U 字 型 回 復 かL 字 型 成 長 か 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 6.9 4.0 2.0 0.0 % 2020 2018 2016 2014 2012 2010 2008 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 1

中 国 の 経 済 構 造 の 変 化 富 士 通 総 研 主 席 研 究 員 柯 隆 2016 年 2 月

U 字 型 回 復 かL 字 型 成 長 か 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 6.9 4.0 2.0 0.0 % 2020 2018 2016 2014 2012 2010 2008 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 1988 1986 1984 1982 1980 1978 1 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

四 半 期 のGDP 伸 び 率 12.0 10.0 10.2 9.9 9.4 8.0 6.0 8.7 8.0 7.5 7.4 8.0 7.8 7.5 7.9 7.6 7.3 7.4 7.1 7.2 7.0 7.0 6.9 6.8 4.0 2.0 胡 錦 濤 政 権 習 近 平 政 権 の 新 常 態 0.0 2011 年 1Q 2Q 3Q 4Q 2012 年 1Q 2Q 3Q 4Q 2013 年 1Q 2Q 3Q 4Q 2014 年 1Q 2Q 3Q 4Q 2015 年 1Q 2Q 3Q 4Q 2 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

2015 年 のGDP 伸 び 率 7.0 7.0 7.0 7.0 6.9 6.9 6.8 6.8 6.7 6.9 6.8 1Q 2Q 3Q 4Q 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 3.9 第 1 次 産 業 6.0 第 2 次 産 業 8.3 第 3 次 産 業 3 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

2015 年 の 主 要 産 業 のP 伸 び 率 16.0 15.9 14.0 12.0 10.0 9.2 8.0 6.0 4.0 4.0 5.9 6.8 6.1 4.6 6.2 3.8 2.0 0.0 その 他 サービス 業 不 動 産 金 融 ホテルレストラン 交 通 運 輸 郵 政 流 通 建 設 業 鉱 工 業 農 林 水 産 業 4 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

主 要 経 済 指 標 ( 一 ) 2011 2012 2013 2014 2015 GDP 9.2 7.8 7.7 7.4 6.9 第 1 次 産 業 4.3 4.5 3.8 4.0 3.9 第 2 次 産 業 10.3 8.1 7.9 7.3 6.0 第 3 次 産 業 9.4 8.1 8.3 8.1 8.3 固 定 資 産 投 資 23.6 20.6 19.6 15.7 10.1 不 動 産 投 資 27.9 16.2 19.8 10.5 2.8 小 売 上 高 17.1 14.3 13.1 12.0 10.6 M2 13.6 13.8 13.6 12.1 13.3 5 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

主 要 経 済 指 標 ( 二 ) 2011 2012 2013 2014 2015 国 際 貿 易 22.5 6.2 7.5 3.4-7.0 輸 出 20.3 7.9 7.9 6.1-1.8 輸 入 24.9 4.3 7.3 0.4-13.2 貿 易 収 支 ( 億 ト ル) 1,549 2,311 2,590 3,831 5,945 FDI 9.7-3.7-2.9 1.7 7.9 外 貨 準 備 (10 億 ト ル) 3,181 3,310 3,821 3,843 3,330 消 費 者 物 価 5.4 2.6 2.6 2.0 1.4 失 業 率 4.1 4.1 5.0 5.1 5.1 6 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

中 国 のマクロ 経 済 統 計 が 信 用 できるか 7 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

マクロ 経 済 統 計 体 系 の 推 移 1985 年 以 前 国 民 所 得 統 計 : 旧 ソ 連 東 欧 諸 国 から 取 り 入 れた 物 的 生 産 物 バランス 体 系 (MPS:A System of Material Product Balances) 1985 年 から 国 連 の 国 民 勘 定 体 系 (SNA: System of National Accounts)を 導 入 国 内 総 生 産 統 計 1993 年 MPS 方 式 による 国 民 所 得 勘 定 ( 国 民 所 得 )の 作 成 を 停 止 し GDP( 国 民 経 済 計 算 )が 中 心 指 標 となる 四 半 期 GDP 推 計 は 農 業 鉱 工 業 建 設 業 運 輸 通 信 商 業 飲 食 業 金 融 保 険 業 不 動 産 とその 他 の8つの 部 分 から 構 成 される 8 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

