低インフレ乏しい利上げ観測労働市場に目を向けると 8 月の失業率は約年ぶりの低水準となる5.3% に低下した雇用者数も伸びており一部では技術者不足の声も聞かれる RBAは今後数年失業率は自然失業率とされる5.% を目指して低下が続くとの見方を示しているただ賃金の上昇率は ~ 月期が前年

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しげじろうよしなが
5 years ago
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1 平成 3 年台風 1 号北海道胆振東部地震で被災された方々に心よりお見舞い申し上げますとともに被災地の一日も早い復旧復興を祈念いたします豪ドル : 中国経済の懸念が重し対ドルで 1 年安値が意識される展開も No 年 9 月日作成要旨豪州経済は緩やかな成長続く豪州経済は緩やかな拡大が続くもインフレは低く乏しい利上げ観測上値重い豪ドル相場とその背景 1 金利はITバブル期以来の米国 > 豪州で投資魅力に欠ける中国経済の先行き懸念中国株市場が下落豪州経済は緩やかな拡大が続いている ~ 月期の実質 GDP( 国内総生産 ) 成長率は前期比 +.9% 前年同期比 +3.% となった資源関連を除いた設備投資公共投資資源輸出が牽引している但し GDPの半分以上を占める消費については回復基調ながらもRBA( 豪準備銀行 ) は不透明感が残ると懸念している所得の伸びが緩やかなうえ住宅価格の上昇で家計債務が積み上がっていることが不安視されている ( 図 1) 豪州実質 GDP 成長率豪州実質 GDP 成長率. (%) % 3.% ~ 月期. (%) 前期比 ( 左目盛 ) 前年同期比 ( 右目盛 ) ( 図 ) 豪州失業率と賃金上昇率豪州失業率賃金上昇率 (%) 5. 豪州 : 賃金コスト指数 ( 前年同期比左目盛 ) (%) 7. 参考 : 米国 : 平均時給 ( 前年同月比左目盛 ).5 豪州失業率 ( 右目盛 ) /8 5.3%.9% % ~ 月期.5. 國方智子 : シニア投資ストラテジスト ( 出所 )Bloomberg RBA のデータをもとに MUMSS 作成 3.5 本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますがその正確性完全性を保証するものではありませんまたお客様への情報提供のみを目的としたものであり特定の有価証券の売買あるいは特定の証券取引の勧誘を目的としたものではありません本資料で直接あるいは間接的に取り上げられている株式外国株式債券は値動きのある商品であるため元本が保証されておらず経営財務状況の変化およびそれらに関する外部環境の変化金利為替の変動などにより投資元本を割り込むリスクがあります加えてこの資料で取り上げられている外国証券は我が国の金融商品取引法に基づく企業内容の開示は行われておりません当該外国証券の開示情報は主要取引所の所在する国の開示基準に基づいています本資料の利用に際してはお客様御自身でご判断くださいますようお願い申し上げます

