212 年 3 月 1 日 (No.132) 転機にある韓国の経済社会上席主任研究員向山英彦最近韓国では従来の政策の見直しが進められているこの背景にはこれまでの政策が国民の生活水準の向上にさほどつながっていない一方財閥企業への経

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1 Vol.12 No 年 3 月 1 日アジアマンスリー (ASIA MONTHLY) トピックス 1. 転機にある韓国の経済社会 ( 向山英彦 ) 1 2. 厳しさ増す中国の加工貿易 ( 関辰一 ) 3 各国地域の経済動向 1. 韓国内外需の減速傾向が強まる 2. 台湾輸出減速により 2 期連続で前期比マイナス成長 6 3. タイ洪水被害からの回復進む 7 4. インドネシア楽観ムードがやや後退するも好調を持続 8. インド期待される政策金利の引き下げ 9 6. 中国景気の先行き懸念は払拭されず 1 アジア諸国の主要経済指標 11

2 212 年 3 月 1 日 (No.132) 転機にある韓国の経済社会上席主任研究員向山英彦 (mukoyama.hidehiko@jri.co.jp) 最近韓国では従来の政策の見直しが進められているこの背景にはこれまでの政策が国民の生活水準の向上にさほどつながっていない一方財閥企業への経済力集中を招いていることがある転換を迫られる韓国モデルサムスン電子や現代自動車など韓国企業の世界市場における躍進には目を見張るものがあるその一方韓国国内では財閥企業に対する批判がここにきて再び高まっている李明博政権の下で進められた規制緩和 ( 財閥に対する総額出資制限制度の廃止中小企業固有業種制度の廃止など ) によって財閥企業の事業領域が拡大した結果財閥への経済力集中や中小企業の経営圧迫などが問題になっていることが背景にある韓国経済の特徴は輸出の成長への寄与度が高く ( 右上図 ) 輸出の約 7 割を財閥系企業が担っていることである 211 年の実質 GDP 成長率は 3.6% であったが輸出の成長寄与度は.3% になった輸出の拡大は 1 企業による新興国を中心とした海外市場の開拓 ( 現地ニーズに見合う商品開発や広告宣伝 ) 2 政府による FTA( 自由貿易協定 ) 網の拡大 3ウォン安などに支えられている日本ではグローバル化で先行した韓国モデルが一部で高く評価されているが韓国国内ではそうではない若年層の就職難や不安定な雇用環境はこの 1 年間さほど改善されていないほか所得格差の拡大と貧困の増加が問題になるなど財閥に依存した成長が国民の生活水準向上にさほど結びついていないからであるまず雇用環境である韓国の統計上の失業率は低いが ( 右下図 ) 必ずしも実態を反映しておらず国民の実感と著しく乖離している失業率が低い理由の一つは景気が悪化すると非労働力が増加することである求職活動を断 < 需要項目別成長寄与度 > 民間消費政府消費総資本形成輸出輸入誤差脱漏 1 成長率 ( 資料 ) 韓国銀行 Economic Statistics System ( 年 ) < 男性の失業率 > ~19 歳 ~24 歳 8 6 2~29 歳 4 全体 ( 年 ) ( 資料 ) 統計庁 Korean Statistical Information Service 念するほか若年層では就職予備校や公務員試験予備校大学院などへ通う者が増える若年層の事実上の失業率は 2% を超えるとされておりいわゆる SKY( ソウル高麗延世 ) の一流大学を卒業しても大企業に正規職として就職出来るのはほんの一握りでしかない高学歴の無業者も相当数存在する大学進学率の上昇や大企業就職願望も影響しているが通貨危機後企業が新卒採用を絞っていること正規職で知識や技術を生かせる質の高い雇用が十分にないことによるところが大きい興味深いことに大学進学率は 28 年に過去最高の 83.8% となった後低下に転じ 211 年は 72.% となった教育投資に見合う効果が期待しにくくなったためと考えられる失業率を低くしているもう一つの理由は自営業者が多いことである ( 次頁上図 ) 流通業の 1

3 212 年 3 月 1 日 (No.132) <OECD 諸国の自営業者の割合 > 効率化の遅れに加え大企業を名誉退職した人自達による開業の多さも一因である景気が悪化して営 4 業自営業者が倒産しても失業率に反映されにくい者のつぎに格差と貧困である農家単身世帯を除韓国 3 割く全国世帯の所得 ( 可処分所得ベース ) 格差をみる合とジニ係数 (1 に近いほど不平等度が大きい ) は 2 23 年に.277 だったものが 21 年には.288 へ上昇した上位 2% の下位 2% に対する所得比 1 率は 4.43 から 4.81 へ上昇するなど格差は拡大傾向にあるさらに相対的貧困率 ( 所得の分布における中央値の % に満たない国民の割合 ) が 11.4% から 12.% へ上昇したように貧困も増加している <21 年 ( ないし最新年 ) の年間労働時間数 > 進む政策の見直し ( 時間 ) 2, 大企業寄りとの批判を受けて政府は当初の減税と規制緩和路線の 2, 見直しに乗り出した 21 年 11 月 1, に流通産業発展法を改正し在来市場からメートル以内への大型店 1, の出店を禁止したほか同年末に同伴成長委員会を発足させ大企業と中小企業が利益を共有する仕組み ( 資料 )OECD 統計作りを開始した 211 年 9 月には与党との協議の末翌年予定していた大企業に対する法人税率引き下げを撤回 ( 中小企業向けは実施 ) したさらに今年に入り大企業に対して中小企業が本来担う事業からの撤退休日出勤 ( 労働時間規制の対象外 ) の抑制による雇用創出などを要請したちなみに韓国の年間労働時間数は短縮化傾向にあるものの OECD 諸国のなかで最も長い ( 右下図 ) 財閥企業もオーナー一族による財団の設立や寄付などにより利益の社会還元を積極的に進めているほか最近になりサムスンや現代自動車ロッテグループなどがベーカリー事業からの撤退を表明するなど政府の方針に従う姿勢を示している今年 4 月に総選挙 12 月に大統領選挙を控える与党ハンナラ党に危機感をもたらしたのが昨年 1 月のソウル市長補欠選挙での敗北 ( 大企業への経済力集中を批判してきた朴元淳氏が当選 ) であった 12 月には野党の民主党が院外政党と共同で新党 ( 統合民主党 ) を結成して財閥規制を強化する政策を打ち出したこうしたなかでハンナラ党も政策転換を加速させた 1 月に公正な経済秩序の確立を目標として福祉の向上と雇用対策に力を入れる新しい政策方針を発表したのに続き 2 月には党名をセヌリ ( 新しい世の中 ) 党に変更する予定である経済成長がビジネスチャンスを作り出すことを考えれば成長か雇用ではなく雇用を伴う成長が追求すべき方向でありこの点では魅力のある ( 技術力が高く成長力がある ) 中小企業の育成が重要である雇用の創出だけではなく財閥企業への経済力集中の防止にも寄与するからである財閥企業に過度に依存した成長からの脱却が今後の課題といえよう y = -.x R 2 =.3424 (1 人当たり国民所得購買力平価基準 ) ( 千ドル ) ( 資料 )OECD 統計 NLD NOR DEU BEL FRA DNK AUT LUX SWE CHE GBR ESP IRL AUS SVN FIN ISL CAN PRT JPN OECD 平均 NZL ITA USA SVK MEX TUR EST ISR POL CZE HUN RUS CHL GRC KOR 2