マクロ 経 済 統 計 の 集 計 方 法 の 見 直 し 従 来 マクロ 経 済 統 計 は 地 方 の 統 計 局 から 報 告 される 統 計 を 中 央 の 統 計 局 が 集 計 して 計 算 されたもの ( 県 統 計 局 市 統 計 局 省 統 計 局 国 家 統 計 局 ) 国 家 統 計 局 のGDP<Σ( 省 統 計 局 のGDP) 経 済 の 自 由 化 にともない 統 計 報 告 制 度 が 機 能 しなくなった マク ロ 経 済 に 占 める 私 営 企 業 株 式 制 企 業 外 資 企 業 華 僑 系 資 本 などは 大 きなウェイトを 占 めるようになった マクロ 経 済 統 計 の 報 告 集 計 制 度 に 代 わり 国 家 統 計 局 によるサ ンプリング 調 査 推 計 を 開 始 地 方 の 統 計 局 の 推 計 を 参 考 にする が 国 家 統 計 局 の 直 接 サンプル 集 計 を 実 施 し 統 計 精 度 の 向 上 が 図 られた 9 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

現 行 マクロ 経 済 統 計 の 問 題 点 産 業 部 門 分 類 が 粗 すぎる 一 定 規 模 以 下 の 鉱 工 業 サンプルが 集 計 されていないため 産 業 部 門 別 の 統 計 精 度 が 低 い サービス 業 センサスがコンスタントに 行 われていないため 新 しく 発 展 してきたサービス 業 の 多 く( 会 計 士 弁 護 士 情 報 サービス 民 間 教 育 家 庭 教 師 など)が 統 計 に 十 分 に 反 映 されていない 価 格 指 数 の 整 備 が 不 十 分 である とくに サービス 項 目 の 価 格 指 数 が 作 成 されておらず たとえば 広 告 などのサービス 業 統 計 の 実 質 化 ができない サービス 貿 易 価 格 指 数 が 作 成 されていないため サービス 貿 易 は 実 質 化 されていない 未 観 測 経 済 の 捕 捉 推 計 が 不 十 分 未 観 測 経 済 活 動 について OECDによれば オーストラリアが3% イタリアが15% ロシアが 25%になっているといわれている 中 国 の 未 観 測 経 済 は 少 なくとも 20% 以 上 に 上 るとの 見 方 があるが 定 かではない 10 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

GDP 統 計 改 ざんのやり 方 名 目 GDP (9%) 実 質 GDP (7%) 実 質 GDP (5%) CPI (2%) CPI (4%) 実 質 GDP= 名 目 GDP-CPI( 食 品 ) 11 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

中 国 消 費 者 物 価 指 数 の 構 成 とエンゲル 係 数 項 目 ウェイト 食 費 34% 所 得 層 別 エンゲル 係 数 娯 楽 教 育 文 化 および 関 連 のサービス 過 小 評 価 14% 住 居 費 13% 交 通 通 信 費 10% 過 小 評 価 医 療 保 健 10% 衣 服 9% 家 電 などの 家 庭 用 設 備 および 関 連 のサービス 6% 酒 タバコ 類 4% 最 高 所 得 層 高 所 得 層 中 高 所 得 層 中 所 得 層 中 低 所 得 層 低 所 得 層 最 低 所 得 層 0.275 0.326 0.354 0.39 0.417 0.437 0.458 0 0.2 0.4 0.6 12 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

実 質 GDPの 信 ぴょう 性 中 国 国 家 統 計 局 :GDP 統 計 に 信 ぴょう 性 がある Douglas-WestwoodのSteve Kopits: 中 国 の 実 質 GDP 伸 び 率 は0-3% 北 京 大 学 HSBCビジネススクールのChristopher Balding: 不 動 産 価 格 と 消 費 者 物 価 が 過 小 評 価 されているため GDPが 過 大 評 価 さ れている イギリスのCapital EconomicsのJulian Evans-Pritchard: 実 際 の 経 済 成 長 率 は 中 国 政 府 の 公 式 統 計 より1-2ポイント 低 いはず アメリカのRhodium GroupのDaniel Rosen: 国 民 勘 定 体 系 におい て 不 動 産 取 引 集 計 が 不 十 分 だったため GDPが 過 小 評 価 されて いる 中 国 外 貨 投 資 研 究 院 :ECの 消 費 がGDP 統 計 に 十 分 に 反 映 されて いない 銀 行 の 不 良 債 権 が 過 小 評 価 されているため 貸 出 が 過 大 評 価 されている 海 外 での 爆 外 は 輸 入 を 圧 迫 している 13 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

国 家 統 計 局 長 は 信 用 できるのか 王 保 安 1963 年 生 まれ 中 南 財 経 大 学 卒 業 経 済 学 博 士 財 政 部 長 秘 書 財 政 部 次 官 を 経 て 国 家 統 計 局 長 に 就 任 2016 年 1 月 26 日 午 後 経 済 運 営 の 記 者 会 見 で 質 問 に 答 えたが その 後 厳 重 な 規 律 違 反 により 拘 束 された

