娯 楽 観 光 業 界 ~ 大 衆 旅 行 時 代 の 幕 開 け 政 策 支 援 も 追 い 風 に~ 市 場 動 向 ~14 年 も 安 定 成 長 海 外 旅 行 者 数 の 増 加 で 爆 買 い 現 象 も~ 14 年 の 業 界 規 模 ( 前 年 値 修 正 済 み): 観 光 収 入 :3.38 兆 元 ( 前 年 比 15% 増 ) 国 内 観 光 収 入 :3.3 兆 元 ( 同 15% 増 ) 国 内 旅 行 者 数 : 延 べ 36 億 人 ( 同 11% 増 ) 長 い 歴 史 と 広 大 な 土 地 を 有 する 中 国 は 多 数 の 世 界 遺 産 遺 跡 などに 恵 まれた 観 光 大 国 さらに 大 衆 旅 行 (マス ツーリズム) の 時 代 に 入 っており 世 界 最 大 の 国 内 旅 行 市 場 と 海 外 渡 航 者 数 を 誇 る 観 光 業 の 総 収 入 は 14 年 も 安 定 的 に 増 加 し 3 兆 元 の 大 台 を 突 破 特 に 旅 行 サイトの 普 及 休 暇 制 度 の 整 備 レジャーの 多 様 化 などを 受 けて 国 内 旅 行 が 堅 調 で 国 内 旅 客 数 は 36 億 人 に 達 した 加 えて 各 国 のビザ 緩 和 措 置 を 追 い 風 に 海 外 渡 航 者 数 は 前 年 比 2 割 増 の1.17 億 人 その 消 費 額 は 14 億 米 ドルに 達 し 日 本 でも 中 国 人 観 光 客 の 爆 買 い が 話 題 になった 香 港 の 観 光 流 通 業 界 マカオのカジノ 業 界 などは 本 土 観 光 客 が 主 要 な 客 層 となっているが 14 年 は 香 港 の 反 中 デモや 中 国 の 綱 紀 粛 正 策 の 影 響 などから 旅 行 者 数 が 伸 び 悩 み マカオのカジノ 業 界 は 厳 しい 状 況 に 置 かれた また インバウンド 観 光 も 引 き 続 き 厳 しく 中 国 本 土 への 入 国 者 数 は 3 年 連 続 で 減 少 した なお 景 気 低 迷 にもかかわらず 15 年 も 業 界 は 堅 調 上 期 の 国 内 旅 行 者 数 観 光 収 入 海 外 渡 航 者 数 な どは 概 ね 二 桁 成 長 が 続 いた 今 後 も 交 通 インフラの 整 備 やビザ 規 制 の 緩 和 により 旅 行 産 業 は 安 定 成 長 が 続 くだろう 業 界 の 特 徴 ~ 国 内 外 の 諸 要 因 に 左 右 されやすいセクター~ 主 力 事 業 面 : 国 内 の 観 光 業 界 は 競 争 が 激 しく 景 気 などの 外 的 要 因 に 影 響 を 受 けやすいセクター 外 国 からの 観 光 客 も 多 いため 海 外 景 気 の 影 響 を 大 きく 受 ける 災 害 伝 染 病 公 害 など 特 殊 要 因 によるリスクもあり 四 川 省 の 地 震 鳥 インフルエンザ 大 気 汚 染 の 影 響 などに 見 舞 われた 1-2 月 5 月 1 月 の 長 期 連 休 などの 行 楽 シーズンと 閑 散 期 との 差 が 大 きいことも 特 徴 鉄 道 航 空 路 線 など 交 通 アクセスの 整 備 状 況 も 需 要 を 左 右 する 近 年 は 情 報 収 集 予 約 などでネット 活 用 の 動 きが 主 流 になってきている 国 際 面 : 中 国 の 海 外 渡 航 者 数 消 費 額 は 今 や 世 界 最 大 各 国 が 旅 行 客 の 獲 得 で 競 争 しており 短 期 ビザの 免 除 を 認 める 国 地 域 の 数 は 1 に 迫 る 特 に 隣 接 する 香 港 マカオの 地 場 経 済 は 大 きな 影 響 を 受 けやすい 政 策 面 : 当 局 も 一 貫 して 観 光 産 業 の 健 全 な 成 長 を 支 援 国 家 旅 行 局 は 5 つの 目 標 1 のアクションプラン 52 の 具 体 的 措 置 を 柱 とする 515 戦 略 を 打 ち 出 し 今 後 