目 次 特 集 2015 年 の 外 資 政 策 と 2016 年 の 若 干 の 展 望 三 菱 UFJリサーチ&コンサルティング 海 外 アドバイザリー 事 業 部 1 経 済 供 給 側 構 造 改 革 を 推 進 する 中 国 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 経 済 調 査 室 香 港 駐

CONTENTS 特 集 2015 年 の 外 資 政 策 と 2016 年 の 若 干 の 展 望 経 済 供 給 側 構 造 改 革 を 推 進 する 中 国 産 業 中 国 の 水 ビジネス( 前 編 ) 人 民 元 レポート 最 近 の 人 民 元 為 替 市 場 の 動 向 と 国 際 金 融 のトリレンマについて スペシャリストの 目 税 務 会 計 : 研 究 開 発 費 の 割 増 損 金 算 入 政 策 に 関 する 新 規 定 の 公 表 法 務 : 中 国 越 境 EC 政 策 の 概 観 MUFG 中 国 ビジネス ネットワーク

目 次 特 集 2015 年 の 外 資 政 策 と 2016 年 の 若 干 の 展 望 三 菱 UFJリサーチ&コンサルティング 海 外 アドバイザリー 事 業 部 1 経 済 供 給 側 構 造 改 革 を 推 進 する 中 国 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 経 済 調 査 室 香 港 駐 在 6 産 業 中 国 の 水 ビジネス( 前 編 ) 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 ( 中 国 ) 企 画 部 企 業 調 査 チーム 13 人 民 元 レポート 最 近 の 人 民 元 為 替 市 場 の 動 向 と 国 際 金 融 のトリレンマについて 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 ( 中 国 ) 環 球 金 融 市 場 部 18 スペシャリストの 目 税 務 会 計 : 研 究 開 発 費 の 割 増 損 金 算 入 政 策 に 関 する 新 規 定 の 公 表 KPMG 中 国 23 法 務 : 中 国 越 境 EC 政 策 の 概 観 北 京 市 金 杜 法 律 事 務 所 28 MUFG 中 国 ビジネス ネットワーク ~アンケート 実 施 中 ~ ( 回 答 時 間 :10 秒 回 答 期 限 :2016 年 3 月 17 日 ) https://s.bk.mufg.jp/cgi-bin/5/5.pl?uri=m6anfd

エグゼクティブ サマリー 特 集 2015 年 の 外 資 政 策 と 2016 年 の 若 干 の 展 望 2015 年 の 直 接 投 資 受 入 は 中 国 政 府 の 外 資 政 策 に 負 うところが 大 きく 受 入 額 は 前 年 に 続 いて 史 上 最 高 を 記 録 した 外 資 規 制 については 2015 年 は 外 商 投 資 産 業 指 導 目 録 の 改 訂 や 新 たな 3 つの 自 由 貿 易 試 験 区 の 設 置 と 上 海 自 由 貿 易 試 験 区 の 拡 大 に 伴 う 外 商 投 資 ネガティブリスト の 改 訂 により 投 資 分 野 の 開 放 が 大 きく 進 展 今 後 は 市 場 参 入 ネガティブリスト ( 内 資 外 資 共 通 )と 外 商 投 資 ネガテ ィブリスト が 一 部 地 区 で 試 行 され 2018 年 からは 全 国 で 実 施 される 予 定 行 政 許 可 手 続 きについては 2015 年 には 審 査 許 可 事 項 の 取 り 消 しや 企 業 の 登 記 前 の 許 可 取 得 から 登 記 後 の 許 可 取 得 への 変 更 企 業 設 立 時 の 登 記 証 書 の 統 合 ( 三 証 合 一 ) 等 引 き 続 き 登 記 手 続 きの 簡 素 化 が 進 められた 2016 年 も 行 政 改 革 の 継 続 進 展 が 見 込 まれる 経 済 供 給 側 構 造 改 革 を 推 進 する 中 国 中 国 の 供 給 側 改 革 は 2015 年 末 に 経 済 政 策 を 決 定 する 党 の 最 高 機 関 の 会 議 で 習 近 平 国 家 主 席 が 言 及 した 言 葉 で 以 来 安 定 成 長 を 持 続 させる 経 済 政 策 の 中 核 をなすキーワードとなっている 供 給 側 改 革 とは 供 給 側 からみた 現 在 の 中 国 経 済 が 抱 える 過 剰 生 産 能 力 の 深 刻 化 と 高 品 質 商 品 サービスの 有 効 供 給 の 不 足 が 並 存 する 経 済 構 造 の 不 均 衡 の 是 正 に 向 けた 取 り 組 みを 包 括 するもの で 中 でも 過 剰 生 産 能 力 の 削 減 住 宅 在 庫 の 解 消 企 業 コストの 低 減 などが 経 済 成 長 への 影 響 が 最 も 大 きく 注 目 度 が 高 い また 中 国 が 推 進 する 供 給 側 改 革 は 米 英 が 推 進 した 供 給 側 の 景 気 刺 激 策 に 比 べ 供 給 側 の 構 造 改 革 を 強 調 しているため 中 長 期 的 な 経 済 効 果 が 重 視 され 制 度 の 改 善 と 導 入 労 働 の 質 的 拡 大 資 本 の 効 率 性 向 上 等 供 給 側 の 質 的 な 要 素 改 善 による 潜 在 成 長 力 の 刺 激 が 重 要 な 課 題 となる 産 業 中 国 の 水 ビジネス( 前 編 ) 中 国 の 水 ビジネスは 水 供 給 が 生 活 インフラであるため 地 方 政 府 が 管 轄 する 分 野 で 地 方 政 府 傘 下 の 供 水 ( 上 水 道 ) 排 水 ( 下 水 道 ) 公 司 から 国 有 民 間 の 水 サービス 事 業 者 に 委 託 するか 国 有 民 間 の 水 サービス 事 業 者 が 供 水 排 水 公 司 へ 経 営 参 加 することが 一 般 的 水 道 料 金 も 地 方 政 府 が 決 定 する 近 年 都 市 化 の 進 展 や 工 業 生 産 の 拡 大 に 伴 い 中 国 の 水 不 足 問 題 は 深 刻 化 また これまで 適 切 な 廃 水 処 理 がなされてこなかったため 深 刻 な 水 質 汚 染 事 故 も 各 地 で 頻 発 上 下 水 道 の 処 理 能 力 をみると 上 水 道 の 伸 びは 低 位 にとどまるものの 下 水 道 は 農 村 部 を 含 めた 全 国 レベルで 伸 び 代 が 依 然 大 きい 今 後 水 資 源 を 一 層 有 効 に 活 用 する 為 下 水 から 再 生 水 を 精 製 す るニーズも 高 まり より 高 度 な 下 水 処 理 技 術 の 導 入 が 必 要 となる

人 民 元 レポート 最 近 の 人 民 元 為 替 市 場 の 動 向 と 国 際 金 融 のトリレンマについて 2016 年 に 入 って 人 民 元 為 替 相 場 が 短 期 間 のうちに 様 々な 動 きを 見 せるなか 中 国 当 局 は 国 際 金 融 の トリレンマ( 自 由 な 資 本 移 動 独 立 した 金 融 政 策 為 替 相 場 の 安 定 の 3 つを 同 時 に 実 現 するこ とは 不 可 能 とする 説 )に 直 面 している 中 国 経 済 の 減 速 感 が 高 まり 中 国 当 局 は 金 利 上 昇 局 面 の 米 国 と 歩 調 を 合 わせることは 難 しく 独 立 した 金 融 政 策 を 取 らざるを 得 ないなか 人 民 元 為 替 基 準 値 の 設 定 推 移 オフショア 人 民 元 市 場 へ の 大 規 模 介 入 等 から 為 替 相 場 の 安 定 を 強 化 する 一 方 域 外 銀 行 の 人 民 元 預 金 準 備 の 適 用 や 外 貨 転 換 の 取 引 制 限 に 関 する 報 道 等 からは 自 由 な 資 本 移 動 を 抑 制 する 当 局 の 動 きが 見 られる 国 際 金 融 のトリレンマに 直 面 する 中 国 は 今 後 為 替 相 場 の 安 定 を 採 用 する 代 わりに 自 由 な 資 本 移 動 を 放 棄 し 人 民 元 の 為 替 相 場 の 管 理 を 厳 格 化 し 外 貨 転 換 の 制 限 やオンショア 市 場 とオフ ショア 市 場 間 の 取 引 の 制 限 など 資 本 移 動 の 管 理 を 一 時 的 に 更 に 強 化 する 動 きが 出 てくる 可 能 性 が 高 いとみられる スペシャリストの 目 税 務 会 計 研 究 開 発 費 の 割 増 損 金 算 入 政 策 に 関 する 新 規 定 の 公 表 国 策 としての 研 究 開 発 活 動 促 進 の 一 環 となる 研 究 開 発 費 の 税 制 優 遇 について 2015 年 11 月 財 政 部 等 が 研 究 開 発 費 の 割 増 損 金 算 入 政 策 の 完 備 に 関 する 通 知 ( 財 税 [2015]119 号 文 )を 公 布 2015 年 12 月 には 119 号 文 の 実 務 判 断 の 基 準 と 解 釈 となる 国 家 税 務 局 公 告 2015 年 97 号 が 公 布 された 新 政 策 の 特 徴 は 適 用 業 種 の 大 幅 拡 大 条 件 を 満 たす 研 究 開 発 活 動 と 費 用 の 支 払 対 象 の 拡 大 納 税 者 義 務 の 合 理 化 行 政 手 続 の 簡 素 化 に 伴 う 事 後 管 理 の 強 化 等 で ネガティブリスト 該 当 業 種 を 除 いて 割 増 損 金 算 入 の 適 用 が 可 能 とするもので 大 多 数 の 企 業 においてメリット 享 受 が 見 込 まれる なお ネガティブリスト は 国 際 的 な 研 究 開 発 費 の 優 遇 税 制 基 準 とほぼ 一 致 するものではあるが グローバル 経 済 が サービス 消 費 型 の 成 長 を 促 進 する 傾 向 にあることを 考 えると 今 後 イノベ ーション 能 力 の 向 上 を 視 野 に 入 れた ネガティブリスト の 調 整 が 政 策 改 善 のポイントとなる 法 務 中 国 越 境 EC 政 策 の 概 観 近 年 中 国 消 費 者 がインターネット 等 の 情 報 通 信 ネットワークを 利 用 して 海 外 から 商 品 を 直 接 購 入 する 動 きが 広 がり これに 対 応 して 中 国 消 費 者 向 けに 海 外 商 品 を 取 り 扱 う 越 境 EC ビジネス 市 場 も 急 成 長 している 越 境 EC は 消 費 者 にとって 商 流 のシンプルさと 物 流 の 速 さがメリットで 法 規 制 面 でも 当 面 一 般 貿 易 と 比 べてトータルで 規 制 緩 和 の 恩 恵 を 受 けられ 海 外 企 業 にとっても 中 国 進 出 に 際 し 大 きな コストやリスクを 伴 うことなく 輸 入 許 認 可 を 要 さず 中 国 消 費 者 に 商 品 を 届 けることが 出 来 るもの 但 し 管 理 監 督 制 度 は 未 だ 模 索 中 で 今 後 関 連 制 度 の 変 化 で 越 境 ビジネスにおけるチャンスと 制 約 が 大 きく 変 わる 可 能 性 がある 点 に 注 意 を 要 す ビジネスパートナーの 選 定 アフターサービスの 提 供 方 法 等 の 整 備 ブランド 戦 略 や 商 標 権 に 関 する 法 的 問 題 等 についても 十 分 な 検 討 が 望 まれる

