企 業 と 投 資 家 の 対 話 と 意 識 ギャップについて 参 考 事 例 集 Corporate Reporting Lab 2012.7-2013.6 平 成 25 年 8 月 企 業 報 告 ラボ 企 画 委 員 会
1 目 次 セクション1 企 業 と 投 資 家 の 意 識 ギャップ( 要 点 ) セクション2 投 資 家 から 見 た 日 本 企 業 の 課 題 セクション3 日 本 企 業 から 見 た 投 資 家 との 対 話 要 望
2 セクション1 企 業 と 投 資 家 の 意 識 ギャップ( 要 点 ) 企 業 報 告 ラボを 通 じて 明 らかになった 企 業 と 投 資 家 の 意 識 /コミュニケーションギャップ
3 企 業 と 投 資 家 の 意 識 /コミュニケーション ギャップ 企 業 の 声 株 主 を 含 む 各 ステイクホルダーへの 貢 献 バランスを 意 識 株 主 価 値 創 造 プロセスの 最 後 の 答 えだけを 安 易 に 求 められることに 違 和 感 株 主 価 値 創 造 プロセス 全 体 を 理 解 して 欲 しい 経 営 トップとのIRミーティングでは 短 期 的 な 業 績 ではなく 中 長 期 的 な 経 営 戦 略 や 根 源 的 な 強 み 企 業 理 念 等 の 非 財 務 情 報 について 質 問 をして 欲 しい 企 業 意 識 ギャップ 投 資 家 投 資 家 の 声 日 本 では 顧 客 従 業 員 取 引 先 に 比 べ 相 対 的 に 株 主 投 資 家 が 劣 後 企 業 価 値 という 用 語 が 曖 昧 に 用 いられすぎている 本 来 は 経 済 的 価 値 日 本 企 業 はROIC( 投 下 資 本 利 益 率 )やROE( 株 主 資 本 利 益 率 )が 低 いため 投 資 家 の 長 期 投 資 のリスク 許 容 度 を 低 下 させ 更 に 短 期 主 義 に 陥 るという 悪 循 環 を 引 き 起 こしている 投 資 家 に 安 心 感 を 与 えるコーポレート ガバナンス 情 報 の 発 信 が 不 足 している
4 セクション2 投 資 家 から 見 た 日 本 企 業 の 課 題 フィデリティ 投 信 株 式 会 社 ブラックロック ジャパン 株 式 会 社
5 フィデリティ 投 信 株 式 会 社 * 企 業 報 告 研 究 会 第 3 回 企 画 委 員 会 (2012 年 11 月 6 日 ) 発 表 内 容 より 日 本 語 の 企 業 価 値 は 曖 昧 で 当 事 者 間 で 定 義 が 異 なる 株 主 などFinancial capitalに 関 わるステークホルダーが 軽 視 される 傾 向 日 本 で 使 われる 企 業 価 値 の 定 義 は 当 事 者 間 で 曖 昧 に 用 いられて いるが Value Creation とは 資 本 コストを 上 回 る 経 済 的 価 値 の 創 造 を 意 味 する ステークホルダー に 関 する 認 識 ギャップ 顧 客 従 業 員 取 引 先 などの Social Capitalは IIRCが 提 唱 す る6つのCapitalの 一 つに 過 ぎない にも 関 わらず 日 本 では 重 要 視 さ れている 一 方 で 株 主 などFinancial Capital は 軽 視 される 傾 向 にある 資 料 出 所 : 企 業 報 告 研 究 会 第 3 回 企 画 委 員 会 フィデリティ 投 信 三 瓶 裕 喜 様 発 表 資 料 より
6 フィデリティ 投 信 株 式 会 社 * 企 業 報 告 研 究 会 第 3 回 企 画 委 員 会 (2012 年 11 月 6 日 ) 発 表 内 容 より 株 主 は 損 益 計 算 書 や 貸 借 対 照 表 上 既 に 最 劣 後 の 順 位 にある 株 主 は 損 益 計 算 書 や 貸 借 対 照 表 上 既 に 最 劣 後 の 順 位 にある 株 主 に 残 す 価 値 をよほど 意 識 し なくては 残 余 は 極 僅 かとなり 資 本 の 循 環 や 新 陳 代 謝 という 市 場 機 能 は 損 なわれる
