これまでの 経 緯 アジア 通 貨 危 機 (1997~1998 年 ) 以 前 アジア 諸 国 は ドル 等 の 外 貨 を 海 外 から 短 期 で 借 り 入 れ 自 国 通 貨 建 てで 国 内 の 長 期 の 融 資 を 実 施 このため 通 貨 ( 外 貨 と 自 国 通 貨 )と 期

Ⅲ.アジア 債 券 市 場 育 成 イニシアティブ (ABMI) 2013 年 6 月 財 務 省 国 際 局 地 域 協 力 企 画 官 川 島 浩 二

これまでの 経 緯 アジア 通 貨 危 機 (1997~1998 年 ) 以 前 アジア 諸 国 は ドル 等 の 外 貨 を 海 外 から 短 期 で 借 り 入 れ 自 国 通 貨 建 てで 国 内 の 長 期 の 融 資 を 実 施 このため 通 貨 ( 外 貨 と 自 国 通 貨 )と 期 間 ( 借 入 が 短 期 貸 付 が 長 期 )の 二 重 のミスマッチ( 所 謂 ダブルミスマッチ )の 状 況 が 存 在 し アジア 通 貨 危 機 の 一 因 との 指 摘 あり アジアにおける 貯 蓄 をアジアに 対 する 投 資 へ 活 用 する 観 点 から 2003 年 8 月 ASEAN+3( 日 中 韓 ) 財 務 大 臣 会 議 ( 於 マニラ)で アジア 債 券 市 場 育 成 に 取 り 組 むこと(アジア 債 券 市 場 育 成 イニシアティブ(ABMI)の 開 始 )に 合 意 以 降 ADBの 協 力 を 仰 ぎつつ ワーキングレベル 会 合 を 設 置 して 議 論 (2008 年 から ABMI 新 ロードマップ に 基 づき 議 論 ) これまでの 成 果 債 券 の 発 行 体 及 び 種 類 の 多 様 化 ADB 等 の 国 際 機 関 や 日 系 大 手 メーカー 小 売 による 現 地 通 貨 建 て 債 券 の 発 行 金 融 機 関 の 貸 付 債 権 を 証 券 化 した 債 券 の 発 行 域 内 債 券 市 場 の 規 模 の 拡 大 債 券 市 場 の 発 行 残 高 は10,990 億 ドル(2002 年 )から63,650 億 ドル(2012 年 )に 拡 大 リーマンショック 後 の 景 気 刺 激 策 に 必 要 な 国 債 の 円 滑 な 発 行 アジア ボンド オンライン(ABO)ウェブサイト の 開 設 2004 年 にADBの 支 援 を 得 て 開 設 アジア 債 券 市 場 育 成 イニシアティブ (ABMI:Asian Bond Markets Initiative) 域 内 の 債 券 市 場 に 関 する 情 報 やABMIの 活 動 に 関 する 情 報 を 紹 介 (http://asianbondsonline.adb.org/) 本 年 5 月 のASEAN+3 財 務 大 臣 総 裁 会 議 での 主 な 結 論 CGIF(Credit Guarantee and Investment Facility : 信 用 保 証 投 資 ファシリティ)の 保 証 業 務 開 始 を 歓 迎 ASEAN+3 債 券 市 場 フォーラム(ABMF)の 第 二 フェーズの 研 究 成 果 に 留 意 昨 年 5 月 に 合 意 されたABMI 新 ロードマップ プラスのワークプラン 実 行 に 期 待 1

( 参 考 1)ASEAN+3の 現 地 通 貨 建 て 債 券 市 場 の 規 模 の 推 移 ( 十 億 ドル) 7,000 6,000 5,000 中 国 ( 香 港 除 く) 韓 国 マレーシア タイ 4,261 5,037 5,504 6,365 6,506 4,000 シンガポール 3,604 3,000 インドネシア フィリピン 2,000 ベトナム 1,000 0 1,099 131 1997 2002 2008 2009 2010 2011 2012 2013* ( 注 ) 数 値 は 国 債 及 び 社 債 の 発 行 残 高 の 合 計 ( 除 く 日 本 ) 2013 年 は2013 年 3 月 末 時 点 ( 出 所 )アジア 開 発 銀 行 AsianBondsOnline ( 年 ) 2

