アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 目次はじめに 1. グローバルなインフラ ファイナンスの動向 2. アジアにおけるインフラ投資額のギャップ アジアのインフラ ファイナンスの現状と展望 MDBs 4 5PPP 4. 民間部門からの資金調達を拡大する方法 1

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1 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 民間部門による投資の拡大策 調査部 要 旨 主任研究員 清水聡 , ,9501, ,080 1,210 1, ,500 PPP 116 RIM 2017 Vol.17 No.67

2 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 目次はじめに 1. グローバルなインフラ ファイナンスの動向 2. アジアにおけるインフラ投資額のギャップ アジアのインフラ ファイナンスの現状と展望 MDBs 4 5PPP 4. 民間部門からの資金調達を拡大する方法 日本のインフラ輸出戦略 1 2 おわりに はじめに 2017ADB Meeting Asia s Infrastructure Needs ADB ADB RIM 2017 Vol.17 No

3 1. グローバルなインフラ ファイナンスの動向 McKinsey Global Institute GDP GDP 0.4 3,500 UNCTAD SDGs Sustainable Development Goals RIM 2017 Vol.17 No.67

4 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 図表 1 ( 兆ドル ) ~ 2030 年に必要とされる世界のインフラ投資額 McKinsey Global Institute 2016, p.5 IT AI 道路鉄道港湾空港電力通信水道 図表 2 世界のインフラ投資額 (2015 年価格 ) B A A B McKinsey Global Institute 2016, p.6 3D McKinsey Global Institute RIM 2017 Vol.17 No

5 2. アジアにおけるインフラ投資額のギャップ (1) インフラ整備の現状 ADB OECD OECD 2000 図表 3 アジア諸国のインフラの質 kwh , , , n.a n.a , , ,848 n.a ,162 n.a World Economic Forum, The Global Competitiveness Report , UNESCAP 2015, p RIM 2017 Vol.17 No.67

6 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 OECD OECD ,019 OECD1,142 (2) インフラ整備の必要投資額 1 推計方法 Asian Development Bank ADB ADBI 2009Infrastructure for a Seamless Asia GDP GDP climate change mitigation adaptation 2 推計結果 ( 気候変動を考慮しない場合 ) 15 RIM 2017 Vol.17 No

7 図表 ~ 2030 年のインフラ整備の必要投資額 (2015 年価格 ) Asian Development Bank 2017, P.43 GDP 10 GDP , ,062 1, , ,267 1, , , , , , , , , ,551 1, ,166 1, GDP 5.1 GDP GDP GDP Infrastructure for a Seamless Asia 図表 5 インフラ整備の必要投資額 ( 年平均 ) の Infrastructure for a Seamless Asia との比較 10 Seamless Asia ,162 Asian Development Bank 2017, P GDP 122 RIM 2017 Vol.17 No.67

8 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 3 気候変動の影響 storage climate proofing GDP GDP 図表 ~ 2030 年のインフラ整備の必要投資額 ( 分野別 2015 年価格 ) Asian Development Bank 2017, P , , , , , , ,551 1, ,166 1, 図表 ~ 2030 年のインフラ整備の必要投資額 ( 所得水準別 2015 年価格 ) 10 GDP GDP , , , , , , , Asian Development Bank 2017, P.45 RIM 2017 Vol.17 No

9 4 地域インフラ (regional infrastructure) の投資需要 Infrastructure for a Seamless Asia national infrastructure 8.2 3, ,500 (3) 実際の投資額 1 推計手法 GFCF Gross Fixed Capital Formation PPI Projects Database 83 GFCF ADB PPI GFCF IMF GFCF PPI 2 実際の投資額 124 RIM 2017 Vol.17 No.67

10 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 ADB 22 GDP2212 MDBs ODF Official Development Finance ODF (4) インフラ投資額のギャップとその解決策 1インフラ投資額のギャップ ADB 図表 8 実際のインフラ投資額 ( 対 GDP 比率 ) 図表 9 政府のインフラ整備予算に占める海外 (%) からの資金の比率 (%) 中国 ベトナムインドインドネシアミャンマーシンガポールフィリピン Asian Development Bank 2017,p 中国フィリピンベトナムモルジブブータン Asian Development Bank 2017,p.32 RIM 2017 Vol.17 No

11 GDP , ,810 4,590GDP ,030 1,9501, ,080GDP GDP どうやってギャップを埋めるか 24 3, ,210 1, ,500 図表 Asian Development Bank 2017, P カ国のインフラ投資額のギャップ (2016 ~ 2020 年での推計 2015 年価格 ) GDP 10 GDP , , RIM 2017 Vol.17 No.67

