投資環境レポートVol.242（2018.7）

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れんまたなせ
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Vol.242 2018 7 世界の景気循環と金融市場世界経済は好調な景気を持続できるか重要な局面を迎えているこの数ヵ月間経済指標は強いものと弱いものが混在した状況が続いている経済協力開発機構 (OECD) が毎月公表する世界の景気先行指数は 4

その後の株式市場は比較的堅調に推移する傾向が見られた今後さらに景気の悪化が進むことがなければ株式市場の調整は回避される可能性が高まるだろう図 1 景気先行指数を基にした循環図 (2018 年 4 月時点 ) (-) 長期の平均からの乖離 (%) (+)

1 Vol 世界の景気循環と金融市場世界経済は好調な景気を持続できるか重要な局面を迎えているこの数ヵ月間経済指標は強いものと弱いものが混在した状況が続いている経済協力開発機構 (OECD) が毎月公表する世界の景気先行指数は 4 月には 4 つの景気局面のうちで最も弱い停滞局面に入ったしかし米国では依然として景気がしっかりしている点や世界の企業業績が改善を維持している点などこれまでの停滞局面とは異なった面も見られる過去には今回のように景気停滞の度合いが小さかった時期にその後の株式市場は比較的堅調に推移する傾向が見られた今後さらに景気の悪化が進むことがなければ株式市場の調整は回避される可能性が高まるだろう図 1 景気先行指数を基にした循環図 (2018 年 4 月時点 ) (-) 長期の平均からの乖離 (%) (+) 減速局面拡大局面ブラジルインドロシア世界米国欧州日本中国停滞局面回復局面 (-) 指数の6ヵ月変化率 (% 年率換算後) (+) ( 出所 ) OECD データより野村アセットマネジメント作成投資環境レポート 1 Vol

2 投資の視点世界の景気循環と金融市場景気の持続力が試される世界経済世界経済は好調な景気を持続できるか重要な局面を迎えているこの数ヵ月間経済指標は強いものと弱いものが混在した状況が続いている例えば主要国の企業業績や雇用環境米国の景気センチメントなどは前年にも増して堅調だ一方で欧州や日本の経済指標には市場の事前予想に届かないものも散見されだしている 2017 年の世界景気は幅広い地域で安定した高成長となった株式市場では相場の先行き不透明感を示す米国の恐怖指数 (VIX) が過去 25 年の算出期間で最も低い水準を更新し低い価格変動と高い株価収益率 (PER) が共存したしかしその一方で多くの地域で PER などのバリュエーションが上昇し株価の割高感に対する警戒が強まっていったこうした中発生した今年 2 月の世界的な株価急落はちょうどその僅かな期間に何か決定的な要因があったわけではなく利益を確定させてリスクを回避したいという投資家の行動によって発生したものだったと考えられる ( 図 2 参照 ) 過去の景気停滞期との相違点こうした中景気先行指数は世界景気が停滞局面入りしたことを示唆し始めている OECD が毎月公表する景気先行指数を基に世界景気を 4 つの局面に分類すると 4 月は最も弱い停滞局面に分類されるもちろんこれは景気先行指数の動きだけから判定したものであるため必ずしも実体経済を正確に反映していない可能性もあるしかし昨年の同指数が最も強い拡大局面にあったことと比較すると足元で世界の景況感に変化が起きていることは事実だろう ( 図 1 参照 ) 4 月の景気先行指数が示す今回の停滞局面は過去の同じ局面だった時期と比べて幾つかの異なる点があるまず一点目は世界全体の景気先行指数にほとんど振幅がなく僅かだけ停滞局面の領域に位置するという状態になっていることだ過去のおよそ 55 年間の景気循環の中でもこれほどまで中心点に近かったことはほとんどない足元の状態は明確な景気局面が見えないという方が適当かもしれない背景には世界景気が国地域によって二極化していることがある米国の景気は依然として拡大局面にあるまた複数の新興国の景気も堅調を保っている中でもブラジルは最も強い勢いで推移し昨年以降はインドの回復も顕著だロシアや南アフリカも拡大局面にあるのに加えて最近では中国も底打ちをするような動きが見られてきている一方欧州諸国の多くや日本では 2 月以降の景気先行指数は弱まってきている二点目の相違点は景気の状態は各国で異なっているのに対して企業業績は総じて堅調に推移をしていることだ昨年圧倒的な収益力を見せた米国の情報技術セクターの業績は今期はさらに一段の改善が見込まれているその他の国セクターの業績も総じて堅調だこの結果企業や消費者のマインドも同じ停滞局面の中ではきわめて健全な状態だ ( 図 3 参照 ) 実際各地域の自己資本利益率 (ROE) は 2016 年以降は改善傾向が続いている ( 図 4 参照 ) 前回の景気停滞局面だった 2015 年付近と比べても明らかに強い動きだこのように景気停滞局面といっても企業業績は依然として良好な状態を維持しているこうしたことを反映して株式市場も 2 月の急落図 2 世界の予想 PER と企業業績 160 (2011 年末 =として指数化 ) 150 図 3 過去の景気停滞局面に対するマインドの強さ ( 強い ) ( 平均的 ) ( 年 ) 予想 PER 予想 1 株当たり利益 (EPS) ( 注 ) MSCI 全世界インデックス構成銘柄の予想 PER と現地通貨建ての EPS の推移を指数化して表示 ( 出所 ) MSCI FactSet データより野村アセットマネジメント作成 0 ( 弱い ) 企業消費者景気先行指数 ( 注 ) 2018 年 4 月時点の企業および消費者のマインド指数を基に6ヵ月変化率を算出し 1980 年以降に景気停滞局面入りした月の同様の値を対象に最大を最小を0として直近の強さを相対的に表したもの ( 出所 ) OECD Bloombergデータより野村アセットマネジメント作成投資環境レポート 2 Vol

