業界分析 : 損保 (863 8725 8766) 審査番号 :19627-B1 219 年 6 月 27 日 アイザワ証券市場情報部国内情報課 水口活也, CIIA, CMA, MBA 損害保険大手の決算を踏まえ 今後の見通しについてまとめておきます 銘柄は SOMPO ホール ディングス (863) MS&AD インシュアランスグループホールディングス (8725) 東京海上ホール ディングス (8766) の 3 社です 自然災害影響を除けば堅調です 全社共通 主力事業は 損害保険事業だが 生命保険事業や海外保険事業にも展開 基本的に 収入保険料と支払保険金の差額が粗利益となるが 各種準備金の繰入と戻入によって保険引受利益は変動 市場環境によって資産運用利益も変動する 自然災害影響を除けば保険引受利益は堅調 消費税率引き上げは支払保険金にマイナス 主力の自動車保険では事故率低下によって収益性が向上 火災保険の事故率は上昇 前々期は北米ハリケーンなど海外自然災害によって支払保険金が急拡大 前上期は豪雨や台風など国内自然災害の影響が拡大 災害リスクには注意が必要 マイナス金利環境のリスク : 短期では含み益拡大 中期では運用難の可能性 損害保険契約の負債期間は相対的に短く 生保と比較して影響は大きくはないが 価格変動による評価 実現損益と将来運用利回り低下の可能性はある 各社とも海外事業や生命保険を拡大 収益源分散とともにリスク分散を進める方向 自然災害影響は一過性要因だが 地域分散 引受抑制 料率引き上げなどで対応 財務安定性は維持されており 政策投資株式削減は進展 M&A や株主還元の余力あり ( 図 1) 保険種目別正味収入保険料推移 ( 単位 : 兆円 ) ( 図 2) 事業費率 損害率推移 ( 単位 :%) 1 自賠責海上 運送新種傷害自動車火災事業費率損害率 8 8 6 4 4 2 出所 : 日本損害保険協会 アイザワ証券作成 出所 : 日本損害保険協会 アイザワ証券作成 1
SOMPO ホールディングス (863) 前期実績 ( 前年同期比 ): 経常収益 3% 経常利益 +4% 当期純利益 +5% 事業別経常利益 ( 同 ): 国内損害保険 2,155 億円 (+43 億円 ) 国内生命保険 232 億円 (+ 15 億円 ) 海外保険 58 億円 (+35 億円 ) 連結調整他 34 億円 ( 246 億円 ) 国内自然災害影響を株式売却で吸収 海外保険は改善 海外事業再編税効果ははく落 今期会社予想 ( 同 ): 経常利益 +26% 当期純利益 +15% 国内損保では災害影響の平準化と火災保険料引き上げを見込むが 消費税影響と株式売却益の反動減がマイナス要因 海外は料率改定もあって増益 国内生保も増益を想定 6 期連続増配予想 自己株式取得 ( 上限 335 億円 ) 発表 株主還元を積み増し 中期 5 カ年計画の 4 期目 : 国内損保に加え 国内生保 海外保険 介護関連を拡充へ 各事業の強化とともに デジタル戦略 事業ポートフォリオ変革 企業文化変革を推進 221 年 3 月期の利益目標 : 準備金や売却損益などを調整した会社定義の修正利益 ( 前期 1,135 億円 自然災害影響補正後 2,187 億円 ) を 2,1 億円 修正 ROE 1% へ 株主還元 : 総還元性向 5% 安定的な配当に加えて自己株取得を実施する方針 6/26 株価 4,11 円 実績 PBR.87 倍 会社予想 PER9.1 倍 同配当利回り 3.6% ( 表 1)SOMPO 連結業績推移 217/3 3,419,53 5% 241,713 11% 166,42 4% 419.15 9. 218/3 3,77,52 1% 141,89-41% 139,817-16% 361.39 11. 219/3 3,643,4-3% 198,959 4% 146,626 5% 392.26 13. 22/3 社 n.a. - 25, 26% 168, 15% 451.9 15. 22/3 予 3,72,8 2% 257,64 29% 176,7 21% 474.87 152. ( 図 3)SOMPO 株価指標推移 1 ( 図 4)SOMPO 価指標推移 2 6 予想 EPS( 左目盛 円 ) 6 6 実績 BPS( 左目盛 円 ) 6 4 4 4 4 2 2 2 2 2
