Technique of Futures Trading Risk & Money Management

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ほだかたかぎ
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1 シリーズストラテジストの視点 2014 年春の陣マーケットの現代史をどう攻略するか 1 つ 1 つのニュースのつながりからその次を読み解く!! ~Techno-fundamental Approach~ 次なる市場テーマと注目点 Contents: 2014 年春の陣 (1) 現状分析 : 値動きの背後にあるストーリーを探る (2) 重要イベントと市場へのインプリケーションイエレン FRB 議長正常化に向けた二正面作戦黒田日銀総裁消費増税後に迫られる重要判断ドラギ ECB 総裁ディスインフレとの闘い続く (3) 波動と時間で相場トレンドと転換点を読む日時 : 2014 年 3 月 19 日 ( 水 ) 20:00~21:30 主催 : 株式会社 FX プライム by GMO 講師 : フォレックスウォッチ森好治郎

2 14 年 2 月は悪材料の中でリスクオンが進行世界の主要株価指数は新興国株を筆頭にほぼ全面高の展開に米ドルは独歩安円は米ドルを除く主要通貨に対して全面安にイエレンプットと黒田プット緩和頼みのリスクオンが継続 6.0 % 世界の主要株価指数月間騰落率 < 終値ベース 2014/01/31 02/28> % ドルの対主要通貨相場月間騰落率 2014/01/31 02/ 株高 -2.0 ドル高ドル安ドル安 ( 米 ) NASDAQ ( 米 ) S&P500 ( 米 ) NY ダウ ( 加 ) トロント 300 ( 英 ) FTSE100 ( 独 ) DAX ( 仏 ) CAC40 ( 日 ) 日経 JPY EUR GBP CHF AUD CAD NZD 7.5 % 6.75 ドルインデックスと主要国際商品 ( 指数 ) 月間騰落率終値ベース 2014/01/31 02/ % 円の対主要通貨相場月間騰落率 2014/01/31 02/ 商品高円高 ICE ドルインデックス CRB インデックス S&P GSCI 商品指数 J ロジャーズ国際商品指数 NYMEX 原油 COMEX 金 COMEX 銅円安円安 USD EUR GBP CHF AUD CAD NZD

3 14 年 3 月はどうか? 値動きの背後にあるストーリーを探る 3 月 2 週はウクライナ情勢の緊迫化を受けてリスクオフに傾斜した 3 月 3 週は週明けから世界の主要株価指数が軒並み大幅に反発円はクロス取引主導で全面安となるなどリスクオフの巻き戻しが進行 2.5 % 世界の主要株価指数月間騰落率 < 終値ベース 2014/02/28 03/18> % ドル高ドルの対主要通貨相場月間騰落率 2014/02/28 03/ ( 米 ) NASDAQ ( 米 ) S&P500 ( 米 ) NY ダウ ( 加 ) トロント 300 ( 英 ) FTSE ( 独 ) DAX ( 仏 ) CAC40 ( 日 ) 日経ドル安 JPY EUR GBP CHF AUD CAD NZD 5.0 ドルインデックスと主要国際商品 ( 指数 ) % 月間騰落率終値ベース 2014/02/28 03/ % 1.0 円の対主要通貨相場月間騰落率 2014/02/28 03/ 円高 ICE ドルインデックス CRB インデックス S&P GSCI 商品指数 J ロジャーズ国際商品指数 NYMEX 原油 COMEX 金 COMEX 銅円安 USD EUR GBP CHF AUD CAD NZD

4 VIX 指数 ( 別名恐怖指数 ) ボラティリティインデックス 12 年夏以降は 20 を上回る局面は一時的で概ね 20 以下で推移した 20 を上回る警戒局面は結果的に押し目買いの好機を提供してきたこうした背景には先進国中銀による未曽有の金融緩和の存在があるリスクオフが強まっても一過性の動きで再びリスクオンに回帰している /08/ 米株式投資家センチメントインディケーター 10/03 VIX 指数 ( 別名恐怖指数 ) 2011/01/ /03/18 欧州債務危機の再燃イタリア国債利回り上昇 40 Market Volatility Index 21 days moving average データ : CME / /28 欧州信用不安の再燃スペイン国債利回り上昇 /01 米財政の崖量的緩和の早期縮小懸念 / / /20 米財政協議行き詰まり / /03 悲楽観観 /04/28 20 以下は安全圏の目安 /03/ /08/ /03/ / / 月 18 日 14.52

5 巨額のマネーが市場を翻弄 FRB の緩和策で世界に出回るドルの量は金融危機前の 3.5 倍に急増投資主導の成長が実体経済を上回るリスクマネーの再膨張を招く危機克服のためにばら撒いた緩和マネーの縮小が不均衡を炙り出す巨額の投資マネーの収縮がボラティリティを伴ってリスクオフを促すワールドダラーは金融危機前の 2 兆ドル台から 7 兆ドル超へ急増ワールドダラーは過剰流動性を測る指標としても利用される世界のマーケットに投資マネーがどれだけ出回っているかを示すドル流通量が高まる局面ではバブルの生成と崩壊が繰り返された世界の外為市場の取引額は 14 年 1 月で 1 日当たり 5 兆 3 千億ドル取引額はヘッジファンドや機関投資家の増加で 01 年の 4 倍強にヘッジファンドはデリバティブ取引 (01 年の約 13 倍 ) で戦線を拡大脆弱な新興国はマネーの奔流に格段にさらされやすくなっている 13 年 12 月の FOMC は量的緩和の段階的な縮小に着手量的緩和の縮小が遅れると金融政策全体が市場の後追い型になる最悪の事態は制御不能な米長期金利の急騰が金融危機を招くことイエレン FRB 新議長のミッションは未曽有の金融緩和の幕引きとなる 14 年 2 月の G20 共同声明は 5 年で 2% の成長底上げを明記金融緩和に頼った成長拡大に限界があることを認めたことを示す各国が成長促進の具体策に着手すればリスクの未然防止策となる

6 米国株 (S&P500) は強気相場 6 年目に突入米株式市場全体のベンチマークとなる S&P500 は最高値を更新中リーマンショック後の 09 年 3 月 9 日に 12 年ぶり安値を示現 FRB による 3 度の量的緩和により過剰流動性相場が形成された 14 年 3 月 7 日にはと最高値を更新し安値から 177.6% 上昇 2,000 1,750 1,500 1,250 S&P500 種株価指数 2009/01/ /03/18 FRB 量的緩和第 1 弾 09 年 3 月 ~09 年 10 月末 /04/23 FRB 量的緩和第 2 弾 10 年 11 月 ~11 年 6 月末 /04/29 FRB 量的緩和第 3 弾 12 年 9 月 ~ FRB 議長 (05.22) 量的緩和縮小示唆 /04/02 ECB OMT 2012/ /06/ /05/ /06/24 日銀異次元緩和 2013/04~ /03/ /02/03 FRB Tapering 13 年 12 月 ~ 1, /07/05 FRB 議長 QE2 示唆 /10/03 FRB ツイストオペ 11 年 9 月 ~12 年末 2014/03/ /03/09 米国株は 14 年 3 月で強気相場が丸 5 年を経過する