3 年 で 集 中 的 に 進 めるという 主 要 企 業 主 な 取 扱 銘 柄 ~ 中 国 観 光 業 は 概 ね 堅 調 一 方 でカジノ 事 業 者 には 逆 風 が 吹 き 荒 れる~ 中 国 の 観 光 業 は 安 定 成 長 の 軌 道 に 入 っており 有 力 企 業 は 厳 しい 競 争 の 中 でも 好 業 績 を 記 録 した 上 海 錦 江 国 際 酒 店 (26)はホテル 外 食 部 門 の 上 海 錦 江 国 際 酒 店 発 展 (9934) 旅 行 会 社 の 上 海 錦 江 国 際 トラベル(9929)などを 傘 下 に 置 く 上 海 市 政 府 系 の 総 合 観 光 グループで 14 年 は 大 幅 増 益 とな った 地 元 政 府 系 の 黄 山 旅 行 開 発 (9942)は 黄 山 への 観 光 客 が 増 加 に 転 じた 中 央 政 府 系 の 香 港 中 旅 (38)は 子 会 社 売 却 益 が 加 わり 大 幅 増 益 になった なお 中 国 の 旅 行 業 界 は 中 国 国 旅 (61888) と 中 青 旅 (6138)が 両 大 手 両 社 とも 旅 行 需 要 の 拡 大 を 受 け 業 績 を 拡 大 させた
一 方 景 気 減 速 や 綱 紀 粛 正 策 の 影 響 で 中 国 富 裕 層 のマカオ 離 れが 顕 在 化 これによりカジノ 収 入 は 大 きく 減 速 し 大 手 6 社 は 軒 並 み 業 績 が 悪 化 した マカオ 地 場 系 で カジノ 王 のスタンレー ホー 氏 ファ ミリーが 率 いる 澳 門 博 彩 控 股 (88)と 新 濠 国 際 (2) 香 港 系 の 銀 河 娯 楽 (27) 米 ラスベ ガス 系 のサンズチャイナ(1928) ウィンマカオ(1128)と MGM チャイナ(2282)があるが 6 社 いずれも 業 績 拡 大 に 急 ブレーキがかかった 主 な 取 扱 銘 柄 : コード 社 名 通 貨 27 銀 河 娯 楽 HK$ 69 香 格 里 拉 ( 亜 洲 ) US$ 売 上 高 増 収 率 (%) 71,752 +8.7 2,112 +1.5 純 利 益 増 益 率 (%) 時 価 総 額 1,34 +2.9 143,229 181 53.9 35,8 コメント 香 港 有 数 の 富 豪 である 呂 志 和 ファミリーが 支 配 するマカオのカジノ 事 業 者 11 年 にコタイ 地 区 の 大 型 カジノリゾート ギャラク シー マカオ 第 1 期 を 開 業 し 市 場 シェアを 一 気 に 高 めた 業 界 に 逆 風 が 吹 くなかで15 年 5 月 に 開 業 した 第 2 期 は 未 知 数 といえる マレーシア 華 僑 財 閥 系 のホテル 会 社 アジア 各 地 や 欧 米 で 高 級 ホテ ル シャングリラ ( 香 格 里 拉 )を 経 営 日 本 でも 東 京 駅 前 に5つ 星 ホテルを 開 業 香 港 や 中 国 本 土 の 主 要 都 市 に 進 出 している アジ アを 代 表 する 高 級 ホテルとして ブランド 力 に 定 評 がある 2 新 濠 国 際 HK$ 22 +1.1 1,487 6.9 2,694 スタンレー ホー 氏 のファミリーが 支 配 するマカオの 大 型 コングロ マリット 主 力 はカジノ 事 業 で 豪 クラウン 社 と 合 弁 で 設 立 した 新 濠 博 亜 娯 楽 を 通 じて 高 級 カジノ 場 新 都 市 型 娯 楽 リゾート ゲーム 機 カジノ 場 を 経 営 レジャー 分 野 では 有 名 レストラン 珍 宝 海 鮮 舫 や 中 国 本 土 のスキー 場 を 運 営 する 38 香 港 中 旅 HK$ 4,475 +2.6 1,739 +51. 