リアルワールドのフルレポート

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1 ホリスティック 企 業 レポート リアルワールド 3691 東 証 マザーズ フル レポート 216 年 6 月 3 日 発 行 一 般 社 団 法 人 証 券 リサーチセンター 証 券 リサーチセンター 審 査 委 員 会 審 査 済 Copyright 212 Stock Research Center. All Rights Reserved. 本 レポートの 権 利 は 一 般 社 団 法 人 証 券 リサーチセンターに 属 します いかなる 形 でも 無 断 での 複 写 転 載 利 用 を 禁 じます

2 ホリスティック企業レポート 一般社団法人 証券リサーチセンター 発行 リアルワールド 3691 東証マザーズ 発行日 216/6/3 ポイントを活用したクラウド事業とポイントエクスチェンジ事業を展開 登録会員数が順調に増加し 設立以来の増収を維持 1 会社概要 リアルワールド 以下 同社 は ポイントを活用したクラウド事業及びポイ ントエクスチェンジ事業を手掛けている 主力のクラウド事業は 同社が運営するサイトに登録する会員が 同社 アナリスト 佐々木加奈 レポートについてのお問い合わせはこちら info@stockr.org 主要指標 サービスにおいて行ったアクションにより同社グループが収益を獲得し 216/5/27 株価 円 その一部を会員に還元する事業モデルで クラウドメディアサービスとク ラウドソーシングサービスの 2 つで構成される 2 財務面の分析 登録会員数の増加とともに売上高は伸びている 同社は設立以来 7 期 2,815 発行済株式数 株 2,736,3 時価総額 百万円 7,73 前期実績 今期予想 来期予想 連続で増収を維持しており 15/9 期の売上高は前期比 34.2%増の 3,711 百万円となった 16/9 期第 2 四半期累計期間 以下 上期 の売 PER 倍 PBR 倍 配当利回り %... 上高は前年同期比 39.8%増の 2,243 百万円であった 株価パフォーマンス 財務指標を見ると 収益性 成長性の各数値において 他社を大きく 上回る項目はないものの 売上高 経常利益 総資産の 3 年平均成 1 カ月 3 カ月 リターン % 長率はいずれも二桁の水準となっている 対TOPIX % 非財務面の分析 同社の知的資本の源泉は ポイントを活用した特徴のある事業モデル 12カ月 株価チャート を構築し 運営していることにある その結果として 会員数が順調に 増加し 業績拡大につながっている 4 経営戦略の分析 同社では クラウドメディアサービスとクラウドソーシングサービスの一層 相対株価 右 646 左 円 倍 4, , , , の融合を図り 中期的な成長を図ることを戦略として掲げている 1. 2,5 5 アナリストの評価 現在の約 952 万人の総会員数は拡大の余地があると考えられる 会員 16/5 16/4 16/3 16/2 16/1 15/12 15/11 15/1 15/9 15/8.4 15/7.6 1,5 15/6 ライフマイル の統合は完了している.8 2, 15/5 現在は サービス ブランド統合による運営効率化などに取り組んでおり 注 相対株価は対TOPIX 基準は215/5/22 の拡大は 同社の既存ビジネスを伸ばすうえで重要な要素となる クラウドソーシング事業の中期的な拡大余地は大きく 今後の業績の牽 引役になると証券リサーチセンターでは考えている 3691リアルワールド 業種 情報 通信業 決算期 売上高 前期比 営業利益 前期比 経常利益 前期比 純利益 前期比 EPS BPS 配当金 (百万円) (%) (百万円) (%) (百万円) (%) (百万円) (%) (円) (円) (円) 214/9 2, /9 3, /9 CE 4, /9 E 4, /9 E 4, /9 E 5, (注) CE:会社予想 E:証券リサーチセンター予想 14年9月18日付で27,株の公募増資を実施 フル レポート 2/24 本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり 予告なしに変更される場合があります 本レポートに掲載された情報の正確性 信頼性 完全性 妥 当性 適合性について いかなる表明 保証をするものではなく 一切の責任又は義務を負わないものとします 一般社団法人 証券リサーチセンターは 本レポートの配信に関して閲覧し投資家が本レポートを利用したこと又は本レポートに依拠したことによる直接 間接の損失や逸失 利益及び損害を含むいかなる結果についても責任を負いません 最終投資判断は投資家個人においてなされなければならず 投資に対する一切の責任は閲覧した投資家にあり ます また 本件に関する知的所有権は一般社団法人 証券リサーチセンターに帰属し 許可なく複製 転写 引用等を行うことを禁じます

3 リアルワールド (3691 東 証 マザーズ) 発 行 日 216/6/3 目 次 1. 会 社 概 要 事 業 内 容 ビジネスモデル 業 界 環 境 と 競 合 沿 革 経 営 理 念 株 主 2. 財 務 面 の 分 析 過 去 の 業 績 推 移 他 社 との 比 較 3. 非 財 務 面 の 分 析 知 的 資 本 分 析 ESG 活 動 の 分 析 4. 経 営 戦 略 の 分 析 対 処 すべき 課 題 今 後 の 事 業 戦 略 5.アナリストの 評 価 強 み 弱 みの 評 価 経 営 戦 略 の 評 価 今 後 の 業 績 見 通 し 投 資 に 際 しての 留 意 点 補. 本 レポートの 特 徴 フル レポート 3/24

4 ホリスティック企業レポート 一般社団法人 証券リサーチセンター 発行 リアルワールド 3691 東証マザーズ 発行日 216/6/3 1 会社概要 クラウド事業 ポイントエクスチェンジ事業 を手掛ける 事業内容 リアルワールド 以下 同社 は ポイントを活用したクラウド事業 注 1 BPO 及びポイントエクスチェンジ事業を手掛けている クラウド事業は企 Business Process Outsourcing の略 で 自社の業務プロセスの一部を 外部の企業に委託すること 業の販売促進等に係るインターネット広告を収益とする クラウドメ 注 2 クラウドソーシングサ ービス メ デ ィ ア サ ー ビ ス の サ イ ト に は Gendama げ ん 玉 群衆 crowd と業務委託 sourcing を組み合わせた造語 不特定多数 の人に業務を委託する比較的新し いインターネットサービスのひと つ 同社のブランドは CROWD CROWD がある ディアサービス と サイト会員を活用して企業の BPO 注 1 事業を行 う クラウドソーシングサービス注 2 に分類されており クラウド REALWORLD クラウドソーシングサービス のサイトには 同社グループは同社と連結子会社 5 社で構成されており 各子会社は クラウド事業に属している READO はカスタマーサポート及びサイ ト運営業務 マークアイは知的財産に関するコンサルティング事業 リアルキャリアは人材派遣及び人材紹介に関する事業 海外子会社 2 社はアジア地域でのクラウド事業を担当している 図表 1 図表 1 連結子会社一覧 15 年 3 月末現在 会社名 事業内容 株 READO クラウド事業 カスタマーサポート業務 サイト運営業務 REALWORLD ASIA PTE.LTD クラウド事業 アジア地域における市場調査等 PT.SITUS KARUNIA INDONESIA クラウド事業 アジア地域における市場調査等 クラウドメディア ソーシング事業の展開 株 マークアイ 知的財産に関する事業 海外への商標登録や管理など 株 リアルキャリア 人材派遣及び人材紹介に関する事業 出所 決算短信 有価証券報告書より証券リサーチセンター作成 クラウド事業が売上高 営業利益の大部分を占める 同社のセグメントはクラウド事業とポイントエクスチェンジ事業に 分かれている ポイントエクスチェンジ事業の比率は低く クラウド 事業が売上高 営業利益の大部分を占めている 図表 2 各事業の 詳細については ビジネスモデルの項で詳述する 図表 2 セグメント別売上高 営業利益 (単位 百万円 セグメント 報告 クラウド事業 売上高 14/9期 合計 前期比 14/9期 15/9期 前期比 営業利益率 2,729 3, セグメント ポイントエクスチェンジ事業 全社費用 15/9期 営業利益 2,766 3, 出所 決算短信 有価証券報告書より証券リサーチセンター作成 フル レポート 4/24 本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり 予告なしに変更される場合があります 本レポートに掲載された情報の正確性 信頼性 完全性 妥 当性 適合性について いかなる表明 保証をするものではなく 一切の責任又は義務を負わないものとします 一般社団法人 証券リサーチセンターは 本レポートの配信に関して閲覧し投資家が本レポートを利用したこと又は本レポートに依拠したことによる直接 間接の損失や逸失 利益及び損害を含むいかなる結果についても責任を負いません 最終投資判断は投資家個人においてなされなければならず 投資に対する一切の責任は閲覧した投資家にあり ます また 本件に関する知的所有権は一般社団法人 証券リサーチセンターに帰属し 許可なく複製 転写 引用等を行うことを禁じます