12 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 11 Asian Development Bank a ADB 2016 Fossil Fuel Subsidies in Asia Trends, Impacts, and Reforms ADB 2014 Climate Proofing ADB Investment in the Transport Sector Initial Experience Asian Development Bank Box 4.1 Asian Development Bank Asian Development Bank Asian Development Bank Asian Development Bank アジアのインフラ ファイナンスの現状と展望 (1) ファイナンスの選択肢と官民比率 1 選択肢の概略 図表 11 (10 億ドル ) インフラ投資額のギャップ ( 中国以外の 24 カ国 ) を埋める方法 SWF ECAADB AIIB MDBs 公的部門民間部門実際の投資額追加できる投資額 ( 公的部門 ) 追加すべき投資額 ( 民間部門 ) Asian Development Bank 2017, p.59 図表 12 インフラ ファイナンスの主な資金源 ODA Asian Development Bank 2017, P55 RIM 2017 Vol.17 No

13 図表 13 Debt インフラ ファイナンスの選択肢 Export Credit Agencies MDBs and agencies Equity ADB and ADBI 2015,p.151 PPP Public-Private Partnerships 2 官民の資金割合 PPP ASEAN ODA AIIB NDBBRICS Asian Development Bank ,810GDP GDP RIM 2017 Vol.17 No.67

14 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 (2) 公共部門からの資金供給を拡大する工夫 GDP 2514 GDP50 GDP land value capture 15 capital recycling (3) 国際開発金融機関 (MDBs) による融資拡大の展望 ( 注 16) MDBs 17 ADB ADB RIM 2017 Vol.17 No

15 IFC IDB AIIB NDB 2016AIIB AIIB ADB NDB15 図表 14 AIIB( アジアインフラ投資銀行 ) のプロジェクト一覧 m EBRD m ADB m WB m WB Oman Global Logistics Group SAOC Special Economic Zone Authority of Duqm Southern Gas Corridor Joint Stock Company Asian Infrastructure Investment Bank 20 IFC ADB 36 60m m 600 8,600m WB EBRD EIB m WB m WB m ADB m WB m ADB India Infrastructure Fund m m WB m 130 RIM 2017 Vol.17 No.67

16 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 BRICS AIIB NDB ADB 2015 ADF Asian Development Fund OCR Ordinary Capital Resources 18 ADF OCR ADB70 MDBs ADB IFC 10 (4) 民間部門からの資金調達の現状 ( 注 19) 図表 15 New Development Bank( 新開発銀行 ) のプロジェクト一覧 Canara Bank BNDES ESKOM EDB /IIB Madhya Pradesh USD 250 m RMB 525 m USD 81 m USD 300 m USD 180 m USD 100 m USD 350 m New Development Bank RMB 2 bn USD 298 m USD 1,559 m 1 民間部門からの資金調達手段の分類 RIM 2017 Vol.17 No

17 図表 16 インフラ ファイナンスの手段 ビークルの分類 ETF ABS CLO OECD 2015, p.15 YieldCos PPP REIT IIT MLP ETF PPP debt RIM 2017 Vol.17 No.67

18 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 2エクイティ ファイナンスの現状 20 GDP MSCI AC Asia ex Japan Infrastructure Index64 3, 図表 17 アジア インフラ インデックスの例 (%) 香港 中国 マレーシア シンガポール 台湾 その他 Inderst 2016, p.14 MSCI AC Asia ex Japan Infrastructure Index March , る ( 注 21) RIM 2017 Vol.17 No

19 2000private 3デット ファイナンスの現状 図表 18 世界のプロジェクト ファイナンス契約額 (100 万ドル ) 300, , , , ,000 50, ( 年 ) 南北アメリカ アフリカ 中東 欧州 中央アジア アジア太平洋 ( 日本を含む ) Thomson Reuters Global Project Finance Review 134 RIM 2017 Vol.17 No.67

20 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 20162, 図表 19 アジア太平洋地域のプロジェクト ファイナンスのアレンジャー ランキング (2016 年 ) State Bank of India 5, Mizuho Financial Group 3, Mitsubishi UFJ Financial Group 3, Sumitomo Mitsui Financial Group 3, Commonwealth Bank of Australia 2, Westpac Banking 1, National Australia Bank 1, ANZ Banking Group 1, Credit Agricole CIB 1, China Development Bank 1, Korea Development Bank 1, Development Bank of Japan Inc 1, HSBC Holdings PLC 1, Bank of Philippine Islands 1, Shinsei Bank Societe Generale BNP Paribas SA Scotia Bank ICICI Bank Ltd ING Natixis Bank of China Ltd Axis Bank Ltd Bank of America Merrill Lynch DBS Group Holdings , , Thomson Reuters Global Project Finance Review RIM 2017 Vol.17 No

