?! BNP
2.4 2.4 1.6 (1.62).8 (1.56) 1.5 (2.).1.1.2 (.27).4 (.56).3 (.54) 1.9 2.4 2.1.9 1.2 -.1.1..6.2 3.1 2.9 2.2.9 (1.58) 1.4 (2.42) 2.2 2.5 2.3 2.4 1.7 1.6 2.9 2.6 1.1 1.3 1.4 1.4 1.9 1.8 1.9 1
7 65 (PMI) (NMI) 6 55 5 45 4 1 2 3 4 5 6 7 8 (BNP 2
!? 16 15 OECD 35 14 3 13 25 12 11 2 1 15 99 98 6 7 8 1 6 7 8 ( OECD BNP 3
7 65 7 65 6 6 55 55 5 5 45 45 4 1 2 3 4 5 6 7 8 4 1 2 3 4 5 6 7 8 7 65 7 65 6 6 55 55 5 5 45 45 4 1 2 3 4 5 6 7 8 4 1 2 3 4 5 6 7 8 ( Reuters BNP 4
25 23 21 16 14 19 12 17 15 13 1 8 11 9 7 6 4 5 3 97 98 99 1 2 3 4 5 6 7 2 97 98 99 1 2 3 4 5 6 7 ( OECD, EcoWin BNP 5
18 16 14 12 1 8 6 4 =1 95 96 97 98 99 1 2 3 4 5 6 7 9 8 7 6 5 4 3 2 14 13 12 11 1 9 8 7 6 5 4 95 96 97 98 99 1 2 3 4 5 6 7 9 85 8 75 7 65 6 55 5 45 4 95 96 97 98 99 1 2 3 4 5 6 7 11 1 9 8 7 6 5 4 95 96 97 98 99 1 2 3 4 5 6 7 ( EcoWin BNP 6
2 15 1 5-5 75 7 65 6 55 5-1 1 2 3 4 5 6 7 45 1 2 3 4 5 6 7 8 11.5 1.5 9.5 8.5 7.5 6.5 5.5 4.5 3.5 1 2 3 4 5 6 7 8 24 22 2 18 16 14 12 1 1 2 3 4 5 6 7 8 15 14 13 12 11 1 9 8 ( S&PBNP 7
1 5 9 8 7 6 4 3 2 1 5-1 4-2 3 86 87 88 89 9 91 92 93 94 95 96 97 98 99 1 2 3 4 5 6 7-3 1 2 3 4 5 6 7 8 FRB 8
3.4 3.2 18 17 3. 2.8 2.6 2.4 ( ) 16 15 14 13 12 2.2 11 2. 98 99 1 2 3 4 5 6 7 1 ( MBA BNP 9
4 35 25 21.1 15 3 26 17.5 1 25 2 27 9.5 5 15 1 5-5 -5-1 28 4.3 5 6 7 8-1 28 1Q 1-2 1 2 3 4 5 6 7 8 ( EcoWin BNP 1
8 27 4 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 1 2 3 4 5 6 7 8 4 3 2 1-1 -2 1 2 3 4 5 6 7 8 8 6 4 2-2 -4-6 -8 1 2 3 4 5 6 7 8 1 2 3 4 5 6 7 8 1 8 6 4 2-2 -4-6 ( FRB BNP 11
25 2 15 1 5 itraxx Japan5-5year CDX.NA.IG-5year itraxx Europe-5year 1.2 1..8.6.4.2. ( Bloomberg BNP 12 Jun-7 Jul-7 Aug-7 Sep-7 Oct-7 Nov-7 Dec-7 Jan-8 Feb-8 Mar-8 Jun-7 Jul-7 Aug-7 Sep-7 Oct-7 Nov-7 Dec-7 Jan-8 Feb-8 Mar-8
13
3 FF 1 8 6 4 2 FF () (Taylor rule) 3.77% 2.25% -2-4 95 96 97 98 99 1 2 3 4 5 6 7 8 ( EcoWinBNP 14
15
6 55 5 45 4 35 3 25 1 2 3 4 5 6 7 8 ( BNP 16
1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7 2 3 4 5 6 7 8 14 12 1 98 96 94 92 9 88 86 84 82 2 3 4 5 6 7 8 15 14 13 12 11 1 9 8 ( ) 7 6 2 3 4 5 6 7 8 2 18 16 14 12 1 8 13 12 11 1 9 8 7 2 3 4 5 6 7 8 ( BNP 17
GDP1 ( EcoWin BNP 18
5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 91 92 93 94 95 96 97 98 99 1 2 3 4 5 6 7 ( BNP 19
2.5 2 2. 1 1.5 1. -1.5. -2 -.5-3 -1. 1 2 3 4 5 6 7 8-4 2 3 4 5 6 7 8 ( BNP 2
27 26 25 24 23 22 21 2 19 1 2 3 4 5 6 7 77 76 75 74 73 72 71 7 69 68 67 1 2 3 4 5 6 7 8 45 4 35 3 25 2 15 18-19 2-24 25-29 3-34 35-39 4-44 45-49 5-54 55-59 6-64 ( ) % 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 4.1% 2.8% 6.6% 7.7% 29.1% 34.6% 62.5% ( BNP 21
1..8.6.4.4.2..2 -.2. -.2 -.4 -.4 -.6 -.6 4 5 6 7 8 -.8 4 5 6 7 8 1. 55.8.6 CPI 1 CPI 5.4.2 45. -.2 4 -.4 6 7 8 35 6 7 8 ( BNP 22