5 リアルワールド (3691 東 証 マザーズ) 発 行 日 216/6/3 > ビジネスモデル 会 員 を 活 かした クラウド 事 業 が 主 力 同 社 の 事 業 は クラウド 事 業 ポイントエクスチェンジ 事 業 に 分 類 され クラウド 事 業 が 売 上 高 の 大 部 分 (99% 15/9 期 実 績 )を 占 めている 注 3) 会 員 同 社 グループが 運 営 するウェブ サイトに 登 録 した 会 員 を クラ ウド 会 員 と 定 義 している 注 4) RW ポイント 同 社 のサイトを 利 用 することで 得 られるポイント ポイントの 単 位 はリアルで 1 リアル=.1 円 という 換 算 となる クラウド 事 業 とは 同 社 の 運 営 するウェブサイトに 登 録 した 会 員 注 3 が 同 社 のサービスにおいて 行 ったアクションによって 同 社 が 収 益 を 獲 得 し その 一 部 を 会 員 に 対 して 還 元 する 事 業 モデルで クラウ ドメディアサービス と クラウドソーシング に 分 類 される 15/9 期 の 全 売 上 高 に 占 める 割 合 は クラウドメディアサービス が 64.7% クラウドソーシング が 34.4%である( 図 表 3) 同 社 の 主 な 収 益 は クラウドメディアサービス においては 企 業 の 販 売 促 進 等 に 関 するインターネット 広 告 料 ( 成 果 報 酬 型 広 告 及 び 純 広 告 ) クラウドソーシング においては BPO 等 の 業 務 受 託 収 入 で ある 同 社 は 会 員 に 対 してサービスごとのポイント(Gendama ポ イント CROWD ポイント 総 称 が RW(リアルワールド)ポイン 注 ト 4 )を 付 与 し 会 員 はそのポイントを 現 金 や 電 子 マネー 商 品 券 等 に 交 換 して 使 用 する 仕 組 みとなっている ポイントエクスチェンジ 事 業 は 会 員 に 付 与 されたポイントの 交 換 サービスを 提 供 しており 売 上 構 成 比 は 約 1%という 規 模 である 図 表 3 売 上 構 成 比 (15/9 期 実 績 ) クラウドソーシ ングサービス 34.4% ポイント エクスチェンジ 事 業.9% クラウドメディア サービス 64.7% ( 出 所 ) 決 算 短 信 より 証 券 リサーチセンター 作 成 同 社 の 売 上 原 価 の 大 部 分 はポイント 関 連 費 用 (クラウド 事 業 で 付 与 し たポイントに 係 る 費 用 )である 15/9 期 の 売 上 総 利 益 率 は 47.1%であ った 販 売 費 及 び 一 般 管 理 費 の 大 きな 部 分 を 占 めるのは 広 告 宣 伝 費 人 件 費 などである 15/9 期 の 売 上 高 営 業 利 益 率 は 3.9%であった フル レポート 5/24

6 リアルワールド (3691 東 証 マザーズ) 発 行 日 216/6/3 クラウド 事 業 1) クラウドメディアサービス の 事 業 内 容 インターネット 上 で 成 果 報 酬 型 広 告 (アフィリエイト 広 告 )を 集 約 したポイントメディアの 運 営 を 行 っている 会 員 は 同 社 の 運 営 する ウェブサイトに 掲 載 されている 広 告 を 経 由 して 顧 客 企 業 ( 広 告 主 ) の 商 品 やサービスの 購 入 会 員 登 録 口 座 開 設 資 料 請 求 アプリダ ウンロード 等 のアクションを 行 った 際 に ポイントが 付 与 される 同 社 は 広 告 掲 載 料 及 び 会 員 のアクションに 連 動 した 成 果 広 告 報 酬 を 収 益 としている 運 営 するクラウドメディアサービスは 以 下 の 通 りで PC 版 サービス に 加 え 12/9 期 からスマートフォン 版 サービスを 提 供 している Gendama(げん 玉 ) 稼 ぎたい 個 人 をターゲットとし 5 年 7 月 に 開 設 したサイトで 会 員 数 は 約 44 万 人 という 規 模 になっている(16 年 5 月 17 日 現 在 ) 会 員 が 楽 しみながら 簡 単 に 多 様 なポイントを 獲 得 できるように サイ ト 上 の 無 料 ゲームに 参 加 する Gendama 経 由 で 買 い 物 をする 無 料 会 員 登 録 などのサービスを 選 んで 利 用 するといったアクションを するだけでポイントが 付 与 される 仕 組 みになっている 簡 単 な 無 料 ゲームの 一 例 としては 毎 日 1 回 参 加 できる モリモリ 選 手 権 があり 参 加 するだけで 毎 日 1~1, ポイントが 貯 まる(1 ~1,RW ポイント=.1~1, 円 ) REALWORLD(リアルワールド) クラウドメディアとクラウドソーシングが 一 体 となったサービス 提 供 を 目 指 すため 15 年 1 月 に 新 設 されたサイト( 元 は ライフマイ ル ) 会 員 の 毎 日 の 暮 らしを 楽 しく 豊 かにしていくことを 目 指 して おり 話 題 の 商 品 の 紹 介 や 暮 らしに 役 立 つコラムの 配 信 をしている 会 員 は サイトを 通 じて 買 い 物 をする 簡 単 なアンケートへ 回 答 をす る 記 事 を 読 むといったアクションをすることで ポイントが 付 与 さ れ 貯 まったポイントは 現 金 やギフト 等 に 交 換 することができる このサイトには 楽 天 市 場 や Yahoo!ショッピング LOHACO (ロハコ) など 多 くのショッピングサイトが 載 っており 楽 天 市 場 の 例 では 購 入 金 額 の 1% 相 当 のポイント(1, 円 の 買 い 物 で 1 円 分 =1, リアル)が 貯 まる 仕 組 みとなっている その 他 クラウドメディアサービスの 運 営 で 培 ったノウハウに 基 づき 他 社 サ ービスの 共 同 運 営 運 営 受 託 を 行 っている フル レポート 6/24

7 リアルワールド (3691 東 証 マザーズ) 発 行 日 216/6/3 2) クラウドソーシングサービス の 事 業 内 容 いつでも どこでも 誰 でも 仕 事 ができるクラウドソーシングサービ ス CROWD を 展 開 している 同 社 は 顧 客 企 業 から 受 託 した 業 務 を 単 純 化 細 分 化 (マイクロタスク 化 )して 会 員 に 提 供 し 多 数 の 会 員 が 分 担 して 業 務 を 行 う 仕 組 みになっている 会 員 には 業 務 の 対 価 としてポイントが 付 与 される 注 5) SEO Search Engine Optimization の 略 で ウェブサイトが 検 索 結 果 で より 多 く 露 出 されるために 行 う 一 連 の 最 適 化 施 策 注 6) データクレンジング 業 務 データベースの 中 から 誤 りや 重 複 を 洗 い 出 し 異 質 なデータを 取 り 除 いて 整 理 すること 複 数 のクラウド 会 員 の 目 視 等 によっ て データベースの 誤 りや 重 複 の 洗 い 出 し 作 業 及 び 収 集 等 の 作 業 を 実 施 している 同 社 では 受 託 した 業 務 について 独 自 に 業 務 フローを 構 築 し シス テム 化 を 行 うことにより 体 系 的 な 専 門 知 識 のない 会 員 でも 作 業 が 可 能 となる 仕 組 みを 構 築 している 主 な 受 託 業 務 としては インターネットを 利 用 した 手 書 き 書 類 等 のデ 注 5 ータ 入 力 業 務 や SEO 事 業 者 向 けの 文 書 作 成 業 務 などがあり 現 注 6 在 はビックデータに 関 するデータクレンジング 業 務 などの 分 野 に 注 力 している ポイントエクスチェンジ 事 業 クラウド 事 業 において 会 員 に 付 与 されるポイントの 交 換 サービスを 提 供 している 具 体 的 には ポイント 交 換 サービス PointExchange を 運 営 するサイトを 開 設 し 会 員 が 同 社 グループの 運 営 するサービス 上 で 獲 得 した RW ポイント 及 び 提 携 企 業 等 の 各 種 ポイントを 現 金 や 電 子 マネー( WebMoney Edy 等 ) 商 品 券 ( 図 書 カード Amazon ギフト 券 等 )へ 交 換 する 15 年 12 月 からは ビットコインへの 交 換 も 開 始 している 尚 交 換 に 際 しては 会 員 より 手 数 料 を 徴 収 している フル レポート 7/24

