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経 済 為 替 ニュース SUMITOMO MITSUI TRUST BANK, LIMITED FX NEWS 第 2184 号 2013 年 10 月 28 日 ( 月 曜 日 ) Is tapering getting far? 量 的 金 融 緩 和 の 縮 小 (tapering)は 当 面 ない という 判 断 に 至 るアメリカ 経 済 の 脆 弱 性 が 顕 在 化 し 国 の 強 さを 表 象 するドルが 弱 くなり 対 外 対 内 でのオバマ 政 権 の 機 能 不 全 が 露 呈 する 中 で 同 国 の 株 式 市 場 が 堅 調 な 展 開 を 続 けている 何 故 か と 問 いを 発 し 超 金 融 緩 和 相 場 だから と 答 えるのは 簡 単 だが 問 題 はその 持 続 性 であり 他 のマー ケットへの 影 響 度 であると 思 わせられる 今 週 のマーケットとなろう ニューヨークの 株 は 指 標 で 見 る 限 り 非 常 に 強 い 先 週 金 曜 日 までの7 営 業 日 で5 回 も SP500 種 株 価 指 数 は 高 値 更 新 となった ダウなど 他 の 指 標 も9 月 の 高 値 に 迫 る 勢 いだ むろ ん 米 経 済 の 強 さを 示 す 指 標 ( 直 近 の 耐 久 財 受 注 )も 部 分 的 にはあり また 米 企 業 業 績 にも 好 調 なものもあるが 株 高 には 市 場 関 係 者 からも 先 行 き 懸 念 が 出 る 展 開 だ ニューヨーク 証 券 取 引 所 (NYSE)が 発 表 するマージン デット( 証 拠 金 債 務 )を 見 ると9 月 は 過 去 最 高 の 4012 億 ドル( 約 39 兆 円 )に 達 している それだけ 手 元 資 金 ではなく 借 金 で 株 を 買 って いる 人 が 多 いということだ 対 して 米 経 済 の 弱 さを 改 めてマーケットに 知 らせしめたのは 当 初 発 表 予 定 より 半 月 以 上 遅 れて 先 週 22 日 に 公 表 された9 月 の 雇 用 統 計 だ 9 月 の 非 農 業 部 門 就 業 者 の 増 加 数 は 14 万 8000 人 と マーケット 予 想 の18 万 人 を 大 幅 に 下 回 った 8 月 分 は19 万 300 0 人 増 と 当 初 発 表 の16 万 9000 人 増 から 上 方 改 定 されたが 7 月 分 は 逆 に8 万 900 0 人 増 と 前 回 発 表 の10 万 4000 人 から 下 方 修 正 された 全 体 的 には 米 経 済 は FRB が 気 にする 雇 用 面 で 弱 い 景 気 の 拡 大 ペースは 鈍 っている と 感 じさせる 統 計 だった 集 計 は10 月 01 日 からの アメリカの 政 府 機 能 の 一 部 閉 鎖 の 前 で 来 月 の8 日 に 発 表 される10 月 分 の 統 計 は 約 半 月 にわたった 政 府 機 能 の 一 部 閉 鎖 の 影 響 を 受 ける それら の 統 計 は アメリカ 経 済 の 実 態 把 握 は 今 は 困 難 という 大 前 提 がある 中 でも 数 字 としては 弱 く 出 ることが 確 実 である なぜなら10 月 01 日 から 約 半 月 は 大 量 の 米 政 府 職 員 が 職 を 失 っていた 当 初 は80 万 人 その 後 は 軍 関 係 者 が 職 場 に 戻 ったことから40 万 人 が 職 場 を 失 った 状 態 だった 加 えて 連 邦 政 府 管 理 下 の 公 園 博 物 館 内 などのレストランや 土 産 物 店 などでの 職 場 も 失 われていた よって この 政 府 機 能 の 一 部 閉 鎖 が10 月 の 雇 用 者 数 を 減 らすことは 間 違 いない 実 は 雇 用 が 直 ぐに 通 常 の 状 態 に 戻 るにはかなり 時 間 がかかると 見 られている 米 政 府 閉 鎖 の 間 に 人 々のワシントン 不 信 は 深 まり 景 気 に 対 する 信 頼 感 は 大 幅 に 低 下 した 経 済 への

