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1 平 成 27 年 度 厚 生 年 金 保 険 給 付 組 合 積 立 金 運 用 報 告 書 警 察 共 済 組 合

2 目 次 第 1 部 厚 生 年 金 保 険 給 付 組 合 積 立 金 の 運 用 について 1 基 本 的 な 方 針 及 び 基 本 ポートフォリオ 2 2 リスク 管 理 について 8 3 スチュワードシップ 責 任 等 9 4 運 用 受 託 機 関 等 11 5 ガバナンス 体 制 12 6 警 察 共 済 組 合 本 部 資 金 運 用 基 本 問 題 研 究 会 15 第 2 部 平 成 27 年 度 の 運 用 状 況 1 平 成 27 年 度 市 場 環 境 ( 通 期 ) 17 2 資 産 構 成 割 合 ( 平 成 27 年 度 末 ) 18 3 運 用 利 回 り( 平 成 27 年 度 下 半 期 ) 19 4 超 過 収 益 率 ( 平 成 27 年 度 下 半 期 ) 21 5 運 用 収 入 の 額 ( 平 成 27 年 度 下 半 期 ) 22 6 資 産 の 額 ( 平 成 27 年 度 下 半 期 ) 24 7 運 用 委 託 手 数 料 等 ( 平 成 27 年 度 下 半 期 ) 26 8 委 託 運 用 28 9 リスク 管 理 の 状 況 ( 平 成 27 年 度 下 半 期 ) 30 第 3 部 資 料 編 ( 参 考 )ベンチマークインデックスの 推 移 ( 平 成 27 年 度 ) 36 ( 参 考 ) 資 産 区 分 別 実 績 収 益 率 一 覧 表 37 1

3 第 1 部 厚 生 年 金 保 険 給 付 組 合 積 立 金 の 運 用 について 1 基 本 的 な 方 針 及 び 基 本 ポートフォリオ 被 用 者 年 金 制 度 一 元 化 に 伴 い 厚 生 年 金 保 険 給 付 組 合 積 立 金 (= 厚 生 年 金 保 険 事 業 の 実 施 機 関 積 立 金 )の 管 理 及 び 運 用 は 年 金 積 立 金 管 理 運 用 独 立 行 政 法 人 (GPIF) 国 家 公 務 員 共 済 組 合 連 合 会 日 本 私 立 学 校 振 興 共 済 事 業 団 地 方 公 務 員 共 済 組 合 連 合 会 ( 以 下 管 理 運 用 主 体 といいます ) 及 び 地 方 公 務 員 の 各 共 済 組 合 ( 警 察 共 済 組 合 を 含 む 地 方 公 務 員 共 済 組 合 ) で 引 き 続 き 行 われますが 厚 生 年 金 の 共 通 財 源 としての 一 体 性 を 確 保 し 長 期 的 な 観 点 から 安 全 かつ 効 率 的 に 管 理 及 び 運 用 を 行 う 必 要 があることから 共 通 の 積 立 金 基 本 指 針 ( 平 成 26 年 7 月 3 日 総 務 省 財 務 省 文 部 科 学 省 厚 生 労 働 省 告 示 第 1 号 )に 基 づき 各 々 運 用 することとなりました まず 管 理 運 用 主 体 が 積 立 金 の 資 産 構 成 の 目 標 であるモデルポートフォリオを 作 成 することとされました 続 いて 各 管 理 運 用 主 体 では 積 立 金 基 本 指 針 及 びモデルポートフォリオに 適 合 する 形 で 管 理 運 用 の 方 針 及 び 基 本 ポートフォリオを 作 成 することとされました ただし 地 方 公 務 員 共 済 組 合 は 各 共 済 組 合 が 積 立 金 の 管 理 及 び 運 用 を 行 うことから 地 方 公 務 員 共 済 組 合 連 合 会 が 定 めた 地 方 公 務 員 共 済 全 体 に 係 る 管 理 運 用 の 方 針 及 び 基 本 ポートフォリオに 適 合 した 形 で 各 共 済 組 合 の 積 立 金 の 管 理 及 び 運 用 に 係 る 基 本 方 針 及 び 基 本 ポートフォリオを 作 成 することになります 当 組 合 においては 平 成 27 年 9 月 30 日 に 主 務 大 臣 である 内 閣 総 理 大 臣 の 承 認 を 得 て 厚 生 年 金 保 険 事 業 の 実 施 機 関 積 立 金 の 管 理 及 び 運 用 に 係 る 基 本 的 な 方 針 を 作 成 し その 中 で 基 本 ポートフォリオを 定 めました 2

4 (1) 厚 生 年 金 保 険 事 業 の 実 施 機 関 積 立 金 の 管 理 及 び 運 用 に 係 る 基 本 的 な 方 針 当 組 合 では 厚 生 年 金 保 険 事 業 の 実 施 機 関 積 立 金 の 管 理 及 び 運 用 を 適 切 に 行 うための 基 本 的 な 方 針 を 次 のとおり 定 めています 厚 生 年 金 保 険 事 業 の 実 施 機 関 積 立 金 の 管 理 及 び 運 用 に 係 る 基 本 的 な 方 針 ( 抜 粋 ) 第 1 実 施 機 関 積 立 金 の 管 理 及 び 運 用 の 基 本 的 な 方 針 1 管 理 及 び 運 用 の 目 的 実 施 機 関 積 立 金 の 管 理 及 び 運 用 は 実 施 機 関 積 立 金 が 厚 生 年 金 保 険 の 被 保 険 者 から 徴 収 された 保 険 料 の 一 部 であり かつ 将 来 の 年 金 給 付 の 貴 重 な 財 源 となるものであることに 特 に 留 意 し 専 ら 厚 生 年 金 保 険 の 被 保 険 者 の 利 益 のために 長 期 的 な 観 点 から 安 全 かつ 効 率 的 に 行 うことにより 将 来 にわたって 厚 生 年 金 保 険 事 業 の 運 営 の 安 定 に 資 することを 目 的 として 行 う 2 運 用 の 目 標 組 合 は 次 の 事 項 を 達 成 することを 運 用 の 目 標 とする ア 地 方 公 務 員 共 済 組 合 連 合 会 が 定 める 厚 生 年 金 保 険 事 業 の 管 理 積 立 金 に 関 する 管 理 運 用 の 方 針 ( 以 下 管 理 運 用 の 方 針 という )において 運 用 目 標 とする 運 用 利 回 り( 積 立 金 の 運 用 利 回 りから 名 目 賃 金 上 昇 率 を 差 し 引 いたものをいう )を 最 低 限 のリスクで 確 保 すること イ 資 産 の 運 用 を 委 託 する 機 関 ( 以 下 運 用 受 託 機 関 という )の 選 定 管 理 及 び 評 価 を 適 切 に 実 施 すること 等 により 各 年 度 における 各 資 産 のベンチマーク 収 益 率 を 確 保 するよう 努 めるとともに 長 期 的 に 各 資 産 のベン チマーク 収 益 率 を 確 保 すること 3

5 (2) 基 本 ポートフォリオ 及 びその 考 え 方 当 組 合 の 基 本 ポートフォリオ 国 内 債 券 国 内 株 式 外 国 債 券 外 国 株 式 資 産 構 成 割 合 35% 25% 15% 25% 許 容 乖 離 幅 ±15% ±14% ±6% ±12% ( 注 ) 数 値 は 原 則 として 時 価 ベースとします 1 運 用 目 標 当 組 合 の 基 本 ポートフォリオ 上 の 資 産 区 分 は 国 内 債 券 国 内 株 式 外 国 債 券 及 び 外 国 株 式 の4 資 産 ( 地 方 公 務 員 共 済 全 体 の 基 本 ポートフォリオ 上 の 資 産 区 分 と 同 様 )としましたが 実 際 のポートフォリオ 運 用 では 年 金 給 付 や 厚 生 年 金 保 険 拠 出 金 の 支 払 いのため 必 要 な 短 期 資 産 を 保 有 する 必 要 があり 期 待 リターンが 低 下 するこ とになります そのため この 影 響 を 考 慮 した 上 での 目 標 運 用 利 回 りの 設 定 が 必 要 となります 平 成 26 年 財 政 再 計 算 から 推 計 すると 当 組 合 の 積 立 金 に 占 めるキャッシュアウト 比 率 は 平 均 約 3.3% 程 度 ですが 運 営 上 は 常 に 当 該 ウェイトを 維 持 する 必 要 がないこと 等 を 踏 まえ 基 本 ポートフォリオに 占 める 短 期 資 産 の 保 有 比 率 を3%とし 目 標 利 回 りを1.77%に 設 定 しました 2 想 定 運 用 期 間 厚 生 年 金 保 険 事 業 の 共 通 財 源 としての 一 体 性 を 確 保 する 観 点 から 25 年 に 設 定 しました( 地 方 公 務 員 共 済 全 体 の 基 本 ポートフォリオの 想 定 運 用 期 間 と 同 様 ) 3 金 利 シナリオと2つの 想 定 ケース 平 成 26 年 6 月 に 公 表 された 財 政 検 証 において 設 定 された 複 数 のケース(A~H)のうち 経 済 再 生 ケース (ケ ースEに 相 当 )と 参 考 ケース (ケースGに 相 当 )を 想 定 しました( 地 方 公 務 員 共 済 全 体 の 基 本 ポートフォリオの 想 定 シナリオと 同 様 ) 4