8 リアルワールド (3691 東 証 マザーズ) 発 行 日 216/6/3 図 表 4 リアルワールドの 事 業 系 統 図 ( 出 所 )リアルワールド 有 価 証 券 報 告 書 (15/9 期 末 現 在 ) リアルワールドの 強 み 同 社 の 強 みは 約 952 万 人 の 総 会 員 数 (リアルワールドの 各 種 サービ スに 会 員 登 録 したユーザーの 累 計 総 数 16 年 3 月 末 現 在 ) 約 68 万 人 のアクティブ ユニーク ユーザー 数 ( 過 去 6 カ 月 間 において 同 社 のサービス 等 で 報 酬 を 得 たユーザー 15 年 9 月 末 現 在 )を 有 してい ることである 同 社 の 総 会 員 数 アクティブ ユニーク ユーザー 数 は 事 業 開 始 以 来 順 調 に 伸 びている( 図 表 5) フル レポート 8/24

9 リアルワールド (3691 東 証 マザーズ) 発 行 日 216/6/3 図 表 5 総 会 員 数 アクティブ ユニーク ユーザー 数 の 推 移 1, ( 単 位 : 万 人 ) ( 単 位 : 万 人 ) 12/9 期 13/9 期 14/9 期 15/9 期 16/9 上 期 総 会 員 数 ( 左 軸 ) アクティブ ユニーク ユーザー 数 ( 右 軸 ) ( 出 所 )リアルワールド 決 算 説 明 会 資 料 より 証 券 リサーチセンター 作 成 クラウドメディア 事 業 においては 会 員 のアクションが 同 社 の 収 益 に つながるため 会 員 を 増 やし 利 用 率 を 高 めることが 重 要 なポイント となる クラウドソーシング 事 業 においては 会 員 は 潜 在 的 な 働 き 手 として 捉 えることができる 多 くの 会 員 数 を 有 していることにより 顧 客 企 業 が 発 注 する 大 規 模 短 納 期 の 作 業 に 広 く 対 応 することが 可 能 となって いる > 業 界 環 境 と 競 合 BPO 市 場 が 拡 大 中 日 本 国 内 における BPO 市 場 は 拡 大 傾 向 が 続 いている( 図 表 6) これは 企 業 が 経 営 資 源 をコア 業 務 へ 集 中 させ 業 務 効 率 化 コスト 削 減 を 図 っていることが 主 な 要 因 と 考 えられる 図 表 6 BPO 市 場 規 模 の 推 移 42, ( 億 円 ) 39, 36, 33, 3, ( 出 所 ) 矢 野 経 済 研 究 所 BPO 市 場 に 関 する 調 査 結 果 215 より 証 券 リサーチセンター 作 成 フル レポート 9/24

10 リアルワールド (3691 東 証 マザーズ) 発 行 日 216/6/3 ただ GDP に 占 める BPO の 比 率 を 見 た 場 合 北 米 の.76%と 比 べ 日 本 は.17%と 低 い 水 準 にとどまっており(213 年 推 定 経 済 産 業 省 ビジネス 支 援 サービスの 活 用 平 成 26 年 3 月 ) 中 長 期 的 には 更 な る 市 場 拡 大 が 続 くことが 予 測 されている 競 合 市 場 拡 大 に 伴 い クラウドソーシングサービスを 提 供 するサイト 運 営 者 は 増 加 しており 競 争 は 激 化 する 傾 向 にある 大 規 模 な 投 資 や 設 備 を 必 要 としないことから 参 入 障 壁 は 比 較 的 低 いと 考 えられ 今 後 も 参 入 企 業 が 増 える 可 能 性 が 高 い 現 在 クラウドソーシングサイトを 運 営 する 企 業 としては 総 合 型 ア ウトソーシングを 手 掛 けウェブデザイン 等 に 強 みを 持 つクラウドワ ークス(39 東 証 マザーズ) 主 婦 向 けアウトソーシングが 中 心 の うるる( 非 上 場 ) イラスト デザイン 系 の 仕 事 が 中 心 のクラウドゲ ート( 非 上 場 )などが 挙 げられる > 沿 革 経 営 理 念 株 主 5 年 7 月 に 設 立 Gendama の 展 開 を 開 始 代 表 取 締 役 である 菊 池 誠 晃 氏 が クラウドメディアである Gendama の 事 業 展 開 を 目 的 として 5 年 7 月 に 同 社 を 設 立 した 菊 池 氏 は 同 社 設 立 の 前 には サイバーエージェント(4751 東 証 一 部 ) シーエーキ ャピタル( 現 サイバーエージェント ベンチャーズ)に 勤 務 していた 6 年 7 月 にはポイント 交 換 を 目 的 としたポイントスタイルを 設 立 (11 年 11 月 に 吸 収 合 併 ) 8 年 12 月 にはクラウドソーシングサービス CROWD を 開 始 し 事 業 基 盤 を 拡 げていった 11 年 4 月 にサイバ ーエージェントから ライフマイル を 事 業 譲 受 し 買 い 物 をしてポ イントを 貯 めるクラウドメディアサービス ライフマイル の 展 開 を 開 始 した(15 年 1 月 REALWORLD に 統 合 ) 海 外 展 開 については アジア 地 域 の 市 場 調 査 及 びクラウド 事 業 の 展 開 をにらみ 11 年 12 月 シンガポール 12 年 7 月 インドネシアに 子 会 社 を 設 立 している 14 年 9 月 に 東 京 証 券 取 引 所 マザーズ 市 場 へ 株 式 を 上 場 した フル レポート 1/24

11 リアルワールド (3691 東 証 マザーズ) 発 行 日 216/6/3 図 表 7 沿 革 年 月 事 項 25 年 26 年 7 月 東 京 都 渋 谷 区 神 泉 町 に 株 式 会 社 リアルワールド 設 立 7 月 使 って 貯 めるクラウドメディアである Gendama のサービス 開 始 3 月 本 社 を 渋 谷 区 道 玄 坂 に 移 転 7 月 ポイント 交 換 を 主 目 的 とした 株 式 会 社 ポイントスタイルを 子 会 社 として 設 立 28 年 1 月 北 海 道 札 幌 市 に 札 幌 ラボを 設 置 12 月 作 業 をこなして 貯 める クラウドソーシングサービス CROWD を 開 始 21 年 5 月 4 月 本 社 を 渋 谷 区 猿 楽 町 に 移 転 株 式 会 社 サイバーエージェントより ライフマイル を 事 業 譲 受 買 い 物 して 貯 めるクラウドメディアである ライフマイル サービスを 開 始 211 年 11 月 株 式 会 社 ポイントスタイルを 吸 収 合 併 11 月 新 規 事 業 開 発 を 目 的 とした 株 式 会 社 REALCOREを 子 会 社 として 設 立 12 月 シンガポールにアジア 統 括 を 目 的 としたREALWORLD ASIA PTE.LTD( 現 連 結 子 会 社 )を 子 会 社 として 設 立 212 年 5 月 広 告 主 への 営 業 を 目 的 とした 株 式 会 社 リアルマーケティングを 子 会 社 として 設 立 7 月 インドネシアにクラウド 事 業 を 目 的 としたPT.SITUS KARUNIA INDONESIA( 現 連 結 子 会 社 )を 子 会 社 として 設 立 213 年 9 月 札 幌 ラボを 分 社 化 し カスタマーサポート 業 務 及 びサイト 運 営 業 務 の 一 部 受 託 を 目 的 とした 株 式 会 社 READO( 現 連 結 子 会 社 )を 子 会 社 として 設 立 6 月 株 式 会 社 REALCOREを 清 算 214 年 9 月 東 京 証 券 取 引 所 マザーズに 株 式 上 場 12 月 株 式 会 社 マークアイの 株 式 を 取 得 し グループ 会 社 化 1 月 本 社 を 東 京 都 港 区 六 本 木 に 移 転 215 年 9 月 株 式 会 社 リアルマーケティングの 全 株 式 を 売 却 1 月 ライフマイル を 新 サービスに REALWORLD を 統 合 して 運 営 開 始 216 年 2 月 株 式 会 社 リアルキャリア 設 立 4 月 株 式 会 社 REAL FINTECH 設 立 ( 出 所 )リアルワールド 有 価 証 券 報 告 書 プレスリリースより 証 券 リサーチセンター 作 成 フル レポート 11/24

