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たみじろうわたぬき
4 years ago
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決算レポートエボラブルアジア ( 東 1:6191) 決算説明会 :218 年 5 月 23 日バリュエーション判断前回強気強気 (218.2.27) 目標株価 4,5 円継続担当 : 岸和夫連結 ( 百万円 % 円権利落ち修正後:Q/ 四半期会 / 会社計画予 / エース経済研予想 ) 決算期売上高伸率営業利益伸率経常利益伸率当期利益伸率 EPS 配当 218/9 2Q 累日本基準 3,437 38-127 - -127 - -147 - -.

1 決算レポートエボラブルアジア ( 東 1:6191) 決算説明会 :218 年 5 月 23 日バリュエーション判断前回強気強気 ( ) 目標株価 4,5 円継続担当 : 岸和夫連結 ( 百万円 % 円権利落ち修正後:Q/ 四半期会 / 会社計画予 / エース経済研予想 ) 決算期売上高伸率営業利益伸率経常利益伸率当期利益伸率 EPS 配当 218/9 2Q 累日本基準 3, 売上収益伸率営業利益伸率税前利益伸率当期利益伸率 218/9 2Q 累 IFRS 3, /9 5, IFRSベース売上収益伸率営業利益伸率税前利益伸率当期利益伸率 217/9 参考 5,633-1, /9 会 7,5-1, /9 予 7,5-1, /9 予 14, 99 3, , ~ セグメント情報(IFRS) 18/9 期 2Q PER 財務指標(IFRS) 18/9 期 2Q オンライン旅行事業 65% 17/ BPS 円株価 (5/24 終値 ) 2,229 円 ITオフショア開発事業 32% 18/9 予 43.9 純資産 4,631 百万円売買単位 1 株投資事業 3% 19/9 予 22.7 総資産 1275 百万円発行株数 17,341 千株その他 % 時価総額 39,217 百万円 PBR 9. 倍注 :EPS BPSは自己株式を除いて計算 18/9 期通期からIFRS( 国際会計基準 ) 採用 < 注目ポイント > 1 オンライン旅行事業を中心に訪日旅行事業の拡大に注力投資事業本格化へ国内航空券を中心とした旅行商品のインターネット販売が主力の OTA(Online Travel Agent= オンライン旅行業者 ) で国内全ての航空会社グループと契約現在訪日旅行事業の拡大にも注力投資事業は 18/3 月末で 32 社に投資累計投資額は 14 億円 ( 株 ) 和心 ( 東 M:9271) が IPO 第 1 号 2 ベトナム子会社で IT オフショア開発事業を展開ベトナムのホーチミンハノイダナンで主に E コマース Web ソリューションゲームシステム開発会社等を顧客としてラボ型の開発サービスを提供旅行事業拡大の技術基盤を支える事業としても貢献買収により企画設計など上流工程の強化やベトナム人エンジニアの人材紹介への進出等でエンジニアは 18/3 月末で 873 人 3 DeNA トラベル買収 (12 億円 ) で海外航空券 & 海外旅行が拡充事業拡大に拍車 DeNA トラベルは会員数約 22 万人の総合旅行サイト DeNA トラベルを運営国際線フルサービスキャリア 37 社と直接契約するなど海外航空券や海外旅行等に強みがある総合 OTA としてスケールアップ AirTrip( エアトリ ) 顧客とのクロスセルボリュームディスカウントによる仕入コスト削減などが期待できる 6 月から連結子会社化 4 M&A を含む投資事業の拡大を睨み 18/9 期通期から IFRS( 国際会計基準 ) を採用 5 18/9 期 2Q( 累 :IFRS) は投資事業の寄与で 151% 営業増益事業拡大が進展 18/9 期は積極的な TVCM でプロモーション費用 35 億円 ( 前期 21 億円 ) を投入エアトリの知名度向上や旅行事業等の一段の拡大を推進 2Q( 累 ) 取扱高は 263 億円 ( 前年同期比 66% 増 ) 4 月 53.7 億円 ( 前年同月比 64% 増 ) と順調に拡大している 6 18/9 期は 3 円増配し期末 1 円配当強気の投資判断目標株価 45 円を継続同社が現在目先の利益にとらわれず将来の大きな果実を得るためエアトリの知名度向上や事業拡大に邁進していることを認識する必要があろう吉村社長の手腕にも期待しているなお本日 (5/25 日 ) のボクシング井上選手 WBA 世界タイトルマッチにエアトリのリング広告を出す -1-

海外旅行券海外旅行で国内最大手の OTA DeNA トラベルを買収 8 DeNA トラベル取扱高 ( 億円 ) 7 6 5 3 2 1 76 625 52 312 344 216 123 127 162 9.3 期 1.3 期 11.3 期 12.3 期 13.3 期 14.3 期 15.3 期 16.3 期 17.3 期 18.