6 4 各 資 産 の 期 待 リターン 国 内 債 券 については 金 利 変 化 とロールダウン 効 果 を 考 慮 したモデルにより 推 計 しました 国 内 株 式 外 国 債 券 及 び 外 国 株 式 については ヒストリカルデータをもとに 対 短 期 金 利 のリスクプレミアムを 算 定 しました 短 期 金 利 の うち 経 済 再 生 ケースでは ヒストリカルデータをもとに 将 来 実 質 短 期 金 利 を 推 計 し 参 考 ケースでは 長 短 スプレッ ドをもとに 将 来 実 質 金 利 を 推 計 しました 国 内 株 式 外 国 債 券 及 び 外 国 株 式 は いずれも 短 期 金 利 にリスクプレミア ムを 加 えたものです 国 内 債 券 国 内 株 式 外 国 債 券 外 国 株 式 短 期 資 産 実 質 賃 金 上 昇 率 経 済 再 生 ケース 2.7% 6.0% 3.7% 6.4% 2.2% 2.8% 参 考 ケース 2.1% 5.2% 3.5% 6.2% 2.0% 2.1% 5 各 資 産 の 標 準 偏 差 と 相 関 係 数 4 資 産 とも 過 去 20 年 のインデックスリターンのデータを 用 いて 推 計 しました なお 国 内 債 券 のリスクは デュレーションの 長 期 化 を 考 慮 しました 国 内 債 券 国 内 株 式 外 国 債 券 外 国 株 式 短 期 資 産 実 質 賃 金 上 昇 率 標 準 偏 差 4.7% 25.1% 12.6% 27.3% 0.5% 1.9% 相 関 係 数 国 内 債 券 国 内 株 式 外 国 債 券 外 国 株 式 短 期 資 産 実 質 賃 金 上 昇 率 国 内 債 券 国 内 株 式 外 国 債 券 外 国 株 式 短 期 資 産 実 質 賃 金 上 昇 率

7 6 基 本 ポートフォリオの 属 性 実 質 賃 金 上 昇 率 目 標 利 回 り 名 目 利 回 り 短 期 資 産 名 目 利 回 り 必 要 利 回 り ( 名 目 ) 実 質 的 な 必 要 利 回 り 経 済 再 生 ケース 2.80% 1.70% 4.50% 2.20% 4.57% 1.77% 参 考 ケース 2.10% 1.70% 3.80% 2.00% 3.86% 1.76% 7 最 適 化 計 算 計 算 結 果 は 次 のとおりとなりました ⅰのケースは ⅱのケースのもとでも 実 質 的 な 期 待 収 益 率 が1.96%とな りますが ⅱのケースは ⅰのケースのもとで 実 質 的 な 期 待 収 益 率 が 1.54%となり 1.77%を 下 回 ることから ⅰを 採 用 しました ⅰ 経 済 再 生 ケース 実 質 的 な 期 待 リターン リスク 国 内 債 券 国 内 株 式 外 国 債 券 外 国 株 式 参 考 ケースのもとでの 実 質 的 な 期 待 リターン ⅱ 参 考 ケース 1.77% 12.40% 32.80% 30.50% 18.40% 18.40% 1.96% 実 質 的 な 期 待 リターン リスク 国 内 債 券 国 内 株 式 外 国 債 券 外 国 株 式 経 済 再 生 ケースのもとでの 実 質 的 な 期 待 リターン 1.77% 11.14% 38.10% 19.40% 21.20% 21.20% 1.54% 6

8 ⅰをもとに 目 標 利 回 りを 上 回 るよう 端 数 処 理 をした 結 果 は 次 のとおりです 最 適 化 計 算 の 結 果 ( 属 性 ) 国 内 債 券 国 内 株 式 外 国 債 券 外 国 株 式 経 済 シナリオ 実 質 的 な リターン 名 目 リターン リスク 33% 31% 18% 18% 経 済 再 生 ケース 1.77% 4.57% 12.40% 最 適 化 した 結 果 と 地 方 公 務 員 共 済 全 体 の 基 本 ポートフォリオの 属 性 を 比 較 しても 大 きな 相 違 はないと 考 えられます 地 方 公 務 員 共 済 全 体 の 基 本 ポートフォリオ 等 ( 属 性 ) 国 内 債 券 国 内 株 式 外 国 債 券 外 国 株 式 経 済 シナリオ 実 質 的 な リターン 名 目 リターン リスク 35% 25% 15% 25% 経 済 再 生 ケース 1.80% 4.60% 12.77% 当 組 合 では 当 組 合 の 資 金 運 用 委 員 会 及 び 外 部 の 有 識 者 で 構 成 される 資 金 運 用 基 本 問 題 研 究 会 において 最 適 化 計 算 の 結 果 により 算 出 された 基 本 ポートフォリオ 等 について 審 議 を 行 った 結 果 被 用 者 年 金 制 度 一 元 化 前 の 当 組 合 の 基 本 ポートフォリオから 新 基 本 ポートフォリオへの 移 行 コスト 及 び 厚 生 年 金 保 険 事 業 の 共 通 財 源 としての 一 体 性 を 確 保 す る 観 点 から 当 組 合 の 基 本 ポートフォリオを 定 めました (GPIF 及 び 地 方 公 務 員 共 済 全 体 の 基 本 ポートフォリオと 同 様 ) なお 許 容 乖 離 幅 についても 今 後 の 資 産 の 移 行 期 間 等 を 考 慮 して 定 めました ( 地 方 公 務 員 共 済 全 体 の 基 本 ポート フォリオの 許 容 乖 離 幅 と 同 様 ) 7

9 2 リスク 管 理 について 資 金 運 用 では リスクは 金 利 変 動 リスク 価 格 変 動 リスク 流 動 性 リスク 信 用 リスク 為 替 変 動 リスク カントリーリスク など 様 々なリスクが 存 在 します 基 本 ポートフォリオは 期 待 収 益 率 リスクの 特 性 等 が 異 なる 複 数 の 資 産 から 構 成 されており 実 際 に 必 要 な 利 回 りの 確 保 を 行 っていく 上 では 様 々なリスク 要 因 について 管 理 を 行 う 必 要 があります 具 体 的 なリスク 管 理 手 法 としては 対 象 となるリスク 管 理 項 目 を 決 定 し 分 析 ツールを 使 用 する 等 適 切 な 方 法 で 把 握 して います( 推 定 トラッキングエラー デュレーション 等 ) 特 に 注 視 しているものは 基 本 ポートフォリオの 資 産 構 成 割 合 と 実 際 のポートフォリオの 資 産 構 成 割 合 との 乖 離 幅 の 管 理 となります 時 価 変 動 によって 資 産 構 成 割 合 は 常 に 変 動 することから 基 本 ポートフォリオに 対 する 資 産 構 成 割 合 の 乖 離 状 況 を 把 握 し その 幅 を 一 定 範 囲 内 に 収 めるよう 管 理 していく 必 要 があります また 各 年 度 の 複 合 ベンチマーク 収 益 率 との 乖 離 要 因 の 分 析 も 行 っています このほか 資 産 ごとに 市 場 リスク 流 動 性 リスク 信 用 リスク 等 を 管 理 するほか 各 運 用 受 託 機 関 のリスク 管 理 状 況 等 や 各 資 産 管 理 機 関 の 資 産 管 理 状 況 等 を 管 理 しています 8

