(2345) など 多くの上場企業を傘下に置く これら総合機械大手の傘下上場企業は 期で業績がまちまちだった 専門メーカーも多く 建設機械では江蘇省徐州市政府傘下の徐工機械 (425) 湖南省政府系の中聯重科 (1157) そして民営の三一重工 (631) の大手 3 社が激しい競争を展

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1 機械業界 ~ 輸出 投資の減速という逆風下で製造 強国 を目指す ~ 市場動向 ~ 輸出減と国内投資減速という逆風が続くも 17 年は市況が改善 ~ 16 年の業界規模 ( 前年値修正済み ): 固定資産投資額 ( 建設を除く ):18.1 兆元 ( 前年比 5 増 ) 機械メーカー総売上高 :24.6 兆元 ( 同 7 増 ) 機械輸出高 :3748 億米ドル ( 同 4 減 ) 中国の機械業界は多くの分野で世界有数の生産能力を誇り 世界の工場 として製品を各国に輸出 さらに 世界の市場 である国内でも高い設備投資の伸びを支えに拡大してきた もっとも 海外需要の減退や価格競争力の低下により 輸出高は 16 年まで 2 年連続で減少 国内でも政府のサプライサイド改革の影響により 固定資産投資の伸びは 1 桁台にとどまった 一方で業界再編や生産設備 在庫の削減 製品構成改善などの取り組みが一定程度進み 業界全体の増収 増益率は小幅に上昇 発電 環境保護設備 建機 制御機器などが増産に転じ 主要品目の減産率は 4 割弱に低下した 17 年に入ると市況が改善し 上期の輸出高は前年同期比 8 増にまで回復した 国内でも固定資産投資や工業生産 生産者物価指数 (PPI) が持ち直し 1-6 月の工業企業の売上 利益は改善傾向が目立った 政府は引き続き製造強国を目指す国家戦略 製造業 225 を着実に進める構え さらに シルクロード経済ベルトと 21 世紀海上シルクロード ( 一帯一路 ) 構想に基づき インフラ設備の輸出拡大を目指す 業界の特徴 ~ 多くの企業が激しい競争を展開 構造問題を抱える ~ 主力事業面 : 機械は汎用 専門機械ともに多くの種類が存在 国営 民営 外資の数多くのメーカーが激しい競争を繰り広げている 需要は公共事業に加え 顧客企業の設備投資や市況動向に大きく左右される マクロでは過剰な生産能力 技術 ブランド不足 高い債務比率など 多くの構造問題への対応が急務 一方で大手を中心に国際競争力を高める企業も目立ち 二極化が進む 国際面 : 機械は輸出額全体の 2 割弱を占める主力製品であり 16 年は 1 億米ドル以上の黒字を稼いだ 加工貿易の比率は 3 割以下に低下し 反対に中国企業の自社ブランドによる輸出が増加 最近は M&A や工場建設を含む直接投資が増えている それでも海外の有力メーカーとの差は大きく 中核部品やハイエンド製品では中国国内でも後塵を拝する状況に 政策面 : 製造業のハイエンド化と 走出去 ( 海外進出 ) 生産の自動化 グリーン化などを目指すため 政府は国家戦略 製造業 225 を策定し 政策支援を推進 同時に構造問題の解決を目的に サプライサイド改革を推し進めている 主要企業 主な取扱銘柄 ~ 国有大手が業界をリード 業績はまちまち ~ 機械業界の集約度は低い その中で上位 1 社をみると 16 年の総売上高は前年比 3 増の 1.7 兆元と増収に転じたが 税引き前利益は 1 減に沈んだ 国有企業は 1 社のうち 34 社に過ぎないが 売上全体の約 6 割を占める大きな的存在 1 位は国務院直轄の中国機械工業集団で 農機大手の第一トラクター (38) プラント建設大手の中国機械設備工程 (1829) を含む複数の上場企業を傘下に置く 2 位は山東省政府系のイ柴控股集団で ディーゼルエンジン大手のイ柴動力 (2338) が中核企業 3 位は天津市政府系の天津百利機械装備集団 4 位は上海市政府系の上海電気集団が続く 上海電気集団は電力設備の上海電気 (2727) を中心にエレベーターの上海機電 (9925) 精密部品の上海集優機械