17,227 中 国 政 府 系 の 大 手 観 光 サービス 会 社 香 港 に 本 拠 を 置 き 本 土 では 広 東 省 を 中 心 に 各 地 で 事 業 を 展 開 本 土 香 港 間 を 中 心 とした 旅 行 代 理 店 業 務 や リゾート 開 発 も 積 極 的 に 進 めている 旅 行 需 要 が 旺 盛 な 華 南 エリアで 優 位 な 位 置 にある 538 88 味 千 ( 中 国 ) HK$ 3,32 +2.5 澳 門 博 彩 控 股 HK$ 79,268 8.8 1128 ウィンマ カオ HK$ 29,445 6. 1928 サンズ チャイナ US$ 9,55 +6.7 26 上 海 錦 江 国 際 酒 店 元 9,364 +.8 276 +1.4 6,731 12.7 6,445 16.3 3,7 48,761 79,699 2,548 +15. 262,643 621 +4. 15,251 中 国 香 港 で 味 千 拉 麺 ( 味 千 ラーメン)ブランドのラーメン 店 をフランチャイズ 展 開 味 千 ラーメン は 熊 本 県 の 重 光 産 業 が 展 開 するブランドであり フランチャイザーとして 同 社 の 設 立 に 参 加 した 中 国 のほぼ 全 地 域 に 進 出 する 日 本 食 チェーンの 代 表 格 マカオのカジノ 大 手 長 年 マカオのカジノを 独 占 支 配 した 企 業 を 前 身 としている 創 業 者 のスタンレー ホー 主 席 は マカオのカジ ノ 王 として 業 界 内 で 大 きな 影 響 力 を 誇 るが すでに 高 齢 で 健 康 リ スクがある 他 社 に 遅 れたが コタイ 地 区 に 新 たなカジノ 施 設 を 建 設 する 計 画 マカオでカジノホテルリゾート 事 業 を 展 開 する 米 国 系 企 業 ナス ダック 上 場 のウィン リゾーツの 傘 下 にあり 高 級 カジノホテル ウィン マカオ を 経 営 コタイ 地 区 のカジノ 施 設 は16 年 初 め に 完 工 予 定 だ シェアの 低 下 が 続 き 15 年 6 月 は 主 要 6 社 で 最 下 位 となる8.9% ラスベガスを 本 拠 とするカジノ 世 界 大 手 ラスベガス サンズ の 中 国 子 会 社 マカオで 最 初 のラスベガス 式 カジノを 開 業 後 次 々と 大 型 のカジノリゾートをオープンしてきた 新 興 埋 立 地 のコタイ 地 区 を 早 くから 注 目 し サンズ コタイ セントラル をオープ ン 同 地 区 で 高 いプレゼンスを 持 つ 上 海 最 大 の 観 光 グループ 錦 江 集 団 の 中 核 企 業 地 元 政 府 系 企 業 で ホテル 経 営 の 上 海 錦 江 国 際 酒 店 発 展 (9934) 旅 行 代 理 の 上 海 錦 江 国 際 トラベル(9929) タクシー 物 流 事 業 の 上 海 錦 江 国 際 実 業 投 資 (9914)を 傘 下 に 置 く クラシック 豪 華 ビジネス エコノミーなど 幅 広 いスタイルのホテルを 経 営 2282 MGM チャイナ HK$ 25,454 1.1 5,77 +7. 6,42 マカオのカジノ 事 業 者 米 国 上 場 のMGMリゾーツ インターナ ショナルの 傘 下 にある スタンレー ホー 氏 の 娘 も 大 株 主 後 発 企 業 で 市 場 シェアは 低 かったが 14 年 以 降 伸 ばしてきている コタ イ 地 区 に 大 型 のカジノホテルを 建 設 する 計 画
コード 社 名 通 貨 売 上 高 増 収 率 (%) 純 利 益 増 益 率 (%) 時 価 総 額 コメント 6138 中 青 旅 元 1,67 +13.9 364 +48.9 18,32 混 合 所 有 制 の 大 手 旅 行 会 社 旅 行 業 全 般 を 展 開 し 専 門 サイト 遨 游 網 (aoyou.com)を 運 営 展 示 会 商 談 会 の 企 画 運 営 や 北 京 市 の 司 馬 台 長 城 浙 江 省 の 烏 鎮 といった 景 勝 地 の 開 発 を 手 がける IT 製 品 の 販 売 不 動 産 開 発 に 進 出 するなど 多 角 化 が 進 んでいる 61888 中 国 国 旅 売 付 の み 元 19,936 +14.3 1,47 +13.6 73,64 中 国 旅 行 業 界 のリーディング 企 業 国 務 院 の 直 接 管 理 下 にある イ ンバウンド アウトバウンドの 両 方 で 海 外 旅 行 業 務 に 強 みを 持 ち 世 界 中 の 旅 行 会 社 と 提 携 関 係 を 構 築 している さらに 国 内 各 地 で 免 税 店 を 経 営 14 年 9 月 には 海 南 島 で 大 型 免 税 店 をオープンした 9942 黄 山 旅 行 開 発 元 1,49 +15.1 29 +45.5 9,698 中 国 屈 指 の 名 山 として 知 られ 世 界 自 然 遺 産 に 認 定 される 黄 山 の 観 光 サービス 会 社 黄 山 風 景 区 の 入 園 チケット 販 売 ロープウエー 運 営 ホテル 経 営 旅 行 会 社 経 営 などを 手 がける 黄 山 は 商 都 上 海 を 中 心 とした 長 江 デルタ 地 域 と 距 離 的 に 近 い 売 上 高 純 利 益 はすべて14 年 12 月 本 決 算 単 位 は 百 万 時 価 総 額 は15 年 7 月 27 日 の 終 値 に 基 づきブルームバーグから 算 出 単 位 は 百 万 HK$ 換 算 レートは1 元 =1.2HK$ 1US$=7.75HK$ 注 目 されるトピックス ~ 上 海 ディズニーの 開 業 が 需 要 拡 大 の 起 爆 剤 に~ 515 戦 略 で 大 衆 旅 行 時 代 への 移 行 が 加 速 : 政 府 は 内 需 主 導 の 安 定 成 長 の 柱 として 観 光 業 の 発 展 を 重 視 モラル 秩 序 安 全 便 利 富 民 強 国 の 確 率 を 長 期 目 標 に 市 場 秩 序 の 確 率 旅 行 中 の 安 全 確 保 観 光 業 の 他 産 業 への 波 及 新 業 務 の 展 開 観 光 外 交 の 推 進 など 1 のアクションプランを 策 定 52 の 具 体 的 措 置 をとる 大 衆 旅 行 時 代 への 移 行 が 加 速 し 観 光 業 各 社 も 政 策 支 援 やビジネスチャンスの 拡 大 などが 狙 えよう 上 海 ディズニーランド 開 幕 が 支 援 材 料 : 中 国 は 高 速 鉄 道 地 下 鉄 高 速 道 路 などの 交 通 インフラを 積 極 的 に 整 備 しており それは 国 内 旅 行 の 活 性 化 に 繋 がる 15 年 末 遅 くとも 16 年 初 めには 中 国 本 土 初 のディズニーランドが 上 海 にオープンする 予 定 だ 1 年 上 海 万 博 以 来 久 々の 大 型 観 光 スポットの 誕 生 であり 旅 行 需 要 拡 大 の 起 爆 剤 に 香 港 マカオの 観 光 業 界 打 開 策 が 急 務 : 民 主 派 デモや 反 中 感 情 などを 含 め 香 港 と 中 国 本 土 間 には 関 係 悪 化 の 要 因 が 少 なくない さらに 習 近 平 政 権 の 綱 紀 粛 正 策 やマカオ 政 府 の 規 制 強 化 により 中 国 富 裕 層 のマカオでのカジノ 熱 も 冷 め 始 めている これは 香 港 マカオの 観 光 業 者 にとっては 死 活 問 題 中 国 人 観 光 客 の 爆 買 い を 再 び 取 り 込 む 方 策 が 各 企 業 や 政 府 業 界 団 体 に 求 められている ( 中 国 部 畦 田 )
出 所 : 上 海 ディズニーランド HP
億 パカタ 1,2 1, 8 マカオのカジノ 収 入 の 推 移 カジノ 収 入 うちVIP 向 けバカラ カジノ 収 入 伸 び 率 ( 前 年 同 期 比 ) うちVIP 向 けバカラ 伸 び 率 % 12 1 8 6 6 4 2 4 2-2 -4-6 出 所 :マカオ 政 府 万 人 8 7 6 5 4 3 2 1 中 国 の 海 外 渡 航 者 数 と 伸 び 率 (14 年 旅 行 会 社 組 成 分 ) % 14 12 1 8 6 4 2-2 -4 出 所 :CEIC
