2007年12月10日　初稿

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きみのしんこけい
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1 日本における LNG 価格決定フォーミュラー日本の LNG 価格決定フォーミュラーは原油リンクである従来からのフォーミュラーは次のように表現できるまたその内訳は次のとおりである LNG 価格 (Y)= 係数 (a) JCC(X)+ 一定額 (b) Y= LNG 価格 ( 単位 :$/MMBtu) a= 直線の傾き ( 原油等価を示す ) X= 全日本の原油平均価格 ( 単位 :$/MMBtu) b= 一定値 ( 単位 :cent/mmbtu) アジアの LNG は a=15.00 b=70~90 セントの値でこのフォーミュラーが利用されている図 5 は原油等価の範囲を超えて原油価格が低いときにいかに売主がプレミアムを得ることが出来るかまた原油等価の範囲を超えて原油価格が高騰したときにいかに買主がプレミアムを得ることが出来るか価格決定方式の原理と図を表したものである図 5 Sカーブ価格フォーミュラー ( イメージ図 ) LNG 価格 ($/MMBtu) JCC=$50/bbl 原油等価直線 $20 $25 $75 $80 原油価格 ($/bbl) 適用範囲適用範囲 JCC 価格が25$ 以下または75$ 以上を越えると S 字カーブ価格フォーミュラーが適用される S 字カーブ価格フォーミュラーは原油価格の変動に対して LNG 価格の変動を緩やかにする効果がある最近の韓国台湾のLNG 価格は S 字カーブ条項が無いため日本よりも幾らか割高である S カーブは LNG 価格の変動を減じたものであり原油価格が 25 から 20 ドルへと下落したときには売主にプレミアムが付くようにしたものであり反面原油価格が 75 から 80 ドルへと上昇したときに買主にプレミアムが付くような価格メカニズムである現在のところ日本のみが S カーブを利用しており韓国中国は先ほど示した従来からの価格フォーミュラーを使用しているといわれている 1

2 アジアの LNG 価格の最近の動き最近 LNG 価格の新しい価格決定方式の議論が盛んに議論されるようになってきたその背景は原油の高価格時代が定着しつつあり S カーブの恩恵を受けるのは買主だけであり売主から不満の声が聞こえてくるある者は LNG 価格の一部を物価上昇率にリンクさせてはどうかと提案しまたある者は固定価格に復帰すべきだと主張するものもいるまたある者は色々な市場で主要な競合燃料である石炭の価格にリンクすべきだという人もいるまたある者は天井価格と床価格を設定して上限と下限を決めるべきであると主張するものもいるいずれにせよ今はこのような LNG 価格決定方式について売主と買主双方に改善の必要性が高まっているといえようまた LNG 市場の最近の環境は市場の確保を巡って供給者間における競争が激化しており従来から利用されていた LNG 価格フォーミュラーに変化が生じるようになってきている因みに広東 LNG プロジェクトを例に挙げると中国の買主はオーストラリアからの LNG を低廉な価格で輸入できるようになったばかりでなく低廉な原油価格の 30% リンクというより安定的な価格を得ることに成功したのである交渉は熾烈を極めたというが価格交渉の力点がその時点では売主から買主にシフトしたことを意味する 2003 年 5 月のことであるそして広東省は 3 年後の 2006 年 6 月にオーストラリアから LNG 第 1 船を受入れたアジアの LNG 価格の今後の動きアジアにおける LNG 価格はこのような経緯を経て LNG 市場を発展させてきたそしてこの傾向は将来においても継続されることになるだろうインドのような新規買主がアジア市場に参入することによってインドの持つ事情が何らかの形で LNG 価格に影響を与えるだろう例えばインドでは石炭はエネルギーの中で主要な役割を果たしており売主との交渉で LNG 価格を将来的に石炭にリンクさせる話を持ち出していると伝えられるまた買主の間では売主と直接交渉するのではなくて潜在的売主も競争入札に参加させて売主間でもっと競争を生むような仕組みを作り上げるかもしれない一方日本のように電力ガスの自由化が進展するにつれてエネルギー間での競争が激しくなってきておりその競争に打ち勝つべく需要家へのサービスを強化するために電力ガス会社はさらにエネルギー価格を低減させなくてはならないという背景があり低廉な LNG 価格を求めた新たな価格方式を考え出すかも知れないこのような意味でアジアの新しい LNG 契約にはあらゆる種類の価格決定フォーミュラーが考案されるだろう例えば 1 増量した分だけ低価格を適用する契約 2 原油リンク率を低減させその分だけ低廉な価格にする契約 3インドが主張するような石炭リンク契約 4 生産輸送コスト + 適正利潤とした価格の不安定性を回避した固定価格契約 5インフレーションを導入した価格契約 6 柔軟性と低価格を交換取引する契約等が考えられるどのような価格決定方式が新たに考えられるか? 2