3 以降は割高感が一部払しょくされたことが評価され買い戻される動きが続いているリスクは二極化と米国景気の悪化ただし今のような状態では米国の景気が加速しても悪化しても世界全体から見たリスクが上昇してしまう可能性がある足元のように米国のみが主要先進国の中で景気が好調な状態が長期化すると米ドル高の圧力がさらに強まっていく可能性がある昨年以降円やユーロの米ドルとの関係では長短金利の差が相対的に大きい通貨ほど高くなるという特徴が見られてきたしかしここ数ヵ月はその金利差要因以上に米ドルが強い動きをしているこのことは米国の景気やファンダメンタルズの相対的な強さが一因となっているとも考えられるこうした状態が続き米ドル高が加速すれば通貨安やその防衛のための利上げを通じて新興国経済に悪影響が及ぶことが懸念されるまた米国の政策金利が外部環境に関わらず引き上げられていくような状況となればこれも新興国経済にとってのリスクとなるだろう一方米国景気が悪化する場合には主力の牽引役がいなくなることで世界経済へのマイナスの影響はさらに増すだろう足元では貿易摩擦の激化が非常に大きなリスクだ世界貿易の縮小は各地域の経済成長の停滞を招くおそれがあるだけでなく米国自体の景気にも悪影響を及ぼす企業や消費者または投資家のマインドが低下することも経済活動や金融市場に悪い影響を及ぼすだろうまた米国の減税効果が利益成長率の面で今後剥落していく点もリスク要因だ足元の高い利益成長率見通図 4 地域別の予想 ROE の推移 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% ( 年 ) 北米欧州日本新興国 ( 注 ) 予想は IBES の 12 ヵ月先ベース ( 出所 ) MSCI FactSet データより野村アセットマネジメント作成しは減税に起因する部分も大きく今後も高水準を維持していくことが困難になる可能性がある地域や資産の選別が重要に景気先行指数が示す足元の停滞局面はこれまでの停滞局面と異なる点も多く過度な悲観は不要だろうしかし一方で 2017 年のように世界が同時に景気回復する状況でないことも確かだ金融資産の評価にあたっては景気や実体経済が堅調な地域の株式または様々な資産を選別していくことが重要となってくるだろう景気減速停滞局面では相対的に株式市場の上昇が抑えられやすい ( 図 5 参照 ) しかし今回のように景気停滞の度合いが小さかった場合にはその後も株式市場は比較的堅調に推移する傾向もある今後さらに景気の悪化が進むことがなければ株式市場の調整は回避される可能性が高まるだろう景気停滞局面では債券投資の安定感が増す点も特徴的だ特にドイツ国債が最も高い魅力度を示している先進国国債の価格が上昇 ( 金利は低下 ) しやすい局面といえる過去の類似期のように金融市場でリスク回避的な動きが強まることによって相対的に債券投資の魅力度が増す可能性もあるだろう図 5 景気停滞局面の 6 ヵ月先の資産別魅力度株式米国 (S&P500) 欧州 (Stoxx600) 日本 (TOPIX) 新興国 (MSCI, 米ドル ) 債券米 10 年債独 10 年債日 10 年債新興国債 ( 米ドル ) 投資適格債ハイイールド債通貨ユーロ ( 対米ドル ) 日本円 ( 対米ドル ) 新興国通貨 ( 対米ドル ) 他原油資源金 REIT 西川裕 ( 経済調査部 ) 魅力度が低い中立高い ( 注 ) 2004 年以降の各金融資産価格を対象に当該局面後の 6 ヵ月先の資産価格変化率およびそれらの変動率を用いて価格変化の安定度を 7 段階の魅力度として定量的に算出した ( 出所 ) Bloomberg Citi Financial Markets データより野村アセットマネジメント作成投資環境レポート 3 Vol

