アセアン 域 内 の 主 要 な 上 場 銀 行 の 時 価 総 額 ランキング 再 編 が 遅 れているベトナムの 銀 行 セクターのアセアン 域 内 での 位 置 付 け- 下 の 2 つのリストは アセアン 主 要 6 ヶ 国 の 証 券 取 引 所 に 上 場 している 上 場 銀 行 の 時 価 総 額 ランキン グとアセアン 諸 国 以 外 のアジア 主 要 国 の 上 場 銀 行 の 時 価 総 額 ランキングです 株 式 の 時 価 総 額 が 1 兆 円 を 超 える 銀 行 は 2012 年 11 月 6 日 の 終 値 を 基 に 計 算 して 29 行 に 達 しています 英 国 と 香 港 上 場 の HSBC ホールディングスの 時 価 総 額 は 14 兆 6000 億 円 ですが アジアの 銀 行 の 位 置 付 けからは 除 外 しました その 内 訳 は 中 国 が 9 行 日 本 シンガポール インド マレーシア インドネシアが 各 3 行 韓 国 タイが 各 2 行 香 港 が 1 行 となっています アセアンの 上 場 銀 行 の 時 価 総 額 のトップ 10 は シンガポー 1
ル マレーシア インドネシア タイの 銀 行 で 占 められています ベトナムの 上 場 銀 行 は ベトコムバ ンク(VCB)が 27 位 ベトインバンク(CTG)が 28 位 以 下 44 位 から 47 位 に エクシムバンク(EIB) サコムバンク(STB) アジア 商 業 銀 行 (ACB) 軍 隊 銀 行 (MBB)が 順 番 にランクインしています 以 下 のリストは アセアン 諸 国 以 外 のアジア 主 要 国 の 上 場 銀 行 の 総 資 産 ランキングです 1 位 から 14 位 まで 日 本 と 中 国 の 銀 行 で 占 められています 総 資 産 ランキングでは 三 菱 UFJ フィナンシャルグル ープがトップで 次 に 中 国 工 商 銀 行 が 続 きます 1 位 から 7 位 まで 銀 行 の 資 産 が 100 兆 円 を 超 えていま すが 各 行 の 資 産 に 大 きな 相 違 はありません ところが 時 価 総 額 ランキングでは 日 本 の 3 大 メガバ ンクの 時 価 総 額 が 3 兆 円 から 5 兆 円 なのに 対 し 中 国 は 時 価 総 額 が 10 兆 円 を 超 える 銀 行 が 3 行 あり トップの 中 国 工 商 銀 行 の 時 価 総 額 は 17.7 兆 円 で 三 菱 UFJ フィナンシャルグループの 時 価 総 額 の 3 倍 以 上 となっています 株 価 には 人 気 投 票 の 側 面 があると 云 われますが 中 国 の 銀 行 が 相 対 的 に 高 いのか あるいは 日 本 の 銀 行 が 相 対 的 に 低 いのかは 意 見 の 分 かれるところです リストをみていて もうひとつ 注 目 すべき 点 があります それは 韓 国 と 台 湾 の 銀 行 の 規 模 が 相 対 的 に 低 いことです 特 に 韓 国 の 場 合 時 価 総 額 ランキングで 時 価 総 額 が 1 兆 円 を 超 えているのが 2 行 で す 韓 国 トップの 新 韓 金 融 グループの 時 価 総 額 を 上 回 るアセアン 諸 国 の 銀 行 は 10 行 あります 韓 国 経 済 とシンガポール マレーシア タイ インドネシアの 各 経 済 を 比 べると 韓 国 の 銀 行 はいささか 存 在 感 が 薄 いように 感 じます 韓 国 経 済 は 内 需 よりは 外 需 主 導 で 発 展 してきました サムスン 電 子 など 世 界 で 活 躍 しているメーカーを 輩 出 する 一 方 で 韓 国 内 の 金 融 市 場 は いくつかの 閉 鎖 的 な 規 制 で 保 護 されて いるために 金 融 市 場 の 自 由 化 が 遅 れている 現 状 を 考 えますと 韓 国 の 銀 行 の 時 価 総 額 が 相 対 的 に 小 さ いことは 韓 国 金 融 市 場 の 発 展 が 遅 れている 証 左 のひとつであると 考 えられます アセアン 諸 国 の 上 場 銀 行 の 総 資 産 ランキングをみてみます 時 価 総 額 ランキングと 同 じで シンガポ ールの 3 行 の 銀 行 が 強 く 次 いでマレーシアの 3 行 が 続 いています 時 価 総 額 ランキングでは インド ネシア タイの 順 ですが 総 資 産 ランキングでは タイ インドネシアの 順 と 逆 になっています 2