2 低インフレ乏しい利上げ観測労働市場に目を向けると 8 月の失業率は約年ぶりの低水準となる5.3% に低下した雇用者数も伸びており一部では技術者不足の声も聞かれる RBAは今後数年失業率は自然失業率とされる5.% を目指して低下が続くとの見方を示しているただ賃金の上昇率は ~ 月期が前年同期比 +.1% と鈍い状態にある RBAは経済の改善で中期的には上昇が見込まれるとの見解を示しているがそれでも緩やかなペースに留まろうとも付け加えている米国の8 月の時間当たり賃金が前年同月比 +.9% だったことと比べると出遅れ感は否めない低い賃金上昇は物価を抑制している RBAは来年再来年に向けて物価は現状よりは上昇するとの見方だが 8 月に公表した金融政策報告では一時的な要因としながらも18 年末のインフレ率予想を下方修正した ( 従来は前年同期比 +.5% 今回は同 +1.75%) 表 1にあるように消費者物価指数 (CPI) のインフレ予想は年末でもインフレターゲット (~3%) の下限を若干上回る程度に過ぎない RBAは 9 月の会合でも低金利が経済を支えようと述べ過去最低水準の政策金利を容認する姿勢にある表にあるように市場参加者の金利先高観も乏しい現在の米国の FF 金利は 1.75~.% 豪州の政策金利は 1.5% と ( 図 3) 政策金利とインフレ率豪州政策金利とインフレ率 8 (%) 7 政策金利消費者物価指数 ( 前年同期比 ) RBA のインフレターゲットは ~3%.1% ~ 月期 1.5% ( 表 1)RBA の経済見通し RBAの経済見通し (18 年 8 月時点 ) 18/ 予 18/1 予 19/ 予 19/1 予 / 予 /1 予 GDP 成長率 3. 3¼ 3¼ 3¼ 失業率 5.5 5½ 5¼ 5¼ 5¼ 5. インフレ率 (CPI).1 1¾. ¼ ¼ ¼ ( 単位 )% ( 出所 )RBA 金融政策報告 18/8 をもとに MUMSS 作成

3 米国が豪州を上回っているこの様な状態は豪州経済がアジア危機の影響を受けた一方で米国で IT バブルが盛り上がった年前後以来となるこれは豪ドルの重しと考えられよう ( 表 ) 政策金利の確立金利先物に見る豪州の政策金利の確率 (9/19) 政策決定会合日程注 : シャドウ部分が現状政策金利 1.5% 1.75% %.5%.5% 1/ 99.5%.5%.%.%.% 11/ 98.% 1.%.%.%.% 1/ 95.8%.1%.%.%.% 19//5 93.1%.8%.%.%.% 3/5 85.% 1.1%.7%.%.% / 77.%.9%.%.1%.% 5/7 77.%.9%.%.1%.% / 7.%.% 3.7%.3%.% ( 図 ) 豪州米国の政策金利豪州と米国の政策金利 (%) 8 7 豪州政策金利米 FF 金利 ( 図 5) 金利差豪ドル相場豪州と米国の金利差ドル / 豪ドル相場 1. (%) ドル / 豪ドル ( 右目盛 ) 1 年債金利差 ( 豪 - 米左目盛 ) 豪ドル高 8. 政策金利差 ( 豪 - 米左目盛 ) 豪ドル安 ( 出所 )BloombergのデータをもとにMUMSS 作成 ( 1. トル /

4 豪ドル中国経済懸念で下落従来豪ドルは最大の輸出品目である鉄鉱石価格との連動傾向が見られたしかし足元はこのトレンドが崩れているむしろ中国の上海総合指数との連動傾向が見られる中国経済の景気の先行き懸念が強く意識されていると捉えられる尚中国経済の不透明感が商品市況に影響を与えていないわけではない商品市況のインデックスのひとつであるCRB 工業原材料価格指数 ( 銅やスクラップ鉄など ) は中国株と連動して下げている ( 図 7 8) 豪ドル中国株商品市況豪ドル鉄鉱石上海総合指数 CRB 工業原材料価格指数 ( トル.85 / ドル / 豪ドル ( 左目盛 ).9 鉄鉱石 ( 右目盛 ).7 15/1 1/1 17/1 18/1 19/1 ( トル.85 / 豪ドル高豪ドル安豪ドル高豪ドル安.7 15/1 1/1 17/1 18/1 19/1 ( ホイント 58) ドル / 豪ドル ( 左目盛 ) 上海総合指数 ( 右目盛 ) CRB 産業資材指数 ( 左目盛 ) 上海総合指数 ( 右目盛 ) 38 15/1 1/1 17/1 18/1 19/1 1 ( トル / トン ) ( ホイント ) ( 5 ホイント )