12 リアルワールド (3691 東 証 マザーズ) 発 行 日 216/6/3 経 営 理 念 ネットからリアルへ というミッションを 掲 げ インターネット を 通 じて 豊 かな 生 活 を 実 現 することを 目 指 して 事 業 に 取 り 組 んでい る ネットがリアルを 喰 ってはいけない ネットが 人 を 孤 独 にして はいけない ネットがコミュニケーションを 断 ち 切 ってはいけない という 想 いを 全 社 員 で 共 有 している 株 主 16 年 3 末 時 点 で 代 表 取 締 役 社 長 の 菊 池 誠 晃 氏 が 発 行 済 株 式 総 数 の 49.6%を 保 有 する 筆 頭 株 主 である 第 2 位 がクックパッド(2193 東 証 一 部 )で 同 1.1% 第 3 位 が 日 本 マスタートラスト 信 託 銀 行 で 同 4.3% 第 4 位 が 日 本 トラスティ サービス 信 託 銀 行 で 同 3.8%となっている 大 株 主 上 位 1 名 の 保 有 株 比 率 は 同 76.4%である( 図 表 8) 図 表 8 大 株 主 の 状 況 株 主 ( 敬 称 略 ) 16 年 3 月 末 時 点 株 数 ( 株 ) 割 合 順 位 備 考 菊 池 誠 晃 1,356, 49.6% 1 代 表 取 締 役 社 長 クックパッド 株 式 会 社 276, 1.1% 2 日 本 マスタートラスト 信 託 銀 行 株 式 会 社 ( 信 託 口 ) 117, 4.3% 3 日 本 トラスティ サービス 信 託 銀 行 株 式 会 社 ( 信 託 口 9) 14, 3.8% 4 株 式 会 社 SBI 証 券 59, 2.2% 5 日 本 証 券 金 融 株 式 会 社 59, 2.2% 5 資 産 管 理 サービス 信 託 銀 行 株 式 会 社 ( 証 券 投 資 信 託 口 ) 38, 1.4% 7 野 村 信 託 銀 行 株 式 会 社 ( 投 信 口 ) 3, 1.1% 8 野 村 證 券 株 式 会 社 26, 1.% 9 和 出 憲 一 郎 22,.8% 1 ( 大 株 主 上 位 1 名 ) 2,88, 76.4% ( 新 株 予 約 権 による 潜 在 株 式 数 ) 134,8 4.9% 発 行 済 株 式 総 数 2,735,4 1.% ( 出 所 )リアルワールド 有 価 証 券 報 告 書 より 証 券 リサーチセンター 作 成 フル レポート 12/24

13 リアルワールド (3691 東 証 マザーズ) 発 行 日 216/6/3 2. 財 務 面 の 分 析 > 過 去 の 業 績 推 移 過 去 の 業 績 同 社 の 業 績 は 9/9 期 より 開 示 されている( 連 結 決 算 導 入 は 12/9 期 か ら 11/9 期 までは 同 社 単 体 ) 9/9 期 から 15/9 期 まで 連 続 増 収 で こ の 7 期 間 で 売 上 高 は 約 4 倍 に 拡 大 した 経 常 利 益 については 事 業 再 構 築 により 一 時 的 に 落 ち 込 む 局 面 があっ たものの 14/9 期 は 過 去 最 高 となる 195 百 万 円 となった ( 図 表 9) 図 表 9 売 上 高 経 常 利 益 の 推 移 ( 百 万 円 ) ( 百 万 円 ) 4, 3 3, 2 2, 1, 1 9/9 期 1/9 期 11/9 期 12/9 期 13/9 期 14/9 期 15/9 期 売 上 高 ( 左 軸 ) 経 常 利 益 ( 右 軸 ) ( 出 所 )リアルワールド 有 価 証 券 届 出 書 決 算 短 信 より 証 券 リサーチセンター 作 成 15 年 9 月 期 は 増 収 減 益 15/9 期 は 売 上 高 が 前 期 比 34.2% 増 の 3,711 百 万 円 営 業 利 益 が 同 26.1% 減 の 145 百 万 円 経 常 利 益 が 同 28.4% 減 の 14 百 万 円 当 期 純 利 益 が 同 51.4% 減 の 53 百 万 円 であった マークアイを 子 会 社 化 した 効 果 もありクラウドソーシングサービスが 拡 大 し 大 幅 増 収 となった 一 方 利 益 面 では クラウド 事 業 において 積 極 的 な 投 資 を 行 ったこと によるコスト 増 加 や マークアイ 子 会 社 化 に 伴 うのれんの 償 却 負 担 が 発 生 したことなどから 大 幅 減 益 となった フル レポート 13/24

14 リアルワールド (3691 東 証 マザーズ) 発 行 日 216/6/3 16 年 9 月 期 第 2 四 半 期 累 計 決 算 16/9 期 第 2 四 半 期 累 計 期 間 ( 以 下 上 期 )は 売 上 高 が 前 年 同 期 比 39.8% 増 の 2,243 百 万 円 営 業 利 益 が 同 72.9% 増 の 12 百 万 円 経 常 利 益 が 同 77.8% 増 の 14 百 万 円 四 半 期 純 利 益 が 同 562.3% 増 の 48 百 万 円 であった( 図 表 1) クラウドソーシング 分 野 が 大 きく 伸 びたことで クラウド 事 業 の 売 上 高 が 前 年 同 期 比 4.3% 増 となった REALWORLD 新 設 ライフマイ ル 統 合 の 影 響 により 一 時 的 なコストが 発 生 したものの 売 上 高 が 大 幅 に 伸 びたことで 吸 収 し 営 業 利 益 率 は 前 年 同 期 の 3.7%から 4.6%とな った 四 半 期 純 利 益 の 伸 び 率 が 高 いのは 有 価 証 券 売 却 益 1 百 万 円 を 特 別 利 益 に 計 上 したことが 主 因 である 図 表 1 16 年 9 月 期 上 期 決 算 概 要 ( 単 位 : 百 万 円 ) 15/9 期 15/9 期 16/9 期 16/9 期 通 期 進 捗 率 通 期 実 績 上 期 実 績 上 期 実 績 会 社 計 画 前 年 同 期 比 (A) (B) (A)/ (B) 売 上 高 3,711 1,64 2, % 4,2 53.4% クラウド 事 業 3,678 1,588 2, % ポイントエクスチェンジ 事 業 % 売 上 総 利 益 1, , % 売 上 総 利 益 率 47.1% 47.% 46.3% 営 業 利 益 % 2 51.% 営 業 利 益 率 3.9% 3.7% 4.6% 4.8% 経 常 利 益 % 2 52.% 経 常 利 益 率 3.8% 3.7% 4.6% 4.8% 純 利 益 % 1 48.% ( 出 所 )リアルワールド 決 算 短 信 より 証 券 リサーチセンター 作 成 フル レポート 14/24

15 リアルワールド (3691 東 証 マザーズ) 発 行 日 216/6/3 > 他 社 との 比 較 クラウドソーシングなどを 手 掛 ける 企 業 と 比 較 クラウドソーシングなどのメディアサービスを 展 開 する 企 業 と 財 務 指 標 を 比 較 してみた 比 較 対 象 企 業 として 求 人 を 中 心 とした 情 報 集 約 サイトを 運 営 するじ げん(3679 東 証 マザーズ) 販 促 支 援 の EC ナビ などを 展 開 する VOYAGE GROUP(3688 東 証 一 部 ) 国 内 最 大 級 のクラウドソーシン グ 会 社 であるクラウドワークスを 選 定 した( 図 表 11) 図 表 11 財 務 指 標 比 較 :クラウドソーシングなどのメディアサービスを 手 掛 ける 企 業 項 目 銘 柄 リアルワールド じげん VOYAGE GROUP クラウドワークス コード 直 近 決 算 期 15/9 16/3 15/9 15/9 規 模 売 上 高 百 万 円 3,711 5,31 17, 経 常 利 益 百 万 円 14 1,63 2, 総 資 産 百 万 円 3,299 8,847 12,67 3,148 収 益 性 自 己 資 本 利 益 率 % 総 資 産 経 常 利 益 率 % 売 上 高 営 業 利 益 率 % 成 長 性 売 上 高 (3 年 平 均 成 長 率 ) % 経 常 利 益 ( 同 上 ) % 総 資 産 ( 同 上 ) % 安 全 性 自 己 資 本 比 率 % 流 動 比 率 % 固 定 長 期 適 合 率 % ( 注 ) 数 値 は 直 近 決 算 期 実 績 平 均 成 長 率 は 前 期 実 績 とその 3 期 前 との 対 比 で 算 出 ( 前 期 または 3 期 前 に 連 結 がない 場 合 は 単 体 の 数 値 を 用 いて 算 出 ) 自 己 資 本 利 益 率 総 資 産 経 常 利 益 率 については 期 間 利 益 を 期 初 及 び 期 末 の 自 己 資 本 ないし 総 資 産 の 平 均 値 で 除 して 算 出 流 動 比 率 は 流 動 資 産 流 動 負 債 固 定 長 期 適 合 率 は 固 定 資 産 ( 自 己 資 本 + 固 定 負 債 ) ( 出 所 ) 各 社 有 価 証 券 報 告 書 および 決 算 短 信 より 証 券 リサーチセンター 作 成 事 業 規 模 及 び 業 態 に 違 いがあるために 単 純 比 較 はできないものの 同 社 の 収 益 性 及 び 成 長 性 について 他 社 を 大 幅 に 上 回 る 財 務 指 標 は 見 当 たらない ただ 売 上 高 経 常 利 益 総 資 産 の 3 年 平 均 成 長 率 はいず れも 二 桁 の 水 準 となっている 安 全 性 の 各 数 値 については 自 己 資 本 比 率 がやや 低 めの 水 準 であるも のの 財 務 基 盤 の 安 定 性 については 特 に 問 題 ないと 言 えよう フル レポート 15/24

