米国における石油企業の開発動向

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1 米国における石油企業の開発動向 2018 年 6 月 21 日調査部古藤太平 1

2 免責事項本資料は石油天然ガス金属鉱物資源機構 ( 以下機構 ) が信頼できると判断した各種資料に基づいて作成されていますが機構は本資料に含まれるデータおよび情報の正確性又は完全性を保証するものではありませんまた本資料は読者への一般的な情報提供を目的としたものであり何らかの投資等に関する特定のアドバイスの提供を目的としたものではありませんしたがって機構は本資料に依拠して行われた投資等の結果については一切責任を負いませんなお本資料の図表類等を引用等する場合には機構資料からの引用である旨を明示してくださいますようお願い申し上げます 2

3 本日の報告内容 1. はじめに 2. メジャー企業の動向 3. 独立系企業上位の動向 4. 独立系企業中位の動向 5. 独立系企業下位の動向 6. 関連業界動向 7. まとめ 3

4 1. はじめに 1 米国の原油生産は 1970 年のピーク ( 日量 964 万バレル ) から減少傾向が継続 2008 年に 500 万バレルを下回ったシェールオイルの生産は 2000~ 2010 年の間は 100 万バレル未満で推移していたが 2011 年以降増加している (2011 年 124 万バレルから 2017 年 470 万バレルへ ) 2011 年以降在来型の原油生産の減少傾向には歯止めがかかっており 2011 年の 440 万バレルを底として 2017 年には 465 万バレルまで増加している出典 :EIA 統計 (STEO 他 ) より JOGMEC 作成 4

1. はじめに 2 2008 年以降テキサスノースダコタメキシコ湾の増産に牽引された米国の原油生産は 2015 年には 941 万バレルまで回復 2016 年には 886 万バレルまで減少したが 2018 年には過去最高を記録した 1970 年を上回る (1,000 万バレルを超える ) 見通し 2017 年の生産量に基準に米国における原油生産を石油企業の規模別にメジャーズ上位 ( 日量

5 1. はじめに年以降テキサスノースダコタメキシコ湾の増産に牽引された米国の原油生産は 2015 年には 941 万バレルまで回復 2016 年には 886 万バレルまで減少したが 2018 年には過去最高を記録した 1970 年を上回る (1,000 万バレルを超える ) 見通し 2017 年の生産量に基準に米国における原油生産を石油企業の規模別にメジャーズ上位 ( 日量 15 万バレル超 :4 社 ) 中位 (12-15 万バレル :4 社 ) 下位 (9-12 万バレル :4 社 ) その他に分けてみると過去 10 年間のシェールオイルによる米国の原油生産量の増加が中位以下の多数の企業に牽引されてきたメジャーズ :Exxon Mobil, Chevron, Shell, BP, Total 上位 : EOG, Anadarko, Occidental, Pioneer 中位 : Continental, Marathon, Concho, Devon 下位 : Hess, Noble, Apache, Chesapeake 出典 :EIA(DPR 他 ) 各社決算資料より JOGMEC 作成 5

2. メジャー企業の動向 1 過去 10 年間メジャー企業の米国における原油生産は (BP の事故による影響を除けば ) 安定的に推移してきたシェール開発に積極的なエクソンシェブロンとメキシコ湾の海底油田開発を中心とするシェル BP に分かれる 1) Exxon Mobil 2017 年の米国における原油生産は日量 51.

6 2. メジャー企業の動向 1 過去 10 年間メジャー企業の米国における原油生産は (BP の事故による影響を除けば ) 安定的に推移してきたシェール開発に積極的なエクソンシェブロンとメキシコ湾の海底油田開発を中心とするシェル BP に分かれる 1) Exxon Mobil 2017 年の米国における原油生産は日量 51.4 万バレルシェールオイルは約 40%(20.3 万バレル ) 2017 年パーミアンのシェールオイル資産を購入パーミアンとバッケンへの投資拡大により 2025 年の米国における生産は 80 万バレルの見通しメキシコ湾の大水深開発では Julia Phase 以外はノンオペレーター案件生産量の減少傾向は継続している出典 : 各社決算資料より JOGMEC 作成 6

