ゴールド投機的な買いがゴールドを 3 ヶ月半振りの高値である $1,250/oz まで押し上げた 今後更に上昇する余地もあるが 現物需要に関しては依然として弱い 今週水曜日に行われるトランプ大統領の初めての議会演説で彼の経済刺激策に関する詳細が明らかになることに市場の期待が高まっている一方で 実質金

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1 WEEK IN REVIEW: 先週後半にゴールドは 3 ヵ月半ぶりの高値となる $1,250/oz を付け 本レポート執筆時点においてもこの上げ幅を保っている 今回の上昇の背景の一つとしてはテクニカル的な要素が挙げられ ( 新たに付記したテクニカル分析を御参照 ) 足許の状況としては連日最高値を更新している米国株式とドル高によって理論的には逆風下の環境にある 米国にて法人税減税が実施され企業の収益及び配当が更に上昇し 機関投資家が利回りの付かない貴金属から資金を引き揚げ その資金を株式に投下する様になれば 中期的にはゴールドは売り圧力に晒される可能性があると考える しかし 先週は 10 年物米国債利回りが昨年 11 月以来の低水準まで大きく下落し 10 年物ドイツ国債利回りも 3 ヵ月振りの水準へと落ち込むなど 足許の債券市場の動向を受けて貴金属は堅調に推移している このような状況は国債の実質利回りを低下させるため 機関投資家が利回りの付かない貴金属に投資するサポート要因となる また 更なるインフレ率の上昇が見られれば 更に国債の実質利回りは下がり ゴールドを保有する意欲を高めるだろう 今週火曜日の米国時間夜にはトランプ大統領の演説を控えており 以前から掲げている経済政策について言及すると思われる 経済刺激策への言及によりトランプフレーションが再燃することも考えられるが 具体策については触れられない可能性が高く 経済の不透明性から多くの投資家は引き続き安全資産としてゴールドのロングポジションを維持するだろう 米 1 月の個人消費支出が今週水曜日に発表され 市場予測では前回と同様の 1.7% となっているが 結果が前回値を上回り 米連邦市場委員会 (FRB) が定めるインフレターゲットである 2% に近づけば 3 月 15 日に開かれる米連邦公開市場委員会 (FOMC) で 0.25% の利上げが実施される可能性が高まり 国債利回りの上昇とドル高によってゴールドは下落する可能性が有る プラチナプラチナはマクロ経済動向の変化を受けたゴールドに連れ高となったことで 2017 年の取引レンジを上抜け 2016 年 11 月振り高値をつけた 投資家はショートポジションを解消している一方 グロス ロングは減少している 2 月 14 日の週で NYMEX のグロス ショートが増加した後 投資家は再度グロス ショートを手仕舞った ショートカバーの規模 (~0.2t) は 2017 年最初の 5 週でのグロス ショートの平均減少量 (4.1t) には及ばない上にグロス ロングの減少量 (0.4t) よりも少なく 2016 年末以降で 2 度目となるネット ロングの減少を見せた 先週金曜日に価格が上昇したのは 恐らく新たな投機筋の買い乃至ショートカバーが入ったためである Northam は Glencore の Eland 鉱区の買収を発表今週月曜日 Northam Platinum は南ア西部に位置する Glencore の Eland 鉱区の買収を発表した 2015 年以来操業を停止していた同鉱区は 1.75 億 ZAR(1,350 万 USD) にて買収され 同買収の価値の約半分は同鉱区の設備や建機等によるものであるため Northam 側にとっては意義の大きい買収となった 近日中に鉱山が操業を再開するか否かについては明確ではないが Northam の有する鉱区自体は更に拡大することとなる パラジウム 工業用コモディティが売り圧力に晒される中でパラジウムは 2 週連続での下落を見せたが 足許は底堅く推移している 触媒に係る報道を受けて 投資家はパラジウムに対して弱気な見方をしている可能性があるトヨタ自動車は先週 貴金属使用量を 20% 削減し 容量も 20% 低減させた小型の新型排ガス触媒を開発したことを発表した 差し当たって同新型触媒開発の報道はガソリンエンジンにその需要の多くが偏るパラジウム及びロジウムに大きな影響を与えるだろう 自動車触媒向けパラジウム取引量 ( パラジウム需要の大部分を占める ) の減少は供給不足を緩和させ 供給過多にもなり得ると予想している 然し この新型触媒はあくまで一つのモデル ( 今後発売予定の高級車である Lexus LC 500h) のみに適用されるものであろうことから 同影響が直ぐに発生する可能性は低い 過去に鑑みると パワートレインに係る技術革新は最初にフラッグシップモデルにて本格展開し その後他のラインナップ ( ハイブリッド車等 ) においての使用 更には他自動車メーカーによる技術ライセンスの取得が行われる可能性も有る 一方で これによる影響は世界的な新車販売台数の増加や 世界的な排ガス規制の厳格化による影響と相殺される Platinum prices $/oz 1,100 1, Change: 2.4% Support: $1,006 Resistance: $1,042 Palladium prices $/oz Change: -1.0% Support: $764 Resistance: $795 Gold prices ($/oz) 1,300 1,250 1,200 Change: 1.8% Support: $1,249 Resistance: $1, Silver prices ($/oz) Change: 2.0% Support: $17.39 Resistance: $19.04