MS&AD インシュアランスグループホールディングス (8725) 前期実績 ( 前年同期比 ): 経常収益 +5% 経常利益 +37% 当期純利益 +25% 事業別経常利益 ( 同 ): 国内損害保険 2,88 億円 (+195 億円 ) 国内生命保険 55 億円 (+ 92 億円 ) 海外保険 226 億円 (+1,27 億円 ) 連結調整他 751 億円 ( 765 億円 ) 国内自然災害影響は再保険や準備金 売却益でカバー 赤字だった海外保険が改善 今期会社予想 ( 同 ): 経常利益 +2% 当期純利益 +4% 国内損保では災害影響の平準化と火災保険料引き上げを見込むが 消費税影響と株式売却益の反動減がマイナス要因 海外保険は緩やかに改善継続 国内生保は減益を想定 7 期連続増配予想 自己株式取得 ( 上限 32 億円 ) 発表 株主還元を積み増しへ 中期 4 カ年計画の 2 期目 : 事業ポートフォリオ変革 国内生保と海外事業を強化 国内事業を強化 海外事業の収益性向上 政策株売却によるリスク資産を削減へ 222 年 3 月期の利益目標 : 準備金やのれんなどを調整した会社定義のグループ修正利益 ( 前期 1,898 億円 ) を 3,5 億円に 修正 ROE( 前期 6.1%) を 1% に 株主還元 : 修正利益の 4~6% をめど株主還元 ( 安定的配当 + 自己株取得 ) 6/26 株価 3,419 円 実績 PBR.73 倍 会社予想 PER1. 倍 同配当利回り 4.4% ( 表 2)MS&AD 連結業績推移 217/3 5,335,239 6% 352,612 21% 21,447 16% 35.94 12. 218/3 5,217,835-2% 211,548-4% 154,57-27% 26.4 13. 219/3 5,5,438 5% 29,847 37% 192,75 25% 328.72 14. 22/3 社 n.a. - 298, 2% 2, 4% 342.63 15. 22/3 予 5,481,8 % 291,74 % 199,1 3% 341.81 152. ( 図 5)MS&AD 株価指標推移 1 ( 図 6)MS&AD 株価指標推移 2 6 予想 EPS( 左目盛 円 ) 6 6 実績 BPS( 左目盛 円 ) 6 4 4 4 4 2 2 2 2 3
東京海上ホールディングス (8766) 前期実績 ( 前年同期比 ): 経常収益 +1% 経常利益 +21% 当期純利益 3% 事業別経常利益 ( 同 ): 国内損害保険 3,23 億円 ( 13 億円 ) 国内生命保険 399 億円 (+ 163 億円 ) 海外保険 1,89 億円 (+628 億円 ) 連結調整他 1,331 億円 ( 5 億円 ) 国内自然災害影響はあったものの 海外保険が好調 再保険子会社売却影響は限定的 今期会社予想 ( 同 ): 経常利益 +9% 当期純利益 +18% 国内損保では災害影響の平準化と火災保険料引き上げが寄与 ( 消費税影響は吸収 ) 海外保険は為替影響を除けば堅調 国内生保は増益 連結調整の縮小を想定 資本水準調整のための一時配当 7 円はなくなるが 普通配当は 8 期連続増配予想 自己株式取得 ( 上限 25 億円 ) 発表 引き続き株主還元を拡充する方針 中期 3 カ年計画の 2 期目 : 持続的利益成長 資本効率向上 株主リターン充実を目指す 221 年 3 月期の利益目標 : 準備金やのれんなどを調整した会社定義の修正純利益 ( 前期 2,89 億円 ) を 4,~4,5 億円に 修正 ROE( 前期 7.2%) を 1% 以上へ 株主還元 : 配当性向は修正純利益の 35% 以上 機動的に一時配当と自己株取得も実施 6/26 株価 5,355 円 実績 PBR1.6 倍 会社予想 PER11.6 倍 同配当利回り 3.5% ( 表 3) 東京海上連結業績推移 217/3 5,232,62 14% 387,659 % 273,856 8% 363.52 14. 218/3 5,399,115 3% 344,939-11% 284,183 4% 382.83 16. 219/3 5,476,72 1% 416,33 21% 274,579-3% 383.1 25. 22/3 社 n.a. - 455, 9% 325, 18% 459.97 19. 22/3 予 5,666,1 3% 461,34 11% 327,767 19% 463.89 29.4 ( 図 7) 東京海上株価指標推移 1 ( 図 8) 東京海上株価指標推移 2 6 予想 EPS( 左目盛 円 ) 6 6 実績 BPS( 左目盛 円 ) 6 4 4 4 4 2 2 2 2 4
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