4 212 年 3 月 1 日 (No.132) 厳しさ増す中国の加工貿易研究員関辰一 (seki.shinichi@jri.co.jp) 近年中国では人件費の大幅な上昇によりこれまで高成長を牽引してきた加工貿易はその役割を果たすことができなくなりつつあるこれまでの発展を支えた加工貿易中国には他国に類をみない圧倒的な労働力が農村部にあった彼らが沿海都市部に仕事を求めて移動することで沿海部の外資系企業や中国企業は安価で良質な労働力を容易に確保することができた欧米という市場豊富な外国資本そして安価で良質な労働力がアジア諸国から原材料を輸入し沿海部で加工し欧米へ輸出するというビジネスモデルを可能にしたこのようなビジネスモデルは加工貿易と名づけられ広東省から上海や他の地域に展開することで中国の輸出と投資が拡大していったとりわけ WTO 加盟後の高成長は輸出の急拡大に < 中国の名目 GDPと輸出額の推移 > 輸出額よるところが大きい ( 右上図 ) 名目 GDP は 2 年名目 GDP 時点で 1 兆元にとどまっていたものの 21 年の WTO 加盟を機に増加し 2 年には約 2 倍の 19 兆元となった一人当たり GDP は 2 年の 949 ドルから 2 年には 1,732 ドルに増加し人々の生活水準は大幅に改善した加工貿易を主とした輸出の急拡大が牽引役となった輸出は 2 年の 1.6 兆元から 2 年には 6.2 兆元へ急拡大した名目 GDP に占める輸出の割合は 2 年に 16.3% にすぎなかった ( 兆元 ) 輸出額 / 名目 GDP( 右目盛 ) ( 資料 ) 中国国家統計局をもとに作成が 2 年には 3% 超まで上昇したそして輸出額のうち割以上は加工貿易によるものであった上昇する賃金低下する国際競争力 < 平均労働報酬の推移 > ところが近年加工貿易に携わる企業の経平均労働報酬 ( 元 ) 4, 前年同期比 ( 右目盛 ) 営環境に大きな変化がみられる 3, 沿海部では人手不足により賃金が大幅に 3, 2, 上昇し労働力が安価とはいえなくなりつつ 2, 1, 1, ある ( 右下図 ) 国家統計局によると都市部, の政府や企業から労働者に支払われた給与 ( 手当てボーナスを含む ) 平均労働報酬は 2 年時点で1 万 8,2 元であったが 21 年には 3 万 6,39 元に達したこの年間で給与所得は 2 倍となったことになるとりわけ最低賃金の上昇が顕著である最低賃金の全国平均は 2 年の 368 元 / 月から 21 年に 87 元 / 月へ 2.4 倍に上昇した広東省では 32 元 / 月から 1,3 元 / 月へ 2.9 倍となったこうした人件費の大幅な上昇によって加工貿易は高成長の支柱としての役割を全うすることができなくなりつつあるもちろん技術力の向上により国際競争力が上昇した製品もあるも ( 年 ) ( 年 / 期 ) ( 資料 ) 中国国家統計局をもとに作成 ( 注 ) 平均労働報酬は都市部の政府や企業から労働者に支払われた給与 ( 手当てボーナスを含む ) 統計の対象は21 年時点で1 億 3,2 万人