3 万バレル ) メキシコ湾の大水深開発が中心だが大型プロジェクト本格稼動は2020 年以降の見通し (Chevron BPと共に )BHP Billitonのシェール資産 ( 日量 20 万バレル前後 ) を取得する動きに注目 4) BP 2017

7 2. メジャー企業の動向 2 2) Chevron 2017 年の原油生産は日量 51.9 万バレルシェールオイルは35%(18.1 万バレル ) パーミアンのシェールオイルとメキシコ湾の大水深開発により2022 年 65 万バレル 3) Royal Dutch Shell 2017 年の原油生産は日量 30 万バレルシェールオイルは21%(6.3 万バレル ) メキシコ湾の大水深開発が中心だが大型プロジェクト本格稼動は2020 年以降の見通し (Chevron BPと共に )BHP Billitonのシェール資産 ( 日量 20 万バレル前後 ) を取得する動きに注目 4) BP 2017 年の原油生産は日量 42.6 万バレルシェールオイル ( イーグルフォードアナダルコ等 ) は10%(4.2 万バレル ) 今後ともメキシコ湾の大水深開発が中心となるが大型プロジェクトの本格稼動は2020 年以降の見通し 5) TOTAL 2017 年原油生産 3.1 万バレル 2016 年に取得したシェール資産やメキシコ湾大水深開発は2020 年以降となる見通し出典 : 各社決算資料より JOGMEC 作成 7

3. 独立系上位企業の動向 1 2011-15 年は借入増によりシェールオイル増産 2015-17 年の低油価の間資本的支出は減らしたが効率性向上等により生産増加当面は借入圧縮

8 3. 独立系上位企業の動向年は借入増によりシェールオイル増産年の低油価の間資本的支出は減らしたが効率性向上等により生産増加当面は借入圧縮配当増加への対応も必要油価の上昇が増産に結びつくのにはラグが生じる可能性デジタル革命がどの程度シェールオイル生産の効率性を高めることができるかに注目出典 : 各社決算資料より JOGMEC 作成 8

9 3. 独立系上位企業の動向 2 パーミアンを中心とする Pioneer は生産拡大に応じてヘッジ取引も増やしている EOG のヘッジ取引が増減するのはバッケンの生産見通しの変動が影響しているものと見られる 2018 年分のヘッジ取引では 50 ドル台前半から 55 ドルくらいで価格を固定化しており足許では市場価格よりも低くなっている千出典 : 各社決算資料より JOGMEC 作成 9

10 3. 独立系中位企業の動向年は借入増によりシェールオイル増産年の低油価の間資本的支出を減らし有利子負債も減らしてきた油価の上昇に応じて営業キャッシュフローが増加資本的支出も再び増加しているレスポンス良く増産に結びつく可能性インフラのボトルネックを克服しシェールオイルの増産を進めることができるかも注目出典 : 各社決算資料より JOGMEC 作成 10

11 3. 独立系中位企業の動向 2 バッケンを中心に生産する Continental はヘッジ取引に慎重な動き 2017 年末時点でカバー取引を行っておらず結果として足許の油価上昇の恩恵をフルに享受パーミアンを中心とする Concho Resources は一貫して生産を拡大しておりヘッジ取引も増やしている 2018 年は 50 ドル台前半で固定化してしまっているが来年後半には価格上昇の恩恵をフルに享受することができる千出典 : 各社決算資料より JOGMEC 作成 11

3. 独立系下位企業の動向 1 2008-15 年にかけて借入を増やしシェールオイル増産 2015-17 年の低油価の間資本的支出を減らしたが有利子負債の削減は進まず

12 3. 独立系下位企業の動向年にかけて借入を増やしシェールオイル増産年の低油価の間資本的支出を減らしたが有利子負債の削減は進まず油価の上昇に応じて営業キャッシュフローが増加資本的支出はやや増加しているが借入等による資金調達の余力は限定的新技術の導入によりコスト削減を進めることができるかにも注目出典 : 各社決算資料より JOGMEC 作成 12

13 3. 独立系下位企業の動向 2 バッケンを中心に生産する Hess は 2017 年末にヘッジ取引を再開約 115 千バレルを 50 ドル前後で固定化 Noble Chesapeake も 50 ドル前後でヘッジ取引を行っている Apache はパーミアンからの増産が期待されるがインフラや労働力不足等のボトルネックへの対応が必要出典 : 各社決算資料より JOGMEC 作成 13