2 ゴールド投機的な買いがゴールドを 3 ヶ月半振りの高値である $1,250/oz まで押し上げた 今後更に上昇する余地もあるが 現物需要に関しては依然として弱い 今週水曜日に行われるトランプ大統領の初めての議会演説で彼の経済刺激策に関する詳細が明らかになることに市場の期待が高まっている一方で 実質金利が低水準に留まっていることで利回りを生まない資産である貴金属にとっては好ましい環境が広がっており 投資家のポジション調整 リスクヘッジの買い等の要因からゴールドは上向いている COMEX ゴールドのグロス ロングは 5 週間振りの高水準である 809t となった一方でグロス ショートは 3 週間振りの低水準となり 結果ネット ロングは 435t と去年のクリスマス週以来の高水準となった ETF 残高は先週だけで 3.1t も増加した しかし現物需要に関しては コイン 投資用バーの取引量も少なく中国の現物需要も低調である 香港当局の統計データによると 1 月の香港経由の中国のネット輸入量は 前年同期比 4% 減で 前月比 38% 減となった 中国のゴールド輸入が制限されたことで中国国内のプレミアムはある程度維持されたが 旧正月を控えて多くの宝飾業者やトレーダーは既に在庫を用意していたこともあり 1 月の現物需要には大きな影響は見られなった為 昨年序盤と比較しても低調なスタートとなっている シルバーシルバーも先週はゴールド同様堅調に推移した 低金利環境が続く中 2016 年 11 月 11 日以来の高値まで上昇したが 足許の価格水準では利益確定の売りが入る可能性もある 順張りの買いによってシルバーは $18.00/oz を超える水準まで上昇しており テクニカル的に次の抵抗線になると見られる $19.04/oz 近辺まで短期的に上昇する可能性はある しかし今週月曜日には利益確定の売りが入った事で高値から 20 程度下落した 再度高値水準まで値を戻すかどうかは 今週の米国経済イベントの内容を受けてドル 金利がどのように反応するかがカギを握っていると言えるだろう 3 月の利上げ観測の高まりを含めて市場にリスクオンムードが再び広がれば 投資家はシルバーに対して利益確定の売りを入れてくるだろう もしトランプ大統領の議会演説 ( 一般教書演説と似ているが厳密には異なるもの ) が攻撃的な内容 若しくは一貫性の無い内容となれば シルバーは安全資産としての買いにサポートされることとなるだろう ECONOMIC CALENDAR: Source Mitsubishi from Bloomberg 27-Feb 28-Feb 1-Mar 2-Mar 3-Mar 1 月耐久財受注前 0.5% 予 0.5% 1 月住宅販売保留指数前 1.6% 予 0.9% 第 4 四半期 GDP 改定値前 1.9% 予 2.1% 2 月消費者信頼感指数前 予 China: 2 月製造業購買担当者景気指数前 51.3 予 51.2 EU: 2 月製造業購買担当者景気指数前 55.5 予 55.5 UK: 2 月製造業購買担当者景気指数前 55.9 予 月個人消費支出前 0.5% 予 0.3% 1 月個人所得前 0.3% 予 0.4% ベージュブック公開 新規失業保険申請件数前 24.4 万件予 24.5 万件 2 月 ISM 非製造業景気指数前 56.5 予 56.5

