海外企業レポート
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- さみら おまた
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1 ブッキング ホールディングス (Booking Holdings Inc.) ティッカー :BKNG( ナスダック ) STAGE コード :9197 セクター : 一般消費財 サービス業種 : 小売 218 年 7 月 1 日 投資情報部鈴木弦騎 世界最大のオンライン旅行代理店 ポイント 世界的なオンライン旅行予約へのシフトが追い風 成長著しい米国外市場の伸びが業績拡大をけん引 旅行関連予約サービスをグループ一体で提供 利便性向上に注力 企業概要 時価総額および売上高規模で世界最大のオンライン旅行代理店 (OTA) 1997 年 米国を中心にオンライン旅行予約事業を行うプライスライン ドットコムとして設立 25 年に現在の中核事業となるオランダのブッキング ドットコムを買収 海外事業への進出を本格化 14 年 傘下にプライスライン ドットコムを含む各子会社を置くグループ形態に組織再編 そのほか アジア事業のアゴダ ドットコム レンタカー予約のレンタルカーズ ドットコム レストラン予約のオープンテーブル メタサーチ ( 旅行予約サイト横断検索 ) のカヤック等のブランドを擁する 18 年 2 月 社名を プライスライン グループ から ブッキング ホールディングス に変更 業績推移 財務データ 売上高 ( 年次 :213~217) EPS ( ドル ) ( 年次 :213~217) 1 非 GAAP GAAP 総資産 有利子負債 株主資本 17/12 期 ( 末 ) 億ドル 95.2 億ドル 億ドル 3 2 営業 CF 46.6 億ドル 13/12 14/12 15/12 16/12 17/12 ( 年 / 月 ) 出所 : ブルームバーグ等のデータよりみずほ証券作成 13/12 14/12 15/12 16/12 17/12 ( 年 / 月 ) ( 注 1)GAAP 非 GAAP については 6 ページ参照 ( 注 2)GAAP は継続事業ベース出所 : ブルームバーグ等のデータよりみずほ証券作成 ROE 22.2 % 出所 : ブルームバーグ等のデータよりみずほ証券作成 売上高構成比 地域別 (17/12 期 %) 収入源別 (17/12 期 %) 米国 13 その他 12 直接販売 17 広告 その他 7 オランダ 75 仲介販売 77 1
2 事業紹介 同社の主な事業は 1ブッキング ドットコム 2プライスライン ドットコム 3レンタルカーズ ドットコム 4アゴダ ドットコム 5オープンテーブル 6カヤック という世界各国で事業を展開する 6 つのブランドを通じて運営されている ( 図表 1) 同社が上記の事業から得る収入は エージェンシー モデルと呼ばれる仲介販売による収入 マーチャント モデルと呼ばれる直接販売による収入 広告 その他収入に大別される エージェンシー モデルでは 旅行客が料金を宿泊施設等に直接支払い 同社は宿泊施設側から手数料を受け取る マーチャント モデルでは 同社が旅客から受け取る料金と 同社が宿泊施設に支払う仕入れ値との差額が主な収入となる 広告 その他収入は主にカヤック オープンテーブルにおける紹介手数料 広告収入等による 図表 1: ブッキング ホールディングスの主な事業概要 事業 1ブッキング ドットコム 2プライスライン ドットコム 3レンタルカーズ ドットコム 4アゴダ ドットコム 概要 同社の中核事業 25 年に買収 オランダに本社を置く 宿泊予約サイト Booking.com は世界の 4 以上の言語に対応しており 同サイトを通して 22 以上の国と地域で約 1 万軒におよぶ宿泊施設の予約が可能 うち 約 4 万軒がホテル リゾート 約 12 万軒がバケーションレンタル ( 民泊 ) 施設 主に米国の消費者向けにディスカウント価格での宿泊施設 レンタカー 航空券予約を行うほか パッケージ販売やクルーズ予約を手掛ける 21 年に買収 英国に本社を置く 約 1 ヵ国においてレンタカー予約サービスを提供 カスタマーサポートは 42 言語に対応している 27 年に買収 シンガポールに本社を置く 東南アジアを中心にアジア 太平洋地域の消費者向けに宿泊施設予約を行う 旅行予約サイト