7 FRB 資金循環統計米家計資産過去最高を更新中 13 年 4Q の家計純資産は前期比 +2 兆 9 千億トルの 80 兆 7 千億トル 13 年通年では前年比 +13.8% となり 9 兆 8 千億トル増加した株価や住宅価格の上昇が資産全体を押し上げ過去最高を更新中家計が保有する株式の価値は 2009 年の水準からほぼ倍に拡大単位 : 兆トル 13 年 4Q の FRB 資金循環統計 (14 年 3 月 6 日発表 ) 米家計部門の純資産残高の推移 ( 資料 : FRB 資金循環統計 ) 米家計の純資産は前期比 2007/4Q-2013/4Q +3.8% の80 兆 6,637 億トル ( 資産のうち株式は同 +10.5% 不動産は同 +2.1%) FRB は量的緩和 (QE1~QE3) によって家計のバランスシート改善という大役を果たした Q 12-2Q 12-3Q 12-4Q 13-1Q 13-2Q 13-3Q 13-4Q

は限界的な副作用を警戒 41,380 (2014/03) 30,000 25,000 20,000 FRBのバランスシートの主な内訳財務省証券 2 兆 2960 億トル政府機関発行 MBS 1 兆 5700 億トル

8 FRB のバランスシート政策 ( 量的緩和 QE1~3) 量的緩和策 (QE) は別名バランスシート政策と呼ばれる FRB は銀行から買い入れる資産の対価として大量の資金を供給 13 年 12 月の FOMC で資産購入ペースの段階的な縮小に着手資産購入が終了しても保有資産を売却しない限り緩和効果は続く億トル 40,000 35,000 FRB のバランスシートの推移 2009/01/ /03/12 FRB は限界的な副作用を警戒 41,380 (2014/03) 30,000 25,000 20,000 FRBのバランスシートの主な内訳財務省証券 2 兆 2960 億トル政府機関発行 MBS 1 兆 5700 億トル政府機関債 514 億トルデータ :FRB 週間統計 (3 月 12 日時点 ) QE2 QE3 (2010/ /06) (2012/09~) 15,000 09/Jan 09/Oct 10/Jul 11/Apr 12/Feb 12/Nov 13/Aug

9 FRB によるテーパリング ( 資産買い入れの段階的縮小 ) 13 年 4 月末の FOMC で出口政策の再検討を本格的に開始したバーナンキ前議長が量的緩和縮小の可能性に言及 (5 月 22 日 ) 13 年 12 月の FOMC で資産購入ペースを減額させることを決定毎回 100 億トル減額すれば 14 年 12 月に新規購入はゼロとなる MBS 億トル米国債 FRB の資産購入プログラム (QE3) とテーパリング決定済テーパリングの実施状況 13 年 12 月 850 億トル 750 億トルへ減額 14 年 1 月 750 億トル 650 億トルへ減額 1 回でも減額ペースを緩めたり停止すれば市場に誤ったメッセージを発信することになり FOMC ごとにボラティリティを高めてしまう計 Sep Dec ~ 2013 Nov Dec Jan Mar Apr Jun Jul Sep Oct Dec

10 FRB のバランスシート政策 ( 量的緩和 QE1~3) FRB は大規模な資産を買い入れ自らのバランスシートを拡大バランスシートの規模は FRB の金融緩和の度合いを示す資産購入を停止しても売却しない限り QE の効果とコストは持続インフロー ( 購入 ) 月額 850 億トル月額 650 億トルストック ( バランスシート ) 3 月 12 日時点 4 兆 1,380 億トルアウトフロー ( 償還売却 ) 現時点でゼロインフロー (13 年 1 月の FOMC 声明より ) 月額 400 億トルの MBS に加えて月額 450 億トルの長期国債を追加購入政府機関債と MBS の元本償還資金を MBS に再投資償還を迎える財務省証券は入札でロールオーバー (1)NY 連銀リバースレポの試験運用を開始 (13 年 9 月 23 日 ~) 正式名称は固定金利金額無制限の翌日物リバースレポ 1FRB が保有する財務省証券を買い戻し条件付で銀行などに売却 2 金融システムから一時的に資金 ( 流動性 ) を吸収する 3FRB はインセンティブとして銀行などに翌日物金利を支払う (2) 資産購入のペースを慎重に減速させる (13 年 12 月の FOMC で決定 ) 14 年 1 月は 2 会合連続で月額 100 億トルの減額 ( 計 200 億トル ) を決定毎回の会合で 100 億トルの減額を決定すると 14 年末に新規購入が終了

11 FED の未曾有の金融緩和の出口政策 13 年 5 月の FOMC は出口政策の再検討を本格的に開始した 13 年 12 月の FOMC で資産購入ペースを減額させることを決定市場の混乱を招かず未曾有の緩和策を出口に導けるかが課題に FED の未曾有の金融緩和の出口政策のイメージ第 1 段階資産購入プログラム (QE3) の新規買入れの縮小停止月額 850 億トル ( 米国債 450 億トル MBS400 億トル ) の資産購入を減額する 13 年 12 月の FOMC は雇用の累積的改善に鑑みテーパリングを開始 14 年 1 月の FOMC まで 2 会合連続で月額の購入額を 100 億トル減額毎回の FOMC で 100 億トル減額する場合は 14 年末に新規購入が終了第 2 段階実質的なゼロ金利政策の解除と金利正常化現状では主要政策金利である FF レートの誘導目標を % に維持失業率が 6.5% を下回っても中期インフレ期待が抑制されていれば継続 QE3 終了後も相当の期間は超低金利を維持 (14 年 2 月イエレン議長 ) 13 年 7 月の FOMC では出口戦略としてリバースレポが検討された ( 金利を正常化する際に超過準備への付利とともに有益な手段となる ) 13 年 12 月 ~ 15 年半ば ~? 第 3 段階資産購入プログラムの保有資産縮小 ( 流動性吸収 ) 16 年以降? 資産購入が終了したあとも米国債や MBS の償還分を再投資し続ける利上げ後に米国債や MBS の償還分の再投資を止め保有資産を縮小市場への直接的な売却を回避するなど混乱を与えない対策を検討中

