経済:マーケット・フォーカス

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1 017/ 6/ 経済 : メキシコ 投資情報部シニアエコノミスト折原豊水 利上げやトランプリスクの後退で堅調なペソ メキシコ中銀は7 会合連続の利上げも 利上げ打ち止めが近いことを示唆 国債利回りは低下 米利上げやバランスシート縮小が米金利の上昇を通じてペソに与える影響に留意しつつ 物価が安定に向かうか見極める姿勢 年内あと1 回程度の利上げを見込む ペソはトランプリスクの後退やメキシコ州知事選挙における与党勝利を受けて堅調 今後はNAFTA 見直し交渉の内容を確認し 内外金利差も下支えしペソは底堅い展開を見込む 中銀は7 会合連続の利上げ実施 利上げ打ち止めが近いことを示唆 メキシコ銀行 ( 中央銀行 以下 中銀 ) は6/ 事前の市場予想通り 政策金利を 0.% 引き上げ 7.00% とした 全会一致とはならず 1 名のメンバーが金利据え置きに投票した 7 会合連続の利上げとなり 今回の利上げ局面が始まった01 年 1 月以降の累計利上げ幅は.00% となった 中銀は声明文で 物価見通しについて しばらく中銀のインフレターゲット (.0% ±1.0%) の上限を上回って推移するものの 17 年末頃から物価の伸びが鈍化し始め 1 年末には物価目標に達するとした 物価見通しが改善する要因として 11 年半ば以降のペソ安を受けた輸入物価の上昇や 17 年 1 月以降のガソリンや軽油価格の自由化にともなう値上げ等の影響が一巡すること 今までの利上げの効果や需給ギャップのマイナス 等を挙げた (%) メキシコの政策金利と消費者物価 ( 月次 :00/1~017/6) 消費者物価 ターゲットレンジ 物価目標 政策金利 ( 注 )001 年からはインフレ ターゲット (%±1%) 物価は 月まで 出所 :CEICデータよりみずほ証券作成 ( 前年比 :%) メキシコの消費者物価 ( 月次 :01/1~017/) 出所 :CEIC データよりみずほ証券作成 ガソリン価格自由化 その他サービス 教育 娯楽 運輸 医療ヘルスケア 家具 住宅 衣服 靴 食料 飲料 たばこ 消費者物価 1

2 017/6/ 米国の利上げペースをにらみ 追加利上げ余地 金融政策について中銀は 今後の物価見通しの改善に加えて 米国とメキシコの金融政策のスタンス ( が両国の市場金利やペソに与える影響等 ) に引き続き留意していくとしたうえで 政策金利の水準は物価見通しの達成と整合的 とした みずほ証券投資情報部では 物価見通しについては ペソ安による輸入物価の上昇やガソリン価格の値上げの影響は017 年 -1 月期より前年比で和らぎ 1 年 1 月頃より一巡するとみているが 17 年末時点では消費者物価はインフレターゲットのレンジ上限を上回るとみている 他方 米国の金融政策については 米連邦準備制度理事会 (FRB) は6 月に利上げを実施し 年内あと1 回の利上げや バランスシートの縮小に着手する方針を示している また バランスシートの縮小は緩やかなペースで進める方針であるため 米長期金利に与える影響は比較的限られることを確認しながら メキシコ中銀は年内あと1 回の追加利上げを行い 17 年末時点で政策金利は7.% 程度を予想している ( 次回会合は/) 国債利回りは利上げ 打ち止め観測を受けてやや低下 金融市場ではメキシコの 年国債利回りは6 月初めの7.% 程度から 6 月下旬にかけて一時 6.% 台まで低下した 背景には 16/1に発表された 月中銀会合の議事録で一部の委員は利上げ打ち止めが近いと発言したことが明らかとなったほか カルステンス中銀総裁も6 月上旬に消費者物価は17 年下期に伸びがはっきりと鈍化すると発言したこと 中銀会合前日の6/1には ミード財務公債相が 中銀はおそらくあと 回程度利上げし その後 利下げに転じるだろうと発言したこと 等が挙げられる 6/には利上げが決定されたものの メキシコの利上げ打ち止めが近いことが示されたことから 年国債利回りは6.7% と前日の6.9% から低下した 今後も 利下げ期待が一部で生じていることが債券価格を下支えし 金利上昇圧力は限られるとみている メキシコの政策金利と国債利回り ( 週次 :00/1/~017/6/) (%) メキシコ 年国債利回りメキシコ政策金利メキシコ 年国債利回り 11 リーマンショック 9 欧州債務危機トランプショック 7 バーナンキショック 出所 : ブルームバーグ CEIC データよりみずほ証券作成