5 212 年 3 月 1 日 (No.132) のの労働集約的な産業の国際競争力は低下しつつある国際競争力を示す指標として RCA 指数 ( 顕示比較優位指数 ) が広く使われる一般的にある財の < 国際産業競争力の重層的追跡の模式図 > RCA 指数の値が 1 を上回ればその財に比較優位 RCA 指数があることになる各産業で国際的な競争の変遷があり追い越し追い越される重層的追跡が発生する日本 ( 右上図 ) NIEs 中国の軽工業品の国際競争力は東南アジアに追い上げられ追い越されるようになっている ( 右中アメリカ図 ) 中国のアパレル衣類の RCA 指数は 2 中国東南アジア年の 4.73 から 21 年に 3.7 へ低下した世界の ( 資料 ) 筆者作成時間輸出総額に占めるアパレル衣類のシェアは横ばい <アパレル衣類の国際競争力の重層的追跡 > であったものの中国の輸出総額に占めるアパレル (2-21 年 ) RCA 指数衣類の割合が低下したことによるこれは他国の国際競争力が相対的に上昇し中国のアパレル衣類の国際競争力が 1 年間で低下したことを示唆す 4 ベトナムる実際ベトナムのアパレル衣類の RCA 指中国 3 数は 2 年の 4.11 から 21 年に 6.1 へ上昇した 2 21 年のベトナムの国際競争力は中国を下回っていたものの 22 年に中国を追い越し日本た後一貫して中国を上回っているこれはベトナムの労働者の賃金上昇率に比べて ( 資料 )WTOをもとに作成中国の賃金上昇ペースが速かったためであるこの結果ベトナムの人件費の代理指標となる一人当たり GDP は 2 年に中国のおよそ 37.1% であったが 21 年時点で 27.8% に低下した ( 注 )RCA 指数 =(i 国のj 財の輸出額 /i 国の総輸出額 )/(j 財の世界輸出額 / 世界総輸出額 ) 中国に比べて相対的に人件費が低下した新興国はもちろんベトナムに限らないたとえばバングラデシュでも同様の状況が発生している一人当たり GDP でみると 2 年時点でバングラデシュは中国の 24.8% であったが 21 年には 1.4% に低下した軽工業製品の国際競争力の低下は加工貿易を柱とした発展モデルの弱体化を意味し中国の高成長の足かせとなる実際に加工貿易に携わる企業の経営実態は厳しさを増している 211 年月の工業企業の赤字企業数は前年同期比 9.7% 増加した紡績業の赤字企業数は同 19.% コンピュータその他機械製造業は同 26.1% 増加したこうしたなか中小零細企業は高金利や金融機関の貸し渋りにより資金調達が厳しく倒産の危機に直面しとりわけ温州や広東など一部の地域で中小企業の倒産が多発している加工貿易の伸び悩みを背景に加工貿易の輸出総額に対する比率は 2 年以降低下傾向にあり今後一段と低下すると見込まれる ( 右下図 ) 中国経済が持続的に発展するためには成長モデルの転換が求められる ( 億ドル ) 2, 2, 1, 1,, 2 22 < 中国の方式別輸出額の推移 > 全体加工貿易加工貿易比率 ( 右目盛 ) ( 年 ) ( 資料 ) 中国海関総署をもとに作成 ( 年 )

6 212 年 3 月 1 日 (No.132) 韓国内外需の減速傾向が強まる 211 年月期は前期比.4% 成長 211 年月期 ( 速報値 ) の実質 GDP 成長率 ( 前期比 ) が 7~9 月期の.8% を下回る.4% となり (211 年通年は 3.6%) 景気の減速傾向が強まっていることを示した需要項目別では民間消費.4% 設備投資.2% 建設投資.3% 輸出 1.% 輸入 3.1%( 成長にはプラスに寄与 ) と軒並みマイナスとなった ( 右上図 ) 供給項目別ではサービス産業が.9% 増となったのに対して製造業は.% となった製造業では 211 年半ば以降在庫率 ( 在庫指数 / 出荷指数 1) が急上昇し在庫調整圧力が強まっているこれにより生産 ( 季調済 ) は前月比マイナスが続いている ( 右下図 ) 足元をみると内外需の減速が強まる傾向にある 1 月の輸出 ( 通関ベース ) は旧正月 (211 年は 2 月 12 年は 1 月 ) により操業日数が前年より少なかった影響があるとはいえ前年同月比 6.6% と 27 カ月ぶりのマイナスとなったとくに EU( 欧州連合 ) 向けは 211 年 1 月以降前年比マイナスが続いておりマイ < 実質 GDP 成長率 ( 前期比 )> GDP 成長率建設投資輸出設備投資民間消費輸入 8 1/Ⅰ Ⅲ 11/Ⅰ Ⅲ ( 年 / 期 ) ( 資料 ) 韓国銀行 Economic Statistics System < 製造業の生産在庫 ( 季調済 )> 生産指数 ( 右目盛 ) 在庫率 ( 左目盛 ) (2 年 =1) 1 ナス幅も拡大しているまた実質小売売上高の伸び率 ( 前年同月比 ) は 8 月.4% 9 月 2.3% 1 月 2.8% 11 月.6% 12 月.8% と急低下しているこうした一方インフレ圧力が弱まる兆しがみられる消費者物価上昇率 ( 前年同月比 ) は 11 月 12 月と 2 カ月連続で 4.2% となったが 1 月は 3.4% へ低下した物価の押し上げ要因であった食料飲料価格と住宅光熱費の上昇幅が縮小したことによる景気の減速はしばらく続く一方金融緩和の可能性も EU の景気悪化に加えて新興国でも景気が減速しているため輸出環境は当面厳しい状態が続くであろう消費に関しては 1 所得環境の好転が見込めないこと 2 家計の債務調整にしばらく時間を要すること 3 消費マインドが萎縮し始めていることなどを踏まえると今後一段と冷え込む恐れがあるこのためインフレ率の低下が続けば春先あたりに利下げが実施される可能性が高いそれによる景気の下支えとともに家計の利払い負担の軽減が期待されるその半面安易な金融緩和は家計債務の抑制に水を差しかねない韓国では家計債務の増加を受けて 211 年半ばより家計債務総合対策が実施され債務の抑制と質的改善が推進されている銀行の融資姿勢が厳格化したが運転資金や生活資金の必要な個人企業と家計は銀行以外の貯蓄銀行信用組合クレジットカード会社などからの借り入れを増やしたため債務額の増加が続いている家計債務問題のソフトランディングを図りながらいかに景気の落ち込みを最小限に食い止めるか政府にとっては難しい政策運営となろう上席主任研究員向山英彦 (mukoyama.hidehiko@jri.co.jp) /7 1 11/ ( 年 / 月 ) ( 資料 ) 韓国銀行 Economic Statistics System