7 フィデリティ 投 信 株 式 会 社 * 企 業 報 告 研 究 会 第 3 回 企 画 委 員 会 (2012 年 11 月 6 日 ) 発 表 内 容 より 時 間 軸 の 捉 え 方 が 企 業 経 営 者 と 投 資 家 では 大 きく 異 なる ( 一 般 に 企 業 経 営 者 の 時 間 軸 は 長 く 投 資 家 のそれは 短 い) Short-termism 要 因 についての 認 識 ギャップ 成 長 性 の 低 さ 株 主 軽 視 が 長 期 投 資 を 妨 げ Short-termismを 招 来 し ている 面 が 理 解 されていない 成 長 性 の 低 さや 価 値 創 造 不 在 に 見 られる 株 主 軽 視 は 長 期 投 資 へのリ スク 許 容 度 を 低 下 し さらに 資 本 集 約 型 事 業 環 境 を 不 利 にさせている また 時 間 軸 のとらえ 方 が 企 業 経 営 者 と 投 資 家 では 大 きく 異 なってい る 例 えば 企 業 経 営 者 の 長 期 は3 年 5 年 10 年 更 にそれ 以 上 と 長 く 一 般 的 に 投 資 家 は3 年 程 度 である
8 フィデリティ 投 信 株 式 会 社 日 本 企 業 はROICやROEが 低 く 投 資 家 が 投 資 価 値 拡 大 を 期 待 しにくい 日 本 企 業 のROE 標 準 偏 差 は 小 さい 他 社 と 異 なる 思 い 切 った 戦 略 を 実 行 していないという 見 方 をせざるを 得 ない 海 外 投 資 家 の 日 本 企 業 に 対 する 批 判 の 最 大 の 焦 点 は 株 主 軽 視 の 姿 勢 ROICやROEが 低 く 投 資 家 が 投 資 価 値 の 継 続 的 拡 大 を 期 待 しにくい 米 国 では 成 功 した 企 業 のROE は 高 く 失 敗 した 企 業 のROEは マイナスになる 結 果 ROEの 標 準 偏 差 が 大 きい( 欧 州 やアジ アも 同 様 ) 対 して 日 本 企 業 のROE 標 準 偏 差 は 僅 かに 留 まる 他 社 と 異 なる 思 い 切 った 戦 略 を 実 行 していな いという 見 方 をせざるを 得 ない 資 料 出 所 : 企 業 報 告 研 究 会 第 3 回 企 画 委 員 会 フィデリティ 投 信 三 瓶 裕 喜 様 発 表 資 料 より
9 ブラックロック ジャパン 株 式 会 社 * 企 業 報 告 研 究 会 第 2 回 企 画 委 員 会 (2012 年 9 月 13 日 ) 発 表 内 容 より コーポレートガバナンス 情 報 の 発 信 は 企 業 の 自 己 アピール 日 本 の 議 決 権 行 使 は 新 しいフェーズに 入 った 企 業 と 投 資 家 の 対 話 の 強 化 日 本 に 適 したエンゲージメントの 枠 組 みを 確 立 することが 課 題 コーポレートガバナンスは 事 業 を 営 む 会 社 が 自 ら 律 する 構 え を 見 せ 投 資 家 に 信 頼 感 安 心 感 を 与 え 投 資 をしてもらうための 自 己 アピール このため 他 社 との 差 別 化 が 重 要 会 社 にとって 最 も 適 切 なガバナンスの 形 と は 何 かを 考 え それを 投 資 家 に 向 けて 積 極 的 に 情 報 発 信 することが 大 切 企 業 は 自 己 アピール 能 力 を 高 めるために エンゲージメントの 場 で 機 関 投 資 家 をサウンディングボードとして 利 用 して 欲 しい 一 方 国 内 の 主 要 機 関 投 資 家 は 企 業 のガバナンスを 共 に 考 える 姿 勢 を 強 化 することが 重 要 社 外 取 締 役 を 選 任 した 会 社 も 選 任 理 由 の 説 明 をして 欲 しい(Comply And Explainの 実 践 ) 投 資 家 目 線 のガバナンスとは 何 か 長 期 投 資 家 が 企 業 経 営 者 に 聞 きたいコー ポレートガバナンスに 関 する 質 問 票 を 作 成 企 業 の 理 解 の 助 けや 長 期 投 資 家 の 手 引 きとして 利 用 して 欲 しい