12 FRB の二正面作戦 ~ 市場との対話の巧拙が試される ~ 量的緩和の縮小を市場の混乱を招くことなく 14 年末に完結すること緩和縮小を停止すれば却って不安を煽り市場の混乱を増幅する同時に低金利政策の時間軸効果によって長期金利の上昇を抑えるフォワードガイダンスの信認が低下すると市場の後追いを強いられる FRB による二正面作戦量的緩和の縮小とゼロ金利政策の維持 (1) 昨年 12 月に開始した資産購入 (QE3) の段階的な縮小路線を堅持する We ll continue to do at each meeting a measured reduction. 04 年 6 月の利上げ局面では measured pace というメッセージを発信毎回の FOMC で小幅の利上げを実施し長期金利の急激な上昇を抑えた FOMC が緩和縮小の停止を検討するには見通しの著しい変化が必要 1 労働市場の見通しが著しく悪化する場合 2 インフレ率が目標水準に戻らないとの懸念が生じた場合 (2) 資産購入が終了した後も相当の期間は現在の超低金利政策を維持する失業率が 6.5% を下回ってもインフレ率が 2% を下回るとの予想の下ではしばらくの間は FF レート誘導目標を現在のレンジで据え置くことが適切 (13 年 12 月の FOMC 声明文でしばらくの間という文言が追加された ) 1 月の失業率が 6.5% に急接近したためフォワードガイダンスの修正に直面 FRB と市場の約束でもあるガイダンスの頻繁な変更は信頼性を失うガイダンスをどのように変更して利上げまでの時間軸を強化するのか?

13 米長期金利の指標となる 10 年債利回り 13 年 5 月からの金利急騰局面 1 では世界的なリスクオフに見舞われた 4 月末の FOMC 声明と 5.22 バーナンキ発言が金利急騰を誘発した 13 年 10 月からの金利上昇局面 2 では世界的なリスクオンが促された量的緩和縮小と低金利解除の切り離しが浸透し金利上昇を抑制 % 3.0 債券価格下落米 10 年物国債利回りの推移 2012/07/ /03/ / / / / 年 2013 年 / 年 03/ /14 米金融政策見通しに敏感な2 年債利回り /24 上昇 / / / % 06/ % 210/ % 12/ % 1 では % の大幅な上昇 2 では % の小幅な上昇市場が利上げの時期と判断すれば長期金利が上昇し始め当局は市場の後追いを強いられる FRB による超低金利政策の継続に関するコミットメント ( 時間軸政策 ) が試されることになる

14 FF レート先物市場 CME フェドウォッチ FF レート先物市場は米金利見通しを示す最強の FED ウォッチャー金利変動リスクを抱える債券ディーラーによって価格が形成される 13 年は 5 月後半から早期利上げを織り込み市場混乱をもたらした 11 月以降は量的緩和縮小と低金利政策維持の切り離しが浸透 1.25 % FF( フェデラルファンド ) レート先物市場限月別インプライド金利の推移 FRB( 米連邦準備制度理事会 ) FF レート誘導目標 % /06/25 13/05/01 14/03/18 13/12/26 75bp の利上げライン 50bp の利上げライン bp の利上げライン年 2015 年 1 月限 6 月限 11 月限 4 月限 9 月限

15 14 年 3 月の FOMC 焦点はフォワードガイダンスの扱い FOMC の議論の焦点は量的緩和縮小からフォワードガイダンスへ失業率が急速に低下したことによりガイダンスの見直しに直面する市場との約束でもあるガイダンスの頻繁な変更や修正はリスク伴う一方でガイダンスはリスクテイクを助長し金融の不安定性を高める 1 月の FOMC は金利に関するガイダンスの変更を巡り意見分かれる一部の参加者は既存の目安に沿った定量的ガイダンスを支持インフレ率が 2% を下回っている間は低金利維持に前向きだと明示する一方で定性的ガイダンスが望ましいとする見解も表明された求人や労働参加率など雇用環境を幅広く反映する質的な改善を指示複数の参加者は金融安定へのリスクが一段と明確に示されるべきとした失業率が 6.5% に達したら資産バブルなどがより重要な検討要因となる (1) フォワードガイダンスに対する信認を失えば金融政策が後手に回る失業率が 6.5% に向けて改善するに連れて市場は敏感になり始め FRB は市場の後追い (=behind the curve) を強いられかねないこの局面では想定以上に早く低金利政策の解除と利上げを迫られる (2) フォワードガイダンスがリスクテイクを助長し金融の不均衡を高める BIS は 2 月 9 日公表の四半期報告の中でフォワードガイダンスに言及フォワードガイダンスは短期的な市場の混乱を鎮める効果がある反面投資家のリスクテイクが助長され金融の不均衡を高める可能性も孕む

16 2014 年の FOMC メンバーインフレ重視 2014 年 FOMC メンバーのフィロソフィーチャートスタイン理事フィッシャー総裁ダラス連銀ピアナルト総裁クリープランド連銀 (5 月末退任 ) 金融安定重視金融システム安定が焦点新議長は未曽有の金融緩和の幕引きというミッションに取り組む二重の責務最大雇用と物価安定と並び金融システム安定が焦点に市場の混乱を招くことなく量的緩和縮小と超低金利政策を堅持する FRB の新議長は就任後に市場の洗礼を浴びるとのジンクスがあり注意プロッサー総裁メスター次期総裁フィラデルフィア連銀 (6 月就任 ) イエレン議長議長として中立化ダドリー NY 連銀総裁パウエル理事 ( 再指名 ) コチャラコタ総裁ミネアポリス連銀ハト派中立派タカ派フィッシャータルーロ理事 ( 副総裁候補 ) 理事 1 名が欠員ブレイナード ( 理事候補 ) 意見集約と市場との対話力が焦点に雇用重視