agoda.com は 38 の言語に対応しており 同サイトを通して世界各国の 19 万軒以上の宿泊施設の予約が可能 5 オープンテーブル 6 カヤック 214 年に買収 米国を中心に世界各国でレストラン予約サービスを提供するほか 飲食店向けに予約管理サービスも提供 海外事業の強化を図っている 213 年に買収 メタサーチと呼ばれる旅行予約サイト横断検索サービスを提供する 同サービスの利用により ユーザーは複数の旅行予約サイトに掲載されている宿泊施設 航空券 レンタカー等の予約価格を一度に比較し 最も条件の良いサイトで申し込みすることができる 同サービスは 以上の国と地域で提供されており 2 以上の言語に対応している 1, 図表 2: 予約総額の推移 ( 年次 :211~217) ( 億室 ) 8 図表 3: 予約客室総数の推移 ( 年次 :211~217) ( 年 ) ( 年 ) 2
3 ポイント解説世界的なオンライン旅行予約へのシフトが追い風 同社の急速な業績拡大の背景として 世界的なインターネット普及にともなうオンライン旅行予約へのシフトが挙げられる ( 図表 4 5) OTA を利用したオンライン旅行予約における 消費者側のメリットとしては わざわざ店舗に行く必要がなく 都合の良い時間に予約を行うことが可能 複数のサイトに掲載されている多数の旅行商品の比較検討が可能 といった利便性の高さが挙げられる また 宿泊施設等のサービス提供側は 広範なマーケティング力を持つ OTA との提携により サービス提供側単体ではアプローチが困難な幅広い顧客層の獲得が可能となる これらのことも オンライン旅行予約市場の成長を後押しする要因の 1 つであると考えられる 図表 4: 世界のインターネット利用者数の推移 ( 億人 ) ( 年次 :25~217) (%) インターネット利用者数 ( 左目盛 ) インターネット普及率 ( 右目盛 ) 予 ( 年 ) ( 注 ) 予想はITU World Telecommunication 出所 :ITU World Telecommunication/ICT Indicators database よりみずほ証券作成 1, 8, 図表 5: 世界のオンライン旅行予約額の推移と見通し ( 年次 :214~22) 見通し 6, 4, 2, ( 年 ) 出所 :Statistaのデータ( travel-sales-worldwide/) よりみずほ証券作成 加えて 世界的なオンラインシフトの担い手でもあるミレニアル世代 * は 商品 サービ スの消費に際して 自動車や住宅といった モノ よりも 旅行 外食 娯楽といった コト ( 体験 ) を重視する傾向がある 同世代が 消費を増加させる年齢層を迎えるに つれ 今後の旅行市場自体の拡大も期待される (P.4 図表 6) * ミレニアル世代 : ベビーブーマー世代の子供世代に当たる 198 年から 2 年代初頭までに生まれた世代 同世 代は 幼い頃からインターネットやデジタル端末に慣れ親しんでおり 旅行予約市場における世界的なオンラインシ フトの一端を担っていると考えられる 3
4 25, 2, 図表 6: 世界の旅行市場規模の推移と見通し ( 年次 :2~227) WTTC による予想 15, 1, 5, ( 年 ) 出所 : 世界旅行ツーリズム協議会 (WTTC) のデータよりみずほ証券作成 成長著しい米国外 市場の伸びが業 績拡大をけん引 同社は 世界の 4 以上の言語に対応し 22 以上の国と地域で約 1 万軒におよぶ宿泊施設の予約が可能な宿泊予約サイト Booking.com を運営するブッキング ドットコムや アジアの消費者向けに宿泊施設予約サービスを提供するアゴダ ドットコム等を通じて世界中で事業を展開 同社の売上高の大部分を占める米国外の売上高は 前年比 2 ケタの成長を続けており 同社の業績拡大をけん引している ( 図表 7) 会社側は 特にアジア 太平洋や中南米といった新興地域における成長が寄与しているとしており これらの地域を含め オンライン旅行予約の普及余地が大きい米国外市場における伸びが今後も続くことが予想される ( 図表 8) また アジアや欧州における宿泊施設業界は 大手ホテル リゾートチェーンが大きなシェアを占める米国と比べて断片化しているため 単独ではマーケティング能力で劣る宿泊施設の多くが OTA を通じた予約客の獲得を必要としているとされる 図表 7: 同社の地域別売上高の推移 ( 年次 :211~217) (%) 米国 ( 左目盛 ) 9 米国外 ( 左目盛 ) 前年比 ( 米国外 ) ( 右目盛 ) ( 年 ) 図表 8: 世界地域別の旅行予約オンライン比率 (216 年 ) オンライン オフライン 北米 欧州 中東 アフリカ 5% アジア 太平洋 37% 中南米 34% 67% 出所 : エクスペディア資料よりみずほ証券作成 4