4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5 2. 1.5 1..5. -.5-1. CSPI CSPI (). 4 5 6 7 8-1.5 4 5 6 7 8.5. -.5-1. -1.5-2. -2.5-3. GDP 1 2 3 4 5 6 7 14 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 2 3 4 5 6 7 8-14 -12-1 -8-6 -4-2 2 4 6 8 1 (BNP 23
1..8.6.4.2. -.2 -.4 -.6 -.8-1. CPI 2 3 4 5 6 7 8 9 22 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 2 3 4 5 6 7 8 BNP 24
CPI 16 12 8 4-4 -8 NAIRU (2) NAIRU (3?). 1. 2. 3. 4. 5. 6. % (BNP 25
26
6 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 86 87 88 89 9 91 92 93 94 95 96 97 98 99 1 2 3 4 5 6 ( BNP 27
5 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 91 92 93 94 95 96 97 98 99 1 2 3 4 5 6 7 (BNP 28
3 5 2 4 1 3 2 1-1 -2-1 -3-2 -4-3 -5 1 2 3 4 5 6 7-4 1 2 3 4 5 6 7 ( BNP 29
15 8 1 6 5 4 2-5 -1-2 -15 1 2 3 4 5 6 7-4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 1 2 3 4 5 6 7 13 12 11 1 9 8 7 6 5 99 1 2 3 4 5 6 7 8 ( BNP 3
55 5 45 4 35 3 1 2 3 4 5 6 7 8 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 4 5 6 7 8 ( BNP 31
4 3 2 1-1 -2-3 -4 2 3 4 5 6 7 8 7 6 5 4 3 2 1-1 (*) 2 3 4 5 6 7 8 6 5 4 3 (*) 2 15 1 (*) 2 5 1-1 2 3 4 5 6 7 8-5 2 3 4 5 6 7 8 ( OECD Bloomberg BNP 32
115 11 15 1 95 9 28 2-3 15 14 13 12 11 1 85 2 3 4 5 6 7 8 18 16 14 12 1 8 6 2 3 4 5 6 7 8 9 2 3 4 5 6 7 8 13 12 11 1 9 8 7 2 3 4 5 6 7 8 ( BNP 33
1: 1 2: EU 1 3: 1 15 14 13 12 11 1 1 2 3 4 5 6 7 11 1 9 8 7 6 5 1 2 3 4 5 6 7 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 1 2 3 4 5 6 7 4: 1 5: 1 6: 1 12 3 1 11 1 25 9 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2 3 4 5 6 7 2 15 1 5 1 2 3 4 5 6 7 8 7 6 5 4 1 2 3 4 5 6 7 ( BNP 34
35
36
8 7 6 5 FF PCE 4 3 2 1 99 1 2 3 4 5 6 7 8 ( EcoWin FRB BNP 37
27 28 29 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q.9 -.4.3.9 -.2.3.1.1.3.4.5.5 3.8-1.5 1.2 3.5 -.8 1.2.3.5 1.1 1.7 1.9 1.9 -.1 -.1 -.1.5.8.8.6.2..1.2.4 1.66 1.88 1.69 1.51 1.4 1.35 1.5 1.6 1.7 1.8 2. 2.5.5.5.5.5.5.25.1.1.1.1.25.25.6 3.8 4.9.6 -.4-1.2 1.7 1.4.4 1.8 3. 2.6 2.6 2.3 2.1 2.3 2.5 2.5 2.3 2.2 1.8 1.7 1.7 1.7 4.65 5.3 4.59 4.7 3.55 4. 4.25 4.5 4.75 4.8 4.9 5. 5.25 5.25 4.75 4.25 2.25 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1..8.3.7.4.2.1..2.3.5.4.6 1.8 1.9 1.9 1.9 1.7 1.8 1.8 1.8 1.8 1.8 1.9 1.9 4.7 4.58 4.33 4.32 4.5 3.9 3.95 4. 4.1 4.2 4.35 4.5 3.75 4. 4. 4. 4. 3.75 3.5 3.25 3. 3. 3. 3. BNP 38
27 28 29 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 2.35 2.48 2.45 2.34 2.3 2.3 2.45 2.5 2.6 2.65 2.7 2.75 2.11 2.24 2.18 2.1 2.5 2. 2.25 2.3 2.35 2.4 2.5 2.55 1.66 1.88 1.69 1.51 1.4 1.35 1.5 1.6 1.7 1.8 2. 2.5 1.2 1.48 1.2 1.2.85.75.8.9 1. 1.15 1.35 1.5.82 1.3.87.72.55.4.4.4.4.5.7.75 Tibor.66.73.84.85.85.6.35.35.35.45.55.6.5.5.5.5.5.25.1.1.1.1.25.25.75.75.75.75.75.5.35.35.35.35.5.5 -.1 -.1 -.1.5.8.8.6.2..1.2.4 BNP 39
3 5 25 2 4 15 3 1 2 5 1-5 -1-1 -15 8 85 9 95 5-2 8 85 9 95 5 (BNP 4
2 2.5% 2.% 1.5% 1.%.5%.% -.5% -1.% -1.5% 55 6 65 7 75 8 85 9 95 5 BNP 41
3 3 2 1 42
( EcoWinBNP 43
5 44
26 45
(BNP ( ) 19 27 46
GDP (BNP 47