重 要 な 注 意 事 項 当 社 の 概 要 商 号 等 内 藤 証 券 株 式 会 社 金 融 商 品 取 引 業 者 近 畿 財 務 局 長 ( 金 商 ) 第 24 号 本 店 所 在 地 541-43 大 阪 市 中 央 区 高 麗 橋 1 丁 目 5 番 9 号 主 な 事 業 金 融 商 品 取 引 業 資 本 金 3 億 248 万 円 ( 平 成 27 年 3 月 末 現 在 ) 設 立 年 月 昭 和 18 年 4 月 加 入 協 会 日 本 証 券 業 協 会 一 般 社 団 法 人 金 融 先 物 取 引 業 協 会 指 定 紛 争 解 決 機 関 特 定 非 営 利 活 動 法 人 証 券 金 融 商 品 あっせん 相 談 センター 連 絡 先 ご 質 問 がございましたら 下 記 部 支 店 までご 連 絡 ください リスク 等 重 要 事 項 のご 説 明 リスクについて 株 式 株 価 および 為 替 相 場 ( 特 に 外 国 株 式 の 場 合 )の 変 動 等 により 損 失 が 生 じるおそれがあります 債 券 債 券 は 市 場 金 利 の 動 向 や 発 行 者 の 信 用 状 況 等 によって 価 格 が 変 動 するため 損 失 を 生 じるおそれがあります さらに 外 国 債 券 は 為 替 相 場 の 変 動 などにより 損 失 が 生 じる 場 合 もあります 投 資 信 託 組 み 入 れた 株 式 や 債 券 など 有 価 証 券 の 価 格 変 動 および 為 替 相 場 の 動 向 ( 特 に 外 国 通 貨 建 て 有 価 証 券 等 を 投 資 対 象 としている 場 合 ) 等 により 投 資 元 本 を 割 り 込 むおそれがあります 株 価 指 数 先 物 同 オプション 対 象 とする 株 価 指 数 の 動 きにより 損 失 が 生 じるおそれがあります 加 えて 建 て 玉 代 金 に 比 べ 少 額 の 委 託 証 拠 金 での 取 引 が 可 能 であり 株 価 指 数 の 変 動 によっては 損 失 額 が 委 託 証 拠 金 を 上 回 る( 元 本 超 過 損 )おそれがあります(オプション 買 方 の 場 合 は 買 付 代 金 とコストの 合 計 額 に 限 定 されます) 手 数 料 について 株 式 1 対 面 取 引 の 場 合 i) 国 内 株 式 は 約 定 代 金 に 対 して 最 大 1.15%( 税 抜 き 以 下 同 じ 但 し 最 低 2,5 円 ) ii) 現 地 委 託 取 引 による 外 国 株 式 は 売 買 金 額 に 対 し 最 大.8%( 但 し 買 付 け 時 のみ 最 低 5 円 )の 国 内 手 数 料 をいただきます 加 えて 現 地 手 数 料 として 米 国 株 式 で 外 貨 約 定 代 金 の 最 大.5% 香 港 株 式 で 同.25%( 最 低 5 香 港 ドル) 上 海 深 セン 株 式 で 同.5% 必 要 となるほか 各 証 券 市 場 によってSEC Fee 印 紙 税 や 取 引 所 税 等 の 費 用 が 掛 かる 場 合 があります また 為 替 に 関 しては 内 藤 証 券 が 決 定 したレートを 用 います iii) 国 内 店 頭 ( 相 対 ) 取 引 に よる 外 国 株 式 は 当 社 提 示 の 取 引 価 格 の 中 に 手 数 料 等 ( 諸 費 用 を 含 む)をあらかじめ 加 味 しております また 為 替 は 上 記 同 様 当 社 為 替 レートを 用 います 2コールセンター 取 引 の 場 合 i) 国 内 株 式 は 約 定 代 金 に 応 じて 最 大 31, 円 ( 最 低 2,5 円 ) ただ 月 間 取 引 回 数 等 による 割 引 き あり ii) 外 国 株 式 は 対 面 取 引 と 同 様 です 3インターネット 取 引 の 場 合 i) 国 内 株 式 は 手 数 料 プランが 複 数 に 分 かれており この 欄 に 表 示 する のが 難 しいため 詳 