特 集 特 集 2015 年 の 外 資 政 策 と 2016 年 の 若 干 の 展 望 三 菱 UFJ リサーチ&コンサルティング 海 外 アドバイザリー 事 業 部 シニアアドバイザー 池 上 隆 介 2015 年 の 中 国 の 直 接 投 資 受 入 額 は 内 外 の 経 済 環 境 が 厳 しい 中 にあって 約 1263 億 米 ドルを 記 録 し 前 年 に 続 いて 史 上 最 高 を 更 新 した 産 業 別 ではサービス 業 への 投 資 が 約 772 億 米 ドルと 全 体 の 6 割 を 占 め また 地 区 別 に 見 ると 自 由 貿 易 試 験 区 への 投 資 が 急 増 し 新 設 の 外 商 投 資 企 業 数 は 全 国 の 4 分 の 1 程 度 に 達 した 模 様 である( 注 1) これらの 実 績 は 中 国 政 府 の 外 資 政 策 に 負 うところが 大 きいと 思 われる 以 下 に 2015 年 の 状 況 を 整 理 し 合 わせて 2015 年 を 展 望 してみたい 1. 外 資 規 制 の 緩 和 と 投 資 分 野 の 開 放 1)2015 年 の 状 況 2015 年 は 外 資 に 対 する 規 制 緩 和 と 投 資 分 野 の 開 放 が 大 きく 進 展 した 4 月 には 5 年 ぶりに 外 商 投 資 産 業 指 導 目 録 が 改 訂 され 制 限 産 業 のプロジェクトが 79 項 目 から 38 項 目 に 半 減 され 削 減 されたプロジェクトは 許 可 産 業 または 奨 励 産 業 となり 認 可 数 の 制 限 がなく なった 外 資 の 出 資 形 態 出 資 比 率 が 制 限 されていたプロジェクトも 88 項 目 から 50 項 目 に 削 減 され これらは 独 資 が 許 可 されることになった また 4 月 には 自 由 貿 易 試 験 区 が 新 たに 広 東 天 津 福 建 に 設 置 され 上 海 の 自 由 貿 易 試 験 区 も 区 域 が 拡 大 された これに 伴 って 改 訂 された 外 商 投 資 ネガティブリスト は 前 のリストに 比 べてプロ ジェクト 数 が 133 項 目 から 実 質 約 80 項 目 に 削 減 された このリストに 記 載 されないプロジェクトは 審 査 認 可 手 続 きを 経 ることなく 届 出 のみで 企 業 を 設 立 することができるようになった 更 に 5 月 には 自 由 貿 易 試 験 区 のサービス 業 の 開 放 措 置 11 項 目 が 北 京 市 でも 試 行 され また 全 国 範 囲 ではサービス 業 の 開 放 を 含 む 35 項 目 の 改 革 開 放 措 置 が 1 月 から 6 月 にかけて 順 次 実 施 された 2)2016 年 の 展 望 2016 年 には 外 商 投 資 ネガティブリスト が 自 由 貿 易 試 験 区 以 外 の 一 部 地 区 で 試 行 される ただ し このリストは 自 由 貿 易 試 験 区 のリストとは 異 なる 2015 年 10 月 に 国 務 院 から 市 場 参 入 ネガティブリスト と 外 商 投 資 ネガティブリスト を 2015 年 12 月 から 一 部 地 区 で 試 行 し 2018 年 から 全 国 で 実 施 するという 方 針 が 発 表 された( 注 2) これは 内 資 外 資 がこれらのリストに 記 載 されない 業 種 分 野 に 投 資 し 市 場 に 参 入 するにあたって 制 限 を 受 けずに 自 由 にできるようにするもので 画 期 的 な 制 度 変 更 である この 方 針 を 示 した 文 書 では 市 場 参 入 ネガティブリスト は 投 資 を 禁 止 または 制 限 する 業 種 分 野 と 制 限 業 種 分 野 に 投 資 する 場 合 の 条 件 を 明 示 したもので 内 資 外 資 に 共 通 に 適 用 する 一 方 外 商 投 資 ネガティブリスト は 外 資 の 投 資 経 営 行 為 に 対 する 特 別 管 理 措 置 で 外 資 のみに 適 用 す るとしている これだけでは 両 者 の 違 いや 自 由 貿 易 試 験 区 のネガティブリストとの 違 いがわかりにくいが 商 務 部 の 説 明 によれば 外 商 投 資 ネガティブリスト は 外 国 地 域 との 二 国 間 投 資 協 定 などで 内 国 民 待 遇 や 最 恵 国 待 遇 パフォーマンス 要 求 高 級 管 理 職 に 対 する 国 籍 要 求 の 禁 止 などの 義 務 に 適 合 しない 例 外 的 な 措 置 として 取 り 決 めた 結 果 で 中 国 政 府 が 自 主 的 に 制 定 した 自 由 貿 易 試 験 区 のネガティブリスト とは 異 なるという( 注 3) 1

特 集 これらのリストは 2015 年 12 月 から 試 行 することになっていたが 2016 年 1 月 下 旬 現 在 まだ 発 表 されていない ただ 試 行 地 区 については 当 初 は 自 由 貿 易 試 験 区 のある 上 海 広 東 天 津 福 建 の 4 省 市 とすることが 明 らかにされている( 注 4) 市 場 参 入 ネガティブリスト は 近 く 発 表 されると 見 られるが 外 商 投 資 ネガティブリスト は 米 国 との 投 資 協 定 交 渉 の 合 意 後 になるのではないかと 思 われる 米 中 投 資 協 定 では 中 国 にとって 初 め てとなるネガティブリスト 方 式 が 採 用 される 中 国 のメディアによれば 米 中 投 資 協 定 交 渉 はすでに 20 回 以 上 の 交 渉 を 重 ね 現 在 は 協 定 本 文 とネガティブリストの 交 渉 に 入 っていると 言 われているが 2015 年 6 月 に 交 換 した 双 方 のネガティブリストは 中 国 側 が 100 項 目 以 上 米 国 側 が 20 項 目 余 りと 開 きが 大 きく 米 国 側 は 銀 行 証 券 保 険 交 通 を 含 むサービス 業 の 開 放 を 要 求 しているという( 注 5) ちなみに 2016 年 には 第 13 次 5 ヵ 年 計 画 がスタートするが 3 月 に 開 催 される 全 人 代 での 審 議 に 先 立 って 中 国 共 産 党 中 央 委 員 会 が 行 った 提 案 では サービス 業 の 開 放 を 拡 大 する 分 野 は 銀 行 保 険 証 券 養 老 など とすることがあげられている( 注 6) ( 下 表 をご 参 照 ) 第 13 次 5 ヵ 年 計 画 での 対 外 開 放 体 制 整 備 に 関 する 主 な 方 針 法 治 化 国 際 化 利 便 化 のビジネス 環 境 の 整 備 WIN-WIN の 協 力 に 有 利 で 国 際 貿 易 投 資 ルールに 適 応 した 体 制 の 健 全 化 1 つの 窓 口 と 通 関 一 体 化 の 全 面 的 実 施 自 由 貿 易 試 験 区 建 設 の 質 の 向 上 参 入 前 内 国 民 待 遇 +ネガティブリスト 管 理 制 度 の 全 面 的 実 施 サービス 業 の 対 外 開 放 の 秩 序 ある 拡 大 銀 行 保 険 証 券 養 老 等 への 市 場 参 入 の 拡 大 金 融 業 の 双 方 向 の 開 放 拡 大 人 民 元 の 資 本 項 目 での 交 換 の 秩 序 ある 実 現 外 貨 管 理 使 用 でのポジティブリストからネガティブリストへの 転 換 国 外 投 資 での 外 貨 交 換 制 限 の 緩 和 企 業 と 個 人 の 外 貨 規 制 の 緩 和 多 国 籍 企 業 の 国 外 での 資 金 運 用 制 限 の 緩 和 資 本 市 場 の 双 方 向 の 開 放 推 進 国 内 外 での 投 資 額 制 限 の 改 善 及 び 段 階 的 取 り 消 し より 多 くの 国 との 高 水 準 の 二 国 間 投 資 協 定 司 法 協 力 協 定 の 締 結 推 進 ビザ 手 続 きの 相 互 免 除 簡 素 化 の 実 現 出 所 : 中 共 中 央 の 国 民 経 済 社 会 発 展 第 13 次 5 ヵ 年 計 画 の 制 定 に 関 する 建 議 から 作 成 なお 外 商 投 資 ネガティブリスト にない 業 種 分 野 に 投 資 する 場 合 は 審 査 認 可 ではなく 届 出 となるが 2018 年 からの 全 国 実 施 にあたっては 法 律 上 の 保 証 として 現 在 起 草 中 の 外 国 投 資 法 が 制 定 されていることが 前 提 になるものと 思 われる 以 上 のように 今 後 は 外 国 地 域 との 投 資 協 定 や 自 由 貿 易 協 定 で 取 り 決 めるネガティブリストに 基 づいて 外 資 に 対 する 開 放 を 進 めていくものと 思 われる そこで 中 国 のこうした 協 定 締 結 についての 方 針 が 重 要 となるが 中 国 政 府 はこれまで 以 上 に 積 極 的 な 姿 勢 を 示 している 2015 年 12 月 には 10 月 の TPP 協 定 ( 環 太 平 洋 パートナーシップ 協 定 )の 大 筋 合 意 を 受 けて 自 由 貿 易 圏 戦 略 を 加 速 する 方 針 が 発 表 されたが( 注 7) 今 後 の 交 渉 の 相 手 国 地 域 の 優 先 順 位 について は 1 全 ての 近 隣 諸 国 地 域 2 一 帯 一 路 沿 線 国 地 域 3 大 部 分 の 新 興 経 済 体 発 展 途 上 の 大 国 主 要 な 区 域 経 済 集 団 及 び 一 部 先 進 国 としている 1には 既 存 の 香 港 マカオ 台 湾 との EPA( 経 済 連 携 協 定 )や ASEAN 韓 国 との FTA( 以 上 は 改 正 交 渉 ) 日 中 韓 FTA( 締 結 交 渉 )が 含 まれると 見 られる 2

特 集 また 交 渉 分 野 については 知 的 財 産 権 環 境 保 護 電 子 商 取 引 競 争 政 策 政 府 調 達 といった TPP 協 定 でも 取 り 決 められた 新 しい 分 野 をあげ これらの 交 渉 も 加 速 するとしている これは 多 分 に TPP 協 定 を 意 識 したもので 上 記 の 主 要 な 区 域 経 済 集 団 は TPP 協 定 も 含 んでいると 見 てよいだろう いずれにしても 今 後 の 開 放 分 野 は 各 種 協 定 交 渉 の 進 展 に 応 じて 拡 大 していくことになるものと 思 わ れる 2. 行 政 許 可 手 続 きの 簡 素 化 1)2015 年 の 状 況 2015 年 も 引 き 続 き 行 政 改 革 が 推 進 され 外 資 に 関 係 する 行 政 許 可 手 続 きが 更 に 簡 素 化 された それ は 主 に 審 査 許 可 事 項 の 取 り 消 しと 権 限 委 譲 企 業 の 登 記 前 の 許 可 取 得 から 登 記 後 の 許 可 取 得 への 変 更 企 業 の 登 記 証 書 の 統 合 など 登 記 手 続 きの 簡 素 化 である 審 査 許 可 事 項 は 2 月 に 90 項 目 が 新 たに 取 り 消 しとなり 地 方 に 権 限 が 委 譲 された 行 政 改 革 が 本 格 始 動 した 2013 年 から 通 算 すると 800 項 目 余 りとなり 2012 年 時 点 の 1700 項 目 から 半 分 近 く 削 減 された また 5 月 には 法 律 法 規 国 務 院 決 定 に 規 定 のない 非 行 政 審 査 許 可 事 項 約 130 項 目 が 取 り 消 しまたは 政 府 内 部 の 審 査 事 項 への 変 更 となり 2012 年 時 点 の 約 450 項 目 が 全 廃 された 更 に 10 月 には 中 央 から 地 方 に 権 限 が 委 譲 された 審 査 許 可 事 項 約 60 項 目 も 取 り 消 された 企 業 の 登 記 前 の 許 可 取 得 から 登 記 後 の 許 可 取 得 への 変 更 は 従 来 特 定 業 種 で 企 業 を 設 立 する 場 合 また 特 定 業 務 に 従 事 する 場 合 企 業 の 設 立 登 記 前 に 許 可 を 取 得 することが 義 務 づけられていた 項 目 が 企 業 の 設 立 登 記 後 の 取 得 項 目 に 変 更 されたものである これは 2014 年 から 行 われているが 2015 年 も 20 項 目 余 りが 変 更 され この 結 果 登 記 前 の 許 可 取 得 項 目 は 以 前 の 約 170 項 目 から 35 項 目 に 削 減 され 登 記 後 の 許 可 取 得 項 目 は 151 項 目 となった( 注 8) 外 商 投 資 企 業 に 関 係 する 登 記 前 の 許 可 取 得 項 目 としては 全 ての 外 商 投 資 企 業 を 対 象 とする 商 務 部 門 の 設 立 認 可 があるが ほかには 特 定 業 種 の 包 装 装 飾 印 刷 企 業 の 設 立 審 査 認 可 外 資 銀 行 証 券 公 司 保 険 公 司 の 設 立 変 更 終 止 の 審 査 認 可 汎 用 航 空 企 業 経 営 許 可 また 特 定 業 務 の 危 険 化 学 品 経 営 許 可 速 達 業 務 経 営 許 可 が 残 っているくらいである その 他 の 項 目 は 企 業 の 登 記 設 立 後 に 条 件 を 整 えてから 許 可 を 取 得 すればよくなった ( 下 表 をご 参 照 ) 登 記 後 の 許 可 取 得 に 変 更 された 外 商 投 資 企 業 に 関 係 する 主 な 項 目 ( ) 内 は 許 可 部 門 外 商 投 資 電 信 業 務 経 営 審 査 許 可 ( 工 業 情 報 化 部 ) 養 老 機 構 設 立 許 可 ( 県 級 以 上 民 政 部 門 ) 中 外 合 弁 ( 合 作 ) 職 業 仲 介 機 構 設 立 許 可 ( 省 級 人 力 資 源 社 会 保 障 部 門 ) 中 外 合 作 職 業 技 能 訓 練 機 構 設 立 審 査 許 可 ( 同 前 ) 国 際 海 上 運 輸 業 務 及 び 海 運 補 助 業 務 経 営 審 査 許 可 ( 交 通 運 輸 部 ) 国 際 船 舶 管 理 業 務 経 営 審 査 許 可 ( 省 級 交 通 運 輸 部 門 ) 道 路 運 輸 ターミナル( 駐 車 場 ) 経 営 業 務 許 可 証 発 行 ( 県 級 以 上 道 路 運 輸 管 理 機 構 ) 道 路 貨 物 運 輸 経 営 許 可 証 発 行 ( 区 を 設 置 する 市 級 県 級 道 路 運 輸 管 理 機 構 ) 石 油 精 製 油 卸 売 経 営 資 格 審 査 許 可 ( 商 務 部 または 省 級 商 務 部 門 ) 石 油 精 製 油 小 売 経 営 資 格 審 査 許 可 ( 省 級 商 務 部 門 ) 訪 問 販 売 企 業 分 支 機 構 設 立 変 更 審 査 許 可 ( 商 務 部 ) 中 外 合 弁 合 作 経 営 公 演 仲 介 機 構 設 立 審 査 許 可 ( 文 化 部 ) 中 外 合 弁 合 作 経 営 娯 楽 場 所 設 立 審 査 許 可 ( 省 級 文 化 部 門 ) インターネット 接 続 サービス 営 業 場 所 経 営 単 位 審 査 許 可 ( 県 級 以 上 文 化 部 門 ) 公 共 場 所 衛 生 許 可 ( 市 級 県 級 衛 生 部 門 ) 営 利 性 医 療 機 関 設 置 審 査 許 可 ( 県 級 以 上 衛 生 計 画 生 育 部 門 ) 認 証 機 構 設 立 審 査 許 可 ( 国 家 品 質 監 督 検 験 検 疫 総 局 ) 特 定 種 類 設 備 生 産 単 位 許 可 ( 国 家 品 質 監 督 検 験 検 疫 総 局 または 省 級 品 質 技 術 監 督 部 門 ) 薬 品 生 産 許 可 ( 省 級 食 品 薬 品 監 督 管 理 部 門 ) 薬 品 経 営 許 可 ( 県 級 以 上 食 品 薬 品 監 督 管 理 部 門 ) 食 品 生 産 許 可 ( 同 前 ) 食 品 流 通 許 可 ( 同 前 ) 飲 食 サービス 許 可 ( 同 前 ) 化 粧 品 生 産 企 業 衛 生 許 可 ( 省 級 食 品 薬 品 監 督 管 理 部 門 ) 外 商 投 資 旅 行 社 業 務 許 可 ( 同 前 ) 出 所 : 国 務 院 の 先 照 後 証 改 革 後 の 事 中 事 後 監 督 管 理 強 化 に 関 する 意 見 より 抜 粋 3