21 infrastructure bonds , RIM 2017 Vol.17 No.67

22 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 Ehlers and Remolona 2014, p.84 図表 20 アジアのプロジェクト ボンド発行 (2009 ~ 2013 年 ) n.a 図表 21 プロジェクト ファイナンスの地域別 手段別実績 ,143 62,720 15,402 15, ,238 51,064 11,842 15, ,162 13,763 3,870 4, ,843 60,306 2,166 4, ,637 27,166 2,454 1, , ,019 35,735 41, Association for Financial Markets in Europe 2015, p.8 PFI Thomson Reuters, Financial League Tables (5) 期待される官民連携 (PPP) の増加 PPP public infrastructure PPP 20 PPP EPC MDBs PPP PPP PPP 18 PPP100 PPP RIM 2017 Vol.17 No

23 PPP Private Participation in Infrastructure PPIPPP PPP CPI , , 図表 ~ 2016 年の地域別 PPP 投資額 1,200,000 1,000, , , , ,000 0 南太平洋東アジア中央ア欧州 米カリブジア World Bank, Private Participation in Infrastructure Database 南アジア北ア中東 アフリカサブサハ(100 万ドル ) フリカラ 図表 ~ 2016 年の分野別 PPP 投資額 (100 万ドル ) 1,200,000 1,000, , , , ,000 0 通信電力道路鉄道空港上下水道天然ガス港湾 World Bank, Private Participation in Infrastructure Database 138 RIM 2017 Vol.17 No.67

24 ラオスタイインド中国ネシアベトナムデシュバングラマレーシアフィリピンパキスタンスリランカミャンマカンボジアンドアジアのインフラ ファイナンスに関する検討 PPP PPP PPP PPP PPP Central Java Power Project Java- Power Station 61 PPP 12Inderst Asian Development Bank 図表 ~ 2016 年の国別 PPP 投資額図表 25 PPP 投資額の推移 400,000 (100 万ドル ) 80,000 (100 万ドル ) 350, , , , , ,000 50,000 0 イ70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, ( 年 ) ー東アジア太平洋インド World Bank, Private Participation in Infrastructure Database World Bank, Private participation in Infrastructure Database RIM 2017 Vol.17 No

25 15 Asian Development Bank Asian Development Bank MDBs OECD Inderst Inderst Inderst Inderst Inderst World Bank Group 民間部門からの資金調達を拡大する方法 (1) プロジェクトの供給増加 : 資産クラスとしての確立 1 バンカブルなプロジェクトを増やすための 必要事項 RIM 2017 Vol.17 No.67

26 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 26 risk mitigation measures 2729 MDBs PPP 2016 PPP PPP PPP PPP 30 PPP PPP PPP RIM 2017 Vol.17 No

27 図表 26 インフラ投資に伴うリスク PPP PPP Schwartz, Ruiz-Nunez and Chelsky 2014 pp 図表 27 インフラ ファイナンスのリスク軽減手段 (risk mitigation measures) provision of capital OECD 2015, p.51 minimum payment SPV equity investment 142 RIM 2017 Vol.17 No.67

28 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 Asia-Pacific Financial Forum 資産クラスとしてのインフラ投資 G MDBs RIM 2017 Vol.17 No

29 (2) プロジェクトの需要増加 : 機関投資家の役割の拡大 1 機関投資家とインフラ投資の性質 ( 注 33) 100 GDP GDP OECD GDP アジアの機関投資家 3 機関投資家によるインフラ投資の現状 OECD 144 RIM 2017 Vol.17 No.67

30 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 図表 28 現地通貨建て社債の現地格付け機関による格付け (2010 年 ~ 2015 年 9 月 ) AAAAA A BBB BB n.a n.a BIS Monetary and Economic Department 図表 29 アジアベースのインフラ投資家の内訳 Inderst 2016, p 銀行保険会社企業公的年金基金投資会社資産運用業者政府機関民間年金基金個人投資家政府系ファンド個人向け業者その他 RIM 2017 Vol.17 No

31 4 機関投資家の参加を増やすための提言 34 MDBs 5クロスボーダー投資 RIM 2017 Vol.17 No.67

32 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 (3) 供給と需要の調整 : プロジェクト ボンド グリーン ボンドなどの拡充 1 機関投資家の参加を増やすために考慮すべきこと 30 RIM 2017 Vol.17 No

33 図表 30 インフラ建設の段階と対応するファイナンス手段 グリーンフィールド 組成および建設以前 政府 MDBs/NDBs G20/OECD 2016, p.21 建設運営修理 更新 商業銀行融資 ブラウンフィールド 債券市場 プライベート エクイティ 公開株式 公開株式ファンド G20/OECD MDBs lending consortia 2プロジェクト ボンドの発行増加策 36 PPP 148 RIM 2017 Vol.17 No.67

34 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 single borrower limit EPF ACRAA CGIF Credit Guarantee and Investment Facility 2016 CGIF AP Renewables, Inc. AboitizPower 1072, ADB CGIF ASEAN 2016 CPG Construction Period Guarantee Facility EU EIB contingent RIM 2017 Vol.17 No

