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1 ( イベント トピックス ) 投資情報部 終盤戦に突入する米大統領選挙 2016/9/20 見通し 9/26に第 1 回目の大統領候補による討論会が開催される予定となっており 11/8の投票日に向けて 米大統領選挙がいよいよ終盤戦に突入していく 民主党のヒラリー クリントン候補が勝利した場合は 米国株の上昇が見込まれる 恩恵を受ける企業としては インフラや再生可能エネルギー関連企業が挙げられる一方 製薬関連企業には悪影響が見込まれる 共和党のドナルド トランプ候補が勝利した場合は 米国株は調整色を強める展開が想定される インフラ関連のほか 石油 石炭といった従来型のエネルギー産業が恩恵を受ける一方 生活必需品セクターやオバマケア関連 ( 病院運営会社や医薬品卸売業 ドラッグストア運営等 ) の企業は悪影響を受けるとみられる ( ポイント ) 金融市場では クリントン候補が勝利する可能性が高まる場合は政策の継続性が確保されることや不透明感の後退が好感されるとみられる 一方 トランプ候補が勝利する可能性が高まる場合は 政策の不透明感が嫌気され リスク回避的な動きが強まる可能性 大統領候補が掲げた政策が実現するかという点では議会の動向も重要 議会選挙の結果 大統領と議会多数党 もしくは上下両院でねじれが発生するかどうかにも留意 大統領選の展開によって想定される市場の反応 クリントン勝利 トランプ勝利 米国株上昇下落 恩恵を受ける業種 悪影響を受ける業種 インフラ関連再生可能エネルギーオバマケア関連低価格小売製薬鉄道運輸石油 石炭レストラン高価格小売 1 インフラ関連石油 石炭消費関連製薬生活必需品オバマケア関連 ( 注 ) オバマケア関連とは病院運営会社や医薬品卸売業 ドラッグストア運営等としている出所 : みずほ証券作成

2 終盤戦に突入する米大統領選挙 9/26に第 1 回目の大統領候補による討論会が開催され 11/8の投票日に向けて 米大統領選挙がいよいよ終盤戦に突入 討論会は今後 大統領候補によるものが3 回 副大統領候補によるものが1 回開催される 有権者からの関心も高く 全米にテレビで生中継されるため その優劣が選挙情勢にただちに影響 今後の米大統領選に関する主な日程 9/26 第 1 回大統領候補討論会 10/4 副大統領候補討論会 10/9 第 2 回大統領候補討論会 10/19 第 3 回大統領候補討論会 クリントン候補が優位も 接戦の様相 現時点の支持率をみると 民主党のクリントン候補が共和党のトランプ候補をリードしているものの その差は1.5ポイントまで縮小 11/8 大統領選挙 出所 : 各種資料よりみずほ証券作成 また 大統領選挙は 大半の州で勝者が選挙人を総取りする方式 * であるため 全米の支持率もさることながら 州ごとの情勢が重要となる こうした点を加味した米政治専門サイトのリアル クリア ポリティクスによる選挙人の獲得予測 (9/15 時点 ) をみても トランプ候補の獲得が有力視される選挙人が164 人に対して クリントン候補は200 人とリードが縮小している 選挙人 538 人のうち 270 人を獲得すれば勝利となるが 接戦の様相を呈している (%) 米大統領選挙における各候補の支持率 ( 日次 :2016/1/1~2016/9/15) クリントン トランプ * 米大統領選挙は 有権者がどの候補に投票するかを明らかにしている選挙人を選び 選挙人が候補者に投票する形式をとっている 一部の州を除き 各州において最多得票を獲得した候補者がその州の選挙人全員を獲得す 40 る総取り方式を採用している クリントン候補には国務長官時代のメール問題 夫妻で運営する財団への便宜供与問題に加えて 健康問題が浮上していることもあり 選挙戦の行方は予断を許さない状況 35 16/01 16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 16/09 ( 年 / 月 ) ( 注 ) 米大統領選がクリントン氏とトランプ氏の争いになった場合の支持率 出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 2