特 集 企 業 設 立 時 の 登 記 証 書 の 統 合 は 三 証 合 一 ( 営 業 許 可 証 に 組 織 機 構 コード 証 と 税 務 登 記 証 を 統 合 し 各 部 門 での 登 記 手 続 きを 一 元 化 するもの) 一 照 一 碼 ( 統 合 後 の 営 業 許 可 証 に 新 しい 企 業 ID の 統 一 社 会 信 用 コードを 記 載 し 全 ての 行 政 手 続 きに 使 用 できるようにするもの)により 登 記 手 続 きの 簡 素 化 をめざすものだが すでに 2015 年 中 に 多 くの 地 方 で 実 施 している 2)2016 年 の 展 望 行 政 改 革 は 2016 年 も 継 続 されることになっている すでに 1 月 に 中 央 から 地 方 に 権 限 が 委 譲 された 審 査 許 可 事 項 について 国 務 院 が 150 項 目 余 りの 追 加 取 り 消 しを 決 定 している( 注 9) また 審 査 許 可 事 項 については ほぼ 整 理 が 終 わったと 見 られるが これを 受 けて 2016 年 には 一 部 地 区 で 新 たな 改 革 措 置 が 試 行 される 見 込 みである 2015 年 12 月 に 国 務 院 が 上 海 浦 東 新 区 での 改 革 試 行 を 承 認 したが( 注 10) これは 残 っている 審 査 許 可 事 項 の 一 部 を 更 に 取 り 消 し また 届 出 に 変 更 する 一 方 登 記 後 の 許 可 取 得 項 目 については 手 続 き を 簡 素 化 し 登 記 前 の 許 可 取 得 項 目 については 監 督 管 理 を 強 化 するというもので 対 象 項 目 は 合 計 116 項 目 である 特 に 登 記 後 の 許 可 取 得 項 目 に 対 する 手 続 き 簡 素 化 が 主 眼 で 告 知 承 諾 制 と 審 査 許 可 の 透 明 度 と 予 見 可 能 性 の 向 上 の 措 置 が 採 られる 告 知 承 諾 制 は 審 査 許 可 機 関 が 企 業 に 審 査 許 可 の 条 件 と 申 請 資 料 を 告 知 する 一 方 企 業 が 条 件 に 適 合 し 申 請 資 料 を 提 出 することを 承 諾 すればその 場 で 許 可 する 制 度 をいう 審 査 許 可 の 透 明 度 と 予 見 可 能 性 の 向 上 の 措 置 は 手 順 の 公 開 標 準 化 と ネットでの 処 理 を 通 じて 申 請 した 企 業 が 結 果 を 予 見 できるようにするというものである 上 海 浦 東 新 区 での 改 革 は 3 年 間 とされているが 対 象 項 目 が 今 後 更 に 拡 大 され また 他 の 地 区 でも 同 様 の 改 革 措 置 が 試 行 されることが 見 込 まれる 2016 年 の 行 政 改 革 は 審 査 許 可 事 項 の 更 なる 手 続 き 簡 素 化 が 中 心 になるだろう ( 注 1)いずれも 商 務 部 の 発 表 数 値 全 体 の 約 1263 億 米 ドル サービス 業 の 約 772 億 米 ドルについて は 以 下 のサイトに 掲 載 されている また 新 設 の 外 商 投 資 企 業 数 の 4 分 の 1 は 2015 年 1-9 月 の 全 国 自 由 貿 易 試 験 区 の 数 値 で それぞれ 以 下 のサイトに 掲 載 されている ( 注 2) 国 務 院 の 市 場 参 入 ネガティブリスト 制 度 の 実 行 に 関 する 意 見 ( 国 発 [2015]55 号 2015 年 10 月 2 日 発 布 実 施 ) ( 注 3) 官 側 市 場 参 入 ネガティブリストと 外 商 投 資 ネガティブリストの 理 念 は 一 致 中 国 新 聞 網 2015 年 10 月 30 日 付 記 事 ( 注 4) 12 月 から 広 東 福 建 上 海 天 津 の 4 省 市 で 市 場 参 入 ネガティブリスト 制 度 改 革 を 試 行 新 華 網 2015 年 10 月 31 日 付 記 事 ( 注 5) 7 年 未 完 の 旅 : 中 米 BIT 交 渉 経 済 観 察 網 2015 年 9 月 26 日 付 記 事 量 安 定 質 向 上 外 資 政 策 の 暖 風 を 迎 える 一 財 網 2016 年 1 月 10 日 付 記 事 4

特 集 ( 注 6) 中 共 中 央 の 国 民 経 済 社 会 発 展 第 13 次 5 ヵ 年 計 画 の 制 定 に 関 する 建 議 (2015 年 10 月 29 日 中 国 共 産 党 第 18 期 中 央 委 員 会 第 5 回 全 体 会 議 で 採 択 ) ( 注 7) 国 務 院 の 自 由 貿 易 圏 戦 略 実 施 加 速 に 関 する 若 干 の 意 見 ( 国 発 [2015]69 号 2015 年 12 月 6 日 発 布 実 施 ) ( 注 8)これらのリストは 国 務 院 の 先 照 後 証 改 革 後 の 事 中 事 後 監 督 管 理 強 化 に 関 する 意 見 ( 国 発 [2015]62 号 2015 年 10 月 13 日 発 布 実 施 )に 掲 載 されている ( 注 9) 中 央 政 府 門 戸 網 站 2013 年 1 月 13 日 の 国 務 院 常 務 会 議 に 関 する 記 事 ( 注 10) 国 務 院 の 上 海 市 証 照 分 離 改 革 試 行 全 体 計 画 展 開 に 関 する 同 意 ( 国 函 [2015]222 号 2015 年 12 月 22 日 発 布 実 施 ) ( 執 筆 者 連 絡 先 ) 三 菱 UFJ リサーチ&コンサルティング 国 際 本 部 海 外 アドバイザリー 事 業 部 住 所 : 東 京 都 港 区 虎 ノ 門 5-11-2 E-Mail:r-ikegami@murc.jp TEL :03-6733-3948 5

経 済 経 済 供 給 側 構 造 改 革 を 推 進 する 中 国 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 経 済 調 査 室 香 港 駐 在 シニアエコノミスト 范 小 晨 1. 経 済 政 策 の 重 点 を 供 給 側 改 革 へシフト ( 注 2015 年 11 月 10 日 の 中 央 財 経 領 導 小 組 1) の 会 議 で 習 近 平 国 家 主 席 が 今 後 の 経 済 政 策 につい て 総 需 要 を 適 度 に 拡 大 させると 同 時 に 供 給 側 構 造 改 革 を 強 化 し 供 給 体 系 の 質 と 効 率 を 引 き 上 げ 経 済 の 持 続 的 な 成 長 力 を 増 強 させる と 述 べた ここから 供 給 側 構 造 改 革 という 言 葉 が 公 式 表 現 として 高 い 頻 度 で 使 用 されるようになり 潜 在 成 長 力 を 向 上 させ 安 定 的 な 成 長 を 持 続 させる 経 済 政 策 の 中 核 をなすキーワードとなった 実 質 GDP は 需 要 ( 支 出 ) 側 から 総 需 要 をみる 方 法 と 供 給 ( 生 産 ) 側 から 総 供 給 をみる 方 法 がある 経 済 成 長 の 需 要 側 には 投 資 消 費 輸 出 入 が 含 まれており 通 常 政 策 の 重 点 は 政 府 企 業 と 家 計 の 支 出 増 に 置 かれる 経 済 成 長 の 供 給 側 には 労 働 ( 中 国 の 場 合 は 人 口 政 策 による 労 働 力 供 給 の 増 加 労 働 力 の 地 域 間 の 自 由 な 移 動 の 促 進 労 働 者 の 職 業 教 育 など) 資 本 ( 資 金 土 地 設 備 の 投 入 ) 技 術 (イ ノベーションによる 技 術 進 歩 R&D 投 入 ) などの 生 産 要 素 が 含 まれており 政 策 の 重 点 は 生 産 要 素 の 供 給 と 有 効 利 用 に 置 かれる( 図 1) 図 1: 需 給 側 と 供 給 側 の 構 成 需 要 側 ( 支 出 ) 投 資 消 費 輸 出 入 実 質 GDP 供 給 側 ( 生 産 ) 労 働 資 本 技 術 ( 資 料 ) 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 経 済 調 査 室 作 成 2. 供 給 側 構 造 改 革 の 推 進 に 向 けた 政 府 の 施 策 現 在 の 中 国 経 済 を 需 要 側 からみると 2012 年 以 降 GDP の 成 長 を 支 える 投 資 ( 固 定 資 産 投 資 ) 消 費 ( 小 売 ) 輸 出 のいずれも 減 速 し( 図 2) 特 に 2015 年 下 半 期 以 降 製 造 業 や 不 動 産 開 発 関 連 の 減 速 に 歯 止 めがかからず 従 来 好 調 であったインフラ 投 資 の 伸 びも 鈍 化 傾 向 に 転 じており 経 済 牽 引 力 が 低 下 している( 図 3) 三 大 需 要 の 伸 び 減 速 が 目 立 つ 一 方 で 国 内 の 消 費 需 要 は 急 激 に 高 度 化 多 様 化 しており 高 品 質 の 商 品 やサービスに 対 する 需 要 が 大 きく 中 国 人 の 海 外 での 消 費 増 加 及 び 海 外 からの 大 量 の 輸 入 品 買 い 付 け( 爆 買 い)が 急 増 している 供 給 側 からみると 生 産 能 力 の 過 剰 が 深 刻 化 する 一 方 で 所 得 水 準 の 上 昇 による 中 高 所 得 者 層 ( 注 1) 1980 年 に 中 国 共 産 党 中 央 政 治 局 下 に 設 立 された 経 済 工 作 の 政 策 決 定 をする 党 の 最 高 機 関 現 在 の 組 長 は 習 近 平 国 家 主 席 副 組 長 は 李 克 強 首 相 6

