2019年前半のユーロ、ポンド相場とマーケット全般を展望する

2019 年前半のユーロ ポンド相場と マーケット全般を展望する 松崎美子 2019 年 1 月 16 日 20 時 ~21 時 主催 : FX プライム by GMO

第一部第二部第三部第四部第五部 英国政治英国経済 / 金融政策ユーロ圏政治ユーロ圏経済 / 金融政策マーケット展望

第一部 英国政治

議会採決の事前予想 メイ首相 Brexit 案賛成 ( 予想 ) 206 票 メイ首相 Brexit 案反対 ( 予想 ) 433 票 票差 227 票 出典 : 英 BBC リサーチ

Brexit 案議会採決結果 メイ首相の Brexit 案 賛成 202 票反対 432 票 票差 230 票 この結果を受け 野党 : 労働党コービン党首は内閣不信任案決議を提出 1 月 16 日 ( 水 ) に審議 投票

内閣不信任案決議について 1 月 16 日 ( 水 ) 19 時投票という噂 内閣不信任案が可決された場合 内閣を 14 日間以内に発足できないと 解散総選挙となる この場合 メイ首相の辞任が伴うかは 不明 出典 : 英国議会の Tweet

解散総選挙 2010 年総選挙以来 エリザベス女王の議会解散権がなくなり議会議決以外で首相による解散権行使のシステムも廃止 2011 年議会任期固定法 議会の解散総選挙実施に必要 議会の 3 分の 2 の賛成 ( 特別多数決 ) 内閣不信任決議案の可決による解散 14 日間以内に内閣が発足できなければ 解散総選挙が決定され 最短 25 日後に投票できる

解散総選挙の場合 1 月 15 日 交渉期間延長要 新 Brexit 法案成立 最大 6 つの修正案 + Brexit 案に対する議会採決 3 月 7 日かそれ以降 総選挙投票日 3 週間 +* 新内閣と EU との協議 3 週間?* 新 Brexit 案に関する議会での審議と採決 21 日後 * 1 月 16 日 14 日間以内 * 内閣府信任案決議の採決 もし内閣不信任案が可決された場合 失敗した場合最短 25 日後 14 日間以内に内閣樹立のため努力する 2019 年 3 月 21/22 日 EU サミット 3 月 29 日 23 時 2 年間の交渉期間終了 * 議会開会日のみをカウント

内閣府信任否決の場合 1 月 15 日 最大 6 つの修正案 + Brexit 案に対する議会採決 1 月 31 日まで 身の振り方 に対する議会採決 3 月 21/22 日 EU サミット 3 月 29 日 23 時 2 年間の交渉期間終了 3 日間以内 * 7 日間以内 * 2019 年 1 月 16 日 内閣府信任案が否決 1 月 21 日まで 英政府今後の身の振り方発表 2 月 26 日まで Brexit 案が議会で合意される必要がある 21 日間 * 議会での批准手続きに必要な期間 * 議会開会日のみをカウント

ここからのシナリオ 英議会での採決 否決 内閣不信任案決議提出 1/16 投票 否決 可決 14 日以内に内閣発足 それが無理なら 解散総選挙 交渉期間の延長要請 どの政権になるかわからないため その先のことは不明 3 日間以内 (1/21 まで ) に政府は今後の身の振り方を発表 合意なき離脱 交渉期間の延長要請 延長は 6 月末が有力 5 月の欧州議会選挙を踏まえて 6 月末か? バックストップ案の変更 カナダ +? 2 度目の国民投票

EU との関係オプション詳細 データ : 数々の報道

交渉期間延長の要請 EU が全会一致とならなければ 英国は諦める 英国が交渉期間延長を正式に EU に要請 EU 加盟全ての国が全会一致した場合のみ 延長が可能 英国議会で 新たな離脱日 を設定するため 行政委任立法 を提出 その後 議会で採決を取る

2 度目の国民投票の場合 2018 年 12 月 10 日 欧州憲法裁判決 交渉期間延長要 1 月 15 日 3 月 21/22 日 EU サミット 3 月 29 日 23 時 2 年間の交渉期間終了 EU 加盟国は EU 基本条約 50 条を一方的に撤回できる Brexit 案議会採決 1 月 21 日まで 4 週間 +* 英政府今後の身の振り方発表 国民投票法案提出 / 審議 12 週間 2019 年 選挙管理委員会による質問内容の選択 最短でも 10 週間選挙キャンペーン期間 国民投票実施 * 議会開会日のみをカウント

2 度目の国民投票 英国での国民投票は 2000 年に設定された 政党 選挙及び国民投票に関する法律 に基づいて実施される 最短でも 22 週間 ( 約 6 ヶ月 ) かかる その後 選挙管理委員会が 投票資格や質問内容を考える 実際の投票日まで不透明感が高いまま