16 ホリスティック企業レポート 一般社団法人 証券リサーチセンター 発行 リアルワールド 3691 東証マザーズ 発行日 216/6/3 3 非財務面の分析 知的資本分析 知的資本の源泉は 952 万人の総会員数とそれを活かした事業展開 にある 同社の競争力を 知的資本の観点で分析した結果を図表 12 に示した 知的資本の源泉は クラウドメディアサービスでは収益につながるア クションを担う クラウドソーシングサービスでは潜在的な働き手と なる 952 万人の総会員数を有し それを活かした事業を展開している ことにある 図表 12 知的資本の分析 項目 KPI 分析結果 項目 サイト登録者 顧客 クラウドソーシング提携企業 発注企業 関係資本 ブランド ネットワーク プロセス 組織資本 知的財産 ノウハウ 経営陣 自社サイト 数値 総会員数 952万人 16/3末現在 アクティブ ユニーク ユーザー数 68万人 提携企業数 9社 発注企業数 1,634社(16/5/17現在 REAL WORLD ショップ数 6店以上 16/5/17現在 Gendama 利用者数 44万人以上 16/5/17現在 REAL WORLD Gendama CROWD CROWD 登録会員数 作業実績数 8万人 グループ会社 連結会社数 5社 16/3末現在 資本提携会社 クラウド事業 クラウドメディアサービス 資本提携会社数 2社 特になし 特になし 総作業実績 5,531万件 16/5/17現在 利用者の暮らしに役立つサイト運営を実現 クラウド事業 クラウドソーシングサービス 5,531万件 16/5/17現在 会員にも発注企業にも支持される事業モデルを構築 発注企業数 ポイントエクスチェンジ事業 特になし 利用者の利便性を追求したサービス体制を構築 マイクロタスク型クラウドソーシングに関するノウ 28年事業開始からの業歴 ハウを蓄積 蓄積した会員データベース 総登録会員数 1,634社 16/5/17現在 創業者 取締役社長 の存在 在任期間 1年 1,356,株 49.6% 16/3末現在 インセンティブ 創業者 資産管理会社含む の保有 役員報酬総額 取締役 *社外取締役は除く 従業員数 人的資本 企業風土(少数精鋭の機動的な組織運営 従業員 インセンティブ 特になし 8年 952万人 37百万円 55名 派遣社員等除く 単体数値 平均年齢 29.6歳 単体数値 平均勤続年数 ストックオプション 2.9年 単体数値 134,8株 16/3末現在 *取締役の分も含む 発行済株式数の4.9% 注 KPI の数値は 特に記載がない場合は 15/9 期か 15/9 期末のものとする 出所 リアルワールド有価証券報告書 決算短信 決算説明会資料 株主総会招集通知書 ヒアリングをもとに証券リサーチセンター作成 フル レポート 16/24 本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり 予告なしに変更される場合があります 本レポートに掲載された情報の正確性 信頼性 完全性 妥 当性 適合性について いかなる表明 保証をするものではなく 一切の責任又は義務を負わないものとします 一般社団法人 証券リサーチセンターは 本レポートの配信に関して閲覧し投資家が本レポートを利用したこと又は本レポートに依拠したことによる直接 間接の損失や逸失 利益及び損害を含むいかなる結果についても責任を負いません 最終投資判断は投資家個人においてなされなければならず 投資に対する一切の責任は閲覧した投資家にあり ます また 本件に関する知的所有権は一般社団法人 証券リサーチセンターに帰属し 許可なく複製 転写 引用等を行うことを禁じます

17 リアルワールド (3691 東 証 マザーズ) 発 行 日 216/6/3 > ESG 活 動 の 分 析 環 境 対 応 (Environment) 同 社 の 業 態 は 情 報 通 信 業 に 属 し ウェブ 上 でのサービスが 中 心 とい うこともあって 会 社 資 料 等 の 中 で 環 境 対 応 に 関 する 具 体 的 な 取 り 組 みについての 言 及 は 確 認 できない 社 会 的 責 任 (Society) ネットからリアルへ をミッションとしており 自 社 運 営 サイト を 通 じて 個 人 の 豊 かな 暮 らしを 実 現 することを 目 指 している また 潜 在 労 働 力 を 掘 り 起 こし 一 億 総 活 躍 社 会 を 実 現 するために 必 要 とされるサービスを 提 供 し 続 けることで 社 会 に 貢 献 する 方 針 である 企 業 統 治 (Governance) 同 社 の 取 締 役 会 は 8 名 ( 社 外 取 締 役 は 3 名 )で 構 成 されている 社 外 取 締 役 の 有 賀 貞 一 氏 は AIT コンサルティング( 非 上 場 ) 代 表 取 締 役 アイリッジ(3917 東 証 マザーズ) 社 外 取 締 役 との 兼 任 である 穐 田 誉 輝 氏 はクックパッド 執 行 役 兼 取 締 役 みんなのウェディング (3685 東 証 マザーズ) 取 締 役 会 長 との 兼 任 神 野 彰 史 氏 はリージェ ンシー( 非 上 場 ) 代 表 取 締 役 との 兼 任 である 監 査 役 会 は 常 勤 監 査 役 1 名 非 常 勤 監 査 役 2 名 の 合 計 3 名 で 構 成 され ており 3 名 とも 社 外 監 査 役 である 常 勤 監 査 役 の 久 須 美 卓 三 氏 は 三 菱 銀 行 ( 現 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 ) 出 身 者 で ミドリ 安 全 ( 非 上 場 ) の 理 事 ホクヨー( 非 上 場 )の 専 務 取 締 役 などを 歴 任 している 非 常 勤 監 査 役 のうち 半 谷 智 之 氏 は GameWith( 非 上 場 ) 社 外 監 査 役 との 兼 務 である 大 村 健 氏 は 弁 護 士 で ユナイテッド(2497 東 証 マ ザーズ) アライドアーキテクツ(681 東 証 マザーズ) レアジョブ (696 東 証 マザーズ) 株 式 会 社 イグニス(3689 東 証 マザーズ) パ イプド HD(3919 東 証 一 部 ) 社 外 監 査 役 との 兼 任 である フル レポート 17/24

18 リアルワールド (3691 東 証 マザーズ) 発 行 日 216/6/3 4. 経 営 戦 略 の 分 析 > 対 処 すべき 課 題 スマートフォンへの 対 応 強 化 クラウドメディアにおいて スマートフォンからの 利 用 が 急 拡 大 して いる 今 後 もこの 傾 向 は 強 まると 予 想 され スマートフォン 分 野 にお いて 優 位 性 を 高 めることが 事 業 拡 大 のカギとなる このため スマー トフォン 分 野 で 会 員 の 利 便 性 や 操 作 性 の 向 上 を 図 っていくことが 必 要 となる クラウドソーシングの 認 知 度 向 上 クラウドソーシングは 新 しく 創 出 された 市 場 であり 現 状 での 認 知 度 は 高 いとは 言 えない 同 社 の 事 業 拡 大 のためには このサービスの 認 知 度 を 高 め クラウドソーシング 市 場 全 体 の 拡 大 を 図 ることが 必 要 と なる 会 員 が 安 心 して 利 用 できるサービス 環 境 を 維 持 事 業 の 継 続 的 な 拡 大 のためには 会 員 が 安 心 して 利 用 できるサービ ス 環 境 を 提 供 することが 重 要 な 課 題 となる 個 人 情 報 保 護 等 に 関 す るサイトの 安 全 性 確 保 に 加 え 広 告 掲 載 基 準 の 整 備 や 利 用 規 約 の 徹 底 システム 監 視 体 制 の 強 化 などに 継 続 的 に 取 り 組 むことが 求 め られる サイトの 安 定 稼 働 とセキュリティ 管 理 事 業 を 継 続 するためには インターネットサイトの 安 定 的 な 稼 働 を 維 持 すること セキュリティ 管 理 を 徹 底 することが 必 要 となる また インターネット 業 界 は 技 術 革 新 のスピードや 顧 客 ニーズの 変 化 が 早 いため 迅 速 に 対 応 した 新 サービスの 提 供 や 新 機 能 の 開 発 を 行 うこと も 重 要 となる フル レポート 18/24