17 14 年 2 月の米雇用統計労働人口は 2 カ月連続で増加景気動向を敏感に映す非農業部門雇用者数は前月比 17.5 万人増通常の失業率 (U-3) は前月の 6.584% から 6.716% まで上昇 ( 悪化 ) 雇用改善の質を示す広義の失業率 (U-6) は 12.6% まで低下 ( 改善 ) 悪天候による就業不能労働者は 60.1 万人と平均の 31.7 万人を上回る米雇用統計事業所調査 : 非農業部門雇用者の増減 ( 単位 : 万人 ) 2 月 7 日発表年間 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年月間 11 月 12 月 1 月 2 月前年比月平均前月比 3 ヶ月平均米雇用統計家計調査 : 失業率の詳細データ U-3 通常の失業率 ( 1 月の 6.584% は 2008 年 10 月以来の低水準 ) 労働参加率 ( 12 月は 35 年ぶり低水準となる 62.8% まで低下 ) 労働人口増減 (= 単位 : 万人就業者と求職者を含む ) U-4 労働市場の状況により求職活動を行っていない者を加えた失業率 U-5 求職活動をしていないが就職の意志がある者を加えた失業率 U-6 フルタイムの仕事に就く意志があるものの経済情勢のためパートタイムに就いている者を加えた不完全雇用も含む失業率平均失業期間失業者のうち 27 週以上失業している人の割合 ( 長期失業者 ) 27 週以上の長期失業者数 ( 万人 ) 12 月 1 月 2 月 6.680% 6.584% 6.716% 62.8% 63.0% 63.0% % 7.1% 7.2% 8.1% 8.1% 8.1% 13.1% 12.7% 12.6% 37.1 週 35.4 週 37.1 週 37.7% 35.8% 37.0% データ : 米労働省ホームページ

18 米国の雇用情勢質的改善には構造改革が重要先行指標の人材派遣は 07 年末 (=100) を上回るまで拡大就職率は 46.1 失業率は 62.1 採用率は 55.5 と緩慢な改善質的改善は量的緩和ではなく低金利環境と政府の構造改革が重要非農業部門雇用者数先行指標人材派遣求人件数雇用環境求人を埋められない企業採用率 Feb Dec.07 新規失業保険申請件数採用計画 Dec.09 経済的理由のパートタイム職の就きやすさ 62.1 稼働率自信就職率離職率周縁的労働者失業率データ : アトランタ連銀

19 米国のインフレ指標 FRB の最適レンジを大幅に下回るコア PCE 価格指数は 10 年 10 月に過去最低の 0.7% まで低下 12 年 1-2 月の 2.0% がピークとなり 14 年 1 月に 1.1% まで低下ディスインフレ傾向が FED の超低金利政策の継続を正当化する % コア CPI コア PCE 価格指数米主要インフレ指標の推移 ( 前年比伸び率 ) 2006/ / FRB が最適と考えるレンジは % データ : ロイター年統計開始以来低水準 1960 年統計開始以来低水準

20 鉱工業生産指数 (02/15) 小売売上高 (02/14) 2014 年 2 月に発表された米主要経済指標は事前予想を軒並み下振れる新築住宅販売 (02/26) 消費者信頼感指数 (02/25 コンファレンスボード) 中古住宅販売 (02/21) フィリー指数 (02/20) 製造業 PMI(02/20) NY 州製造業業況指数 (02/19) 住宅市場指数 (02/18) 消費者態度指数 (02/15 ミシガン大学 ) 雇用統計 (02/07) ISM 非製造業景気指数 (02/06) ISM 製造業景気指数 (02/04) 14 年 1 月は前月比 9.6% 増の年率 46.8 万戸 08 年 7 月以来の高水準 14 年 2 月 ( 速報値 ) は前月の 79.4 から 78.1 へ低下 ( 予想は 80.0) 現況指数は前月の 77.3 から 81.7 へ上昇し 08 年 4 月以来の高水準に 14 年 1 月は前月比 5.1% 減の年率 462 万戸 12 年 7 月以来の低水準 14 年 2 月の業況指数はマイナス 6.3 と前月のプラス 9.4 から大幅に低下 14 年 2 月は 56.7 と前月の 53.7 から上昇 10 年 5 月以来の高水準となる 14 年 2 月はと前月のから大幅に低下先行指標の新規受注はマイナス 0.21 と前月のプラスから低下 14 年 2 月は 46 と前月の 56 から大幅に低下低下幅は過去最大に 14 年 2 月 ( 速報値 ) は前月から横ばいの 81.2( 予想は 80.6) 景気景況指数は 94.0 と前月の 96.8 から低下 ( 予想は 95.9) 14 年 1 月は前月比 0.3% 減と前年 4 月以来の大幅な低下製造業は 0.8% 減と 09 年 5 月以来の大幅な減少幅となった 14 年 1 月は前月比 0.4% 減減少は 2 カ月連続 ( 予想は ±0) GDP 算出に使用されるコア売上高は 0.3% 減と大幅に落ち込む 14 年 1 月の NFP の伸びは 11.3 万人増と予想の 18 万人を大幅に下回る景気動向を敏感に映す NFP の伸びは 2 カ月連続で予想を大幅に下回る 14 年 1 月の総合指数は前月の 53.0 から 54.0 へ上昇今後の動向を示す新規受注は前月の 50.4 から 50.9 へ上昇 14 年 1 月は前月の 56.5 から 51.3 に低下し 8 カ月ぶりの低水準今後の動向を示す新規受注は 33 年ぶりの大幅な低下幅となった

21 米選挙サイクルと米国株米ドルの相関関係大統領選挙の前年 (1943~2011 年 ) は米国株が 18 連騰中中間選挙の年 (1974~2010 年 ) は米ドルが 2 勝 8 敗で負け越し 2014 年は中間選挙の年となり米ドル安のアノマリーに要注意米国株は過去 12 回の弱気相場のうち 7 回が中間選挙の年に発生中間選挙の年大統領選挙の前年大統領選挙の年大統領選挙の翌年年米国株米ドル年米国株米ドル年米国株米ドル年米国株米ドル平均平均平均平均米国株は NY ダウ米ドルは FRB インデックス ( 主要通貨に対する実効為替レート ) の年間騰落率 (%) を示します

22 FRB インデックス ( ドル実効為替レート ) の変動パターン選挙のある年は 1-5 月のドル高のあと 6-7 月にドル急落の季節性を有す中間選挙の年は 1-3 月のドル高のあとドル急落を経て年末のドル高へ 2014 年の焦点は 7 月と 10 月の季節性が有すドル急落の度合いとなるドル急落の度合いが浅い場合は年末に年間高値を形成する可能性もド 0.50 ル高年初のドル高ドル高局面 FRB インデックス Major Currencies シーズナルサイクル ( 月中平均の前月比 %) 1990 年以降の選挙年の動き年末のドル高ドル高局面ドル反発局面月 14 日時点ドル安年は中間選挙の年選挙の年 ( 偶数年 ) の動き中間選挙の年の動き 2014 年の動きドル安局面ドル安局面ドル安局面データ :FRB Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 中間選挙の年 (1974 年以降の過去 10 回 ) の米ドルは 2 勝 8 敗で大きく負け越している

