平成 29 第 2 運用状況 年金積立金管理運用独立行政法人年金積立金は長期的な運用を行うものであり その運用状況も長期的に判断することが必要ですが 国民の皆様に対して適時適切な情報提供を行う観点から 作成 公表が義務付けられている事業ごとの業務概況書のほか ごとに運用状況の公表を行うものです 収益は 各期末時点での時価に基づく評価であるため 評価損益を含んでおり 市場の動向によって変動するものであることに留意が必要です 平成 29 第 2 市場運用開始以降 ( 平成 13 ~ 平成 29 第 2 ) 収益率 ( 収益額 ) +2.97%( 期間収益率 ) +4 兆 4,517 億円 ( 期間収益額 ) うち 利子 配当収入は 5,739 億円 +3.20%( 年率 ) +62 兆 9,272 億円 ( 累積収益額 ) うち 利子 配当収入は 29 兆 5,564 億円 運用資産額 156 兆 8,177 億円 ( 平成 29 第 2 末現在 ) 市場運用開始後の収益率と累積収益額 ( 平成 13 ~ 平成 29 第 2 ) 億円 21.00% 18.00% 収益率 ( ) 累積収益額 629,272 700,000 600,000 15.00% 500,000 12.00% 400,000 9.00% 300,000 6.00% 200,000 3.00% 100,000 0.00% 0-3.00% -100,000-6.00% -200,000-9.00% 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29-300,000 ( 注 1) 当法人が管理 運用している資産は 市場運用を行っている資産 ( 以下 市場運用分 という ) と満期保有としている財投債になります 市場運用分は時価評価 財投債は償却原価法 (XX) による評価により管理 運用を行っています ( 注 2) 収益率は 市場運用分と財投債の投下元本平均残高等で加重平均により算出しています ( 注 3) 期間収益率及び期間収益額は 前期末から比較したものです ( 以下のページにおいても同様です ) ( 注 4) 市場運用開始以降の収益率 ( 年率 ) は 前までの各の収益率及び今の今までの収益率を用いて幾何平均により算出しています ( 注 5) 累積収益額は 前までの各の収益額に 今の今までの収益額を加えたものです - 1 -
1. 平成 29 第 2 運用環境 各市場の動き ( 7 月 ~ 9 月 ) 国内債券 : 日銀の金融緩和が継続される中 期初から 9 月上旬にかけては 北朝鮮のミサイル発射や核実験に伴う地政学的リスクの高まりなどから 10 年国債利回りは一時的にマイナスまで低下しました その後 株価指数の上昇 円安ドル高から 10 年国債利回りは上昇に転じたものの 期を通して見ると 10 年国債利回りはわずかに低下しました 国内株式 : 期初から 9 月上旬にかけては 米国金利の低下に加えて 北朝鮮のミサイル発射や核実験に伴う地政学的リスクの高まりなどから円高ドル安となり 良好な企業業績にもかかわらず 上値の重い展開となりました その後 米国株式の上昇 円安ドル高により 株価指数は大幅に上昇しました 外国債券 : 米国 10 年国債利回りは 9 月上旬にかけてはハリケーンによる景気への懸念などから下落しましたが その後 米国株式の上昇 堅調な経済指標などから上昇に転じ 期を通じて見るとわずかに上昇しました ドイツ 10 年国債利回りは ECB( 欧州中央銀行 ) の資産購入プログラムの縮小を先読みする動きで上昇しましたが 8 月から 9 月中旬にかけては地政学的リスクの高まりを受けて低下し 期を通じて見ると概ね横ばいとなりました 為替は 期初対比 円安となりプラス寄与となりました 外国株式 : 米国株式は 地政学的リスクの高まりやハリケーンによる景気への影響を懸念して下落する場面もありましたが 堅調な経済指標 良好な企業業績 景気に配慮した金融緩和正常化への信頼感から上昇基調で推移しました ドイツ株式は 8 月末にかけてはユーロ高による企業業績減速懸念から下落しましたが 9 月以降はユーロ高が一服したことから上昇しました 為替は 期初対比 円安となりプラス寄与となりました 参考指標 平成 29 年 3 月末 平成 29 年 6 月末 平成 29 年 7 月末 平成 