10 3 スチュワードシップ 責 任 等 (1) スチュワードシップ 責 任 ア 日 本 版 スチュワードシップ コードへの 取 り 組 み 方 針 当 組 合 は 日 本 版 スチュワードシップ コードを 実 施 するため 日 本 版 スチュワードシップ コードへの 取 り 組 み 方 針 ( 以 下 取 組 方 針 といいます )を 策 定 し 平 成 26 年 8 月 29 日 に 公 表 しています 当 組 合 は 企 業 が 長 期 的 に 株 主 の 利 益 を 最 大 にするような 企 業 経 営 を 行 うよう 株 主 議 決 権 を 行 使 します また 当 組 合 は 個 別 に 行 使 の 指 図 を 行 う 場 合 には 運 用 受 託 機 関 等 が 当 該 指 図 に 従 い 行 使 するよう 指 示 する ものとし 個 別 に 行 使 の 指 図 を 行 わない 場 合 には 運 用 受 託 機 関 等 に 対 し 当 組 合 の 制 定 するコーポレートガバナ ンス 原 則 の 趣 旨 に 沿 い 当 組 合 の 制 定 する 株 主 議 決 権 行 使 ガイドラインに 則 って 行 使 させることとし 運 用 受 託 機 関 等 に 株 主 議 決 権 の 行 使 状 況 等 について 報 告 を 求 めることとしています なお その 際 は 当 組 合 が 定 めた 取 組 方 針 に 沿 った 対 応 を 行 うこととしています イ 平 成 27 年 度 の 実 施 状 況 の 概 要 (ア) 当 組 合 における 日 本 版 スチュワードシップ コードへの 対 応 状 況 運 用 受 託 機 関 等 におけるスチュワードシップ 活 動 を 把 握 するため 国 内 株 式 の 運 用 委 託 機 関 等 に 対 しヒアリ ングを 実 施 し 運 用 受 託 機 関 等 と 投 資 先 企 業 との 間 で 前 向 きな 対 応 が 行 われていることを 確 認 しました (イ) 運 用 受 託 機 関 等 におけるコードへの 対 応 状 況 当 組 合 においては 国 内 株 式 の 運 用 受 託 機 関 等 に 対 し 1 日 本 版 スチュワードシップ コードの 受 入 れ 表 明 の 状 況 2 従 来 からのエンゲージメントの 有 無 3 日 本 版 スチュワードシップ コードの 受 入 れに 伴 いエンゲージメ ントにおいて 強 化 したこと 4エンゲージメントの 事 例 などを 確 認 しました その 結 果 全 ての 運 用 受 託 機 関 等 が 受 入 れを 表 明 していること 従 来 からエンゲージメントを 実 施 していた 旨 などを 確 認 できました また 運 用 受 託 機 関 等 のスチュワードシップ 責 任 への 対 応 としては 次 のような 報 告 がありました 1 従 前 より 企 業 との 対 話 を 行 っており 積 極 的 に 企 業 価 値 が 向 上 するような 提 案 等 を 行 っていました 2 委 員 会 の 開 催 や 専 任 アナリストの 追 加 等 の 体 制 強 化 を 行 いました 9

11 (2) 株 主 議 決 権 行 使 ア 議 決 権 行 使 の 考 え 方 株 主 としての 当 組 合 の 意 見 が 十 分 反 映 されることを 目 的 として 当 組 合 が 別 に 定 めている 警 察 共 済 組 合 コーポレ ートガバナンス 原 則 の 趣 旨 に 沿 い 株 主 としての 議 決 権 行 使 に 係 る 具 体 的 判 断 基 準 としての 警 察 共 済 組 合 株 主 議 決 権 行 使 ガイドライン を 定 めています 当 組 合 の 保 有 する 株 式 は 現 在 委 託 運 用 のみであり 当 組 合 よりも 各 受 託 者 の 方 が 個 別 企 業 との 接 触 の 機 会 が 多 く その 企 業 の 状 況 に 即 した 適 切 な 判 断 が 行 われるものであると 考 えられるため 原 則 として 具 体 的 な 議 決 権 行 使 の 判 断 は 当 該 ガイドラインの 趣 旨 に 沿 って 各 受 託 者 が 行 うものとしています 具 体 的 には 次 の 項 目 について 株 主 議 決 権 の 行 使 基 準 を 設 け 運 用 受 託 機 関 等 に 株 主 議 決 権 の 行 使 を 求 めてい ます また 当 該 行 使 状 況 の 報 告 を 受 けることにより 取 組 みが 適 切 に 行 われていることを 確 認 しています 1 取 締 役 会 の 構 造 2 取 締 役 の 選 任 3 監 査 役 の 選 任 4 役 員 報 酬 等 5 余 剰 金 の 処 分 6 組 織 再 編 等 7 増 減 資 等 の 資 本 政 策 8 定 款 変 更 9 株 主 提 案 10 反 社 会 的 行 為 11 敵 対 的 買 収 防 衛 策 イ 株 主 議 決 権 の 行 使 状 況 運 用 受 託 機 関 等 から 議 決 権 行 使 状 況 について 報 告 を 受 けた 結 果 当 該 行 使 の 取 組 みは 概 ね 良 好 であることを 確 認 しています 10

12 4 運 用 受 託 機 関 等 当 組 合 は 国 内 債 券 等 の 資 産 の 運 用 を 委 託 する 運 用 受 託 機 関 ( 投 資 顧 問 会 社 及 び 信 託 銀 行 等 ) 資 産 の 管 理 を 委 託 する 資 産 管 理 機 関 ( 信 託 銀 行 等 )について それぞれが 提 供 する 役 務 に 対 する 対 価 が 明 確 になるよう 運 用 受 託 機 関 に 対 して 投 資 一 任 契 約 資 産 管 理 機 関 に 対 して 特 定 包 括 信 託 契 約 を 締 結 しています 当 組 合 では 基 本 的 な 方 針 等 に 基 づき 運 用 受 託 機 関 等 の 選 定 等 を 実 施 しています (1) 運 用 受 託 機 関 の 選 定 平 成 27 年 度 下 半 期 は 運 用 受 託 機 関 の 選 定 を 実 施 しませんでした (2) 資 産 管 理 機 関 の 選 定 管 理 事 務 効 率 化 及 びコスト 抑 制 を 目 的 として 資 産 管 理 機 関 の 公 募 を 実 施 し 4 社 の 資 産 管 理 機 関 を 選 定 しました 11

13 5 ガバナンス 体 制 (1) 組 織 当 組 合 は 警 察 庁 の 職 員 地 方 警 務 官 都 道 府 県 警 察 の 職 員 及 び 組 合 の 役 職 員 を 組 合 員 とし 本 部 のほか 警 察 庁 皇 宮 警 察 警 視 庁 及 び 道 府 県 警 察 本 部 内 に 各 支 部 (49 支 部 )が 置 かれています 役 員 は 平 成 28 年 4 月 1 日 現 在 理 事 長 理 事 5 名 (うち 非 常 勤 3 名 ) 及 び 監 事 3 名 (うち 非 常 勤 2 名 )の9 名 となって おり 本 部 職 員 は108 名 (うち 非 常 勤 5 名 )となっています 本 部 の 組 織 は 総 務 部 ( 総 務 課 企 画 課 経 理 課 資 金 運 用 課 及 び 情 報 システムセンター) 年 金 部 ( 年 金 企 画 課 年 金 審 査 課 年 金 給 付 課 及 び 年 金 相 談 センター) 福 祉 部 ( 保 健 医 療 課 福 祉 施 設 課 及 び 福 祉 開 発 課 ) 及 び 監 査 室 が 設 けられています (2) 警 察 共 済 組 合 運 営 審 議 会 当 組 合 の 業 務 は 理 事 長 が 組 合 を 代 表 し その 業 務 を 執 行 するものとされていますが 共 済 組 合 制 度 が 組 合 員 と 国 又 は 地 方 公 共 団 体 の 分 担 拠 出 による 社 会 保 険 制 度 であることを 考 慮 し かつ 組 合 員 の 意 思 を 業 務 に 反 映 させる 必 要 があることから 組 合 の 業 務 の 重 要 な 事 項 を 審 議 するため 警 察 共 済 組 合 運 営 審 議 会 ( 以 下 運 営 審 議 会 という )が 置 かれています なお 積 立 金 の 管 理 及 び 運 用 に 関 しては 基 本 ポートフォリオの 設 定 及 び 見 直 し リスク 管 理 の 実 施 方 針 及 びリス ク 管 理 の 状 況 各 年 度 の 運 用 収 益 やリスクなど 管 理 及 び 運 用 実 績 の 状 況 等 及 び 専 門 人 材 の 強 化 育 成 その 他 組 合 積 立 金 の 管 理 及 び 運 用 に 関 し 重 要 な 事 項 について 運 営 審 議 会 に 報 告 することとなっています 構 成 委 員 16 名 委 員 の 任 期 は2 年 で 組 合 の 業 務 その 他 組 合 員 の 福 祉 に 関 する 事 項 について 広 い 知 識 を 有 する 者 の うちから 主 務 大 臣 ( 内 閣 総 理 大 臣 )が 任 命 します ただし 委 員 の 半 数 は 組 合 員 を 代 表 する 者 でなければならない とされています 任 務 定 款 の 変 更 運 営 規 則 の 作 成 及 び 変 更 毎 事 業 年 度 の 事 業 計 画 並 びに 予 算 及 び 決 算 及 び 重 要 な 財 産 の 処 分 及 び 重 大 な 債 務 の 負 担 については 運 営 審 議 会 の 議 を 経 なければならないこととされており また 理 事 長 の 諮 問 に 応 じて 組 合 の 業 務 に 関 する 重 要 事 項 を 調 査 審 議 し 又 は 必 要 と 認 める 事 項 につき 理 事 長 に 建 議 することができる こととされています 12