3 ( 参 考 2)これまでのABMI 新 ロードマップ(2008 年 ) アジア 債 券 市 場 育 成 イニシアティブ(ABMI)にとり 節 目 ( 開 始 合 意 から5 年 )となる 2008 年 アジア 債 券 市 場 の 更 なる 発 展 に 向 けた 新 たなモメンタムとして 策 定 (4つの Task Force(TF)を 設 けて 議 論 ) TF1 現 地 通 貨 建 て 債 券 発 行 の 促 進 信 用 保 証 投 資 ファシリティ Credit Guarantee and Investment Facility (CGIF) インフラ ファイナンスのための 債 券 等 の 発 行 促 進 タイ=ラオス インフラ ボンド プロジェクト TF3 規 制 枠 組 みの 改 善 域 内 クロスボーダー 債 券 取 引 の 拡 大 に 向 け 取 り 組 み ASEAN+3 Bond Market Forum TF2 現 地 通 貨 建 て 債 券 の 需 要 の 促 進 マーケット 情 報 の 発 信 Asian Bond Online / Asian Bond Monitor 機 関 投 資 家 セミナーの 実 施 Asian Bond Market Summit TF4 債 券 市 場 関 連 インフラの 改 善 域 内 決 済 機 関 の 実 現 可 能 性 に 関 する 検 討 Regional Settlement Intermediary (RSI)

( 参 考 3)ABMI 新 ロードマップ プラスの 概 要 3つの 柱 の 下 2012 年 に 具 体 的 な 成 果 に 向 けて9つの 項 目 を 優 先 的 に 取 り 組 むことを 決 定 柱 1: 具 体 的 な 成 果 を 上 げるために 取 り 組 むべきフォローアップ 課 題 (1) 信 用 保 証 投 資 ファシリティ(CGIF)の 保 証 業 務 の 開 始 (TF1) (2) インフラ ファイナンス スキームの 育 成 (ラオス タイのパイロット プロジェクトを 含 む) (TF1) (3) 機 関 投 資 家 向 けの 投 資 環 境 の 整 備 及 びABMI 情 報 の 共 有 (TF2) (4) ASEAN+3 債 券 市 場 フォーラム(ABMF)の 活 動 の 強 化 ( 債 券 共 通 発 行 プログラムを 含 む) (TF3) (5) 域 内 決 済 機 関 (RSI)の 設 立 に 向 けた 取 組 みの 促 進 (TF4) 柱 2: ABMIに 係 る 議 論 を 推 進 するために 取 り 組 むべき 追 加 的 課 題 (1) 国 債 市 場 の 更 なる 発 展 (TF2) (2) 消 費 者 や 中 小 企 業 (SMEs)の 金 融 アクセスの 強 化 (TF3) (3) 地 域 格 付 けシステムの 基 盤 の 強 化 (TF4) 柱 3: 世 界 的 な 金 融 ニーズの 変 化 に 対 応 するために 取 り 上 げるべき 新 たな 課 題 (1) 金 融 知 識 の 向 上 (TF4) ( 注 ) (TF1) 現 地 通 貨 建 て 債 券 の 発 行 促 進 (TF2) 現 地 通 貨 建 て 債 券 の 需 要 の 促 進 (TF3) 規 制 枠 組 みの 改 善 (TF4) 債 券 市 場 関 連 インフラの 改 善 4