29 年 8 月末 平成 29 年 9 月末 国内債券 10 年国債利回り (%) 0.07 0.09 0.08 0.01 0.06 国内株式外国債券 TOPIX 配当なし ( ポイント ) 1,512.60 1,611.90 1,618.61 1,617.41 1,674.75 日経 225 ( 円 ) 18,909.26 20,033.43 19,925.18 19,646.24 20,356.28 米国 10 年国債利回り (%) 2.39 2.30 2.30 2.12 2.34 ドイツ10 年国債利回り (%) 0.33 0.47 0.54 0.36 0.46 NYダウ ( ドル ) 20,663.22 21,349.63 21,891.12 21,948.10 22,405.09 外国株式 ドイツDAX ( ポイント ) 12,312.87 12,325.12 12,118.25 12,055.84 12,828.86 上海総合指数 ( ポイント ) 3,222.51 3,192.43 3,273.03 3,360.81 3,348.94 為替 ドル / 円 ( 円 ) 111.43 112.36 110.50 110.06 112.57 ユーロ / 円 ( 円 ) 119.18 128.15 130.27 130.85 133.07 ベンチマーク収益率 国内債券 複合ベンチマーク収益率 平成 29 年 7 月 ~9 月 平成 29 年 4 月 ~9 月 NOMURA-BPI 除く ABS 0.18% 0.20% 国内株式 TOPIX 配当込み外国債券 シティ世界国債インデックス ( 除く日本 円ベース ) 参考 シティ世界国債インデックス ( 現地通貨ベース ) 0.38% 1.10% 外国株式 MSCI ACWI ( 除く日本 円ベース ) 0.15% 4.74% 2.46% 5.58% 0.12% 11.82% 7.34% 11.08% 参考 MSCI ACWI ( 除く日本 現地通貨ベース ) 4.47% 7.60% - 2 -
市場インデックスの推移 ( 平成 29 第 2 ) 105 110 外国債券 (WGBI) 105 外国株式 (MSCI ACWI) 100 国内債券 (NOMURA-BPI 除く ABS ) 95 6 月末 (= 期初 ) 7 月末 8 月末 9 月末 100 95 国内株式 (TOPIX( 配当込み )) 6 月末 (= 期初 ) 7 月末 8 月末 9 月末 市場インデックスの推移 ( 平成 29 第 1~2 ) 110 115 105 外国債券 (WGBI) 110 国内株式 (TOPIX( 配当込み )) 105 100 国内債券 (NOMURA-BPI 除く ABS ) 100 外国株式 (MSCI ACWI) 95 3 月末 (= 期初 ) 6 月末 9 月末 95 3 月末 (= 期初 ) 6 月末 9 月末 9 月末 - 3 -
2. 運用資産別の構成割合 ( 年金積立金全体 ) 第 2 末 ( 平成 29 年 9 月末 ) ( 年金積立金全体 ) 構成割合 運用資産別の構成割合 ( 年金積立金全体 ) 短期資産 9.10% 国内債券 28.50% 外国株式 国内株式 外国債券 24.35% 14.02% 24.03% 国内債券 28.50% 外国株式短期資産 24.03% 9.10% 合 計 100.00% 外国債券 14.02% 国内株式 24.35% ( 注 1) 上記数値は四捨五入のため 各数値の合算は合計値と必ずしも一致しません ( 注 2) 年金積立金全体とは 年金特別会計で管理する積立金 ( 平成 29 年 9 月末で約 4.5 兆円 ) を含みます なお 基本ポートフォリオは 年金特別会計で管理する積立金を含めた年金積立金全体に ( 注 2) 対し 国内債券 35%(±10%) 国内株式 25%(±9%) 外国債券 15%(±4%) 外国株式 25%(±8%) です ( 注 3) オルタナティブ資産の年金積立金全体に占める割合は 0.10%( 基本ポートフォリオでは上限 5%) です ( 注 4) 管理積立金 ( 厚生年金保険法第 79 条の 6 第 1 項に規定する管理積立金をいう 以下 厚生年金分 という ) に係る運用資産別の構成割合は 上記の年金積立金全体に係る構成割合と (XX) 同じ比率です - 4 -