4 為替レート円 2018 年 6 月末の対米ドルの円相場は 1 米ドル = 円となり 5 月末の円に対して 1.8% の円安となった一時的に米ドル安となる場面もみられたものの月を通して円安米ドル高が進行した米朝首脳会談の行方や保護主義的な通商政策を巡る思惑に加え米欧の金融政策が米ドルの主な変動要因となった上旬には 5 月の米雇用統計の内容が市場予想を上回ったことやトランプ大統領が一時は開催中止を決めていた米朝首脳会談を当初の予定通りに開催すると表明したことなどを受けて米ドルは対円で上昇したその後中旬には米連邦準備制度理事会 (FRB) が米連邦公開市場委員会 (FOMC) において政策金利を引き上げるとともに今年の利上げ見通しを上方修正したことや欧州中央銀行 (ECB) の理事会における政策決定などを受けて米ドル上昇の動きが続いた月末にかけてはトランプ大統領や米当局者の通商政策に関する発言に一喜一憂する展開となった今後の円相場を見る上では米国の金融政策の動向や通商政策の行方が重要だ FRB の利上げの持続性とともに今年 11 月の中間選挙を控えてトランプ政権が成果をアピールするために保護主義的な通商政策をさらに加速させるかが引き続き注目されようユーロ 2018 年 6 月末の対米ドルのユーロ相場は 1ユーロ=1.17 米ドルとなり 5 月末とほぼ同水準となった上旬にはユーロが上昇したもののその後は対米ドルでのユーロ安が進行し月末にかけて再び上昇に転じたなお対円では米ドル高 ( 円安 ) の影響から 1ユーロ=127.2 円から129.4 円へ 1.7% のユーロ高となった ECBの金融政策動向や米国の通商政策を巡る思惑などがユーロの主な変動要因となった上旬には ECBのプラート専務理事が 6 月の理事会において資産買入プログラム (APP) の終了について議論すると発言したことなどからユーロは上昇したその後の理事会において ECBはAPPの年内終了を示唆する一方で来年夏頃までは現行水準の政策金利を維持するとの方針を発表した金融市場は来年半ば頃の利上げを織り込んでいたことからユーロはやや大きく下落したその後月末にかけては米国の通商政策を巡る報道などを受けてややユーロ高となり月を通じては対米ドルで概ね横ばいとなった今後のユーロ相場を見る上では米欧の金融政策や政治動向が重要だ FRB が緩やかなペースの利上げを継続する中 ECB は資産購入額を縮小しており今後も緩和的な金融政策スタンスの調整を慎重に進めるだろうまたイタリアをはじめとする域内政治リスクの高まりが金融市場や金融政策にもたらす影響にも注意したい ( 円 / 米ドル ) 円ユーロ ( 円 / ユーロ ) ( 米ドル / ユーロ ) ユ投資環境レポート 4 Vol 対円 ( 左軸 ) 140 対米ドル ( 右軸 ) 円安( 出所 ) Bloomberg データより野村アセットマネジメント作成 ( 出所 ) Bloomberg データより野村アセットマネジメント作成ーロ高ユーロ安円高