19 リアルワールド (3691 東 証 マザーズ) 発 行 日 216/6/3 > 今 後 の 事 業 戦 略 クラウドメディアとクラウドソーシングの 融 合 により 成 長 継 続 を 図 る 同 社 では クラウドメディアサービスとクラウドソーシングサービス の 一 層 の 融 合 を 図 り 中 期 的 な 成 長 を 図 ることを 戦 略 として 掲 げてい る( 図 表 13) 図 表 13 今 後 の 事 業 展 開 ( 出 所 )リアルワールド 決 算 説 明 会 資 料 より 証 券 リサーチセンター 作 成 具 体 的 には 1)スマートデバイスの 強 化 2)SNS 経 由 のトラフィ ック 増 加 と 新 たな 収 益 源 の 確 保 3)サービス ブランド 統 合 による 運 営 効 率 化 4) 物 流 総 額 の 最 大 化 (E コマース)の 4 点 を 運 営 方 針 とし 会 員 数 1, 万 人 の 獲 得 を 当 面 の 目 標 としている 1)スマートデバイスの 強 化 については スマートフォンからの 利 用 が 急 拡 大 していることに 対 応 し サービスを 拡 充 して 会 員 がポイント を 獲 得 しやすい 仕 組 みを 構 築 する 等 の 取 り 組 みを 継 続 している 3) サービス ブランド 統 合 による 運 営 効 率 化 については 15 年 1 月 に ライフマイル を REALWORLD に 統 合 している 今 後 は Gendama CROWD も 順 次 統 合 する 計 画 となっており これに より 一 層 の 運 営 効 率 化 を 目 指 す 方 向 である 多 様 な 雇 用 形 態 の 提 供 する 事 業 に 着 手 同 社 が 会 員 に 対 して 実 施 したアンケートの 結 果 から クラウドソーシ ング 以 外 の 在 宅 ワーク( 契 約 社 員 業 務 委 託 )や 就 職 再 就 職 ( 契 約 社 員 派 遣 社 員 )といった 働 き 方 へのニーズも 高 いことが 判 明 した これに 対 応 し 会 員 のライフスタイルに 合 わせた 多 様 な 雇 用 形 態 を 提 供 する 事 業 に 着 手 している 事 業 展 開 のため 16 年 2 月 に 人 材 派 遣 及 び 人 材 紹 介 に 関 する 事 業 を 目 的 とした 新 会 社 リ アルキャリアを 設 立 している フル レポート 19/24

20 ホリスティック企業レポート 一般社団法人 証券リサーチセンター 発行 リアルワールド 3691 東証マザーズ 発行日 216/6/3 5 アナリストの評価 強み 弱みの評価 SWOT 分析 同社の内部資源 強み 弱み および外部環境 機会 脅威 は 図表 14 のようにまとめられる 図表 14 SWOT 分析 952万人の総会員を保有 強み (Strength) 事業開始以来蓄積した会員データベース マイクロタスク型のクラウドソーシングのノウハウをシステム化 ポイントを活用した特徴のあるサイト運営のノウハウ 特定人物 代表取締役社長 への依存度が高い事業運営 弱み (Weakness) 機会 (Opportunity) 脅威 (Threat) クラウドソーシング事業や同社に対しての認知度が高いとは言えないこと 事業モデルを模倣される可能性があること BPO市場の拡大により クラウドソーシングへの需要が高まること 労働者不足により 潜在的な労働力活用の必要性が高まること 上場による人材確保の容易化や知名度向上による顧客獲得の容易化 個人情報を含む重要情報が漏えいする可能性があること 競合の増加による事業環境の悪化 新たな法令等による規制や既存法令の改正が事業に影響を及ぼす可能性 出所 証券リサーチセンター 経営戦略の評価 会員資産を活かしたクラウドソーシング事業の拡大を予想 育児や介護をしているため定職に就くのが難しいものの 不定期で働 きたい あるいは 本業はあるが空いた時間を有効に活かしたいなど 様々なニーズを満たす働き方が求められている 一方で労働力不足による BPO 市場の拡大傾向が続いており 働きた い側と企業側 仕事 をマッチングさせるクラウドソーシング事業に 対するニーズは高いと推測される そうした環境下 同社の展開する クラウドソーシング事業の中期的な拡大余地は大きく 今後の業績の 牽引役になると証券リサーチセンター 以下 当センター では考え ている 同社では クラウドメディアサービスとクラウドソーシングサービス の一層の融合を図り 成長を図ることを戦略として掲げており 当面 の運営方針として 1 スマートデバイスの強化 2 SNS 経由のト フル レポート 2/24 本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり 予告なしに変更される場合があります 本レポートに掲載された情報の正確性 信頼性 完全性 妥 当性 適合性について いかなる表明 保証をするものではなく 一切の責任又は義務を負わないものとします 一般社団法人 証券リサーチセンターは 本レポートの配信に関して閲覧し投資家が本レポートを利用したこと又は本レポートに依拠したことによる直接 間接の損失や逸失 利益及び損害を含むいかなる結果についても責任を負いません 最終投資判断は投資家個人においてなされなければならず 投資に対する一切の責任は閲覧した投資家にあり ます また 本件に関する知的所有権は一般社団法人 証券リサーチセンターに帰属し 許可なく複製 転写 引用等を行うことを禁じます

21 リアルワールド (3691 東 証 マザーズ) 発 行 日 216/6/3 ラフィック 増 加 と 新 たな 収 益 源 の 確 保 3)サービス ブランド 統 合 による 運 営 効 率 化 4) 物 流 総 額 の 最 大 化 (E コマース)を 挙 げてい る 当 センターでは 1) 3)についての 進 捗 は 順 調 であり 今 後 の 業 績 拡 大 につながると 考 えている 4)については 会 員 への 商 品 アピール やポイントを 活 用 した 販 促 の 方 法 を 工 夫 することにより ある 程 度 の 効 果 を 得 ることは 難 しくないと 思 われる ただ 効 果 を 維 持 し 継 続 的 に 物 流 総 額 を 増 加 させていくためには 機 動 的 に 施 策 を 打 ち 出 す 必 要 があると 考 えている 同 社 が 当 面 の 目 標 としている 総 会 員 数 1, 万 人 については 現 状 ま での 増 加 ペースを 見 れば 早 期 に 達 成 可 能 であり 当 センターでは 16/9 期 に 1, 万 人 を 突 破 すると 見 ている 一 定 の 規 模 に 達 したことで 増 加 ペースは 鈍 化 することが 予 想 され 今 後 は アクティブ ユニー ク ユーザー 数 を 増 加 させることに 主 眼 を 置 くことが 必 要 となると 考 えられる > 今 後 の 業 績 見 通 し 16 年 9 月 期 は 二 桁 増 益 となる 会 社 計 画 16/9 期 の 会 社 計 画 は 売 上 高 4,2 百 万 円 ( 前 期 比 13.2% 増 ) 営 業 利 益 2 百 万 円 ( 同 37.4% 増 ) 経 常 利 益 2 百 万 円 ( 同 42.7% 増 ) 当 期 純 利 益 1 百 万 円 ( 同 93.6% 増 )である 売 上 高 が 伸 びる 見 通 しなのは 15/9 期 に 子 会 社 化 したマークアイがフ ル 寄 与 すること 前 期 に 取 り 組 んだクラウドソーシング 事 業 拡 大 策 の 効 果 が 見 込 まれることが 主 な 要 因 である 営 業 利 益 以 下 の 伸 び 率 が 高 いのは 前 期 業 績 が 減 益 となった 要 因 の 一 つであるシステム 投 資 が 一 巡 する 見 通 しであるためである 成 長 重 視 の 投 資 を 優 先 するという 判 断 から 内 部 留 保 を 優 先 するとい うのが 同 社 の 方 針 であり 現 時 点 では 配 当 については 未 定 としてお り 計 画 を 上 回 る 利 益 が 生 じた 場 合 には 戦 略 的 投 資 に 必 要 な 内 部 留 保 等 を 総 合 的 に 勘 案 しつつ 配 当 の 実 施 について 検 討 していく 考 えで ある 証 券 リサーチセンターの 業 績 予 想 当 センターでは 同 社 の 16/9 期 業 績 を 売 上 高 4,2 百 万 円 ( 前 期 比 13.2% 増 ) 営 業 利 益 2 百 万 円 ( 同 37.4% 増 ) 経 常 利 益 2 百 万 円 ( 同 42.7% 増 ) 当 期 純 利 益 1 百 万 円 ( 同 93.6% 増 )と 会 社 計 画 と 同 様 の 業 績 を 予 想 する( 図 表 15) フル レポート 21/24

