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1 中国経済展望 1 年 3 月 調査部環太平洋戦略研究センター 本資料は 1 年 月 日時点で利用可能な情報をもとに作成 本資料に関するご照会先環太平洋戦略研究センター関辰一 (Tel: )

2 中国経済概説 (1 年 3 月 ) 1. 景気の現状 ( ポイント ) 3 3 <PMI 新規受注指数の推移 > ( 季節調整値 ) ( 資料 ) 国家統計局 物流購買連合会をもとに作成 ( 年 1 月 =1) 国内 + 輸出輸出 < 新築分譲住宅販売価格の推移 > 北京深センハルビン武漢 上海成都合肥重慶 ( 注 ) 基準改定のため 11 年 1 月以降の値とそれ以前 の値は厳密には接続しない 1 < 消費者物価の推移 > ( 資料 ) 国家統計局 < 金利 預金準備率の推移 > 貸出基準金利 (1 年物 ) 預金基準金利 (1 年物 ) 預金準備率 ( 大手金融機関 右目盛 ) ( 注 ) 直近値は1 年 月 日の値 ( 資料 ) 中国人民銀行 (1) 景気は拡大傾向景気は堅調に推移しているものの 拡大テンポがやや緩やかに () 主要経済指標の動き 1 内需の拡大ペースは減速 固定資産投資の伸び率は a) 金融引き締め政策 b) 公共投資急増の反動 c) 不動産価格抑制策を受けて 11 年 月をピークに低下 足元では とりわけ住宅市場関連業種の投資が 住宅市場の調整を受けて 弱まった もっとも 内陸部を中心に需要は底堅い 消費の拡大ペースは加速 外需の減速に歯止めがかかりつつある 米国経済の回復が輸出を下支え 海外からの新規受注の減少は一服 3 工業生産は 1 月に前年同月比 1.% 増と 11 月から. ポイント上昇し 比較的高い拡大ぺースを維持 CPI 上昇率は 11 年 7 月をピークに低下傾向 ただし 1 月は春節による一時的な需給逼迫により 前年同月比.% と 上昇幅は 1 月から拡大 バブルが発生している大都市の住宅価格は これまでの金融引き締め政策と不動産価格抑制策を受けて 上昇に歯止めがかかり 11 年 1 月以降 緩やかな低下傾向へ転じた バブルでない中小都市の住宅価格も抑制策により やや低下 最近の経済政策 (1) 中立的な金融政策 月 1 日 預金準備率を.% ポイント引き下げると発表 同月 日に実施 今後 中小企業の厳しい資金繰りを支援するための預金準備率引き下げはあっても a) 想定以上の投資拡大の抑制 b) 不動産価格の抑制 c) インフレ期待の抑制のため 利下げの可能性は限定的 () 積極的な財政政策各種減税措置を柱に a) 内陸部の開発促進 b) 沿海部の新規産業振興 c) 中小企業支援を推進 たとえば 内陸部 ( 西部地区 ) の指定業種の企業所得税を % から 1% に引き下げ 上海市の運輸業およびその他指定するサービス業に携わる企業に対し 付加価値税を減免 中小零細企業の企業所得税を引き下げ ( 株 ) 日本総合研究所中国経済展望 1 年 3 月

