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豪 州 における 競 争 入 札 による 買 収 プロセス の 法 務 と 実 務 クレイトン ユッツ 法 律 事 務 所 パートナー 弁 護 士 加 納 寛 之 パートナー 弁 護 士 アンドリュー ヘイ パートナー 弁 護 士 マーク ウィリアムソン 2010 年 11 月 16 日

講 演 内 容 1. 競 争 入 札 とはどんなプロセスか? 2. 目 標 (ゴール) 3. 参 加 者 4. プロセス 1. 準 備 段 階 2. 入 札 意 思 の 表 明 (Expressions of Interest) 3. 入 札 者 によるデュー ディリジェンス 4. 最 終 入 札 5. 入 札 の 審 査 5. 事 例

競 争 入 札 とはどんなプロセスか? 会 社 の 株 式 資 産 の 売 却 のためのプロセス 2 社 以 上 の 買 い 手 がいる 場 合 1 社 以 上 の 買 い 手 と 新 規 株 式 公 開 (IPO)の 可 能 性 がある 場 合 1 社 以 上 の 買 い 手 と 会 社 の 分 離 の 可 能 性 がある 場 合 GFCによる 資 金 流 動 性 の 減 少 により 普 及 利 用 される 事 例 政 府 資 産 の 売 却 - NSW QLD 政 府 の 例 倒 産 した 会 社 の 資 産 売 却 デュアル トラック( 並 行 方 式 ) - 競 争 入 札 とIPO

講 演 内 容 1. 競 争 入 札 とはどんなプロセスか? 2. 目 標 (ゴール) 3. 参 加 者 4. プロセス 1. 準 備 段 階 2. 入 札 意 思 の 表 明 (Expressions of Interest) 3. 入 札 者 によるデュー ディリジェンス 4. 最 終 入 札 5. 入 札 の 審 査 5. 事 例

売 り 手 が 目 指 すもの 売 り 手 にとっての 目 標 最 も 高 い 価 格 有 利 な 条 件 クロージングに 関 する 少 ないリスク 売 り 手 が 作 りだすプロセス 競 争 環 境 の 作 出 入 札 者 に 対 するレバレッジ( 影 響 力 )の 最 大 化

入 札 者 が 目 指 すもの 入 札 者 にとっての 目 標 競 争 入 札 に 勝 つこと 有 利 な 条 件 最 も 有 利 な 価 格 で 買 うこと( 評 価 額 以 下 で 買 うこと) 入 札 者 にとっての 評 価 額 様 々な 評 価 手 法 がありうる 入 札 者 が 違 えば 評 価 額 も 違 う 同 種 業 界 の 買 い 手 (Trade buyers) - シナジーを 評 価 プライベート エクイティ - シナジーは 考 えない 資 金 調 達 コストの 違 い

講 演 内 容 1. 競 争 入 札 とはどんなプロセスか? 2. 目 標 (ゴール) 3. 参 加 者 4. プロセス 1. 準 備 段 階 2. 入 札 意 思 の 表 明 (Expressions of Interest) 3. 入 札 者 によるデュー ディリジェンス 4. 最 終 入 札 5. 入 札 の 審 査 5. 事 例

参 加 者 売 り 手 及 び 入 札 者 上 場 会 社 大 手 非 公 開 会 社 プライベート エクイティ ファンド 清 算 人 / 管 財 人 その 他 の 関 係 者 買 収 ファイナンサー 投 資 銀 行 (アドバイザー) 法 律 事 務 所 会 計 事 務 所

講 演 内 容 1. 競 争 入 札 とはどんなプロセスか? 2. 目 標 (ゴール) 3. 参 加 者 4. プロセス 1. 準 備 段 階 2. 入 札 意 思 の 表 明 (Expressions of Interest) 3. 入 札 者 によるデュー ディリジェンス 4. 最 終 入 札 5. 入 札 の 審 査 5. 事 例

