米国大統領選挙の展望 構成 1. 大統領選挙の行方 2. 選挙後の政策を考える 2 1. 大統領選挙の行方 3 69

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1 証券レビュー第 56 巻第 号 米国大統領選挙の展望 欧米調査部長安井明彦 Copyright Mizuho Research Institute Ltd. All Rights Reserved.... わからないことが起こっている 英国の国民投票で残留勝利を予測した度合い (%pt) 世論調査投票者予測モデルブックメーカーボランティア専門家 ( 注 ) 残留( 確率 ) - 離脱( 確率 ) 16 年 6 月 23 日時点 ( 資料 )Fisher(16) により作成 1 68

2 米国大統領選挙の展望 構成 1. 大統領選挙の行方 2. 選挙後の政策を考える 2 1. 大統領選挙の行方 3 69

3 証券レビュー第 56 巻第 号 秋が近づくとともに漂い始めた クリントン逃げ切り の気配 どちらに投票するか ( 世論調査 ) 5 4 クリントン トランプ 3 16/1 16/2 16/3 16/4 16/5 16/6 16/7 16/8 ( 資料 )Real Clear Politics 調査より みずほ総合研究所作成 ( 年 / 月 ) 4 注目されたら負け の選挙 このままトランプの信任投票となれば クリントンの楽勝も 各候補の好感度 ( 世論調査 ) 相手候補への批判票 と考える割合 ( 世論調査 ) ブッシュ (92 年 ) ドール (96 年 ) ゴア ( 年 ) ケリー (4 年 ) マケイン (8 年 ) ロムニー (12 年 ) 過去に負けた大統領候補 クリントン (16 年 ) トランプ (16 年 ) 共和党支持者民主党支持者 ( 年 ) ( 注 )1. ポジティブな評価 - ネガティブな評価 2. 選挙年 4 月の調査 ( 資料 )Gallup 調査より みずほ総合研究所作成 ( 資料 )Pew Research Center 調査より みずほ総合研究所作成 5 7

4 得票率53% 率上昇支持率 米国大統領選挙の展望 本来はクリントンの楽勝 = 同一政党三連勝 現状維持の選挙ではないはずだが 大統領選挙の勝利政党 クリントンの得票率試算 大統領 ( 第一期当選年 ) 第一期 第二期 第三期 アイゼンハワー (1952 年 ) 共和 共和 民主 ( ケネディ ) ケネディ (196 年 ) 民主 民主 共和 ( ニクソン ) ニクソン (1968 年 ) 共和 共和 民主 ( カーター ) レーガン (198 年 ) 共和 共和 共和 ( ブッシュ ) クリントン (1992 年 ) 民主 民主 共和 (G.W. ブッシュ ) ブッシュ ( 年 ) 共和 共和 民主 ( オバマ ) オバマ (8 年 ) 民主 民主?? ( 資料 ) みずほ総合研究所作成 (52 5.9% 51 ) % % 不支持率 44% 46 成長率 (1.1%) ( 実質 GDP 成長率 ) 成長率上昇 ( 注 )1. 支持率は選挙年の6 月末 2. 実質 GDP 成長率は投票年の第 2 四半期 ( 資料 )Ablamowitz(12) より みずほ総合研究所作成 支持 6 有権者の不満はうっ積も アウトサイダー支持は 無視できない少数派 に止まる 米国が進んでいる方向性に満足しているか トランプとサンダースの支持率 満足していない 満足している ( 年 ) トランプ 5 サンダース 15/1 15/4 15/7 15/ 16/1 16/4 ( 年 / 月 ) ( 資料 ) ギャロップ社調査より みずほ総合研究所作成 ( 注 ) 共和党支持者 ( トランプ ) 民主党支持者( サンダース ) における支持率 ( 資料 )Real Clear Politics 資料より みずほ総合研究所作成 7 71

5 証券レビュー第 56 巻第 号 トランプ支持は白人男性 労働者階層に限定 非白人等に広がらない どちらに投票するか ( 世論調査 ) トランプとロムニーの支持率比較 ( 世論調査 ) トランプ クリントン (%pt) トランプ ロムニー 男性白人女性ヒスハ ニック黒人 5 白人男性女性大卒未満大卒以上 ( 注 )16 年 5 月 14~17 日調査 ( 資料 )Fox News 調査より みずほ総合研究所作成 ( 注 )1. トランプはクリントンとの支持率の差 (16 年 5 月 16~19 日調査 ) 2. ロムニーは12 年大統領選挙でのオバマとの得票率の差 ( 出口調査 ) ( 資料 )Washington Post 資料より作成 8 非白人の存在感は上昇 白人からの高得票率に頼った勝利は難易度が高い 大統領選挙人獲得数 クリントン 269 人 (27 人超で当選 ) トランプ ベースライン 242 人 18 人 年以降 同一政党勝利 ( 民主 18 州 +DC 共和 22 州 ) オバマ (16 年 ) 332 人 6 人 民主 26 州 +DC 共和 24 州 Swing State シナリオ 281 人 年以降 最低 2 回共和が勝利 ( ノースカロライナ インテ ィアナ ハ ーシ ニアオハイオ ネハ タ フロリタ コロラト ) 中西部シナリオ ( 白人票中心 ) 261 人 オハイオ インテ ィアナ ヘ ンシルハ ニアアイオワ ウィスコンシン ミシカ ン ( 資料 ) みずほ総合研究所作成 9 72