5 豪ドル 2018 年 6 月末の対米ドルの豪ドル相場は 1 豪ドル =0.74 米ドルとなり 5 月末の 0.76 米ドルに対して 2.2% の豪ドル安となった豪ドルは月を通じて下落基調で推移したなお対円では 1 豪ドル = 82.4 円から 82.0 円へ 0.4% の豪ドル安となった上旬は 4 月の小売売上高や 1-3 月期の国内総生産 (GDP) が市場予想を上回るなど好調な国内経済指標に支えられ豪ドルは上昇したその後主要輸出先である中国の経済指標が市場予想を下回ったことや FOMC の 2018 年の利上げ予想が上方修正されたことなどを受け豪ドルは下落に転じた中旬には米中通商協議の合意内容に反して米国が 500 億米ドル相当の中国製品に関税を課すと発表したこれに対し中国が報復関税措置を発表するとトランプ大統領が 2,000 億米ドル相当の対中追加関税リストを用意するよう米通商代表部に命じた米中貿易戦争への懸念が高まる中市場のリスク回避姿勢が高まり豪ドル安が続いた今後の豪ドル相場を見る上では米国の金融政策が重要だ豪州準備銀行 (RBA) は利上げを急がない姿勢を示しており米国との金融政策格差が拡がるかが注目されようまた豪ドルは市場のリスクセンチメントに左右されやすい展開が続くだろうブラジルレアル 2018 年 6 月末の対米ドルのレアル相場は 1 米ドル =3.88 レアルとなり 5 月末の 3.73 レアルに対して 3.9% のレアル安となったレアルは上旬に乱高下するなど通貨の変動性が高まったなお対円では 1 レアル =29.2 円から 28.6 円へ 2.3% のレアル安となった上旬に発表された大統領選挙に関する世論調査で金融市場の支持の高い中道右派候補が伸び悩み経済の先行き不透明感が高まったことなどからレアルは一時 2 年 3ヵ月ぶりの安値を記録したその後ブラジル中央銀行 (BCB) が通貨スワップを用いた米ドル売りレアル買い介入額を大幅に拡大すると発言したことなどからレアルは大きく上昇したしかし FOMCの年内の利上げ予想が上方修正されたことや米中貿易摩擦への懸念が高まったことなどからレアルの反発は続かず月間を通じてレアルは下落した今後のレアル相場を見る上での注目点はブラジルの政治と金融政策の動向だ 10 月の大統領選挙は現時点で明確な有力候補が不在ということもあり候補者の発言や世論調査の結果がレアルの動きに影響を与える可能性があるまた足元のレアル下落を受けて BCBが金融政策を引き締めに転じるかも注目される豪ドルブラジルレアルレ( 円 / 豪ドル ) ( 米ドル / 豪ドル ) ( 円 / レアル ) ( レアル / 米ドル ) 投資環境レポート 5 Vol 対円 ( 左軸 ) 対米ドル ( 右軸 ) 対円 ( 左軸 ) 3.75 対米ドル ( 右軸 ) ( 出所 ) Bloombergデータより野村アセットマネジメント作成 ( 出所 ) Bloombergデータより野村アセットマネジメント作成当資料は情報の提供を目的としており当資料による何らかの行動を勧誘するものではありません当資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成されていますが当社はその正確性完全性を保証するものではありませんここに示された意見などは当資料作成日現在の当社調査部の見解であり事前の連絡無しに変更される事もあります投資に関する決定はお客様御自身の判断でなさるようにお願いいたします豪ドル高アル高豪ドル安レアル安