経 済 向 けの 高 品 質 商 品 やサービスの 有 効 供 給 不 足 が 並 存 し 生 産 要 素 の 合 理 的 な 配 置 と 供 給 体 系 の 改 善 が 課 題 となっている 供 給 側 構 造 改 革 は このような 経 済 構 造 の 不 均 衡 是 正 に 向 けた 各 種 取 り 組 みを 包 括 するものとなっている 図 2: 需 要 側 からみた 中 国 の 実 質 GDP 成 長 率 90 ( 前 年 比 %) ( 前 年 比 %) 20 固 定 資 産 投 資 小 売 60 輸 出 15 実 質 GDP 成 長 率 ( 右 目 盛 ) 図 3: 業 種 別 にみた 中 国 の 固 定 資 産 投 資 60 ( 前 年 比 %) 全 体 50 製 造 業 インフラ 40 不 動 産 業 30 10 30 0 5 20 10-30 0 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 ( 年 ) ( 注 1) 固 定 資 産 投 資 は 年 初 からの 累 計 ベース ( 注 2) 輸 出 は 原 数 値 の3か 月 移 動 平 均 値 ( 資 料 ) 中 国 国 家 統 計 局 統 計 より 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 経 済 調 査 室 作 成 0 08 09 10 11 12 13 14 15 ( 年 ) ( 注 )インフラ 投 資 は 1 電 気 ガス 水 2 交 通 運 輸 倉 庫 郵 便 3 水 利 環 境 公 共 施 設 管 理 の 合 計 ( 資 料 ) 中 国 国 家 統 計 局 統 計 より 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 経 済 調 査 室 作 成 供 給 側 構 造 改 革 の 推 進 にあたって 政 府 各 部 門 は 分 野 別 の 改 革 内 容 を 発 表 した( 表 1) 中 でも 過 剰 生 産 能 力 の 削 減 住 宅 在 庫 の 解 消 企 業 コストの 低 減 などは 経 済 成 長 に 対 する 影 響 が 最 も 大 きく 注 目 度 が 高 い 表 1: 供 給 側 構 造 改 革 の 分 野 別 概 要 1 財 政 部 2 交 通 部 3 住 宅 建 設 部 4 商 務 部 5 工 業 および 情 報 化 部 6 農 業 部 部 署 7 発 展 改 革 委 員 会 改 革 分 野 税 制 改 革 地 方 債 務 の 管 理 強 化 PPP 推 進 交 通 運 輸 改 革 概 要 増 値 税 改 革 の 全 面 的 実 施 個 人 所 得 税 改 革 消 費 税 改 革 の 推 進 予 算 管 理 メカニズムの 整 備 地 方 予 算 公 開 資 料 を 整 備 し 地 方 債 務 限 度 額 および 収 支 状 況 を 常 時 併 記 地 方 債 務 の 返 済 責 任 を 確 実 に 履 行 交 通 運 輸 インフラ 建 設 におけるPPP 推 進 交 通 運 輸 業 の 構 造 改 革 規 制 緩 和 の 促 進 港 湾 タクシーの 価 格 改 革 の 深 化 住 宅 在 庫 の 消 化 都 市 部 新 住 民 の 住 宅 問 題 を 主 とする 住 宅 改 革 の 推 進 都 市 部 新 住 民 の 住 宅 問 題 への 住 宅 在 庫 の 消 化 対 応 住 宅 賃 貸 市 場 の 発 展 サービス 業 のアウトソーシング 越 境 電 子 取 引 産 業 の 最 適 化 人 工 知 能 を 活 用 した 製 造 業 農 業 改 革 農 業 の 技 術 革 新 住 宅 在 庫 の 解 消 ( 資 料 ) 報 道 等 より 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 経 済 調 査 室 作 成 加 工 貿 易 のモデル 転 換 とレベルアップ アウトソーシングサービス 業 の 発 展 越 境 電 子 商 務 取 引 モデル 区 の 建 設 輸 出 ブランドの 育 成 産 業 の 最 適 化 とレベルアップおよび 過 剰 生 産 能 力 の 削 減 人 口 智 能 によるハイエンド 製 造 業 の 育 成 インターネットプラス による 製 造 業 の 深 化 発 展 農 村 土 地 請 負 経 営 権 確 認 登 記 証 書 の 発 行 推 進 財 産 権 制 度 改 革 の 推 進 農 村 金 融 保 険 の 革 新 農 墾 改 革 の 推 進 農 業 の 機 械 化 情 報 化 第 一 二 三 次 産 業 の 融 合 商 品 住 宅 の 在 庫 解 消 一 億 人 の 非 都 市 戸 籍 人 口 の 都 市 部 移 住 実 施 案 の 制 定 戸 籍 制 度 改 革 の 実 施 農 民 工 の 市 民 化 の 加 速 都 市 部 新 住 民 の 住 宅 需 要 への 対 応 不 動 産 市 場 の 安 定 製 造 業 の 高 度 化 人 工 知 能 化 エコ 化 サービス 化 を 推 進 新 産 業 の 育 成 サービス 業 発 展 の 加 速 7

経 済 3. 過 剰 生 産 能 力 の 削 減 中 国 経 済 は 2009 年 のような 短 期 的 な 景 気 刺 激 策 による V 字 型 回 復 をするよりも むしろ 供 給 側 構 造 改 革 によって 長 い 期 間 を 経 て L 字 型 回 復 をする 可 能 性 が 高 いとみられている 現 在 問 題 視 されている 中 国 の 多 くの 過 剰 生 産 能 力 は 国 内 経 済 及 び 外 需 向 け 輸 出 の 高 度 成 長 期 に 形 成 さ れたものであり 2008 年 の 国 際 金 融 危 機 後 に 生 産 能 力 がさらに 拡 大 し 内 外 需 要 の 伸 びが 減 速 す る 中 で 生 産 能 力 の 過 剰 が 深 刻 化 してきた 過 剰 な 生 産 能 力 を 抱 えることによって 企 業 需 要 を 反 映 する 生 産 者 物 価 指 数 (PPI)が 低 下 をた ( 注 どり 2015 年 は 前 年 比 5.9%まで 低 下 して 4 年 連 続 のマイナスとなった 工 業 企 業 収 益 2) は 2010 年 半 ば 以 降 持 続 的 に 下 落 し 製 品 価 格 の 下 落 やコスト 増 加 などによって 2015 年 に 入 ってから 前 年 比 でマイナスの 伸 びが 続 いている 工 業 部 門 の 下 振 れ 圧 力 が 強 く 企 業 収 益 の 先 行 きは 依 然 楽 観 視 できない 状 況 となっている 在 庫 の 調 整 と 生 産 の 減 速 によって 財 政 収 入 の 伸 びと 実 質 GDP 成 長 率 が 減 速 し 金 融 システムの 不 安 と 財 政 バランスの 悪 化 懸 念 が 高 まっている( 図 4) 図 4: 生 産 者 物 価 工 業 企 業 利 益 財 政 収 入 及 び 実 質 GDP 成 長 率 の 推 移 150 100 ( 前 年 比 %) 工 業 企 業 利 益 財 政 収 入 実 質 GDP 成 長 率 ( 右 目 盛 ) 生 産 者 物 価 指 数 ( 右 目 盛 ) ( 前 年 比 %) 24 16 50 8 0 0-50 10 11 12 13 14 15 ( 資 料 ) 中 国 国 家 統 計 局 統 計 より 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 経 済 調 査 室 作 成 -8 ( 年 ) このような 中 国 の 過 剰 生 産 能 力 の 問 題 は 周 期 的 なものよりも 構 造 的 なものであり 今 後 も 国 際 市 場 の 需 要 が 減 速 する 中 で 内 需 のみで 過 剰 生 産 能 力 を 消 化 するのは 難 しいとみられる 2015 年 12 月 の 中 央 経 済 工 作 会 議 では 過 剰 生 産 能 力 の 削 減 に 関 する 2016 年 の 施 策 として 1 法 に 基 づ いた 市 場 メカニズムによる 破 産 プロセスの 実 施 条 件 を 整 備 し 破 産 清 算 案 件 の 審 査 処 理 を 加 速 させる 2 財 政 税 制 面 での 支 援 不 良 債 権 の 処 理 失 業 者 の 再 就 職 と 生 活 保 障 特 定 項 目 の 奨 励 金 補 助 金 などの 政 策 を 提 起 実 施 する 3 資 本 市 場 を 通 じて 企 業 の M&A( 買 収 合 併 )を 実 施 し できる 限 り 合 併 再 編 を 増 やして 破 産 清 算 を 少 なくすることで 雇 用 の 安 定 を 図 る 4 生 産 量 の 増 加 を 抑 制 し 新 たな 過 剰 生 産 能 力 の 発 生 を 防 止 する 等 の 事 項 を 決 定 した 中 国 製 造 業 の 過 剰 生 産 能 力 に 関 する 政 府 高 官 の 発 言 によると 2014 年 の 工 業 全 体 の 平 均 設 備 利 用 率 が 78.7%であったのに 対 して 業 種 別 では 鉱 業 (2014 年 )が 60% 鉄 鋼 (2014 年 )が 64.5% 造 船 (2013 年 )が 65.0% 電 解 アルミ(2013 年 )が 68.6% 平 板 ガラス(2014 年 )が 70.0% セメント(2014 年 )が 75.0% 光 ファイバーが 77.0%となっており 生 産 能 力 の 過 剰 状 況 が 深 刻 である( 図 5) また 世 界 の 生 産 量 に 占 める 比 率 では 粗 鋼 が 49% 電 解 アルミが 42% 平 板 ガ ラスが 50% セメントが 60%と 高 く 中 国 における 過 剰 生 産 能 力 の 削 減 が 国 内 景 気 のみならず 国 際 商 品 市 況 にも 影 響 を 与 えるため 今 後 の 進 展 状 況 から 目 が 離 せない ( 注 2) 工 業 企 業 収 益 : 主 要 事 業 の 年 間 売 上 高 が 2,000 万 元 以 上 の 大 手 企 業 を 集 計 対 象 とする 8

経 済 図 5: 中 国 製 造 業 の 過 剰 生 産 能 力 100 ( 比 率 %) 80 工 業 全 体 の 平 均 設 備 利 用 率 :78.7% 60 40 60.0 鉱 業 (2014) 64.5 65.0 鉄 鋼 造 船 (2014) (2013) 68.6 電 解 アルミ (2013) 70.0 平 板 ガラス (2014) 75.0 セメ ント (2014) 77.0 光 ファイ バー (2015) 生 産 能 力 過 剰 ( 資 料 ) 報 道 等 より 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 経 済 調 査 室 作 成 4. 住 宅 在 庫 の 消 化 2008 年 以 降 の 中 国 住 宅 市 場 の 回 復 は 不 安 定 であり 中 小 都 市 を 中 心 に 住 宅 在 庫 の 増 加 傾 向 が 深 刻 な 問 題 となっている 在 庫 とみなされる 建 設 中 商 品 住 宅 面 積 と 未 販 売 商 品 住 宅 面 積 が 2009 年 以 降 急 増 したため 建 設 中 面 積 と 未 販 売 面 積 の 販 売 面 積 に 対 する 倍 率 は 2009 年 の 3.0 倍 から 2015 年 の 5.0 倍 に 上 昇 した( 図 6) 8,000 6,000 4,000 2,000 図 6: 商 品 住 宅 建 設 中 未 販 売 面 積 の 販 売 面 積 に 対 する 倍 率 0 建 設 中 面 積 未 販 売 面 積 建 設 中 未 販 売 面 積 の 販 売 面 積 に 対 する 倍 率 ( 右 目 盛 ) ( 百 万 平 米 ) ( 倍 率 ) 6 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 ( 資 料 ) 中 国 国 家 統 計 局 統 計 より 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 経 済 調 査 室 作 成 中 国 政 府 は 不 動 産 市 況 の 落 ち 込 みを 受 けて 2014 年 と 2015 年 に 12 件 目 購 入 時 の 頭 金 比 率 の 引 き 下 げ 2 住 宅 売 却 時 の 営 業 税 が 免 除 される 条 件 を 5 年 間 保 有 から 2 年 間 への 緩 和 3 貸 出 金 利 の 引 き 下 げなどの 刺 激 策 を 発 表 した これにより 住 宅 販 売 面 積 と 販 売 金 額 は 2015 年 半 ばにプラ スに 転 じ 2015 年 12 月 は 前 年 比 でそれぞれ+6.5%と+14.4%になった 一 方 で 不 動 産 開 発 投 資 は 緩 やかな 下 落 が 続 いており 12 月 は 同 +1.0%と 前 月 ( 同 +1.3%)から 更 に 減 速 し 開 発 業 者 の 不 動 産 市 場 の 先 行 きに 対 する 見 方 が 楽 観 的 ではないことが 伺 える( 図 7) 今 後 不 動 産 開 発 投 資 の 伸 びがさらに 減 速 し 前 年 割 れになる 可 能 性 もあるとみられている 2015 年 12 月 の 主 要 70 都 市 新 築 住 宅 価 格 指 数 をみると 対 前 年 比 で 1 線 都 市 ( 四 大 都 市 の 北 京 上 海 広 州 深 圳 を 指 す)の 上 昇 率 が+21.3%に 達 したのに 対 して 2 線 と 3 線 都 市 の 上 昇 率 はそ れぞれ+0.6%と 2.4%にとどまった 住 宅 価 格 は 人 口 流 入 の 多 い 四 大 都 市 で 大 幅 に 回 復 している ものの 人 口 が 流 出 する 中 小 都 市 では 住 宅 在 庫 が 多 いため 依 然 下 落 傾 向 にあり 住 宅 市 場 の 二 極 化 が 鮮 明 となった( 図 8) 5 4 3 2 1 0 ( 年 ) 9