2 (2345) など 多くの上場企業を傘下に置く これら総合機械大手の傘下上場企業は 期で業績がまちまちだった 専門メーカーも多く 建設機械では江蘇省徐州市政府傘下の徐工機械 (425) 湖南省政府系の中聯重科 (1157) そして民営の三一重工 (631) の大手 3 社が激しい競争を展開 中聯重科は国内市場の不振で赤字となったが 徐工機械はブラジル事業の回復 三一重工はリストラ効果で業績が改善した 鉄道設備は中央企業の中国中車 (1766) が国内市場をほぼ独占 保線機械は中国鉄建高新装備 (1786) がトップシェアを握る 国内需要の減速を受け 両社とも業績は伸び悩んだ また機械分野で自動車に次ぐ市場規模を持つ電力設備をみると 上海電気を筆頭に東方電気 (172) 哈爾濱電気 (1133) 国電科技環保 (1296) などの国有大手が発電設備市場をリード 一方で送変電設備は特変電工 (689) 電線 ケーブルは智慧能源 (6869) 低圧電気機器は正泰電器 (61877) などの民営企業が高いシェアを握る 国内投資の減速を受け 特に発電設備大手の業績が不振 送変電設備では海外事業が支えになった一部の大手は堅調だった さらに 工作機械は重慶機電 (2722) エンジン 動力設備は中国船舶動力 (6482) 発電機 エンジンは隆キンモーター (63766) 港湾機械は上海振華重工 (9947) 大気汚染設備は竜浄環保 (6388) 清新環境 (2573) などが有名だ 主な取扱銘柄 : コード社名分類通貨 38 第一トラクター H 株元 売上高増収率 8, 純利益増益率 時価総額 7,551 コメント 河南省を本拠とする農業機械大手 国務院直轄の機械最大手 国機集団 の傘下にある 主力製品のトラクターは国内トップクラスのシェア 三農問題 ( 農業 農民 農村 ) のテーマ株であり 農業改革の目玉である農業の大型化 機械化から恩恵が見込める 172 東方電気 H 株元 33, ,784 赤字 27,76 四川省に本拠を置く国務院系の発電設備大手 発電設備は火力 水力 風力 天然ガス 原子力など主要電源をすべて網羅 特に風力 原子力向けは高い競争力を持つ 親会社からの資産買収が完了した場合 新たに電力の自動制御設備 工業スマート設備事業などに参入見通し 1157 中聯重科 H 株元 2, 赤字 39,732 湖南省政府系の総合建機メーカー 主力製品のコンクリートポンプ車 タワークレーンは国内有数のシェア インフラ需要が大きい華中地区を地盤とする点が強み ここ数年は需要不振で業績悪化が続いていたが 17.6 期 ( 中間 ) は需要回復と資産売却により 黒字転換の見通し 1766 中国中車 H 株元 224, , ,74 国務院直轄の鉄道設備最大手 国内市場をほぼ独占し 海外展開も加速 鉄道設備を幅広く手がけるほか 制御システムは傘下の株洲中車 (3898) 高機能部品は時代新材料 (6458) が担当 17 年に新型高速鉄道 復興号 の開発 試験走行に成功した 1786 中国鉄建高新装備 H 株 元 3, ,164 国務院直轄の鉄道インフラ建設大手である中国鉄建 (1186) の傘下企業 15 年にスピンオフ上場した 鉄道の保守 管理に使用される保線機械の生産でアジア最大 世界でも 2 位の規模を誇る 国内市場では約 8 割という圧倒的シェア 鉄道営業距離の拡大による恩恵が見込める 2338 イ柴動力 H 株元 93, , ,799 山東省政府系の動力設備大手 主力製品はディーゼルエンジンで 大型トラック 建設機械 船舶 発電機などに使用される 大型トラック 変速装置 部品メーカーに加え 独フォークリフト大手のキオン社を買収 大型トラック市場の回復を追い風に 17.6 期 ( 中間 ) も好業績見通し 2357 中国航空科技工業 H 株 元 36, , ,444 航空宇宙分野の大型国策会社 中国航空工業集団 (AVIC) の中核企業 仏エアバス社も出資する 航空機製造は主にヘリコプターや小型航空機を生産し 中航直昇機 (638) などが担当 航空機部品 電子部品は主に中航光電 (2179) 中航航空電子 (6372) が担う 2722 重慶機電 H 株元 9, ,5 重慶市政府系の機械メーカー 主力製品は汎用機械や工作機械 発電設備 電線 自動車部品など幅広い 高成長を続ける重慶市を本拠としている点が強み 洋上風力発電用ブレードの新工場 新エネルギー商用車向けの部品会社設立など 製品のハイエンド化を進める 2727 上海電気 H 株元 79,78.5 2, ,373 上海市政府系の大型工業企業 電力設備を中心に電機 輸送設備など 数多くの大型機械を生産 上海機電 (9925) など複数の上場企業を傘下に置く 親会社との再編を進め 重工業設備を手放す一方でクリーン 新エネルギーや環境保護関連事業などを買収 さらに精密部品大手の上海集優機械 (2345) の買収計画を進める

3 コード社名分類通貨 425 徐工機械深セン A 株元 売上高増収率 16, 純利益増益率 時価総額 3,6 コメント 江蘇省徐州市に本拠を置く地元政府系の総合建機大手 国内シェアの過半数を占めるクレーン 業界 3 位のローダーに加え 油圧シャベル 杭打機などを生産 ブラジル インドなどに工場を持つ 建機の大型 スマート化やインド工場の拡張などを進め 製品強化や新市場開拓を進める 2573 清新環境深セン A 株元 3, ,33 北京市に本拠を置く民営の総合排煙処理システム会社 石炭火力発電 金属精錬 石油化学業界などを主要顧客とし 特に大型発電設備向けでは国内トップクラス 汚水 固形廃棄物の処理設備なども手がける 大気汚染が深刻な華北地区を地盤とする点も有利 環境規制の強化が追い風に 631 三一重工上海 A 株元 23, ,1.1 69,44 民営の建設機械大手で 石炭採掘設備を担当する三一重装 (631) とは兄弟会社の関係 同じ湖南省の中聯重科 (1157) と激しい首位争いを繰り広げる コンクリートポンプ車の販売規模は世界 1 位 福島第一原発事故の際 大型ポンプ車を提供した企業としても有名だ 689 特変電工上海 A 株元 4, , ,649 新疆ウイグル自治区に本拠を置く民営の送変電設備の最大手 主に変圧器 電線 ケーブル ポリシリコンなどを生産し 貿易も手がける 送変電や太陽光 風力発電を含む電力インフラの建設 運営事業も主力事業に成長 海外展開を加速し 16 年末の受注残は 5 億米ドルを超える 6388 竜浄環保上海 A 株元 8, ,972 福建省に本拠を置く民営の大手環境設備メーカー 脱硫 脱硝装置や集塵機など大気汚染の防止設備で長い歴史を持ち 国内有数の規模を誇る 米 GE や独ルルギ社から技術導入を進め 製品を国内外で販売 各種の投資プロジェクトも展開する 16 年末の受注残は 16 億元を超える 6482 中国船舶動力 上海 A 株 元 2, , ,334 国務院直轄の造船大手 中国船舶重工集団 の傘下企業 16 年に再編を経てガス 蒸気 化学 電力 原子力 ディーゼルなどの分野を含むグループ内の動力事業の担当企業となった ディーゼルエンジン 動力装置 海軍用設備などを生産 販売 軍需関連銘柄の一角を占める 6869 智慧能源上海 A 株元 12, ,11 民営の総合機械メーカー 遠東集団 傘下にある企業 主力製品は各種電線 ケーブルで スマートグリッド 風力発電 交通機関などに用いられる このほか 新エネ分野の EPC( 設計 調達 建設 ) 事業なども展開 中国有数の非水電解質二次電池のサプライヤーとしても有名 正泰電器上海 A 株元 2, , ,728 国内最大の低圧電気機器メーカー 浙江省の民営企業で 製品は送配電装置 端末装置 制御装置 計測装置として幅広く使用される 再編 買収などを通じ 電動スクーターの充電設備 太陽光発電事業に参入 リチウム電池材料のサプライヤーに出資するなど 多角化を進める 杭叉集団上海 A 株元 5, ,278 HC HANGCHA ブランドで有名な民営のフォークリフト大手 浙江省に本拠を置き フォークリフトの販売台数は世界の上位 1 社に入り 15 以上の国 地域に輸出 16 年の販売台数は 8 万台を超えた 製品の競争力強化に向け 自社製品の