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さあしゃねごろ
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1 Capital Markets Research Institute

2 連載アジア株式市場のいま第６回フィリピンベトナムの株式市場財団法人国際通貨研究所開発経済調査部主任研究員経済調査部上席研究員糠谷亀井英輝純野フィリピンでは戦後早い時期に工業化が始１フィリピンの株式市場 1 東南アジアでもっとも歴史の古いフィリピン株式市場まったことでフィリピン株式市場は196年代後半までは東南アジアで最大の株式市場であったしかし２つの証券取引所が存在することで上場規定の相違など弊害が発生したフィリピンの株式市場の歴史は古く 1927 ため 1993年に両取引所は合併しフィリピ年にマニラ証券取引所 MSE Manila ン証券取引所 PSE Philippine Stock Stock Exchange が開設されたフィリピ Exchange 以下 PSE が誕生したンは米国の植民地であったため米国の制度がモデルとされた一方 1963年にはスペイン系財閥と地元証券会社数社が共同で同国２番目のマカティ証券取引所 MkSE Makati Stock Exchange を設立した MSE ハノイマニラタイベトナムフィリピンは米国や華僑系ブローカーの影響が強かったことに対抗したものである目次シンガポールマレーシア１フィリピンの株式市場２ベトナムの株式市場インドネシア月刊資本市場 21 １ No

3 図表１フィリピンの銀行ローン残高社債残高株式時価総額の推移 1億ドル株式銀行ローン社債 Jun-9 注銀行ローンは対金融機関向けローンを除く社債は地場通貨建て債のみ出所フィリピン中央銀行 ADB WFE しかしその後東南アジア他国に比べフィリピンは経済成長が遅れ現在ではなっている図表１注１ PSEは傘下に清算機関のSecurities ASEAN５か国マレーシアインドネシア Clearing Corporation of the Philippines フィリピンシンガポールタイの中で P S E の出資比率 5 1 証券保管機関のフィリピン株式市場は時価総額上場企業数 Philippine Central Depository, Inc. 同ともにもっとも規模の小さい株式市場となっシステム会社のPhilippine Dealing ている System Holding Corporation 同14.29 一方で近年になると英語や人的資源をなどを擁するが 1 出資の子会社として背景に IT産業コールセンターやバック取引清算決済まで一体的に運営する組織オフィスなどのBPO産業が急速に拡大して体制とはなっていないおりフィリピンは東南アジア諸国でも特異 PSEでの上場取引の概要は図表２のな地位を築きつつあり分散投資の対象としとおりである株式の上場はファーストボーてフィリピン株式市場への注目も高まってドセカンドボード SMEボードに分類さきているれるが取引の態様は同一で取引システム 2 フィリピン株式市場の概要も共有されている取引場所としてパジク市とマカティ市の２か所にトレーディングセンフィリピン株式市場は25年以降に時価ターがあるが取引は午前のみである取引総額の急増を見せたが世界金融危機の影響注文は価格トレーディングセンター時間を受けて28年には一転して急減したそのの順で優先され価格形成はオークション方後は再び増加に向かっており企業にとって式で決定されるまたスクリップレス取引で銀行ローンを上回る最大の資金調達市場と決済はDVP方式でT 3で決済される 56 月刊資本市場 21 １ No. 293