( 参考資料 1) 平成 29 第 2 運用状況 運用資産全体 平成 28 平成 29 第 1 第 2 第 3 第 4 第 1 第 2 第 3 第 4 収益率 (%) 収益額 ( 億円 ) 利子 配当収入 ( 億円 ) 運用資産額 ( 億円 ) -3.88 1.84 7.98 0.21 5.86 3.54 2.97 6.58-52,342 23,746 104,971 2,988 79,363 51,153 44,517 95,669 (-49,088) (22,271) (98,465) (2,804) (74,482) (48,095) (41,864) () () (89,968) 8,342 5,102 6,690 5,200 25,334 9,016 5,739 14,756 (7,823) (4,785) (6,276) (4,880) (23,776) (8,477) (5,397) () () (13,876) 1,297,012 1,320,751 1,448,036 1,449,034 1,449,034 1,491,987 1,568,177 1,568,177 (1,216,375) (1,238,686) (1,358,278) (1,359,916) (1,359,916) (1,402,789) (1,474,723) () () (1,474,723) 参考 ( 市場運用分 ) ( 財投債 ) 平成 29 平成 29 平成 28 平成 28 第 1 第 2 第 1 第 2 修正総合収益率 (%) 5.94 3.57 2.99 時間加重収益率 5.93 3.58 2.96 収益率 (%) 1.77 0.45 0.45 総合収益額 ( 億円 ) 運用資産額 ( 億円 ) 78,899 51,081 44,455 464 72 62 収益額 ( 億円 ) (74,047) (48,027) (41,805) (436) (68) (58) 1,432,562 1,477,777 1,556,208 16,472 14,210 11,969 運用資産額 ( 億円 ) (1,344,457) (1,389,429) (1,463,468) (15,459) (13,360) (11,256) ( 注 1) 市場運用分は時価による評価 財投債は償却原価法による評価に未収収益を含めたものにより算出しています ( 注 2) 収益率及び収益額は 運用手数料等控除前のものです また 各期間の収益率は期間率 平成 28 は年率です ( 注 3) カッコ内は厚生年金分の値です 寄託金の元本に応じて按分しています なお 収益率は按分後も同じ値なので特記していません - 5 -
収益率の状況 運用資産全体 平成 28 平成 29 第 1 第 2 第 3 第 4 収益率 (%) 5.86 3.54 2.97 6.58 参考 ( 市場運用分 ) 平成 28 平成 29 第 1 第 2 第 3 第 4 修正総合収益率 (%) 5.94 3.57 2.99 6.64 平成 28 平成 29 第 1 第 2 第 3 第 4 時間加重収益率 (%) 5.93 3.58 2.96 6.64 国内債券 -0.85-0.01 0.16 0.15 国内株式 14.89 6.59 4.79 11.69 外国債券 -3.22 4.45 2.49 7.05 外国株式 14.20 5.48 5.55 11.33 ( 財投債 ) 平成 28 平成 29 第 1 第 2 第 3 第 4 収益率 (%) 1.77 0.45 0.45 0.89 ( 注 1) 収益率は 運用手数料等控除前のものです また 平成 29 の各期間及びは期間率 平成 28 は年率です ( 注 2) 厚生年金分の収益率は 按分後も同じ値なので特記していません - 6 -
