 9 月新築住宅価格 (7 都市 ) ( 米 ) GM 17 年 7-9 月期決算発表 ( 米 ) 9 月耐久財受注 ( 米 ) 9

1 Focus 投資環境ウィークリー情報提供資料 17 年月 23 日号経済調査室安倍首相続投を好感し過熱感高まる日本株目先こそ注意も中長期的な強気見通しは維持今週の主要経済指標と政治スケジュール月火水木金 / ( 中 ) 9 月新築住宅価格 (7 都市 ) ( 米 ) GM 17 年 7-9 月期決算発表 ( 米 ) 9 月耐久財受注 ( 米 ) 9 月中古住宅販売仮契約指数 ( 前月比 ) ( 日 ) 9 月消費者物価 ( 総務省前年比 ) ( 主要 7 都市前月比で上昇した都市数 ) ( 航空除く非国防資本財前月比 ) 8 月 : 2.6% 総合 8 月 :+.7% 9 月 :( 予 )+.7% 8 月 :46 9 月 :44 8 月 :+1.1% 9 月 :( 予 )+.2% 9 月 :( 予 )+.3% 除く生鮮 8 月 :+.% 9 月 :( 予 )+.7% ( 米 ) 9 月新築住宅販売件数 ( 年率 ) ( 米 ) アルファベット 17 年 7-9 月期決算発表 ( 日 ) 9 月消費者物価 ( 日銀前年比 ) ( 中 ) 第 19 回共産党大会閉幕 8 月 :6. 万件 9 月 :( 予 ). 万件 ( 米 ) アマゾン 17 年 7-9 月期決算発表除く生鮮食品エネルギー ( 米 ) マイクロソフト 17 年 7-9 月期決算発表 8 月 :+.2% 9 月 :( 予 )+.3% ( 他 ) ブラジル金融政策委員会 (COPOM ~2 日 ) ( 独 ) 月 ifo 景況感指数 ( 米 ) インテル 17 年 7-9 月期決算発表 SELICレート :8.2% ( 予 )7.% 9 月 :11.2 月 :( 予 )11. ( 米 ) フォード 17 年 7-9 月期決算発表 ( 米 ) 7-9 月期実質 GDP( 速報値前期比年率 ) 4-6 月期 :+3.1% ( 英 ) 7-9 月期実質 GDP( 速報値前期比 ) ( 欧 ) 欧州中央銀行 (ECB) 理事会 7-9 月期 :( 予 )+2.% 4-6 月期 :+.3% リファイナンス金利 :.% ( 予 ).% ( 米 ) 月ミシガン大学消費者信頼感指数 ( 確報 ) 7-9 月期 :( 予 )+.3% 限界貸出金利 :.2% ( 予 ).2% 9 月 :9.1 ( 豪 ) 7-9 月期消費者物価 ( 前年比 ) 預金ファシリティ金利 :.4% ( 予 ).4% 月 :( 予 )1.( 速報値 :1.1) 4-6 月期 :+1.9% ( 欧 ) ドラギECB 総裁記者会見 7-9 月期 :( 予 )+2.% 注 ) 上記の日程及び内容は変更される可能性があります国名等は7ページの脚注をご参照ください出所 )Bloomberg 等各種資料より当社経済調査室作成世界的な株高が続いています夏場に浮上した北朝鮮や米国財政の問題が小康状態にあることも一因ですが近年こうした数多くのリスク要因を覆い隠してきたのが先進国の量的金融緩和といえます米国に続き 18 年からユーロ圏でも金融緩和縮小が現実味を帯びるなか世界経済の回復期待をつなぎとめられるかは市場を驚かすことなく金融正常化を進められるかにかかっていると考えます日本 : 衆院選で安倍政権が勝利主要国を見ると米トランプ大統領が年独メルケル首相が 21 年中国習主席が 22 年露プーチン大統領が ( 来年選挙勝利で )24 年までと長期政権が続く他の大国に対峙可能な安倍首相 (3 期なら 21 年まで ) の安定感は海外投資家から評価されやすく黒田日銀総裁のぶれない金融緩和継続姿勢と合わせ中長期的な日本株の支援材料になると考えます米国 : 先週でトランプ大統領は次期 FRB( 連邦準備理事会 ) 議長候補との面接を終了今週にも一本化される見通しです ( 大統領指名上院承認で正式決定 ) 最有力の穏健派パウエル現理事ならば業績回復期待高まる株式市場 (S&P の 18 年 EPS( 一株当たり利益 ) は前年比 +14.6% 予測 ) に安心感を与えるとみます 27 日の実質 GDP(7-9 月期 ) は前期比年率 +2.% と堅調予想ハリケーン下でも個人消費設備投資中心の内需主導の回復が続いたことを裏付ける見込みですユーロ圏 :26 日の ECB( 欧州中銀 ) 理事会に注目です今年末で終了する月間 6 億ユーロの資産買入れを月額いくらまで減らしいつまで延長するか一方 ( 景気金融環境が悪化すれば ) 金融緩和拡大に動く可能性も残すかが焦点です物価安定に向け市場が金融緩和修正を過度に織り込みユーロ高が再開する事態を避けたい ECB として政策変更や文言調整に細心の注意を払うとみますオーストラリア ( 豪 ):2 日の消費者物価 (7-9 月期 ) は前年比 +2.