プロセス 準 備 段 階 入 札 意 思 の 表 明 入 札 者 のデュー ディリジ ェンス 最 終 入 札 入 札 審 査 と 契 約 締 結

プロセス レターの 作 成 入 札 意 思 の 表 明 (EOI)または 拘 束 力 のないindicative bidを 求 めるレター スケジュールの 策 定 プロセス - 準 備 段 階 通 常 のスケジュールに 含 まれる 日 程 EOI 書 類 やInformation memorandum(im)を 検 討 した 後 のEOIの 期 限 デュー ディリジェンスの 期 間 経 営 陣 によるプレゼン 現 場 視 察 最 終 入 札 入 札 の 審 査 プロセス レターに 盛 り 込 むべきポイント 入 札 条 件 やプロセスを 変 更 する 権 利 最 高 価 格 でのオファーをも 拒 絶 する 権 利 特 定 の 入 札 者 と 独 占 的 に 交 渉 する 権 利 入 札 条 件 に 合 致 しない 入 札 を 拒 絶 する 権 利

アドバイザーを 選 任 機 密 保 持 契 約 を 締 結 プロセス - 準 備 段 階 情 報 を 保 護 用 途 を 制 限 IMなどに 対 する 依 拠 の 制 限 EOI/IM 書 類 はオファーでも 契 約 でもないことの 確 認 情 報 開 示 ( 公 表 )やACCC/FIRBへの 申 請 の 制 限 潜 在 的 な 買 い 手 を 特 定 したら 機 密 保 持 契 約 の 交 渉 EOI/IM 書 類 やEOIを 求 めるレターなどを 送 付

プロセス - 準 備 段 階 Information Memorandum (EOI 書 類 ) 対 象 事 業 対 象 業 界 財 務 状 況 見 通 し 予 算 誤 認 を 招 く 欺 まん 的 行 為 (misleading and deceptive conduct)に 注 意 取 引 慣 行 法 (TPA) ASIC Act 会 社 法 免 責 文 言 (ディスクレーマー) 完 全 免 責 依 拠 の 禁 止 免 責 文 言 の 有 効 性 は? 免 責 法 令 上 の 責 任 は 免 責 不 可 (INXS v South Sea Bubble) 依 拠 の 排 除 行 為 と 損 失 の 因 果 関 係 依 拠 の 排 除 は 因 果 関 係 を 切 断 事 実 関 係 と 証 拠 次 第 では 機 能 しうる (Kewside v Warman) 書 類 自 体 が 機 密 事 項 用 途 の 制 限

データ ルーム プロセス - 準 備 段 階 包 括 的 なもの 機 密 情 報 や 営 業 上 注 意 を 要 する 情 報 ブラック ボックス ヴァーチャルなもの(インターネット アクセス)と 実 在 のもの データ ルームに 関 する 手 順 書 (アクセス 方 法 ) 売 り 手 によるデュー ディリジェンス 常 に 行 われるわけではない どんな 場 合?

分 離 の 必 要 性 - 契 約 資 産 及 び 従 業 員 対 象 会 社 にないが 対 象 会 社 が 排 他 的 に 使 用 しているもの 対 象 会 社 になくて 対 象 会 社 が 非 排 他 的 に 使 用 しているもの 対 象 会 社 にあるが 非 排 他 的 に 使 用 しているもの 対 象 会 社 にあって 他 社 が 排 他 的 に 使 用 しているもの 解 決 策 プロセス - 準 備 段 階 移 転 - クロージング 前? クロージング 時? 不 必 要 な 移 転 印 紙 税 とキャピタル ゲイン 税 に 対 する 影 響 同 意 または 承 認 従 業 員 の 転 籍

プロセス - 準 備 段 階 ( 移 行 期 間 の) 役 務 提 供 契 約 対 象 会 社 や 売 り 手 により 提 供 他 社 のために 資 産 を 提 供 ( 例 :ITシステムなど) 資 産 の 利 用 を 許 容 ( 例 : 知 的 財 産 権 敷 地 建 物 ) 契 約 関 係 の 共 有 ( 例 : 供 給 契 約 など) 分 割 と 切 出 し 一 部 の 移 転