3 DATA BANK: Source Mitsubishi from Bloomberg updated at GMT Metal Price Indications (US$/oz) Platinum Palladium Gold Silver Current spot price 1, , Change from yesterday's close (%) Metal Forward Swap Indications (basis points) 1m 3m 6m 12m Platinum Mid point of spreads Daily change Palladium Mid point of spreads Daily change Gold Mid point of spreads Daily change Silver Mid point of spreads Daily change PGM Sponge Indications ($/oz) JMUK sponge vs. Zurich ingot switch Platinum Mid point of spreads Palladium Mid point of spreads LIBOR (%) 1m 3m 6m 12m USD LIBOR Indication Daily change Foreign exchange indications EUR / USD USD / JPY ZAR / USD DXY Latest Daily change (%) Non commercial futures As at 21st Feb 2017 Platinum Palladium Gold Silver Net long position (Moz) Weekly change (%) Exchange Traded Funds Platinum Palladium Gold Silver Total holdings (Moz) Physical flows in China Platinum Gold Silver SGE turnover (kg) , Comparison with 30-day average (%) Local premium /discount (%) Daily change (%) PGM basket price indications USD basket price per ounce 957 Daily change (%) ZAR basket price per ounce 12,372 Daily change (%)

4 TECHNICAL ANALYSIS: Source Mitsubishi from Bloomberg プラチナプラチナは 8 月高値と 12 月安値を結ぶ 37.8% フィボナッチリトレースメントの水準である $1,006/oz を上抜け 200 日移動平均の $1,0007/oz まで上昇した その後同水準も上抜け 足許では年初来高値の $1,027/oz まで達している 次の主要な抵抗線は 2016 年下期の高値と安値を結んだ 50% フィボナッチリトレースメントの水準である $1,042/oz にある XPT ($/oz) パラジウムパラジウムは 12 月後半以降切り上げられた下値によって形成されている上方トレンドを試しているものと見られる また 1 月と 2 月の高値を以ってダプル トップが形成され 投資家心理が直近三週間で初めて弱気に転じたことで下値の切り上がりは一度落ち着いたことから 短期的にパラジウムは引き続き下方圧力に晒されるものと見られる XPD $/oz (momentum on lower bar)

5 ゴールドゴールドは 2016 年の高値 安値を結んだ 50% フィボナッチリトレースメントの水準である $1,249/oz を突破しており 上昇基調にあることが明らかである 200 日移動平均の水準を捉えることが出来れば上昇基調は一層確実なものとなり 同 61.8% リトレースメントの水準である $1,278-9/oz の水準を試す可能性もあるだろう XAU $/oz シルバーシルバーは先週 200 日移動平均線を上回って推移をしていたが その後短期的に 2016 年 7 月高値と 12 月安値を結んだ 50% フィボナッチリトレースメントの水準を突破する推移を見せた これにより $19.04/oz(2016 年高値 安値を結んだ 61.8% フィボナッチリトレースメントの水準 ) が次の抵抗線になるものとみられるが シルバーは 2016 年 12 月から上方トレンドが続いており今後も堅調な推移が続く可能性もある XAG $/oz

6 Spot Forwards Leases Futures Options Swaps Gold Silver Platinum Palladium Rhodium Ruthenium Iridium This document is not and should not be construed as an offer to sell or the solicitation of an offer to purchase or subscribe for any investment. Mitsubishi Corporation has based this document on information obtained from sources it believes to be reliable but which it has not independently verified; Mitsubishi Corporation makes no guarantee, representation or warranty and accepts no responsibility or liability as to its accuracy or completeness. Expressions of opinion are those of Mitsubishi Corporation only and are subject to change without notice. Mitsubishi Corporation assume no warranty, liability or guarantee for the current relevance, correctness or completeness of any information provided within this Report and will not be held liable for the consequence of reliance upon any opinion or statement contained herein or any omission. Furthermore, we assume no liability for any direct or indirect loss or damage or, in particular, for lost profit which you may incur as a result of the use and existence of the information provided within this Report. Mitsubishi Corporation RtM Japan Ltd., 2017 他社への転送 転用堅くお断りいたします 当資料は 信頼できると判断した情報に基づき作成されていますが その正確性 完全性を保証するものではありません 当資料はお客様のお取引判断の参考となる情報提供を目的としており 弊社は この情報の使用結果について一切責任を負いません

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