3 これまでアジア地域を中心にどのようにして LNG 価格が形成されてきたかを論じてきたここではある特定の価格決定方式を推奨するのではなくてどのような価格決定方式が考えられるのかその方式を記述する価格決定方式の最終的な目標というのは買主と売主を不安定性から守ることであると同時に買主と売主双方において契約不履行となるような要素を最小限に留めることである表 2 は LNG 価格決定方式として考えられる方式を掲げたものであり長所と短所を記述したものである表に示すように 8 つの価格決定方式の種類には伝統的アジア価格フォーミュラーからヘンリーハブ低硫黄燃料油固定価格等を組合わせたコンビネイション方式まで考えられる表 2 新 LNG 価格決定方式の種類 1 新方式の名称伝統的アジア価格フォーミュラー新方式の内容長所短所 85% 原油価格売主側にとって好ましい契燃料価格が依然として原油市 15% 固定価格方式約である場に密接にリンク 2 3 S カーブ付きアジア価格フォーミュラー中国型 LNG 決定方式 4 固定価格方式 5 低硫黄燃料油リンク方式 6 ヘンリーハブ連動方式 7 上下限設定方式 8 コンビネイション方式 S カーブを採用原油リンク 30% 固定価格 70% 100% 固定価格 JCC ではなくシンガポールの低硫黄燃料油にリンクヘンリーハブ価格に 100% リンク天井価格と床価格を設定価格の不安定性を減少させ原油の高価格に対する買主を保護 70% を固定価格にリンクさせ価格の不安定性を削減 1 ほど原油価格にリンクしていないが燃料価格は依然として原油価格にリンク 30% の原油価格の不安定性が残る価格の不安定性なしま原油の低価格時に利益を得た燃料費の予算処置が容ることが不可能易になる低硫黄燃料油にリンクすることにより燃料油として重質油に馴染みができるまた低硫黄燃料油は原油価格よりも価格変動が少ないアジアと米国本土では馴染みが少ない低硫黄燃料油価格はこれ即ち原油価格を表したものに過ぎない米国国内の需要と供給によって決定されるヘンリー価格が毎日のように変動するハブ価格を採用するたため米国市場に振り回されめ透明性があり消費者る危惧があるが容易に理解しやすい価格の不安定性を制限し買主に価格決定の幅を与える原油の低価格時に利益を得ることが不可能ヘンリーハブ低硫黄燃料油固価格構成要素の多様化に複雑となり消費者に理解が定価格をそれぞよるリスクを軽減できる難しいれ1/3 づつリンクさせる 3

4 新方式 1は伝統的なアジアの価格決定方式を採用したもので 85% を原油価格にリンクさせ 15% を固定価格にしたものである今後原油価格が上昇するという予測に立てば売主にとって好ましい契約である唯一の欠点は LNG 価格がそれでも原油市況にリンクしており原油価格の不安定性から離脱していないということである新方式 2はアジアの価格フォーミュラーに S カーブを採用したものである前述したように S カーブは価格の不安定性を減じて原油価格の下落から売主を守り一方原油価格の高騰から買主を守ってくれる効能があるしかしながら S カーブを採用といっても依然として原油市況とリンクしており原油価格の不安定性からの離脱という観点からは新方式 1よりは効果が薄い新方式 3は中国の LNG 価格決定方式を採用したものである 30% は原油にリンクし残りの 70% は固定価格とするものであるこの価格方式を適用すると基本的には価格の不安定性は大幅に回避できるしかしながら小規模の LNG 購入者にとっては中国のような好ましい条件で交渉できるとは思えない恐らく中国への初めての LNG 供給国として成功したオーストラリアは利益の見込める中国市場へ一番乗りとなりたいために LNG の供給者として快く先方の要求する価格に応じたものと思われる新方式 4は LNG 供給者に 100% 固定価格で供給させようとするものである長所としては固定価格は価格の不安定性を取り除き買主に正確な燃料費の予算化を可能にさせるものである短所としては原油価格が低廉なときに買主はその利益を享受することが出来ないことであり反対に原油価格が高騰したときに売主はその利益を享受することが出来ないことであるこの方式は柔軟性に欠けるため原油価格が乱高下する時は売主買主双方がフラストレーションを持つ方式である新方式 5は LNG の価格決定にシンガポールの低硫黄燃料油の価格を適用するものである現在多くの重質油燃焼発電プラントはこの低硫黄燃料油を燃やしている低硫黄燃料油にリンクすることにより燃料油として重質油に馴染みができるまた低硫黄燃料油は原油価格よりも価格変動は少ないためわずかなりとも価格の安定性につながるしかしながら LNG 価格は依然として原油市場で揺れ動くだろう新方式 6は LNG 価格を米国本土のヘンリーハブ価格にリンクさせようとするものであるヘンリーハブ価格にリンクすることによって得られる長所は米国国内の需要と供給によって決められるヘンリーハブ価格は透明性があり消費者は容易に理解でき受入れやすいことであるもちろん配給コストには輸送費ターミナルでのハンドリングコスト買主のマージン等が含まれる一度これらの価格分析が行われると消費者はインターネットで毎日チェックするようになり消費者の燃料コストとしてヘンリーハブ価格と追加的なコストが正しいかをチェックするようになるこの価格方式の主な欠点は価格が毎日変動することにより消費者が米国本土の市場動向に晒され翻弄されることであるそれ故にパイプラインの中断事故が発生したり北東部で寒波が襲ったりするとガス需要が急上昇しガス価格が 4