7 212 年 3 月 1 日 (No.132) 台湾輸出減速により 2 期連続で前期比マイナス成長 2 期連続で前期比マイナス成長 211 年月期 ( 速報値 ) の実質 GDP 成長率 ( 前年同期比以下同じ ) は 1.9% と前期の 3.4% を下回った (211 年通年は 4.%) 民間消費が 1.7% 増輸出が.4% 増 ( 輸入 7.6%) へ減速した上在庫投資を含む総資本形成が 19.2% と落ち込んだ結果である ( 右上図 ) 供給項目別では製造業が前期の 3.7% 増から 1.8% へ著しく減速した一方卸小売業は 1.7% 増であった総じて消費が緩やか 1 な減速にとどまっているのに対して輸出と投資が 29/Ⅲ 1/Ⅰ Ⅲ 11/Ⅰ Ⅲ 急減速しているといえよう前期比成長率 ( 年率換算 ) は 7~9 月期 (.83%) に続いて.98% と ( 注 ) 速報値では総固定資本形成は未発表 ( 資料 ) 行政院主計処 ( 年 / 期 ) 二期連続でマイナス成長となった < 台湾の輸出動向 ( 前年同月比 )> 全体足元をみると輸出 ( 通関ベース ) が 11 月 1.3% 6 中国香港米国増 ( 前年同月比以下同じ ) 12 月.6% 増とほぼ欧州前年水準にまで低下した全体の約 4 割を占める中国香港向けが 2.9% となったほか欧州向けが 14.8% と 2 カ月連続で 2 桁減となった ( 右下図 ) 1 月は旧正月により操業日数が昨年 ( 旧正月は 2 月 ) より減少したため 16.8% となった ( 中国香港向けは 2.9%) 他方輸出の減速に伴い 2 カ月連続で上昇していた失業率 ( 季調済 ) は 12 月に 4.22% へ低下した景 ( 資料 ) 財政部主計処気の悪化にもかかわらず失業率が低下したのは消費関連産業が比較的堅調なことと選挙 (1 月に総統選挙と立法院選挙が実施 ) 関連の雇用が増加したことによるものと考えられるが製造業の平均労働時間と賃金 ( 残業代を含む ) が 12 月に前年を下回ったように今後所得雇用環境が悪化していく可能性がある景気対策に力を入れる政府行政院主計処は 1 月 212 年の実質 GDP 成長率予測を従来の 4.19% から 3.91% へ下方修正した馬英九政権にとっての当面の課題は景気対策といえる総統選挙で民進党の蔡英文候補に追い上げられた一因に景気の悪化があったこれまで景気対策として 211 年 11 月に 1 企業の資金繰り支援 2 輸出振興 3インフラ整備の加速 4 観光客の誘致など 1 項目 12 月に追加対策として若年層の農場実習計画国家会議展覧センター ( 南港展覧館拡張 ) および高雄世界貿易展覧会議センター建設の加速台北市内と桃園空港とを結ぶ都市交通システム (MRT) 空港線 A7( 仮称 ) 駅の住宅建設投資計画などが打ち出された台湾経済は世界経済の影響を強く受けるため景気対策の効果は限定的となろうが当初の予想以上に景気が悪化していることを受けて新たな追加対策が打ち出されるものと考えられる上席主任研究員向山英彦 (mukoyama.hidehiko@jri.co.jp) 1 1 < 台湾の実質 GDP 成長率 ( 前年同期比 )> 実質 GDP 成長率民間消費総固定資本形成 ( 右目盛 ) 輸出 ( 右目盛 ) /7 1 11/ /1 ( 年 / 月 ) 6

8 212 年 3 月 1 日 (No.132) タイ洪水被害からの回復進む洪水被害から回復の兆し 211 年後半に深刻化した洪水はタイ経済に未曾有の被害をもたらしたが 12 月に入って回復の兆しがみられるようになっている同月の製造業生産指数は前年同月比 2.8% となったものの前月の同 47.2% に比べて減少幅が縮小し輸出も 2.1% と前月の同 12.% から回復傾向にある ( 右上図 ) 12 月半ばにはすべての工業団地で排水が完了し 2 月現在各工場は設備機械の修復更新を急いでいる日本貿易振興機構 (JETRO) が 1 月に行ったアンケート調査では回答企業の半数以上が ( 洪水前の ) の規模を維持するとし 3 月には半数の企業で < 製造業生産指数と輸出 > ( 前年同月比 ) ( 資料 ) タイ中央銀行統計より作成 < サービス業の業況感指数の推移 > 生産が再開される見通しである 212 年前半は被災した家計や工場の家財設備 7 機械の買い替え需要の増加洪水時に手控えられてき先行き 6 た消費の回復などから内需が景気を牽引する見込みである民間消費指数は 11 月に前年同月比 1.9% となったが 12 月には同.1% とプラスに転じたまた 4 サービス業の業況感指数も 12 月には足元と先行きと足元もに改善が悪化を上回った ( 右下図 ) 3 洪水防止と災害対策に 3, 億バーツを投じる計画 2 洪水被害からの回復を確実なものにするためには今年の洪水防止策と中長期的な災害対策の実施が不可 ( 資料 ) タイ中央銀行統計より作成欠である水資源管理戦略委員会と国家再建戦略委員会の指揮下で今年中に 1, 億バーツ ( 約 3,8 億円 ) 最終的には 3, 億バーツ ( 約 8,8 億円 ) が投じられる予定であるこの資金調達を目的とした国債発行に関する緊急勅令はすでに施行されているタイの公的債務残高比率 ( 対 GDP) は 4% 強の水準であり開発途上国の危険水域といわれる 6% を大幅に下回っているしかし総額 2 兆バーツと見込まれる公約の実施に加えて洪水関連の支出により公的債務残高は急速に増加することは確実である政府は 97 年の通貨危機の損失を賄った金融機関復興基金 (FIDF) の債務 (1 兆 1,4 億バーツ ) を中央銀行の勘定に移行することを決めたこれにより同債務の利払い ( 年 6 億バーツ超 ) は中央銀行が受け持つことになる政府は同債務が国家財政から切り離されることで公的債務残高比率が低下するためさらに国債発行の余地は拡大するとしているしかしこれは統計上の見せかけにすぎないとの批判が少なくないむしろインラック政権に求められるのは大衆迎合的政策といわれる公約の見直しであろう公約の見直しは政権の支持率に悪影響を及ぼす可能性があるものの未曾有の被害からの復興の道筋を確立するには不可欠である国民を納得させるリーダシップの発揮に期待したい上席主任研究員大泉啓一郎 (oizumi.keiichiro@jri.co.jp) ( 年 / 月 ) ( 年 / 月 ) 改善悪化 7