収益額の状況 運用資産全体 収益額 ( 億円 ) 参考 ( 市場運用分 ) 総合収益額 ( 億円 ) 国内債券国内株式外国債券外国株式短期資産 平成 28 79,363 平成 28 78,899-3,958 45,546-5,962 43,273 0 平成 29 第 1 第 2 第 3 第 4 51,153 44,517 95,669 (48,095) (41,864) () () (89,968) 平成 29 第 1 第 2 第 3 第 4 51,081 44,455 95,535 (48,027) (41,805) () () (89,842) -14 748 733 (-14) (703) () () (690) 23,161 17,959 41,120 (21,776) (16,888) () () (38,669) 8,809 5,399 14,209 (8,283) (5,077) () () (13,362) 19,124 20,349 39,473 (17,981) (19,136) () () (37,121) 1 0 1 (0) (0) (0) () (1) ( 財投債 ) 平成 28 収益額 ( 億円 ) 464 平成 29 第 1 第 2 第 3 第 4 72 62 134 (68) (58) () () (126) ( 注 1) 上記数値は四捨五入のため 各数値の合算は合計値と必ずしも一致しません ( 注 2) 収益額は 運用手数料等控除前のものです ( 注 3) カッコ内は厚生年金分の値です 寄託金の元本に応じて按分しています - 7 -
運用実績推移 市場運用開始後の収益率と累積収益額 ( 平成 13 ~ 平成 29 第 2 ) 億円 21.00% 18.00% 収益率 ( ) 累積収益額 629,272 700,000 600,000 15.00% 500,000 12.00% 400,000 9.00% 300,000 6.00% 200,000 3.00% 100,000 0.00% 0-3.00% -100,000-6.00% -200,000-9.00% 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29-300,000 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 4-9 月 独法設立後 (18~29 第 2 ) 市場運用開始後 (13~29 第 2 ) 収益額 ( 億円 ) 収益率 -5,874-24,530 48,916 26,127 89,619 39,445-55,178-93,481 91,850-2,999 26,092 112,222 102,207 152,922-53,098 79,363 95,669 495,015 629,272-1.80% -5.36% 8.40% 3.39% 9.88% 3.70% -4.59% -7.57% 7.91% -0.25% 2.32% 10.23% 8.64% 12.27% -3.81% 5.86% 6.58% 3.40% 3.20% ( 注 1) 収益額及び収益率は 運用手数料等控除前です ( 注 2) 四捨五入のため 各数値の合算は合計と必ずしも一致しません - 8 -
( 参考資料 2) 資金運用に関する専門用語の解説 時間加重収益率時間加重収益率は 時価に基づく運用収益に基づき 運用機関が自ら決めることができない運用元本の流出入の影響を排除して求めた収益率であり その運用実績とベンチマーク収益率 ( 市場平均収益率 ) との比較により 運用能力を評価することが可能となります 管理運用法人では 時間加重収益率の市場平均対比での超過収益率を測定し 運用行動の自己評価と 運用受託機関の定量評価に使用しています ( 計算式 ) 時間加重収益率は 次の式により日次の収益率から月次の収益率を算出し n 期間の収益率を算出したものです 1 日次の収益率 = { 当日時価総額 / ( 前日時価総額 +( 当日の資金追加額 - 当日の資金回収額 )) } -1 2 月次の収益率 =(1+r 1 )(1+r 2 ) (1+r n )-1 r= 日次収益率 3n 期間の収益率 =(1+R 1 )(1+R 2 ) (1+R n )-1 R= 月次収益率 修正総合収益率運用成果を測定する尺度の 1 つです 総合収益率では 収益に時価の概念を導入していますが これに加え 投下元本に時価の概念を導入して算定した収益率です 算出が比較的容易なことから 運用の効率性を表す時価ベースの資産価値の変化を把握する指標として用いられます ( 計算式 ) 修正総合収益率 ={ 売買損益 + 利息 配当金収入 + 未収収益増減 ( 当期末未収収益 - 前期末未収収益 ) + 評価損益増減 ( 当期末評価損益 - 前期末評価損益 )} / ( 投下元本平均残高 ) 投下元本平均残高 参照 償却原価法債券を額面金額よりも低い金額又は高い金額で取得した場合 差額が発生しますが これらの差額を償還期までに毎期 一定の方法で収益又は費用に加減する評価方法です 総合収益額総合収益額は 実現収益額に加え資産の時価評価による評価損益を加味することにより 時価に基づく収益把握を行ったものです ( 計算式 ) 総合収益額 = 売買損益 + 利息 配当金収入 + 未収収益増減 ( 当期末未収収益 - 前期末未収収益 ) + 評価損益増減 ( 当期末評価損益 - 前期末評価損益 ) - 9 -