% へ若干加速の見込みですが公共料金引き上げの影響もあるため材料視はされにくいと思われます失業率の緩やかな低下で個人消費は底堅く景気全体では良好も下落続く鉄鉱石価格など不安材料も抱え景気楽観論およびインフレ期待の強まりにくい環境は続くと考えます豪ドルは現行水準程度で一進一退を見込みますブラジル :24-2 日の COPOM( 金融政策委員会 ) はインフレ率低下 (9 月の前年比 +2.%) を反映し利下げ実施 (8.2 7.% 年末 7.% 予想 ) 景気回復を後押しする見込みですまた 2 日の下院本会議ではテメル大統領の告発案件 ( 汚職捜査妨害 ) の最高裁送付が否決される見込みですが大統領と蜜月関係にあったマイア下院議長との間に不協和音も生じているとの報道もあり年金改革案の年内成立に不透明感が高まればレアル相場は弱含みが続く見通しです ( 瀧澤 ) 巻末の本資料に関してご留意頂きたい事項および本資料中で使用している指数についてを必ずご覧ください 1

2 金融市場の動向直近 1 週間の株式長期金利為替原油価格株式日経平均株価 NY ダウドイツ DAX 直近月日日経平均株価 ( 円 ) TOPIX NY ダウ ( 米ドル ) S&P ナスタック指数ストックスヨーロッハ 6 注 ) 先進国株は MSCI ORLD 新興国株は MSCI EM 騰落幅と騰落率は 1 週間前 ( 先々週末 ) 比使用しているデータの値は引値ベースによる値表示は小数点以下切捨て商品先物価格は期近物長期金利日本米国ドイツの年国債利回りドイツ DAX 先進国 ( 現地通貨 ) 新興国 ( 現地通貨 ) 騰落幅騰落率 1.43% 1.29% 2.%.86%.3%.33%.%.71%.14% 直近月日日本株米国株欧州株 21, , , ,7.21 6, , ,42.69 長期金利 : 年国債利回り日本米国ドイツ米ドルユーロ豪ドルフラシルレアルイントルヒー.7 為替相場 ( 対円 ) 総合株 (MSCI) 9, TI 原油 ( 米トル / ハレル ) 騰落幅騰落率 % 1.18%.63%.% 1.34%.4% 出所 )Bloomberg 26, 17 年月日 24, NYダウ ( 米ドル ) 23,329 22,, 日経平均株価 ( 円 ) 21,48 18, 16, 14, 12, 12,991, 8, 6, DAX ( ポイント ) 4, ( 年 ) 注 ) 使用しているデータの値は引値ベースによる値表示は小数点以下切捨て為替相場円米ドルユーロ相場出所 )Bloomberg 年月日 3. 米国ドイツ日本 ( 年 ) ユーロ高米ドル安ユーロ安米ドル高 ( 米ドル / ユーロ ) ( 円 / 米ドルユーロ ) ユーロ円 ( 右軸 ) 17 年月日ドル円 ( 右軸 ) ユーロドル ( 左軸 ) ( 年 ) ユーロ高米ドル高円安ユーロ安米ドル安円高注 ) 使用しているデータの値は引値ベースによる出所 )Bloomberg 注 ) 使用しているデータは引値値表示はザラバベースによる出所 )Bloomberg 巻末の本資料に関してご留意頂きたい事項および本資料中で使用している指数についてを必ずご覧ください 2

3 千日本堅調な世界景気を背景に景気敏感セクターが株価上昇を主導図 1 世界経済の拡大で輸出が伸び企業業績は好調へ図 2 海外投資家の買い景気好調を受け大型株が上昇基調日本輸出前年比数量金額価格 ( 年 ) 注 ) 直近値は 17 年 9 月出所 ) 財務省より当社経済調査室作成 ( 年 =) 日本地域別輸出数量世界全体 EU 米国アジア ( 年 ) 注 ) 直近値は 17 年 9 月季節調整値出所 ) 財務省内閣府より当社経済調査室作成日本海外投資家の日本株売買動向 ( 兆円 ) 日経平均株価 /NY ダウ ( 右軸 ) 買い越し ( 先物取引 ).6-1. 海外投資家の日本株売買差額 ( 左軸 ) ( 現物取引 ) -1.. ( 年 ) 注 ) 直近値は 17 年月第 2 週出所 )Bloomberg より当社経済調査室作成日本大型株小型株景気敏感株 (1 年 1 月 =) TOPIX スモール指数 ( 小型株 ) TOPIX 指数 ( 大型株 ) TOPIX 景気敏感セクター ( 年 ) 注 ) 直近値は 17 年月日景気敏感 = 輸送用機器 + 機械 + 鉄鋼出所 )Bloomberg より当社経済調査室作成先週の日本株は米企業の好決算景気堅調円安ドル高を背景に上昇基調が続きました日経平均株価は日まで 14 営業日連騰 1961 年以来過去最長に並ぶ連騰を記録しましたまた株価は 21 年ぶりの高水準となり週末比で 6 週連続の上昇で終了しました 7-9 月期の米企業決算は現在 8 割が事前予想を上回り米国株の堅調が見込まれるため衆院選挙後も日本株は堅調地合いを維持するとみています月初来の主要株価指数の騰落率は日経平均株価が +.4% NY ダウが +4.1% FTSE が +2.