全 体 的 マインド( 消 費 雇 用 など)が 戻 るには 時 間 がかかる 一 般 的 には11 月 の 統 計 にも ゆがみが 残 るとの 見 方 が 強 い ということは 雇 用 の 面 でアメリカ 経 済 の 実 態 がくっきり 数 字 に 表 れるのは 来 年 の1 月 になってからだ と 考 えるのが 自 然 だ 少 なくとも 今 後 数 ヶ 月 間 は アメリカ 経 済 の 実 態 はわかりにくい しかし 全 体 的 には 弱 いと 判 断 される 状 態 が 続 くということだ 常 識 的 に 考 えれば その 間 は 雇 用 を 重 視 する FRB は tapering に は 乗 り 出 さないと 考 えることが 可 能 だ 9 月 の 雇 用 統 計 で 一 つ 目 を 引 いたのは 失 業 率 が7.2%に 低 下 したことだった 8 月 分 は7.3%だった しかしこれはもっぱら 職 を 探 す 人 が 減 った ためで 特 に 市 場 が 気 に しているのは 労 働 参 加 率 が 下 げ 続 けていること これが 下 がらないで 来 たとすると アメリ カの 失 業 率 はとてもとても7.5%を 下 回 るような 状 況 ではない 加 えて 職 に 就 いていて も 非 正 規 だったり 短 期 的 仕 事 だったりして 雇 用 の 質 は 悪 い これは 金 融 政 策 の 重 点 を 雇 用 の 質 にも 置 く 次 期 イエレン FRB 議 長 にとっては 大 きな 問 題 である こうした 背 景 か らは アメリカの 金 融 政 策 が tapering の 局 面 に 入 れるのは 来 年 の 半 ば との 見 方 も 出 来 る stock bulge ニューヨークの 株 価 を 支 えているのはまさにこうした 米 金 融 緩 和 の 継 続 予 想 であり もう 一 つあるとしたら 大 部 分 の 米 大 企 業 は 言 ってみればアメリカに 籍 を 置 くが 世 界 中 でビジネスを 展 開 している 国 際 的 企 業 である よって 業 績 も 株 価 も 米 経 済 だけに 依 存 する わけではない という 点 だろう 景 気 実 態 悪 の 中 での 株 高 は 言 ってみれば 金 融 相 場 その もの で 今 回 の 株 高 は 超 金 融 緩 和 相 場 と 呼 ぶことが 出 来 るだろう 米 金 融 緩 和 は 世 界 のマーケットを 動 かす 力 があるだけに 世 界 的 な 株 高 の 相 乗 効 果 が 生 まれやすい 世 界 を 見 ると ドイツを 中 心 に 欧 州 株 も 上 がってきているし 韓 国 やその 他 のアジア 株 の 上 昇 ぶりも 目 立 つ 共 鳴 して 上 昇 している 状 況 では 加 速 アクセルが 踏 まれた 状 態 になり やすい しかし 次 に tapering の 話 が 出 てきたり 景 気 実 態 は 悪 い という 認 識 が 広 ま ったりすると 一 挙 に 調 整 という 展 開 になりかねない 難 しいマーケット 環 境 が 醸 成 さ れていると 言 える マーケット 関 係 者 は 総 じて 一 挙 調 整 はかなり 先 と 読 んでいるのだろう しかし 強 気 が 過 ぎるマーケットは 危 ない そういう 意 味 では 先 週 の 東 京 市 場 は 適 度 な 調 整 があった と 見 るべきだろう 注 目 すべきは 東 京 市 場 の 動 きがニューヨークの 動 きにそれほど 左 右 さ れなくなったと 言 うことだろう tapering の 先 送 り 観 測 はドルを 弱 くしている その 観 測 によって 特 にアメリカの 長 期 金 利 の 低 下 が 進 んでいるため 先 週 末 の 表 面 利 率 2.500%の 10 年 物 国 債 利 回 りは2.51% tapering が 日 程 に 上 がっているときには 考 えられない 水 準 だ 9 月 初 旬 には 同 金 利 は 一 時 3%の 節 目 に 乗 せていた

ドルが 一 番 下 げ 基 調 を 鮮 明 にしたのはユーロに 対 してである 1ユーロ=1.36ドル 前 後 で 動 いていたユーロ ドルは 遅 れて 発 表 された9 月 の 米 雇 用 統 計 を 受 けて 一 気 に1. 