ASEAN+3 域 内 で 債 券 発 行 による 資 金 調 達 が 困 難 な 企 業 の 信 用 力 を 高 め 現 地 通 貨 建 て 債 券 発 行 を 円 滑 化 することが 目 的 当 初 7 億 ドル 規 模 で 2010 年 11 月 設 立 ( 参 考 4) 信 用 保 証 投 資 ファシリティ (CGIF: Credit Guarantee and Investment Facility) ( 注 ) 日 本 はJBICを 通 じて2 億 ト ル 出 資 その 他 中 国 2 億 ト ル 韓 国 1 億 ト ル ADB1.3 億 ト ル ASEAN 全 体 で0.7 億 ト ル 西 村 潔 氏 が 2011 年 10 月 から 最 高 経 営 責 任 者 (CEO)に 就 任 2013 年 4 月 現 地 通 貨 建 債 券 に 対 して 初 の 保 証 を 供 与 (タイバーツ 1 億 米 ドル 相 当 ) ASEAN+3 各 国 投 資 家 ADB 出 資 ( 総 額 7 億 ドル) CGIF (ADBの 信 託 基 金 ) 保 証 現 地 通 貨 建 て 債 券 発 行 保 証 料 アジアの 企 業 投 資 資 金 調 達 投 資 ( 例 ) 電 力 運 輸 通 信 等 中 長 期 の 資 金 を 必 要 とするプロジェクト 5

6 ( 参 考 5-1)ASEAN+3 債 券 市 場 フォーラム(ABMF)1 1.ASEAN+3 債 券 市 場 フォーラム(ABMF)の 概 要 アジア 債 券 市 場 育 成 イニシアティブ(ABMI)の 下 我 が 国 主 導 で アジア 域 内 のクロス ボ ーダー 債 券 取 引 促 進 に 向 け 市 場 慣 行 の 標 準 化 や 規 制 調 和 化 を 議 論 するための 共 通 の 場 として 官 民 双 方 の 専 門 家 からなるフォーラムとして 設 置 (2010 年 9 月 ) これまで 計 12 回 会 合 を 開 催 ( 参 考 )ABMFは 域 内 の 民 間 の 市 場 専 門 家 を 主 体 に ASEAN+3 各 国 政 策 当 局 ( 財 務 省 中 央 銀 行 等 )(オブザーバー)も 加 え 総 勢 100 名 超 が 参 加 ( 日 本 の 参 加 者 : 東 京 証 券 取 引 所 日 本 証 券 業 協 会 証 券 保 管 振 替 機 構 民 間 銀 行 証 券 会 社 等 ) 2. ABMFでのこれまでの 議 論 2010 年 9 月 の 立 上 げ 以 降 第 一 段 階 (2011 年 末 まで) として 2つのサブフォーラム(SF)で 以 下 のテーマを 検 討 SF1: 規 制 の 調 和 化 市 場 慣 行 の 標 準 化 SF2: 債 券 決 済 の 調 和 化 標 準 化 第 一 段 階 として 債 券 市 場 に 関 する 市 場 インフラ( 含 む 国 債 の 売 買 決 済 の 流 れ) 規 制 枠 組 み 市 場 慣 行 などの 債 券 市 場 関 連 情 報 を 幅 広 く 詳 細 に 網 羅 した 初 めての 報 告 書 を 昨 年 4 月 4 日 に 公 表

7 ( 参 考 5-1)ASEAN+3 債 券 市 場 フォーラム(ABMF)2 3. ABMFでの 今 後 の 検 討 項 目 第 二 段 階 (2013 年 末 が 目 途 )として 以 下 の 検 討 を 進 めていく 予 定 ( 昨 年 4 月 の 第 8 回 ABMFで 合 意 ) SF1 : 東 京 プロボンド 市 場 を 参 考 に プロ 投 資 家 を 対 象 としたASEAN+3 共 通 の 債 券 発 行 フレームワークの 導 入 (=AMBIF: ASEAN+3 Multi-Currency Bond Issuance Framework) : 主 な 具 体 的 検 討 項 目 1 プロ 投 資 家 の 概 念 の 標 準 化 2 開 示 規 則 及 び 開 示 水 準 の 標 準 化 3 債 券 発 行 手 続 の 標 準 化 等 SF2 : 以 下 に 調 査 を 拡 大 の 上 クロスボーダー 債 券 取 引 の 決 済 システムの 導 入 を 検 討 1 国 債 の 償 還 利 払 いの 決 済 の 流 れ 2 社 債 の 決 済 の 流 れ 3 ( 以 上 を 踏 まえ)クロスボーダー 債 券 取 引 の 決 済 システムの 検 討