2 海外旅行券海外旅行で国内最大手の OTA DeNA トラベルを買収 8 DeNA トラベル取扱高 ( 億円 ) 期 1.3 期 11.3 期 12.3 期 13.3 期 14.3 期 15.3 期 16.3 期 17.3 期 18.3 期 ( 同社資料よりエース経済研究所 ( 以下 ARI) 作成 ) 主な事業ラインアップ会員数約 22 万人の総合旅行サイト DeNA トラベル DeNA トラベルシンガポール法人 Giamso DeNA トラベルスマホアプリ契約数 1,388 社の法人出張総合保険センター取扱高 2, 億円を目指す同社国内航空券最大手 OTA 18/9 期取扱高 7 億円計画 DeNA トラベル海外航空券海外旅行最大手 OTA 18/3 期取扱高 7 億円 ( 同社資料より ARI) 作成 ) 航空会社との契約状況では同社は国内線全キャリアグループと契約 DeNA トラベルは国際線フルサービスキャリア 37 社と直接契約国際線 LCC キャリア 15 社と API 連携している -2-

3 DeNA トラベル買収のシナジー 1 販路商材の拡大国内航空券に強い同社海外航空券海外ホテル国内海外ツアーに強い DeNA トラベル相互の商品を補完することで総合 OTA として一段と商材が充実相互顧客へのクロスセルエアトリ会員 52 万人 DeNA トラベル 22 万人法人出張顧客は同社 1,273 社 DeNA トラベル 1,388 社シェア拡大によるブランド力強化 2 コスト削減ボリュームディスカウントによる仕入コスト削減開発の効率化や共通化による開発コストの削減人的リソースの相互補完当面の流れとしてはエアトリに集約統一サービスコンテンツの統合 ( 優位な方を採用し残す ) 組織の統合で合理化効率化を推進 DeNA トラベルの業績について業績への影響は現在精査中吉村社長の説明によれば 18/3 期は営業赤字 19 億円うち 14 億円は一過性の赤字 1 億円は過年度修正によるもの海外顧客の海外旅行の事業が 3 億円の赤字だがこの事業は中止残りの赤字は 1~2 億円 19/3 期は営業利益 5 億円程度が見込めるのでは 18/9 期同社への寄与は 6~9 月の 4 ケ月間 18/9 期 2Q( 累 )38% 増収 151% 営業増益 (IFRS) セグメント情報 (IFRS) ( 単位 : 百万円 %) 売上収益売上構成比前年同期比増減率セグメント利益前年同期比増減率オンライン旅行 2, ITオフショア開発 1, 投資事業その他 ( 百万円 ) 計 3, , 調整額 8 ( 49 百万円 ) 284 ( 26 百万円 ) 合計 3, ( 同社決算短信 (IFRS) より ARI 作成 ) -3-

4 四半期別取扱高 ( 単位 : 百万円 ) 期期期期 Q 2Q 3Q 4Q 四半期別売上高期 16.9 期 17.9 期 18.9 期注 :18/9 期は IFRS ベースで表示 ( 単位 : 百万円 ) Q 2Q 3Q 4Q 1566 ( いずれも同社資料等より ARI 作成 ) 四半期別営業利益 ( 単位 : 百万円 ) 期 16.9 期 17.9 期 18.9 期 Q 2Q 3Q 4Q 注 :18/9 期は IFRS ベースで表示 ( いずれも同社資料等より ARI 作成 ) -4-

5 損益状況 (IFRS) ( 単位 : 百万円 %) 18.9 期 2Q 累売上比前年同期比増減率売上収益 3, 売上総利益 2, 販売管理費 2, 投資損益営業利益 ( 同社短信より ARI 作成 ) 投資事業で獲得した利益をエアトリの成長投資に投入 BTM( 法人出張手配 ) クライアント数の推移 1 累計社数 ( 社 ) 12 東京マスターズ顧客含む /9 期 1Q 2Q 3Q 4Q 17/9 期 1Q 2Q 3Q 4Q 18/9 期 1Q 2Q ( 同社資料等より ARI 作成 ) -5-

エアトリへの積極投資で旅行事業の成長加速投資事業の回収フェーズ IT オフショア BTM などストック収益の安定成長キャンピングカー両替など新規事業の収益化 M&A の推進によるスケール拡大同社取扱高 ( 億円 )