10 セクション3 日 本 企 業 から 見 た 投 資 家 との 対 話 要 望 オムロン 株 式 会 社 ( 時 価 総 額 4,352 億 円 外 国 人 株 主 比 率 39.1%) 日 産 自 動 車 株 式 会 社 ( 時 価 総 額 3 兆 6,436 億 円 外 国 人 株 主 比 率 68.3%) TOTO 株 式 会 社 ( 時 価 総 額 2,070 億 円 外 国 人 株 主 比 率 17.2%) 株 式 会 社 ベネッセホールディングス ( 時 価 総 額 3,688 億 円 外 国 人 株 主 比 率 24.7%) 楽 天 株 式 会 社 ( 時 価 総 額 8,582 億 円 外 国 人 株 主 比 率 37.8%) 株 式 会 社 ローソン ( 時 価 総 額 5,345 億 円 外 国 人 株 主 比 率 37.8%)
11 オムロン 株 式 会 社 ( 時 価 総 額 4,352 億 円 外 国 人 株 主 比 率 39.1%) * 企 業 報 告 研 究 会 第 4 回 企 画 委 員 会 (2013 年 1 月 17 日 ) 発 表 内 容 より 社 長 直 轄 株 主 投 資 家 との 対 話 に 裁 量 権 限 のあるIR 体 制 日 本 IR 協 議 会 の IR 優 良 企 業 大 賞 を 受 賞 したことで 経 営 IR 室 の 社 内 での 存 在 感 が 高 まった 経 営 指 針 に 株 主 との 信 頼 関 係 の 構 築 を 謳 っており 社 長 直 轄 の 部 署 として 経 営 IR 室 を 設 けている 経 営 IR 室 は 投 資 家 対 応 から 株 主 総 会 対 応 まで 幅 広 く 株 主 投 資 家 との 対 話 は 全 て 裁 量 権 限 がある 資 料 出 所 : 企 業 報 告 研 究 会 第 4 回 企 画 委 員 会 オムロン 安 藤 聡 様 発 表 資 料 より
12 オムロン 株 式 会 社 ( 時 価 総 額 4,352 億 円 外 国 人 株 主 比 率 39.1%) * 企 業 報 告 研 究 会 第 4 回 企 画 委 員 会 (2013 年 1 月 17 日 ) 発 表 内 容 より IRビジョンは 企 業 価 値 と 株 価 のベストマッチング 株 主 と 経 営 の 双 方 の 視 点 から 各 ス テークホルダーへの 貢 献 バランスを 考 えている 資 料 出 所 : 企 業 報 告 研 究 会 第 4 回 企 画 委 員 会 オムロン 安 藤 聡 様 発 表 資 料 より
13 オムロン 株 式 会 社 ( 時 価 総 額 4,352 億 円 外 国 人 株 主 比 率 39.1%) * 企 業 報 告 研 究 会 第 4 回 企 画 委 員 会 (2013 年 1 月 17 日 ) 発 表 内 容 より IR 戦 略 で 重 要 となるのは データベースマーケティング 過 去 10 数 年 分 の 投 資 家 との 面 談 履 歴 を 活 用 機 関 投 資 家 のターゲティングにも 注 力 国 内 海 外 のエリアバランス 運 用 スタイル ターンオーバー イン デックス 運 用 以 外 の 投 資 家 過 去 の 保 有 履 歴 地 域 性 担 当 者 とのコミ ュニケーション 容 易 性 などを 重 視 重 点 ターゲットと 定 めた 投 資 家 は 社 長 から 担 当 クラスまで 少 なくとも 3 回 は 訪 問 している ターゲティング 切 り 口 1 適 応 度 2 現 在 株 主 or 過 去 株 主 3 地 域 性 4 担 当 者 とのコミュニ ケーション 解 説 ファンド 特 性 (Value/Growth ターンオーバーが 低 い イン デクス 運 用 以 外 など) 投 資 ポテンシャル 保 有 余 力 ピア 保 有 の 有 無 株 主 判 明 調 査 によるスクリー ニング 国 内 海 外 バランス エリアバランス アクセスの 可 否 資 料 出 所 : 企 業 報 告 研 究 会 第 4 回 企 画 委 員 会 オムロン 安 藤 聡 様 発 表 資 料 より 事 務 局 作 成
14 オムロン 株 式 会 社 ( 時 価 総 額 4,352 億 円 外 国 人 株 主 比 率 39.1%) * 企 業 報 告 研 究 会 第 4 回 企 画 委 員 会 (2013 年 1 月 17 日 ) 発 表 内 容 より 2012 年 統 合 報 告 を 初 めて 作 成 来 年 は 情 報 量 削 減 が 課 題 アニュアルレポートとCSRレポートを 統 合 し た 統 合 レポート を 今 年 度 から 作 成 来 年 度 以 降 の 課 題 としてページ 数 を 減 少 させ ることを 検 討 している( 現 68ページ) 資 料 出 所 : オムロン ホームページより