% DAX が +1.3% と相対的に日本株の上昇率が高く海外投資家の日本株買いが積極的になっています ( 図 2 左 ) 衆院選挙における与党の優勢が伝えられ安倍政権の長期化を見越した買いが継続的に入り PER などバリュエーションでみて割安な日本株に資金がシフトしたと考えられます 9 月の輸出額の伸びは鈍化したものの増勢を維持しています ( 図 1 左 ) 7-9 月期日本企業の決算本格化を前に素材や機械電気輸送用機器などの業種で業績に実質輸出は2 四半期ぶりに前期比プラスに転じ実質 GDPにおいて個人消費の落の上方修正が増えており今後もこの傾向が続くとみられます米中景気の堅調ち込みを補ったと考えられます地域別には米国向けが好調アジア向けも医薬や円安傾向による良好な投資環境を背景に景気敏感セクターの株価上昇が鮮明品や電気機器を中心に増加しています ( 図 1 右 ) 先行きはOECD 景気先行指数のとなっています年初来小型株に大きく出遅れてきた大型株も横ばい圏からよ上昇に頭打ち感が出ているため輸出は伸び悩む可能性があり資本財輸出が減速うやく上昇に転じています ( 図 2 右 ) 今後も世界的な景気拡大が続けば株価は上するとみられますただし内需は個人消費設備投資の拡大が見込まれるため昇基調を維持するとみられますまた総選挙後に与党大勝をうけ株価上昇が持下期においても景気の失速は避けられ堅調な成長が続くと考えられます続するケースが多いため今回も一段の上昇が期待されます ( 向吉 ) 巻末の本資料に関してご留意頂きたい事項および本資料中で使用している指数についてを必ずご覧ください 3

4 米国強まるリスク選好姿勢次期 FRB 人事も追い風となるか図 1 景気の基調的な堅調さは揺ぎない模様図 2 次期 FRB 議長人事は大詰め米国地区連銀製造業景気指数フィラデルフィア連銀ニューヨーク連銀 ( 年 ) ( 指数 ) ( 年率万件 ) 見通し明るい暗い米国住宅市場景況感と中古住宅販売件数 NAHB 住宅市場指数 ( 左軸 ) 中古住宅販売件数 ( 右軸 ) ( 年 ) 注 ) 左図の直近値は 17 年月右図の直近値は NAHB 住宅市場指数が 17 年月中古住宅販売件数が 17 年 9 月出所 ) ニューヨーク連銀フィラデルフィア連銀 NAHB NAR より当社経済調査室作成氏名年齢政党経歴主要見解政策姿勢物価量的緩和 (QE) 銀行規制経済成長財政政策米国次期 FRB( 連邦準備制度理事会 ) 議長の候補者と主要見解ジャネットイエレン氏ジェロームパウエル氏ジョンテイラー氏ケビンウォーシュ氏ゲーリーコーン氏 71 歳 64 歳 7 歳 47 歳 7 歳民主党員共和党員共和党員共和党員民主党員現 FRB 議長 -14 年 FRB 副議長副議長就任前はサンフランシスコ連銀総裁金融政策は経済見通しへの影響を考慮して策定すべき機械的なルールは適用できない今年のインフレ低迷の一時的現行のインフレ率に照らすと漸進的な利上げが適切である長期金利に下方圧力をかけ結果的に成長率の押上げに寄与危機後の金融規制は経済成長を制限することなく安定性を強化トランプ大統領の公約する +3.% の成長率目標は挑戦的生産性上昇率を引上げる財政政策は望ましい現 FRB 理事弁護士ジョージブッシュ政権で財務次官 ( 金融機関国債市場政策担当 ) フォワードルッキングなアプローチによる政策決定を支持緩やかな利上げが適切直近のインフレ低迷の一部は一時的要因で説明可能労働市場の逼迫で物価は上向くスタンフォード大学フーヴァー研究所首席研究員ジョージブッシュ政権で財務次官 ( 国際金融政策担当 ) 8-9 年代のルールに基づく政策運営を支持 ( テイラールール提唱 ) 政策の説明責任を果たす手段としてルールは有用 --- スタンフォード大学現国家経済会議(NEC) 委員長フーヴァー研究所客員研究員 6-17 年大統領の戦略政策フォーラムゴールドマンサックスに勤務メンバー (17 年 8 月解散 ) 6-11 年 FRB 理事現在の FRB の裁量権は大きすぎる透明性と予見性を高める運営が必要金融の信用サイクルをも考慮インフレ目標を +1-2% 前後に設定すべき米国金利と世界金利の乖離を懸念ドルの強さが問題 ( 低金利弱いドル嗜好 ) インフレ率が目標に近づいていない状況での利上げに否定的異例の緩和で米国経済は進展危機発生時に有効でもその後株式等の資産価格を高めるもは効果がなく有害になりうる実体経済には役立っていない --- 金融規制の緩やかな緩和を支持規制緩和を通じて雇用を --- トランプ政権の規制緩和策を支持 ( ドットフランク法の一部修正を提唱 ) 拡大する必要がある長期成長は人口や労働参加率自然利子率は大幅に議会と政権が提案した規制改革 +2.