6 総合旅行サービスプラットフォーム AirTrip( 通称エアトリ ) エアトリ会員数は 52 万人海外航空券国内航空券全国の新幹線在来線特急海外ホテル総合旅行サービスプラットフォーム AirTrip 国内宿泊ホテル旅館海外旅行 ( パッケージツアーに参入 ) 民泊国内旅行 ( パッケージツアーに参入 ) ( 同社資料より ARI 作成 ) DeNA トラベル買収で取扱高は早期に 2, 億円を目指すエアトリへの積極投資で旅行事業の成長加速投資事業の回収フェーズ IT オフショア BTM などストック収益の安定成長キャンピングカー両替など新規事業の収益化 M&A の推進によるスケール拡大同社取扱高 ( 億円 ) /9 期 12/9 期 13/9 期 14/9 期 15/9 期 16/9 期 17/9 期 18/9 期会 7 2 ( 同社資料より ARI 作成 ) -6-

7 事業系統図 ( 同社資料等より ARI 作成 ) DeNA トラベル注 : インバウンド領域での事業拡大を目指しエルモンテと AirTrip Exchange を合併 IPO を目指す -7-

8 アナリストによる宣言私岸和夫は本調査資料に表明された見解が対象企業と証券に対する私個人の見解を正確に反映していることをここに証明しますまた私は本調査資料で特定の見解を表明することに対する直接的または間接的な報酬は過去現在共に得ておらず将来においても得ないことを証明します利益相反に関する開示事項丸八証券株式会社 ( 以下丸八証券 ) は本資料に掲載された企業の売買あるいは当企業に対し引受その他のサービスを提供する場合があります株式会社エース経済研究所 ( 以下 ARI) は丸八証券との契約に基づき丸八証券への資料提供を一定期間継続的に行うことに対し包括的な対価を丸八証券から得ておりますが本資料に対して個別に対価を得ているものではありませんまた銘柄選定も ARI 独自の判断で行っており丸八証券を含む第三者からの銘柄の指定は一切受けておりません執筆担当者 ARI と本資料の対象企業との間には重大な利益相反の関係はありません金融商品取引法に基づく表示事項本資料をお客様にご提供する金融商品取引業者名等商号等 : 丸八証券株式会社金融商品取引業者東海財務局長 ( 金商 ) 第 2 号加入協会 : 日本証券業協会指定紛争解決機関 : 特定非営利活動法人証券金融商品あっせん相談センター手数料等及びリスクについて株式の売買には約定代金に対して最大 1.188% の手数料 ( 税抜き 1.1%) ただし最低手数料 2,16 円 ( 税込み ) が必要となります株式は株価の変動により損失を生じるおそれがあります上場有価証券等書面の内容をよくお読みください外国株式は為替相場の変動等により損失を生じるおそれがあります非上場債券 ( 国債地方債政府保証債社債 ) を当社が相手方となりお買い付けいただく場合は購入対価のみお支払いいただきます債券は金利水準の変動等により価格が上下し損失を生じるおそれがあります外国債券は為替相場の変動等により損失を生じるおそれがあります商品毎 ( 投信外債含む ) に手数料等及びリスクは異なりますので上場有価証券等書面当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客様向け資料をよくお読みください丸八証券及び ARI 免責事項等当資料により株式債券その他金融商品 ( 投信外債含む ) 等の勧誘を行うことがあります本資料で言及した銘柄や投資戦略は投資に関するご経験や知識財産の状況及び投資目的が異なるすべてのお客様に一律に適合するとは限りませんまた株式債券等の有価証券の投資には手数料等及びリスクについてに記載のとおり損失を生じるおそれがあります投資判断の最終決定はお客様ご自身の判断で行っていただきますようお願い致します本資料は信頼できると考えられる情報に基づいて ARI が作成し丸八証券 ( 以下当社 ) がお客様にご提供いたしますが当社及び ARI は ARI が基にした情報及びそれに基づく要約または見解の正確性完全性適時性などを保証するものではありません本資料に記載された内容は資料作成時点におけるものであり予告なく変更することがあります本資料を利用した結果お客様に何らかの損害が発生した場合でも当社及び ARI は何らの責任を負うものではありません ( 著作権等 ) 本資料に関する一切の知的財産権は原則として ARI に帰属します電子的または機械的な方法を問わずいかなる目的であれ本資料の無断転用複製等を行わないようお願い致します -8-

( 平成 3 年 11 月 2 日 ) ユーロ / 円ワイターハント (25 日線 ) 3.% 7/ / ( 円 / ユーロ ) / / /15 7/13 8/1 9/7 1/5 11/

( 平成 3 年 11 月 2 日 ) ユーロ / 円ワイターハント (25 日線 ) 3.% 7/ / ( 円 / ユーロ ) / / /15 7/13 8/1 9/7 1/5 11/ 米ドル / 円 7/19 113.16 7/26 11.58 8/21 19.76 8/29 111.82 9/7 11.37 ( 平成 3 年 11 月 2 日 ) ワイターハント (25 日線 ) 2.% 6/15 7/13 8/1 9/7 1/5 11/2 修正 STC(14 日 ) 陽転中 Fast 64.97 Slow 53.82 ワイターハント (26 週線 ) 6% 16.12

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