6 米国大統領選挙の展望 テレビ討論会 サプライズ等で文脈は変わるのか? 今後のスケジュール 本選挙 16 年 9 月 26 日第一回大統領候補テレビ討論会 ( ニューヨーク州ヘムステッド ) 月 4 日副大統領候補テレビ討論会 ( バージニア州ファームビル ) 月 9 日第二回大統領候補テレビ討論会 ( ミズーリ州セントルイス ) 月 19 日第三回大統領候補テレビ討論会 ( ネバダ州ラスベガス ) 11 月 8 日投票日 新体制発足 17 年 1 月 3 日新議会 会期開始 1 月 日大統領就任式 ( 資料 )New York Times 資料等より みずほ総合研究所作成 2. 選挙後の政策を考える 11 73

7 証券レビュー第 56 巻第 号 いずれの候補も 大きな政府 に傾斜 保護主義は共通も 対外政策が相違点に 各候補の主張 < クリントン > < トランプ > < 伝統的な共和党の路線 > 年金 医療保険を強化年金を維持年金 医療保険を抑制 インフラ投資重視インフラ投資重視歳出抑制 保護主義 (TPP 反対 ) 保護主義 (TPP 反対 ) 自由貿易 国際主義 米国第一主義 不法移民合法化 不法移民強制退去 ( 資料 ) みずほ総合研究所作成 12 支持者の価値観に変化の兆し 先入観を捨てて二大政党を見直す必要 年金 通商政策の見方 ( 世論調査 ) 通商を機会とみる割合 ( 世論調査 ) 共和党 民主党 共和党支持者 トランプ支持者 年金削減反対 民主党支持者 共和党支持者 トランプ支持者 FTA 反対 民主党支持者 ( 年 ) ( 資料 )Pew Research Center 調査 (16 年 3 月 17~27 日 ) により作成 ( 資料 ) ギャロップ社調査により作成 13 74

8 米国大統領選挙の展望 選挙後の政策とリスク 1 財政赤字は拡大傾向に転換へ 米国の財政収支 (GDP 比 ) 財政収支の変化 (GDP 比 ) 財政収支 過去 5 年の平均 ( 年度 ) ~15 年度 ( 実績 ) クリントン案 17~26 年度 トランプ案 ( 資料 )CBO 資料より みずほ総合研究所作成 ( 注 ) 初年度の財政赤字額が継続した場合との差額を累積 ( 資料 )CBO, Tax Policy Center, CFRB 資料等により みずほ総合研究所作成 14 両候補の力点には違い クリントンは歳出拡大中心 トランプは減税中心 各候補の提案 (GDP 比 ) 税制による税引き後所得の変化 クリントン案 トランプ案 15 歳出歳入財政赤字 年度クリントン案 15 年度トランプ案 2 4 ~ ~4 4~6 6~8 8~ 低所得 高所得 ( 注 ) クリントン案 トランプ案は 年間の累計 ( 資料 )CRFB, CBO 資料により作成 ( 注 )X 軸は所得階層 ( 資料 )TPC 資料により作成 15 75

9 証券レビュー第 56 巻第 号 2 閉じた政策が選ばれるリスク : 新政権下での TPP 議会承認は至難の業 各候補の主張 クリントン トランプ TPP に対する評価雇用を増やし 安全保障に資するという条件を満たしていないもっともひどい通商合意の一つ ない方が良い TPP と為替操作為替操作 ( 対策 ) が TPP の一部でないことを懸念している TPP は日本に為替操作をやめさせることもできない ひどい合意だ TPP と中国 (TPP の ) 原産地規則が中国に迂回輸出の機会を与えている それが TPP に反対している理由のひとつである TPP は中国が裏口を使って利益を得るための合意である ( 資料 ) 各種報道によりみずほ総合研究所作成 16 米議会は為替報告書を強化済み 日本は監視リスト入り 為替報告書 16 年 4 月報告書での評価 1988 年法 15 年法 1 顕著な対米貿易黒字 1 顕著な対米貿易黒字 2 顕著な経常収支黒字 2 顕著な経常収支黒字認定基準 3 経常収支の調整阻止 もしく 3 継続的 一方的な為替市場は 不公正な競争的優位獲得への介入のための為替操作 1 交渉 (IMFの場を含む) 実施 1 二国間交渉実施 2 一年間の交渉で結果が出ない場合の対抗措置認定後の措置 OPIC 経由融資の禁止 政府調達への参加禁止 IMFへの調査要請 通商交渉締結時に考慮 1 対米貿易収支 2 経常収支 3 介入 ( 純外貨購入 ) 監視リスト ( 億ドル ) (GDP 比 %) (GDP 比 %) ( 継続的購入 ) 億ドル以上 3% 超 2% 超 8ヶ月以上 認定基準 2 項目以上 中国 3, ドイツ 日本 メキシコ 韓国 イタリア インド フランス カナダ 台湾 英国 ブラジル ( 注 )1988 年法はOmnibus Trade and Competitiveness Act of 1988, 15 年法はTrade Facilitation and Trade Enforcement Act of 15. ( 資料 ) 財務省資料によりみずほ総合研究所作成 ( 注 )15 年の実績 ( 資料 ) 財務省資料によりみずほ総合研究所作成 17 76