IT 化を積極的に推進 隆キンモーター 上海 A 株 元 8, ,2 重慶市の民営複合企業に属し 工業分野を担当 二輪車 エンジン 発電機の国内大手であり 自動車部品 小型電気自動車 無人ヘリなども生産 世界各国で事業展開し 海外売上比率が高い 無人ヘリを成長産業に位置づけ 農業 IT 分野での応用に注力 すでに製品の量産体制を整えた 売上高 純利益などはすべてブルームバーグ提供の数値であり 当社 HPと異なる場合がある すべて16 年 12 月本決算 単位は百万 時価総額は17 年 8 月 3 日の終値に基づきブルームバーグから算出 単位は百万 HKドル 換算レートは1 元 =1.12HKドル 注目されるトピックス ~ 製造 強国 に向けた国家戦略 中国製造 225 ~ 引き続き国家戦略 中国製造 225 に注目 : 中国製造 225 は製造 大国 から 強国 へ転換するための 1 カ年の国家戦略 イノベーション能力の向上 製品のハイエンド化 両化融合 ( 情報化と工業化の融合 ) グリーン スマート生産 製造業のサービス化 国際化など 9 項目が重点任務に設定され 次世代 IT 制御装置 ロボット 海洋設備 農業機械など 1 の業種を対象に 今後も官民挙げた活発な投資が行われる見通しだ 特にロボットは独自の 5 カ年計画が設定され 関連市場も拡大中 産業ロボットの導入やドローンの活用が進み ドローン世界大手の DJI など 多くの新興企業も出てきた注目分野だ

4 12 年 1 月 1 月 13 年 1 月 1 月 14 年 1 月 1 月 15 年 1 月 1 月 16 年 1 月 1 月 17 年 1 月 217 年 8 月 3 日 一帯一路 構想に基づき海外展開を加速 : 機械メーカーの海外展開は当初の加工貿易中心から着実に高度化しており 今後も自社ブランド製品の輸出や直接投資が拡大する見通しだ 直接投資は現地工場の設立に加え 技術力の強化や市場獲得に向けて海外企業との M&A( 買収 合併 ) を積極活用するケースも増えてこよう さらに中国の国家戦略 一帯一路 に基づき 沿線国へのインフラ輸出が機械大手の新たな収益源となる期待も 高速鉄道や空港 港湾 発電所を含むアジアのインフラ需要は膨大であり 関連設備市場の獲得に向けた機械大手の動向に注目 すでに鉄道では中国中車 発電所では上海電気などが巨額のプロジェクトを受注している 構造問題の解決は喫緊の課題 : 過剰な生産能力 高い債務比率といった構造問題を解決するためには 官民挙げてサプライサイド改革に取り組む必要がある 改革は官民双方での新規投資の抑制 不振企業の淘汰 リストラ 不良債権処理など 業界に大きな 痛み をもたらすが 安定成長荷は不可欠だ さらに製造コストの上昇圧力 貿易摩擦なども考慮する必要があり 中長期的に不確定要因は尽きない こうした逆風に耐え 競争力を着実に高める企業とそうでない企業との差は今後 益々広がろう ( 中国部畦田 ) 中国の製造業 PMI とサブ指標の推移 製造業 PMI ( 生産 ) ( 新規受注 ) ( 新規輸出受注 ) ( 受注残 ) ( 製品在庫 ) ( 購買量 ) ( 購買価格 ) 出所 :CEIC 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 12,472 1,852 機械セクター別の固定資産投資額 (16 年 億元 ) 6,79 5,841 4,581 2,74 2,431 1,729 1, 出所 : 中国機械工業聯合会

5 出所 :CEIC 中国機械工業の一部セクターの売上高 利益率の推移 , 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 億元電力設備メーカーの売上高 利益率売上高税引前利益率 , 2, 3, 4, 5, 6, 億元汎用機械メーカーの売上高 利益率売上高税引前利益率 , 1, 15, 2, 25, 3, 35, 4, 億元専用機械メーカーの売上高 利益率売上高税引前利益率 , 1, 15, 2, 25, 億元交通 運輸設備メーカーの売上高 利益率売上高税引前利益率 , 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 1, 億元制御 計測機器メーカーの売上高 利益率売上高税引前利益率