100 80 60 40 20 0 図 7: 不 動 産 開 発 投 資 と 販 売 状 況 ( 前 年 比 %) 不 動 産 開 発 投 資 不 動 産 販 売 面 積 不 動 産 販 売 金 額 25 20 15 10 5 0-5 経 済 図 8:70 都 市 新 築 住 宅 価 格 指 数 の 推 移 ( 前 年 比 %) 1 線 都 市 2 線 都 市 3 線 都 市 -20-40 11 12 13 14 15 ( 年 ) ( 資 料 ) 中 国 国 家 統 計 局 統 計 より 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 経 済 調 査 室 作 成 -10 11 12 13 14 15 ( 年 ) ( 注 ) 一 線 都 市 : 北 京 上 海 広 州 深 圳 の4 都 市 二 線 都 市 : 一 線 都 市 以 外 の 直 轄 市 省 都 副 省 級 都 市 の31 都 市 三 線 都 市 : 主 要 70 都 市 から 一 二 線 都 市 を 除 いた35 都 市 ( 資 料 ) 中 国 国 家 統 計 局 統 計 より 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 経 済 調 査 室 作 成 2015 年 12 月 に 開 催 された 中 央 経 済 工 作 会 議 では 都 市 部 の 農 民 工 ( 農 村 出 身 労 働 者 )の 都 市 戸 籍 取 得 を 推 進 して 住 宅 の 有 効 需 要 を 拡 大 し 都 市 部 新 住 民 による 新 たな 住 宅 ニーズを 創 出 し 住 宅 在 庫 の 消 化 と 不 動 産 市 況 の 安 定 を 図 る 方 針 が 発 表 された 住 宅 建 設 部 も 住 宅 在 庫 の 消 化 と 都 市 部 新 住 民 の 住 宅 問 題 への 対 応 を 2016 年 の 重 点 施 策 にすることを 決 めた 政 府 は 2014 年 3 月 に 国 家 新 型 都 市 化 計 画 (2014-2020 年 ) を 発 表 し 今 後 5 年 間 で 1 億 人 が 都 市 部 に 定 住 することを 目 標 としている この 1 億 人 のうちの 70%の 世 帯 が 都 市 部 で 一 人 当 た り 32.9 平 米 (2012 年 実 績 )の 住 宅 を 購 入 すると 仮 定 して 試 算 すると 23 億 平 米 分 の 住 宅 需 要 が 生 じることになるが 2015 年 末 時 点 の 建 設 中 面 積 が 既 に 51.2 億 平 米 に 達 していることを 勘 案 する と 都 市 部 新 住 民 の 住 宅 需 要 のみではその 消 化 に 数 年 を 要 する 具 体 的 な 住 宅 在 庫 の 消 化 年 数 に 関 しては 建 設 期 間 と 事 前 販 売 状 況 の 試 算 前 提 が 異 なるため 関 係 者 の 見 方 は 4~12 年 と 差 が 大 きい 今 後 打 ち 出 される 都 市 部 新 住 民 の 住 宅 ニーズ 創 出 に 関 する 政 策 が 2 線 と 3 線 の 中 小 都 市 における 住 宅 在 庫 の 消 化 を 後 押 しし 都 市 部 住 民 の 住 宅 新 規 購 入 需 要 と 相 まって 在 庫 消 化 が 加 速 することに 期 待 が 寄 せられている また このような 高 水 準 の 住 宅 在 庫 を 消 化 するに 当 たり 不 動 産 開 発 業 者 の 資 金 調 達 問 題 が 懸 念 される 開 発 業 者 の 資 金 調 達 の 構 成 をみると 自 己 調 達 資 金 ( 資 本 金 親 会 社 出 資 留 保 利 益 からの 資 金 信 託 融 資 などを 含 む)が 全 体 の 約 40%を 占 め 頭 金 前 払 い 金 と 国 内 ローン 個 人 住 宅 ローンが 残 りを 占 める( 図 9) 近 年 の 中 国 不 動 産 市 況 の 先 行 き 不 安 により 国 内 の 融 資 環 境 は 厳 しさを 増 しており 調 達 総 額 の 伸 び 率 は 低 下 傾 向 にある 中 でも 自 己 調 達 の 主 な 手 段 である 信 託 融 資 は シャドーバンキング 問 題 との 関 わりが 深 く 全 国 信 託 融 資 総 額 の 70% 以 上 が 不 動 産 業 界 関 連 とみなすデータもあるため 当 局 の 信 託 商 品 発 行 に 対 する 管 理 監 督 が 厳 格 化 しており 2015 年 の 信 託 融 資 による 自 己 調 達 額 の 伸 び 率 は 前 年 比 2.5%にまで 急 減 した( 図 10) 資 金 調 達 の 手 段 が 狭 められる 中 で 今 後 不 動 産 開 発 業 者 は 主 に 資 本 金 の 増 資 を 通 じて 自 己 調 達 資 金 を 増 やして 在 庫 消 化 期 を 乗 り 越 えなければならず 資 金 繰 り 悪 化 により 業 界 の 吸 収 合 併 が 進 む 可 能 性 が 高 いとみられる また 不 動 産 開 発 業 資 金 のうち 広 義 の 銀 行 システムからの 借 入 と みなすことができる 金 額 の 比 率 は 50% 以 上 に 達 し(2015 年 は 信 託 融 資 などによる 自 己 調 達 が 22.9% 国 内 ローンが 16.1% 個 人 ローンが 13.3%) 住 宅 在 庫 消 化 が 進 まず 開 発 資 金 がショー トした 際 に 銀 行 システムが 蒙 る 返 済 リスクには 注 意 を 要 する 10

経 済 50 40 図 9: 不 動 産 開 発 業 の 資 金 調 達 の 構 成 ( 比 率 %) 国 内 ローン 外 資 利 用 自 己 調 達 頭 金 前 払 い 金 個 人 住 宅 ローン 60 50 40 図 10: 不 動 産 開 発 業 の 調 達 資 金 の 伸 び 率 資 金 調 達 総 額 ( 前 年 比 %) 信 託 融 資 による 自 己 調 達 額 30 30 20 20 10 10 0 0 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 ( 年 ) ( 資 料 ) 中 国 国 家 統 計 局 統 計 より 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 経 済 調 査 室 作 成 -10 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 ( 年 ) ( 資 料 ) 中 国 国 家 統 計 局 統 計 より 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 経 済 調 査 室 作 成 5. 企 業 負 担 の 低 減 中 国 人 民 銀 行 が 発 表 している 企 業 景 気 動 向 指 数 からみると 2010 年 以 降 企 業 の 財 務 負 担 を 表 す 資 金 繰 り 状 況 指 数 売 上 金 回 収 状 況 指 数 および 企 業 利 益 状 況 指 数 はいずれも 低 下 し 続 け 2015 年 12 月 は 2001 年 ごろとほぼ 同 水 準 となっており 経 済 成 長 率 の 減 速 による 企 業 の 各 種 負 担 が 大 きく 経 営 状 況 が 決 して 楽 観 視 できないことを 表 している( 図 11) 図 11: 企 業 景 気 動 向 指 数 の 推 移 80 70 60 50 40 ( 比 率 %) 資 金 繰 り 状 況 売 上 金 回 収 状 況 企 業 利 益 状 況 30 00 01 03 04 06 07 09 10 12 13 15 ( 年 ) ( 注 1) 企 業 景 気 動 向 指 数 : 中 国 人 民 銀 行 が 四 半 期 毎 に 企 業 経 営 者 を 対 象 に 実 施 している 景 気 動 向 に 関 するアンケート 調 査 結 果 に 基 づく ( 注 2) 資 金 繰 り 状 況 売 上 金 回 収 状 況 が 良 い と 普 通 企 業 利 益 状 況 が 黒 字 拡 大 赤 字 縮 小 と 均 衡 の 回 答 が 全 体 に 占 める 比 率 をそれぞれ1.0と0.5で 加 重 平 均 し 算 出 ( 資 料 ) 中 国 人 民 銀 行 統 計 より 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 経 済 調 査 室 作 成 世 界 各 国 の 法 人 税 率 をみると 中 国 の 法 人 税 率 は 25%であり 同 じアジア 域 内 の 香 港 台 湾 タイ 韓 国 シンガポール マレーシアなどより 高 い( 図 12) 法 人 税 のような 直 接 税 目 以 外 に 中 国 企 業 は 増 値 税 営 業 税 印 紙 税 契 約 税 など 20 以 上 の 間 接 税 目 の 負 担 があり 中 小 企 業 に 対 する 行 政 費 用 の 徴 収 だけでも 50-60 項 目 に 上 る 11

経 済 50 ( 税 率 %) 図 12: 中 国 と 世 界 主 要 国 の 法 人 税 率 40 30 25% 20 10 0 米 イ ブ 国 ン ラ ド ジ ル フ 日 ラ 本 ン ス フ ィ リ ピ ン メ キ シ コ ド カ 中 マ イ ナ 国 レ ツ ダ ー 韓 ス 国 ウ ベ ト ェ ナ ー シ ム ア デ ( 資 料 )KPMG 報 告 より 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 経 済 調 査 室 作 成 ン タ 英 ロ イ 国 シ ア 台 シ 香 湾 ン 港 ガ ポ ー ル また 企 業 が 従 業 員 に 支 払 う 社 会 保 険 費 の 負 担 も 大 きく 企 業 の 経 営 コスト 圧 力 が 大 きい 2014 年 の 中 国 の 一 定 規 模 以 上 工 業 企 業 の 主 要 業 務 コスト( 原 材 料 コスト 資 金 コスト 取 引 コストな ど)は 主 要 業 務 営 業 収 入 全 体 の 85%を 占 め また 主 業 務 に 関 わる 税 金 関 連 は 9%を 占 める こ れに 対 し 主 業 務 活 動 による 利 益 の 同 比 率 は 僅 か 5.5%に 留 まる 景 気 が 減 速 する 中 で 税 負 担 の 低 減 による 経 営 環 境 の 改 善 を 求 める 声 が 大 きい 中 国 政 府 は 供 給 側 構 造 改 革 の 一 環 として 製 造 業 企 業 の 営 業 税 から 増 値 税 への 切 り 替 え 増 値 税 税 率 と 社 会 保 険 料 の 引 き 下 げなどを 検 討 し 始 めた また 電 力 価 格 の 市 場 化 改 革 を 進 め 2016 年 1 月 より 工 業 用 電 力 価 格 の 引 き 下 げを 実 施 した 国 内 の 物 流 価 格 の 引 き 下 げを 図 る 流 通 体 制 改 革 も 動 き 出 した 経 済 成 長 率 が 減 速 する 中 で 企 業 負 担 の 低 減 による 民 間 企 業 中 小 企 業 の 経 営 環 境 改 善 が 期 待 されている マ カ オ 6. 供 給 側 の 質 的 な 要 素 の 構 造 改 革 にも 注 目 習 近 平 指 導 部 が 推 進 する 供 給 側 構 造 改 革 は 1970-80 年 代 に 米 国 のレーガン 政 権 が 推 進 し た Reaganomics や 英 国 のサッチャー 政 権 が 推 進 した Thatcherism と 呼 ばれる 減 税 や 国 有 企 業 の 私 有 化 を 中 心 とする 供 給 サイド 景 気 刺 激 策 に 比 べて 供 給 側 の 構 造 改 革 を 強 調 しているため 各 施 策 の 即 効 性 よりも 中 期 的 な 経 済 効 果 が 重 視 されると 予 想 される 高 度 成 長 期 の 終 了 と 経 済 成 長 率 が 緩 やかに 低 下 する 新 常 態 (ニューノーマル) 期 に 入 ったことによって これまで 累 積 し た 構 造 的 な 問 題 を 解 決 する 必 要 がある 今 後 は 経 済 発 展 における 三 大 節 点 ( 節 点 = 節 目 転 換 点 ) ( 経 済 成 長 速 度 転 換 節 点 経 済 構 造 調 整 節 点 経 済 成 長 エンジン 転 換 節 点 )に 直 面 する 時 期 に 入 り 供 給 側 の 量 的 な 要 素 以 外 の 質 的 な 要 素 改 善 による 潜 在 成 長 力 の 刺 激 が 重 要 な 課 題 となる 制 度 の 改 善 と 導 入 労 働 の 質 的 拡 大 資 本 の 効 率 性 向 上 などのような 生 産 要 素 の 配 置 の 歪 みを 是 正 することを 通 じて 供 給 側 から 内 需 の 変 化 に 対 する 適 応 性 と 柔 軟 性 を 改 善 していく 余 地 が 大 きい 特 に 国 有 企 業 改 革 財 政 税 制 改 革 金 融 改 革 などは 重 要 な 分 野 となっており 制 度 面 の 供 給 側 改 革 の 進 展 にも 注 目 したい 以 上 ( 執 筆 者 の 連 絡 先 ) 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 経 済 調 査 室 香 港 駐 在 范 小 晨 住 所 :6F AIA Central, 1 Connaught Road, Central, Hong Kong TEL:00852-2823-6718 Email:xiao_chen_fan@hk.mufg.jp 当 資 料 は 情 報 提 供 のみを 目 的 として 作 成 されたものであり 金 融 商 品 の 売 買 や 投 資 など 何 らかの 行 動 を 勧 誘 するものでは ありません ご 利 用 に 関 しては すべてお 客 様 御 自 身 でご 判 断 下 さいますよう 宜 しくお 願 い 申 し 上 げます 当 資 料 は 信 頼 できると 思 われる 情 報 に 基 づいて 作 成 されていますが 当 室 はその 正 確 性 を 保 証 するものではありません 内 容 は 予 告 なし に 変 更 することがありますので 予 めご 了 承 下 さい また 当 資 料 は 著 作 物 であり 著 作 権 法 により 保 護 されております 全 文 または 一 部 を 転 載 する 場 合 は 出 所 を 明 記 してください 12

産 業 1. 産 業 中 国 の 水 ビジネス( 前 編 ) 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 ( 中 国 ) 企 画 部 企 業 調 査 チーム 調 査 役 米 田 智 宏 本 稿 では 中 国 の 水 ビジネスについて 前 後 編 2 回 に 分 けて 簡 単 に 整 理 した 今 回 の 前 編 では 中 国 における 水 ビジネスの 概 要 及 び 動 向 についてまとめた 次 回 の 後 編 では 政 策 や 下 水 処 理 事 業 者 の 顔 ぶれと 事 業 環 境 について 紹 介 する 予 定 1. 中 国 の 水 ビジネスの 概 要 (1) 水 ビジネスとは 水 ビジネスとは 水 源 から 採 取 された 原 水 が 浄 水 され 上 水 道 を 経 てユーザーに 供 給 された 後 下 水 処 理 がなされて 再 び 自 然 に 戻 される 一 連 の 水 循 環 に 関 わるビジネス( 図 表 1) 図 表 1: 水 循 環 取 水 浄 水 ( 浄 水 場 ) 水 供 給 ( 上 水 道 ) 自 然 廃 水 収 集 ( 下 水 道 ) ユーザー 農 業 用 産 業 用 生 活 用 下 水 処 理 ( 下 水 処 理 場 ) 再 生 水 供 給 ( 資 料 ) 各 種 資 料 をもとに BTMUC 企 画 部 作 成 13