3 017/6/ 市場の評価が高い中銀総裁の退任近い 後任は財務公債相等が挙がる なお カルステンス中銀総裁 (0 年就任 ) は国際決済銀行 (BIS) の幹部 (GM) に就任するため 17 年 11 月末に 期目の途中で退任することがすでに決まっている 同総裁はリーマンショック以降 物価安定に近づける等 金融政策の運営に対する内外の評価が高く 当初は今年 7 月頃に退任予定だったが 政府の慰留により 11 月末まで延長していた 後任にはミード財務公債相の名前が挙がっている 同氏はカルデロン前政権時代から エネルギー相や外務相 社会発展相 財務公債相を歴任した有力政治家であり 原油開発の外資開放や財政規律の維持 等に貢献した 米イエール大学で経済学の教鞭をとったこともあるエコノミスト このため 同氏の就任が決まれば市場に与える影響は限定的とみている なお 中銀は法律で政府からの独立性が保障されており 総裁の任期は6 年 副総裁は 年と長く 法律違反等がなければ任期途中で罷免されることはない ペソはトランプリスクの後退や州知事選挙での与党勝利を受けて堅調 メキシコペソは 01 年大統領選挙を占う6/のメキシコ州知事選挙において 与党 制度的革命党 (PRI) 候補が左派 国民再生運動 (MORENA) 候補を接戦の末 破ったことで 1ドル =1.6ペソ台から6 月中旬には17.9ペソ台までペソ高となった ( なお 野党が選挙結果に異議申し立て中 ) その後 原油価格の下落を受けて6/1 には一時 1.ペソまで下落したものの 中銀の利上げを受けて6/は1.11ペソ台までペソ高となった 1 年 7 月の大統領選挙ではMORENAのアンドレス マヌエル ロペス オブラドール ( 通称 AMLO) 氏が 度目の出馬の可能性がある 同氏は北米自由貿易協定 (NAFTA) や石油開発の外資開放に反対し 過去の大統領選挙では与党候補と接戦を演じた 今回の州知事選挙でMORENAが勝利するようだと 大統領選挙でも左派が再び台頭する可能性があり 市場は警戒していた 1 年の大統領選挙に関する今年 月の世論調査では AMLO 氏や市場寄りの国民運動党 (PAN) の候補が与党候補をややリードしており 与党は今後の景気浮揚

4 017/6/ や米国のNAFTA 再交渉をまとめることで 支持率回復につなげることができるか注目される 与党やPANが勝利すれば市場にポジティブだろう 仮にAMLO 氏が勝利しても メキシコに対する過度の悲観論に対しては 慎重にみている 背景には 1 同氏が過去に連邦直轄区の首長として財政規律の維持や住宅やインフラ投資の促進等 現実的な政策を行った実績がある 大統領選挙と同時に行われる連邦上下両院の議会選挙では MORENAが全国的な地盤がなく 議会における少数与党となる可能性が指摘されており そうした場合 連邦議会における政策の推進にはその他の政党との政策協調の必要性があること ペニャニエト政権のもとでメキシコが与野党協調して構造改革を精力的に推進してきた といったことが挙げられる ペソはNAFTA 見直し交渉の具体的な内容を確認し 底堅い動きを見込む 今後のペソについては 017 年末にかけて底堅い展開を見込んでいる 背景には 1NAFTA 見直し交渉は早ければ 月下旬以降に開始され 大幅な修正は行わないことを確認し 通商政策を巡るトランプリスクがさらに後退する 1 年以降のメキシコ景気が浮揚する メキシコ中銀は利上げ打ち止めが近いことを示唆したものの 米国との内外金利差が引き続き高いことがペソを下支えする 中期的には 購買力平価等からみて割安感がある 等が挙げられる 1については 直近ではメキシコ産砂糖の米国向け輸出に関する協定見直しで合意した NAFTAのもとでメキシコ産の安価な砂糖輸出が増加し貿易摩擦に発展 1 年には輸出枠を設けることで合意 協定は毎年見直されているが トランプ政権の通商担当者の決定が遅れていたことで交渉が長引いていた 協定が延長されなければ メキシコ産砂糖への高関税が課される可能性があった 今回の合意はNAFTA 見直し交渉に先立って幸先良いニュースと言えよう (1ドル = ペソ ) メキシコペソ相場と為替先物ポジション ( 週次 :007/1/~017/6/) ペソ為替先物 ネットポジション ( 右目盛 ) ( 万枚 ) メキシコペソ ( 左逆目盛 ) 0 ペソ高 ペソ買い越し ( 注 ) ポジションは 6/16 まで出所 : ブルームバーグ CEIC データよりみずほ証券作成