プロセス - 準 備 段 階 (その 他 ) 売 り 手 のアドバイザーのデュー ディリジェンス 報 告 書 法 務 会 計 税 務 技 術 環 境 スピードと 一 貫 性 売 り 手 と 入 札 者 にとっての 問 題 点 を 提 示 誤 認 を 招 く 欺 まん 的 行 為 の 主 張 に 対 する 防 御 免 責 文 言 と 依 拠 の 禁 止 売 り 手 によるファイナンス 支 援 買 収 ファイナンスに 関 する 支 援 買 収 価 格 対 象 会 社 の 債 務 のリファイナンス

プロセス - 準 備 段 階 (その 他 ) スピードと 確 実 性 事 前 のデュー ディリジェンス 特 定 の 入 札 者 にだけ 有 利 な 情 報 や 条 件 は 提 示 されない 買 収 価 格 の 底 上 げ より 有 利 な 条 件 を 提 示 すればより 高 い 買 収 価 格 となる

プロセス 準 備 段 階 入 札 意 思 の 表 明 入 札 者 のデュー ディリジ ェンス 最 終 入 札 入 札 審 査 と 契 約 締 結

プロセス - 入 札 意 思 の 表 明 入 札 者 による 入 札 意 思 の 表 明 の 提 出 拘 束 力 のない indicative offers 重 要 なポイント: - 入 札 者 に 関 する 情 報 - 事 業 所 有 (ストラクチャー) 経 験 - 対 価 - 一 定 の 幅 を 持 たせる - 条 件 - ACCC FIRB デュー ディリジェンス 財 務 情 報 の 正 確 性 買 収 契 約 の 合 意 専 門 家 に 関 する 事 項 ( 例 : 環 境 監 査 ) キーとなる 経 営 者 の 継 続 的 な 事 業 への 従 事 - 内 部 機 関 の 承 認 - 前 提 と 留 保 (qualifications) - 財 務 的 体 力 と 資 金 源 - 対 象 会 社 についての 意 図 - 従 業 員 の 取 扱 い 資 産 の 取 扱 い - 情 報 の 請 求 - アドバイザーの 詳 細

プロセス - 入 札 意 思 の 表 明 第 一 次 入 札 審 査 プロセス 続 行 の 決 定 入 札 者 の 選 別 プロセスの 第 一 段 階 の 終 了 競 争 環 境 の 作 出 選 ばれた 入 札 者 にプロセス レターを 送 付 デュー ディリジェンス 及 び 最 終 入 札 段 階 に 進 ませる

プロセス 準 備 段 階 入 札 意 思 の 表 明 入 札 者 のデュー ディリジ ェンス 最 終 入 札 入 札 審 査 と 契 約 締 結

プロセス - 入 札 者 のデュー ディリジェンス 複 数 の 入 札 者 がデータ ルームに 同 時 にアクセス 入 札 者 の 隔 離 追 加 資 料 情 報 の 請 求 情 報 量 の 対 等 性 開 示 される 書 類 Q & A のプロセスと 情 報 の 共 有 機 密 情 報 及 び 営 業 上 注 意 を 要 する 情 報 第 三 者 の 同 意 ブラック ボックス サマリーと ブラック ボックス

プロセス - 入 札 者 のデュー ディリジェンス 経 営 陣 によるプレゼンテーション CEO 財 務 人 事 営 業 IT 国 際 関 係 専 門 家 - 会 計 及 び 法 務 誤 認 を 招 く 欺 まん 的 行 為 に 注 意 現 地 視 察 売 却 に 関 する 契 約 書 の 提 示 同 じ 出 発 点 スピードが 重 要