10 米国大統領選挙の展望 自国中心的な外交政策による 力の空白 が 地政学リスクの高まりを招く懸念 米国は自国重視の外交をすべき ( 世論調査 ) 中国は米国に代わって覇権国となるか ( 世論調査 ) 代わった / 代わる 代わらない ( 年 ) ( 資料 ) Pew Research Center 資料により作成 フランス英国ドイツ韓国日本 ( 注 )15 年 3 月 25~27 日調査 ( 資料 )Pew Research Center 調査により作成 18 3 下院では共和党が多数党維持の公算大 決められない政治 再現のリスク 上院選挙の状況 下院選挙の状況 ( 選挙区の帰趨 ) 民主党 共和党 ( 選挙区の帰趨 ) 民主党 共和党 確実 確実 優勢 + 優勢 やや優勢 + やや優勢 拮抗 + 拮抗 ( 注 ) 数字は議席数 ( 過半数は51 議席 ) ( 資料 )Cook Political Reportより みずほ総合研究所作成 ( 注 ) 数字は議席数 ( 過半数は218 議席 ) ( 資料 )Cook Political Reportより みずほ総合研究所作成 19 77

11 証券レビュー第 56 巻第 号 党派対立は深刻化 超党派の協力は頻度が低下 大統領 議会多数党の組み合わせと実績 議会多数党 開始年 大統領 実績 上院 下院 1981 レーガン ( 共和 ) 共和 民主 レーガン減税 83 レーガン ( 共和 ) 共和 民主 85 レーガン ( 共和 ) 共和 民主 税制簡素化 87 レーガン ( 共和 ) 民主 民主 89 ブッシュ ( 共和 ) 民主 民主 91 ブッシュ ( 共和 ) 民主 民主 増税による財政再建 (OBRA91) 93 クリントン ( 民主 ) 民主 民主 増税による財政再建 (OBRA93) 95 クリントン ( 民主 ) 共和 共和 福祉改革 (PRWORA) 97 クリントン ( 民主 ) 共和 共和 財政黒字化 (BBA97) 99 クリントン ( 民主 ) 共和 共和 1 ブッシュ ( 共和 ) 共和 共和 ブッシュ減税 (EGTRRA) 3 ブッシュ ( 共和 ) 共和 共和 ブッシュ減税 (JGTRRA) 5 ブッシュ ( 共和 ) 共和 共和 7 ブッシュ ( 共和 ) 民主 民主 9 オバマ ( 民主 ) 民主 民主 景気対策 医療制度改革 ( オバマケア ) 11 オバマ ( 民主 ) 民主 共和 13 オバマ ( 民主 ) 民主 共和 15 オバマ ( 民主 ) 共和 共和 ( 注 ) 議会多数党は会期開始時点 ( 資料 )CQ 資料等により みずほ総合研究所作成 クリントンの経済政策による効果は 議会との妥協で縮小する可能性 クリントン政権下の実質 GDP ( 兆ドル ) 現状維持 クリントン案 現実的な妥協案 1% ( 年 ) ( 資料 )Zandi et al (16) より みずほ総合研究所作成 21 78

12 米国大統領選挙の展望 トランプの極端な経済政策はリスク 議会はトランプを制御できるのか? トランプ政権下の実質 GDP ( 兆ドル ) 現状維持 トランプ案 7% 財政赤字移民排斥保護主義 ( 年度 ) ( 資料 )Zandi et al (16) より みずほ総合研究所作成 22 まとめ 1. 大統領選挙の行方 トランプの信任投票となれば クリントンの楽勝も 2. 選挙後の政策を考える 財政赤字は拡大傾向に転換へ 閉鎖的な政策 決められない政治 のリスク 23 79

13 未来を選びきれない過渡期の選挙に? 証券レビュー第 56 巻第 号 経済 : 金融危機後の 未来 低成長 格差拡大に特効薬なし外交 : 対テロ戦争後の 未来 閉じる政策の誘惑政治 : オバマ後の 未来 不人気候補 世代交代足踏み 24 本資料は情報提供のみを目的として作成されたものであり 取引の勧誘を目的としたものではありません 本資料は 弊社が信頼に足り且つ正確であると判断した情報に基づき作成されておりますが 弊社はその正確性 確実性を保証するものではありません 本資料のご利用に際しては ご自身の判断にてなされますようお願い申し上げます 25 8

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