産 業 (2)ビジネスフローと 担 い 手 水 ビジネスのフローは 以 下 の 通 り( 図 表 2) 水 供 給 は 生 活 インフラであるため 水 源 は 所 在 地 の 地 方 政 府 が 直 接 管 理 供 水 公 司 ( 上 水 道 会 社 ) 排 水 公 司 ( 下 水 道 会 社 )は 地 方 政 府 または 地 方 政 府 傘 下 の 投 資 会 社 等 の 支 配 下 にある 図 表 2: 水 ビジネスのフロー 水 源 管 理 地 方 政 府 水 資 源 費 地 方 政 府 が 設 立 運 営 するが 水 サービス 事 業 者 が 設 立 運 営 に 参 画 するケースも 供 水 公 司 ( 上 水 道 会 社 ) 下 水 道 料 金 排 水 公 司 ( 下 水 道 会 社 ) 浄 水 場 上 水 上 下 水 道 料 金 水 供 給 契 約 水 サービス 事 業 者 下 水 処 理 廃 水 下 水 処 理 場 処 理 後 廃 水 ユーザー( 一 般 家 庭 オフィス 工 場 等 ) 河 川 等 ( 資 料 ) 各 種 資 料 をもとに BTMUC 企 画 部 作 成 ただし 地 方 政 府 の 傘 下 にある 供 水 排 水 公 司 は 事 業 のノウハウに 乏 しい 先 も 多 い このため 国 有 民 間 の 水 サービス 事 業 者 が 1 供 水 排 水 公 司 から 事 業 を 受 託 する 2 供 水 排 水 公 司 へ の 経 営 参 加 を 通 じて 事 業 を 運 営 する といった 形 で 水 ビジネスに 参 入 している 各 事 業 者 の 業 務 を 纏 めると 下 記 の 通 り 供 水 排 水 公 司 は 浄 水 場 下 水 処 理 場 等 の 施 設 を 所 有 し 上 下 水 道 管 の 敷 設 保 守 を 行 っている 水 サービス 事 業 者 は 供 水 公 司 から 上 水 事 業 を 受 託 し 浄 水 場 の 運 営 ユーザーへの 供 給 等 を 行 う また 排 水 公 司 から 下 水 処 理 事 業 を 受 託 し 下 水 処 理 場 の 運 営 処 理 水 の 排 水 再 生 水 の 精 製 等 を 行 う なお 水 ビジネスを 管 轄 する 地 方 政 府 は 市 県 郷 鎮 であり 北 京 市 上 海 市 等 の 直 轄 市 においては 区 県 以 下 の 組 織 になる( 図 表 3) また 地 方 政 府 が 管 理 する 工 業 団 地 が 事 業 者 に 直 接 廃 水 処 理 を 委 託 することもある 模 様 各 地 方 政 府 は 行 政 区 分 内 の 特 定 エリアについての 上 水 事 業 および 下 水 処 理 事 業 を 基 本 的 に はそれぞれ 1 社 に 20~30 年 間 委 託 し 委 託 期 間 中 は 独 占 的 な 事 業 権 を 認 めている 図 表 3: 中 国 の 地 方 行 政 区 分 概 要 中 央 政 府 省 級 行 政 区 省 自 治 区 直 轄 市 地 級 行 政 区 市 - 県 級 行 政 区 県 区 県 郷 級 行 政 区 鎮 郷 鎮 郷 網 掛 けしている 行 政 区 分 が 水 ビジネスの 主 な 委 託 主 体 ( 注 ) 実 際 の 区 分 はより 複 雑 であり 本 図 は 簡 略 化 したイメージ 図 市 や 県 鎮 の 中 心 部 に 都 市 が 形 成 されるこ とが 多 い ( 資 料 )ホームページ 等 をもとに BTMUC 企 画 部 作 成 14

産 業 前 述 の 通 り 上 水 事 業 下 水 処 理 事 業 とも 水 サービス 事 業 者 への 業 務 委 託 が 行 われているが 上 水 事 業 は 設 備 の 大 きさから 初 期 投 資 の 負 担 が 重 く 当 初 の 稼 働 率 も 低 いため 民 間 にとっては 下 水 処 理 事 業 の 方 が 参 入 メリットが 大 きい 模 様 また 市 場 の 拡 大 余 地 も 下 水 処 理 事 業 の 方 が 大 きいことから 本 稿 では 下 水 処 理 事 業 を 中 心 に 考 察 する( 以 下 下 水 処 理 事 業 を 手 掛 ける 水 サービス 事 業 者 を 下 水 処 理 事 業 者 上 水 事 業 を 手 掛 ける 水 サービス 事 業 者 を 上 水 事 業 者 と 総 称 する) (3) 水 道 料 金 の 決 定 方 式 水 道 料 金 は 地 方 政 府 が 決 定 し 供 水 公 司 が 上 下 水 道 料 金 を 一 括 で 利 用 者 から 徴 収 している ( 注 ) ( 図 表 4) ( 注 ) 下 水 の 利 用 量 は 上 水 の 利 用 量 と 同 量 とみなされ 供 水 公 司 がユーザーより 徴 収 した 水 道 料 金 から 下 水 道 料 金 分 を 排 水 公 司 に 分 配 また 供 水 公 司 は 水 源 を 管 理 する 地 方 政 府 に 対 し 原 水 の 取 水 量 に 応 じた 水 資 源 費 を 支 払 っている 価 格 決 定 に 際 しては 事 業 者 が 一 定 の 利 益 を 確 保 できるよう 水 資 源 費 施 設 建 設 費 労 務 費 等 の 事 業 者 コストも 地 方 政 府 が 決 定 しているが 明 確 な 算 定 式 が 存 在 せず 各 地 方 政 府 の 裁 量 は 極 めて 大 きい このため 各 事 業 者 は 自 らコスト 低 減 努 力 により 収 益 性 を 維 持 向 上 させていくことが 求 め られている 図 表 4: 水 道 料 金 の 構 成 水 資 源 費 諸 コスト 利 潤 諸 コスト 利 潤 水 源 を 管 理 する 地 方 政 府 に 支 払 う(40% 弱 ) 上 水 道 料 金 減 価 償 却 費 労 務 費 光 熱 費 管 理 費 水 道 管 敷 設 費 漏 水 コスト 等 水 道 料 金 ( 数 %) ( 注 ) 諸 項 目 の 括 弧 内 の 数 字 は 推 定 構 成 比 ( 資 料 )IBIS World ヒアリング 等 をもとに BTMUC 企 画 部 作 成 下 水 道 料 金 電 力 料 金 ( 主 要 コス ト) 化 学 品 費 用 汚 泥 処 理 費 用 減 価 償 却 費 労 務 費 管 理 費 等 中 国 人 民 銀 行 の 基 準 金 利 プラス 数 %のマージン となるよう 料 金 が 設 定 される 料 金 設 定 が 各 地 方 政 府 の 裁 量 に 委 ねられていることから 水 道 料 金 は 地 域 毎 に 大 きく 異 なる( 図 表 5) さらに 水 道 料 金 は 用 途 によって 生 活 用 工 業 用 行 政 事 業 用 等 に 分 けられ 各 々の 料 金 についても 地 方 政 府 が 決 定 工 業 用 の 料 金 は 概 ね 生 活 用 の 1.2~2 倍 程 度 図 表 5: 主 要 都 市 用 途 別 水 道 料 金 ( 元 /m3) 都 市 名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 天 津 長 春 北 京 成 都 重 慶 石 家 庄 昆 明 寧 波 ハルビン フフホト 太 原 大 連 深 セン 済 南 西 安 貴 陽 広 州 青 島 上 水 生 活 用 4.00 3.80 3.64 2.94 2.70 2.50 2.45 2.40 2.40 2.35 2.30 2.30 2.30 2.25 2.25 2.00 1.98 1.80 工 業 用 6.65 4.60 8.15 4.39 3.25 3.50 4.35 4.15 4.30 3.50 3.20 3.20 3.35 3.30 2.55 2.90 3.46 2.20 下 水 生 活 用 0.90 0.40 1.36 0.90 1.00 0.80 1.00 0.80 0.80 0.65 0.50 0.80 0.90 0.80 0.65 0.70 0.90 0.70 工 業 用 1.20 0.80 1.77 1.40 1.30 1.00 1.25 1.80 1.10 0.95 0.80 1.20 1.05 1.10 0.90 0.80 1.40 1.25 都 市 名 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 瀋 陽 銀 川 アモイ 蘭 州 福 州 南 京 上 海 鄭 州 海 口 南 昌 合 肥 長 沙 武 漢 南 寧 ウルムチ 杭 州 西 寧 ラサ 上 水 生 活 用 1.80 1.80 1.80 1.75 1.70 1.68 1.63 1.60 1.60 1.58 1.55 1.53 1.52 1.48 1.36 1.35 1.30 1.00 工 業 用 2.50 2.75 1.80 2.53 1.90 1.95 2.00 2.00 2.50 1.45 1.80 2.39 2.35 2.23 1.48 1.75 1.38 1.40 下 水 生 活 用 0.60 0.70 1.00 0.80 0.85 1.42 1.30 0.65 0.80 0.80 0.59 0.75 0.80 1.17 0.70 0.50 0.82 - 工 業 用 1.00 1.00 1.20 1.20 1.10 1.65 1.70 0.80 1.10 0.80 0.77 1.05 0.80 1.17 0.70 1.80 1.09 - ( 注 ) 東 京 都 の 生 活 用 水 ( 口 径 20 ミリで 1 ヵ 月 24m³ 使 用 )の 1 m3 当 たり 料 金 は 上 水 約 7.5 元 下 水 約 5.7 元 (1 元 19.3 円 で 概 算 ) ( 資 料 ) 中 国 水 網 等 をもとに BTMUC 企 画 部 作 成 15

産 業 2. 中 国 の 水 ビジネス 市 場 の 動 向 (1) 中 国 の 水 資 源 中 国 の 水 資 源 量 は 国 土 の 広 さに 起 因 して 世 界 第 5 位 と 豊 富 である 一 方 人 口 が 多 いことから 1 人 当 たりでは 世 界 平 均 を 大 きく 下 回 る( 図 表 6) 加 えて 近 年 生 活 水 準 の 向 上 都 市 の 人 口 増 および 工 業 生 産 の 拡 大 に 伴 い 水 使 用 総 量 が 増 勢 を 辿 ってきたことにより 水 不 足 の 問 題 が 深 刻 化 ( 図 表 7) また これまで 適 切 な 廃 水 処 理 がなされてこなかったことから 深 刻 な 水 質 汚 染 事 故 が 各 地 で ( 注 ) 頻 発 廃 水 の 管 理 強 化 下 水 処 理 場 の 充 実 等 水 質 の 向 上 に 向 けた 投 資 の 拡 大 が 必 要 となっ ている ( 注 )2014 年 に 政 府 の 環 境 保 護 部 が 摘 発 した 98 件 の 重 大 環 境 汚 染 事 件 中 60 件 が 水 質 汚 染 事 件 だった 模 様 図 表 6: 主 要 国 の 水 資 源 量 図 表 7: 中 国 の 水 使 用 総 量 推 移 1 人 当 たり 水 資 源 量 (m3/ 人 ) 水 資 源 量 (10 億 m3) ロシア 30,169 4,508 ブラジル 27,551 8,233 マレーシア 20,098 580 米 国 9,044 3,069 インドネシア 8,332 2,019 日 本 3,364 430 フランス 3,057 211 韓 国 2,740 70 英 国 2,311 147 中 国 2,093 2,840 ドイツ 1,308 154 インド 1,165 1,911 世 界 平 均 6,115 323 ( 注 ) 一 人 当 たり 水 資 源 量 は2013 年 水 資 源 量 は2011 年 の 数 値 ( 資 料 )ホームページ 等 をもとに 企 画 部 企 業 調 査 チーム 作 成 ( 億 m3) 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 (2) 上 下 水 道 の 普 及 動 向 と 上 水 供 給 下 水 処 理 能 力 631 651 675 694 710 729 748 766 790 729 750 767 1,403 1,3911,4471,462 1,344 1,424 1,285 1,397 1,4061,356 1,229 1,177 3,673 3,757 3,784 3,671 3,705 3,512 4,027 3,989 3,826 3,972 3,856 3,809 1,000 生 活 用 工 業 用 0 農 業 用 その 他 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 ( 年 ) ( 資 料 ) 国 家 統 計 局 資 料 をもとに 企 画 部 企 業 調 査 チーム 作 成 上 下 水 道 の 普 及 率 をみると( 次 頁 図 表 8) 上 水 道 については 都 市 部 で 90% 超 農 村 部 でも 70% 超 に 達 しているとみられ さらなる 普 及 の 余 地 は 限 定 的 他 方 下 水 道 については 都 市 部 では 80% 超 とみられるものの 農 村 部 では 30% 程 度 と 極 めて 低 く 今 後 の 普 及 余 地 は 大 きい 都 市 部 においては 上 水 供 給 能 力 の 直 近 10 年 間 の 伸 びは 年 率 1.5%に 留 まる( 次 頁 図 表 9) 一 方 下 水 処 理 能 力 は 同 期 間 で 年 率 7.4%の 高 い 伸 びが 続 いているうえ 農 村 部 を 含 めた 全 国 レベ ルでの 伸 び 代 は 依 然 大 きい さらに 水 資 源 を 有 効 活 用 するため 都 市 部 工 業 の 発 展 した 地 域 では 下 水 から 再 生 水 を 精 製 し 活 用 するニーズの 高 まりも 予 想 される 加 えて 今 後 政 府 が 処 理 後 廃 水 の 排 水 基 準 を 厳 格 化 した 場 合 新 基 準 適 合 に 向 けた 設 備 投 資 も 必 要 となる 16