5 鉄鉱石価格は中国の大気汚染対策がサポートとなってきたしかし中国政府が電炉を重視していることまたより純度の高いブラジル産鉄鉱石へのシフトも生じており豪州産鉄鉱石価格の上値は重くなりつつある中国経済の減速は鮮明に中国経済は減速が鮮明となっている貿易戦争の影響を受ける輸出低迷が長期化する消費など中国経済の下支え役はインフラを中心とする投資のみといった状態にあるそれでも固定資産投資は鈍化している習近平政権はインフラ投資に注力せざるをえないが経済全般を引っぱるほどの力はない豪ドルの目途従来から 18 年下期の豪ドル相場についてはドルに対して.8~.8 ドルとし 1 年の安値 (.87 ドル 1/1/15) が意識される展開を予想してきた足元の豪ドルは.7 ドル近辺で 1 年安値を ( 図 9) 中国の経済指標中国実質 GDP 成長率固定資産投資 ( 前年同期月比 ) (%) (%) % ~ 月期固定資産投資 ( 左目盛 ) 実質 GDP 成長率 ( 右目盛 ) 5.3% 18/ ( 図 1) 豪ドル相場 ( 対円対ドル ) 豪ドル相場 ( 対円対ドル ) 11 ( 円 / 豪 $) 豪ドル高豪ドル安 1. ($/ 豪 $) 円 / 豪ドル ( 左目盛 ) ドル / 豪ドル ( 右目盛 ) 円 / 豪ドル相場 = 円 / ドル相場ドル / 豪ドル相場 ( 出所 )BloombergのデータをもとにMUMSS 作成

6 上回っているが上海総合指数は既に1 年の安値に接近しつつあり豪ドルの調整リスクは増しているこれらの点を踏まえ当面の円 / 豪ドル相場について 71~87 円での推移を予想する米国の利上げにもかかわらず円 / ドル相場の膠着感が強いことも円 / 豪ドル相場での豪ドルの重しとして働こう短期的には米中間選挙後にトランプ政権が保護主義姿勢を緩和し中国経済の先行き懸念が後退した場合は豪ドルの反発につながると見るしかし年に大統領選挙を控えるトランプ政権が態度を緩めるかどうかは余談を許さないそして中期的な豪ドル相場の持ち直しには豪州経済の持ち直しで金利先高観が浮上することや米利上げに一巡感が生じることも必要と考える ( 図 11) 円 / 豪ドル相場見通し豪ドル相場見通し ( 対円 ) ( 円 11 / (7/1/31) 15.3 (13//11) 9.37 (17/9/1) (1/5/1) (11/1/) 豪ドル高 (1//) (8/1/) 豪ドル安

7 リサーチ部投資情報課東京都千代田区大手町 1-9- 大手町フィナンシャルシティグランキューブ

< 豪州債券市場の市況および今後の見通し > 2016 年の豪州債券市場では金利が低下しました年初から 2 月にかけては中国株をはじめ世界の株式市場が下落するなど市場のリスク回避姿勢が強まる中金利低下が進みました 1 月末に日銀のマイナス金利導入発表を受け欧州など他国でもさらなる金融緩和期

< 豪州債券市場の市況および今後の見通し > 2016 年の豪州債券市場では金利が低下しました年初から 2 月にかけては中国株をはじめ世界の株式市場が下落するなど市場のリスク回避姿勢が強まる中金利低下が進みました 1 月末に日銀のマイナス金利導入発表を受け欧州など他国でもさらなる金融緩和期豪州経済の現状と見通し < 豪州経済について > 2016 年 7 月 13 日 1-3 月期の実質 GDP( 国内総生産 ) 成長率は前年同期比 +3.1% と豪州経済は堅調に回復しています資源投資の冷え込みにより設備投資が弱いものの底堅い個人消費や好調な輸出が豪州経済の回復を支えています今後も RBA( 豪州準備銀行 ) の金融緩和などを支援材料に豪州経済は堅調に回復する見込みです労働市場では