22 ホリスティック企業レポート 一般社団法人 証券リサーチセンター 発行 リアルワールド 3691 東証マザーズ 発行日 216/6/3 図表 15 証券リサーチセンターの業績予想 損益計算書 14/9 15/9 単位 百万円 16/9CE 16/9E 17/9E 18/9E 損益計算書 売上高 2,766 3,711 4,2 4,2 4,726 5, % 34.2% 13.2% 13.2% 12.5% 12.8% クラウド事業 2,729 3,678 4,165 4,689 5,293 ポイントエクスチェンジ事業 その他 売上総利益 37 1, , , , ,527 前期比 27.3% 41.7% 13.5% 1.6% 29.5% 売上総利益率 44.6% 47.1% 47.2% 41.3% 47.4% 1,37 1,62 1,78 1,951 2,154 販管費率 37.5% 43.2% 42.4% 41.3% 4.4% 前期比 47.9% 26.1% 37.4% 37.4% 41.5% 31.4% 営業利益率 7.1% 3.9% 4.8% 4.8% 6.% 7.% 前期比 事業別 販売費及び一般管理費 営業利益 196 経常利益 前期比 436.2% 28.4% 42.7% 42.7% 41.5% 37.5% 経常利益率 7.1% 3.8% 4.8% 4.8% 6.% 7.3% 当期純利益 11 前期比 % % % % 38.2% 注 CE:会社予想 E:証券リサーチセンター予想 出所 決算短信 決算説明会資料をもとに証券リサーチセンター作成 当センターでは 業績予想を策定する上で 以下の想定をした 1 事業別の売上高については クラウド事業 4,165 百万円 ポイン トエクスチェンジ事業が 35 百万円と想定した クラウド事業売上高 の内訳は クラウドメディアサービス 2,592 百万円 前期比 8.%増 クラウドソーシングサービス 1,573 百万円 前期比 23.1%増 を予想 している 2 16/9 期の売上総利益率は前期比.1%ポイント改善の 47.2%と予想 する 販管費率については 人件費等の増加が見込まれるものの 売 上増で吸収して 15/9 期比.8%ポイント改善すると想定した 17/9 期以降もクラウドソーシングサービスが牽引役となり 売上高 利益の成長が継続することを予想している 売上高については 1% 台の成長が続き 営業利益率は改善傾向が続くと予想する フル レポート 22/24 本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり 予告なしに変更される場合があります 本レポートに掲載された情報の正確性 信頼性 完全性 妥 当性 適合性について いかなる表明 保証をするものではなく 一切の責任又は義務を負わないものとします 一般社団法人 証券リサーチセンターは 本レポートの配信に関して閲覧し投資家が本レポートを利用したこと又は本レポートに依拠したことによる直接 間接の損失や逸失 利益及び損害を含むいかなる結果についても責任を負いません 最終投資判断は投資家個人においてなされなければならず 投資に対する一切の責任は閲覧した投資家にあり ます また 本件に関する知的所有権は一般社団法人 証券リサーチセンターに帰属し 許可なく複製 転写 引用等を行うことを禁じます

23 ホリスティック企業レポート 一般社団法人 証券リサーチセンター 発行 リアルワールド 3691 東証マザーズ 発行日 216/6/3 図表 16 証券リサーチセンターの財政状態予想 貸借対照表 キャッシュ フロー計算書 単位 百万円 14/9 15/9 16/9CE 16/9E 17/9E 18/9E 貸借対照表 現預金 1, ,136 1, 仕掛品 貯蔵品 受取手形 売掛金 繰延税金資産 1,426 その他 流動資産 1,97 2,62 2,387 2,542 2,833 有形固定資産 無形固定資産 投資その他の資産 固定資産 117 1,23 1,112 1,3 894 資産合計 2,88 3,299 3,499 3,545 3,728 買掛金 短期借入金 1年内返済の長期借入金 1年内償還の社債 未払金 未払消費税等 前受金 ポイント引当金 その他 流動負債 945 1,551 1,477 1,513 1, 社債 長期借入金 157 その他 固定負債 純資産合計 1,13 1,277 1,376 1,518 1,716 (自己資本) 1,127 1,194 1,287 1,429 1, キャッシュ フロー計算書 税金等調整前当期純利益 減価償却費 売上債権の増減額 は増加 たな卸資産の増減額 は増加 仕入債務の増減額 は減少 未払消費税等の増減額 は減少 貸倒引当金の増減額 は減少 ポイント引当金の増減額 は減少 のれん償却費 15 5 その他 法人税等の支払額 営業活動によるキャッシュ フロー 有形固定資産の取得による支出 14 無形固定資産の取得による支出 敷金及び補償金の差入 回収による収入 支出 は支出 投資活動によるキャッシュ フロー 短期借入金の純増減額 は減少 保険積立金の解約による収入 その他 長期借入金による収入 社債の償還による支出 株式の発行による収入 社債の発行による収入 33 財務活動によるキャッシュ フロー 現金及び現金同等物の増減額 は減少 現金及び現金同等物の期首残高 439 1, ,136 1,235 現金及び現金同等物の期末残高 1, ,136 1,235 1,426 長期借入金の返済による支出 注 CE:会社予想 E:証券リサーチセンター予想 出所 決算短信 有価証券報告書をもとに証券リサーチセンター作成 フル レポート 23/24 本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり 予告なしに変更される場合があります 本レポートに掲載された情報の正確性 信頼性 完全性 妥 当性 適合性について いかなる表明 保証をするものではなく 一切の責任又は義務を負わないものとします 一般社団法人 証券リサーチセンターは 本レポートの配信に関して閲覧し投資家が本レポートを利用したこと又は本レポートに依拠したことによる直接 間接の損失や逸失 利益及び損害を含むいかなる結果についても責任を負いません 最終投資判断は投資家個人においてなされなければならず 投資に対する一切の責任は閲覧した投資家にあり ます また 本件に関する知的所有権は一般社団法人 証券リサーチセンターに帰属し 許可なく複製 転写 引用等を行うことを禁じます

24 リアルワールド (3691 東 証 マザーズ) 発 行 日 216/6/3 > 投 資 に 際 しての 留 意 点 法 的 規 制 について 同 社 グループの 事 業 を 規 制 する 主 な 法 規 制 として 不 当 景 品 類 及 び 不 当 表 示 防 止 法 不 正 アクセス 行 為 の 禁 止 等 に 関 する 法 律 特 定 商 取 引 に 関 する 法 律 個 人 情 報 保 護 法 などがある これらの 法 令 に 違 反 する 行 為 が 行 われた 場 合 や 法 令 の 改 正 または 新 たな 法 令 の 制 定 が 行 われた 場 合 には 事 業 展 開 に 影 響 が 及 ぶ 可 能 性 が ある 情 報 管 理 上 のリスク 同 社 は 会 員 の 銀 行 口 座 情 報 を 含 む 個 人 情 報 を 多 数 保 有 しているほか クラウドソーシングサービスにおける 受 託 業 務 において 一 部 個 人 情 報 を 含 めた 機 密 情 報 を 取 り 扱 っている 情 報 に 関 する 保 護 管 理 体 制 の 強 化 には 取 り 組 んでいるものの 個 人 情 報 や 機 密 情 報 の 流 出 不 正 使 用 に 対 しては 一 定 のリスクがつきまと うことには 留 意 が 必 要 である 配 当 について 同 社 では 株 主 に 対 する 利 益 還 元 を 重 要 な 経 営 課 題 の 一 つと 位 置 付 け ている しかし 15/9 期 までは 財 務 体 質 の 強 化 と 事 業 拡 大 に 向 けた 投 資 が 先 行 したため 配 当 を 実 施 していない 配 当 の 実 施 及 びその 時 期 については 現 時 点 では 未 定 であるが 同 社 は 16/9 期 について 計 画 以 上 の 利 益 が 生 じた 場 合 には 戦 略 的 投 資 に 必 要 な 内 部 留 保 等 を 総 合 的 に 勘 案 しつつ 配 当 の 実 施 について 検 討 して いくとしている フル レポート 24/24