23 カストディアカウント ( 外国政府代理保有勘定 ) FRB が外国中銀や国際機関から預かる米国債政府機関債の残高 3 月 12 日時点の米国債残高は前週比 1,180 億トルの 2 兆 8,553 億トル 13 年 12 月 18 日の 3 兆 215 億トルがピークとなり計 1,661 億トル減少同年 12 月 18 日の FOMC を境にして外国中銀の米国債売却が継続 30,500 30,000 29,500 29,000 28,500 FRB 米国債代理保有勘定米政府機関債の残高 2013/01/ /03/12 29, /23 バーナンキ議長 QE3 縮小示唆 13/05/22 3 月 1 週の米国債の大量移管ロシアによる人質か? , /14 30, /18 12 月の FOMC QE3 縮小を決定 13/12/ , /12 1, , /12 出所 :NY 連銀新興国中銀による米国債売りが単位 : 億ドル米長期金利の上昇を促した 28,000 13/Jan 13/Feb 13/Apr 13/Jun 13/Aug 13/Oct 13/Dec 14/Jan

24 日銀金融政策決定会合 (14 年 3 月日 ) 大規模な国債購入を柱とする異次元緩和の継続を全会一致で決定 2% の物価安定目標の実現に向けた道筋を順調に辿っていると指摘黒田総裁は現時点で何か政策調整する必要はないとの見解を示す 13 年 4 月に導入した量的質的金融緩和の継続を全員一致で決定大規模な国債買入れによりマネタリーベースを年間 60~70 兆円増加させる異次元緩和は 2% の物価安定目標の実現を目指し必要な時点まで継続経済物価情勢について上下双方向のリスク要因を点検し必要な調整を行うポイント 1 消費増税後も基調的には緩やかな回復を継続との表現を踏襲景気の現状は緩やかな回復を継続とし消費増税前の駆け込み需要に言及輸出は横ばい圏内に下方修正したが主たる理由は一時的なものとした先行きについては基調的には緩やかな回復を続けていくとのシナリオを維持 CPI についてもしばらくの間 1% 台前半で推移するとのシナリオを維持したポイント 2 黒田総裁は現時点で何か政策調整する必要はないとの見解示す日本経済は 2% の物価目標の実現に向けた道筋を順調に辿っている一部新興国の通貨下落やウクライナ情勢を巡る影響は現時点で限定的全体として世界経済の下振れリスクが低下している状況には変わりはない生産所得支出の好循環が働いており現時点で金融政策の調整は不要 2% の物価目標達成が困難になり必要が出れば躊躇することなく調整する

25 アベノミクスデフレの出口着実に近づく政府は 13 年 12 月の月例経済報告でデフレの文言を 4 年ぶりに削除デフレ脱却宣言は見送りデフレに逆戻りしないか情勢を見極める脱デフレを測る 4 指標のうち物価指数と GDP デフレーターは改善需給ギャップと賃金の動きを示す単位労働コストはマイナス続く政府の月例経済報告によるデフレを巡る動き 101 年 3 月に戦後初めてデフレと認定 06 年 7 月にデフレの文言を削除 2 リーマンショック後の 09 年 11 月に再び緩やかなデフレ状況にあると認定 313 年 12 月の月例報告は 4 年 2 カ月ぶりにデフレ状況との文言を削除 414 年 2 月は物価の判断を緩やかに上昇と 08 年 10 月以来の表現に前進デフレ脱却を測る 4 指標 ( は達成に近づくは改善が続くは悪化を示す ) 消費者物価指数 < 評価 > 14 年 1 月のコア CPI は前年比 +1.3% と 5 年 3 カ月ぶり水準を維持先行指標の東京都区部の 2 月は +0.9% と 10 カ月連続のプラス GDP デフレーター < 評価 > 需給ギャップ < 評価 > 単位労働コスト < 評価 > 13 年月期は前年比 0.3% とプラス圏が目前に総合的な物価動向を示すデフレーターはマイナス幅が縮小傾向 13 年月期は 1.5%( 前期は 1.6) と 4 四半期連続で改善増税前の駆け込みで需給は改善しているが増税後は再拡大も 13 年月期は前年比 0.9% と前期の 1.7% から改善一定の価値を生み出すのに必要な賃金は構造調整圧力が残る

26 展望リポート ( 経済物価情勢の展望 ) 14 年 1 月中間評価中間評価は 14 年度の成長率見通しを 1.5% から 1.4% へ下方修正コア CPI は 15 年度が 1.9% と 2% 目標は達成可能との見通しを維持民間エコノミストは 15 年度が 0.99% と日銀見通しと大きく乖離する日銀の強気見通しがどのタイミングで修正されるかが焦点となる 2015 年度までの政策委員の大勢見通しと民間予測 ( 前年度比 %) 実質 GDP 成長率コア CPI( 消費増税の影響を除く ) 日銀民間日銀民間 2014 年度 ~ ~ 年度 ~ ~ 日銀予想の上段は中央値下段は政策委員による見通し幅民間予測は 14 年 3 月 7 日に発表された ESP フォーキャスト調査 ( 民間エコノミストによる日本経済予測の集計調査 ) ESP フォーキャスト調査 ( エコノミスト 40 名 ) による日銀の追加緩和時期 3 月調査 2 月調査 3 月会合 2 名 1 名 4 月 7 名 11 名 5 月 2 名 3 名 6 月 5 名 3 名 7 月 14 名 10 名 8 月 1 名 2 名 10 月以降 5 名 4 名

27 黒田日銀量的質的金融緩和導入 (13 年 4 月 ) マネタリーベースを操作目標とする異次元緩和に踏み切る巨額の国債購入を軸にマネタリーベースを 2 年間で 2 倍に増額 2% の物価安定目標を目指しそれが必要な時点まで継続する黒田日銀は戦力の逐次投入から決別することを明確に示した黒田新体制の初会合で量的質的金融緩和の導入を決定 (13 年 4 月 4 日 ) 戦力の逐次投入では 2% の物価安定目標は達成できない現時点で必要と考えられるあらゆる措置を取ったと確信している (1) 金融政策の操作目標をマネタリーベースに変更大量の資金供給で円安促す 2% の物価目標を2 年程度で実現するためにマネタリーベースを年間 60~70 兆円のペースで増加させる (2 年間で2 倍 ) (2) 長期国債買入れの拡大と年限長期化イールドカーブの押し下げ狙う買入れ対象を全年限に拡大し長期国債の保有残高を年間 50 兆円増加させる (2 年間で2 倍以上 ) 平均残存期間を7 年程度に延長する (2 年間で2 倍以上 ) (3)ETF RIETの買入れを増額資産価格の上昇 ( 株高 ) 促す ETFを年 1 兆円 (2 年間で2 倍以上 ) REITを年 300 億円ペースで買入れ強力なフォワードガイダンス ( 時間軸 ) を合わせて決定量的質的緩和は 2% の物価安定目標を目指しそれが安定的に持続するために必要な時点まで継続する総裁は経済物価情勢を点検し必要な調整があれば躊躇なく行うとも指摘