15 TOTO 株 式 会 社 ( 時 価 総 額 2,070 億 円 外 国 人 株 主 比 率 17.2%) * 企 業 報 告 研 究 会 第 4 回 企 画 委 員 会 (2013 年 1 月 17 日 ) 発 表 内 容 より IR( 広 報 部 )は 社 長 直 轄 経 営 情 報 に 接 する 機 会 が 拡 大 2012 年 度 よりIR( 広 報 部 )は 社 長 直 轄 である 経 営 企 画 本 部 の 所 属 と なり 従 来 よりも 経 営 情 報 に 接 する 機 会 が 広 がった ESGを 重 視 したIR 活 動 を 展 開 3 年 前 からESG* 投 資 家 向 けのIR 活 動 を 展 開 ESGを 切 り 口 にした 投 資 家 開 拓 ESG 観 点 からの 企 業 価 値 向 上 につながるコミュニケーショ ンの 成 果 があがっている *ESG Environmental Social Governance Issue( 環 境 社 会 ガバナンス)
16 TOTO 株 式 会 社 ( 時 価 総 額 2,070 億 円 外 国 人 株 主 比 率 17.2%) * 企 業 報 告 研 究 会 第 4 回 企 画 委 員 会 (2013 年 1 月 17 日 ) 発 表 内 容 より 国 内 バイサイドからの 質 問 の 大 半 が 短 期 的 業 績 に 集 中 国 内 機 関 投 資 家 (バイサイド)から の 質 問 を 分 析 した 結 果 質 問 の7 割 超 が1 年 以 下 の 短 期 的 な 業 績 に 関 わ る 質 問 で 長 期 視 点 に 立 った 質 問 は ほとんどなかった 国 内 機 関 投 資 家 からの 質 問 項 目 の 期 間 別 割 合 資 料 出 所 : 企 業 報 告 研 究 会 第 4 回 企 画 委 員 会 TOTO 赤 坂 雅 永 様 発 表 を 元 に 事 務 局 作 成
17 楽 天 株 式 会 社 ( 時 価 総 額 8,582 億 円 外 国 人 株 主 比 率 37.8%) * 企 業 報 告 研 究 会 第 4 回 企 画 委 員 会 (2013 年 1 月 17 日 ) 発 表 内 容 より IR 担 当 者 が 投 資 家 MTGで 経 営 者 に 話 して 欲 しいテーマは 非 財 務 情 報 IR 担 当 者 向 けに 投 資 家 との 面 談 で 経 営 者 に 話 してほしいテーマ について アンケートを 実 施 したところ 上 位 は 根 源 的 な 強 みや 企 業 文 化 企 業 理 念 等 の 非 財 務 情 報 であった 資 料 出 所 : 企 業 報 告 研 究 会 第 4 回 企 画 委 員 会 楽 天 市 川 祐 子 様 発 表 資 料 より
18 楽 天 株 式 会 社 ( 時 価 総 額 8,582 億 円 外 国 人 株 主 比 率 37.8%) * 企 業 報 告 研 究 会 第 4 回 企 画 委 員 会 (2013 年 1 月 17 日 ) 発 表 内 容 より 企 業 の 株 主 価 値 創 造 プロセスを 一 貫 して 語 れるのは 経 営 者 投 資 家 側 の 企 業 理 念 が 株 主 価 値 にど う 繋 がるかわからない 根 源 的 な 強 み がどのように 利 益 につながるのか 外 か ら 分 からない という 疑 問 に 企 業 は 株 主 価 値 創 造 のプロセスを 説 明 する 義 務 があると 考 える 株 主 価 値 創 造 プロセスをSTEP1は 企 業 理 念 や 強 み STEP2は 具 体 的 な 戦 略 STEP3は 決 算 数 値 と 位 置 付 ける と STEP1から3までを 一 貫 して 魅 力 的 に 語 れるのは 経 営 者 しかいない 資 料 出 所 : 企 業 報 告 研 究 会 第 4 回 企 画 委 員 会 楽 天 市 川 祐 子 様 発 表 資 料 より