% の成長では不十分労働スキル等非金融的な要因に低下していないや税制改革等は成長率を大きく税制改革で企業に国内回帰を左右される改善させる促す点は景気刺激的教育訓練や事業投資等を促す政策が必要出所 ) 各種報道資料 FRB ホワイトハウス HP 等より当社経済調査室作成堅調な経済指標や良好な企業決算発表財政政策審議の前進を背景に先週の米国株式市場では一段と上昇の勢いが増し主要 3 株価指数そろっての最高値更新が続きました一方米年国債利回りは次期 FRB 議長を巡る思惑でやや上下するも概ね 2.3% 台前半の低位にて推移し株価上昇の支援材料ともなっています 9 月鉱工業生産や月地区連銀製造業景気指数 ( 図 1 左 ) は軒並み市場予想を上回る伸びを見せハリケーン被害が限定的な悪影響に留まり復興需要の強さや生産活動の底堅さを再確認する結果となりました今週 27 日には 7-9 月期の実質 GDP 成長率が公表されます復興需要の一部はすでに顕在化しておりハリケーン被害に伴う減速は深刻化せず景気の基調的な堅調さが示される見込みですまた 17 日公表の月 NAHB 住宅市場指数も改善し ( 図 1 右 ) 足元軟調の住宅投資の回復を示唆復興需要の本格化と共に第 4 四半期以降の成長率押上げへの寄与も期待され好調な株式市場を下支えする緩やかな景気拡大は継続しそうです来年 2 月にイエレン FRB 議長の任期満了を控え金融環境の先行きを見通すにあたり足元では次期議長人事に市場の関心が集中しています 17 日にトランプ大統領が候補者を人 ( 図 2) に絞込み現体制より金融引締めに積極的とされるテイラー候補が大統領に好印象との報道から長期金利はやや上昇週末には大統領が現枠組みを支持する中立派のパウエル現 FRB 理事及びテイラー候補の両氏を検討し数日中に決定すると述べ大詰めを迎えています両氏双方を議長副議長に起用する可能性も示唆され現行の緩慢な金融引締めの枠組み維持が確認できれば市場では安心感が広がりリスク選好姿勢が更に強まりそうですまた 19 日に米議会上院は 18 年度財政予算決議を可決し財政政策審議の進展もリスク選好相場の追い風となりつつあります続いて上下両院は独自案の相違点を解消した共同決議案に合意する必要があり減税法案の策定審議には未だ至らずも現実的な進展が続き市場期待を保てるか注目されます ( 吉永 ) 巻末の本資料に関してご留意頂きたい事項および本資料中で使用している指数についてを必ずご覧ください 4

5 欧州 ECB 理事会ー来年の量的金融緩和策を縮小しても市場を壊さぬ方策あるか? 図 1 スペイン情勢悪化は金融システムへ波及の恐れもカタルーニャ州債とスペイン国債の利回り格差 2.98 月日 2. スペイン -2, 3,844-4, 2. カタルーニャ州債とイタリア -6, スペイン国債の利回り格差 4,142 ( 年償還 ) -8, フランス 1. -, 17/1 17/4 17/7 17/ ( 年 / 月 ) ( 年 ) 注 ) 右図 Target2は各国金融機関決済システムの貸借バランスを示すドイツフランスといったプラスの国 ( 債権国 ) は事実上イタリアスペインのマイナスの国 ( 債務国 ) へ資金融通していることになる直近値は17 年 9 月出所 )ECB Bloombergより当社経済調査室作成欧州株式市場はスペイン情勢が重石に, 8, 6, 4, 2, ( 億ユーロ ) 先週の欧州ストックス 6 株価指数の週間騰落率は.33% 企業の好決算や税制改革の加速期待を背景に高値更新する NY ダウ ( 同 +2.