5 旅行関連予約サービスをグループ一体で提供 利便性向上に注力 同社が提供するオンライン旅行関連予約サービスは 宿泊施設予約にとどまらず 世界約 1 ヵ国でレンタカー予約サービスを展開するレンタルカーズ ドットコムや 214 年に買収したレストラン予約のオープンテーブル等も含まれる これらのサービスを通じて 旅行客が必要とする関連サービスをグループ一体で提供することにより 消費者の利便性 満足度の向上を図っている 例えば 218 年 1 月よりレンタルカーズ ドットコムとブッキング ドットコムの事業を統合し 宿泊予約サイト Booking.com 上でレンタカーや空港発着タクシーの予約が行えるようになっているほか メタサーチのカヤックを通じて航空券の予約等も同サイト上でまとめて行うことが出来る 同業比較 世界的 OTA グ ループ 2 社の比較 世界のオンライン旅行予約市場で大きな存在感を持っているのがブッキング ホールディングスとエクスペディア (EXPE) の 2 社である 両社は 度重なる同業他社の買収の結果 旅行予約総額や予約客室総数等の点で 圧倒的な規模を誇る OTA グループへと成長を遂げた また どちらも傘下企業を通じて世界的に事業を展開しているものの エクスペディアが売上高の半分以上を米国市場で得ているのに対して ブッキング ドットコムの買収により 早期から海外事業への進出を本格化させた同社は 売上高の大部分を米国外市場から得ている点が対照的である 図表 9: ブッキング ホールディングスとエクスペディア傘下の主なブランド 総合旅行予約 宿泊施設予約 バケーションレンタル ( 民泊 ) プライスライン ドットコム ブッキング ドットコムアゴダ ドットコム ブッキング ドットコムで民泊物件を扱う エクスペディア (EXPE) エクスペディア ドットコムトラベロシティオービッツ ワールドワイドホットワイヤー ホテルズ ドットコム ホームアウェイ レンタカー予約レンタルカーズ ドットコムカーレンタルズ ドットコム メタサーチ ( 旅行予約サイト横断検索 ) カヤック トリバゴ その他 オープンテーブル ( レストラン予約 ) Egencia( ビジネス旅行管理 ) 予約総額 (217 年 ) 812 億ドル 884 億ドル 予約客室総数 (217 年 ) 6.7 億室 3.1 億室 出所 : 各種資料よりみずほ証券作成 5
6 リスク 留意 事項 同業他社との競争激化 市場への新規参入同社が展開するオンライン旅行予約サービスやレストラン予約等関連サービス業界は同業他社との競争が激しく 今後もその傾向が続くことが予想され 既存の大手 IT 企業等による新規参入の脅威もある また 競争激化による広告 マーケティング費用の増加が利益率を圧迫する可能性がある 新規事業への投資 買収の失敗同社は サービス拡充 事業拡大のための戦略的投資や企業買収を積極的に行っており 今後もその傾向が続くことが予想される 新規投資事業や買収企業の経営が当初の想定通りにいかず 不振に終わる可能性がある 地政学的リスクによる脅威特定地域における テロの勃発 自然災害の発生 感染症の流行 政治的 軍事的緊張の高まり 政策の変更等の予測困難な地政学リスクにより 世界的な旅行需要が減退し 同社の業績に影響を及ぼす可能性がある GAAP と非 GAAP の差異 GAAP:Generally Accepted Accounting Principles 一般に公正妥当と認められた会計原則 各国で定められており 米国会計基準 (US-GAAP) 日本版 GAAP 等がある 非 GAAP: 実質的な業績動向を示すために 企業が独自に定めた会計原則 リストラ費用 株式報酬費用等の特別項目が調整されることがある は企業の沿革 概要 事業 中長期的な競争優位性等の紹介に重点を置い たレポートです 当該企業の最新の決算情報 ニュース トピックに関しては 銘柄フラッシュをご参照くださ い 6