35 EU 38 EIB EU28GDP 14.3 CGIF 3グリーン ボンド 2007 EIB IFC 2013 OECD NGO Climate Bonds Initiative CBICBI Green Bond Principles GBP GBP greenwashing 図表 年に発行されたグリーン ボンドの資金使途 (%) 再生可能エネルギーエネルギー効率低炭素輸送水資源廃棄物 汚染気候変動適応農林業 Climate Bonds Initiative, Green Bonds Highlights RIM 2017 Vol.17 No.67

36 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 CBI 2016 S&P MRG Availability payment Offtake contracts 30McKinsey Global Institute Asia-Pacific Financial Forum McKinsey Global Institute Inderst G20/OECD McKinsey Global Institute Asian Development Bank Asian Development Bank RIM 2017 Vol.17 No

37 5. 日本のインフラ輸出戦略 (1) 現状 1 近年の政策イニシアティブ 2015 ADB JBIC ADB 301, JICA JBICADB 11 JICA 図表 32 質の高いインフラパートナーシップ を支える 4 本柱 ( 要約 ) 1. 日本の経済協力ツールを総動員した支援量の拡大 迅速化 25 PPP 2. 日本と ADB のコラボレーション ADB1.5 ADB JICA ADB PPP 3.JBIC の機能強化等によるリスク マネーの供給倍増 PPP JOIN 4. 質の高いインフラ投資 の国際的スタンダードとしての定着 G RIM 2017 Vol.17 No.67

38 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 JICA JICA ADBJICA ADB ADB PPP JBIC JBIC JBIC NEXI JOIN G20 G APEC ASEAN ,000 JICA JBIC NEXI JOIN JICT JOGMEC JICA NEXI JOIN JICT JBIC G G G RIM 2017 Vol.17 No

39 PPP 2 インフラシステム輸出戦略 の内容 ASEAN FULL 2016ASEAN ASEAN ASEAN (2) 課題 2016 JICA 154 RIM 2017 Vol.17 No.67

40 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 RIM 2017 Vol.17 No JICA JBIC NEXI PPP PFI 2017

41 ( コラム ) アジア諸国の高速鉄道建設に関する日本の取り組み状況 (1)インド :500km (2)マレーシア シンガポール:350km90 3, (3)タイ : 680km2016 JICA RIM 2017 Vol.17 No.67

42 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 おわりに ADB ADB PPP PPP 20 PPP MDBs 97 RIM 2017 Vol.17 No

43 CGIF ABMI ASEAN ACRAA 2016 ABMI ABMI 158 RIM 2017 Vol.17 No.67

44 アジアのインフラ ファイナンスに関する検討 参考文献 RIM Vol.15 No a PPP Vol.16 No b Vol.16 No c PPP Asian Development Bank 2015Local Currency Bonds and Infrastructure Finance in ASEAN Asian Development Bank 2017Meeting Asia s Infrastructure Needs. 13 Asian Development Bank and Asian Development Bank Institute 2015Connecting South Asia and Southeast Asia. 14 Asia-Pacific Financial Forum Progress Report to the APEC Finance Ministers, 28 Jul. 15 Association for Financial Markets in Europe 2015Guide to infrastructure financing, Jun. 16 BIS Monetary and Economic Department 2016A spare tire for capital markets: Fostering corporate bond markets in Asia, BIS Papers No.85, Jun. 17 Ehlers, Torsten, Frank Packer and Eli Remolona 2014Infrastructure and Corporate Bond Markets in Asia, in Financial Flows and Infrastructure Financing, Conference-2014, Reserve Bank of Australia, Mar. 18 G20/OECD 2016G20/OECD Supporting Note to the Guidance Note on Diversified Financial Instruments, Infrastructure, Jul. 19 Inderst, Georg 2016Infrastructure Investment, Private Finance, and Institutional Investors Asia from a Global Perspective, ADBI Working Paper Series No.555, Jan. 20 McKinsey Global Institute 2016Bridging Global Infrastructure Gaps, Jun. 21 OECD 2015Infrastructure Financing Instruments and Incentives. 22 OECD 2017Mobilising Bond Markets for a Low- Carbon Transition. 23 Schwartz, Jordan Z., Fernanda Ruiz-Nunez and Jeff Chelsky 2014Closing the Infrastructure Finance Gap Addressing Risk, in Financial Flows and Infrastructure Financing, Conference-2014, Reserve Bank of Australia, Mar. 24 UNESCAP 2015Infrastructure Financing, Publicprivate Partnerships, and Development in the Asia-Pacific Region, WP/15/01, Jul. 25 World Bank Group Private Participation in Infrastructure (PPI) Annual Update. RIM 2017 Vol.17 No

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