%) 14 連騰と上値追う日経平均 ( 同 +1.43%) を下回る展開スペインカタルーニャ州独立問題を巡り同州政府と中央政府は一触即発と緊張高まる中リスクテイク意欲も尻ごみしましたスペイン中央政府 vs 州政府共に譲らず政治的緊張は最高潮へユーロ圏主要 4ヵ国金融システム (Target2) ドイツ 93 8,2 スペインラホイ首相から独立の意思表示もしくは独立撤回をと迫られた同国カタルーニャ自治州政府プチデモン首相は独立の姿勢を崩さず中央政府との対話を模索一方ラホイ首相は 21 日に同州自治権を停止する措置を憲法第 1 条に基づき発動すると表明今週 26 日上院採決を経て同州を中央政府の統治下に置く構えです自治権停止となれば同州首相は禁錮同州でも住民らによるデモ一部武力衝突へと発展する可能性もあります目下のところ金融市場はさほど乱れてはいませんが ( 図 1 左 ) 目先は資金決済などの金融システムへの悪影響も注視されます ( 図 1 右 ) 同州独立問題は同国信用リスク悪化へと波及する恐れも出てきました図 2 ECB 理事会は市場の混乱招くか? ECB 量的金融緩和 Euro Systemによる月額国債等買入額とシェアルール ( 億ユーロ ) 億 ( 右軸 ) 棒グラフ Euro System 月次買入額 ( 面の数値はECB 月次資産買入 7 設定額 ) 6 6 億 6 億ドイツ国債は年内にシェアルール超えか ( 左軸 ) シェアルール ( 丸印は試算 ) 33 ドイツ ( 右軸 ) スペインテーパリング予想 3ヵ月毎イタリア億減額フランス ( 左軸 ) 線グラフ保有シェア 1/3 16/3 17/3 18/3 19/3 ( 年 / 月 ) 注 ) 直近値は 17 年 9 月試算テーパリング ( 量的金融緩和策の縮小 ) 予想は当社経済調査室による出所 )ECB より当社経済調査室作成ユーロ圏消費者物価上昇と ECB 見通し当社推計 ECB 9 月時点予想 ECB 物価目標注 ) 当社推計は主に 17 年のユーロ高の影響を試算し算出出所 )ECB より当社経済調査室作成さていよいよ ECB 理事会 - 市場の嵐となるか? どうするドラギ ECB 総裁今週 ECB( 欧州中銀 ) 理事会が開催されます既にドラギ ECB 総裁も述べている通り今理事会で来年以降の量的金融緩和策がどういう形になるか大筋が明らかになる見通しです現在の国債等買入残高ユーロ圏各国国債のネット発行見通しから勘案すると現行の国債等買入ルールであるキャピタルキー (ECB 出資比率に応じた各国国債の買入額 ) やシェアルール ( 国債 1 銘柄当たり 33% を買入限度とする ) 等を遵守し月額 6 億の国債等買入額を維持するのは難しく減額を余儀なくされる模様です ( 図 2 左 ) 一方 9 月ユーロ圏消費者物価上昇率は前年比 +1.%( 図 2 右 ) ECB の目標 +2.% 近傍に及ばず自身の見通しも慎重ドラギ総裁は葛藤を抱える中苦渋の減額表明となりそうです ECB が今理事会で明示する措置を市場が金融引き締めと解釈すれば欧州のみならず世界的に株安金利上昇で反応混乱を生む恐れもありますこのため ECB は国債等月額買入額は減額も期限を定めず実施期待インフレが再び低下すればルールを変更し増額も辞さずとの構えをみせるとみています ( 徳岡 ) (%: 前年比 ) ECB による予想レンジ消費者物価上昇率 ( 前年比 ) 17 年予想上限 = +1.8% 17 年予想下限 = +.6% 当社経済調査室推計値 17 年 9 月 +1.% ( 年 ) 巻末の本資料に関してご留意頂きたい事項および本資料中で使用している指数についてを必ずご覧ください

6 アジア新興国中国 : 共産党大会後の景気の急減速は杞憂に終わるのか図 1 足元では第三次産業の生産が堅調に拡大 ( 左 ) 図 2 非鉄金属は軟調も自動車や電機等の生産は好調 ( 左 ) 実質 GDP の前年比 ( 四半期 ) 実質 GDP 注 ) 直近値は 17 年 7-9 月期第三次産業第二次産業 ( 年 ) 12 鉱工業生産の前年比 ( 月次 ) 公益製造業注 ) 1-2 月のみ2ヵ月平均 -4 直近値は17 年 9 月鉱業 ( 年 ) 製造業生産の前年比 ( 月次 ) 2 1 自動車電機注 ) 1-2 月のみ2ヵ月平均直近値は17 年 9 月非鉄金属 ( 年 ) 都市部固定資産投資の前年比 ( 月次 ) ヵ月移動平均注 ) 年初来値を単月換算 1-2 月のみ2ヵ月平均直近値は17 年 9 月原数値 ( 年 ) 出所 ) 中国国家統計局 CEIC より当社経済調査室作成出所 ) 中国国家統計局 CEIC より当社経済調査室作成先週 19 日中国政府は 7-9 月期の実質 GDP が前年比 +6.8% と前期の +6.9% よりやや鈍化したことを公表 ( 図 1 左 ) 部門別では第二次産業が同 +6.% と前期の +6.4% より鈍化した一方第三次産業が +8.% と前期の +7.6% より加速規制強化に伴う鉱業等の落込みを堅調な家計消費に支えられたサービス部門がカバーしました 9 月の鉱工業生産は前年比 +6.6% と前期の +6.