14 (3) 当 組 合 の 資 金 運 用 体 制 当 組 合 においては 業 務 上 の 余 裕 金 を 安 全 かつ 効 率 的 に 運 用 し もって 組 合 事 業 の 適 正 な 運 営 に 資 するため 本 部 に 警 察 共 済 組 合 本 部 資 金 運 用 委 員 会 ( 以 下 資 金 運 用 委 員 会 という )を 置 いています 資 金 運 用 委 員 会 は 理 事 長 が 招 集 し 運 用 計 画 基 本 指 針 運 用 状 況 リスク 管 理 など 資 金 運 用 に 関 する 重 要 な 事 項 を 審 議 しています また 理 事 長 の 諮 問 機 関 として 経 済 金 融 資 金 運 用 の 学 識 経 験 を 有 する 委 員 をもって 組 織 する 警 察 共 済 組 合 本 部 資 金 運 用 基 本 問 題 研 究 会 を 設 置 し 積 立 金 の 管 理 及 び 運 用 に 関 する 次 の 重 要 な 事 項 等 について 検 討 を 行 い その 結 果 を 理 事 長 に 答 申 しています 運 用 計 画 基 本 方 針 運 用 状 況 リスク 管 理 など なお 積 立 金 の 管 理 及 び 運 用 に 関 する 次 の 重 要 な 事 項 については 運 営 審 議 会 に 報 告 することとしています 基 本 ポートフォリオの 設 定 及 び 見 直 し リスク 管 理 の 実 施 方 針 及 びリスク 管 理 の 状 況 各 年 度 の 運 用 収 益 やリスク 管 理 及 び 運 用 実 績 の 状 況 専 門 人 材 の 強 化 育 成 その 他 積 立 金 の 管 理 及 び 運 用 に 関 し 重 要 な 事 項 13

15 当 組 合 の 資 金 運 用 体 制 警 察 共 済 組 合 運 営 審 議 会 重 要 事 項 の 審 議 定 款 予 算 事 業 計 画 決 算 など 建 議 諮 問 警 察 共 済 組 合 基 本 問 題 研 究 会 ( 金 融 経 済 等 の 専 門 家 ) 専 門 的 知 識 の 活 用 諮 問 答 申 理 事 長 業 務 の 監 査 監 事 運 用 計 画 連 携 基 本 方 針 運 用 状 況 資 金 運 用 委 員 会 理 事 リスク 管 理 など 運 用 計 画 基 本 方 針 運 用 状 況 事 務 局 長 リスク 管 理 など 総 務 部 監 査 室 資 金 運 用 課 14

16 6 警 察 共 済 組 合 本 部 資 金 運 用 基 本 問 題 研 究 会 当 組 合 には 経 済 金 融 資 金 運 用 等 の 学 識 経 験 又 は 実 務 経 験 を 有 する 者 で 構 成 する 警 察 共 済 組 合 本 部 資 金 運 用 基 本 問 題 研 究 会 が 置 かれています 基 本 方 針 の 策 定 及 び 変 更 等 厚 生 年 金 保 険 給 付 組 合 積 立 金 の 管 理 及 び 運 用 に 係 る 専 門 的 事 項 については 当 該 研 究 会 において 意 見 を 聴 き 助 言 を 受 けることとしています 委 員 名 簿 ( 平 成 28 年 5 月 31 日 時 点 ) 伊 藤 敬 介 徳 島 勝 幸 米 澤 康 博 みずほ 第 一 フィナンシャルテクノロジー 株 式 会 社 投 資 技 術 開 発 部 長 株 式 会 社 ニッセイ 基 礎 研 究 所 金 融 研 究 部 門 上 席 主 任 研 究 員 兼 年 金 総 合 リサーチセンター 年 金 研 究 部 長 早 稲 田 大 学 大 学 院 経 営 管 理 研 究 科 教 授 50 音 順 敬 称 略 は 会 長 15

17 警 察 共 済 組 合 本 部 資 金 運 用 基 本 問 題 研 究 会 の 開 催 状 況 ( 平 成 27 年 度 ) 開 催 日 主 な 内 容 第 3 回 平 成 27 年 被 用 者 年 金 一 元 化 に 係 る 積 立 金 の 管 理 運 用 に 関 する 検 討 状 況 厚 生 年 金 保 険 事 業 の 実 施 機 関 積 立 金 及 び 経 過 的 長 期 給 付 組 合 積 立 金 に 5 月 14 日 係 る 基 本 ポートフォリオ( 案 ) 外 国 資 産 の 為 替 ヘッジ 新 ポートフォリオに 向 けた 移 行 等 第 4 回 7 月 30 日 平 成 26 年 度 の 運 用 概 況 及 び 平 成 27 年 度 の 取 組 み 厚 生 年 金 保 険 事 業 の 実 施 機 関 積 立 金 及 び 経 過 的 長 期 給 付 組 合 積 立 金 に 係 る 基 本 ポート フォリオ( 案 ) 退 職 等 年 金 給 付 組 合 積 立 金 に 係 る 基 本 ポートフォリオ( 案 ) 厚 生 年 金 保 険 事 業 の 実 施 機 関 積 立 金 の 管 理 及 び 運 用 に 係 る 基 本 的 な 方 針 ( 案 ) 経 過 的 長 期 給 付 組 合 積 立 金 の 管 理 及 び 運 用 に 係 る 基 本 的 な 方 針 ( 案 ) 等 第 5 回 8 月 31 日 厚 生 年 金 保 険 事 業 の 実 施 機 関 積 立 金 経 過 的 長 期 給 付 組 合 積 立 金 及 び 退 職 等 年 金 給 付 組 合 積 立 金 の 管 理 及 び 運 用 に 係 る 基 本 的 な 方 針 ( 案 ) 厚 生 年 金 保 険 事 業 の 実 施 機 関 積 立 金 経 過 的 長 期 給 付 組 合 積 立 金 及 び 退 職 等 年 金 給 付 組 合 積 立 金 の 運 用 に 係 るリスク 管 理 の 実 施 方 針 ( 案 ) 厚 生 年 金 保 険 事 業 の 実 施 機 関 積 立 金 経 過 的 長 期 給 付 組 合 積 立 金 及 び 退 職 等 年 金 給 付 組 合 積 立 金 の 管 理 及 び 運 用 に 係 る 具 体 的 な 方 針 ( 案 ) 厚 生 年 金 保 険 事 業 の 実 施 機 関 積 立 金 経 過 的 長 期 給 付 組 合 積 立 金 及 び 退 職 等 年 金 給 付 組 合 積 立 金 の 管 理 及 び 運 用 に 係 る 運 用 指 針 ( 案 ) 等 第 6 回 平 成 28 年 3 月 30 日 業 務 上 の 余 裕 金 の 資 金 運 用 結 果 各 積 立 金 の 運 用 に 係 るリスク 管 理 状 況 業 務 上 の 余 裕 金 の 資 金 運 用 計 画 等 16