8 ( 参 考 5-2) 新 聞 発 表 ( ASEAN+3 債 券 市 場 ガイド の 公 表 について) 平 成 24 年 4 月 4 日 財 務 省 1. ASEAN+3( 日 中 韓 ) 財 務 大 臣 プロセスにおける アジア 債 券 市 場 育 成 イニシアテ ィブ(Asian Bond Markets Initiative:ABMI) ( 注 1)の 取 組 の 一 環 として 平 成 22 年 9 月 域 内 債 券 市 場 慣 行 の 標 準 化 規 制 の 調 和 化 を 目 的 とした 官 民 一 体 の ASEAN+3 債 券 市 場 フォーラム (ABMF)が 設 置 されました( 注 2) ABMF では これまで 域 内 のクロスボーダー 債 券 取 引 の 促 進 に 向 け ASEAN+3 各 国 市 場 の 規 制 及 び 取 引 慣 行 に 関 する 調 査 を 実 施 してきました ( 注 1)ABMI とは 域 内 の 貯 蓄 を 域 内 の 投 資 に 結 びつけ アジア 経 済 の 一 層 の 発 展 を 図 ること を 目 的 として 債 券 発 行 主 体 の 多 様 化 やアジア 現 地 通 貨 建 て 債 券 発 行 の 促 進 債 券 市 場 育 成 のための 環 境 整 備 等 を 進 めるため 2003 年 に 開 始 した 取 組 ( 注 2)ABMF は 各 国 の 業 界 団 体 証 券 取 引 所 シンクタンク 証 券 集 中 保 管 機 関 (CSD) 金 融 機 関 等 により 構 成 我 が 国 からは 東 京 証 券 取 引 所 日 本 証 券 業 協 会 証 券 保 管 振 替 機 構 民 間 銀 行 証 券 会 社 等 が 参 加 2. このたび 上 記 調 査 の 結 果 をもとに ABMF が 域 内 で 初 めての 最 も 包 括 的 な ASEAN+3 債 券 市 場 ガイド を 策 定 ABMF 事 務 局 を 務 める ADB がウェブサ イト(ADB 及 び ABO(AsianBondsOnline)) 1 に 掲 載 しました 本 ガイドは アジアの 債 券 市 場 ( 注 3)に 関 する 市 場 インフラ 規 制 枠 組 み 市 場 慣 行 などの 債 券 市 場 関 連 情 報 を 広 くかつ 詳 細 に 網 羅 したもので これにより アジア 債 券 市 場 に 対 する 理 解 が 深 まり 投 資 を 促 進 することが 期 待 されます また ABMF は 今 後 本 ガイドをもとに 域 内 におけるプロ 投 資 家 を 対 象 とした 債 券 共 通 発 行 プログラムの 策 定 を 目 指 しています ( 注 3) 中 国 香 港 インドネシア 日 本 韓 国 ラオス マレーシア フィリピン シンガ ポール タイ ベトナムの 債 券 市 場 が 対 象 1 ADB:https://wpqr1.adb.org/LotusQuickr/asean3abmf/Main.nsf/h_Toc/3B929170855F3F0E482579D4002E 9940/?OpenDocument&Form=h_PageUI ABO: http://asianbondsonline.adb.org/

CSD CSD 9 ( 参 考 5-3)AMBIF 及 び 債 券 取 引 の 決 済 システム (イメージ 図 ) AMBIF 債 券 取 引 の 決 済 システム CSD 連 結 によるクロスボーダー 担 保 スキームのイメージ 図 D 国 E 国 日 銀 邦 銀 支 店 (G 国 ) 現 地 通 貨 建 資 金 供 給 (A 国 ) CSD (G 国 ) 現 地 通 貨 建 資 金 供 給 F 国 C 国 ASEAN+3 域 内 の 発 行 体 (B 国 ) 担 保 (F 国 ) JGB B 国 プロ 投 資 家 市 場 G 国 一 般 投 資 家 市 場 A 国 (C 国 ) CSD (E 国 ) (D 国 )