ネット 関 連 の 大 型 案 件 として 関 心 投 資 スタンスと 初 値 メド ブックビルディング 参 加 初 値 投 資 初 値 メド Aggressive Passive+ 4600 円 ~5000 円 ポイントサイト EC ナビ ポイン ト 交 換 プラットフォーム PeX 等 の ポイントを 活 用 したオンラインメデ ィアを 企 画 運 営 するメディア 事 業 な どを 展 開 する 市 場 の 注 目 度 想 定 仮 条 件 レンジ 2100 円 ~2300 円 予 想 PER 25.8 倍 ( 連 )~28.3 倍 ( 連 ) 予 想 トレーディングレンジ 期 間 : 上 場 後 1 年 を 想 定 2500 円 ~9000 円 予 想 PER 30.7 倍 ( 連 )~110.6 倍 ( 連 ) 印 は 5 段 階 評 価 仮 条 件 提 示 ブックビルディング 期 間 公 開 価 格 決 定 申 込 期 間 払 込 日 上 場 日 日 程 6 月 12 日 6 月 16 日 ~6 月 20 日 6 月 23 日 6 月 24 日 ~6 月 27 日 7 月 1 日 7 月 2 日 マザーズ 上 場 のネット 広 告 関 連 の IPO として 初 値 の 人 気 化 が 期 待 でき る 案 件 となりそうだ インターネット 広 告 関 連 のインフラ 提 供 企 業 として は 24 日 にマザーズ 上 場 予 定 のフリ ークアウト<6094>の 初 値 形 成 の 影 響 を 受 ける 可 能 性 が 高 い フリークアウ トの 初 値 は 高 騰 が 予 想 されるが その 後 の 株 価 も 初 値 水 準 を 維 持 していれ ば 同 社 にも 連 想 感 が 働 くだろう 一 方 市 場 からの 調 達 額 が 約 100 億 円 と 大 型 案 件 であることは 警 戒 材 料 となる ただし 約 80 億 円 を 集 め たサイバーダイン<7779>が 公 開 価 格 比 +130%の 初 値 を 付 けたことを 考 慮 すると 十 分 に 吸 収 可 能 とみられる 類 似 会 社 2 社 平 均 PER 30.5 倍 2,482 円 フルスピード<2159> 34.1 倍 ( 連 ) 2,775 円 サイバーエージ<4751> 26.8 倍 ( 連 ) 2,181 円 (PER は 6 月 11 日 前 場 の 会 社 側 予 想 ベース) なお 第 3 位 株 主 にはサイバーエー ジェント<4751>が 名 を 連 ねているほ か 売 上 高 の 約 16%がヤフー<4689> 向 けであるなど ネット 関 連 の 大 型 企 業 との 関 係 も 安 心 感 につながるだろ う 公 開 価 格 を 2300 円 と 想 定 し 初 値 メドを 4600 円 ~5000 円 ブックビ ルディングへの 参 加 スタンスを Aggressive 初 値 投 資 スタンスを Passive+ とする 1
業 績 推 移 ( 百 万 円 % ) 決 算 期 売 上 高 伸 び 率 経 常 利 益 伸 び 率 純 利 益 伸 び 率 2010/9 2,671-184 - 74-2011/9 2,460-7.9% 317 72.2% 178 139.7% 2012/9 2,472 0.5% 500 57.7% 561-2013/9 3,075 24.4% 717 43.3% 567-2014/9 予 - - - - - - 連 結 業 績 推 移 ( 百 万 円 % ) 決 算 期 売 上 高 伸 び 率 経 常 利 益 伸 び 率 純 利 益 伸 び 率 2012/9 8,138-4 - 151-2013/9 9,858 21.1% 529 13093.5% 309-2014/9 予 14,000 42.0% 1,504 184.3% 900 190.8% 2014/3 2Q 7,283-1,002-601 - 予 想 EPS/ 配 当 単 独 :- 円 連 結 :81.38 円 ( 上 場 時 発 行 済 株 式 数 で 試 算 )/0.00 円 業 績 コ メ ン ト 2014 年 9 月 期 の 連 結 業 績 は 売 上 高 が 前 期 比 42.0% 増 の 140.00 億 円 経 常 利 益 が 同 184.3% 増 の15.04 億 円 と 増 収 増 益 の 見 通 しとなっている 足 元 では メディア 事 業 は EC ナビ PeX リサーチパネル を 中 心 とした 会 員 向 け 事 業 が 堅 調 に 推 移 している これら のメディアにおいて 