賭け屋のオッズ 1 メイ首相の交代時期オッズ確率 2019 年 1/5 83% 2020 年かそれ以降 3/1 25% 内閣不信任案結果オッズ確率 可決 ( 不信任案に賛成 ) 9/1 10% 否決 ( 不信任案に反対 ) 1/20 95% 交渉期間が 正式に 3/29 より延長されると思うか? オッズ確率 延長されると思う 1/5 83% 延長されると思わない 11/4 26.6% 2019 年末の政策金利オッズ確率 0.75%( 据え置き ) 5/2 28.5% 1%(0.25% 利上げ ) 3/1 25% 0.5%(0.25% の利下げ ) 5/1 16.6% 出典 : Paddy Power

賭け屋のオッズ 2 次期党首 ( 保守党 ) オッズ確率 ボリス元外相 4/1 20% ラーブ元 Brexit 相 9/2 18% ジャビッド内務相 11/2 15% 次期首相オッズ確率 コービン党首 ( 労働党 ) 4/1 20% ボリス元外相 6/1 14% ジャビッド内務相 7/1 12.5% 次期総選挙オッズ確率 2019 年 5/4 44% 2022 年 7/4 36% 2 度目の国民投票オッズ確率 2019 年末までに実施 13/10 43% やらない 4/7 63.6% 出典 : Paddy Power

金融機関の人員移動状況 当初予定されていた移動人数より 大幅減少 コスト削減目的で 移動ではなく 現地採用を重視 移動先 1 パリ 2 フランクフルト データ : 数々の報道

第二部 英国経済 / 金融政策

英 インフレ率と賃金上昇率 (%) ボーナスなし (10 月 ) +3.3% ( インフレ調整前 ) ボーナス含む (10 月 ) +3.3% ( インフレ調整前 ) CPI (11 月 ) + 2.3% インフレ率 > 賃金上昇率 実質賃金減少消費不振 賃金上昇率 > インフレ率 実質賃金増加消費好調 データ : 英統計局 (ONS)

2018 年 英国 PMI 推移 製造業 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 英国 55.3 55 54.9 53.9 54.3 54.3 53.8 53 53.6 51.1 53.6 54.2 建築業 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 英国 50.2 51.4 47 52.5 52.5 53.1 55.8 52.9 52.1 53.2 53.4 52.8 サービス業 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 英国 53 54.5 51.7 52.8 54 55.1 53.5 54.3 53.9 52.2 50.4 51.2 建築業以外 年後半 特に Q4 が厳しかった データ : マークイット社

経済指標スコアーボード 英国編 12 項目中 5 改善 数値 傾向 GDP ( 前期比 ) +0.6% (Q3) 改善 インフレ率 (CPI) +2.3% 下落 失業率 4.1% 横ばい 賃金上昇率 ( ボーナス含 ) 3.3% 改善 製造業 PMI 54.2 改善 建築業 PMI 52.8 悪化 サービス業 PMI 51.2 改善 貿易収支 120 億ポンドの赤字 悪化 鉱工業生産高 ( 前月比 ) -0.4% 悪化 住宅価格指数 ( 前年比 ) +2.4% 大幅悪化 小売売上高 ( 前月比 ) +1.4% 改善 消費者信頼感指数 -14 大幅悪化

第三部 欧州政治

欧州各国でナショナリズム勢力台頭 欧州各国での国政選挙におけるナショナリズム政党の得票率 (2018 年 9 月末時点 ) 得票率 スイス 国民党 ( 右翼 ) 29% オーストリア 国民党 26% デンマーク 国民党 ( 右翼 ) 21% ハンガリー ヨビック ( 極右 ) 19% フィンランド フィン人党 ( ポピュリズム ) 18% スウェーデン 民主党 ( 極右 ) 17.6% イタリア 同盟 17.4% フランス 国民連合 ( 極右 ) 13% オランダ 自由党 ( 極右 ) 13% ドイツ ドイツのための選択肢 ( 極右 ) 12.6% チェコ 自由と直接民主主義 ( 極右 ) 10.6% 党首は 日本人 ( 東京生まれ ) 出典 : 英 BBC

2019 年 欧州選挙年 3 月 3 日 エストニア総選挙 4 月 14 日 フィンランド総選挙 6 月 17 日 デンマーク総選挙 10 月 6 日ポルトガル総選挙 10 月 20 日ギリシャ + スイス総選挙 11 月中 ポーランド総選挙 2019 年 11 月 30 日 トゥスク EU 大統領任期切れ 2019 年 3 月 29 日 Brexit 2 年間の交渉終了 英国の正式離脱 5 月 23-26 日 欧州議会選挙 5 月 26 日ベルギー総選挙 5 月 31 日 プラート主席エコノミスト任期満了 2019 年 10 月 31 日 ドラギ総裁任期満了 2019 年 10 月 31 日 ユンケル欧州委員会委員長任期切れ 12 月 31 日 クーレ理事任期満了