産 業 図 表 8: 上 下 水 道 普 及 率 地 域 規 模 第 11 次 五 ヵ 年 計 画 終 了 時 (2010 年 末 時 点 ) (3) 下 水 処 理 の 技 術 動 向 第 12 次 五 ヵ 年 計 画 目 標 (2015 年 末 目 標 ) 都 市 レベル 89.5% 95.0% 上 水 道 県 都 レベル 78.8% 85.0% 普 及 率 農 村 部 62.0% 75.0% 参 考 : 日 本 (2014 年 3 月 全 国 ) 97.7% 都 市 レベル 77.5% 85.0% 下 水 道 県 都 レベル 60.1% 70.0% 普 及 率 農 村 部 20% 未 満 30.0% 参 考 : 日 本 (2015 年 3 月 全 国 ) 77.6% ( 注 ) 都 市 レベルは 日 本 の 大 都 市 圏 県 庁 所 在 地 の 都 市 に 県 都 レベルは 日 本 の 県 庁 所 在 地 以 外 の 都 市 に 農 村 部 は 日 本 の 町 村 にそれぞれ 近 い ( 資 料 ) 報 道 等 をもとに 企 画 部 企 業 調 査 チーム 作 成 図 表 9: 都 市 部 の 上 水 供 給 下 水 処 理 能 力 推 移 ( 百 万 m3/ 日 ) 350 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 ( 年 ) ( 資 料 ) 政 府 統 計 をもとに 企 画 部 企 業 調 査 チーム 作 成 下 水 処 理 に 求 められる 技 術 難 度 は 上 水 より 高 く また 工 業 廃 水 処 理 は 生 活 廃 水 処 理 より 化 学 品 を 多 く 用 いることから 技 術 難 度 が 高 い 生 活 工 業 廃 水 ともに 処 理 は 沈 殿 池 および 化 学 品 を 用 いて 行 われるが 水 処 理 膜 を 用 いる ( 注 1) MBR 法 の 導 入 に 伴 い より 高 度 な 下 水 処 理 が 可 能 となる ただし MBR 法 の 普 及 率 は 未 だ ( 注 2) 数 %に 留 まる 模 様 ( 注 1)MBR 法 とは Membrane Bioreactor 法 ( 膜 分 離 活 性 汚 泥 法 ) のこと 従 来 の 沈 殿 池 法 に 比 して 高 品 質 の 下 水 処 理 が 可 能 となる ただし 定 期 的 な 膜 交 換 の 実 施 電 力 消 費 量 の 増 加 に 伴 い 沈 殿 池 法 より 処 理 コストは 増 嵩 する ( 注 2) 他 地 域 での MBR 法 普 及 率 は 2012 年 時 点 で 北 米 約 33% 欧 州 約 25% 日 本 は 2007 年 末 時 点 で 15.7% 今 後 排 水 基 準 の 厳 格 化 に 伴 い 下 水 処 理 事 業 者 はより 高 度 な 下 水 処 理 方 式 を 導 入 する 必 要 が あり MBR 法 の 普 及 率 も 上 昇 すると 予 想 されるが 投 資 操 業 コストの 増 嵩 により 事 業 者 の 負 担 は 増 加 なお 廃 水 からは 悪 臭 が 発 生 するため 消 臭 設 備 の 設 置 等 近 隣 の 住 民 に 配 慮 した 環 境 対 策 が 必 要 こうした 環 境 対 策 も 事 業 者 のコスト 増 嵩 要 因 に 数 えられる 300 250 200 150 100 50 248 74 ( 年 平 均 伸 び 率 =1.5%) ( 年 平 均 伸 び 率 =7.4%) 上 水 供 給 能 力 下 水 処 理 能 力 287 151 ( 執 筆 者 の 連 絡 先 ) 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 ( 中 国 ) 企 画 部 企 業 調 査 チーム 調 査 役 米 田 智 宏 TEL:86-21-6888-1666 内 線 5050 Email:tomohiro_yoneda@cn.mufg.jp 住 所 : 上 海 市 浦 東 新 区 陸 家 嘴 環 路 1233 号 匯 亜 大 厦 22 楼 FAX:86-21-6888-1665 17

人 民 元 レポート 人 民 元 レポート 最 近 の 人 民 元 為 替 市 場 の 動 向 と 国 際 金 融 のトリレンマについて 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 ( 中 国 ) 環 球 金 融 市 場 部 トレーディングGr 及 川 尚 宏 2016 年 中 国 の 金 融 市 場 は 波 乱 の 幕 開 けとなっ た まず 年 明 け 早 々の 1 月 4 日 に 株 式 市 場 は 暴 落 し 導 入 初 日 のサーキットブレーカー 制 度 1 が 発 動 された その 後 1 月 7 日 には 株 式 市 場 の 取 引 開 始 直 後 に 再 度 サーキットブレーカー 制 度 が 発 動 す るなど 混 乱 を 極 めた( 図 表 1 参 照 ) 為 替 市 場 でも 混 乱 がおき 人 民 銀 行 が 9 時 15 分 に 発 表 する 対 米 ドルの 人 民 元 為 替 基 準 値 ( 以 下 基 準 値 )を 市 場 予 想 よりも 大 幅 に 人 民 元 安 方 向 に 設 定 2 したことにより 人 民 銀 行 が 市 場 を 支 えきるのが 難 しく 人 民 元 安 誘 導 に 舵 を 切 ったの ではないか と 市 場 が 疑 心 暗 鬼 に 陥 り 急 速 に 人 民 元 安 が 進 むとともに 1 月 7 日 の 株 式 暴 落 の 引 き 金 を 引 いた 原 因 とする 見 方 も 多 い そうした 中 で 人 民 銀 行 は HP 上 でチーフエコノ ミストの 談 話 を 発 表 人 民 銀 行 が 人 民 元 安 誘 導 を 行 うという 市 場 の 見 方 を 否 定 し 同 時 に 今 後 はド ルよりも 通 貨 バスケットへの 連 動 性 が 強 まると 発 言 市 場 の 混 乱 を 抑 えるとともに 事 実 上 の 対 ド ルペッグから 方 針 転 換 を 示 唆 した またオフショ ア 市 場 では 人 民 銀 行 の 介 入 と 見 られる 動 きによ り 為 替 相 場 短 期 金 融 市 場 に 大 きな 動 きがみら れた 本 稿 では 2016 年 に 入 り 短 期 間 のうちに 様 々 な 動 きを 見 せる 人 民 元 為 替 相 場 の 動 向 を 取 り 上 げ るとともに 中 国 当 局 が 直 面 している 為 替 の 安 定 と 資 本 移 動 の 自 由 の 問 題 から 国 際 金 融 の トリレンマについて 考 察 することとする 図 表 1 CSI300 指 数 推 移 サーキットブレーカー 発 動 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 ( 出 所 )Bloomberg より BTMUC 作 成 図 表 2 ドル 人 民 元 為 替 相 場 推 移 (16 時 半 終 値 ) ( 元 ) 6.6000 6.5800 6.5600 6.5400 6.5200 6.5000 6.4800 6.4600 ( 出 所 )Bloomberg より BTMUC 作 成 1 サーキットブレーカー 制 度 は 株 価 の 変 動 が 一 定 幅 に 達 すると 株 式 取 引 を 停 止 させる 制 度 で 上 海 深 圳 証 券 取 引 所 に 上 場 している 代 表 的 な300 銘 柄 で 構 成 する CSI300 指 数 の 変 動 幅 が±5%となった 場 合 中 国 国 内 全 ての 株 式 と 指 数 先 物 の 売 買 を15 分 間 停 止 し 変 動 幅 が±7%に 達 した 場 合 売 買 を 終 日 停 止 するもの 1 月 7 日 の 取 引 終 了 後 同 制 度 の 一 時 停 止 が 決 まった 2 為 替 基 準 値 の 決 定 方 法 は 2015 年 8 月 11 日 にそれまでの 市 場 需 給 をベースに 通 貨 バスケットを 参 考 とした 調 整 から 前 日 終 値 を 参 考 に 調 整 へと 変 更 された なお 今 年 1 月 4 日 から 中 国 の 為 替 市 場 は 取 引 時 間 を 23 時 30 分 まで 延 長 したが 基 準 値 決 定 の 参 考 とする 前 日 終 値 は 従 来 どおり 中 国 外 貨 取 引 センター( 以 下 CFETS) 発 表 の 16 時 半 時 点 での 価 格 となる 18

人 民 元 レポート 1. 最 近 の 人 民 元 為 替 相 場 と 通 貨 バスケットについて 人 民 元 対 ドル 為 替 相 場 は 2015 年 8 月 11 日 の 基 準 値 の 決 定 方 法 変 更 以 降 大 幅 な 人 民 元 安 水 準 となり その 後 も 2015 年 後 半 からは 米 国 FRB の 利 上 げ 姿 勢 を 主 な 要 因 として 徐 々に 人 民 元 安 方 向 に 推 移 し 特 に 2016 年 1 月 の 第 一 週 はその 動 きが 顕 著 となった( 図 表 2 参 照 ) 為 替 市 場 の 動 きに 合 わせ 基 準 値 も 同 様 に 人 民 元 安 方 向 に 設 定 ( 図 表 3 参 照 なお 図 表 3 の 右 側 軸 は 基 準 値 の 前 日 からの 変 化 を 表 しており 数 字 が 大 きいほど 前 日 よりも 基 準 値 を 人 民 元 安 方 向 に 設 定 していることを 表 している) 1 月 7 日 には 基 準 値 を 1 ドル 6.5640 元 と 前 日 の 基 準 値 から 332PIPS( 約 0.5%) 人 民 元 安 方 向 に 設 定 したことにより 為 替 市 場 のドル 買 い 人 民 元 売 りの 流 れが 加 速 し 一 時 6.6 元 台 に 達 する 寸 前 まで 人 民 元 は 下 落 した だが 翌 日 1 月 8 日 の 基 準 値 は 終 値 の 1 ドル 6.5939 元 から 303PIPS 人 民 元 高 方 向 の 1 ドル 6.5636 元 に 設 定 前 日 の 市 場 では 人 民 元 安 に 動 いた 中 前 日 基 準 値 よりも 僅 かながら 人 民 元 高 に 設 定 したことにより 市 場 は 人 民 銀 行 の 基 準 値 の 決 定 に 混 乱 していった そうした 中 混 乱 を 打 ち 消 そうと 人 民 銀 行 は 翌 週 1 月 11 日 に HP 上 でチーフエコノミス トの 馬 駿 氏 の 談 話 を 発 表 その 中 で 基 準 値 の 決 定 は 前 日 終 値 と 通 貨 バスケットの 変 動 に 注 目 するべき 今 後 はドルよりも 通 貨 バスケ ットへの 連 動 性 が 強 まる と 語 った 通 貨 バ スケットについては 2015 年 12 月 11 日 に 中 国 外 国 為 替 取 引 システム( 以 下 CFETS)が 新 たな 通 貨 バスケットの 指 数 として CFETS 人 民 元 指 数 3 ( 以 下 CFETS 指 数 )を 発 表 してい る 人 民 元 の 各 通 貨 の 為 替 水 準 をみてみると 米 ドル(ドルとペッグする 香 港 ドル)や 日 本 円 に 対 しては 人 民 元 安 方 向 に 推 移 しているの に 対 し ユーロや 豪 ドル 他 新 興 国 通 貨 に 対 図 表 3 基 準 値 推 移 と 基 準 値 の 前 日 からの 変 化 ( 元 ) (PIPS) 前 日 からの 変 化 ( 右 側 ) 6.6000 350 6.5500 基 準 値 ( 左 側 ) 250 150 6.5000 50 6.4500-50 6.4000-150 6.3500-250 2015/12/1 2015/12/4 2015/12/9 2015/12/14 2015/12/17 2015/12/22 2015/12/25 2015/12/30 2016/1/5 2016/1/8 2016/1/13 2016/1/18 2016/1/21 2016/1/26 2016/1/29 ( 出 所 )Bloomberg より BTMUC 作 成 図 表 4 CFETS 指 数 ( 当 社 試 算 )と 比 率 上 位 7 通 貨 の 推 移 140.00 CFETS CNY INDEX USD/CNY EUR/CNY JPY/CNY 130.00 HKD/CNY AUD/CNY CNY/MYR CNY/RUB 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 ( 出 所 )Bloomberg とロイターより BTMUC 作 成 図 表 5 CFETS 指 数 構 成 比 率 相 手 通 貨 比 率 米 ドル 26.40% ユーロ 21.39% 日 本 円 14.68% 香 港 ドル 6.55% 豪 ドル 6.27% マレーシアリンギ 4.67% 露 ルーブル 4.36% 英 ポンド 3.86% シンガポールドル 3.82% タイバーツ 3.33% カナダドル 2.53% スイスフラン 1.51% ニュージーランドドル 0.65% ( 出 所 )CEFTS より BTMUC 作 成 3 CFETS 人 民 元 指 数 とは CFETS が 採 用 した 貿 易 加 重 した 主 要 13 通 貨 ( 図 表 5 参 照 )で 構 成 された 通 貨 バス ケットを 参 照 する 指 数 であり 2014 年 12 月 末 日 を 基 準 の 100 とし 人 民 元 の 通 貨 バスケットに 対 しての 動 きを 表 したものである 公 式 には CFETS の HP 上 で 週 に 一 度 月 曜 日 に 先 週 金 曜 日 時 点 の 値 を 公 表 している なお 図 表 4 で 使 用 している 当 社 試 算 の CFETS 指 数 と 公 式 発 表 数 値 は 若 干 誤 差 あり 19