19 楽 天 株 式 会 社 ( 時 価 総 額 8,582 億 円 外 国 人 株 主 比 率 37.8%) * 企 業 報 告 研 究 会 第 4 回 企 画 委 員 会 (2013 年 1 月 17 日 ) 発 表 内 容 より 株 主 価 値 創 造 プロセスが 理 解 されることで 本 源 的 価 値 を 加 味 した premium/discountの 議 論 が 可 能 になる 株 主 価 値 創 造 のプロセス 全 体 を 理 解 して 欲 しいと 考 えており プロ セスの 最 後 の 答 え だけを 安 易 に 求 められることには 違 和 感 プロセスへの 高 い 理 解 と 深 い 洞 察 力 を 伴 った 経 営 への 助 言 議 論 は 歓 迎 株 主 を 軽 視 しているわけではなく 他 ステークホルダーは 上 流 のプ ロセスで 関 与 していると 考 えている 株 主 価 値 創 造 プロセスが 理 解 されるために 企 業 と 投 資 家 の 対 話 が 重 要 であり 対 話 を 通 じて 経 営 と 投 資 の 時 間 軸 の 差 異 の 認 識 投 資 家 のモデル 精 度 向 上 本 源 的 価 値 を 加 味 したpremium/discountの 議 論 が 可 能 になると 考 える
20 楽 天 株 式 会 社 ( 時 価 総 額 8,582 億 円 外 国 人 株 主 比 率 37.8%) * 企 業 報 告 研 究 会 第 4 回 企 画 委 員 会 (2013 年 1 月 17 日 ) 発 表 内 容 より 英 語 によるIR 情 報 発 信 を 積 極 化 決 算 説 明 会 も 英 語 で 実 施
21 日 産 自 動 車 株 式 会 社 ( 時 価 総 額 3 兆 6,436 億 円 外 国 人 株 主 比 率 68.3%) * 企 業 報 告 研 究 会 第 5 回 企 画 委 員 会 (2013 年 3 月 21 日 ) 発 表 内 容 より IR 担 当 者 は 経 理 / 財 務 部 門 出 身 者 を 配 置 広 報 部 とも 同 じフロアで 連 携 IRの 幹 部 は 全 員 英 語 に 長 けており 海 外 ロードショーにおけるコミュニケ ーション 上 の 問 題 はない
22 日 産 自 動 車 株 式 会 社 ( 時 価 総 額 3 兆 6,436 億 円 外 国 人 株 主 比 率 68.3%) * 企 業 報 告 研 究 会 第 5 回 企 画 委 員 会 (2013 年 3 月 21 日 ) 発 表 内 容 より ビジネスモデル( 車 の 製 造 販 売 )は 単 純 であり 特 に 投 資 家 に 説 明 を する 必 要 はない 価 値 創 造 に 関 して 他 社 との 違 いを 理 解 していただくた めに 企 業 文 化 やマネジメントの 考 え 方 や 技 術 イノベーションでの 特 色 を 説 明 している 投 資 家 に 伝 達 する 情 報 の 質 と 速 度 をいかにあげるかを 重 視 している
23 日 産 自 動 車 株 式 会 社 ( 時 価 総 額 3 兆 6,436 億 円 外 国 人 株 主 比 率 68.3%) * 企 業 報 告 研 究 会 第 5 回 企 画 委 員 会 (2013 年 3 月 21 日 ) 発 表 内 容 より 中 期 経 営 計 画 を 投 資 家 によく 理 解 してもらうために 3 段 階 に 分 けて 説 明 CEOによる 中 計 発 表 (Layer1) 副 社 長 クラスによる 中 計 ディープダイ ブセッション(Layer2) 執 行 役 員 クラスによるディープダイブセッシ ョン イベント(Layer3)
24 株 式 会 社 ベネッセホールディングス ( 時 価 総 額 3,688 億 円 外 国 人 株 主 比 率 24.7%) * 企 業 報 告 研 究 会 第 5 回 企 画 委 員 会 (2013 年 3 月 21 日 ) 発 表 内 容 より IR(Investor) PR(Public) SR(Shareholder) ER(Employee) CSR(Corporate Social Responsibility)のコミュニケーションをワンス トップでできる 組 織 体 制
25 株 式 会 社 ベネッセホールディングス ( 時 価 総 額 3,688 億 円 外 国 人 株 主 比 率 24.7%) * 企 業 報 告 研 究 会 第 5 回 企 画 委 員 会 (2013 年 3 月 21 日 ) 発 表 内 容 より 投 資 家 と 企 業 は 目 指 す 姿 は 同 じだが 情 報 に 非 対 称 性 が 存 在 することか ら コミュニケーションギャップが 発 生