新 規 会 員 の 獲 得 や 会 員 の 定 着 率 を 向 上 させる 施 策 の 実 施 によ り アクティブユーザー 数 は 順 調 に 増 加 し ているほか 会 員 1 人 当 たりの 収 益 性 も 継 続 的 な 施 策 の 実 施 により 増 加 している より 媒 体 社 数 の 増 加 及 びそれに 伴 う 広 告 主 からの 利 用 率 信 用 度 の 向 上 により 業 績 は 堅 調 に 推 移 した なお 通 期 計 画 に 対 する 第 2 四 半 期 末 時 点 の 進 捗 率 は 売 上 高 72.83 億 円 で 52.0% 経 常 利 益 10.02 億 円 で 同 66.6% と 概 ね 順 調 な 推 移 となっている 連 結 業 績 動 向 アドテクノロジー 事 業 は 国 内 景 気 の 回 復 期 待 感 に 伴 う 広 告 市 場 の 活 性 化 に 支 え られ 堅 調 に 推 移 している メディア 事 業 で 培 ったノウハウを 最 大 限 に 活 用 し SSP Fluct を 軸 に 営 業 活 動 を 続 けてきた SSP では 媒 体 社 の 広 告 収 益 を 最 大 化 する ための 仕 組 み 作 りや 利 便 性 向 上 の 施 策 に 2012/9 期 2013/9 期 2014/9 期 予 百 万 円 売 上 高 経 常 利 益 純 利 益 2
基 本 概 要 所 在 地 東 京 都 渋 谷 区 神 泉 町 代 表 者 名 ( 生 年 月 日 ) 代 表 取 締 役 社 長 兼 CEO 宇 佐 美 進 典 ( 昭 和 47 年 10 月 12 日 生 ) 設 立 平 成 11 年 10 月 8 日 資 本 金 3 億 7262 万 円 ( 平 成 26 年 5 月 29 日 現 在 ) 従 業 員 数 新 規 上 場 会 社 118 人 連 結 会 社 280 人 ( 平 成 26 年 4 月 30 日 現 在 ) 発 行 済 株 式 数 ( 上 場 時 ) 11,059,100 株 ( 予 定 ) 公 開 株 式 数 公 募 500,000 株 売 出 3,300,000 株 (オーバーアロットメントによる 売 出 570,000 株 ) 想 定 公 開 規 模 91.8 億 円 ~100.5 億 円 (OA 含 む) 事 業 内 容 メディア 事 業 アドテクノロジー 事 業 他 売 上 高 構 成 比 率 ( 2013/9 期 実 績 ) 品 目 金 額 比 率 メディア 事 業 4,881 百 万 円 49.5 % アドテクノロジー 事 業 4,035 百 万 円 40.9 % その 他 インターネット 関 連 事 業 941 百 万 円 9.6 % 合 計 9,858 百 万 円 100.0 % 幹 事 証 券 団 ( 予 定 ) 証 券 会 社 名 引 受 株 数 引 受 シェア 主 幹 事 証 券 野 村 證 券 ( 株 ) 未 定 未 定 幹 事 証 券 みずほ 証 券 ( 株 ) 未 定 未 定 幹 事 証 券 大 和 証 券 ( 株 ) 未 定 未 定 幹 事 証 券 ( 株 )SBI 証 券 未 定 未 定 幹 事 証 券 マネックス 証 券 ( 株 ) 未 定 未 定 幹 事 証 券 豊 証 券 ( 株 ) 未 定 未 定 幹 事 証 券 岡 三 証 券 ( 株 ) 未 定 未 定 幹 事 証 券 岩 井 コスモ 証 券 ( 株 ) 未 定 未 定 幹 事 証 券 東 海 東 京 証 券 ( 株 ) 未 定 未 定 幹 事 証 券 いちよし 証 券 ( 株 ) 未 定 未 定 3
大 株 主 上 位 10 位 順 位 株 主 名 保 有 株 数 保 有 シェア 1 ポラリス 第 二 号 投 資 事 業 有 限 責 任 組 合 5,637,000 株 46.23 % 2 宇 佐 美 進 典 1,588,800 株 13.03 % 3 ( 株 )サイバーエージェント 1,343,400 株 11.02 % 4 VOYAGE GROUP 社 員 持 株 会 781,200 株 6.41 % 5 ( 株 ) 電 通 デジタル ホールディングス 450,000 株 3.69 % 6 永 岡 英 則 394,200 株 3.23 % 7 みずほキャピタル( 株 ) 94,500 株 0.78 % 8 青 栁 智 士 79,200 株 0.65 % 9 小 賀 昌 法 57,600 株 0.47 % 10 古 谷 和 幸 49,200 株 0.41 % 10 佐 野 敏 毅 49,200 株 0.40 % 合 計 