ベトナムの 6 行 ですが 資 産 ランキングでは 24 位 から 40 位 の 間 に 位 置 しています 時 価 総 額 ラン キングでは 27 位 から 47 位 の 間 でしたので 資 産 ランキングのほうがアセアン 内 での 順 位 が 少 し 高 く なっています また 時 価 総 額 の 大 きい 順 では VCB CTG EIB STB ACB MBB でしたが 資 産 の 大 きい 順 では CTG VCB ACB EIB MBB STB となっています 下 のリストは 総 貸 出 額 および 総 預 金 残 高 をそれぞれ 基 にしたランキングです 上 の 総 資 産 ランキン グと 非 常 に 似 通 った 結 果 になっています 時 価 総 額 は 株 価 に 左 右 されますので 各 市 場 の 個 別 の 条 件 が 加 わりますので ランキングに 差 異 が 生 じています ここ 数 年 間 ベトナムの 商 業 銀 行 の 預 貸 率 は 非 常 に 高 くなっています 預 金 のほぼ 全 てを 貸 出 に 回 し ていたために インフレ 抑 制 のために 金 融 引 締 政 策 が 行 われ 政 府 が 強 制 的 に 預 金 金 利 の 上 限 を 引 き 下 げた 時 に 中 小 銀 行 から 大 銀 行 へ あるいは ドンから 金 に 資 金 がシフトしました 中 小 銀 行 の 資 金 の 流 動 性 が 著 しく 低 下 して 多 くの 国 内 商 業 銀 行 は 資 金 調 達 に 窮 しました 特 に 中 小 銀 行 は 規 制 に 違 反 3
して 高 い 預 金 金 利 を 提 示 することにより 預 金 集 めをしたことで 更 に 経 営 を 悪 化 させました 今 年 に 入 り 行 き 過 ぎた 景 気 の 減 速 を 防 ぐために 金 融 緩 和 策 が 取 られました 今 年 の 銀 行 の 業 績 をみています と 預 貸 率 に 余 裕 があり 不 良 債 権 比 率 の 低 い 銀 行 の 業 績 が 相 対 的 に 好 調 です この 条 件 に 合 致 してい るのが 軍 隊 銀 行 (MBB)です 逆 に 預 貸 率 が 100%を 超 えているのは ベトインバンクとエクシムバ ンクです 預 貸 率 を 別 の 尺 度 からみてみます 一 般 に 預 貸 率 は 70%~80%ですが 資 金 需 要 の 旺 盛 なときには 預 貸 率 は 通 常 以 上 に 上 昇 します 日 本 でも 高 度 成 長 期 の 都 市 銀 行 の 預 貸 率 は 100%に 近 い 水 準 でした 発 展 期 にあるアセアン 諸 国 のトップ 10 の 銀 行 の 預 貸 率 も 100%に 近 い 水 準 になっています 下 の 上 位 10 行 のうちサイアム 銀 行 だけが 僅 かに 100%を 上 回 っています 2012 年 6 月 末 時 点 での 日 本 の 3 大 メガバンクの 預 貸 率 は 62%から 71%のレンジに 収 まっています 預 貸 率 からみましても アセアン 諸 国 が 高 度 成 長 期 に 該 当 していることがわかります これまでは 預 金 や 貸 出 といった 商 業 銀 行 の 面 からみてきましたが M&A やシンジケートローンなど の 投 資 銀 行 業 務 からみてみます トムソン ロイターが 発 表 した グローバル シンジケートローン リビュー によると 2012 年 1 月 から 9 月 までの 日 本 を 除 くアジア 地 域 のシンジケートローンは 前 年 同 期 比 32.5% 減 の 1756 億 ドルと なっています 上 位 20 行 のランキングに アセアンからは シンガポールとマレーシアの 4 行 がラン ク 入 りしています トップ 10 の 顔 ぶれは 2011 年 のランキングと 比 較 して 大 きな 変 化 はありませんが 11 位 から 20 位 までは アセアン 以 外 のアジア 諸 国 では 中 国 とインドの 銀 行 が 大 幅 に 順 位 を 上 げてき ています リーマンショックやソブリン 危 機 の 影 響 で 欧 米 銀 行 がアジア 市 場 から 投 資 資 金 を 引 き 上 げて いくなかで その 資 金 の 穴 埋 めをアジアの 地 場 銀 行 が 積 極 的 に 行 っています グローバル 企 業 が 活 躍 し ている 投 資 銀 行 業 務 でも 着 実 に 力 をつけてきています 最 後 に ベトナムの 銀 行 セクターについてです 時 価 総 額 から 比 較 しますと ベトナムの 上 位 6 行 の 時 価 総 額 は 500 億 円 から 1900 億 円 の 間 です 4