中 国 経 済 の 三 つの 過 剰 過 剰 設 備 : 重 厚 長 大 の 国 有 企 業 を 中 心 に 過 剰 設 備 を 抱 え 重 荷 になっている 過 剰 債 務 : 地 方 政 府 はこれまでの 開 発 のなかで 巨 額 の 債 務 を 抱 えているが このままいくと 債 務 は 膨 らんでし まう 過 剰 労 働 力 : 人 口 減 少 に 転 じる 中 国 では 過 剰 労 働 力 の 問 題 は 生 じないはずだが 産 業 構 造 の 転 換 にともない 過 剰 労 働 力 が 現 れている 15 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

金 融 仲 介 の 非 効 率 性 国 務 院 人 民 銀 行 家 計 貯 蓄 主 金 融 緩 和 正 規 金 融 システム 間 接 金 融 直 接 金 融 投 資 主 国 有 企 業 民 体 地 下 金 融 体 営 企 業 16 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

中 国 の 外 貨 準 備 の 推 移 (1989-2015 年 4 月 ) 4,500.0 4,000.0 3,993.2 3,500.0 3,000.0 3,230.0 2,500.0 2,000.0 1,500.0 1,000.0 500.0 0.0 10 億 ドル 1989/01 1990/04 1991/07 1992/10 1994/01 1995/04 1996/07 1997/10 1999/01 2000/04 2001/07 2002/10 2004/01 2005/04 2006/07 2007/10 2009/01 2010/04 2011/07 2012/10 2014/01 2015/04 17 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

中 国 の 国 際 収 支 ( 実 額 : 億 ト ル) 5000 4000 経 常 収 支 3000 2000 金 融 収 支 誤 差 脱 漏 1000 0-1000 -2000-1401.4 2013 2011 2009 2007 2005 2003 2001 1999 1997 1995 1993 1991 1989 1987 1985 1983 18 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

人 口 の 減 少 と 男 女 インバランス 11 月 11 日 = 独 身 男 性 の 日 2015 年 総 人 口 : 13 億 7,462 万 人 男 性 :7 億 0,414 万 人 女 性 :6 億 7,048 万 人 男 性 女 性 : 3,366 万 人 出 生 男 女 比 : 100:113.51 出 生 人 口 :1,655 万 人 (-32 万 人 ) 生 産 人 口 :487 万 人 減 少

2016 年 の 経 済 政 策 と 経 済 改 革 経 済 改 革 国 有 企 業 改 革 : 国 有 企 業 体 制 の 強 化 金 融 制 度 改 革 : 金 利 の 自 由 化 と 為 替 変 動 の 自 由 化 予 算 制 度 改 革 : 中 央 政 府 と 地 方 政 府 の 財 源 シェア 産 業 構 造 の 高 度 化 :イノベーションの 促 進 経 済 政 策 一 段 の 金 融 緩 和 : 利 下 げと 預 金 準 備 率 の 引 き 下 げに 加 え 量 的 緩 和 の 拡 大 財 政 出 動 : 大 規 模 公 共 工 事 の 前 倒 し 実 施 社 会 保 障 制 度 改 革 : 低 所 得 層 家 計 への 支 援 拡 充 技 術 型 外 資 誘 致 の 強 化 輸 出 の 促 進 20 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

世 界 における 中 国 経 済 Sebastian Mallaby ( 米 外 交 問 題 評 議 会 国 際 経 済 担 当 シニアフェロー) アメリカ 経 済 は 順 調 に 回 復 に 向 かっている ヨーロッパ 経 済 は ユーロメンバーの 一 部 が 債 務 問 題 を 抱 えて いるが 期 待 されているよりも よいパフォーマンスを 行 っている 日 本 経 済 は 米 欧 よりパフォーマンスがよくないが それほど 期 待 されていないため 世 界 を 失 望 させることがない 問 題 は 中 国 経 済 の 急 減 速 にある 実 は 経 済 の 減 速 そのもの よりも それに 派 生 するさまざまなリスクこそ 世 界 経 済 に 大 きなダメー ジを 与 える 可 能 性 がある 21 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

改 革 開 放 政 策 の 行 方 35 年 以 上 の 高 成 長 から 改 革 開 放 政 策 が 評 価 されよう 中 国 社 会 の 不 安 定 化 をみれば 市 場 経 済 化 は 間 違 ったといえるか もしれない 社 会 不 安 をもたらしたのは 所 得 分 配 の 格 差 が 拡 大 しているからで ある 中 国 では 労 働 組 合 活 動 が 合 法 化 されていない 社 会 主 義 の 場 合 国 は 所 得 分 配 を 行 う 問 題 が 生 じれば 国 がそ れを 解 決 する 市 場 経 済 では 労 使 紛 争 が 起 きるため 労 働 組 合 は 重 要 な 役 割 を 果 たす 社 会 主 義 の 資 本 家 は 労 働 組 合 を 恐 れずに 労 働 者 を 搾 取 できる 国 家 資 本 主 義 に 移 行 すると 国 は 労 働 者 を 搾 取 する 中 国 は 社 会 主 義 に 逆 戻 りするのか 資 本 主 義 に 移 行 するのか 22 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