28 日銀の異次元緩和実体経済への波及が課題日銀は国債購入を軸にマネタリーベースを 2 年間で 2 倍に増額する 14 年末までに資金供給量を約 132 兆円増やし景気底上げを狙う日銀の見通しでは経済活動に使われる銀行券は 3 兆円増えるだけ日銀当座預金に滞留する残りの 128 兆円が動き出すかが焦点に 3,000,000 億円マネタリーベースの月末残高の推移 2008/ /02 データ : 日銀 3 月 4 日発表 2014 年末 270 兆円 2,500,000 2,000,000 日銀当座預金残高貨幣流通高日本銀行券発行残高マネタリーベース月末残高 2013 年 3 月末 58.1 兆円 4.5 兆円 83.4 兆円兆円 14 年 2 月末兆円 4.6 兆円 86.1 兆円兆円 2013 年末 200 兆円の目標達成 1,500,000 1,000, , /01 09/01 10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01

29 日本の政治経済に関する主要日程経済面での焦点は消費税率引き上げ後の景気落ち込み度合い政策面での焦点は日銀に対する追加緩和期待と黒田総裁の間合いアベノミクスの第 3 の矢第 4 の矢が滞るなか日銀包囲網が狭まる 14 年 3 月 10 日 12 日 12 日 4 月 1 日 7 日 11 日 22 日 30 日 6 月中日銀金融政策決定会合 ~11 日迄黒田総裁は現時点で政策調整の必要ないとの見解を示す春季労使交渉で会社側が一斉回答 ( アベノミクス第 5 の矢 ) 主要企業で大幅賃上げが相次ぎ給与総額 1% 増も視野入り政府税制調査会法人課税ディスカッショングループ法人税引き下げに向けた議論を開始 ( アベノミクス第 4 の矢 ) 消費税率を 5% から 8% へ引き上げ 14 年度に政府が民間から吸い上げるのは年 5.1 兆円程度日銀金融政策決定会合 ~8 日迄 G20 財務相中銀総裁会合オバマ米大統領来日 ~23 日迄日米首脳階段日銀金融政策決定会合展望リポート ( 経済物価情勢の展望 ) 新成長戦略を 6 月をめどに策定する方針 ( 政府関係者 ) 民間投資を引き出す新たな規制緩和や景気刺激策を打ち出す ( 株式市場の期待をつなぐことを意図したとみられるイベント )

30 Technical Analysis: USDJPY 一目均衡表 ( 月足ベース ) 75.57(11 年 10 月 ) を起点に新たな上昇波動 ( 五波構成 ) を形成中とみられる 1 波を構成する <3 波 > は 77.13(12 年 9 月 ) を起点に (13 年 5 月 ) へ上昇 <4 波 > は 93.75(13 年 6 月 ) まで下落 <5 波 > は (14 年 1 月 ) を示現遅行線は 14 年 1 月に雲の上限 (= 処 ) で跳ね返されて反落中 (1) 上向きの転換線 (= 処 ) がサポートとなる場合は上昇波動継続へ (2) 転換線が月末の NY クローズで破られる場合は 2 波の修正波へ移行 Jan USDJPY Global Range Ichimoku Equilibrium Monthly Chart 1999/01/ /03/ b Jun Nov a Jan Aug Apr 雲の上限 = 処 (14 年 10 月まで ) Jan 13-May 1 転換線処 Mar 一目均衡表基本数値基本数値記号呼称単純 1 9 一節単純 2 17 二節単純 3 26 一期 ( 三節 ) 複合 4 33 一期一節複合 5 42 一期二節複合 6 65 複合 7 76 一巡 ( 三期 ) 複合複合複合 Jan c Oct Mar Sep Jun 2

31 Technical Analysis: USDJPY 一目均衡表 ( 週足ベース ) 2011 年 10 月の安値を起点に新たな上昇波動 ( 五波構成 ) を形成中 3 波でまで上昇したあと 4 波でまで反落し三角保ち合いとなる現在進行中の 5 波は (01/02) まで上昇したあと (02/04) へ反落基準線をサポートに (03/07) まで上昇したあとまで反落 (1) 基準線がサポートとなる場合は転換線 (= 処 ) を巡る上抜け攻防へ (2) 基準線 (= 処 ) が NY クローズで破られる場合は処を試す展開へ USDJPY Global Range Ichimoku Equilibrium Weekly Chart 2011/01/ /03/18 一目均衡表基本数値基本数値記号呼称単純 1 9 一節単純 2 17 二節単純 3 26 一期 ( 三節 ) 複合 4 33 一期一節複合 5 42 一期二節複合 6 65 複合 7 76 一巡 ( 三期 ) 複合複合複合複合 weeks / /05/ / / /13 一期一節 33 weeks / / /01/ / / /04/ /03/ / /03/17 一期一節 34 weeks /10/ / /09/13 2 複合 weeks 遅行線が週足に接近 ( 衝突 ) する 4~5 月の時間帯が極めて重要になる 4 月 3 週

32 110 Technical Analysis: USDJPY 一目均衡表 ( 日足ベース ) 2011 年の安値 75.57(10/31) を起点に上昇波動 ( 五波構成 ) を形成中 3 波は複合 8 の節目 05/22 に N- 計算値の処に応答するを示現 4 波は 93.75(06/13) まで下落したあと基準線を軸とする三角保ち合いを形成 5 波は三角保ち合いを上放れ (01/02) を示現したあとまで反落今週の焦点は遅行線の下げを食い止めた雲の下限を巡る攻防 (1) 雲の下限 ( 03/19 は処 ) がサポートとなる場合は自律反発へ (2) 雲の下限が破られる場合は重要な安値 (02/04) を試す一段安へ USDJPY Global Range Ichimoku Equilibrium Daily Chart 2013/05/ /03/ 日平均線 (= 処 ) が下値目途に ⅴ /22 一期一節 34 days b /08 複合 days d /11 複合 days ⅰ ⅲ / / /04 複合 6 65 days ⅳ /21 遅行線 / /03 転換線基準線 /14 04/02 5 ⅴ a /13 4 一期二節 41 days c /08 一期二節 43 days e /07-08 ⅱ 複合 days 一期一節 33 days 03/20 一目均衡表基本数値基本数値記号呼称単純 1 9 一節単純 2 17 二節単純 3 26 一期 ( 三節 ) 複合 4 33 一期一節複合 5 42 一期二節複合 6 65 複合 7 76 一巡 ( 三期 ) 複合複合複合