26 株 式 会 社 ベネッセホールディングス ( 時 価 総 額 3,688 億 円 外 国 人 株 主 比 率 24.7%) * 企 業 報 告 研 究 会 第 5 回 企 画 委 員 会 (2013 年 3 月 21 日 ) 発 表 内 容 より 日 本 の 開 示 情 報 は 他 国 と 比 べても 遜 色 のないレベルにある たとえば 四 半 期 報 告 は 欧 州 では 必 ずしも 行 われておらず 報 告 を 行 う 場 合 も 定 性 的 かつ 限 定 的 な 開 示 が 求 められている
27 株 式 会 社 ベネッセホールディングス ( 時 価 総 額 3,688 億 円 外 国 人 株 主 比 率 24.7%) * 企 業 報 告 研 究 会 第 5 回 企 画 委 員 会 (2013 年 3 月 21 日 ) 発 表 内 容 より 投 資 家 の 取 材 頻 度 は 国 内 投 資 家 の 過 半 数 が 年 3 回 以 上 36%が 年 4 回 以 上 訪 問 するのに 対 して 海 外 投 資 家 は 年 1~2 回 国 内 投 資 家 は 短 期 的 な 質 問 が 多 いが 四 半 期 フォローアップで 取 材 頻 度 が 多 くなっているのではないか
28 株 式 会 社 ベネッセホールディングス ( 時 価 総 額 3,688 億 円 外 国 人 株 主 比 率 24.7%) * 企 業 報 告 研 究 会 第 5 回 企 画 委 員 会 (2013 年 3 月 21 日 ) 発 表 内 容 より 投 資 家 ターゲティングは 本 当 にワークしているのか 疑 問 投 資 家 を 属 性 投 資 スタイル 地 域 で 一 括 りにはできない
29 株 式 会 社 ローソン ( 時 価 総 額 5,345 億 円 外 国 人 株 主 比 率 37.8% ) * 企 業 報 告 研 究 会 第 5 回 企 画 委 員 会 (2013 年 3 月 21 日 ) 発 表 内 容 より IRの 目 標 = 投 資 家 にサプライズが 無 いよう 継 続 的 に 証 券 市 場 と 対 話 を 行 い 当 社 のファンダメンタルズを 反 映 した 適 切 な 株 価 形 成 と 株 主 構 成 を 目 指 すこと
30 株 式 会 社 ローソン ( 時 価 総 額 5,345 億 円 外 国 人 株 主 比 率 37.8% ) * 企 業 報 告 研 究 会 第 5 回 企 画 委 員 会 (2013 年 3 月 21 日 ) 発 表 内 容 より 資 本 市 場 から 期 待 されるIRの 理 念 はアカウンタビリティ( 説 明 責 任 ) 予 算 実 績 差 異 分 析 や 販 管 費 分 析 に 基 づく 決 算 説 明 資 料 を 作 成 するなど 計 画 と 実 績 との 乖 離 を 投 資 家 にきちんと 説 明 している
31 株 式 会 社 ローソン ( 時 価 総 額 5,345 億 円 外 国 人 株 主 比 率 37.8% ) * 企 業 報 告 研 究 会 第 5 回 企 画 委 員 会 (2013 年 3 月 21 日 ) 発 表 内 容 より キャッシュフローの 適 正 配 分 によるROE 上 昇 を 指 向 営 業 キャッシュフローを 増 やし 投 資 後 のフリーキャッシュフロー (FCF)は 株 主 還 元 にあてるというスタンスに 立 っているため 一 時 的 な 利 益 変 動 に 影 響 されず 持 続 的 な 株 主 還 元 の 実 施 を 指 向 配 当 利 回 り も 投 資 家 に 対 して 支 払 うべきコストとして 認 識
32 株 式 会 社 ローソン ( 時 価 総 額 5,345 億 円 外 国 人 株 主 比 率 37.8% ) * 企 業 報 告 研 究 会 第 5 回 企 画 委 員 会 (2013 年 3 月 21 日 ) 発 表 内 容 より 適 切 な 株 価 を 形 成 するための 企 業 価 値 (= 時 価 総 額 ) 向 上 策 として キ ャッシュインのある 海 外 投 資 家 へ 積 極 的 にアピール この 結 果 外 国 人 比 率 は39.5%となり 1 年 半 で 約 10%Pアップ また 海 外 投 資 家 の 対 応 件 数 も 急 増 2012 年 下 期 の 対 応 件 数 は 全 体 で200 件 ( 前 期 比 +6%) 中 海 外 投 資 家 は 約 120 件 ( 前 期 比 +35%)と 大 幅 に 増 加