18 第 2 部 平 成 27 年 度 の 運 用 状 況 1 平 成 27 年 度 市 場 環 境 ( 通 期 ) 各 市 場 の 動 き: 平 成 27 年 4 月 ~ 平 成 28 年 3 月 国 内 債 券 : 10 年 国 債 利 回 りは 6 月 上 旬 にかけて 米 国 に 連 動 して 一 時 的 に 上 昇 する 場 面 はありましたが その 後 は 日 銀 の 追 加 金 融 緩 和 への 期 待 感 から 低 下 ( 債 券 価 格 は 上 昇 ) 傾 向 が 継 続 しました 12 月 に 日 銀 が 金 融 緩 和 の 補 完 的 措 置 を 決 定 したこと 1 月 末 にマイナス 金 利 を 導 入 したことや 内 外 株 式 市 場 でリスク 回 避 の 動 きが 強 まっていたことから 利 回 りは 一 段 と 低 下 し 3 月 末 は-0.05%となりました 国 内 株 式 : 6 月 上 旬 にかけて 為 替 が 急 速 に 円 安 に 振 れたことなどから 上 昇 基 調 が 続 きましたが 8 月 後 半 には 中 国 の 景 気 悪 化 懸 念 からリスク 回 避 が 顕 著 となり 急 落 しました その 後 は 10 月 の 中 国 の 追 加 金 融 緩 和 やECB の 追 加 金 融 緩 和 示 唆 な どから 反 転 しましたが 12 月 にはFRBの 約 9 年 半 ぶりの 利 上 げや 原 油 価 格 の 下 落 など 先 行 き 不 透 明 感 から 再 び 下 落 し ました 年 明 け 以 降 も 世 界 景 気 の 減 速 懸 念 などからリスク 回 避 の 動 きが 強 まり 1 月 末 の 日 銀 のマイナス 金 利 導 入 によ る 一 時 的 な 反 発 はありましたが 欧 州 系 金 融 機 関 の 信 用 不 安 なども 加 わり2 月 上 旬 まで 下 落 が 続 きました 2 月 半 ば 以 降 は 原 油 価 格 の 反 発 などにより 徐 々にリスク 回 避 姿 勢 が 緩 和 されたことから 国 内 株 式 市 場 は 戻 り 基 調 となりました 外 国 債 券 : 米 国 10 年 国 債 利 回 りは 6 月 上 旬 にかけてユーロ 圏 主 要 国 に 連 動 して 上 昇 しました その 後 は 原 油 安 や 株 安 の 影 響 で 利 回 りが 低 下 しましたが FRB 利 上 げ 観 測 の 強 まりで 上 昇 した 後 は 12 月 の 利 上 げで 材 料 出 尽 くし 感 から 横 這 い 推 移 となりました 年 明 け 以 降 は 原 油 安 の 進 行 や 内 外 株 式 市 場 の 急 落 から 低 下 基 調 となりました 2 月 半 ば 以 降 はリス ク 回 避 姿 勢 の 緩 和 で 金 利 が 上 昇 する 場 面 もありましたが 3 月 にFRBが 利 上 げを 見 送 ったことなどから 再 び 低 下 基 調 となりました ドイツ10 年 国 債 利 回 りは 6 月 上 旬 にかけて 物 価 の 持 ち 直 しなどの 影 響 から 上 昇 しました その 後 は 狭 いレンジで 推 移 しましたが 年 明 け 以 降 はリスク 回 避 の 動 きから 低 下 基 調 となりました 2 月 半 ば 以 降 は 金 利 が 上 昇 す る 局 面 もありましたが 3 月 のECBの 追 加 緩 和 を 受 けて 再 び 低 下 基 調 となりました 外 国 株 式 : 8 月 後 半 には 中 国 の 景 気 悪 化 懸 念 から 世 界 的 にリスク 回 避 が 顕 著 となり 外 国 株 式 市 場 は 急 落 しました 10 月 には 中 国 の 追 加 金 融 緩 和 やECBの 追 加 金 融 緩 和 示 唆 などから 上 昇 基 調 となりましたが 12 月 に 入 るとFRBの9 年 半 ぶりの 利 上 げや 原 油 価 格 の 下 落 また ECBの 追 加 金 融 緩 和 に 対 する 失 望 感 から 上 値 の 重 い 展 開 となりました 年 明 け 以 降 は 中 国 をはじめとする 世 界 景 気 の 減 速 懸 念 などからリスク 回 避 の 動 きが 強 まり 2 月 上 旬 まで 下 落 が 続 きました 2 月 半 ば 以 降 は 原 油 価 格 の 反 発 などから 徐 々にリスク 回 避 姿 勢 が 緩 和 されたことに 加 え 3 月 のECBの 追 加 緩 和 やイエレンFRB 議 長 が 利 上 げに 対 して 慎 重 姿 勢 を 示 したこともあり 外 国 株 式 市 場 は 戻 り 基 調 となりました 17

19 2 資 産 構 成 割 合 ( 平 成 27 年 度 末 ) 積 立 金 全 体 の 資 産 ごとの 運 用 資 産 額 及 び 構 成 割 合 は 次 のとおりです ( 単 位 : 億 円 %) 国 内 債 券 資 産 額 平 成 27 年 度 末 構 成 割 合 5, 短 期 資 産, 5.84% 構 成 割 合 国 内 株 式 2, 外 国 債 券 2, 外 国 株 式, 13.75% 外 国 株 式 短 期 資 産 1, 外 国 債 券, 18.79% 国 内 債 券, 42.65% 合 計 13, ( 注 1) 基 本 ポートフォリオは 国 内 債 券 35%(±15%) 国 内 株 式 25%(±14%) 外 国 債 券 15%(±6%) 外 国 株 式 25%(±12%)です ( 注 2)ヘッジ 付 き 外 貨 建 て 債 券 は リスク リターンの 特 性 により 国 内 債 券 に 含 めています ( 注 3) 数 値 を 四 捨 五 入 しているため 各 数 値 の 合 算 は 合 計 値 と 必 ずしも 一 致 しません 国 内 株 式, 18.98% 18

20 3 運 用 利 回 り( 平 成 27 年 度 下 半 期 ) 実 現 収 益 率 は1.48%となり 修 正 総 合 収 益 率 ( 期 間 収 益 率 )は0.11%となりました 平 成 27 年 度 第 1 四 半 期 第 2 四 半 期 第 3 四 半 期 第 4 四 半 期 年 度 計 ( 単 位 :%) 実 現 収 益 率 1.20% 0.28% 1.48% 修 正 総 合 収 益 率 2.81% -2.63% 0.11% 平 成 27 年 度 第 1 四 半 期 第 2 四 半 期 第 3 四 半 期 第 4 四 半 期 年 度 計 修 正 総 合 収 益 率 2.81% -2.63% 0.11% 国 内 債 券 0.85% 3.12% 4.01% 国 内 株 式 9.73% % -4.08% 外 国 債 券 -1.29% -1.23% -2.50% 外 国 株 式 5.86% -7.11% -1.71% 短 期 資 産 0.09% -0.05% 0.04% ( 注 1) 収 益 率 は 年 金 制 度 が 厚 生 年 金 保 険 制 度 に 一 元 化 された 平 成 27 年 10 月 以 降 のものです ( 注 2) 収 益 率 は 運 用 委 託 手 数 料 控 除 後 のものです ( 注 3) 第 3 四 半 期 第 4 四 半 期 は 期 間 収 益 率 です また 年 度 計 は 平 成 27 年 度 下 半 期 の 期 間 収 益 率 です ( 注 4) 修 正 総 合 収 益 率 は 実 現 収 益 率 に 時 価 評 価 による 評 価 損 益 の 増 減 を 加 味 したものです ( 注 5)ヘッジ 付 き 外 貨 建 て 債 券 については リスク リターンの 特 性 により 国 内 債 券 に 含 めています 19