5 017/6/ 金融商品取引法に係る重要事項 国内株式のリスクリスク要因として株価変動リスクと発行者の信用リスクがあります 株価の下落や発行者の信用状況の悪化等により 投資元本を割り込むことがあり 損失を被ることがあります 国内株式の手数料等諸費用について 国内株式の売買取引には 約定代金に対して最大 1.1%( 税込み ) 最低,700 円 ( 税込み ) の委託手数料をご負担いただきます ただし 売却時に限り 約定代金が,700 円未満の場合には 約定代金に 97.%( 税込み ) を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます 株式を募集等により購入する場合は 購入対価のみをお支払いいただきます 保護預かり口座管理料は無料です 外国株式のリスク 外国株式投資にあたっては 株価変動リスク 発行者の信用リスク 為替変動リスク ( 平価切り下げ等も含む ) 国や地域の経済情勢等のカントリーリスクがあります それぞれの状況悪化等により投資元本を割り込むことがあり 損失を被ることがあります 現地の税法 会計基準 証券取引に関連する法令諸規則の変更により 当該証券の価格に大きな影響を与えることがあります 各国の取引ルールの違いにより 取引開始前にご注文されても 始値で約定されない場合や ご注文内容が当該証券の高値 安値の範囲であっても約定されない場合があります 外国株式において有償増資等が行われた場合は 外国証券取引口座約款の内容に基づき 原則権利を売却してお客さまの口座に売却代金を支払うことになります ただし 権利売却市場が存在しない場合や売却市場があっても当該証券の流動性が低い場合等は 権利売却ができないことがあります また 権利が発生しても本邦投資家が取り扱いできないことがあります 外国株式の銘柄 ( 国内取引所上場銘柄および国内非上場公募銘柄等を除く ) については わが国の金融商品取引法に基づいた発行者開示は行われていません 外国株式の手数料等諸費用について 外国委託取引国内取次手数料と現地でかかる手数料および諸費用の両方が必要となります 現地でかかる手数料および諸費用の額は金融商品取引所によって異なりますので その金額をあらかじめ記載することはできません 詳細は当社の担当者までお問い合わせください 国内取次手数料は 約定代金 0 万円超の場合 約定代金に対して最大 1.0%+,700 円 ( 税込み ) 約定代金,000 円超 0 万円以下の場合 一律,90 円 ( 税込み ) 約定代金,000 円以下の場合 約定代金に対して一律.%( 税込み ) の手数料をご負担いただきます 国内店頭 ( 仕切り ) 取引お客さまの購入単価および売却単価を当社が提示します 単価には手数料相当額が含まれていますので別途手数料および諸費用はかかりません 国内委託取引当社の国内株式手数料に準じます 約定代金に対して最大 1.1%( 税込み ) 最低,700 円 ( 税込み ) の委託手数料をご負担いただきます ただし 売却時に限り 約定代金が,700 円未満の場合には 約定代金に 97.%( 税込み ) を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます 外国証券取引口座外国証券取引口座を開設されていないお客さまは 外国証券取引口座の開設が必要となります 外国証券取引口座管理料は無料です 外貨建商品等の売買等にあたり 円貨と外貨を交換する際には 外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします 商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので 当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客さま向け資料等をよくお読みください 商号等 : みずほ証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 9 号加入協会 : 日本証券業協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 一般社団法人金融先物取引業協会 一般社団法人第二種金融商品取引業協会広告審査番号 : MG

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特に重要なもの 上場有価証券等書面 ( インターネット 通信取引用 ) ( この書面は 金融商品取引法第 37 条の 3 の規定によりお渡しするものです ) この書面には 国内外の金融商品取引所に上場されている有価証券 ( 以下 上場有価証券 等 といいます ) の売買等 ( 1) を行っていただく上でのリスクや留意点が記載されてい ます あらかじめよくお読みいただき ご不明な点は お取引開始前にご確認ください 手数料など諸費用について

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