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めぐのもちやま
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決算レポート決算説明会 :2018 年 11 月 7 日 BEENOS ( 東 1:3328) バリュエーション判断前回強気強気 (2018.8.2) 目標株価 2400 円継続担当 : 岸和夫連結 ( 百万円 % 円: 会 / 会社計画予 / エース経済研予想 ) 決算期売上高伸率営業利益伸率経常利益伸率当期利益伸率 EPS 配当 2016/9 19,226 14 1,200 1 1,211 6 940 5 77.

1 決算レポート決算説明会 :2018 年 11 月 7 日 BEENOS ( 東 1:3328) バリュエーション判断前回強気強気 ( ) 目標株価 2400 円継続担当 : 岸和夫連結 ( 百万円 % 円: 会 / 会社計画予 / エース経済研予想 ) 決算期売上高伸率営業利益伸率経常利益伸率当期利益伸率 EPS 配当 2016/9 19, , , /9 20, , , , 記 /9 22, , , /9 会未公表 /9 予 24, , , , ~ セグメント情報 18/9 期 PER 財務指標 18/9 期バリューサイクル 55% 17/ BPS 円株価 (11/12 終値 ) 1,572 円リテールライセンス 20% 18/ 純資産 9,791 百万円売買単位 100 株クロスボーダー 20% 19/9 予 18.5 総資産 15,693 百万円発行株数 12,332 千株インキュベーション 5% 時価総額 19,386 百万円予想 PBR 2.3 倍注.EPS BPSは自己株式を除いて計算 < 注目ポイント > 1 E コマース事業に加えインキュベーション ( 投資育成 ) 事業を展開主力の E コマース事業はクロスボーダー部門 (FROM JAPAN の海外転送代理購入事業 TO JAPAN のグローバルショッピング事業では海外の商品をオークションで購入するセカイモンを運営 ) バリューサイクル部門 ( 東 1:3545 デファクトスタンダードがブランド品宅配買取事業の通販サイト Brandear( ブランディア ) を運営 18/3 月に ( 株 ) 帝国酒販 ( 現 JOYLAB( 株 )) を買収し酒類買取販売業に進出 ) リテールライセンス部門 ( 商品プロデュースライセンス事業 & ネットショッピング事業 ) で構成 2 18/9 期の E コマース事業は 9% 増収セグメント利益 7% 増と総じて堅調 18/9 期はクロスボーダー部門が 9% 増収セグメント利益 2% 増バリューサイクル部門が 18% 増収同 0.3% 増 17/12 月に ( 株 ) ネットプライスが連結対象外となったリテールライセンス部門は 9% 減収同 113% 増インキュベーション事業は 23% 増収同 7% 増益流通総額は計画 430 億円に対し 463 億円と総じて堅調営業利益が 2% 増に止まったのはオフィスのリニューアル費用などを計上したため 3 19/9 期も会社計画は未公表流通総額は 500 億円 ( 前期比 8% 増 ) を計画 4 インキュベーション事業は 11 カ国 80 社以上の有望企業に投資 18/9 期末含み益は約 131 億円 ( 同社算定 ) 海外はインドを中心にインドネシアやバングラディッシュなどアジア新興国企業への投資を継続国内はインバウンド関連に着目今後インキュベション事業と E コマース事業のシナジーやインバウンド関連投資先間のシナジー効果の創出を追求強気の投資判断目標株価 2400 円を継続 18/9 期決算は利益面でやや物足りなさを感じたが総じて堅調だったと見ている驚いたのは今回初めて公表されたインキュベーション事業の含み益額で会社側は今後も増加を示唆 E コマース事業とのシナジー効果も今後拡大が期待できる押し目は積極買いスタンスで -1-

2 四半期別売上高推移 ( 単位 : 百万円 ) 7000 インキュベーションリテールライセンス 6000 バリューサイクルクロスボーダー ( 同社資料よりエース経済研究所 ( 以下 ARI) 作成 ) -2-

3 四半期別の部門セグメント損益の推移 ( 単位 : 百万円 ) 1400 インキュベーションリテールライセンス 1200 バリューサイクルクロスボーダー Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 15.9 期 16.9 期 17.9 期 18.9 期 -3-

4 18/9 期は 10% 増収 2% 営業増益セグメント情報 ( 単位 : 百万円 %) 売上高構成比前年同期比増減率セグメント利益前年同期比増減率クロスボーダー 4, バリューサイクル 12, リテールライセンス 4, E コマース事業計 21, , インキュベーション 1, 計 22, , 調整額 ( 399 百万円 ) 合計 22, , ( 決算短信より ARI 作成 ) オフィスリニューアル社員向け無償ストックオプションの付与株主優待制度の新設などで調整額 ( 本社費用 ) が増加注 : クロスボーダー部門 [From Japan] 海外居住者向けに日本の商品を海外発送代行するサービス tenso.com 日本語が読めないユーザー向けの代理購入サービス buyee [To Japan] 世界最大のマーケットプレイス ebay と提携世界中の商品を購入できるサービス sekaimon クロスボーダー部門の売上高推移 From JAPAN ( 単位 : 百万円 ) 平均為替 /119.1/ 121.3/ /115.2/107.9/ /111.6/111.4/ /108.3/109.1/111.5 レート ( ドル / 円 ) -4-