38ドル 台 に 乗 せた この 段 階 ではドル 円 でのドルは 水 準 を 保 っていたいが 先 週 末 にな って 対 円 でもドルの 軟 化 が 顕 著 となり 一 時 は96 円 台 があった 今 朝 の 早 い 段 階 では97 円 台 の 後 半 それまでの 高 値 持 続 に 対 する 調 整 はあったにせよ 手 先 週 末 の 東 京 の 株 価 を 押 し 下 げたのはこの 円 高 だった しかし 全 体 的 なプライス ムーブメントを 見 ると 円 高 が 今 後 も 一 気 に 進 む という 状 況 ではないという 印 象 を 受 ける 数 年 前 までは 円 高 が 進 み 始 めると 長 期 大 幅 に 進 んだが 今 は 違 う 対 外 収 支 が 基 調 的 に 大 幅 赤 字 を 続 けている 国 の 通 貨 は 上 がるにしても 限 界 があ る しかし 足 早 な 円 高 に 対 する 恐 怖 が 残 っている 東 京 市 場 では 少 しの 円 高 でも 株 価 を 押 し 下 げる 状 況 が 繰 り 返 される 欧 州 市 場 がユーロ 高 にもかかわらず 高 値 を 全 体 として 追 っていることを 見 ると わずかな 円 高 でも 株 価 が 落 ちる 東 京 市 場 は ユニークなマーケッ ト に 見 える 今 週 の 主 な 予 定 は 以 下 の 通 り 10 月 28 日 ( 月 曜 日 ) 9 月 自 動 車 各 社 の 生 産 販 売 実 績 米 9 月 鉱 工 業 生 産 米 9 月 仮 契 約 住 宅 販 売 指 数 10 月 29 日 ( 火 曜 日 ) 9 月 失 業 率 有 効 求 人 倍 率 9 月 家 計 調 査 9 月 商 業 販 売 統 計 米 9 月 小 売 売 上 高 米 9 月 卸 売 物 価 米 8 月 S&Pケース シラー 住 宅 価 格 指 数 米 10 月 コンファレンスボード 消 費 者 信 頼 感 指 数 米 8 月 企 業 在 庫 米 FOMC( 30) 10 月 30 日 ( 水 曜 日 ) 9 月 鉱 工 業 生 産 10 月 上 旬 貿 易 統 計 9 月 建 設 機 械 出 荷 額 9 月 自 動 車 生 産 ドイツ 10 月 失 業 率 米 10 月 ADP 雇 用 リポート 米 9 月 消 費 者 物 価 米 FOMC の 結 果 発 表

10 月 31 日 ( 木 曜 日 ) 9 月 毎 月 勤 労 統 計 9 月 住 宅 着 工 日 銀 金 融 政 策 決 定 会 合 経 済 物 価 情 勢 の 展 望 ( 展 望 レポート) 黒 田 日 銀 総 裁 会 見 ユーロ 圏 10 月 消 費 者 物 価 ユーロ 圏 9 月 失 業 率 米 新 規 失 業 保 険 申 請 件 数 米 10 月 シカゴ 購 買 部 協 会 景 気 指 数 11 月 01 日 ( 金 曜 日 ) 中 国 10 月 製 造 業 PMI 指 数 10 月 新 車 販 売 9 月 末 税 収 実 績 10 月 大 手 百 貨 店 売 上 高 速 報 米 10 月 ISM 製 造 業 景 況 感 指 数 米 10 月 新 車 販 売 たまっていたアメリカの 経 済 統 計 がどっと 出 てきているという 印 象 がする これらの 統 計 で 米 経 済 がどのように 示 されるのか ミシガン 大 学 が 発 表 している 景 気 信 頼 感 指 数 では 米 消 費 者 の 景 気 に 対 する 信 頼 感 は 政 府 機 能 の 一 部 閉 鎖 もあって 過 去 1 年 で 最 低 まで 沈 んで いる 先 週 末 までのマーケット( 特 に 株 式 市 場 )は 弱 くても ok 強 く て も ok という 不 思 議 な 状 態 だった 今 週 は 指 標 に 対 してマーケットがどのような 反 応 を 示 すか ドルは 米 経 済 の 弱 い 指 標 に 対 しては 比 較 的 素 直 に 反 応 すると 思 われる have a nice week 週 末 はいかがでしたか 台 風 の 関 係 で 土 曜 日 と 日 曜 日 では 天 気 が 全 く 対 照 的 な 土 日 土 曜 日 は 雨 模 様 日 曜 日 は 綺 麗 な 晴 れ 日 曜 日 は 梅 雨 のような 一 週 間 を 振 り 払 うように 久 しぶり に 晴 れたので 外 に 出 た 人 が 多 かったのではないでしょうか 今 年 は 面 白 いので 両 方 の 試 合 をしっかり 見 たのですが 仙 台 での 日 本 シリーズ 二 試 合 は 1 勝 1 敗 で 舞 台 は 東 京 に 2 試 合 合 計 で 巨 人 が 打 ったヒットの 数 は 7 (4 3) 三 番 の 阿 部 5 番 の 高 橋 6 番 のロペスにまだ 一 本 もヒットがない 楽 天 の 選 手 は 第 一 戦 でヒット を 打 たなかった 選 手 でも 第 二 戦 では 打 った 人 が 多 かった 二 つ 勝 てなくて 残 念 という 印 象 の 方 が 強 いかも 知 れないが 実 は 数 字 を 見 ると 巨 人 にとっては まあこれでよく1 勝 1 敗 のタイで 済 んだ という 悲 惨 なものです 第 三 戦 はこ れら ノーヒット 組 がヒットを 打 てるかどうかが 一 つの 鍵 でしょう 巨 人 は2 試 合 で22 個 も 三 振 を 献 上 している