9 212 年 3 月 1 日 (No.132) インドネシア楽観ムードがやや後退するも好調を持続 211 年の成長率は 6.% 211 年月期の実質 GDP 成長率は 6.% となったこれにより通年の成長率も同じく 6.% となったインドネシアは今のところユーロ圏の債務危機の影響をそれほど受けておらず堅調な成長を続けている月期の需要項目別寄与度をみると純輸出の寄与度が.1% ポイントと大幅に低下したものの投資が % ポイントに上昇しその穴を埋めた個人消費政府消費総固定資本形成在庫調整誤差純輸出投資調整庁によれば 211 年の国内および外 ( 資料 )CEICより作成国直接投資は合計 21 兆ルピアと政府目標を 4.7% 上回った月期の国内投資 ( 実現ベース ) は前年同期比 7.6% 増の 24 兆ルピアで採掘製紙印刷電力ガス水道金属機械電気運輸倉庫通信などへの投資が盛んであった一方同期の外国直接投資は同 2.2% 増の 46 兆ルピアで運輸倉庫通信電力ガス水道金属機械電気食品バイク輸送機械が牽引役となっている <GDP 成長率と項目別寄与度 > GDP 成長率 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 個人消費も引き続き好調で 211 年のバイクと自動車の販売台数はそれぞれ前年比 8.7% 増の 81 万台同 16.9% 増の 89 万台となった雇用環境の改善や所得上昇に対する期待の高まりが旺盛な個人消費を支えている新興国向け輸出が停滞中央銀行は 212 年月期の実質 GDP 成長率を 6.% 通年の成長率を 6.3~6.7% と見込んでいる一方同行が 211 年月期に実施したマクロ経済指標調査では 6 割のエコノミストが 212 年の成長率を 6.. % と予想したこれは前回調査 (7~9 月期実施 ) の 6.6 ~7.% および 212 年度予算が想定する 6.7% を下回るもので楽観ムードがやや後退したといえる理由の一つとして輸出の減速がある中央統計局によれば ( 速報値 ) とりわけ中国 ASEAN インドなど新興国向けが減速している通年ではそれぞれ前年比 3.4% 増同 19.4% 増同 3.% 増と順調であったものの 12 月単月では前年同月比 7.1% 減同 3.8% 増同 14.% 減となった中国 ASEAN インド向けは非石油ガス輸出の 4 割を占めるためこの傾向が続くと輸出の停滞は必至である石炭やパーム油の価格が下落すれば停滞色は一層鮮明となろうもう一つの理由は物価である政府内では財政負担軽減のためエネルギー補助金の削減が検討されており実現すればガソリン価格は約 4 割上昇するこれが物価と金利を押し上げ消費者心理を悪化させることは間違いないしかし今のところいずれの影響も軽微で 212 年も個人消費と投資が牽引役となり 6% 超の成長を遂げるという見方が支配的である純輸出の成長寄与度は周辺諸国に比べて低いことから仮に輸出が停滞してもその影響は限定的とみられるためであるまたコメなどの食品価格が安定的に推移すると予想されることからガソリン価格引き上げの影響も短期的なものにとどまるとみられる主任研究員三浦有史 (hiraiwa.yuji@jri.co.jp) ( 年 / 期 ) 8

10 212 年 3 月 1 日 (No.132) インド期待される政策金利の引き下げ減速が続く国内景気と不透明なインフレの行方インドでは企業の生産投資活動の低迷が続いている 211 年 12 月の鉱工業生産指数の前年同月比伸び率は 1.8% にとどまり特に資本財中間財はそれぞれ 16.% 2.8% と前年割れとなったまた輸出の伸び率は 7~9 月期の前年同期比 46.9% から月期には同 2.1% に急低下したこのような外需の伸び悩みに加えて今までの金融引き締め政策の影響が続いていることもあり投資の回復は期待しにくい 1 月の金融政策決定会合において準備銀行は 211 年度の実質 GDP 成長率見通しを従来の 7.6% から 7.% に引き下げた中央統計局 (Central Statistics Office) も 2 月に 6.9% という見通しを示している一方 12 月の卸売物価指数上昇率は一次産品価格が 3.1% にとどまったため前年同月比 7.% と前月の 9.1% から低下したただしこれは野菜の価格が主に季節要因から下落したことによるものであり供給不足となっている高たんぱく食品などの価格は上昇傾向が続いているまた原油価格の上昇などを受けて燃料価格は 14.9% となっておりさらに製品価格も 7.4% と準備銀行の見込み以上に高止まりしている以上を総合すると今後インフレ率の低下が持続するかは不透明である難しさを増す政策対応 < 卸売物価上昇率 ( 前年同月比 ) の推移 > 全体一次産品燃料製品年 1 月 21 年 7 月 211 年 1 月 211 年 7 月 ( 資料 )CEICデータベース準備銀行は 1 月に預金準備率 (Cash Reserve Ratio) を 6.% から.% に引き下げたこれは主に流動性供給を増やすための措置である昨年までの金融引き締めの過程で流動性は抑制気味に運営されていたがドル売り介入の増加などから政策当局の意図以上に縮小し非食料部門銀行信用の前年同月比伸び率が 211 年 8 月の 2.2% から 12 月に 1.7% に低下する一因となったもちろん銀行融資の伸び悩みには景気の悪化に伴う信用需要の低下や不良債権の増加を懸念した銀行の消極的な融資姿勢も影響しているこのことが経済成長に悪影響を与える面もあり今後の動向に十分な注意が必要である準備銀行は金融緩和姿勢に転換したことを明言する一方インフレ率低下の持続がはっきりしない限り政策金利の引き下げは実施しにくいとしている確かにインフレに対する懸念材料は多い第 1 に原油や石炭などの燃料価格の上昇傾向である第 2 に国際収支の悪化に伴うルピーの減価である貿易赤字の拡大に加え資本流入の一層の減少が懸念される第 3 に食品の供給不足やインフラの未整備などの構造的な問題である第 4 に財政赤字の拡大である 211 年度の赤字額は予算を大幅に上回って推移しておりそれがインフレを助長するとともに金利上昇を招き民間投資を抑制しかねない現状金融政策は経済成長インフレ流動性に配慮して運営されているとはいえ世界経済悪化の持続が予想される中景気刺激策を採用することは不可欠であろう財政政策の発動が難しいことからもインフレの推移をある程度みきわめた上で政策金利の引き下げが実施されることになろう主任研究員清水聡 (shimizu.satoshi@jri.co.jp) 9