規 模 的 にみてみましても ベトナムの 大 手 銀 行 は アセアン 域 内 では 下 位 行 の 位 置 付 けです 6 行 の 時 価 総 額 の 合 計 は 約 6000 億 円 です 仮 に 6 行 が 合 併 したとしても 域 内 では 中 位 行 のレベルです アセアン 域 内 での 営 業 拠 点 についてみてみますと マレーシア 最 大 手 の 商 業 銀 行 であるマラヤン 銀 行 は タイとミャンマーを 除 く 域 内 8 ヶ 国 に 支 店 を 持 っています タイのバンコク 銀 行 は カンボジアと ブルネイを 除 く 域 内 8 ヶ 国 に 支 店 を 構 えています 一 方 ベトコンバンクは 国 内 では 78 支 店 のネッ トワークを 持 っていますが 域 内 ではシンガポールに 駐 在 員 事 務 所 を 構 えているだけです もうひとつ のベトナムの 大 手 行 のベトインバンクは 域 内 に 拠 点 を 持 っていません 近 く 新 規 上 場 が 予 定 されている ベトナム 国 際 投 資 銀 行 (BIDV)が ラオスとカンボジアに 拠 点 を 構 えていますが ベトナムの 商 業 銀 行 の 活 動 は ベトナム 国 内 が 中 心 です 一 方 シンガポール マレーシア タイなどの 大 手 銀 行 は ア セアン 各 国 に 営 業 拠 点 を 展 開 しています 現 在 ベトナム 政 府 は 国 内 商 業 銀 行 の 再 編 を 進 めています 再 編 策 の 柱 となっているのが 増 資 に よる 自 己 資 本 の 拡 大 と 合 併 による 規 模 の 拡 大 です 長 期 的 には 経 営 基 盤 の 脆 弱 な 中 小 銀 行 の 数 を 減 らしながら 大 手 行 同 士 の 合 併 も 推 し 進 め アセアン 域 内 で 通 用 する 中 位 行 をいくつか 作 ることを 政 府 は 目 指 しています しかし 計 画 通 りに 再 編 が 進 んでいないのが 現 状 です 大 手 から 中 小 まで 多 くの 商 業 銀 行 は 今 年 の 年 次 株 主 総 会 で 増 資 による 資 金 力 の 増 強 を 決 議 しました しかし 多 くの 商 業 銀 行 が 年 内 に 予 定 していた 増 資 を 実 行 できない 状 況 に 陥 っています その 理 由 は 国 内 投 資 家 が 株 式 投 資 に 消 極 的 でベトナムの 株 式 市 場 が 低 迷 していることです 4 大 国 営 銀 行 のひとつであるベトナム 国 際 投 資 銀 行 (BIDV)のホーチミン 証 券 取 引 所 への 上 場 が 延 期 されているのも 市 場 の 低 迷 により 上 場 前 の 基 準 価 格 が 決 められないことが 原 因 です 私 は 国 内 銀 行 の 再 編 にあたり 大 手 行 の 再 編 強 化 を 中 小 行 の 再 編 に 先 行 して 進 めていくことも 選 択 肢 のひとつとして 考 えています アセアンの 銀 行 セクターのなかで 比 較 してみると 経 営 基 盤 のしっ かりしている 国 内 最 大 手 の 大 手 銀 行 であるベトインバンク ベトコムバンクでさえ 時 価 総 額 が 1 兆 円 以 上 あるシンガポールの DBS 銀 行 などの 上 位 行 5000 億 円 から 1 兆 円 のタイのバンコク 銀 行 などの 中 位 行 と 比 較 するとずいぶんと 見 劣 りがします 今 週 ベトナム 株 式 市 場 では サコムバンクとエクシムバンクの 大 手 行 同 士 の 大 型 合 併 があるかもし れないという 噂 が 流 れました もし 両 行 の 合 併 が 実 現 したとしても 新 銀 行 の 時 価 総 額 は 約 2000 億 円 にしかなりません 大 手 行 の 再 編 が 進 んでいけば 中 小 行 の 再 編 も 自 然 と 進 んでいくと 考 えています 海 外 株 調 査 室 小 畑 直 樹 5