21 年 金 財 政 上 求 められる 運 用 利 回 りとの 比 較 参 考 ( 運 用 利 回 り( 平 成 27 年 度 上 半 期 )) ( 単 位 :%) 運 用 実 績 ( 単 位 :%) 平 成 27 年 度 下 半 期 実 現 収 益 率 平 成 27 年 度 ( 共 済 年 金 制 度 ) 第 1 四 半 期 第 2 四 半 期 上 半 期 計 運 用 実 績 名 目 運 用 利 回 り 1 ( 修 正 総 合 利 回 り) 0.11 名 目 賃 金 上 昇 率 ( 実 績 ) 実 質 的 な 運 用 利 回 り 修 正 総 合 収 益 率 平 成 27 年 度 ( 共 済 年 金 制 度 ) 第 1 四 半 期 第 2 四 半 期 上 半 期 計 修 正 総 合 収 益 率 国 内 債 券 財 政 計 算 上 の 前 提 ( 単 位 :%) 平 成 27 年 度 下 半 期 国 内 株 式 外 国 債 券 外 国 債 券 フルヘッジ 運 用 財 の 政 前 計 提 算 上 名 目 運 用 利 回 り 0.94 名 目 賃 金 上 昇 率 1.24 実 質 的 な 運 用 利 回 り 外 国 株 式 外 国 株 式 フルヘッジ 運 用 生 命 保 険 不 動 産 投 資 ( 注 1) 運 用 実 績 の 名 目 運 用 利 回 りは 運 用 手 数 料 控 除 後 のものです ( 注 2) 運 用 実 績 の 名 目 賃 金 上 昇 率 は 厚 生 年 金 の 第 1 号 被 保 険 者 に 係 るもので 厚 生 労 働 省 より 入 手 した 数 値 を2で 除 したものです ( 注 3) 財 政 計 算 上 の 前 提 の 実 質 的 な 運 用 利 回 りは 平 成 26 年 財 政 検 証 より 引 用 した 数 値 を2で 除 したものです 貸 付 金 短 期 資 産 ( 注 1) 収 益 率 は 年 金 制 度 が 厚 生 年 金 保 険 制 度 に 一 元 化 される 以 前 の 共 済 年 金 制 度 のものです ( 注 2) 収 益 率 は 運 用 委 託 手 数 料 控 除 後 のものです ( 注 3) 各 四 半 期 の 収 益 率 は 期 間 収 益 率 です ( 注 4) 修 正 総 合 収 益 率 は 実 現 収 益 率 に 時 価 評 価 による 評 価 損 益 の 増 減 を 加 味 したものです ( 注 5) 平 成 27 年 8 月 から 外 国 株 式 フルヘッジ 運 用 の 全 額 を 外 国 株 式 ノーヘッジ 運 用 に 移 行 し 外 国 債 券 フルヘッジ 運 用 の 一 部 を 外 国 債 券 ノーヘッジ 運 用 に 移 行 しています 20

22 4 超 過 収 益 率 ( 平 成 27 年 度 下 半 期 ) ( 単 位 : %) 修 正 総 合 収 益 率 ベンチマーク 収 益 率 超 過 収 益 率 国 内 債 券 国 内 株 式 外 国 債 券 外 国 株 式 ( 注 1) 超 過 収 益 率 は 平 成 28 年 2 月 に 実 施 した 運 用 資 産 の 厚 生 年 金 保 険 給 付 組 合 積 立 金 及 び 経 過 的 長 期 給 付 組 合 積 立 金 への 分 割 に 伴 う 資 産 移 受 管 の 影 響 を 含 んだ 実 績 値 を 記 載 しています ( 注 2) ヘッジ 付 き 外 貨 建 て 債 券 は リスク リターンの 特 性 により 国 内 債 券 に 含 めています ベンチマーク 国 内 債 券 NOMURA-BPI 総 合 国 内 株 式 TOPIX( 配 当 込 み) 外 国 債 券 シティ 世 界 国 債 インデックス( 除 く 日 本 ヘッジなし 円 ベース) 外 国 株 式 MSCI ACWI( 除 く 日 本 円 ベース 配 当 込 み) ただし 外 国 株 式 は MSCI Kokusai( 除 く 日 本 円 ベース 配 当 込 み)をマネージャー ベンチマークとしています 21

23 5 運 用 収 入 の 額 ( 平 成 27 年 度 下 半 期 ) ( 単 位 : 億 円 ) 平 成 27 年 度 第 1 四 半 期 第 2 四 半 期 第 3 四 半 期 第 4 四 半 期 年 度 計 実 現 収 益 額 総 合 収 益 額 平 成 27 年 度 第 1 四 半 期 第 2 四 半 期 第 3 四 半 期 第 4 四 半 期 年 度 計 総 合 収 益 額 国 内 債 券 国 内 株 式 外 国 債 券 外 国 株 式 短 期 資 産 ( 注 1) 収 益 額 は 年 金 制 度 が 厚 生 年 金 保 険 制 度 に 一 元 化 された 平 成 27 年 10 月 以 降 のものです ( 注 2) 収 益 額 は 運 用 委 託 手 数 料 控 除 後 のものです ( 注 3) 年 度 計 は 平 成 27 年 度 下 半 期 の 収 益 額 です ( 注 4) 総 合 収 益 額 は 実 現 収 益 額 に 時 価 評 価 による 評 価 損 益 の 増 減 を 加 味 したものです ( 注 5)ヘッジ 付 き 外 貨 建 て 債 券 については リスク リターンの 特 性 により 国 内 債 券 に 含 めています ( 注 6) 数 値 を 四 捨 五 入 しているため 各 数 値 の 合 算 は 合 計 値 と 必 ずしも 一 致 しません 22

24 参 考 ( 運 用 収 入 の 額 ( 平 成 27 年 度 上 半 期 )) ( 単 位 : 億 円 ) 平 成 27 年 度 ( 共 済 年 金 制 度 ) 第 1 四 半 期 第 2 四 半 期 上 半 期 計 実 現 収 益 額 総 合 収 益 額 201-1, 平 成 27 年 度 ( 共 済 年 金 制 度 ) 第 1 四 半 期 第 2 四 半 期 上 半 期 計 総 合 収 益 額 201-1, 国 内 債 券 国 内 株 式 外 国 債 券 外 国 債 券 フルヘッジ 運 用 外 国 株 式 外 国 株 式 フルヘッジ 運 用 生 命 保 険 不 動 産 投 資 貸 付 金 短 期 資 産 ( 注 1) 収 益 額 は 年 金 制 度 が 厚 生 年 金 保 険 制 度 に 一 元 化 される 以 前 の 共 済 年 金 制 度 のものです ( 注 2) 収 益 額 は 運 用 委 託 手 数 料 控 除 後 のものです ( 注 3) 総 合 収 益 額 は 実 現 収 益 額 に 時 価 評 価 による 評 価 損 益 の 増 減 を 加 味 したものです ( 注 4) 数 値 を 四 捨 五 入 しているため 各 数 値 の 合 算 は 合 計 値 と 必 ずしも 一 致 しません 23

25 6 資 産 の 額 ( 平 成 27 年 度 下 半 期 ) ( 単 位 : 億 円 ) 平 成 27 年 度 第 1 四 半 期 末 第 2 四 半 期 末 第 3 四 半 期 末 年 度 末 簿 価 時 価 評 価 損 益 簿 価 時 価 評 価 損 益 簿 価 時 価 評 価 損 益 簿 価 時 価 評 価 損 益 国 内 債 券 5,305 5, ,381 5, 国 内 株 式 2,082 2, ,088 2, 外 国 債 券 2,350 2, ,371 2, 外 国 株 式 1,208 1, ,317 1, 短 期 資 産 合 計 11,838 14,021 2,183 11,959 13,630 1,671 ( 注 1) 資 産 額 は 年 金 制 度 が 厚 生 年 金 保 険 制 度 に 一 元 化 された 平 成 27 年 10 月 以 降 のものです ( 注 2)ヘッジ 付 き 外 貨 建 て 債 券 は リスク リターンの 特 性 により 国 内 債 券 に 含 めています ( 注 3) 数 値 を 四 捨 五 入 しているため 各 数 値 の 合 算 は 合 計 値 と 必 ずしも 一 致 しません 24

26 参 考 ( 資 産 の 額 ( 平 成 27 年 度 上 半 期 )) ( 単 位 : 億 円 ) 平 成 27 年 度 ( 共 済 年 金 制 度 ) 第 1 四 半 期 末 第 2 四 半 期 末 簿 価 時 価 評 価 損 益 簿 価 時 価 評 価 損 益 国 内 債 券 9,820 10, ,860 10, 国 内 株 式 3,587 5,516 1,928 3,636 4,781 1,145 外 国 債 券 2,536 2, ,738 5, 外 国 債 券 フルヘッジ 運 用 3,119 3, ,087 1, 外 国 株 式 1,161 2, ,359 3,594 1,235 外 国 株 式 フルヘッジ 運 用 1,137 1, 生 命 保 険 不 動 産 投 資 貸 付 金 短 期 資 産 1,023 1, ,379 1,379 0 合 計 23,929 28,943 5,014 24,427 28,090 3,663 ( 注 1) 資 産 額 は 年 金 制 度 が 厚 生 年 金 保 険 制 度 に 一 元 化 される 以 前 の 共 済 年 金 制 度 のものです ( 注 2) 数 値 を 四 捨 五 入 しているため 各 数 値 の 合 算 は 合 計 値 と 必 ずしも 一 致 しません 25