% より加速鉱業が同 3.8% と前月の 3.4% より下げ幅が拡大したものの製造業は同 +8.1% と前月の +6.9% より加速しました ( 図 1 右 ) 非鉄金属や鉄鋼が反落した一方電機や自動車や一般機械が堅調に拡大 ( 図 2 左 ) 好調な輸出や底堅い家計消費の伸びが背景です 9 月の小売売上高 ( 名目 ) は前年比 +.3% と前月の +.1% より加速 9 月の都市部固定資産投資 ( 単月換算 ) は前年比 +6.2% と不振であった前月の +3.8% より回復 ( 図 2 右 ) サービス部門が +.2% と前月の +6.1% より加速しました一方鉱業は同 17.1% と前月の 16.% より悪化し製造業も +2.2% と前月の +2.3% より鈍化しました先週 18 日に開幕した第 19 回共産党大会の冒頭習近平総書記は経済成長の量 ( 成長率 ) より質を重視すること供給側の改革の継続環境保護の重要性などを強調今後も環境規制の厳格な適用や過剰設備の削減などが続く見込みです今年初海外投資家の一部は共産党大会後の景気減速を懸念政府は同大会まで刺激策によって景気を押上げるものの同大会終了後には経済構造改革を進め景気が下押しされるとの見方によりますしかし同大会を控える中でも政府は環境規制を強め過剰設備を削減したものの景気は堅調に拡大上記の見方は単純化され過ぎたものであった模様です政府は今後も構造改革を進めつつも景気の大きな下振れは許さず必要があれば追加的な刺激策の投入をためらわないとみられます今年 -12 月期には環境規制強化等の影響から実質 GDP の前年比は +6.6% 前後まで低下するでしょうこの結果今年通年の成長率は +6.8% と昨年の 6.7% を上回り来年も +6.4% と景気は底堅く拡大すると予想されます ( 入村 ) 注 ) 本稿は月 23 日付アジア投資環境レポートの要約です巻末の本資料に関してご留意頂きたい事項および本資料中で使用している指数についてを必ずご覧ください 6

7 今週の主要経済指標と政治スケジュール先週今週来週月火水木金 / ( 日 ) 8 月製造工業稼働率指数 ( 前月比 ) ( 米 ) ハーカーフィラデルフィア連銀総裁講演 ( 米 ) ダドリーニューヨーク連銀総裁講演 ( 日 ) 9 月貿易収支 ( 通関ベース季調値 ) ( 日 ) 黒田日銀総裁あいさつ 7 月 : 1.8% 8 月 :+3.3% ( 米 ) 9 月輸出入物価 ( 輸入前月比 ) ( 米 ) カプランダラス連銀総裁講演 8 月 :+3,83 億円 9 月 :+2,3 億円 ( 日 ) 日米経済対話 (2 回目 ) 8 月 :+.6% 9 月 :+.7% ( 米 ) ベージュブック ( 地区連銀経済報告 ) ( 米 ) 月フィラデルフィア連銀製造業景気指数 ( 米 ) イエレンFRB 議長講演 ( 米 ) 9 月鉱工業生産 ( 前月比 ) ( 米 ) 9 月住宅着工許可件数 ( 着工年率 ) 9 月 :+23.8 月 :+27.9 ( 米 ) メスタークリーブランド連銀総裁講演 ( 米 ) 月ニューヨーク連銀製造業景気指数 8 月 :.7% 9 月 :+.3% 8 月 :118.3 万件 9 月 :112.7 万件 ( 欧 ) EU 首脳会談 ( 米 ) 9 月中古住宅販売件数 ( 年率 ) 9 月 :+24.4 月 :+.2 ( 米 ) 月全米住宅建築業協会 (NAHB) 住宅市場指数 ( 豪 ) 9 月失業率 8 月 :3 万件 9 月 :39 万件 9 月 :64 月 :68 ( 中 ) 第 19 回共産党大会開幕 8 月 :.6% 9 月 :.% ( 米 ) GE 17 年 7-9 月期決算発表 ( 中 ) 9 月消費者物価 ( 前年比 ) ( 米 ) ゴールドマンサックス 17 年 7-9 月期決算発表 ( 中 ) 7-9 月期実質 GDP( 前年比 ) 8 月 :+1.8% 9 月 :+1.6% ( 米 ) モルガンスタンレー 17 年 7-9 月期決算発表 ( 他 ) インドネシア金融政策委員会 (~19 日 ) 4-6 月期 :+6.9% ( 中 ) 9 月生産者物価 ( 前年比 ) ( 米 ) IBM 17 年 7-9 月期決算発表 7 日物リバースレポ金利 :4.2% 4.2% 7-9 月期 :+6.8% 8 月 :+6.3% 9 月 :+6.9% ( 独 ) 月 ZE 景況感指数 ( 中 ) 9 月鉱工業生産 ( 前年比 ) 現状 9 月 :+87.9 月 : 月 :+6.% 9 月 :+6.6% 期待 9 月 :+17. 月 :+17.6 ( 中 ) 9 月都市部固定資産投資 ( 年初来累計前年比 ) ( 英 ) 9 月消費者物価 ( 前年比 ) 8 月 :+7.8% 9 月 :+7.