3 政策の実現性からは議会選挙も重要 クリントン候補の主な政策をみると 富裕層への課税強化 最低賃金の引き上げ等を通じて 格差や不公平を是正する一方 インフラや製造業 科学技術 クリーンエネルギーへの投資等によって成長を促進する また 海外への租税回避を抑制し 雇用創出や賃金上昇につながらない貿易協定には反対の姿勢を示しているトランプ候補は 1 税制改革 2 規制緩和 3 貿易政策 4エネルギー政策を経済政策の4つの柱として主張 所得税の最高税率や連邦法人税率の引き下げ ビジネスや雇用創出を阻害する規制の緩和等 伝統的な共和党の施策を盛り込んでいる 一方で 環太平洋経済連携協定 (TPP) 撤退や北米自由貿易協定 (NAFTA) の再交渉を主張する等 保護主義的な色彩が強い点は 伝統的な共和党の施策と異なる ただ いずれの候補が当選したとしても 政策の実現には議会との協力が不可欠であるため 大統領選挙と同時に実施される議会選挙の動向も重要 仮に大統領と上下両院の多数党が異なる場合 または上院 下院でそれぞれ違う政党が多数を占めるねじれ構造のもとでは 大統領が掲げる政策の進展が期待しづらくなる 現時点では 下院は共和党が多数を維持する公算が大きい一方 上院は民主党が多数を奪回する可能性も報じられる接戦となっており 議会のねじれによる政策の停滞には注意が必要な状況 クリントン候補とトランプ候補が主張する主な経済政策 クリントン候補 トランプ候補 富裕層への課税強化税制所得税の税率区分を簡素化し 最高税率を引き下げ 海外への租税回避を抑制 海外移転企業にはこれまでの優遇措置を返上させ 出国税を課す 連邦法人税率を 35% から 15% に引き下げ 海外留保利益に対しては 1 度に限り 10% の課税で米国内への還元を認める TPP を含め 雇用創出や賃金上昇につながらない貿易協定に反対通商政策 TPP から撤退 NAFTA について再交渉 中国による為替操作やダンピングに対抗 中国を為替操作国に認定 石油 ガス産業に対する補助は削減エネルギーエネルギーコストを抑制 石炭産業を保護 地球温暖化対策やクリーンエネルギーの推進 オバマケアを継承し 低所得者向けの公的支援を拡充高騰する薬価の抑制インフラ投資に5 年間で2750 億ドルを拠出 ( うち2500 億ドルは政府の直接支出 250 億ドルはインフラ銀行の設立に拠出 ) 最低賃金を引き上げ 出所 : 各種資料よりみずほ証券作成 その他 2020 年以降の地球温暖化対策を定めたパリ協定脱退オバマケアを廃止 新制度に置き換えインフラ投資を拡大ビジネスや雇用創出を阻害する規制の廃止や見直し 3

4 米大統領選と米国株 クリントン候補の支持率が上昇すれば株式市場にポジティブ 1956 年 ~2012 年に行われた15 回の米大統領選 ( 一般投票 ) の結果と 投票直前の10 月のS&P500 指数の騰落 ( 右表 1) をみると 前職が所属する政党の候補が勝利した8 回中 6 回で指数は上昇 一方 前職が所属する政党の候補が敗北した場合 指数が上昇したのは7 回中 3 回にとどまる 討論会後にクリントン候補の支持率が上昇した場合 米国株が上昇する可能性も大統領選 ( 一般投票 ) が行われた年の10 月末から12 月末にかけてのS&P500 指数の騰落 ( 右表 2) をみると 投票の結果にかかわらず 指数が上昇する傾向がみられるクリントン候補が世論調査で優位のまま本選で勝利すれば 米国株の上昇が見込まれる 政策的にオバマ政権と近いこともあり 米国の政策をめぐる不透明感が後退することが背景 一方 世論調査でトランプ候補がリードしつつも本選でクリントン候補が勝利する場合 足元の株価は調整するものの 一般投票後はトランプ候補勝利への警戒感が払拭され 大きく値を戻すとみられるトランプ候補が勝利した場合 政策の大幅変更が不安視され 米株式市場が調整色を強める展開を想定 ただ 議会の協力を得られずに政策の実現は困難 トランプ大統領と共和党主流派が政策の折り合いをつけ 一般教書や予算教書 * で現実的な政策を示すことができるかが注目されよう 前職が候所補属がす勝る利政党の 前職が候所補属がす敗る北政党の 米大統領選と直前の米国株の動向 S&P500 指数 騰落率 前職が選挙所属 大統領選の勝者 1 2 年 する 9 月末 10 月末 政党 10 月末 12 月末 政党 就任者 (%) (%) 1956 共和 共和 ドワイト D アイゼンハワー 民主民主リンドン B ジョンソン 共和共和リチャード M ニクソン 共和共和ロナルド レーガン 共和共和ジョージ ブッシュ 民主民主ウィリアム J クリントン 共和共和ジョージ W ブッシュ 民主民主バラク オバマ 共和民主ジョン F ケネディ 民主共和リチャード M ニクソン 共和民主ジミー カーター 民主共和ロナルド レーガン 共和民主ウィリアム J クリントン 民主共和ジョージ W ブッシュ 共和民主バラク オバマ ( 注 )2008 年 9 月末から 10 月末にかけて S&P500 指数が 16.9% 下落したのは 米投資銀行の ( 注 ) 経営破たんの影響 ( リーマンショック ) が大きい出所 : ブルームバーグのデータ等 各種資料よりみずほ証券作成 ( ポイント ) VIX 指数と米経済政策不確実性指数 ( 月次 :2005/1~2016/8) 金融危機 VIX( 左目盛 ) 経済政策不確実性指数 ( 右目盛 ) 米国の債務上限問題米国債の格下げ * 一般教書とは 慣例として毎年 1 月最後の火曜日に 米 国大統領が議会に対して主要政治課題を説明する演説 予算教書とは毎年 2 月初めに 米国大統領が議会に提出する予算の編成方針 ( 年 ) ( 注 ) VIX 指数とは S&P500 を対象とするオプション取引の価格をもとに算出される予想変動率を表す経済政策不確実性指数は政策に関する経済の不確実性を測る指標出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 4

5 クリントン勝利の企業への影響 再生可能エネルギーにポジティブ 製薬にネガティブ クリントン候補勝利の恩恵を受ける企業として再生可能エネルギー関連企業が挙げられる 同候補は就任から4 年以内に全国に太陽光パネル5 億枚以上を設置する目標を掲げる等 再生可能エネルギー重視の方針を打ち出している悪影響が見込まれる企業の代表例が製薬関連 同候補は高騰する薬価を抑制するために 患者の負担額に上限を設ける考えを示している 民主党の政策方針と企業におよぼす影響 リッ再生可能エネルギー 再生エネルギー重視政策が継続へ メ 医療保険制度改革( オバマケア ) により 無保 オバマケア関連 険者が減少 医療支出の拡大を後押し 民主党が議会の多数派を勝ち取れれば オバ ト マケアの拡充が進む可能性 小売 ( 低価格 ) 税額控除の拡充等が低所得者層に恩恵 デ 製薬 クリントン候補は薬価抑制を推進する方針 メリッ鉄道運輸エネルギー関連 エネルギーの生産能力および関連インフラを規制して化石燃料からの転換を促進 ト レストラン小売 ( 高価格 ) 出所 : ストラテガス社の資料よりみずほ証券作成 最低賃金の引き上げによる人件費の増加や富裕層への課税強化の悪影響を受けるおそれ トランプ勝利の企業への影響 エネルギーにポジティブ オバマケア関連にネガティブ トランプ候補の政策は実現可能性に疑問符が付くものも多いものの 共和党の伝統的な政策とスタンスが一致するものもある 例えば 同候補は気候変動の国際的な枠組みである パリ協定 に反対する等 エネルギー業界寄りのスタンス トランプ政権の発足がエネルギー関連企業の業績回復を下支えする可能性がある メリット デメリット 石油 石炭 消費関連 製薬 共和党の政策方針と企業におよぼす影響 生活必需品 オバマケア関連 出所 : ストラテガス社の資料よりみずほ証券作成 エネルギーは党が重視する経済政策分野 炭素排出量規制も緩和へ 8,000 万人を対象とする減税措置 下院で多数派を維持できれば 薬価抑制が法案化される可能性は低い 輸入品への関税賦課ならコスト増加を招く 選挙戦圧勝ならオバマケア廃止も視野に 可能性が高いのは医療機器課税や個人 法人の保険加入義務の廃止 クリントン候補 トランプ候補のいずれが勝利してもインフラ関連企業は恩恵享受へ クリントン候補 トランプ候補ともに公共インフラ投資を重視 クリントン候補は大統領就任後 5 年間で連邦政府の直接投資額を2,500 億ドル拡大すると表明 トランプ候補はクリントン候補が示した金額の 少なくとも2 倍 をインフラに投資する考えを示している ( 宮川憲央 永田尋嗣 ) ( 億ドル ) 5,000 4,000 3,000 2,000 米国の公共インフラ投資額と GDP 構成比率 GDP 構成比率 ( 右目盛 ) ( 年次 :1965~2014) 1, 公共インフラ投資額 ( 左目盛 ) ( 年度 ) ( 注 ) 連邦 州および地方政府による交通と水関連のインフラへの投資額出所 : 米議会予算局のデータよりみずほ証券作成 (%)