細 は 当 社 HP(http://www.naito-sec.co.jp/)にてご 確 認 ください ii) 現 地 委 託 取 引 による 外 国 株 式 は 売 買 金 額 に 対 して 最 大.4%( 但 し 買 付 け 時 のみ 最 低 5 円 )の 国 内 手 数 料 をいただきます また 現 地 手 数 料 並 びに 為 替 レート 等 は 対 面 取 引 と 同 様 です なお イン ターネット 取 引 では 米 国 株 式 及 び 国 内 店 頭 取 引 による 外 国 株 式 の 取 り 扱 いを 行 っていません 債 券 国 内 債 券 については 売 買 委 託 手 数 料 表 をご 確 認 ください また 相 対 取 引 による 外 貨 建 て 債 券 の 売 買 に 関 しては 当 社 が 提 示 する 価 格 の 中 に 手 数 料 等 ( 諸 費 用 を 含 む)をあらかじめ 加 味 しております 円 貨 と 外 貨 を 交 換 する 際 には 外 為 市 場 等 の 動 向 をふまえて 当 社 が 決 定 した 為 替 レートを 用 います 投 資 信 託 商 品 により 異 なりますので 詳 細 は 投 資 信 託 説 明 書 ( 交 付 目 論 見 書 ) をご 覧 下 さい 株 価 指 数 先 物 同 オプション i) 株 価 指 数 先 物 は 約 定 代 金 に 対 して 最 大.8% ii) 株 価 指 数 オプションは 約 定 代 金 の 最 大 4.%( 但 し 最 低 2,5 円 ) 本 資 料 は 公 表 されたデータ 等 信 頼 できると 考 えられる 情 報 に 基 づいて 内 藤 証 券 が 作 成 し また 記 載 された 見 解 等 の 内 容 は 全 て 作 成 時 点 の もので 時 間 の 経 過 とともに 不 正 確 となる 場 合 があり 過 去 から 将 来 にわたって その 正 確 性 完 全 性 を 保 証 するものではありません 内 容 は 今 後 予 告 なく 変 更 することがあります 本 資 料 に 基 づいた 投 資 によって 発 生 する 損 益 は 全 てお 客 様 に 帰 属 します 内 藤 証 券 は 故 意 または 重 過 失 が 無 い 限 り 責 任 を 負 いません 本 資 料 に 提 供 される 情 報 著 作 権 等 の 知 的 財 産 権 は 引 用 部 分 を 除 き 全 て 内 藤 証 券 に 帰 属 します お 客 様 は 事 前 に 内 藤 証 券 の 同 意 なく 本 資 料 の 内 容 及 び 情 報 を 複 製 譲 渡 修 正 変 更 または 転 送 等 の 行 為 をすることができません 本 社 大 阪 市 中 央 区 高 麗 橋 1-5-9 6-6229-6511 東 日 本 地 区 東 京 第 一 営 業 部 TEL3-3666-5541 三 鷹 支 店 TEL422-71-1251 伊 勢 崎 支 店 TEL27-25-378 東 京 第 二 営 業 部 TEL3-3666-7137 金 沢 文 庫 支 店 TEL45-78-521 伊 勢 崎 駅 前 サテライト TEL27-25-378 神 田 支 店 TEL3-6361-9191 足 利 支 店 TEL284-22-1234 焼 津 支 店 TEL54-621-1311 西 日 本 地 区 インターネット 本 店 営 業 部 TEL6-6229-694 橿 原 支 店 TEL744-28-4711 新 宮 支 店 TEL735-22-8151 住 道 支 店 TEL72-889-5236 和 歌 山 支 店 TEL73-423-6211 高 松 支 店 TEL87-822-15 寝 屋 川 支 店 TEL72-822-6333 有 田 支 店 TEL737-52-711 金 剛 支 店 TEL72-365-191 田 辺 支 店 TEL739-22-4678 succe-s@naito-sec.co.jp コールセンター 12-2-968 215/7/27 広 告 審 査 済