% 8 月 :+2.9% 9 月 :+3.% ( 中 ) 9 月小売売上高 ( 前年比 ) ( 英 ) 9 月生産者物価 ( 前年比 ) 8 月 :+.1% 9 月 :+.3% 8 月 :+3.4% 9 月 :+3.3% ( 他 ) 韓国金融政策決定会合 7 日間レポレート :1.2% 1.2% ( 日 ) 衆議院選挙投開票 ( 米 ) GM 17 年 7-9 月期決算発表 ( 米 ) 9 月耐久財受注 ( 航空除く非国防資本財前月比 ) ( 日 ) 9 月企業向けサービス価格 ( 前年比 ) ( 日 ) 9 月消費者物価 ( 総務省前年比 ) ( 米 ) 3M 17 年 7-9 月期決算発表 8 月 :+1.1% 9 月 :( 予 )+.3% 8 月 :+.8% 9 月 :( 予 )+.8% 総合 8 月 :+.7% 9 月 :( 予 )+.7% ( 米 ) AT&T 17 年 7-9 月期決算発表 ( 米 ) 9 月新築住宅販売件数 ( 年率 ) 除く生鮮 8 月 :+.7% 9 月 :( 予 )+.7% 23 8 月 :6. 万件 9 月 :( 予 ).4 万件 ( 米 ) 9 月中古住宅販売仮契約指数 ( 前月比 ) ( 日 ) 9 月消費者物価 ( 日銀前年比 ) ( 中 ) 9 月新築住宅価格 (7 都市 ) ( 中 ) 第 19 回共産党大会閉幕 8 月 : 2.6% 9 月 :( 予 )+.% 除く生鮮食品エネルギー ( 主要 7 都市前月比で上昇した都市数 ) ( 独 ) 月 ifo 景況感指数 ( 米 ) アルファベット 17 年 7-9 月期決算発表 8 月 :+.2% 9 月 :( 予 )+.2% 8 月 :46 9 月 :44 ( 他 ) ブラジル金融政策委員会 (COPOM ~2 日 ) 9 月 :11.2 月 :( 予 )11.1 ( 米 ) アマゾン 17 年 7-9 月期決算発表 SELICレート :8.2% ( 予 )7.% ( 米 ) マイクロソフト 17 年 7-9 月期決算発表 ( 米 ) 7-9 月期実質 GDP( 速報値前期比年率 ) ( 英 ) 7-9 月期実質 GDP( 速報値前期比 ) ( 米 ) インテル 17 年 7-9 月期決算発表 4-6 月期 :+3.1% 4-6 月期 :+.3% ( 米 ) フォード 17 年 7-9 月期決算発表 7-9 月期 :( 予 )+2.% 7-9 月期 :( 予 )+.3% ( 米 ) 月ミシガン大学消費者信頼感指数 ( 確報 ) ( 豪 ) 7-9 月期消費者物価 ( 前年比 ) ( 欧 ) 欧州中央銀行 (ECB) 理事会 9 月 :9.1 月 :( 予 ).8( 速報値 :1.1) 4-6 月期 :+1.9% リファイナンス金利 :.% ( 予 ).% 7-9 月期 :( 予 )+2.% 限界貸出金利 :.2% ( 予 ).2% ( 他 ) ロシア金融政策決定会合 ( 他 ) トルコ金融政策委員会預金ファシリティ金利 :.4% ( 予 ).4% 1 週間物入札レポ金利 :8.% ( 予 )8.2% レポ金利 :8.% ( 予 )8.% ( 欧 ) ドラギECB 総裁記者会見翌日物貸出金利 :9.2% ( 予 )9.2% ( 独 ) 11 月 GfK 消費者信頼感指数翌日物借入金利 :7.2% ( 予 )7.2% 月 : 月 :( 予 ) /1 2 3 ( 日 ) 日銀金融政策決定会合 (~31 日 ) ( 日 ) 黒田日銀総裁記者会見 ( 日 ) 月新車登録台数 ( 日 ) 月消費者態度指数 ( 米 ) 9 月貿易収支 ( 日 ) 経済物価情勢の展望 ( 基本的見解 ) ( 米 ) 9 月建設支出 ( 日 ) 9 月商業販売額 ( 米 ) 月新車販売台数 ( 米 ) 9 月製造業受注 ( 日 ) 9 月鉱工業生産 ( 米 ) 月 ADP 雇用統計 ( 米 ) 9 月個人所得消費 ( 日 ) 9 月家計調査 ( 米 ) 月米供給管理協会 (ISM) 製造業景気指数 ( 豪 ) 9 月貿易統計 ( 米 ) 月雇用統計 ( 日 ) 9 月完全失業率 ( 中 ) 月製造業 PMI( マークイット ) ( 欧 ) 7-9 月期実質 GDP(1 次速報 ) ( 米 ) 月米供給管理協会 (ISM) 非製造業景気指数 ( 日 ) 9 月有効求人倍率 ( 他 ) ブラジル 9 月鉱工業生産 ( 欧 ) 月消費者物価 ( 米 ) 連邦公開市場委員会 (FOMC)(~11 月 1 日 ) ( 中 ) 月製造業 PMI( 国家統計局 ) ( 仏 ) 7-9 月期実質 GDP(1 次速報 ) ( 米 ) 8 月 S&P/ ケースシラー住宅価格指数 ( 米 ) 月シカゴ購買部協会景気指数 ( 他 ) ブラジル 9 月失業率 ( 米 ) 月消費者信頼感指数 ( コンファレンスボード ) 注 ) ( 米 ) は米国 ( 日 ) は日本 ( 欧 ) はユーロ圏 ( 英 ) は英国 ( 独 ) はドイツ ( 仏 ) はフランス ( 伊 ) はイタリア ( 加 ) はカナダ ( 豪 ) はオーストラリア ( 中 ) は中国 ( 印 ) はインドをそれぞれ指します赤字は日本青字は米国緑字はユーロ圏と EU 全体黒字はその他のイベントを表します経済指標と政治スケジュール企業決算の日程及び内容は変更される可能性があります出所 )Bloomberg 等各種資料より当社経済調査室作成巻末の本資料に関してご留意頂きたい事項および本資料中で使用している指数についてを必ずご覧ください 7

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8 本資料に関してご留意頂きたい事項本資料は投資環境等に関する情報提供のために三菱 UFJ 国際投信が作成した資料であり金融商品取引法に基づく開示資料ではありません本資料は投資勧誘を目的とするものではありません本資料の内容は作成時点のものであり将来予告なく変更されることがあります本資料は信頼できると判断した情報等に基づき作成しておりますがその正確性完全性等を保証するものではありません各ページのグラフデータ等は過去の実績状況または作成時点での見通し分析であり将来の市場環境の変動や運用状況成果を示唆保証するものではありませんまた税金手数料等を考慮しておりません本資料に示す意見等は特に断りのない限り本資料作成日現在の三菱 UFJ 国際投信戦略運用部経済調査室の見解ですまた三菱 UFJ 国際投信が設定運用する各ファンドにおける投資判断がこれらの見解に基づくものとは限りません本資料中で使用している指数について日経平均株価に関する著作権知的所有権その他一切の権利は日本経済新聞社に帰属します日経ジャスダック平均株価に関する著作権知的所有権その他一切の権利は日本経済新聞社に帰属します日本経済新聞社は本商品を保証するものではなく本商品について一切の責任を負いません TOPIX( 東証株価指数 ) TOPIX TOPIX Small に関する知的財産権その他一切の権利は東京証券取引所に帰属しますドイツ DAX : 本指数は情報提供を目的としており売買等を推奨するものではありません FTSE International Limited( FTSE ) FTSE FTSE はロンドン証券取引所グループ会社の登録商標であり FTSE International Limited は許可を得て使用しています FTSE 指数 FTSE 格付けまたはその両方におけるすべての権利は FTSE そのライセンサーまたはその両方に付与されます FTSE およびライセンサーは FTSE 指数 FTSE 格付けもしくはその両方または内在するデータにおける誤りや省略に対して責任を負わないものとします FTSE の書面による同意がない限り FTSE データの再配布は禁止します MSCI orld MSCI EM に対する著作権およびその他知的財産権はすべて MSCI Inc. に帰属します Markit Economics Limited の知的財産権およびその他の一切の権利は Markit Economics Limited に帰属します巻末の本資料に関してご留意頂きたい事項および本資料中で使用している指数についてを必ずご覧ください 8

サマリー 1 市場の関心は米大統領選の行方に集まっています世論調査においてドナルドトランプ氏の優勢が報じられると市場の更なる丌確実性が懸念されリスク資産からの資金流出が記録されました 10 月の MSCI 世界株価指数はマイナス 2.01% MSCI 新興国株価指数は 0.18% と新興国が

サマリー 1 市場の関心は米大統領選の行方に集まっています世論調査においてドナルドトランプ氏の優勢が報じられると市場の更なる丌確実性が懸念されリスク資産からの資金流出が記録されました 10 月の MSCI 世界株価指数はマイナス 2.01% MSCI 新興国株価指数は 0.18% と新興国が Athena Wealth Management 2016 年 10 月 Investment Research Report インベストメントリサーチレポートサマリー 1 市場の関心は米大統領選の行方に集まっています世論調査においてドナルドトランプ氏の優勢が報じられると市場の更なる丌確実性が懸念されリスク資産からの資金流出が記録されました 10 月の MSCI 世界株価指数はマイナス 2.01%