10,524,300 株 86.32 % 手 取 金 の 使 途 その 他 情 報 サーバ 及 びソフトウェア 等 への 設 備 投 資 資 金 採 用 費 及 び 人 件 費 広 告 宣 伝 費 等 の 運 転 資 金 として 具 体 的 には 以 下 の 使 途 に 充 当 する 予 定 (1)メディア 事 業 における 会 員 の 増 加 アドテクノロジー 事 業 における 広 告 取 引 の 増 加 契 約 媒 体 社 の 増 加 等 に 伴 うシステム 負 荷 の 軽 減 事 業 運 営 の 安 定 化 業 務 効 率 化 を 目 的 としたサーバ 及 びソフトウェア 等 への 設 備 投 資 資 金 として (2) 事 業 拡 大 のための 優 秀 な 人 材 の 採 用 と 継 続 的 な 育 成 を 目 的 とした 採 用 費 及 び 人 件 費 として (3) 知 名 度 向 上 や EC ナビ PeX リサーチパネル 等 のメディア 事 業 の 会 員 獲 得 等 を 目 的 と した 広 告 宣 伝 費 として (4) 上 記 (1)~(3) 以 外 の 残 額 は サービス 運 用 におけるシステム 保 守 費 用 等 の 運 転 資 金 として 充 当 する 予 定 ( 株 )リサーチパネル( 連 結 子 会 社 )メディア 事 業 ( 株 )VOYAGE MARKETING( 連 結 子 会 社 )メディア 事 業 ( 株 )adingo( 連 結 子 会 社 )アドテクノロジー 事 業 関 係 会 社 ( 株 )Zucks( 連 結 子 会 社 )アドテクノロジー 事 業 連 結 子 会 社 は 上 記 のほか 15 社 香 港 胡 椒 蓓 蓓 広 告 有 限 公 司 ( 持 分 法 適 用 関 連 会 社 )その 他 インターネット 関 連 事 業 VC 売 却 可 能 分 ( 推 定 ) 1 社 94,500 株 ( 売 出 し 保 有 期 間 などの 制 限 があるもの 以 外 ) 直 近 有 償 第 三 者 割 当 年 月 日 割 当 先 発 行 価 格 2012 年 12 月 27 日 宇 佐 美 進 典 永 岡 英 則 VOYAGE GROUP 社 員 持 株 会 ほか 5 名 290 円 株 式 分 割 考 慮 後 4
銘 柄 紹 介 同 社 グループは 同 社 と 連 結 子 会 社 19 社 及 び 持 分 法 適 用 会 社 1 社 で 構 成 され ポ イントサイト EC ナビ ポイント 交 換 プ ラットフォーム PeX アンケートモニタ ーサイト リサーチパネル など ポイン トを 活 用 したオンラインメディアを 企 画 運 営 するメディア 事 業 と インターネ ット 媒 体 社 に 対 して 広 告 収 益 の 最 大 化 を 支 援 するためのプラットフォーム Fluct を 運 営 するアドテクノロジー 事 業 の 2 つ を 主 力 事 業 として 展 開 している 加 えて 同 社 グループでは これまでの 事 業 開 発 の 知 見 を 活 かして その 他 インターネット 関 連 事 業 として 複 数 の 新 規 事 業 を 展 開 して いる メディア 事 業 は 主 にポイントを 活 用 し た EC ナビ PeX 等 のメディアを 企 画 運 営 している 各 メディアののべ 会 員 数 は 660 万 人 (2014 年 3 月 末 現 在 )である サ ービスの 具 体 的 な 内 容 は 以 下 のとおり EC ナビ は 無 料 登 録 ユーザーが 提 携 ショップでのショッピングやスポンサ ーサイトへの 訪 問 や 資 料 請 求 ゲームやア ンケートへの 回 答 など 様 々な 手 段 を 通 じ て ポイントを 貯 められるオンラインメデ ィアである 貯 めたポイントは 同 社 グルー プのポイント 交 換 プラットフォーム PeX を 通 じて 現 金 やマイレージ 各 種 ギフト 券 などに 換 えることができる 主 な 収 益 源 は 提 携 ショップでのショッピングやスポ ンサーサイトへの 訪 問 や 資 料 請 求 等 に 応 じた 手 数 料 各 種 広 告 掲 載 料 となってお り 収 益 の 一 部 をユーザーにポイントとし て 還 元 し ユーザーメリットを 最 大 化 させ ることで 利 用 ユーザー 数 を 伸 ばしてきた PeX は 無 料 登 録 ユーザーが 様 々な オンラインサービスで 貯 めたポイントを PeX ポイントに 交 換 でき 現 金 や 航 空 会 社 のマイレージ Amazon