6 株式債券先進国株式 2018 年 6 月末の TOPIX は 1, ポイントとなり 5 月末から 0.9% 下落した月初は 5 月の米雇用統計の良好な結果などから米国経済の好調が確認されたことや米朝首脳会談開催による地政学リスクの後退などが好感され上昇したその後はトランプ米大統領の中国への追加関税発動による米中貿易摩擦への懸念の高まりなどから下落に転じた月末にかけても原油価格上昇などから軟調に推移した 2018 年 6 月末の S&P500 は 2, ポイントとなり 5 月末から 0.5% 上昇した中旬にかけて 5 月の米雇用統計が市場予想を上回ったことイタリアで連立政権が無事発足し世界的に投資家心理が改善したこと米長期金利上昇により金融関連銘柄が買われたことなどを背景に上昇した下旬にかけては米中貿易問題に端を発して世界的に投資家心理が悪化したことなどを背景に下落した 2018 年 6 月末の DAX は 12, ポイントとなり 5 月末から 2.4% 下落した中旬にかけてイタリアで連立政権が無事発足し世界的に投資家心理が改善したこと ECB 会合結果を受け進行したユーロ安をきっかけに輸出関連銘柄が買われたことなどを背景に上昇した下旬にかけては米中貿易問題に端を発して世界的に投資家心理が悪化したことなどを背景に下落した先進国債券 2018 年 6 月末の日本の 10 年国債利回りは 0.04% となり 5 月末からほぼ同水準となった月前半は 5 月の米雇用統計が市場予想を上回ったことなどにより上昇する局面もあったがその後は米中貿易摩擦懸念や日銀が物価の現状判断を下方修正したことなどを背景に低下に転じ月末にかけては横ばい圏で推移した 2018 年 6 月末の米国の 10 年国債利回りは 2.86% となり 5 月末からほぼ同水準となった月前半は 5 月の米 ISM 製造業景況感指数や非農業部門雇用者数が市場予想を上回ったことなどを背景に上昇したその後 FOMC の利上げ結果は事前に予想されていたものであったが 5 月の鉱工業生産指数が市場予想を下回ったこと月後半は米中通商政策などを背景に低下基調となった 2018 年 6 月末のドイツの 10 年国債利回りは 0.30% となり 5 月末から 0.04% 低下した月前半はイタリア政治の不安後退や米国の債券利回り上昇などを背景に上昇したその後 ECB の利上げを急がない姿勢や米中貿易摩擦の再燃などを背景に低下に転じた株価指数 ( ポイント ) ( ポイント ) 3,400 21,000 TOPIX( 左軸 ) 3, S&P500( 左軸 ) 19,000 DAX( 右軸 ) 2,800 17,000 2,500 2,200 15,000 13,000 (%) 年国債利回り日本 ( 左軸 ) ドイツ ( 左軸 ) 米国 ( 右軸 ) (%) ,900 11, ,600 9, ,300 7, ( 出所 ) Bloombergデータより野村アセットマネジメント作成 ( 出所 ) Bloombergデータより野村アセットマネジメント作成投資環境レポート 6 Vol

