5 1990 Explain 1990 1998 2005 1 20 1 1990 340
2 1990 20 3 2 1 4 2 2 1 1 2 FACTA 2014 1 3 4 Vorstand 341
1 1976 2 20 10 8 2 3 2 Supervisory Board Executive Board 202 342
2 1996 26% 10 1998 21989 / 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Veba IR 1998 4 5 343
1.4 1.2 1.0 0.8 10 9 8 7 6 0.6 0.4 0.2 0.0 5 96% 4 79% 81% 75% 3 6 2 1 Eurostat 1990 62014 5 1974 ERISA 1979 ERISA Investment duties 1988 Avon 1988 1997 1998 RWE 5 2014 6 18 45 Focus 3 344
1990 1992 1995 1998 1995 1999 CEO OECD 1996 1999 OECD 1978 1974 1979 ERISA ERISA 1992 1988 1988 1995 1997 1995 1998 1992 RWE 1998 2002 OECD 1999 CEO 1999 OECD 1993 2002 1990 2000 345
1998 2005 1990 2002 4 2001 IFRS 1998 2002 2002 2000 OECD 2001 2002 3 7 2002 Comply or Explain 346
1. 2. 3. 4. 1 1 5. 6. 2 迄 3 迄 7. 1990 EU M&A M&A M&A 1998 10 5 2002 347
8 9 1998 5% 2 18% 16% 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% 19% 14% 14% 5% 95 00 05 10 CY 120 100 80 60 40 20 0 96 98 00 02 04 06 08 CY 1 2 10 95 00 05 10 19% 14% 14% 5% CY banks insurancecorporations and pension funds 3 4 5 39% 34% 34% 36% non financial corporations general government 6 7 households and NPISH 8 9 10 13% 17% 25% 33% investment funds and other financial intermediaries Foreign investors 348
1990 DWS CEO CEO CEO 11 CEO EVA ROIC 12 1. 2. TOP EVA 3. 4. 5. 6. 7. 8. US GAAP 9. 10. IR Acquisitions Shared Medical IT US VA Tech DPC UGS Invensys Rail SiemensCore & 8.9 EBITDA 0.4 CAGR 0.3% CAGR 2.5% 9.3 1.2 1999 2014 IR Divestiture Ben Q w IT FY 1Euro = 130JPY 1994 CEO BASF CEO BASF 349
1 2 EVA M&A IN-IN IN-OUT 1990 2000 13 14 EU 1,800 IN-OUT IN-IN DAX30HHI 1,600 DAX30HHI 1,400 3,500 3 1,200 1,000 1,038 979 1,050 800 600 400 556 2,500 4 200 0 426 504 493 212 90 90 00 00 1,500 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 2000 350
15 8(1998 SAP 3 2006 SAP CEO 21 2006 CEO Harvard Business Review 2006 7 16 351
4 2% 1 21% 1 22% 21% non financial corporations 2 38% 4% 11% banks 3 4% 14% insurancecorporations and pension funds 4 5% 11% 24% 8% 37% 5 1 general government 12% 2 6 9% households and NPISH 7 8% 7% 25% 48% investment funds and other financial intermediaries 8 42% 28% 28% 9 10 15% Foreign investors 38% 10 225 35% DAX30 48% 10 17 DER 1 352
% 60 50 48 Porsche 50.7% 2 Schaeffer Group 46% 40 30 35 Volkswagen Continental 20 10 46.7% 7 0 DAX30 225 BMW MERCK IR 1 10 2 DAX30 225 2005 2 3 3 4 5 2009 2 4 353
2 迄 2 8 CEO 18 CF 19 EPS 1 10 -() 6 10 9 8 5 9 8 7 6 4 7 6 5 3 5 4 3 2 4 3 2 1 1 2 1 2001 2013 2001 2013 CF CF CF 20 354
M&A CF R&D EU R&D Top1000 R&D 17% 15% 36% R&D 3.5% 2.5% 1.7% Cash IN 0113 Cash OUT 0113 10 CF Debt Equity 10 9 9 8 8 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 R&D BMW CEO BMW 46% 54% 10 15 5 10 355
1,500 IR M&A PMI IR CF 356
21 Comply or Explain Explain Explain ippei.yazawa@mizuho-bk.co.jp yasuhisa.toyosawa@mizuho-bk.co.jp 357
/50 2015 No.2 平成 27 年 6 月 10 日発行 2015 株式会社みずほ銀行本資料は情報提供のみを目的として作成されたものであり 取引の勧誘を目的としたものではありません 本資料は 弊行が信頼に足り且つ正確であると判断した情報に基づき作成されておりますが 弊行はその正確性 確実性を保証するものではありません 本資料のご利用に際しては 貴社ご自身の判断にてなされますよう また必要な場合は 弁護士 会計士 税理士等にご相談のうえお取扱い下さいますようお願い申し上げます 本資料の一部または全部を 1 複写 写真複写 あるいはその他如何なる手段において複製すること 2 弊行の書面による許可なくして再配布することを禁じます 編集 / 発行みずほ銀行産業調査部東京都千代田区大手町 1-5-5 Tel. (03) 5222-5075