3 穀物肉類卵水産物生鮮野菜生鮮果物非食料品住宅費 11 年 11 月 1 月 1 月 ( ポイント ),,,, 3, 3,,, 1, < 上海総合株価指数の推移 > ( 資料 ) 上海証券取引所 ( 元 / ドル ) < 人民元レートの推移 > ( 注 ) トムソン ロイター社調べ ( 資料 )Datastream 人民元 NDF(1 年物 ) 元高 3. 株価 為替レートの動き (1) 上海総合株価指数 月 3 日の上海総合株価指数 ( 終値 ) は,1 ポイントと 1 月末から.1% の上昇 () 対米ドルレート 月 3 日時点で 1 米ドル =.99 元 1 月末に対して.% 人民元高の水準 前年同月末比.% 増価 物価 金融 (1) 品目別消費者物価 1 1 月の食料品の価格上昇率は前年同月比 1.% 豚肉価格の上昇が全体を押し上げ 豚肉価格は 春節による一時的な需要拡大を背景に 同.% と伸び率が 1 月に比べて 3.7 ポイント上昇 非食料品価格は同 1.% 上昇 うち 建設材料費や家賃 光熱 水道費を含む住宅費は同 1.9% 上昇 3 1 食料品 1 ( 資料 ) 国家統計局 < 品目別消費者物価上昇率 > <M 銀行融資残高の推移 > M 3 銀行融資残高 ( 資料 ) 中国人民銀行 3 1 月の食料品価格の上昇は一時的な現象であり 豚肉などの供給増加により 食料品価格の上昇ペースは低下する見込み インフレは緩和の方向 () 工業生産者出荷価格 1 1 月の工業生産者出荷価格は前年同月比.7% 高と 1 月に比べて 1. ポイント低下 新興国の景気減速により原材料価格の上昇は一服 高水準の原材料価格と賃金の大幅上昇により 企業のコスト負担が増大 1~11 月の工業企業の赤字企業数は前年同期比 17.% 増 とりわけ 加工型産業の赤字転換が顕著 (3) M 銀行融資残高 1 1 月の M は前年同月比 1.% 増と 1 月の伸びを. ポイント下回った 銀行融資残高の伸び率は同 1.% 増と 1 月から. ポイント低下 今後 金融引き締め政策の一服を受けて マネーサプライの増勢減速に歯止めがかかる見込み 1~1 月期の不動産企業向け融資の伸び率は 7 四半期ぶりに上昇 - - ( 株 ) 日本総合研究所中国経済展望 1 年 3 月

4 7 3 1 需要項目別 : 固定資産投資 個人消費 < 固定資産投資の推移 > ( 前年同期比 ) 1 年 1- 月 1-3 月 1- 月 1- 月 1- 月 1-7 月 1- 月 1-9 月 1-1 月 1-11 月 1-1 月 11 年 1- 月 1-3 月 1- 月 1- 月 1- 月 1-7 月 1- 月 1-9 月 1-1 月 1-11 月 1-1 月 ( 資料 ) 国家統計局 都市部固定資産投資固定資産投資 ( 除く農村家計 ) < 分譲住宅竣工 販売の状況 > (11 年 ) ( 年 / 期 ) 販売面積 ( 前年比 ) 竣工面積 販売 / 竣工 万m % 万m 倍 全国 99,39.3 7, 1.3 東部,. 3,99 1. 北京 1, ,31.79 上海 1,7 1. 1,.9 中部,1 9.7,1 1.3 湖北 3,7 1.7, 1.3 安徽 3,97 1.1, 1. 西部,.1 1,1 1. 重慶,3 1.9,7 1. 広西,7. 1,37 1. < 新設住宅着工床面積の推移 > ( 万m ) 新設住宅着工床面積, 前年同月比 ( 右目盛 ) 1, 1, 1, 1, 1,,,,, < 小売売上高の推移 > 名目ベース実質ベース ( 注 )1 年から地域区分等の変更あり CPI 上昇率で実質化 固定資産投資 (1) 固定資産投資 ( 除く農村家計 ) 1 1~1 月の固定資産投資 ( 除く農村家計 ) は前年比 3.% 増 (1 月の季節調整済み前月比は.1%) 内訳をみると 通信 コンピュータ その他機械 輸送機械など加工型製造業が金融引き締め政策を受けて 年初から減速基調 公共投資急増の反動により 高速道路は減速 鉄道は前年比マイナスに 1~1 月期において 不動産 建設 鉄金属加工など住宅市場関連業種の投資拡大ペースは これまでの金融引き締め政策や不動産価格抑制策を受けて減速に転じた () 新設住宅着工床面積 1 1 月の新設住宅着工面積は前年同月比.