データグラフ集新興国株式新興国債券 1,400 850 MSCI 新興国 ( 米ドルベース ) JP モルガン新興国債券指数 1,200 800 1,000 750 800 700 600 2016/6 2016/12 2017/6 2017/12 2018/6 650 2016/6 2016/12 2017/6 2017/12 2018/6 リートコモディティ 300 250

7 データグラフ集新興国株式新興国債券 1, MSCI 新興国 ( 米ドルベース ) JP モルガン新興国債券指数 1, , /6 2016/ /6 2017/ / /6 2016/ /6 2017/ /6 リートコモディティ ,000 2, CRB 指数 ( 左軸 ) WTI 原油スポット価格 ( 右軸 ) ( 米トル / ハレル ) , ,500 S&P 先進国リート指数 ( 左軸 ) 東証リート指数 ( 右軸 ) 1, /6 2016/ /6 2017/ / /6 2016/ /6 2017/ /6 金融市場の動き < 変化率 %> < 変化率 %> 株式 1ヵ月 3ヵ月 6ヵ月 1 年為替 1ヵ月 3ヵ月 6ヵ月 1 年日経平均 ( 日本 ) 円 / 米ドル TOPIX( 日本 ) 円 / ユーロ日経ジャスダック平均 ( 日本 ) 米ドル / ユーロ NYダウ工業株 ( 米国 ) 円 / 英ポンド S&P500( 米国 ) 円 / 豪ドル NASDAQ( 米国 ) 円 / カナダドル FTSE 種 ( 英国 ) 円 / ブラジルレアル DAX( ドイツ ) 円 / トルコリラハンセン指数 ( 香港 ) 円 / 南アフリカランド上海総合 ( 中国 ) ( 注 ) マイナスは円高方向に動いたことを示す S&P/BSE SENSEX( インド ) ( 米ドル / ユーロの場合は米ドル高 ) MSCI 新興国 ( 米ドルベース ) < 変化率 %> 債券 1ヵ月 3ヵ月 6ヵ月 1 年 < 変化率 %> 米国ハイイールド債券指数商品リート 1ヵ月 3ヵ月 6ヵ月 1 年 JPモルガン新興国債券指数 CRB 指数 WTI 原油スポット価格 <%> 東証リート指数債券利回り 5 月末 6 月末前月差 S&P 先進国リート指数日本 10 年国債米国 10 年国債ドイツ10 年国債記載されている市場データは野村アセットマネジメントのホームページでご覧になれます ( 一部掲載されていない場合があります ) ( 注 ) 変化率は 2018 年 6 月末を基準として算出している ( 出所 ) Bloomberg データより野村アセットマネジメント作成投資環境レポート 7 Vol

経済カレンダー 2018 年 7 月 15 日 ~2018 年 8 月 18 日 SUN MON TUE WED THU FRI SAT 7/ 15 16 17 18 19 20 21 ( 中 )4-6 月期 GDP ( 米 )6 月鉱工業生産指数 ( 米 )6 月住宅着工件数 ( 日 )6 月貿易収支 ( 米 )6 月景気先行指数 ( 南ア ) 金融政策発表 ( 日 )6 月消費者物価指数