プロセス - 入 札 者 のデュー ディリジェンス 売 り 手 側 が 提 示 する 売 買 契 約 ドラフト 一 方 的 前 提 条 件 (conditions precedent) クロージング 不 履 行 に 関 する 罰 則 保 証 条 項 の 限 定 責 任 の 限 定 売 り 手 の 責 任 に 関 する 損 害 賠 償 請 求 権 移 行 期 間 の 役 務 提 供 継 続 企 業 (going concern)としての 売 却 - GSTの 除 外

プロセス 準 備 段 階 入 札 意 思 の 表 明 入 札 者 のデュー ディリジ ェンス 最 終 入 札 入 札 審 査 と 契 約 締 結

オファー レターの 提 出 最 終 価 格 評 価 方 法 条 件 対 価 の 財 源 財 務 条 件 買 収 主 体 リスクの 分 配 内 部 機 関 の 承 認 プロセス - 最 終 入 札

プロセス - 最 終 入 札 売 買 契 約 ドラフトに 修 正 やコメントを 付 けて 提 出 保 証 条 項 の 限 定 責 任 の 限 定 前 提 条 件 (conditions precedent) 買 収 後 に 売 り 手 から 損 害 賠 償 が 得 られる 可 能 性 に 注 意 保 証 (guarantee)をとる 売 買 代 金 の 支 払 方 法 を 工 夫 する エスクロー 売 買 代 金 に 反 映 する

プロセス 準 備 段 階 入 札 意 思 の 表 明 入 札 者 のデュー ディリジ ェンス 最 終 入 札 入 札 審 査 と 契 約 締 結

入 札 の 審 査 プロセス - 入 札 の 審 査 価 格 条 件 当 局 その 他 の 承 認 財 源 契 約 条 件 ( 特 に 保 証 ) 及 び 時 期 条 件 の 良 い 入 札 者 を 特 定 する 独 占 交 渉 - 公 式 なものと 非 公 式 なもの 競 争 = 交 渉 力 (leverage) 売 買 契 約 を 交 渉 する 確 認 的 なデュー ディリジェンス ブラック ボックス インタビュー 契 約 締 結 クロージング

講 演 内 容 1. 競 争 入 札 とはどんなプロセスか? 2. 目 標 (ゴール) 3. 参 加 者 4. プロセス 1. 準 備 段 階 2. 入 札 意 思 の 表 明 (Expressions of Interest) 3. 入 札 者 によるデュー ディリジェンス 4. 最 終 入 札 5. 入 札 の 審 査 5. 事 例

事 例 : ある 入 札 案 件 の 流 れ 投 資 銀 行 が 潜 在 的 な 買 収 者 に 準 備 的 にアプローチ 7 月 アドバイザーの 選 任 機 密 保 持 契 約 の 交 渉 8 月 第 1ステージ Information MemorandumとEOIの 要 請 を 発 送 8 月 2 日 の 週 法 務 及 び 財 務 デュー ディリジェンスの 範 囲 の 提 供 8 月 9 日 の 週 財 務 モデルの 公 表 8 月 9 日 の 週 経 営 陣 によるQ&Aセッション 及 び 現 場 視 察 8 月 16 日 の 週 EOIの 提 出 8 月 31 日

第 2ステージ 選 定 された 入 札 者 の 通 知 9 月 6 日 デュー ディリジェンスとQ& Aセッションの 開 始 9 月 13 日 売 買 契 約 のドラフト 提 供 9 月 20 日 デュー ディリジェンスのデータ ルーム 閉 鎖 10 月 4 日 最 終 入 札 及 び 最 終 売 買 契 約 の 提 出 10 月 8 日 営 業 上 注 意 を 要 する 情 報 の 開 示 10 月 12 日 Q&Aの 継 続 10 月 12 日 売 買 契 約 の 最 終 交 渉 開 始 10 月 18 日 売 買 契 約 の 締 結 11 月 5 日 クロージング ( 翌 年 )1 月 31 日

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