27 7 運 用 委 託 手 数 料 等 ( 平 成 27 年 度 下 半 期 ) ( 単 位 : 億 円 %) 平 成 27 年 度 上 半 期 下 半 期 手 数 料 手 数 料 率 手 数 料 手 数 料 率 国 内 債 券 国 内 株 式 外 国 債 券 外 国 株 式 ( 注 1) 数 値 は 年 金 制 度 が 厚 生 年 金 保 険 制 度 に 一 元 化 された 平 成 27 年 10 月 以 降 のものです ( 注 2) 手 数 料 は 信 託 銀 行 等 への 管 理 報 酬 が 含 まれており 億 円 単 位 を 四 捨 五 入 しています 26

28 参 考 ( 運 用 委 託 手 数 料 ( 平 成 27 年 度 上 半 期 )) ( 単 位 : 億 円 %) 平 成 27 年 度 ( 共 済 年 金 制 度 ) 上 半 期 手 数 料 手 数 料 率 国 内 債 券 国 内 株 式 外 国 債 券 外 国 株 式 ( 注 1) 数 値 は 年 金 制 度 が 厚 生 年 金 保 険 制 度 に 一 元 化 される 以 前 の 共 済 年 金 制 度 のものです ( 注 2) 手 数 料 率 は 平 成 27 年 度 1 年 間 の 料 率 の1/2としています 27

29 8 委 託 運 用 (1) 運 用 受 託 機 関 への 委 託 当 組 合 は 国 内 債 券 等 の 資 産 について 運 用 受 託 機 関 ( 投 資 顧 問 会 社 及 び 信 託 銀 行 等 )に 委 託 し 長 期 的 な 運 用 を 行 っています ( 平 成 27 年 度 末 現 在 で11 社 時 価 総 額 1 兆 2,912 億 円 ) ア 国 内 債 券 アクティブ 運 用 パッシブ 運 用 を 行 っています 7ファンドの 運 用 を 委 託 しており 時 価 総 額 は5,851 億 円 です( 平 成 27 年 度 末 現 在 ) 平 成 27 年 度 ( 下 半 期 )の 修 正 総 合 収 益 率 は4.01%です イ 国 内 株 式 アクティブ 運 用 パッシブ 運 用 を 行 っています 6ファンドの 運 用 を 委 託 しており 時 価 総 額 は2,604 億 円 です( 平 成 27 年 度 末 現 在 ) 平 成 27 年 度 ( 下 半 期 )の 修 正 総 合 収 益 率 は-4.08%です ウ 外 国 債 券 アクティブ 運 用 パッシブ 運 用 を 行 っています 4ファンドの 運 用 を 委 託 しており 時 価 総 額 は2,577 億 円 です( 平 成 27 年 度 末 現 在 ) 平 成 27 年 度 ( 下 半 期 )の 修 正 総 合 収 益 率 は-2.50%です エ 外 国 株 式 アクティブ 運 用 パッシブ 運 用 を 行 っています 5ファンドの 運 用 を 委 託 しており 時 価 総 額 は1,886 億 円 です( 平 成 27 年 度 末 現 在 ) 平 成 27 年 度 ( 下 半 期 )の 修 正 総 合 収 益 率 は-1.71%です 28

30 (2) 運 用 受 託 機 関 及 び 資 産 管 理 機 関 の 管 理 評 価 ア 運 用 受 託 機 関 運 用 受 託 機 関 の 管 理 は 毎 月 1 回 運 用 状 況 等 について 報 告 を 求 め 当 組 合 が 定 めた 運 用 方 針 等 遵 守 状 況 を 確 認 するとともに 定 期 的 なミーティング 等 において 説 明 を 受 けるなどの 方 法 により 実 施 しました 運 用 受 託 機 関 の 評 価 は 定 性 評 価 及 び 定 量 評 価 による 総 合 評 価 を 実 施 しました イ 資 産 管 理 機 関 資 産 管 理 機 関 の 管 理 は 資 産 管 理 に 係 るデータの 提 供 を 求 め 当 組 合 が 定 めた 指 針 の 遵 守 状 況 を 確 認 するととも に 現 地 調 査 を 含 むミーティング 等 において 説 明 を 受 ける 等 の 方 法 により 実 施 しました 29

31 9 リスク 管 理 の 状 況 ( 平 成 27 年 度 下 半 期 ) (1) 資 産 構 成 割 合 とトラッキングエラー ア 資 産 構 成 割 合 とトラッキングエラーの 推 移 被 用 者 年 金 制 度 一 元 化 後 の 厚 生 年 金 保 険 給 付 組 合 積 立 金 の 資 産 構 成 割 合 は リバランスを 実 施 した 結 果 全 ての 資 産 について 許 容 乖 離 幅 内 に 収 まりました また 厚 生 年 金 保 険 給 付 組 合 積 立 金 の 推 定 トラッキングエラーは 国 内 債 券 比 率 が 上 限 近 くとなるなど 基 本 ポートフォ リオとの 乖 離 幅 が 大 きかったことや 株 式 市 場 のボラティリティが 大 きかったことから 上 昇 傾 向 が 続 きました 資 産 構 成 割 合 の 推 移 上 限 50% 上 限 39% 5.00% 推 定 トラッキングエラー( 厚 生 年 金 保 険 給 付 組 合 積 立 金 ) 4.00% 中 心 値 35% 中 心 値 25% 3.00% 2.00% 下 限 20% 下 限 11% 1.00% 0.00% 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 上 限 37% 上 限 21% 中 心 値 25% 中 心 値 15% 下 限 9% 下 限 13% 30

32 イ 複 合 ベンチマーク 収 益 率 との 乖 離 の 要 因 分 析 運 用 資 産 全 体 の 収 益 率 と 複 合 ベンチマーク 収 益 率 との 乖 離 がどのような 要 因 で 生 じたのかを 把 握 するため 以 下 の 要 因 に 分 解 しています 平 成 27 年 度 下 半 期 の 運 用 資 産 全 体 の 修 正 総 合 収 益 率 は0.11% 複 合 ベンチマークの 収 益 率 は0.57%となり 超 過 収 益 率 は-0.47% となりました 複 合 ベンチマーク 収 益 率 よりもベンチマーク 収 益 率 の 低 かった 内 外 株 式 が 基 本 ポートフォリオに 対 して 平 均 的 にアンダー ウェイトであったことがプラス 要 因 となりましたが 資 産 別 の 要 因 では 国 内 債 券 や 国 内 株 式 外 国 株 式 のポートフォリオ 収 益 率 がベンチマーク 収 益 率 に 対 して 劣 後 しました 第 3 四 半 期 第 4 四 半 期 下 半 期 累 計 ポートフォリオ 収 益 率 2.81% -2.63% 0.11% 複 合 ベンチマーク 3.96% -3.26% 0.57% 超 過 収 益 率 -1.15% 0.63% -0.47% ( 注 ) 複 合 ベンチマークは 以 下 のベンチマーク 収 益 率 を 基 本 ポートフォリオのウェイトで 加 重 平 均 したものです 国 内 債 券 NOMURA-BPI 総 合 国 内 株 式 TOPIX( 配 当 込 み) 外 国 債 券 シティ 世 界 国 債 インデックス( 除 く 日 本 ヘッジなし 円 ベース) 外 国 株 式 MSCI KOKUSAI ( 除 く 日 本 円 ベース 配 当 込 み) 31

33 (2) 債 券 運 用 -リスク 管 理 ア 推 定 トラッキングエラー 内 外 債 券 の 推 定 トラッキングエラーは 大 きな 変 動 がありませんでした ( 注 ) 推 定 トラッキングエラー: 分 析 ツールを 用 いて 将 来 の 超 過 収 益 率 のばらつき 度 合 いを 表 すリスク 指 標 です イ 実 績 トラッキングエラー 国 内 債 券 は 金 融 緩 和 の 期 待 から 長 期 金 利 が 大 きく 低 下 し 収 益 率 が 大 きく 変 動 したことから 上 昇 しました ( 注 ) 実 績 トラッキングエラー: 過 去 の 超 過 収 益 率 のばらつき 具 合 からリスクの 傾 向 を 把 握 する 指 標 です 32