5 急騰したりして結果として直ちに対応が取れない消費者に甚大な損害がこうむることになりかねない可能性があることである新方式 7は床価格と天井価格を設定する方式であるこの方式はインドのペトロネットがカタールと調印した価格フォーミュラーである床価格と天井価格を設定することによって価格の不安定性に制限を加えることができ買主に価格決定の幅を与えることができるこの方式は固定価格方式と同じように床価格が現行の原油価格よりも高い場合には消費者は原油の低廉な価格からの利益を受けることは出来ない新方式 8はヘンリーハブ価格シンガポールの低硫黄燃料価格と固定価格を組合せる方式であるその時の緊急度買主の認知度によって理論的にはどのような組合せも可能であるが表では 3 つの価格構成要素を均等に 3 分の 1 ずつリンクさせる例を示したこの方式の長所は色々な価格構成要素の多様化によりリスクを分散しているところである反面この組合せ方式の短所は消費者の理解が難しいことで一体自分たちの支払う燃料コストはどのようにして計算されるのか分からないことであるおわりに表 2 に 8 種類の新方式を掲げたがこれらですべての方式が網羅できたというわけではないどのような新方式を採用するかについては売主買主双方の市場に将来に向けての動向リスクの所在政府の方向経済情勢等に関してどのように認識しているかによる新方式導入に当たっての重要な決定要因を 3 つ掲げて結語としたいそのひとつは LNG プロジェクトの運営に向けて売主買主にはそれぞれの事情を抱えているということである売主には投資した資金を契約期間にいかにして回収できるかという点であり買主の求める供給条件を満たすことが出来るかという点でありそれを可能とする価格条件であるかという点に尽きる一方買主側は消費市場において充分に競合できるかそして安定供給が確保できるかそのような条件を満たしてくれる価格条件であるかに尽きることさら買主には電力ガス会社が多くさらに供給の柔軟性を求める場合も多い例えば韓国のように LNG 需要の 70% が 10 月から 3 月に集中する背景がありいかにして安定供給を図るかという事情がある 2 番目は価格決定方式は売主と買主の双方の合意は得られて初めて成立ということである価格決定方式の最終的な目標というのは買主と売主を不安定性から守ることであると同時に買主と売主双方において契約不履行となるような要素を最小限に留めることではじめて価格決定方式が合意されるということである片側だけの満足できる契約は存在しないということである 3 番目は価格決定方式という重要な売買契約は売主買主双方が 100% の満足度を得られるということはありえないということである基本的に売主は出来るだけ高価格で LNG を販売したいであろうし買主は出来るだけ低価格で LNG を購入したいからである従って価格決定方式に合意するということは売主と買主の妥協の産物に他ならないということを肝に銘じざるを得ない 5

2007年12月10日　初稿

2007年12月10日　初稿 LNG 価格のこれまでの経緯と将来の展望 ( パート Ⅰ) 世界の3 大 LNG 市場世界の LNG 市場はアジア太平洋欧州北米と大きく3つに区分することが出来る世界の地域別 LNG 輸入割合は輸入量の多い地域を順に挙げると 1アジア太平洋 64.0% 2 ヨーロッパ 27.2% 3 北米 8.3% 4 中南米 0.5% となる図 1 は世界の地域別 LNG 輸入割合を示したものである

2007年12月10日 初稿

2007年12月10日　初稿