6 金融商品取引法に係る重要事項 国内株式のリスクリスク要因として株価変動リスクと発行者の信用リスクがあります 株価の下落や発行者の信用状況の悪化等により 投資元本を割り込むことがあり 損失を被ることがあります 国内株式の手数料等諸費用について 国内株式の売買取引には 約定代金に対して最大 1.134%( 税込み ) 最低 2,700 円 ( 税込み ) の委託手数料をご負担いただきます ただし 売却時に限り 約定代金が 2,700 円未満の場合には 約定代金に 97.2%( 税込み ) を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます 株式を募集等により購入する場合は 購入対価のみをお支払いいただきます 保護預かり口座管理料は無料です 外国株式のリスク 外国株式投資にあたっては 株価変動リスク 発行者の信用リスク 為替変動リスク ( 平価切り下げ等も含む ) 国や地域の経済情勢等のカントリーリスクがあります それぞれの状況悪化等により投資元本を割り込むことがあり 損失を被ることがあります 現地の税法 会計基準 証券取引に関連する法令諸規則の変更により 当該証券の価格に大きな影響を与えることがあります 各国の取引ルールの違いにより 取引開始前にご注文されても 始値で約定されない場合や ご注文内容が当該証券の高値 安値の範囲であっても約定されない場合があります 外国株式において有償増資等が行われた場合は 外国証券取引口座約款の内容に基づき 原則権利を売却してお客さまの口座に売却代金を支払うことになります ただし 権利売却市場が存在しない場合や売却市場があっても当該証券の流動性が低い場合等は 権利売却ができないことがあります また 権利が発生しても本邦投資家が取り扱いできないことがあります 外国株式の銘柄 ( 国内取引所上場銘柄および国内非上場公募銘柄等を除く ) については わが国の金融商品取引法に基づいた発行者開示は行われていません 外国株式の手数料等諸費用について 外国委託取引国内取次手数料と現地でかかる手数料および諸費用の両方が必要となります 現地でかかる手数料および諸費用の額は金融商品取引所によって異なりますので その金額をあらかじめ記載することはできません 詳細は当社の担当者までお問い合わせください 国内取次手数料は 約定代金 30 万円超の場合 約定代金に対して最大 1.08%+2,700 円 ( 税込み ) 約定代金 55,000 円超 30 万円以下の場合 一律 5,940 円 ( 税込み ) 約定代金 55,000 円以下の場合 約定代金に対して一律 10.8%( 税込み ) の手数料をご負担いただきます 国内店頭 ( 仕切り ) 取引お客さまの購入単価および売却単価を当社が提示します 単価には手数料相当額が含まれていますので別途手数料および諸費用はかかりません 国内委託取引当社の国内株式手数料に準じます 約定代金に対して最大 1.134%( 税込み ) 最低 2,700 円 ( 税込み ) の委託手数料をご負担いただきます ただし 売却時に限り 約定代金が 2,700 円未満の場合には 約定代金に 97.2%( 税込み ) を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます 外国証券取引口座外国証券取引口座を開設されていないお客さまは 外国証券取引口座の開設が必要となります 外国証券取引口座管理料は無料です 外貨建商品等の売買等にあたり 円貨と外貨を交換する際には 外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします 商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので 当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客さま向け資料等をよくお読みください 商号等 : みずほ証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 94 号加入協会 : 日本証券業協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 一般社団法人金融先物取引業協会 一般社団法人第二種金融商品取引業協会 広告審査番号 : MG

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