% と減少に転じた 住宅市場は二極化 今後 大都市の北京 上海やリゾート地域の住宅市場は 不動産価格抑制策と過剰ストックの調整により前年割れが続く見通し もっとも 内陸部の中小都市では 抑制策が緩和され実需を背景に堅調に拡大する公算が大きいため 全国ベースで住宅市場が長期にわたって底割れする可能性は限定的 個人消費 (1) 小売売上高 1 1 月の小売売上高は前年同月比 1.1% 増 ( 季節調整済み前月比は 1.% 増 ) 今後 良好な雇用 所得環境のもと 持続的に拡大する公算大 1~1 月期の都市部求人倍率は 1. 倍の高水準 11 年の都市部名目所得は前年比 1.1% 増と高い伸び こうしたなか インフレ沈静化が実質所得を押し上げる見込み () 自動車販売 1 1 月の自動車販売台数は春節要因により前年同月比.% とマイナスに転じた (139 万台 ) 今後 自動車販売は賃金が 桁の伸びを続けるなか 反動減の影響が剥落し 前年比プラスに転じる公算大 ( 株 ) 日本総合研究所中国経済展望 1 年 3 月

5 需要項目別 : 輸出入 対中直接投資 1 ( 鉄鉱石輸入量の前年同期比 %) <1 営業日あたり輸入額 > 世界 <1> 日本 <13> 資源国 <1> ( 注 )<> は1 年のシェア ( 注 )<> は1 年のシェア ( 資料 ) 海関総署をもとに作成 ( 資料 ) 海関総署をもとに作成 <1 営業日あたり輸出額 > 世界 <1> 米国 <1> EU <> < 鉄鉱石輸入量と鋼材生産の推移 > 鉄鉱石輸入鋼材生産 ( 資料 ) 海関統計 国家統計局 < 新設住宅着工床面積と鉄鉱石輸入量の関係 > y =.9971x +.73 R =.3 11 年 1~1 月期 ( 住宅着工床面積の前年同期比 四半期先行 %) ( 注 ) 年 1~3 月期から 11 年 1~1 月期のデータ ( 資料 ) 国家統計局 海関総署をもとに作成 輸出 輸入 (1) 輸出 1 1 月の輸出は前年同月比.% 増 春節要因を取り除いてみると同.9% 増 輸出の増勢鈍化に歯止めがかかりつつある 米国向け輸出に持ち直しの動き 1 営業日あたりの対米輸出額の伸び率は 米国の景気回復を受けて上昇傾向 3 今後を展望すると 引き続き米国の景気回復が輸出を下支える見込み 日用品の多い EU 向け輸出も大幅減少を回避する公算大 実際 海外からの新規受注の減少は一服 () 輸入 1 1 月の輸入は前年同月比 1.3% 春節要因を取り除いてみると同.% 増 輸入の拡大ペースは減速 住宅市場の調整が要因として指摘可能 これまでの金融引き締め政策や不動産価格抑制策を受けて 日本からの建機 素材輸入や資源国からの鉄鉱石輸入は住宅建設の減少に連動して 前年比マイナスに転じた 中国の住宅投資は不動産市場の 7 割 名目 GDP の 1 割にのぼる規模であるため 住宅市場の調整の関連産業へのインパクトは大 3 1 年央までは 住宅市場の調整に連動して 輸入の増勢鈍化が続くものの 年後半からは金融引き締め政策の一服や中小都市に対する不動産価格抑制策の緩和により 住宅市場の調整が一巡し 輸入の押し下げ要因が剥落する見通し (3) 貿易収支 1 月の貿易黒字は 73 億ドル 貿易黒字は 11 カ月連続 対中直接投資 (1) 概況 1 月の対中直接投資は前年同月比.3% 対中直接投資は減速傾向にあるものの 地域別に大きな違い 東部は同.% と減少したものの 中部は同.% 増 西部は同 17.% 増と高い伸び - - ( 株 ) 日本総合研究所中国経済展望 1 年 3 月