8 経済カレンダー 2018 年 7 月 15 日 ~2018 年 8 月 18 日 SUN MON TUE WED THU FRI SAT 7/ ( 中 )4-6 月期 GDP ( 米 )6 月鉱工業生産指数 ( 米 )6 月住宅着工件数 ( 日 )6 月貿易収支 ( 米 )6 月景気先行指数 ( 南ア ) 金融政策発表 ( 日 )6 月消費者物価指数 ( 米 )6 月中古住宅販売件数 ( トルコ ) 金融政策発表 ( 米 )6 月新築住宅販売件数 ( 独 )7 月 Ifo 景況感指数 ( 豪 )4-6 月期消費者物価指数 ( 日 ) 金融政策発表 ( 日 )6 月有効求人倍率 ( 日 )6 月失業率 ( 日 )6 月鉱工業生産指数 ( 日 )6 月新設住宅着工戸数 ( 米 )6 月個人消費支出 ( 米 )5 月 S&P コアロジック / ケースシラー住宅価格指数 ( 米 )7 月コンファレンスボード消費者信頼感指数 ( ユーロ圏 )6 月失業率 ( ユーロ圏 )7 月消費者物価指数 ( ユーロ圏 )4-6 月期 GDP ( 中 )7 月製造業 PMI( 購買担当者景気指数 ) ( メキシコ )4-6 月期 GDP ( 米 )6 月耐久財受注 ( ユーロ圏 ) 金融政策発表 ( ブラジル )6 月経常収支 ( 米 )4-6 月期 GDP( 速報値 ) 8/ ( 米 ) 金融政策発表 ( 米 )7 月 ADP 雇用統計 ( 米 )7 月 ISM 製造業景況感指数 ( ブラジル ) 金融政策発表 ( ブラジル )7 月貿易収支 ( 米 )6 月製造業受注 ( 英 ) 金融政策発表 ( メキシコ ) 金融政策発表 ( 米 )6 月貿易収支 ( 米 )7 月雇用統計 ( 米 )7 月 ISM 非製造業景況感指数 ( 日 )6 月家計調査 ( 独 )6 月鉱工業生産指数 ( 豪 ) 金融政策発表 ( 日 )7 月景気ウォッチャー調査 ( 日 )6 月経常収支 ( 中 )7 月貿易収支 ( ブラジル )7 月消費者物価指数 (IPCA) ( 日 )7 月マネーストック ( 日 )6 月機械受注 ( 米 )7 月生産者物価指数 ( 中 )7 月生産者物価指数 ( 中 )7 月消費者物価指数 ( 日 )7 月国内企業物価指数 ( 日 )4-6 月期 GDP(1 次速報値 ) ( 米 )7 月消費者物価指数 ( 中 )7 月マネーサプライ (8/10 ~15) ( 独 )8 月 ZEW 景況感指数 ( 米 )7 月鉱工業生産指数 ( 日 )7 月貿易収支 ( 米 )7 月住宅着工件数 ( 出所 ) Bloomberg データより野村アセットマネジメント作成経済カレンダーは作成時点で利用可能な最新の情報を用いておりますが経済指標等の発表日は変更される可能性があります日本米国欧州経済指標日本米国欧州 ( 米 )7 月景気先行指数 ( 米 )8 月ミシガン大学消費者信頼感指数 2017 年 2018 年 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月日銀短観 ( 大企業製造業 )( ポイント ) 実質 GDP 成長率 ( 前期比年率 %) 消費者物価指数 ( 前年同月比 %) 完全失業率 (%) 実質 GDP 成長率 ( 前期比年率 %) 消費者物価指数 ( 前年同月比 %) 失業率 (%) 実質 GDP 成長率 ( 前期比 %) 消費者物価指数 ( 前年同月比 %) 失業率 (%) ( 注 ) 欧州はユーロ圏日銀短観 GDP は四半期 ( 出所 ) Bloomberg データより野村アセットマネジメント作成投資環境レポートでは作成時点で利用可能な最新の経済指標を用いておりますが経済指標等は発表後に訂正や改定が行われることがあります商号 : 野村アセットマネジメント株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 373 号加入協会 : 一般社団法人投資信託協会 / 一般社団法人日本投資顧問業協会 / 一般社団法人第二種金融商品取引業協会投資環境レポート 8 Vol

投資環境レポートVol.201（2015.2）

投資環境レポートVol.201（2015.2） Vol.201 2015 2 原油価格下落の背景と影響 ( 万バレル / 日 ) 1 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 原油価格下落の背景には OPEC の減産見送り世界経済成長率加速見通しの剥落米国以外での通貨安による米ドル建て購買力の低下などの要因があるようだ原油などの資源価格の下落は輸出国の経済にはマイナス輸入国にはプラスに働く