5 販売管理費の推移 ( 単位 : 百万円 ) 3000 変動費その他固定費 2500 広告宣伝費等人件費 <インキュベーション事業 > 営業投資有価証券 18/9 期末 2,896 百万円 17/9 期末比 328 百万円増加のうち投資による増加 746 百万円為替変動による減少 229 百万円売却による減少 65 百万円引当評価損で減少 123 百万円 -5-

6 GLOBAL PLATFORMER グローバル領域で新しい市場を創造するためにプラットフォームを生み出し日本と世界を繋ぐグローバルプラットフォーマーを目指す 18/9 期の戦略 Sendo tokopedia 日本 SHOPCLUES ZILINGO Ralali.com 国内エンタメ領域の拡大サブカル領域への展開クロスボーダー Tenso SAL. 物販アービトラージ送料関税事前確定モジュールバーティカル構想海外マーケットプレイス海外越境 BtoB インキュベーション -6-

7 物販アービトラージクロスボーダー EC のデータベースと AI 技術の活用で世界中から商品情報を取得し世界中の消費者に最安値情報を提供するサービスを構築トライアル中送料関税事前確定モジュールの確立購入時に送料や関税などを含めた支払い総額を提示できるサービスの提供を開始 To Japan で送料導入関税構築中 From Japan にも導入へバーティカル構想カテゴリーごとで顧客ニーズに合わせた付加価値の高い特化型ショッピングサイト構築中海外マーケットプレイスとの接続日本の商品を海外のマーケットプレイスに繋げる台湾実施ネクストチャイナ ( インド東南アジア ) のマーケットプレイスに先駆けて投資インキュベーション事業 : 主な投資先一覧 (18/9 期末時点 ) 新興国新興国以外出資比率インドインド以外アメリカ日本その他 10% 以上 acakce metro engines 5~10% droom buyhatke! ( 価格比較サービス ) ( トルコ : 価格比較サービス ) paynamics ( フィリピン : オンライン決済サービス ) Sendo ( ベトナム : オンラインマーケットプレイス ) nearex ( アフリカ諸国 : モバイルマネー ) Quan -7-

8 インドインド以外アメリカ日本その他 SHOPCLUE (B2C オンラインマーケットプレイス ) NOBROKER ( オンライン C2C 不動産マーケットプレイス ) Healthians tokopedia ( インドネシア : C2C オンラインマーケットプレイス ) Ralalicom ( インドネシア : B2B マーケット FOND Payke WAmazing Airporter CaSy 1~5% ( 在宅健康診断マーケットプレイス ) industrybuying ( 間接資材マーケットプレイス ) プレイス ) iyzico ( トルコ : オンライン決済サービス ) SureCash ( バングラディッシュ : モバイル決済サービス ) ZILINGO ( タイ : ファッションのマーケットプレイス ) ayannah ( フィリピン : オンライン送金サービス ) 1% 未満 VOONIK GO JEK Storefront STARRESORT skimlinks ( モバイルファッショ ( インドネシア : instocort ( イギリス ) ンマーケットプレイモバイルオン Lob ス ) デマンドプラッ slack KARTROCKET トフォーム ) -8-

9 億円 18/9 期末直近時価総額は約 159 億円 ( 同社持分相当同社算出 ) 19/9 期も会社計画は未公表流通総額計画は 500 億円 E コマース事業の流通総額 ( 単位 : 億円 ) 600 500 400 300

9 インキュベーション事業と E コマース事業のシナジー国内投資インバウンド関連企業を中心に戦略パートナーとして出資海外投資新興国を中心にマーケットプレイスやペイメント企業その周辺事業を行う企業に出資連連携携予定 E コマース事業 ( 既存事業 ) 定予連携新規事業次世代の中核事業となる新規ビジネスを創出インキュベーション事業は 11 カ国 80 社以上の企業に投資簿価は約 28.9 億円 18/9 期末直近時価総額は約 159 億円 ( 同社持分相当同社算出 ) 19/9 期も会社計画は未公表流通総額計画は 500 億円 E コマース事業の流通総額 ( 単位 : 億円 ) バリューサイクルリテールライセンスクロスボーダー /9 期 15/9 期 16/9 期 17/9 期 18/9 期 19/9 期会 -9-