11 212 年 3 月 1 日 (No.132) 中国景気の先行き懸念は払拭されず内需は依然堅調な一方外需は落ち込む 2 月上旬までに発表された指標から判断すると内需は拡大傾向で推移しているものの外需の低迷などが響き中国経済の先行き懸念は払拭されていない < 製造業購買担当者指数 (PMI)> 春節 ( 旧正月 ) 期間中の小売売上高は 4,7 億元に達し 211 年の旧正月期間中と比べて 16.2% 増加した 11 年通年の伸び率 (17.1%) を下回ったとはいえ個人所得の増大を背景に堅調な拡大が続いている内需の拡大を受け 1 月の新規受注指数 ( 製造 6 4 PMI 内新規輸出受注業購買担当者指数の一部 ) は.4 と好不況の目安とされるを 3 カ月ぶりに上回った製造 4 業購買担当者指数全体も. に上昇した ( 右図 ) 21/1 11/1 12/1 ただし新規の輸出受注に限定した場合年末に一時持ち直した指数が再び低下しており外需 ( 資料 ) 国家統計局 CEICデータベース ( 年 / 月 ) の落ち込みは製造現場の景況感を不透明なものにしている 1 月の輸出は 1,499.4 億ドルと前年同月比.% 減少した輸出が前年同月の実績を下回ったのは 2 年 2 カ月ぶりである春節の影響で営業日が昨年より 4 日少なかった点を考慮しても輸出の鈍化が鮮明になったといえよう主要国地域別にみると EU や香港向けが前年同月比マイナス日米向けは同 1 桁台の増加で伸び悩むなど軒並み不調であった現時点では大規模な景気対策実施されずこうした状況を踏まえ大規模な景気対策への期待が高まっている 2 月 6 日に発表された IMF の中国経済見通しは欧州の債務危機が一段と深刻化すれば経済成長率は 4% 台に低下するおそれもあると指摘したその場合金融緩和に加え財政措置 ( 減税や耐久消費財購入に対する補助金 < 中小企業対策 > 項目主な措置中央財政から1 億元を計上し中小企業発展基金を設立財政上の支援一部の登記や証明書に関する手数料を3 年間免除など ) も講じるよう求めている中小企業向け貸出奨励考課制度の確立資金調達難対策他方政府は旧正月連休明け直後中小企業対策の拡充方針を決定したが預金準備率や基準金上場による資金調達を支援条件の揃った企業については通関の利の引き下げといった金融緩和は実施されなかその他の対策簡便化加工貿易品の国内販売手続きった ( 右表 ) 一部品目の新規購入や買い替え促進策も検討中とみられるが今のところ 28 年の簡素化を推進 ( 資料 ) 政府ホームページ (2 月 1 日国務院常務会議 ) 末から行われた一連の景気対策に比べて小規模といえよう不動産市場の過熱や物価の高騰などの弊害が大きかったため大胆な景気対策の発動には慎重になっていると考えられる今後も慎重姿勢を継続するのか積極的な景気浮揚策を打ち出すのか 3 月の全国人民代表大会 ( 国会 ) に提出される政府活動報告や予算案が注目される副主任研究員佐野淳也 (sano.junya@jri.co.jp) 1

12 212 年 3 月 1 日 (No.132) アジア諸国地域の主要経済指標 1. 経済規模と所得水準 (21 年 ) 名目 GDP( 億トル ) 1,143 4,472 2,2 2,228 3,47 2,484 7,71 1,888 9,312 17,28 1,33 人口 ( 百万人 ) ,34 1, 人当りGDP( ドル ) 21,44 19,39 31,72 43,883 4,64 8,716 2,977 2,8 4,427 1,47 1,188 ( 注 ) インドは21 年度以下表 2~1は年度表 11~13は暦年 2. 実質 GDP 成長率 ( 前年比前年同期比 %). 29 年年年年月 ~6 月 ~9 月月年月 ~6 月 ~9 月月製造業生産指数 ( 前年比前年同月比 %) 29 年年年年 1 月月月月月月月月月月月月年 1 月消費者物価指数 ( 前年比前年同月比 %) 29 年年年年 1 月月月月月月月月月月月月年 1 月失業率 29 年年年年 1 月月月月月月月月月月月月年 1月 11