33 14 年 3 月 6 日 ECB 理事会 & ドラギ総裁の記者会見主要政策金利は事前予想通り過去最低水準に据え置くことを決定追加措置を正当化するほど経済金融の状況は変化していない高度な金融緩和を維持し必要なら一段の断固とした措置を講じる為替相場は政策目標ではないが成長や物価安定に非常に重要主要政策金利と下限金利を過去最低水準に据え置いた主要政策金利のリファイナンス金利を過去最低の 0.25% に据え置いた下限の中銀預金金利はゼロ % 上限の限界貸出金利は 0.75% で据え置いたドラギ総裁の記者会見 : 政策変更 ( 緩和措置 ) の見送りは妥当な判断今回の理事会では利下げや追加的な緩和策など幅広い議論を行った 1 月の理事会で示唆した 1 2 の不測の事態に該当する状況はみられない 1 短期市場の正当化されない引き締まり 2 中期的なインフレ見通しの悪化市場で期待された証券市場プログラム (SMP) の不胎化オペ中止について証券市場プログラム (SMP) の非不胎化は 1 つの手段として選択肢にある SMP が保有する国債は短期債であり流動性注入効果は 1 年未満にとどまる低金利定着とユーロ高抑制を狙い定性的フォワードガイダンスを一段と強化必要な限り緩和的なスタンスに維持することを理事会として強く再確認する主要政策金利が長期間に亘り現行水準かそれを下回る水準にとどまると見込む 1 景気の緩慢さに言及し低水準の設備稼働率や需給ギャップを挙げた上で景気回復が見られた後でも現状の金融政策スタンスは継続すると明言 2 ガイダンスが実質金利の低下とユーロの値下がりにつながる可能性を指摘

34 14 年 3 月 6 日 ECB 理事会公表時点 2014 年 3 月 2013 年 12 月 2013 年 9 月 ECB のスタッフによる経済予測 (14 年 3 月の ECB 定例理事会より ) 実質 GDP 伸び率 ( 前年比 %) 消費者物価指数 (HICP 前年比 %) 2014 年 2015 年 2016 年 2014 年 2015 年 2016 年 1.2 ( ) 1.1 ( ) 1.0 ( ) 1.5 ( ) 1.5 ( ) マクロ経済見通し実質 GDP は 13 年の 0.4% から +1% 台の緩やかな成長率を見込むインフレ率は 13 年の 1.4% から低下したあと 16 年は 1.5% を見込むスタッフ経済予測の前提となる為替水準は 1 ユーロ =1.36 トルとされたドラギ総裁は為替レートは成長や物価安定に極めて重要と述べた 1.8 ( ) 1.0 ( ) 1.1 ( ) 1.3 ( ) 1.3 ( ) 1.3 ( ) ( 注 ) カッコ内はレンジ 2013 年 6 月から中間値を中心として示されているドラギ総裁は理事会後の記者会見で 16 年 4QのHICPは +1.7% と予想されると述べた 1.5 ( ) 前提条件 ( 平均 ) 14 年 2014 年 3 月 2013 年 12 月原油 (Brent) 15 年 16 年為替 (EURUSD) 14 年 15 年 16 年

35 ユーロ圏の雇用情勢失業率は過去最悪水準で高止まり 14 年 1 月のユーロ圏失業率は 12.0% と 4 カ月連続で変わらず 13 年 4~9 月まで過去最悪の 12.1% で高止まりしたあと 0.1% 低下 14 年度の緊縮型予算や弱い景況感ユーロ高が改善の足かせに 12.5 ユーロ圏 17 カ国の失業率 2007/ / / データ :EU 統計局 2 月 28 日発表 / /05 ユーロ圏の失業率 (%) 12 年 12 月 13 年 12 月 14 年 1 月ユーロ圏 17カ国ドイツフランスイタリアスペインギリシャ 26.2 N.A N.A ポルトガルアイルランドオーストリアオランダベルギー Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14

36 ユーロ圏マネーサプライ民間部門に資金行き渡らず 14 年 1 月の M3 前年比伸び率 (3 ヶ月移動平均 ) は +1.2% へ低下民間向け与信の伸びは 2.2% うち貸出は 2.2% へ小幅改善 ECB による追加利下げや無制限の資金供給オペも限界を露呈必要なのはマイナス金利の導入ではなく金融機関の信認回復ユーロ圏マネーサプライ M3 の前年比伸び率 2010/ / データ :ECB 2 月 27 日発表年 1 月マネーサプライM3 3ヶ月移動平均 (%) 民間向け信用の伸び率 (%) うち貸出の伸び率 (%) 年 04 月 10 年 11 月 11 年 06 月 12 年 01 月 12 年 08 月 13 年 03 月 13 年 10 月 -0.7

37 ユーロ圏消費者物価指数 (HICP) 危険領域にとどまる 14 年 2 月 ( 改定値 ) は前年比 +0.7% と 09 年 11 月以来の水準に並ぶ ECB の中期的な物価安定の定義 2% に近い 1% 台を大幅に下回るドラギ総裁が懸念を示した 1% 未満の危険領域に 5 カ月連続とどまる 3 月の ECB 理事会はユーロ高が物価安定に及ぼす影響に懸念示す 5.0 % 4.0 データ :EU 統計局 ECB 3 月 17 日発表ユーロ圏 EU 基準 CPI と ECB 政策金利 2005/ /02 ユーロ圏 EU 基準 CPI 前年比 ECB 政策金利 ( リファイナンス金利 ) ECB の物価安定の定義 2% に限りなく近い 1% 台年 1 月 07 年 1 月 09 年 1 月 11 年 1 月 13 年 1 月

38 ユーロ圏 HICP(EU 基準の CPI) ディスインフレ傾向 14 年 2 月は前年比 +0.7% と 5 カ月連続で危険水域の 1% を下回る ECB の物価安定の定義 2% に限りなく近い 1% 台を大幅に下回る雇用コスト削減などの取り組みが物価低下圧力につながっている 3 月の ECB 理事会はユーロ高が物価安定に及ぼす影響に懸念示す Feb.14 Jan.14 Dec.13 Nov.13 Oct.13 Sep.13 Feb.13 前年比前年比前年比前年比前年比前年比前年比ユーロ圏ドイツフランスイタリアスペイン ± ギリシャポルトガル ± アイルランド ± キプロス出所 : EU 統計局ホームページ HICP(EU 基準の消費者物価指数 ) 単位 %

