終章世界的金融危機と 薄氷の帝国アメリカ 第 1 節 2008 年秋以降の世界的金融 経済危機と 危うい循環 (1) 世界的金融 経済危機の発生 (a) サブプライム ローンの行き詰まりケース シラー 20 都市住宅価格指数 220 200 180 160 140 120 100 80 2000 01 02 03 04 05 06 07 08 2006 年半ば 住宅価格低下 住宅価格上昇に依存した景気上昇にブレーキ 返済不能率の上昇 債権回収のための住宅売却の増加 住宅価格低下 住宅売却による債権回収不能 サブプライム ローン増大と結びついた投機的金融取引累増の限界 = 住宅価格上昇と個人消費増大に依存した景気上昇の限界 ( 第 5 章第 2 節 ) (b) 2006~09 年の経済指標住宅投資増加率 : 7.3% 18.7% 24.0% 22.9% 非住宅民間固定資本形成増加率 :7.9% 6.7% 0.3% 17.1% 製造業設備稼働率 :79.1% 79.6% 75.0% 67.2% 個人消費増加率 :2.9% 2.4% 0.3% 1.2% - 終 -1 -
実質 GDP 増加率 :2.7% 1.9% 0.0% 2.6% 失業率 :4.6% 4.6% 5.8% 9.3%(08 年第 2 四半期 5.3% から 09 年第 4 四半期には 10.0%) (c) 恐慌回避策 巨大独占企業への金融支援 7000 億ドル 財政出動 5350 億ドル (08 年度 09 年度の歳出増加額, 増加率 17.9%) 各国政府の協調的政策 激烈な世界恐慌の爆発回避 = 恐慌の機能 ( 過剰生産能力や過剰な資金 信用の暴力的破壊 ) を阻害 資本過剰と労働力過剰をともなう経済停滞の長期化 (d) 財政赤字の膨大化財政支出の急増 :08 年 2 兆 9825 億ドル 09 年 3 兆 5177 億ドル税収の急減 :08 年 2 兆 5240 億ドル 09 年 2 兆 1050 億ドル 財政赤字 :08 年 4586 億ドル 09 年 1 兆 4127 億ドル 連邦政府債務残高の GDP 比 :07 年 63.7% 09 年 92.3% (2) 2008 年以降の経常赤字のファイナンス構造 資本収支 経常赤字政府資本 * 民間資本 ** 財務省外貨財務省収支収支証券保有証券 直接投資 対米民間投資 ( 資本流入 ) 証券投資 米銀債務 直接投資 対外民間投資 ( 資本流出 ) 証券投資 米銀債権 2008 677.1 20.2 548.7 529.8 743.3 162.9 310.1 2.7 428.3 329.1 197.3 542.1 2009 376.6 969.3 569.9 543.3 772.9 14.9 158.6 11.0 317.1 303.6 226.8 242.9 2010 470.9 355.5 397.8 10.1 114.9 256.4 236.2 376.9 177.1 351.4 151.9 515.0 * 財務省証券は外国政府によるアメリカ財務証券投資額, 外貨保有はアメリカ政府の外貨保有額 ** 財務省証券は外国民間資本によるアメリカ財務省証券投資額 経常赤字 :08 年 6771 億ドル 09 年 3766 億ドル 貿易赤字 :08 年 8301 億ドル 09 年 5059 億ドル ( 景気後退による ) 民間資本収支黒字額 :08 年 7433 億ドル 09 年 7729 億ドル 政府資本収支黒字額 :08 年 202 億ドル 09 年 9693 億ドル - 終 -2 -