10 < 参考 > 海外転送 (tenso) 代理購入 (Buyee) (FROM JAPAN) 事業 Buyee 代理購入事業商品データの海外のサイト訪問商品購入 Buyee に注文支払い Buyee Buyee 連携代理購入支払い日本国内の通居住者販サ海外居住者の住所に発送 Buyee 倉庫商品発送 ( 日本国内 ) イト海外転送 (tenso) 事業日本海外出品代行マーケット購入 E コマース企業データ連携 tenso プレイス購入商品情報を提供購入者発送 -10-

11 グローバルショッピング事業 ( 海外の商品をオークションで購入するセカイモン (TO JAPAN 事業 ) 国内海外ータ購入者購入デマーケットプレイスデータデータ ebay 出連携連携品購入発送セカイモン発送出品者 -11-

12 アナリストによる宣言私岸和夫は本調査資料に表明された見解が対象企業と証券に対する私個人の見解を正確に反映していることをここに証明しますまた私は本調査資料で特定の見解を表明することに対する直接的または間接的な報酬は過去現在共に得ておらず将来においても得ないことを証明します利益相反に関する開示事項丸八証券株式会社 ( 以下丸八証券 ) は本資料に掲載された企業の売買あるいは当企業に対し引受その他のサービスを提供する場合があります株式会社エース経済研究所 ( 以下 ARI) は丸八証券との契約に基づき丸八証券への資料提供を一定期間継続的に行うことに対し包括的な対価を丸八証券から得ておりますが本資料に対して個別に対価を得ているものではありませんまた銘柄選定も ARI 独自の判断で行っており丸八証券を含む第三者からの銘柄の指定は一切受けておりません執筆担当者 ARI と本資料の対象企業との間には重大な利益相反の関係はありません金融商品取引法に基づく表示事項本資料をお客様にご提供する金融商品取引業者名等商号等 : 丸八証券株式会社金融商品取引業者東海財務局長 ( 金商 ) 第 20 号加入協会 : 日本証券業協会指定紛争解決機関 : 特定非営利活動法人証券金融商品あっせん相談センター手数料等及びリスクについて株式の売買には約定代金に対して最大 1.188% の手数料 ( 税抜き 1.100%) ただし最低手数料 2,160 円 ( 税込み ) が必要となります株式は株価の変動により損失を生じるおそれがあります上場有価証券等書面の内容をよくお読みください外国株式は為替相場の変動等により損失を生じるおそれがあります非上場債券 ( 国債地方債政府保証債社債 ) を当社が相手方となりお買い付けいただく場合は購入対価のみお支払いいただきます債券は金利水準の変動等により価格が上下し損失を生じるおそれがあります外国債券は為替相場の変動等により損失を生じるおそれがあります商品毎 ( 投信外債含む ) に手数料等及びリスクは異なりますので上場有価証券等書面当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客様向け資料をよくお読みください丸八証券及び ARI 免責事項等当資料により株式債券その他金融商品 ( 投信外債含む ) 等の勧誘を行うことがあります本資料で言及した銘柄や投資戦略は投資に関するご経験や知識財産の状況及び投資目的が異なるすべてのお客様に一律に適合するとは限りませんまた株式債券等の有価証券の投資には手数料等及びリスクについてに記載のとおり損失を生じるおそれがあります投資判断の最終決定はお客様ご自身の判断で行っていただきますようお願い致します本資料は信頼できると考えられる情報に基づいて ARI が作成し丸八証券 ( 以下当社 ) がお客様にご提供いたしますが当社及び ARI は ARI が基にした情報及びそれに基づく要約または見解の正確性完全性適時性などを保証するものではありません本資料に記載された内容は資料作成時点におけるものであり予告なく変更することがあります本資料を利用した結果お客様に何らかの損害が発生した場合でも当社及び ARI は何らの責任を負うものではありません ( 著作権等 ) 本資料に関する一切の知的財産権は原則として ARI に帰属します電子的または機械的な方法を問わずいかなる目的であれ本資料の無断転用複製等を行わないようお願い致します -12-

( 平成 3 年 11 月 2 日 ) ユーロ / 円ワイターハント (25 日線 ) 3.% 7/ / ( 円 / ユーロ ) / / /15 7/13 8/1 9/7 1/5 11/

( 平成 3 年 11 月 2 日 ) ユーロ / 円ワイターハント (25 日線 ) 3.% 7/ / ( 円 / ユーロ ) / / /15 7/13 8/1 9/7 1/5 11/ 米ドル / 円 7/19 113.16 7/26 11.58 8/21 19.76 8/29 111.82 9/7 11.37 ( 平成 3 年 11 月 2 日 ) ワイターハント (25 日線 ) 2.% 6/15 7/13 8/1 9/7 1/5 11/2 修正 STC(14 日 ) 陽転中 Fast 64.97 Slow 53.82 ワイターハント (26 週線 ) 6% 16.12

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