13 212 年 3 月 1 日 (No.132) 6. 輸出 ( 通関ベース FOB 建 1 万米ドル %) 韓国前年比台湾前年比香港前年比シンカホール前年比タイ前年比 29 年 363, , , , , 年 466, , , , , 年 6, , , , , 年 1 月 44, , , , , 月 38, , , , , 月 48, , , , , 月 48, , , , , 月 47, , , , , 月 46, , , , , 月 48, , , , , 月 4, , , , , 月 46, , , , , 月 46, , , , , 月 46, , , , , 月 48, , , , , 年 1 月 41, , マレーシア前年比イントネシア前年比フィリヒン前年比中国前年比インド前年比ベトナム前年比 29 年 17, , , ,21, ,7-3. 7, 年 199, , , ,77, , , 年 23, ,898, , , 年 1 月 17, , , , , , 月 16, , , , , , 月 2, , , , , , 月 19, , , , , , 月 18, , , , , , 月 19, , , , , 26. 8, 月 2, , , , , , 月 19, , , , , , 月 18, , , , , , 月 2, , , , , , 月 17, , , , , , 月 19, , , , -.3 8, 年 1 月 149, , -8.3 ( 注 ) ベトナムとインドネシアは政府が期間累計値しか公表しないため月次データはCEICを採用 7. 輸入 ( 通関ベース CIF 建 1 万米ドル %) 韓国前年比台湾前年比香港前年比シンカホール前年比タイ前年比 29 年 323, , , , , 年 42, , , , , 年 24, , , , , 年 1 月 41, , , , , 月 36, , , , , 月 4, , , , , 月 44, , , , , 月 4, , , , , 月 44, , , , , 月 44, , , , , 月 4, , , , , 月 4, , , 2. 3, , 月 42, , , , , 月 43, , , , , 月 4, , , , , 年 1 月 43, , マレーシア前年比イントネシア前年比フィリヒン前年比中国前年比インド前年比ベトナム前年比 29 年 123, , , ,, , , 年 16, , , ,396, , , 年 1,743, , , 年 1 月 14, , , , , , 月 12, , , , , , 月 16, , , , , , 月 1, ,96 3.8, , , , 月 1, , , , , , 月 16, , , , , , 月 16, , , , , , 月 1, , , , , , 月 1, , , , , 月 16,286.2, , , , 月 14, , , , , 月 18, , , 年 1 月 122, , ( 注 ) ベトナムとインドネシアは政府が期間累計値しか公表しないため月次データはCEICを採用 12

14 212 年 3 月 1 日 (No.132) 8. 貿易収支 (1 万米ドル ) 29 年 4,449 29,34-28,898 24, 18,74 33,61 36,46-4,6 19,688-19,622-12,83 21 年 41,172 23,364-43,143 41,96 12,919 34,161 42,969-3, ,9-1,17-12, 年 32,139 26,694-4,768 43, , ,16-9, 年 1 月 2,481 1,876-2,2 4, ,26 3,88-1,32,88-6, 月 2, ,224 3,76 1,771 3,421 4, ,817-6,73-1,1 3 月 2,27 1,749 -,143 2,93 1,79 3,746 4,49-1, ,849-1,619 4 月 4,34 2,948 -,48 3, ,72 3,94-1,19 11,27-1,418-1,391 月 2,13 1,211-4,91 2,4 22 2,818, ,991-19,249-1,36 6 月 1,917 1,377 -,171 3, ,611, ,21-13, 月 4,69 3,372-4,612 4,6 2,798 3,198 3,23-7 3,32-14,171 1,27 8 月 373 2,631-4,46 2,27-1,24 3, ,776-13, 月 1,272 1,774 -,128, ,19-1,179 14,24-1,989-1,749 1 月 3,9 3,33-2,974 3,764-1,13 4, ,64-17, 月 3,47 3,23 -, ,37 2,99-1,643 14,97-13, 月 3,4 2,318-6,288,87-2,132 16,21-12, 年 1 月 -1, , 経常収支 (1 万米ドル ) 29 年 32,791 42,923 17,962 3,3 21,896 31,876 1,629 9,38 261,1-38,412-6,68 21 年 28,214 39,872 12,798 49,491 13,176 27,11,643 8,924 3,4-44,281-3, 年 27,6 11,87 21, 211 年 1 月 1 1, 月 1,126 1,629 4,793 13,29 3,16 8,486 2, ,8 -,44-1,94 3 月 1,33 1, 月 1, 月 2,184 8, , , , -1,833 6 月 2,31 1, 月 3,774 3, 月 293 1,213 4,319 12, , ,4-16,892 9 月 2, 月 4, 月 4, ,8 12 月 3,99 1,94 1. 外貨準備 ( 年末値月末値金を除く 1 万米ドル ) 29 年 269, ,198 2, ,89 138,418 96,782 63,3 37,898 2,399,12 261,71 16, 年 291, , 268,731 22,74 172,129 16,6 92,98 8,93 2,847, ,846 12, 年 34,236 38,47 28,48 237,737 17, ,313 67,29 3,181,148 27, 年 1 月 29, , , ,11 173,989 19,46 8,936 6,99 2,931, ,3 2 月 297,88 39,69 272,688 23,88 179,43 11,988 89,822 6,92 2,991, ,449 12,22 3 月 298,38 392, , ,2 181,84 113,88 9,784 8,93 3,44, ,846 4 月 37, ,41 276, ,24 189, ,271 13,294 6,89 3,14, ,721 月 3,4 398,683 27,87 239,943 18, ,322 17,62 61,264 3,16, ,12 6 月 34,4 4, ,26 242, , ,23 19,319 61,379 3,197, ,47 7 月 39,71 4, , ,1 187, ,62 111,814 64,2 3,24, ,741 8 月 31,874 4, ,69 249, , ,29 113,187 68,388 3,262, ,663 9 月 32,63 389, ,69 233,621 18,113 13,78 13,67 67,717 3,21, ,81 1 月 39,6 393, ,711 24,42 182,8 139,638 12,17 67,921 3,273, , 月 36,46 387, ,34 24, ,2 13,276 1,64 68,148 3,22,97 279, 月 34,236 38,47 28,48 237,737 17, ,313 67,29 3,181,148 27, 年 1 月 39,174 39,34 ( 注 ) シンカホールは金を含む 11. 為替レート ( 対米ドル年平均月中平均 ) 21 年 1, , , 年 1, , , 年 1 月 1, , , 月 1, , , 月 1, , , 年 1 月 1, , ,498 2 月 1, , ,87 3 月 1, , ,98 4 月 1, , ,64 月 1, , ,6 6 月 1, , ,8 7 月 1, , ,8 8 月 1, , ,832 9 月 1, , ,832 1 月 1, , ,8 11 月 1, , ,8 12 月 1, , , 年 1 月 1, , ,11 ( 注 ) ベトナムはCEICデータベース ( 外国貿易銀行の仲値が原出所 ) 13