39 Technical Analysis: EURUSD 一目均衡表 ( 週足ベース ) 2011 年 5 月の高値を起点に <C 波 > の下落波動 ( 五波構成 ) を形成中 <C 波 > を構成する (1) 波でまで下落したあと (2) 波でまで上昇このあとまで反落したが基準線がサポートとなりまで上昇現状は C 波 -(2) を構成する c の上昇波が継続しているとみられる (1) 転換線 ( 上向き ) をサポートに N- 計算値の処に向けた一段高へ (2) 遅行線が週足に衝突したあと転換線が破られると C 波 -(3) へ移行も <B> c /05/ /12 一期二節 43 weeks / / /04 複合 6 65 weeks / /17 EURUSD Global Range Ichimoku Equilibrium Weekly Chart 2011/01/ /03/18 a 複合 weeks /02/01 一巡 weeks / / / /12/27 c /03 一目均衡表基本数値基本数値記号呼称単純 1 9 一節単純 2 17 二節単純 3 26 一期 ( 三節 ) 複合 4 33 一期一節複合 5 42 一期二節複合 6 65 複合 7 76 一巡 ( 三期 ) 複合複合複合 (2) / /01/13 一期二節 43 weeks /07/24 5 (1) / /04 b /09 一期一節 32 weeks 複合 6 65 weeks 6 月 4 週 1.10 複合 6 65 weeks <C>

40 Technical Analysis: EURUSD 一目均衡表 ( 日足ベース ) 12 年 7 月の安値を起点とする C 波 -(2) の修正波が継続中とみられる C 波 -(2) は三波構成 (a-b-c) となり c-5 の上昇波で (03/13) を示現現状は三役揃い踏みによる買いの現在性が維持された状態にある (1) この現在性が維持される場合は V- 計算値の処が次のターゲットに (2) 転換線が NY クローズで破られる場合は処を試す展開へ EURUSD Global Range Ichimoku Equilibrium Daily Chart 2013/05/ /03/18 複合 days /03 ⅲ /25 3 ⅴ /12/ /18 遅行線 /24 複合 6 65 days /13 (2) c 5 03/28 転換線基準線 / /19 ⅰ / / /07 ⅳ / /03 4 一期一節 33 days 03/ /06 ⅱ / /09 2 対等日数 44 days 対等日数 44 days 一目均衡表基本数値基本数値記号呼称単純 1 9 一節単純 2 17 二節単純 3 26 一期 ( 三節 ) 複合 4 33 一期一節複合 5 42 一期二節複合 6 65 複合 7 76 一巡 ( 三期 ) 複合複合複合

41 Technical Analysis: EURJPY 一目均衡表 ( 週足ベース ) 12 年 7 月 4 週の安値を起点に新たな上昇波動 ( 五波構成 ) を形成中 ⅲ 波で (2 月 2 週 ) まで上昇したあと ⅳ 波で (2 月 4 週 ) まで反落 ⅴ 波は一期一節の節目で (12 月 4 週 ) を示現したあとまで下落このあと基準線が NY クローズのサポートとなり (3 月 1 週 ) まで切り返す (1)N- 計算値の処を上抜く場合は重要な高値を目指す展開へ (2)136.25(02/04) が破られる場合はダブルトップの完成により下落波動へ EURJPY Global Range Ichimoku Equilibrium Weekly Chart 2011/01/ /03/18 一期一節 32weeks 一期一節 32weeks /12/27 ⅴ /07 複合 weeks / / / /04/11 ⅲ /06 ⅳ / / /03/ /25 ⅰ 遅行線が週足に接近 ( 衝突 ) する 4~5 月の時間帯が極めて重要になる / /16 一期二節 43weeks /07/24 <C> /16 一期一節 32weeks ⅱ 一目均衡表基本数値基本数値記号呼称単純 1 9 一節単純 2 17 二節単純 3 26 一期 ( 三節 ) 複合 4 33 一期一節複合 5 42 一期二節複合 6 65 複合 7 76 一巡 ( 三期 ) 複合複合複合

42 Technical Analysis: EURJPY 一目均衡表 ( 日足ベース ) 2012 年 7 月の安値を起点に上昇波動 ( 五波構成 ) を形成中 ⅲ 波で (05/22) まで上昇したあと ⅳ 波で (06/13) まで下落 ⅴ 波は複合 8 の節目 12/27 にを示現したあと (02/04) まで反落抵抗帯を上抜けて (03/07) まで上昇したあと (03/14) へ反落今週の焦点は再び抵抗帯に埋没した状態にある遅行線の動向となる (1) 日々線 ( 上向き ) がサポートとなる場合は雲の上限を目指す展開へ (2) 日々線を下抜ける場合は雲の下限 (= 処 ) を試す展開へ EURJPY Global Range Ichimoku Equilibrium Daily Chart 2013/05/ /03/18 ⅲ 一目均衡表基本数値基本数値記号呼称単純 1 9 一節単純 2 17 二節単純 3 26 一期 ( 三節 ) 複合 4 33 一期一節複合 5 42 一期二節複合 6 65 複合 7 76 一巡 ( 三期 ) 複合複合複合 / / / /23 複合 days 一期二節 43 days / / / /07 ⅴ / /12/ /13 遅行線 a 複合 6 65 days /04 b / /07 一期一節 33 days /14 03/28 転換線基準線 c 03/ / /13 ⅳ 一期二節 42 days 120 一期二節 43 days 複合 days 一巡 76 days

43 本日はありがとうございました本日のセミナーは 3 月 19 日時点におけるシナリオです今後の展開次第では予告なしにシナリオを変更する場合もありますのでご注意下さい最新の情報につきましては各種レポートをご参照下さい 1 Daily Market Comment 毎週火曜日 ~ 金曜日発行 2 森レポート ( 全 12 頁 ) 毎週月曜日の早朝発行 3 FX-Technical outlook( 全 49 頁 ) 毎週月曜日の早朝発行

44 本セミナー及び資料は信頼できると思われる情報データに基づいて作成しておりますがその正確性完全性を保証するものではありませんまた本セミナーおよび資料は情報提供のみを目的としたものであり売買の勧誘を目的としたものではありません売買に関する最終決定はお客様ご自身の判断でなさいますようお願いいたします当該資料の記載によって生じたいかなる損害についても森及び株式会社 FXプライムbyGMOは一切の責任を負いませんなおその目的を問わず本資料を無断で引用または複製することを禁じます

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nichigingaiyo 通貨及び金融の調節に関する報告書の概要 Ⅰ. 本報告書の位置付け等本報告書は日本銀行法第 54 条第 1 項に基づき日本銀行が財務大臣を経由して国会に提出する報告書である今回は平成 30 年 4 月 ~9 月分 < 参考 > 日本銀行法第 54 条第 1 項日本銀行はおおむね六月に一回政策委員会が議決した第 15 条第 1 項各号に掲げる事項の内容及びそれに基づき日本銀行が行った業務の状況を記載した報告書を作成し