巨 人 の 二 試 合 ヒット 数 合 計 7に 対 して 楽 天 は 二 試 合 で18 本 (9 9) 打 っている ぼ てぼて 詰 まり が 多 いが 星 野 さんは 第 二 戦 の 勝 利 の 後 のインタビューで 東 京 ドーム では 打 線 が 爆 発 してくれるでしょう... と 述 べているが 既 にある 程 度 打 線 は 発 火 して いると 言 える にもかかわらず 取 った 点 が 2 楽 天 は 肝 心 なところでクリーンなヒット が 出 るかという 点 と 則 本 田 中 以 外 で 勝 てるかどうかが 鍵 星 野 さんの 打 線 爆 発 願 望 は 裏 返 せばこの 二 人 以 外 の 投 手 への 不 安 感 なんでしょうね 巨 人 のノーヒット 組 も こ のままでは という 危 機 感 はあるに 違 いない そこがどう 出 るか ところで 最 近 記 憶 力 がちょっと という 人 には 役 立 つ 番 組 が 先 週 ありました ため してガッテン 記 憶 力 をいかに 維 持 するか というテーマ ポイントは 1. 思 い 出 す 力 は 年 齢 の 進 化 と 共 に 低 下 するが 覚 える 力 は 低 下 しない よっ て 誰 もが 自 分 の 記 憶 力 には 自 信 を 持 つべし 2. 低 下 する 思 い 出 す 力 を 引 き 出 すには 場 所 細 胞 (place cell)を 使 うのが 賢 明 3. 記 憶 力 を 司 る 海 馬 のパワーは 年 齢 の 進 行 にあらがって 有 酸 素 運 動 を 続 けるこ とで 押 し 上 げることが 出 来 る 場 所 細 胞 (place cell)というのは 私 は 今 まであまり 聞 いたことがなかったので 面 白 かった 何 かというと 動 物 がある 特 定 の 場 所 を 通 過 するときにだけ 発 火 する 海 馬 の 錐 体 細 胞 である とある 我 々もいろいろな 場 所 を 通 過 するときにはこの 発 火 が 起 きて 場 所 を 記 憶 していると 考 えられるのだそうです で 何 かを 連 続 的 に 覚 えるには この 場 所 細 胞 に 乗 せてその 言 葉 なりを 覚 えると 良 い らしい そうすると 記 憶 力 特 に 思 い 出 す 力 が 劇 的 に 向 上 するのだそうです そう 言 えば 私 も これは 覚 えなければ ということは 引 き 出 し( 頭 の 中 の)なりの 場 所 を 使 ってい る 面 白 かったのは 年 齢 が 進 行 しても 海 馬 ( 記 憶 や 空 間 学 習 能 力 に 関 わる 脳 の 器 官 ) は 有 酸 素 運 動 で 能 力 アップする という 点 国 際 記 憶 力 テストの 優 勝 者 のドイツ 人 が 私 は 毎 日 サイクリングしているから 記 憶 力 を 維 持 できる と 番 組 で 言 っていた 私 も 別 にその 為 ではないが 楽 しいから 運 動 は 続 けようと 思 います 体 は 動 かした 方 が 良 いに 決 まっている それでは 皆 様 には 良 い 一 週 間 を 当 ニュース は 三 井 住 友 トラスト 基 礎 研 究 所 主 席 研 究 員 の 伊 藤 (E-mail ycaster@gol.com)の 相 場 見 解 を 記 したものであり 三 井 住 友 信 託 銀 行 の 見 通 しとは 必 ずしも 一 致 しません 本 ニュースのデー タは 各 種 の 情 報 源 から 入 手 したものですが 正 確 性 完 全 性 を 全 面 的 に 保 証 するものではありません また 作 成 時 点 で 入 手 可 能 なデータに 基 づき 経 済 金 融 情 報 を 提 供 するものであり 投 資 勧 誘 を 目 的 としたものではありません 投 資 に 関 する 最 終 決 定 はお 客 様 ご 自 身 の 判 断 でなさるようにお 願 い 申 し

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