4 図表２フィリピン証券取引所の概要ファーストボード上場上場商品取引時間取引場所取引単位取引手法決済期間手数料セカンドボード SMEボード３事業年度にわたり継続的に収益を計上時価総額５億ペソ以上かつ５事業１年以上の事業実績成長性収益性等の見込み時価総額２億５千万ペソ以上年度以上営業あるいはネット有形資産５億ペソ以上かつ５事業年度以上営業普通株優先株ワラントフィリピン預託証券 PDRs 小型自国通貨建て国債 SDT-Bonds 月曜日金曜日除く祝祭日９ Pasig Cityトレーディングセンター Makati Cityトレーディングセンター株価毎に取引単位最低変動幅が決められている取引単位は1 1万株オークション方式完全自動スクリップレス取引 DVP方式でT 3 売り手買い手ブローカレッジ手数料取引高の最大1.5 VAT12 清算手数料取引高.1 トランスファーフィー 1ペソ VAT12 取消手数料 2ペソ VAT12 株式取引税キャピタルゲイン税に代え取引価格の１.5 注これまで前日の終値あるいは直近の呼値高い方と比べて１日の株価上昇率は5 以下下落率は4 を下回らないとの値幅制限が設けられていたが 29年８月に少なくとも１年間は制限を撤廃することが決定された出所 PSE 上場商品は普通株優先株ワラント預の公開比率が低く企業情報の開示が不十分託証券小型自国通貨建て国債であり先物であるなどの問題点が指摘されている株式取引やオプション取引といった派生商品は未取引はキャピタルゲインを狙った短期的取引だ存在しないが多く市場のボラティリティが高まるとい 3 フィリピン株式市場の特徴う構造にもある株式市場の動向を見ると 23年から28 フィリピン株式市場の特徴としては同国年の５年間で上場企業数の増加は1社にすぎの企業構造から波及した上場企業の偏りこない図表３時価総額売買高はれによる取引の集中化と価格形成への影響 ASEAN他国市場と同様に増加しているが外国人投資家の影響の大きさといった点が挙市場の集中度を見ると時価総額上位1社のげられるがそれらは同時に問題点としてもシェアは55.2 取引高上位1社のシェアは指摘できる 57.9 とASEAN５か国の中でもっとも集中フィリピンでは大企業は企業グループを形度の高い市場となっている図表４成しておりグループ内の銀行からのファイまたフィリピン証券取引所指数 PSEi 構成ナンスを受けられる構造にあるこのため株式銘柄では最大銘柄であるフィリピン電話会社月刊資本市場 21 １ No

5 図表３フィリピン証券取引所の時価総額売買高上場企業数の推移百万ドル社 12, 25 1, 24 8, 23 6, 22 4, 21 2, 時価総額上場企業数売買高 29 出所 WFE 図表４ ASEAN５か国の集中度図表５フィリピン証券取引所指数 PSEi 上位1社 28年国名時価総額フィリピン構成銘柄のウェイト銘柄名取引高ウェイト PLDT フィリピン電話会社アヤラランド 7.16 フィリピンアイランズ銀行 7.2 インドネシアタイマニラ電力 6.92 マレーシアアヤラ 5.63 シンガポール上位５銘柄出所 WFE 注 29年11月18日時点出所 Bloomberg 図表６産業部門別取引シェア 28年取引株数取引高中小企業金融業 1 製造業サービス業 8 12 不動産業 15 持株会社 11 資源産業 53 中小企業サービス業 26 不動産業 14 金融業 12 製造業 31 持株会社 11 資源産業 6 出所フィリピン中央銀行 Annual Report 月刊資本市場 21 １ No. 293