14 産増加要因増産抑制要因5. まとめ 1 生シェールオイル増産に関する 2 通りの見方油価上昇 ( 足許 WTI ドル前後 ) 営業キャッシュフロー増加トランプ政権のエネルギードミナンス戦略 ( 石油天然ガス輸出促進策 ) メジャー 2 社及び独立系大手企業によるショートサイクル資産としてのシェールオイル開発へのシフト ( 水平掘削水圧破砕に加え ) デジタル技術等の導入による生産性の向上油価の先行き不透明感パイプライン等のインフラ水圧破砕用の砂ケミカル不足技術者不足による人件費上昇等のボトルネック資本効率向上への要求 ( 利回り重視回収期間の短縮化 ) 気候変動問題脱炭素化再生可能エネルギーシフト燃費基準改善要求の高まり低油価期に行われた独立系企業のヘッジ取引 14

15 5. まとめ 2 メジャー企業の米国における原油生産は Exxon Mobil と Chevron のシェールオイル増産等により日量 100 万バレル程度増加する見込み独立系企業の生産見通しは油価動向次第ではあるが相対的に大手の企業の増産傾向は継続 ( 或いは加速 ) する可能性が大きいメジャー企業や大手独立系企業が中堅中小企業の買収により増産する部分は純増にはならないしかしながらデジタル化等の技術革新やパイプライン整備によるインフラボトルネック解消が進んでくることから 2019 年後半以降増産ペースが加速する可能性は否定できない 15

16 ご参考 1: 企業規模別米国における生産量推移 ( 千 ) ExxonMobil Chevron RD Shell BP TOTAL メジャーズ計 1,601 1,218 1,748 1,568 1,498 1,495 1,618 1,676 1,701 1,790 ( 割合 ) 32.0% 22.8% 31.9% 27.8% 23.1% 20.0% 18.5% 17.8% 19.2% 19.1% ConocoPhillips EOG Anadarko Occidental Pioneer 上位 4 社計 ( 割合 ) 8.7% 8.7% 9.0% 8.9% 9.5% 9.5% 8.6% 8.6% 9.4% 10.3% Continental Marathon Concho Devon 中位 4 社計 ( 割合 ) 2.9% 3.0% 3.2% 3.7% 4.3% 4.8% 5.5% 6.1% 5.4% 5.4% Hess Noble Apache Chesapeake 下位 4 社計 ( 割合 ) 3.9% 4.1% 4.8% 5.8% 5.8% 5.8% 5.1% 5.0% 4.7% 4.3% その他計 2,626 3,290 2,800 3,039 3,727 4,477 5,456 5,881 5,427 5,695 ( 割合 ) 52.5% 61.5% 51.1% 53.8% 57.4% 60.0% 62.3% 62.5% 61.3% 60.9% 独立系計 3,397 4,131 3,727 4,075 4,999 5,971 7,135 7,732 7,156 7,565 ( 割合 ) 68.0% 77.2% 68.1% 72.2% 76.9% 80.0% 81.5% 82.2% 80.8% 80.9% 計 4,998 5,349 5,475 5,643 6,497 7,466 8,753 9,408 8,857 9,355 出典 :EIA 統計各社決算資料よりJOGMEC 作成 16

17 ご参考 2 : ヘッジ取引に着目する理由売上高当期利益総借入純資産設備投資といった財務上の計数が過去の一定の期間や時点の企業の状態を示すのに対しヘッジ取引の量や約定した価格には各企業の将来の価格に対する見方や生産計画が反映されたものと考えられるヘッジ取引を増やしている企業には今後設備投資を増やして増産する準備をしているか油価が下落すると予想している等々の事情があると考えられる決算書のヘッジ取引の記載例とこの調査における集計方法 ( 出典 : SM Energy 決算資料より JOGMEC 作成 ) 17

最近の油価下落による欧州石油業界への影響と見通し

最近の油価下落による欧州石油業界への影響と見通し最近の油価下落による欧州石油業界への影響と見通し 2015 年 1 月 22 日調査部永井一聡 1 原油価格推移 (2009~2015) トル / ハレル 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 1 23 4 5 6 7 8 9101 121 23 4 5 6 7 8 9101 121 23 4 5 6 7 8 9101 121 2 3 4 5 6 7 8