1 経常赤字のファイナンスの主体の劇的変化 2008 年民間資本収支の黒字激増 :07 年 1524 億ドル 08 年 7433 億ドル政府資本収支の黒字激減 :07 年 4586 億ドル 08 年 202 億ドル 2009 年民間資本収支の大幅赤字への転換 : 7729 億ドル政府資本収支の黒字激増 :9693 億ドル 2 資本の流出入の劇的変化 (a) 対米民間投資 (07 年 08 年 09 年 ) 巨額の流入から流出 = 資本の引き揚げへの転換対米民間投資 :1 兆 5836 億ドルの流入 1232 億ドル 1444 億ドル証券投資 :6723 億ドル 27 億ドル 110 億ドルこの変化の意味 : 外国民間資本の保有証券の売却 資金の引き揚げ超 (b) 対外民間投資 (07 年 08 年 09 年 ) 対米民間投資 : 1 兆 4312 億ドル ( 流出 ) 8666 億ドル ( 引き揚げ ) 6284 億ドル ( 流出 ) アメリカ民間資本の資金不足 保有外国証券の売却 資金の引き揚げ超 3 銀行取引と政府資本収支の劇的変化 (07 年 08 年 09 年 ) (a) 銀行取引 (07 年 08 年 ) 銀行債務 *:5176 億ドル 4283 億ドル * 外国民間資本の米銀行口座残高増減 銀行債権 : 6497 億ドル 5421 億ドル - 終 -3 -
アメリカ金融機関の債権回収 (08 年に黒字転換 ) 外国民間資本の債務返済の必要 保有金融証券の売却 銀行預金引き出し (08 年に対米投資引き揚げ超に転換 ) 金融商品価格の大幅下落 資金不足 ドル建て資金調達の必要性 (b) FRB と各国中央銀行とのスワップ協定 (07 年 12 月 ~08 年 9 月 ) ドル FRB 各国中央銀行 自国金融機関へドル供給 各国通貨 各国金融機関のドル債務返済 アメリカ金融機関債権回収 ( 資金流入 5421 億ドル ) =FRB がアメリカ金融機関の債権回収 外国金融機関の債務返済を間接的に支援 08 年の民間資本収支黒字の大幅増 (c) 政府資本収支 (07 年 08 年 ) アメリカ政府の外貨保有額の激減 ( ドル流出 5298 億ドル ) アメリカ金融機関の債権回収 ( ドル流入 5421 億ドル ) に対応外国政府による財務省証券投資の激増 : 07 年 984 億ドル 08 年 5487 億ドル (b) の民間資本収支黒字とともに 08 年の経常赤字のファイナンス 4 銀行取引と政府資本収支の劇的変化 (08 年 09 年 ) (a) 銀行取引 (08 年 09 年 ) 銀行債務 : 4283 億ドル 3171 億ドル銀行債権 : 5421 億ドル 2429 億ドル外国民間資本の対米投資引き揚げ超の継続対外民間証券投資と金融機関の対外資金供与純増に再転換 民間資本収支の大幅な赤字への転換 (7729 億ドル ) - 終 -4 -
(b) 政府資本収支 (08 年 09 年 ) スワップ協定によって外国中央銀行に供与されたドル資金の返済 アメリカ政府の外貨保有額の黒字転換 ( ドルの流入 5433 億ドル ) 外国政府による巨額の財務省証券投資継続 :5699 億ドル 政府資本収支黒字額 :9693 億ドル 経常赤字のファイナンス 5 08 年 ~09 年の経常赤字のファイナンスの意味 FRB による国内外の民間金融機関への直接 間接の支援外国政府の協力 支援 危うい循環 の維持 アメリカ経済の破綻の回避 (3) 薄氷の世界経済 化 中国の巨額の外貨準備 (08 年 1 兆 8088 億ドル 10 年 2 兆 8473 億ドル ) 石油産出国の膨大なオイル マネー ( 原油価格 08 年 7 月のピーク時に 1 バレル =145.29 ドル ) =ドル暴落 ドル資産の価値急減 ドル資産のアメリカでの運用継続の必要性 危うい循環 の維持 08 年秋の金融危機 ドル暴落の危険性増大 ドル資産の他国通貨建てへのインセンティヴ増大 危うい循環 崩壊の潜在的可能性増大世界的金融 経済危機回避のための諸政策 グローバルに移動する投機的資金のいっそうの膨大化 国際的金融危機の頻発 ( ドバイ ショックや EU 諸国のソブリン債務危機 ) 薄氷の世界経済 化 - 終 -5 -