6 図表７外国人投資家の売買動向と株価指数の推移百万ペソ 2, 4,. 15, 3,5. 3,. 1, 2,5. 5, 2,. 1,5. -5, 1,. -1, , 7 n- Ja Ap 7 r- Ju l -7 7 t- Oc 8 n- Ja 8 r- Ap -8 l Ju 8 t- Oc 9 n- Ja Ap 9 r- -9 l Ju 外国人投資家のネット売買高左目盛フィリピン証券取引所指数右目盛出所 PSE のウェイトが22.78 と突出しており上位５銘柄たことで 28年通年の売り越し額は222億で株価指数のおよそ半分を占める構造にあるペソに上った注３これを受けて市場のボ図表５このためウェイトの高い銘柄の動向ラティリティは85.2 の上昇となった注４に市場全体が大きく影響されまた投資対象も図表７は外国人投資家の投資動向とフィ限定的になるという市場構造にあると言えようリピン証券取引所指数の推移を見たものであ図表６は産業部門別の取引株数取引る外国人投資家の投資動向に伴って株価高シェアを見たものである取引株数でも取引高でも持株会社が11 のシェアを占めてお指数も変動している状況が窺える 29年に入り外国人投資家の売越し額がりフィリピンの企業構造の特徴が窺われる急減するとともに大きく買越しに転じる月もフィリピン株式市場では外国人投資家の出ているまた世界経済が今後ゆっくりと売買が取引高の5 程度を占めているため回復に向かうとの予測の下国内の年金基金注２外国人投資家の動向による影響が大なども株式投資を増加させている 29年上きい 28年には世界金融危機の影響を受け半期には年金基金の上場株式投資は555億て売買高が前年比で42.3 減少し株式時 2,万ペソと前年同期の451億3,万ペソ価総額も同48.9 の急減を記録したその主から23 の増加を記録した注５これらを因は外国人投資家がフィリピン株を売り越し受けて株価指数も上昇傾向にある月刊資本市場 21 １ No

12 図表1 株価指数と外国人投資家の動向の推移 1億ドン 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, -1, -2, -3, /4 1/1 2/4 2/1 3/4 3/1 4/4 4/1 5/4 5/1 6/4 6/1 7/4 7/1 8/4 8/1 9/4 9/1 1 出所 CEIC 外国人投資家ネット買越し額左目盛 VN指数右目盛ベトナム株式市場では外国人投資家の占め 3 株式市場の特徴 ① 1,4 1,2 1, る割合は投資家数口座数で見た場合外国人投資家の存在感が大きいベトナム株式市場２程度にすぎないが 28年末時点実際の取引シェアは取引高の2 25 を占めホーチミン証券取引所における株価指数とると言われている IMFによると注1 外国人投資家の動向を見ると外国人投資家 27年末時点の海外からのベトナム株式投資のネット買越し額が急速に増加し始めた26 は前年の4.5倍の26億ドルに上ったこの年以降株価は急騰した図表1 その後うち韓国 46.3 シンガポール 17.2 世界金融危機の影響を受けて外国人投資家イギリス 23.3 香港 4.7 の４か国地の資金が流出し始めたのに伴い 27年末以域からの投資の合計が9 超となっている降は下落基調となったインフレの昂進貿易収支赤字の拡大ドン相場の急落といった ② 資本市場育成マスタープラン要因も加わりベトナムVN指数 HOSEのベトナムではマスタープランを作成して株価指数は28年末には最高値から７割以市場の育成発展に取り組んでいる具体的上下落したには 23年から26年までの第Ⅰフェーズ 29年に入り外国人投資家の買いが戻る 27年から29年までの第Ⅱフェーズ 21 中で株価も上昇に転じた９月末には外国人年から212年までの第Ⅲフェーズに分けて投資家が再び売りに転じたものの国内個人需要及び供給の増加規制法制の整備人投資家の高い購入意欲に支えられて株価は材育成と市場参加者の拡大を目指しているさらに上昇を見せ９月23日には１日の売買代金の過去最高額を記録した月刊資本市場 21 １ No

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おカネはどこから来てどこに行くのか―資金循環統計の読み方― 第4回表情が変わる保険会社のお金

おカネはどこから来てどこに行くのか―資金循環統計の読み方― 第4回表情が変わる保険会社のお金なるほど金融おカネはどこから来てどこに行くのか資金循環統計の読み方第 4 回 2013 年 11 月 6 日全 6 頁表情が変わる保険会社のお金金融調査部主任研究員島津洋隆前回日本の年金を通じてどのようにおカネが流れているのかということについて説明しました今回は保険会社を巡るおカネの流れについて注目します Q1 保険会社のおカネの流れはどうなっていますか A1 保険会社は加入者から預かった保険料を金融資産として運用する一方で