投下元本平均残高期初の運用資産時価に期中に発生した資金追加 回収 (= キャッシュフロー ) の加重平均を加えたものです 総合収益額を発生させた元手がいくらであったかを表します 管理運用法人では 市場運用資産については 時価主義 発生主義の会計処理を行います 従って 初元本には前末評価損益と前末未収収益を含み 初元本は初運用資産時価と一致します ( 計算式 ) 投下元本平均残高 = 期初の運用資産時価 + キャッシュフローの加重平均 キャッシュフローの加重平均 = i (i 番目のキャッシュフロー i 番目のキャッシュフロー発生時から期末までの日数 / 期中 の合計日数 ) ベンチマーク運用成果を評価する際に 相対比較の対象となる基準指標のことをいい 市場の動きを代表する指数を使用しています 管理運用法人で採用している各運用資産のベンチマークは以下のとおりです 国内債券 NOMURA-BPI 除く ABS NOMURA-BPI 国債 NOMURA-BPI/GPIF Customized 及び NOMURA 物価連動国債インデックス ( フロアあり ) の複合インデックス ( それぞれの運用金額による構成比で加重平均したもの ) 国内株式 TOPIX( 配当込み ) 外国債券シティ世界国債インデックス ( 除く日本 ヘッジなし 円ベース, WGBI) 外国株式 MSCI ACWI( 除く日本 円ベース 配当込み 管理運用法人の配当課税要因考慮後 ) * NOMURA-BPI 除く ABS 野村證券金融工学研究センターが作成 発表している国内債券市場のベンチマークです 平成 20 年 4 月から 代表的なベンチマークである NOMURA-BPI 総合の中に新たに資産担保証券 (ABS) が組み込まれましたが NOMURA-BPI 除く ABS は 同ベンチマークから ABS を除いたベンチマークです * NOMURA-BPI 国債野村證券金融工学研究センターが作成 発表している国債のベンチマークです * NOMURA-BPI/GPIF Customized 管理運用法人がキャッシュアウト等対応ファンドに移管し 満期まで保有することとした公募利付債について 野村證券金融工学研究セ - 10 -
ンターが投資収益率を指数化したベンチマークです * NOMURA 物価連動国債インデックス ( フロアあり ) 野村證券金融工学研究センターが作成 発表している 日本国が発行した物価連動国債のみを対象とするベンチマークです * TOPIX( 配当込み ) 東京証券取引所が作成 発表している国内株式の代表的なベンチマークです 東証第一部の基準時の時価総額を 100 として その後の時価総額を指数化したものです * シティ世界国債インデックス ( 除く日本 ヘッジなし 円ベース, WGBI) シティグループ グローバル マーケッツ インクが作成 発表している世界国債のベンチマークです 時価総額につき一定基準を満たす国の国債について 投資収益率を指数化したものであり 国際債券投資の代表的なベンチマークです * MSCI ACWI( 除く日本 円ベース 配当込み 管理運用法人の配当課税要因考慮後 ) MSCI Inc が作成する日本を除く先進国及び新興国で構成された株式のベンチマークです ベンチマーク収益率ベンチマークの騰落率 いわゆる市場平均収益率のことです 運用収益率の絶対値の高低による評価は 投資環境の違いを反映せず 運用期間が異なる場合に横並びの比較が不可能です しかし 投資環境を反映する基準指標の騰落率に対してどの程度収益率が上回ったか ( 超過収益率 ) を算出することにより 運用期間の異なるものの横並び比較が可能となります ただし ベンチマーク収益率は 市場平均収益率を示す理論値であるため 取引に係る売買手数料等の取引コストは考慮されていません - 11 -