25 トライステージ (2178 東 証 マザーズ) リアルワールド (3691 東 証 マザーズ) 発 行 日 216/6/3 証 券 リサーチセンターについて 証 券 リサーチセンターは 株 式 市 場 の 活 性 化 に 向 けて 中 立 的 な 立 場 から アナリスト カバーが 不 十 分 な 企 業 を 中 心 にアナリス ト レポートを 作 成 し 広 く 一 般 にレポートを 公 開 する 活 動 を 展 開 しております 独 自 にカバー 対 象 企 業 を 選 定 し 取 材 レポート 作 成 上 場 企 業 東 証 証 券 会 社 監 査 法 人 など 協 賛 証 券 リサーチセンター Web サイト スマホアプリ 等 を 通 してレポート 提 供 ( 原 則 無 償 ) 投 資 家 マスコミなど 上 場 企 業 による 費 用 負 担 なし 協 賛 会 員 ( 協 賛 ) 東 京 証 券 取 引 所 SMBC 日 興 証 券 株 式 会 社 大 和 証 券 株 式 会 社 野 村 證 券 株 式 会 社 みずほ 証 券 株 式 会 社 有 限 責 任 あずさ 監 査 法 人 有 限 責 任 監 査 法 人 トーマツ 新 日 本 有 限 責 任 監 査 法 人 優 成 監 査 法 人 株 式 会 社 ICMG ( 準 協 賛 ) 三 優 監 査 法 人 太 陽 有 限 責 任 監 査 法 人 株 式 会 社 SBI 証 券 ( 賛 助 ) 日 本 証 券 業 協 会 日 本 証 券 アナリスト 協 会 監 査 法 人 A&A パートナーズ いちよし 証 券 株 式 会 社 本 レポートの 特 徴 ホリスティック 企 業 レポートとは ホリスティック 企 業 レポートとは 証 券 リサーチセンターが 発 行 する 企 業 調 査 レポートのことを 指 します ホリスティック 企 業 レ ポートは 企 業 側 の 開 示 資 料 及 び 企 業 への 取 材 等 を 通 じて 収 集 した 情 報 に 基 づき 企 業 価 値 創 造 活 動 の 中 長 期 の 持 続 可 能 性 及 び 株 価 評 価 などの 統 合 的 分 析 結 果 を 提 供 するものです 魅 力 ある 上 場 企 業 を 発 掘 新 興 市 場 を 中 心 に アナリスト カバーがなく 独 自 の 製 品 技 術 を 保 有 している 特 徴 的 な 企 業 を 発 掘 します 企 業 の 隠 れた 強 み 成 長 性 を 評 価 本 レポートは 財 務 分 析 に 加 え 知 的 資 本 の 分 析 手 法 を 用 いて 企 業 の 強 みを 評 価 し 企 業 の 潜 在 的 な 成 長 性 を 伝 えます さらに 今 後 の 成 長 を 測 る 上 で 重 要 な KPI( 業 績 指 標 )を 掲 載 することで 広 く 投 資 判 断 の 材 料 を 提 供 します 第 三 者 が 中 立 的 客 観 的 に 分 析 中 立 的 な 立 場 にあるアナリストが 企 業 調 査 及 びレポートの 作 成 を 行 い 質 の 高 い 客 観 的 な 企 業 情 報 を 提 供 します 本 レポートは 企 業 価 値 を 財 務 資 本 と 非 財 務 資 本 の 両 側 面 から 包 括 的 に 分 析 評 価 しております 本 レポートの 構 成 企 業 の 価 値 は 財 務 資 本 と 非 財 務 資 本 から 成 ります 財 務 資 本 とは これまでに 企 業 活 動 を 通 じて 生 み 出 したパフォーマンス つまり 財 務 諸 表 で 表 される 過 去 の 財 務 成 果 であり 目 に 見 える 企 業 の 価 値 を 指 します それに 対 して 非 財 務 資 本 とは 企 業 活 動 の 幹 となる 経 営 戦 略 /ビジネスモデル 経 営 基 盤 や IT システムなどの 業 務 プロ セスや 知 的 財 産 を 含 む 組 織 資 本 組 織 の 文 化 や 意 欲 ある 人 材 や 経 営 陣 などの 人 的 資 本 顧 客 との 関 係 性 やブランドなどの 関 係 資 本 社 会 との 共 生 としての 環 境 対 応 や 社 会 的 責 任 などの ESG 活 動 を 指 し いわば 目 に 見 えない 企 業 の 価 値 のことを 言 いま す 本 レポートは 目 に 見 える 価 値 である 財 務 資 本 と 目 に 見 えない 価 値 である 非 財 務 資 本 の 両 面 に 着 目 し 企 業 の 真 の 成 長 性 を 包 括 的 に 分 析 評 価 したものです 1. 会 社 概 要 企 業 価 値 2. 財 務 資 本 企 業 業 績 収 益 性 安 定 性 効 率 性 4. 経 営 戦 略 / ビジネスモデル 事 業 戦 略 中 期 経 営 計 画 ビジネスサイクル 3. 非 財 務 資 本 知 的 資 本 関 係 資 本 ( 顧 客 フ ラント など) 組 織 資 本 ( 知 的 財 産 ノウハウなど) 人 的 資 本 ( 経 営 陣 従 業 員 など) など) ESG 活 動 環 境 対 応 社 会 的 責 任 企 業 統 治 5.アナリストの 評 価

26 トライステージ (2178 東 証 マザーズ) リアルワールド (3691 東 証 マザーズ) 発 行 日 216/6/3 指 標 分 析 用 語 の 説 明 PER(Price Earnings Ratio) 株 価 を 1 株 当 たり 当 期 純 利 益 で 除 し たもので 株 価 が 1 株 当 たり 当 期 純 利 益 の 何 倍 まで 買 われているのかを 示 すものです PBR(Price Book Value Ratio) 株 価 を 1 株 当 たり 純 資 産 で 除 したも ので 株 価 が 1 株 当 たり 純 資 産 の 何 倍 まで 買 われているのかを 示 すもの です 配 当 利 回 り 1 株 当 たりの 年 間 配 当 金 を 株 価 で 除 したもので 投 資 金 額 に 対 して どれ だけ 配 当 を 受 け 取 ることができるか を 示 すものです ESG Environment: 環 境 Society: 社 会 Governance: 企 業 統 治 に 関 する 情 報 を 指 します 近 年 環 境 問 題 への 関 心 や 企 業 の 社 会 的 責 任 の 重 要 性 の 高 まりを 受 けて 海 外 の 年 金 基 金 を 中 心 に 企 業 への 投 資 判 断 材 料 として 使 わ れています SWOT 分 析 企 業 の 強 み ( Strength ) 弱 み (Weakness) 機 会 (Opportunity) 脅 威 (Threat)の 全 体 的 な 評 価 を SWOT 分 析 と 言 います KPI (Key Performance Indicator) 企 業 の 戦 略 目 標 の 達 成 度 を 計 るため の 評 価 指 標 (ものさし)のことです 知 的 資 本 顧 客 関 係 や 業 務 の 仕 組 みや 人 材 力 な どの 財 務 諸 表 には 表 れないが 財 務 業 績 を 生 み 出 す 源 泉 となる 隠 れた 経 営 資 源 を 指 します 関 係 資 本 顧 客 や 取 引 先 との 関 係 ブランド 力 な ど 外 部 との 関 係 性 を 示 します 組 織 資 本 組 織 に 内 在 する 知 財 やノウハウ 業 務 プロセス 組 織 風 土 などを 示 します 人 的 資 本 経 営 陣 と 従 業 員 の 人 材 力 を 示 します 免 責 事 項 本 レポートは 一 般 社 団 法 人 証 券 リサーチセンターに 所 属 する 証 券 アナリストが 広 く 投 資 家 に 株 式 投 資 の 参 考 情 報 として 閲 覧 されることを 目 的 として 作 成 したものであり 特 定 の 証 券 又 は 金 融 商 品 の 売 買 の 推 奨 勧 誘 を 目 的 としたものではありません 本 レポートの 内 容 記 述 は 一 般 に 入 手 可 能 な 公 開 情 報 に 基 づき アナリストの 取 材 により 必 要 な 補 充 を 加 え 作 成 されたもので す 本 レポートの 作 成 者 は インサイダー 情 報 の 使 用 はもとより 当 該 情 報 を 入 手 することも 禁 じられています 本 レポートに 含 まれる 情 報 は 正 確 かつ 信 頼 できると 考 えられていますが その 正 確 性 が 客 観 的 に 検 証 されているものではありません また 本 レポートは 投 資 家 が 必 要 とする 全 ての 情 報 を 含 むことを 意 図 したものではありません 本 レポートに 含 まれる 情 報 は 金 融 市 場 や 経 済 環 境 の 変 化 等 のために 最 新 のものではなくなる 可 能 性 があります 本 レポート 内 で 直 接 又 は 間 接 的 に 取 り 上 げられている 株 式 は 株 価 の 変 動 や 発 行 体 の 経 営 財 務 状 況 の 変 化 金 利 為 替 の 変 動 等 の 要 因 に より 投 資 元 本 を 割 り 込 むリスクがあります 過 去 のパフォーマンスは 将 来 のパフォーマンスを 示 唆 し または 保 証 するもので はありません 特 に 記 載 のないかぎり 将 来 のパフォーマンスの 予 想 はアナリストが 適 切 と 判 断 した 材 料 に 基 づくアナリストの 予 想 であり 実 際 のパフォーマンスとは 異 なることがあります したがって 将 来 のパフォーマンスについては 明 示 又 は 黙 示 を 問 わずこれを 保 証 するものではありません 本 レポート 内 で 示 す 見 解 は 予 告 なしに 変 更 されることがあり 一 般 社 団 法 人 証 券 リサーチセンターは 本 レポート 内 に 含 まれる 情 報 及 び 見 解 を 更 新 する 義 務 を 負 うものではありません 一 般 社 団 法 人 証 券 リサーチセンターは 投 資 家 が 本 レポートを 利 用 したこと 又 は 本 レポートに 依 拠 したことによる 直 接 間 接 の 損 失 や 逸 失 利 益 及 び 損 害 を 含 むいかなる 結 果 についても 一 切 責 任 を 負 いません 最 終 投 資 判 断 は 投 資 家 個 人 においてなされなけ ればならず 投 資 に 対 する 一 切 の 責 任 は 閲 覧 した 投 資 家 にあります 本 レポートの 著 作 権 は 一 般 社 団 法 人 証 券 リサーチセンターに 帰 属 し 許 可 なく 複 製 転 写 引 用 等 を 行 うことを 禁 じます