ギフト 券 itunes ギフト 券 等 の 各 種 ギフト 券 や T ポイント や nanaco 等 の 各 種 ポイント 等 に 交 換 する ことができる アドテクノロジー 事 業 は 主 に PC やス マートフォンの 媒 体 社 に 対 して 広 告 収 益 を 最 大 化 させるための 広 告 配 信 プラット フォームである Fluct やモバイル 広 告 プラットフォームである Zucks の 企 画 運 営 等 を 行 っている Fluct は 独 自 の 広 告 配 信 最 適 化 ア ルゴリズムを 保 有 しており 数 ある 広 告 の 中 でも 利 用 メディアに 応 じて 高 い 精 度 で の 最 適 な 広 告 を 配 信 できること 純 広 告 の 配 信 が 可 能 なこと(アドサーバ 機 能 )や PC モバイル スマートフォン 全 てに 対 応 しておりデバイス 横 断 管 理 が 可 能 なこと が 特 徴 となっている これにより 5,000 以 上 のメディア(2014 年 3 月 末 現 在 )が 利 用 し 配 信 インプレッション( 広 告 表 示 ) 数 は 200 億 imp/ 月 (2014 年 3 月 実 績 )と なっている 同 事 業 は Fluct を 通 じて 配 信 された DSP やアドネットワーク 等 からの 広 告 収 益 が 主 な 収 益 源 となり そこから 媒 体 社 に 対 して 広 告 掲 載 料 を 支 払 う 事 業 構 造 とな っている その 他 インターネット 関 連 事 業 は アジ アに 特 化 したグローバルなオンラインリ サーチ 事 業 ソーシャルメディアを 活 用 し たプロモーション マーケティング 支 援 事 業 採 用 イベントの 開 催 や 人 材 紹 介 などイ ンターネット 関 連 企 業 を 中 心 とした 新 卒 採 用 活 動 の 支 援 事 業 インターネット 領 域 におけるスタートアップ/アーリーステー ジの 企 業 への 支 援 や 出 資 を 行 っている 5
投 資 のポイント マザーズ 上 場 のネット 広 告 関 連 の IPO として 初 値 の 人 気 化 が 期 待 できる 案 件 と なりそうだ インターネット 広 告 関 連 のイ ンフラ 提 供 企 業 としては 24 日 にマザー ズ 上 場 予 定 のフリークアウト<6094>の 初 値 形 成 の 影 響 を 受 ける 可 能 性 が 高 い フリ ークアウトの 初 値 は 高 騰 が 予 想 されるが その 後 の 株 価 も 初 値 水 準 を 維 持 していれ ば 同 社 にも 連 想 感 が 働 くだろう なお 第 3 位 株 主 にサイバーエージェン ト<4751>が 名 を 連 ねているほか 売 上 高 の 約 16%がヤフー<4689> 向 けであるなど ネット 関 連 の 大 型 企 業 との 関 係 も 安 心 感 につながるだろう 公 開 価 格 を 2300 円 と 想 定 し 初 値 メドを 4600 円 ~5000 円 ブ ックビルディングへの 参 加 スタンスを Aggressive 初 値 投 資 スタンスを Passive+ とする また 今 年 マザーズに 上 場 した 5 社 の 公 開 価 格 から 初 値 までの 平 均 上 昇 率 は 109%と 極 めて 高 いことも 追 い 風 となろ う 一 方 市 場 からの 調 達 額 が 約 100 億 円 と 大 型 案 件 となることは 警 戒 材 料 である ただし 約 80 億 円 を 集 めたサイバーダイ ン<7779>が 公 開 価 格 比 +130%の 初 値 を 付 けたことを 考 慮 すると 十 分 に 吸 収 可 能 と みられる とりわけ 直 近 ではマザーズ 指 数 に 底 入 れ 感 が 強 まっていることも 支 援 材 料 になる 業 績 面 については 2014 年 9 月 期 の 売 上 高 が 前 期 比 42.0% 増 経 常 利 益 が 同 184.3% 増 と 大 幅 な 増 収 増 益 の 見 通 しとな っている 2013 年 9 月 期 から 業 績 は 急 速 に 伸 長 しており ビジネスモデルからも 高 成 長 中 のベンチャー 企 業 とのイメージが 湧 きやすいとみる 6