15 212 年 3 月 1 日 (No.132) 12. 貸出金利 ( 年平均月中平均 %) 21 年年年 1 月月月年 1 月月月月月月月月月月月月年 1 月株価 ( 年末値月末値 ) 21 年 2,1 8,973 23,3 3,19 1,33 1,19 3,74 4,21 2,94 2, 年 1,826 7,72 18,434 2,646 1,2 1,31 3,822 4,372 2,34 1, 年 1 月 1,89 8,21 23,26 3, ,487 3,9 4,224 3,11 2, 月 1,9 8,372 23,8 3,14 1, 1,48 3,31 3,94 2,93 19, 月 2,1 8,973 23,3 3,19 1,33 1,19 3,74 4,21 2,94 2, 年 1 月 2,7 9,14 23,447 3, ,2 3,49 3,881 2,922 18, 月 1,939 8,6 23,338 3, ,491 3,47 3,767 3,42 17, 月 2,17 8,683 23,28 3,16 1,47 1,4 3,679 4, 3,66 19, 月 2,192 9,8 23,721 3,18 1,94 1,3 3,82 4,32 3,49 19, 月 2,142 8,989 23,684 3,16 1,74 1,8 3,837 4,24 2,873 18, 月 2,11 8,63 22,398 3,12 1,41 1,79 3,889 4,291 2,894 18, 月 2,133 8,644 22,44 3,189 1,134 1,49 4,131 4,4 2,829 18, 月 1,88 7,741 2,3 2,88 1,7 1,447 3,842 4,349 2,689 16, 月 1,77 7,22 17,92 2, ,387 3,49 4, 2,471 16, 月 1,99 7,88 19,86 2, ,492 3,791 4,334 2,8 17, 月 1,848 6,94 17,989 2, ,472 3,71 4,211 2,444 16, 月 1,826 7,72 18,434 2,646 1,2 1,31 3,822 4,372 2,34 1, 年 1 月 1,96 7,17 2,39 2,97 1,84 1,21 3,942 4,682 2,42 17, ( 注 ) ベトナムは期中平均値資料出所一覧国名韓国台湾香港シンカホールタイマレーシアイントネシアフィリヒン中国インドベトナム発行機関資料名備考 Bank of Korea Monthly Statistical Bulletin 貸出金利 :CD3カ月物 IMF IFS 株価 :KOSPI 指数行政院台湾経済論衡貸出金利 : マネーマーケット9 日物中華民国統計月報株価 : 加権指数台湾中央銀行金融統計月報香港特別行政区政府統計処香港統計月刊貸出金利 : 銀行間 3カ月物香港対外貿易株価 : ハンセン指数 Departments of Statistics Monthly Digest of Statistics 貸出金利 : 銀行間 3カ月物 IMF IFS 株価 :STI 指数 Bank of Thailand Monthly Bulletin 貸出金利 : 銀行間 3カ月物 IMF IFS 株価 :SET 指数 National Statistical Office Bank Negara Malaysia Monthly Statistical Bulletin 貸出金利 : 銀行間 3カ月物 IMF IFS 株価 :KLSE 指数 Biro Pusat Statistik Indicatoe Ekonomi 貸出金利 :SBI 貸出 9 日物 Bank Indonesia Laporan Mingguan 株価 :JSX 指数 IMF IFS ISI Emerging Market CEICデータベース National Statistical Office 各種月次統計貸出金利 : 財務省証券 91 日物 IMF IFS 株価 :PSE 指数中国国家統計局中国統計年鑑貸出金利 : 銀行間 3カ月物中華人民共和国海関総署中国海関統計株価 : 上海 A 株指数 Reserve Bank of India RBI Bulletin 貸出金利 : 銀行間 3カ月物 CMIE Monthly Review 株価 :Sensex 指数統計総局各種月次統計貸出金利 : 銀行間 3カ月物国家銀行各種月次統計株価 :VN 指数 IMF IFS ISI Emerging Market CEICデータベース 14

目次 1. グローバル化の進展と顕在化したリスク国内で問われる韓国型成長モデル大企業寄り政策を見直した李政権求められる新たな成長モデル 1 2 結びに代えて FTA FTA FTA RIM 212 Vol.12 No.46

目次 1. グローバル化の進展と顕在化したリスク国内で問われる韓国型成長モデル大企業寄り政策を見直した李政権求められる新たな成長モデル 1 2 結びに代えて FTA FTA FTA RIM 212 Vol.12 No.46 転機にある韓国の経済社会求められる新たな成長モデル調査部要旨上席主任研究員向山英彦 2 FTA 21 211 12 RIM 212 Vol.12 No.46 1 目次 1. グローバル化の進展と顕在化したリスク 12 2 2. 国内で問われる韓国型成長モデル 1 2 3 3. 大企業寄り政策を見直した李政権 1 2 3 4. 求められる新たな成長モデル 1 2 結びに代えて FTA