ジニ 係 数 が 示 す 所 得 格 差 の 拡 大 0.495 0.49 0.485 0.48 0.475 0.47 0.465 0.469 0.46 0.455 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 23 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

中 国 は 社 会 主 義 国 家? 100% 90% 80% 70% 資 本 分 配 率 60% 50% 40% 30% 20% 労 働 分 配 率 10% 0% 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 24 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

不 公 平 な 税 制 賃 金 所 得 には 最 高 45%の 所 得 税 ( 累 進 制 ) 中 国 の 個 人 所 得 税 所 得 額 税 率 0~ 1,500 3% 賃 金 所 得 以 外 の 雑 所 得 ( 移 転 所 得 や 資 産 所 得 )には 一 律 20%の 所 得 税 相 続 税 は 導 入 されてい ない 1,501~ 4,500 10% 4,501~ 9,000 20% 9,001~ 35,000 25% 35,001~ 55,000 30% 55,001~ 80,000 35% 80,001~ 45% 25 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

2011 年 の 灰 色 収 入 はGDPの12% 相 当 中 低 所 得 層, 2.5% 中 所 得 層, 6.9% 低 所 得 層, 1.0% 最 低 所 得 層, 0.0% 中 高 所 得 層, 16.4% 高 所 得 層, 18.5% 最 高 所 得 層, 53.5% 資 料 : 中 国 改 革 研 究 基 金 会 国 民 経 済 研 究 所 26 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

灰 色 収 入 の 統 計 収 入 比 2005 2008 2011 最 低 所 得 層 99% 113% 131% 低 所 得 層 102% 101% 118% 中 低 所 得 層 107% 117% 118% 中 所 得 層 114% 128% 138% 中 高 所 得 層 131% 143% 171% 高 所 得 層 139% 209% 224% 最 高 所 得 層 338% 319% 320% 資 料 : 王 小 魯 (2011) 27 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

中 国 経 済 の 発 展 モデル 総 需 要 :Y=f( 投 資 ) +f( 輸 出 ) +f( 消 費 )? ( 投 資 と 輸 出 に 依 存 する 外 向 型 発 展 モデル ) 総 供 給 :Y=f( 資 本 ) +f( 労 働 ) +f( 生 産 性 )? ( 人 口 増 に 依 存 する 経 済 発 展 ) 28 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

中 国 社 会 を 見 るための 座 標 軸 政 治 統 制 の 強 化 習 近 平 時 代 江 沢 民 時 代 鄧 小 平 時 代 胡 錦 濤 時 代 経 済 の 自 由 化 ナショナリズムの 高 揚 1 鄧 小 平 時 代 において 政 治 統 制 を 緩 め 経 済 の 自 由 化 を 進 めた 2 江 沢 民 の 時 代 は 鄧 小 平 時 代 より 当 時 統 制 を 強 化 しはじめた 3 胡 錦 濤 時 代 は カリスマ 性 が 弱 かったため ナショナリズムを 高 揚 させた 4 習 近 平 政 権 では 政 治 統 制 をあまりにも 強 化 している 結 果 経 済 の 自 由 化 は 大 幅 に 後 退 している 29 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

2015 年 の 中 国 経 済 の 総 括 迷 走 した 一 年 方 向 感 が 失 われた リコノミクスの 転 向 新 常 態 の 形 骸 化 構 造 転 換 の 遅 れ 強 まる 国 有 企 業 の 市 場 独 占 政 府 による 市 場 介 入 の 弊 害 効 果 失 われる 経 済 政 策 自 信 喪 失 の 外 資 加 速 する 資 本 逃 避 30 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

2016 年 の 中 国 経 済 の 展 望 続 くチャイナショック 成 長 vs 脱 レバレッジ いかに 削 減 する 過 剰 設 備 地 方 債 務 問 題 落 ち 込 む 国 際 貿 易 ( 輸 入 輸 出 ) 続 く 投 資 依 存 の 成 長 外 貨 準 備 の 減 少 資 本 逃 避 伸 び 悩 む 消 費 強 化 される 国 有 企 業 の 独 占 弱 いイノベーションに 取 り 組 むインセンティヴ 慢 性 的 停 滞 に 陥 り L 字 型 成 長 になる 可 能 性 31 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE

32 Copyright 2016 FUJITSU RESEARCH INSTITUTE