欧州議会選挙 議席数推移 独 AfD 伊 5 つ星運動 仏 国民連合伊 同盟

ドロドロになりそうな欧州議会選挙 欧州統一深化支持 ナショナリズム 2019 年 5 月 23 26 日 写真 : ドイツ連邦議会 欧州議会 フランス議会 ハンガリー議会ホームページ

第四部 欧州経済 / 金融政策

2018 年ユーロ / ドルを振り返る 1/22 トランプ大統領緊急輸入制限発動 3/1 トランプ大統領対中国追加関税 3/21 米利上げ 4/24 米 10 年債 3% へ 3/4 伊総選挙 5/3 5/4 アルゼンチン再 / 再々利上げ 6/1 伊新政権発足 4/27 アルゼンチン緊急利上げ 6/13 米利上げ 8/1 米トルコの米国内資産凍結 6/14 ECB 年末に QE 終了示唆 7/26 米トルコ牧師問題勃発 9/23 トルコ 24% へ利上げ 8/10 米 トルコとの関税率引き上げトルコリラ急落 9/26 米利上げ 8/30 アルゼンチン 60% へ利上げ 9/27 伊 10 年債 3% へ 11/6 米中間選挙 10/29 メルケル首相党首辞任発表 12/14 ECB QE 終了を発表 12/19 米利上げ

2018 年 ユーロ圏 PMI 製造業 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 フランス 55.9 53.7 53.8 54.4 52.5 53.3 53.5 52.5 51.2 50.8 49.7 ドイツ 60.6 58.2 58.1 56.9 55.9 56.9 55.9 53.7 52.2 51.8 51.5 ユーロ圏 58.6 56.6 56.2 55.5 54.9 55.1 54.6 53.2 52 51.8 51.4 サービス業 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 フランス 57.4 56.9 57.4 54.3 55.9 54.9 55.4 54.8 55.3 55.1 49 ドイツ 55.3 53.9 53 52.1 54.5 54.1 55 55.9 54.7 53.3 51.8 ユーロ圏 56.2 54.9 54.7 53.8 55.2 54.2 54.4 54.7 53.7 53.4 51.2 総合 PMI 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 フランス 57.3 56.3 56.9 54.2 55 54.4 54.9 54 54.1 54.2 48.7 ドイツ 57.6 55.1 54.6 53.4 54.8 55 55.6 55 53.4 52.3 51.6 ユーロ圏 57.1 55.2 55.1 54.1 54.9 54.3 54.5 54.1 53.1 52.7 51.1 データ : マークイット社

経済指標スコアーボード ユーロ圏編 数値 傾向 GDP ( 前期比 ) +0.2% (Q4) 悪化 インフレ率 (CPI) +1.6% 悪化 失業率 +7.9% 改善 製造業 PMI 51.4 悪化 サービス業 PMI 51.2 大幅悪化 総合 PMI 51.1 悪化 貿易収支 140 億ユーロの黒字改善 鉱工業生産高 +1.2% 改善 小売売上高 ( 前年比 ) +1.1% 大幅悪化 消費者信頼感指数 -6.2% 大幅悪化 ZEW 景況感指数 -21 大幅悪化 11 項目中改善 3

第五部 マーケット展望

2019 年金融政策変更の可能性は? USD YEN EUR GBP AUD NZD CAD CHF SEK NOK 2019 Q1 Q2 2.25~ 2.5% -0.1% -0.4% 0.75% 1.5% 1.75% 1.75% -0.75% -0.25% 0.75% (?) Q3 Q4 (?) 2020

今年の予想 (2019 年 5 月末まで ) 買い通貨 売り通貨 NOK ユーロ 円 ポンド ドル 欧州議会選挙次第 Brexit 次第 スイス スイス円ポンド / スイス

ロイター調査 2019 年 1 月 2 日 ~9 日調査 1 年後のユーロ / ドル予想 1.20 62 人中 39 人 そろそろドル高の勢いがなくなる せいぜいもっても半年くらい? 1 年後のポンド / ドル予想 1.38 1 年後のドル円予想 出典 : ロイター 108 円前後

ユーロ実効レート 1/15 97.7681 チャート : 欧州中銀 (ECB)

ポンド実効レート 1/14 77.6582 データ : 英中銀 (BOE)

10 年国債 独日イールドスプレッドとユーロ円 相関関数 0.728179 かなり相関度が高い ユーロ円 ( 右軸 ) 独日 イールドスプレッド ( 左軸 ) データ : 日本財務省ドイツ連邦銀行英中央銀行

10 年国債 英日イールドスプレッドとユーロ円 英日 イールドスプレッド ( 左軸 ) 相関関数 0.697773 ユーロ円よりはやや低くなったが 相関性は ある ポンド円 ( 右軸 ) データ : 日本財務省英中央銀行

ユーロ / ポンド 60EMA 0.8800/20 下抜け 0.86 ミドル狙い?

ポンド / スイスフラン 1.29 ミドル上抜け 1.34 台狙い?

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