7 金融商品取引法に係る重要事項 国内株式のリスクリスク要因として株価変動リスクと発行者の信用リスクがあります 株価の下落や発行者の信用状況の悪化等により 投資元本を割り込むことがあり 損失を被ることがあります 国内株式の手数料等諸費用について 国内株式の売買取引には 約定代金に対して最大 1.134%( 税込み ) 最低 2,7 円 ( 税込み ) の委託手数料をご負担いただきます ただし 売却時に限り 約定代金が 2,7 円未満の場合には 約定代金に 97.2%( 税込み ) を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます 株式を募集等により購入する場合は 購入対価のみをお支払いいただきます 保護預かり口座管理料は無料です 外国株式のリスク 外国株式投資にあたっては 株価変動リスク 発行者の信用リスク 為替変動リスク ( 平価切り下げ等も含む ) 国や地域の経済情勢等のカントリーリスクがあります それぞれの状況悪化等により投資元本を割り込むことがあり 損失を被ることがあります 現地の税法 会計基準 証券取引に関連する法令諸規則の変更により 当該証券の価格に大きな影響を与えることがあります 各国の取引ルールの違いにより 取引開始前にご注文されても 始値で約定されない場合や ご注文内容が当該証券の高値 安値の範囲であっても約定されない場合があります 外国株式において有償増資等が行われた場合は 外国証券取引口座約款の内容に基づき 原則権利を売却してお客さまの口座に売却代金を支払うことになります ただし 権利売却市場が存在しない場合や売却市場があっても当該証券の流動性が低い場合等は 権利売却ができないことがあります また 権利が発生しても本邦投資家が取り扱いできないことがあります 外国株式の銘柄 ( 国内取引所上場銘柄および国内非上場公募銘柄等を除く ) については わが国の金融商品取引法に基づいた発行者開示は行われていません 外国株式の手数料等諸費用について 外国委託取引国内取次手数料と現地でかかる手数料および諸費用の両方が必要となります 現地でかかる手数料および諸費用の額は金融商品取引所によって異なりますので その金額をあらかじめ記載することはできません 詳細は当社の担当者までお問い合わせください 国内取次手数料は 約定代金 3 万円超の場合 約定代金に対して最大 1.8% +2,7 円 ( 税込み ) 約定代金 55, 円超 3 万円以下の場合 一律 5,94 円 ( 税込み ) 約定代金 55, 円以下の場合 約定代金に対して一律 1.8%( 税込み ) の手数料をご負担いただきます 国内店頭 ( 仕切り ) 取引お客さまの購入単価または売却単価を当社が提示します 購入の場合は 購入対価のみをお支払いいただき 売却の場合も同様に別途手数料はかかりません 国内委託取引当社の国内株式手数料に準じます 約定代金に対して最大 1.134%( 税込み ) 最低 2,7 円 ( 税込み ) の委託手数料をご負担いただきます ただし 売却時に限り 約定代金が 2,7 円未満の場合には 約定代金に 97.2%( 税込み ) を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます 外国証券取引口座外国証券取引口座を開設されていないお客さまは 外国証券取引口座の開設が必要となります 外国証券取引口座管理料は無料です 外貨建商品等の売買等にあたり 円貨と外貨を交換する際には 外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします 商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので 当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客さま向け資料等をよくお読みください 商号等 : みずほ証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 94 号加入協会 : 日本証券業協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 一般社団法人金融先物取引業協会 一般社団法人第二種金融商品取引業協会 7 広告審査番号 MFB
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