34 ウ デュレーションの 対 ベンチマーク 乖 離 幅 の 推 移 国 内 債 券 は -0.31から-0.14の 幅 で 推 移 しました 外 国 債 券 は -0.14から-0.07の 範 囲 で 推 移 しました ( 注 )デュレーション: 債 券 運 用 の 市 場 リスクを 計 測 する 代 表 的 な 指 標 であり 債 券 価 格 の 金 利 感 応 度 を 示 します エ 信 用 リスク (ア) 国 内 債 券 の 保 有 状 況 a 格 付 別 保 有 状 況 : 投 資 不 適 格 となるBBB 未 満 の 債 券 保 有 はありませんでした b 同 一 発 行 体 の 保 有 状 況 : 国 内 債 券 時 価 の10%を 上 回 る 債 券 保 有 はありませんでした (イ) 外 国 債 券 の 保 有 状 況 a 格 付 別 保 有 状 況 : 投 資 不 適 格 となるBBB 未 満 の 債 券 保 有 はありませんでした b 同 一 発 行 体 の 保 有 状 況 : 外 国 債 券 時 価 の10%を 上 回 る 債 券 保 有 はありませんでした c カントリーリスク:ベンチマーク 外 の 国 の 債 券 保 有 はありませんでした d 通 貨 リスク:ベンチマーク 外 の 通 貨 の 保 有 はありませんでした 33

35 (3) 株 式 運 用 -リスク 管 理 ア 推 定 トラッキングエラー 内 外 株 式 の 推 定 トラッキングエラーは 大 きな 変 動 がありませんでした ( 注 ) 推 定 トラッキングエラー: 分 析 ツールを 用 いて 将 来 の 超 過 収 益 率 のばらつき 度 合 いを 表 すリスク 指 標 です イ 実 績 トラッキングエラー 内 外 株 式 の 実 績 トラッキングエラーは 大 きな 変 動 がありませんでした ( 注 ) 実 績 トラッキングエラー: 過 去 の 超 過 収 益 率 のばらつき 具 合 からリスクの 傾 向 を 把 握 する 指 標 です 34

36 ウ β 値 の 推 移 国 内 株 式 は 1.00から1.02の 幅 で 推 移 しました 外 国 株 式 は 1.00の 水 準 で 推 移 しました ( 注 )β 値 : 株 式 運 用 の 市 場 リスクを 把 握 する 代 表 的 な 指 標 です ベンチマーク 収 益 率 に 対 する 感 応 度 を 表 します エ 内 外 株 式 の 保 有 状 況 (ア) 国 内 株 式 の 保 有 状 況 a 同 一 銘 柄 の 株 式 保 有 状 況 : 国 内 株 式 時 価 の10%を 上 回 る 保 有 はありませんでした b 同 一 企 業 発 行 の 株 式 保 有 状 況 : 国 内 株 式 時 価 の10%を 上 回 る 保 有 はありませんでした (イ) 外 国 株 式 の 保 有 状 況 a 同 一 銘 柄 の 株 式 保 有 状 況 : 外 国 株 式 時 価 の10%を 上 回 る 保 有 はありませんでした b 同 一 企 業 発 行 の 株 式 保 有 状 況 : 外 国 株 式 時 価 の10%を 上 回 る 保 有 はありませんでした c カントリーリスク:ベンチマーク 外 の 国 の 株 式 保 有 はありませんでした d 通 貨 リスク:ベンチマーク 外 の 通 貨 の 保 有 はありませんでした 35

37 第 3 部 資 料 編 ( 参 考 ) ベンチマークインデックスの 推 移 ( 平 成 27 年 度 ) ヘ ンチマークインテ ックスの 推 移 ( 平 成 27 年 度 通 期 ) 22, , ,000.0 株 式 市 場 の 推 移 , , 国 内 債 券 (H27 年 度 BP 総 合 I:5.40%) 国 内 株 式 (H27 年 度 TOPIX( 配 当 込 ): 10.82%) 外 国 債 券 (H27 年 度 WGBI( 除 日 本 ): 2.74%) 外 国 債 券 (H27 年 度 WGBIヘッシ 付 ( 除 日 本 ):1.18%) 外 国 株 式 (H27 年 度 MSCI KOKUSAI: 8.64%) 17, , , ,000.0 日 経 平 均 NYDOW ( 平 成 27 年 3 月 末 =100) 参 考 指 標 平 成 27 年 3 月 末 平 成 27 年 6 月 末 平 成 27 年 9 月 末 平 成 27 年 12 月 末 平 成 28 年 3 月 末 国 内 債 券 新 発 10 年 国 債 利 回 り(%) TOPIX 配 当 なし(ホ イント) 2, , , , , 国 内 株 式 日 経 平 均 株 価 ( 円 ) 19, , , , , 米 国 10 年 国 債 利 回 り(%) 外 国 債 券 ドイツ10 年 国 債 利 回 り(%) NYダウ(ト ル) 17, , , , , 外 国 株 式 ドイツDAX(ホ イント) 11, , , , , 上 海 総 合 指 数 (ホ イント) 3, , , , , ドル/ 円 ( 円 ) 外 国 為 替 ユーロ/ 円 ( 円 ) 日 本 10 年 債 利 回 り 10 年 債 券 の 推 移 米 国 10 年 債 利 回 り 36

38 ( 参 考 ) 資 産 区 分 別 実 績 収 益 率 一 覧 表 運 用 実 績 ( 平 成 27 年 10 月 ~ 平 成 28 年 3 月 ) 資 産 区 分 ベンチマーク 運 用 手 法 運 用 受 託 機 関 時 価 総 額 単 位 : 億 円 ベンチマーク 収 益 率 時 間 加 重 収 益 率 超 過 収 益 率 MU 投 資 顧 問 株 式 会 社 % 5.31% 0.47% 三 井 住 友 信 託 銀 行 株 式 会 社 % 5.32% 0.48% アクティブ DIAMアセットマネジメント 株 式 会 社 % 4.95% 0.11% 国 内 債 券 NOMURA-BPI ( 総 合 ) みずほ 信 託 銀 行 株 式 会 社 % 5.09% 0.25% 三 菱 UFJ 信 託 銀 行 株 式 会 社 % 2.62% -2.22% パッシブ 三 井 住 友 信 託 銀 行 株 式 会 社 2, % 4.85% 0.01% みずほ 信 託 銀 行 株 式 会 社 2, % 4.84% 0.00% ニッセイアセットマネジメント 株 式 会 社 % -3.18% 0.21% MU 投 資 顧 問 株 式 会 社 % -3.13% 0.26% TOPIX アクティブ 日 興 アセットマネジメント 株 式 会 社 % -5.55% -2.16% 国 内 株 式 ( 配 当 込 ) みずほ 信 託 銀 行 株 式 会 社 % -2.39% 1.00% 三 井 住 友 信 託 銀 行 株 式 会 社 1, % -3.45% -0.06% パッシブ JPX400( 配 当 込 ) 株 式 会 社 りそな 銀 行 % -2.67% -0.09% 外 国 債 券 日 興 アセットマネジメント 株 式 会 社 % -2.81% -0.23% シティグループ 世 界 国 債 インデックス アクティブ 野 村 アセットマネジメント 株 式 会 社 % -2.08% 0.50% ( 除 く 日 本 円 換 算 みずほ 投 信 投 資 顧 問 株 式 会 社 % -2.16% 0.42% ヘッジなし) パッシブ 三 菱 UFJ 信 託 銀 行 株 式 会 社 2, % -2.61% -0.03% ステート ストリート グローバル アドバイザーズ 株 式 会 社 % -0.68% 0.11% MSCI-KOKUSAI アクティブ 野 村 アセットマネジメント 株 式 会 社 % -0.54% 0.26% 外 国 株 式 ( 円 ベース 税 引 三 井 住 友 信 託 銀 行 株 式 会 社 % -1.11% -0.31% 前 配 当 込 ) みずほ 信 託 銀 行 株 式 会 社 % -0.82% -0.02% パッシブ 株 式 会 社 りそな 銀 行 % -0.87% -0.07% ( 注 1) 時 価 加 重 収 益 率 及 びベンチマーク 収 益 率 は 資 産 移 管 に 係 る 売 買 停 止 期 間 等 による 影 響 を 除 いたものを 年 率 換 算 しています ( 注 2) 三 菱 UFJ 信 託 銀 行 株 式 会 社 の 外 国 債 券 運 用 の 一 部 は 為 替 ヘッジ 付 となっているため 資 産 区 分 として 国 内 債 券 に 記 載 してい ます 37