6 海南上海浙江天津広東福建四川黒龍江安徽江蘇遼寧陝西重慶吉林甘粛貴州湖北山西河北新疆青海寧夏広西江西山東チベット湖南雲南( 倍 ) 河南内蒙古上海浙江海南天津広東福建江蘇遼寧重慶四川安徽山東陝西湖北吉林黒龍江河北広西山西貴州寧夏湖南内蒙古江西甘粛青海雲南新疆( 元 / m ) 河南チベットトピックスバブルの大都市大都市 バブルバブルでないでない中小都市 大都市では投資目的の住宅購入が増えたため 住宅バブルが発生 中小都市の住宅価格も上昇したものの 所得増加に見合ったペース < 分譲住宅の販売面積 竣工面積 平均販売価格の推移 > ( 億m ) 販売面積 竣工面積 平均販売価格 ( 右目盛 ) ( 元 / m ), 北京< 分譲住宅平均販売価格の世帯年収倍率 > ( 注 ) 平均販売価格 / 世帯年収 1 年 年 年,, 3,, 1, 1, 1, 1, 1, 1,,,,, 北京( 資料 ) 国家統計局 < 分譲住宅の平均販売価格 > 1 年 年 年 < 主要な不動産価格抑制策 > 年月 / 日内容 1 1/1 住宅供給量の増加 不動産増値税の徴収の厳格化や 軒目の住宅ローンの頭金比率を引き上げ (3% %) などを通した不動産市場の安定策を地方政府や各政府機関に呼びかけ /17 住宅ローン頭金比率の引き上げなど住宅価格抑制策を発表 9/9 中国人民銀行 3 軒目以降の住宅ローンの停止など住宅価格の抑制措置を強化 11 1/ 不動産価格抑制策 新国 条 を通知 地方政府ごとの不動産価格抑制目標や低価格住宅供給増加 住宅購入の頭金比率の引き上げを要求 北京市 上海市は 軒目住宅や 年に満たない居住者を対象に購入制限令を発表 中小都市もその後導入 1/7 上海市と重慶市 軒目以上の住宅や高級分譲マンションに対し不動産所有税を導入 3/ 全人代 低価格住宅の供給増加を地方政府に要請 11 ~1 年の供給目標は1, 万戸 1/1 中央経済工作会議 不動産価格抑制策を堅持 ~1 ( 注 ) 日付は公表日 ( 資料 ) 中国政府各機関 各種資料をもとに作成 (1) 加速する住宅価格の上昇ペース 1 年以降 住宅需要が急拡大 都市化を背景とした新規需要 住宅私有化や所得水準の上昇に伴う住み替え需要などの実需だけでなく 投資目的の需要拡大も背景 この結果 住宅価格の上昇ペースは 年台後半に急加速 () 地域別にみると 大きな違い 1 大都市の北京と上海 リゾート地がある海南省では 投資目的の住宅購入が増えたため 住宅価格が大幅に上昇 住宅価格の上昇ペースが 所得増加ペースを上回ったため 分譲住宅平均販売価格の世帯年収倍率が 1 倍超の水準に達している これは居住用に住宅購入を考えている者が買えない水準 大都市では住宅バブルが発生していると判断 他方 中小都市の住宅価格も上昇したものの 所得増加に見合ったペースにとどまったため 住宅の年収倍率に大幅な上昇は見られず 中小都市の住宅価格は 年で 倍の水準まで上昇 ただし 1 人あたりの可処分所得もここ 年で倍増 この結果 分譲住宅平均販売価格は世帯年収倍率の 倍前後と安定している 中小都市では住宅バブルが発生していないといえよう (3) 調整が長期化する大都市 拡大を続ける中小都市 1 以上を踏まえると 中央政府が打ち出している一連の不動産価格抑制策は 北京 上海 海南など過熱地域を主たるターゲットにしていると判断可能 中小都市に対しては 過熱を予防するねらいはあるとしても 積極的な抑制策が講じられる公算は小 3 今後も 年収倍率が高止まりしている大都市 リゾート地域では住宅市場の調整が長期化するとみられるものの 中小都市の住宅市場は実需に連動して堅調な拡大を続ける見通し - - ( 株 ) 日本総合研究所中国経済展望 1 年 3 月