投 資 スタンスの 見 方 Aggressive (アグレッシブ) 積 極 的 参 加 投 資 収 益 率 100% 以 上 が 見 込 まれる 案 件 Active (アクティブ) やや 積 極 的 参 加 投 資 収 益 率 50% 以 上 が 見 込 まれる 案 件 Passive+ (パッシブ プラス) やや 消 極 的 参 加 投 資 収 益 率 20~50% 未 満 が 見 込 まれる 案 件 Passive- (パッシブ マイナス) 消 極 的 参 加 投 資 収 益 率 0~20% 未 満 であり マイナスの 可 能 性 がある 案 件 Negative (ネガティブ) 参 加 見 送 り 投 資 収 益 率 がマイナスになる 可 能 性 が 予 想 される 案 件 利 益 相 反 に 関 する 開 示 事 項 ( 以 下 [フィスコ])は 契 約 に 基 づき 新 規 公 開 株 に 関 するレポートの 提 供 を 継 続 的 に 行 うことに 対 する 対 価 を 契 約 先 証 券 会 社 より 包 括 的 に 得 ておりますが 本 レポートに 対 して 個 別 に 対 価 を 得 ているものではありません レポート 対 象 企 業 の 選 定 はフィスコが 独 自 の 判 断 に 基 づき 行 っているものであり 契 約 先 証 券 会 社 を 含 む 第 三 者 からの 指 定 は 一 切 受 けておりませ ん 担 当 アナリスト 並 びにフィスコと 本 レポートの 対 象 会 社 との 間 には 利 益 相 反 の 関 係 はありません 重 要 事 項 (ディスクレーマー) ( 以 下 [フィスコ]という)は 株 価 情 報 および 指 数 情 報 の 利 用 について 東 京 証 券 取 引 所 大 阪 取 引 所 日 本 経 済 新 聞 社 の 承 諾 のもと 提 供 しています JASDAQ INDEX の 指 数 値 及 び 商 標 は 株 式 会 社 東 京 証 券 取 引 所 の 知 的 財 産 であり 一 切 の 権 利 は 同 社 に 帰 属 します 掲 載 される 情 報 はフィスコが 信 頼 できると 判 断 した 客 観 性 ある 数 値 や 情 報 源 をもとにフィスコが 作 成 表 示 したものであり( 掲 載 され ている 表 やグラフの 出 所 は 記 載 の 通 り) 誇 大 扇 動 的 虚 偽 の 表 示 を 決 して 含 むものではありませんが その 内 容 及 び 情 報 の 正 確 性 完 全 性 適 時 性 について フィスコは 保 証 を 行 っておらず また いかなる 責 任 を 持 つものではありません 本 資 料 に 記 載 された 内 容 は 資 料 作 成 時 点 において 作 成 されたものであり 予 告 なく 変 更 する 場 合 があります 本 文 およびデータ 等 の 著 作 権 を 含 む 知 的 所 有 権 はフィスコに 帰 属 し 事 前 にフィスコへの 書 面 による 承 諾 を 得 ることなく 本 資 料 およ びその 複 製 物 に 修 正 加 工 することは 堅 く 禁 じられています また 本 資 料 およびその 複 製 物 を 送 信 複 製 および 配 布 譲 渡 することは 堅 く 禁 じられています フィスコが 提 供 する 投 資 情 報 は あくまで 情 報 提 供 を 目 的 としたものであり 投 資 その 他 の 行 動 を 勧 誘 するものではなく 投 資 判 断 に ついての 断 定 的 な 判 断 を 提 供 するものではありません 本 資 料 に 掲 載 される 株 式 投 資 信 託 債 券 為 替 および 商 品 等 金 融 商 品 は 企 業 の 活 動 内 容 経 済 政 策 や 世 界 情 勢 などの 影 響 によ り その 価 値 を 増 大 または 減 少 する 事 もあり 価 値 を 失 う 場 合 があります 本 資 料 は 本 資 料 により 投 資 された 資 金 がその 価 値 を 維 持 または 増 大 する 事 を 保 証 するものではなく 本 資 料 に 基 づいて 投 資 を 行 った 結 果 お 客 様 に 何 らかの 損 害 が 発 生 した 場 合 でも フィスコは 理 由 のいかんを 問 わず 責 任 を 負 いません フィスコおよび 関 連 会 社 とその 取 締 役 役 員 従 業 員 は 本 資 料 に 掲 載 されている 金 融 商 品 について 保 有 している 場 合 があります 投 資 対 象 および 銘 柄 の 選 択 売 買 価 格 などの 投 資 にかかる 最 終 決 定 は お 客 様 ご 自 身 の 判 断 でなさるようにお 願 いいたします 以 上 の 点 をご 了 承 の 上 ご 利 用 ください 7