6 16 年 順位 15 年 順位 中国機械メーカー売上高上位 1 社 (16 年度 ) から上位 2 社を抜粋 主力機械売上高増収率企業名本拠傘下の上場企業製品の主な用途 ( 億元 ) () 1 1 中国機械工業集団 ( 国機集団 ) 北京 農業, 林業 地 質 建設 2,148-4 第一トラクター (38) 中国機械設備工程 (1829) 中工工程 (251) 2 2 イ柴控股集団山東動力 1, イ柴動力 (2338) 3 4 天津百利機械装備集団天津 昇降機 プレス機械 1, 百利電気 売付のみ (6468) 一汽夏利 (927) 4 3 上海電気集団上海 電力 昇降機 工作機械 上海集優機械 (2345) 上海電気(2727) 上海海立集団 (991) 上海機電(9925) 5 5 徐州工程機械集団 江蘇 建設 鉱業 徐州機械 (425) 6 6 三一集団 湖南 建設 鉱業 三一重工 (631) 三一重装(631) 7 8 盾安控股集団 浙江 空調 新エネ 盾安環境 (211) 江南化工(2226) 8 7 中聯重科 (1157) 湖南 建設 鉱業 新疆特変電工集団 新疆 電力 49 2 特変電工 (689) 1 1 中国東方電気集団 四川 電力 東方電気 (172) 山東時風集団 山東 自動車 哈爾濱電気集団 黒竜江 電力 哈爾濱電気 (1133) 遠東控股集団 江蘇 電力 智慧能源 (6869) 白雲電気集団 広東 電力 白雲電器 (63861) 広西玉柴機器集団 広西 動力 広西玉柴機器 ( 米国上場 CYD) 16 - 広州広日集団 広東 昇降機 電機 広州広日 (6894) 新疆金風科技 (228) 新疆 電力 正泰電器 (61877) 浙江 電力 雷沃重工 山東 建機 三花控股集団 浙江 空調 浙江三花 (25) 業界団体による独自の定義に基づく集計 発表値であり 売上高などが上場企業の発表値と一致しない 出所 : 中国機械工業連合会

7 中国製造業の国家戦略 中国製造 項目に及ぶ重要任務以下の9 項目に関して 積極的に強化 推進していく 内訳はイノベーション能力 両化融合 ( 情報化と工業化の融合 ) 基礎能力 ブランド建設 クリーン生産 重点 1 大産業 ハイエンド化を含む構造調整 サービス型製造業 国際化 次世代 IT 制御装置 ロボット航空 宇宙海洋設備 高技術船先進的都市軌道交通設備エコ自動車電力設備農業機械新素材バイオ医薬 高性能医療機器 重点 1 大産業と関連銘柄テンセント (7) 中興通訊(763) 聯想集団(992) 大華技術 (2236) 烽火通信(6498) など中国自動化集団 (569) 株洲中車(3898) 巨星科技 (2444) 上海機電(9925) など中国航空科技工業 (2357) 中国衛星(6118) 中航飛機 (768) 中航航空電子(6372) 中航重機(6765) など中国国際コンテナ (239) 中国船舶(615) 中国船舶動力 (6482) 上海振華重工(9947) など中国中車 (1766) 中国智能交通系統(19) 晋西車軸 (6495) 中鉄工業(6528) など超威動力 (951) BYD(1211) 広州汽車(2238) 上海汽車 (614) 均勝電子(6699) など東方電気 (172) 上海電気(2727) 特変電工(689) 平高電気 (6312) など第一トラクター (38) 中聯重科(1157) 隆キンモーター (63766) など中国建材 (3323) 金発科技(6143) 中化国際(65) 方大炭素 (6516) など山東威高集団医用高分子製品 (166) 中国生物製薬(1177) 麗珠医薬 (1513) 魚躍医療設備(2223) など 出所 : 中国政府サイトなど各種資料

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