7 9 年 1 年 国民所得 生産 物価 労働 11 年 1 年 1~3 月 ,.7 3,. 1,1 3, 3,3,7, ,19 ~ 月 ,9.9 37, 3. 1,3,1 7,97,, ,39 7~9 月 , 3. 3, 7.,3 11,7,91,, , 1~1 月 ,1.9 3,3 9. 3,3 1,1 31,39,7, , 11 年 1~3 月 ,9., , 3,3 3,, ,9 ~ 月 ,.1, 3.1,7 9, 3,1 3,197, ,7 7~9 月 ,117.,3. 3,7 3,,7 3,1, ,39 1~1 月.9.1,73 1.3,9.,1 9,33 3,11, ,199 1 年 1 月 1. 19,9 1. 9, ,9,19,1, ,99 月.7 9,77. 7,3.9 7,,9,, , 3 月 ,. 119,.3-7,3 9,19,7,3... 3,19 月 , 3. 11, , 7,3,9, ,71 月 ,7. 11, ,1,13,39,.7 1..,9 月 , ,1 33.9,17 1,9,, ,39 7 月 , 3. 11,.,,9,3, ,3 月 , , ,93 7,,7, ,39 9 月 ,9.1 1,17. 1,7,3,, , 1 月 ,93.9 1,. 7,3 7,3,7, , 月 , ,3 37.7,73 9,7,77, , 1 月 1.. 1, ,9. 13, 1,,7, , 11 年 1 月 , ,73 1.,1 1,,931, ,791 月 ,73. 1, ,3 7,79,991, ,9 3 月 1.. 1, , ,17 3,,7. 1..,9 月 , 9.9 1, ,1,3 3,1, ,91 月 , , , 9, 3,1, ,73 月 , ,7 19.3,73 1,3 3,197, ,7 7 月 ,1. 13,9.9 31,,97 3,, ,7 月 ,31. 1, ,79, 3,, ,7 9 月 , ,19.9 1,1 9, 3,1, ,39 1 月 , ,.7 17,33,33 3,73, , 11 月 , ,93.1 1,,77 3,, ,333 1 月 , , , 1, 3,11, ,199 1 月. 19, , ,7 9, ,93 ( 注 1) 失業率と銀行間貸出金利以外の % は 前年同期比 前年同月比の伸び率 ( 注 )11 年以降 工業生産付加価値統計の対象は, 万元以上の企業 ( 資料 ) 中国国家統計局 中国海関総署 中国人民銀行をもとに作成 国際収支 金融 資本市場 実質 GDP 工業生産消費者物対中直接銀行間貸上海総合名目 GDP 失業率輸出輸入貿易収支経常収支外貨準備為替レート M( 期末 ) 成長率付加価値価指数前年比前年比投資出金利株価指数億元 % % % % 1 万ドル % 1 万ドル % 1 万ドル 1 万ドル 1 万ドル 1 万ドル RMB/US$ % %(9 日 ) ( 期末値 ) 3, ,1,1-1. 1,, , 1,1 9,3,399, ,77 1, ,77, ,39, ,77 3, 1,73,7, , 71, ,9,.3 1,73,9.9 1,11 11,11 3,11, , ( 株 ) 日本総合研究所中国経済展望 1 年 3 月