人 民 元 レポート しては 人 民 元 高 方 向 で 推 移 しており CFETS 指 数 の 動 きは 総 合 的 に 緩 やかな 水 準 で 推 移 してい る( 図 表 4 参 照 ) 馬 氏 は 対 一 通 貨 ペッグ 制 では 国 家 の 貿 易 競 争 力 に 大 きな 変 動 を 誘 発 し 著 しい 国 際 収 支 の 不 均 衡 に 加 え 投 機 的 な 裁 定 取 引 も 増 してしまう と 述 べた 昨 年 12 月 に 利 上 げを 開 始 した 米 国 に 対 し 中 国 は 現 在 金 融 緩 和 期 待 による 金 利 先 安 観 が 強 く 事 実 上 の 対 ドル 一 通 貨 ペッグの 状 態 であれば 当 局 の 意 図 よりも 更 に 人 民 元 安 に 進 んでしまう 恐 れがある その 為 通 貨 バスケットの 変 動 を 参 考 にすることにより 人 民 元 為 替 相 場 安 定 をさせようとす る 考 えがみてとれる そのうえ 馬 氏 は 人 民 元 を 厳 格 に 通 貨 バスケットと 連 動 させるわけでは なく わが 国 の 外 貨 政 策 の 独 立 性 を 守 る とも 述 べており 為 替 の 動 きを 安 定 させると 同 時 に 当 局 の 為 替 相 場 に 対 するハンドリングの 余 地 を 残 す 点 にも 言 及 している その 後 の 人 民 元 の 基 準 値 の 設 定 をみてみると 1 月 7 日 の 市 場 の 混 乱 を 境 に 翌 日 の 1 月 8 日 から 基 準 値 の 変 動 幅 はそれ 以 前 と 比 べ 極 端 に 小 さくなり 基 準 値 を 人 民 元 安 方 向 に 設 定 する 頻 度 も 少 なくなっている 人 民 銀 行 が 自 身 の 行 動 によって 市 場 の 混 乱 を 招 いたことで 人 民 元 為 替 政 策 の 軌 道 修 正 を 迫 られたようだ 2.オフショア 人 民 元 市 場 と 資 本 移 動 制 限 オフショア 人 民 元 ( 中 国 本 土 域 外 で 取 引 される 人 民 元 以 下 CNH) 市 場 でも 1 月 に 入 り 大 き な 動 きが 見 られた 昨 年 から 続 く 人 民 元 安 傾 向 のなかオンショア 人 民 元 ( 中 国 本 土 域 内 で 取 引 される 人 民 元 以 下 CNY)に 比 べ 自 由 に 取 引 が 行 える CNH は 先 んじて 安 くなる 傾 向 にあり 管 理 されている CNY との 価 格 の 乖 離 が 広 がっていった 乖 離 が 広 がると 相 対 的 に 安 い CNH を 買 い 相 対 的 に 高 い CNY を 売 って 利 益 を 得 る 裁 定 取 引 が 増 加 する その 投 機 的 な 動 きを 封 じ 込 めようと 当 局 はオフシ ョア 人 民 元 市 場 で CNH 買 いドル 売 りの 介 入 を 行 った 模 様 で 1 月 11 日 には 市 場 から CNH を 短 期 金 融 市 場 及 び 為 替 先 物 市 場 で 調 達 することが 困 難 4 になり 金 利 が 暴 騰 した 図 表 6 CNH HIBOR 金 利 推 移 (%) 70 60 O/N 50 1W 40 1M 30 3M 20 10 0 2015/12/21 2015/12/23 2015/12/25 2015/12/27 2015/12/29 2015/12/31 2016/1/2 2016/1/4 2016/1/6 2016/1/8 2016/1/10 2016/1/12 2016/1/14 2016/1/16 2016/1/18 2016/1/20 2016/1/22 2016/1/24 2016/1/26 特 に 翌 1 月 12 日 は CNH の HIBOR( 香 港 銀 ( 出 所 )Bloomberg より BTMUC 作 成 行 間 取 引 金 利 )O/N 物 ( 貸 借 期 間 が 一 日 ) 金 利 が 66.82%と 過 去 最 高 値 をつけるなど 混 乱 した 状 態 になった( 図 表 6 参 照 ) その 影 響 によ り CNH をショートしていた 市 場 参 加 者 は CNH の 調 達 コストが 急 騰 したため 手 仕 舞 いせざる を 得 なくなり CNH 買 い 米 ドル 売 りの 動 きが 加 速 し CNH 高 の 方 向 に 動 き CNH と CNY の 価 格 差 は 急 速 に 縮 まった 当 局 としては 裁 定 取 引 の 動 きを 抑 えるとともに 当 局 が 完 全 にハン ドリングができるわけではないオフショア 市 場 から 人 民 元 が 米 ドルに 逃 避 する 流 れを 抑 えたい 思 惑 があるようだ 続 いて 人 民 銀 行 は 1 月 18 日 中 国 域 外 銀 行 が 中 国 域 内 の 代 理 銀 行 に 保 有 す る 預 金 にも 域 内 預 金 と 同 じ 預 金 準 備 率 を 適 用 すると 発 表 ( 従 前 は 預 金 準 備 率 がゼロで 事 実 上 準 備 預 金 は 不 要 であった)し 25 日 から 運 用 を 開 始 した 域 内 銀 行 へ 預 金 を 預 け 入 れている 域 外 4 中 央 銀 行 が 該 当 する 通 貨 に 対 し 通 貨 買 い 介 入 を 行 った 場 合 市 場 から 資 金 が 吸 収 される 為 市 場 の 資 金 流 動 性 は 薄 くなる 逆 に 通 貨 売 りを 行 った 場 合 市 場 に 資 金 が 放 出 される 為 市 場 の 資 金 流 動 性 は 厚 くなる 今 回 は 当 局 が CNH 買 い 介 入 を 行 ったため CNH 市 場 の 資 金 が 吸 収 され 流 動 性 が 薄 くなり 資 金 調 達 が 困 難 になった 20

人 民 元 レポート 銀 行 は 預 金 準 備 分 の 資 金 を( 域 内 の 銀 行 を 通 じて) 人 民 銀 行 に 固 定 化 されることとなった 当 局 としては 域 外 銀 行 の 人 民 元 預 金 の 一 部 を 間 接 的 に 拘 束 することにより CNH の 調 達 コス トを 引 き 上 げ 市 場 での CNH ショートポジション(CNH 売 り 外 貨 買 いのポジション)を 組 成 し 難 くし 外 貨 への 逃 避 を 抑 制 する 狙 いがあると 思 われる 3. 国 際 金 融 のトリレンマ 直 近 の 中 国 金 融 市 場 の 動 きを 追 っていったが 中 国 は 現 在 国 際 金 融 のトリレンマ( 図 表 7 参 照 )に 直 面 している 国 際 金 融 のトリレンマとは 米 国 の 経 済 学 者 ロバート マンデルによっ て 提 示 された 一 国 の 国 際 金 融 政 策 において 自 由 な 資 本 移 動 独 立 した 金 融 政 策 為 替 相 場 の 安 定 の 3 つを 同 時 に 実 現 することは 不 可 能 という 説 である 現 状 各 国 の 状 況 をみてみ ると 日 米 は 自 由 な 資 本 移 動 独 立 した 金 融 政 策 を 採 用 し 為 替 相 場 の 安 定 を 放 棄 し ている EU のユーロ 加 盟 国 は 自 由 な 資 本 移 動 為 替 相 場 の 安 定 (ユーロ 加 盟 国 内 で 単 一 通 貨 を 流 通 させているため 事 実 上 の 固 定 相 場 )を 採 用 するかわりに ユーロ 加 盟 国 の 独 立 した 金 融 政 策 を 放 棄 している( 図 表 8 参 照 ) なお 先 ほどの 3 つの 政 策 は 各 国 の 経 図 表 7 国 際 金 融 のトリレンマの 図 済 状 況 等 により 何 を 採 用 するかは 変 化 する 一 例 を 取 るとデフレリスクに 自 由 な 資 本 移 動 直 面 したスイスは 自 国 通 貨 高 を 防 止 する 為 2011 年 9 月 に1ユーロ=1.20 スイスフランを 上 限 とし 事 実 上 の 無 制 限 のユーロ 買 い スイスフラン 売 り 介 入 を 行 っていった( 為 替 相 場 の 安 定 の 採 用 ) その 代 わり 金 融 政 策 は ECB と 同 調 すること( 独 立 した 金 融 政 策 の 放 棄 )にし 自 由 な 資 本 移 動 は 維 持 された しかし ECB が 量 的 緩 和 を 行 う 観 測 がでるなど ユーロ 売 りスイス フラン 買 い 圧 力 が 高 まり 結 果 その 圧 力 に 耐 えられず 2015 年 1 月 15 日 に 突 如 無 制 限 介 入 を 取 り 止 める 事 を 宣 言 し 為 替 相 場 の 安 定 を 放 棄 することと 為 替 相 場 の 安 定 ( 出 所 )BTMUC 作 成 図 表 8 主 要 国 のトリレンマ 主 要 国 の 金 融 為 替 政 策 日 本 米 国 など 独 立 した 金 融 政 策 自 由 な 資 本 移 動 為 替 相 場 の 安 定 独 立 した 金 融 政 策 採 用 放 棄 採 用 ユーロ 圏 諸 国 など 採 用 採 用 放 棄 なった ( 出 所 )BTMUC 作 成 最 近 の 中 国 当 局 動 向 をみてみると 国 際 金 融 のトリレンマに 直 面 し 金 融 為 替 政 策 の 舵 取 りに 苦 悩 しているようだ 昨 年 来 から の 動 きをみてみると 図 表 9 の 通 り 為 替 相 場 の 安 定 と 自 由 な 資 本 移 動 の 間 で 揺 れ 動 いているようにみえる もう 一 つの 要 素 の 独 立 した 金 融 政 策 を 放 棄 するのは 特 に 製 造 業 中 心 に 中 国 経 済 の 減 速 感 が 高 まっている 中 金 利 上 昇 局 面 の 米 国 と 歩 調 を 合 わせるのは 難 し く 為 替 相 場 の 安 定 か 自 由 な 資 本 移 動 を 放 棄 せざるを 得 ない 状 況 だ 現 在 はこれまで 取 り 上 げた 最 近 の 基 準 値 の 設 定 推 移 やオフショア 人 民 元 市 場 の 大 規 模 介 入 などをみても 為 替 相 場 の 安 定 を 強 化 しており 前 述 の 域 外 銀 行 への 人 民 元 預 金 準 備 適 用 や 当 局 が 外 貨 転 換 の 取 引 制 限 をするとういう 報 道 5 がでてくるなど 自 由 な 資 本 移 動 を 抑 制 する 動 きが 見 られる 人 5 2016 1/8 Bloomberg News 中 国 国 家 外 為 管 理 局 一 部 銀 行 にドル 購 入 の 制 限 命 じる 2016 1/28 Bloomberg News 中 国 輸 入 企 業 の 外 貨 購 入 期 間 を 制 限 元 の 一 斉 売 りを 阻 止 へ 21

人 民 元 レポート 民 銀 行 貨 幣 政 策 委 員 会 の 黄 委 員 も 外 貨 準 備 の 減 少 は 国 内 の 流 動 性 縮 小 と 人 民 元 の 下 押 し 圧 力 につながるため 中 国 が 現 在 の 資 本 統 制 措 置 の 執 行 を 強 化 するのは 正 常 だ とインタビューで 発 言 しており 当 局 側 も 自 由 な 資 本 移 動 を 抑 制 する 姿 勢 をみせている このような 中 国 の 自 由 な 資 本 移 動 を 規 制 する 動 きに 対 し 黒 田 日 銀 総 裁 がダボス 会 議 で 個 人 的 な 見 解 としな がらも 資 本 規 制 が 為 替 相 場 の 安 定 に 役 立 つ 可 能 性 がある と 発 言 し 国 際 通 貨 基 金 (IMF) のラガルド 専 務 理 事 も 黒 田 発 言 に 明 確 に 賛 成 した 訳 ではないが 多 額 の 外 貨 準 備 の 投 入 は 特 に 名 案 ではないだろう と 資 本 規 制 に 明 確 な 反 対 はとらなかった 国 外 メディア 6 でも 中 国 の 一 時 的 な 資 本 移 動 の 規 制 を 支 持 する 記 事 がでており 国 外 からも 一 時 的 な 自 由 な 資 本 移 動 を 規 制 する 事 を 容 認 する 声 が 高 まっているようだ 中 国 ではこれまで 進 めてきた 人 民 元 の 国 際 化 市 場 化 の 動 きを 軌 道 修 正 することになる が 今 後 人 民 元 の 為 替 変 動 の 管 理 を 厳 格 化 し 資 本 移 動 の 管 理 ( 外 貨 転 換 の 制 限 やオンショア 市 場 とオフショア 市 場 間 の 取 引 の 制 限 など)を 一 時 的 に 更 に 強 化 する 動 きが 出 てくる 可 能 性 が 高 いとみられる 図 表 9 中 国 当 局 動 向 とトリレンマ 昨 年 来 の 中 国 当 局 動 向 の 変 化 時 期 中 国 当 局 動 向 2015/8/11~ 人 民 元 中 間 値 決 定 方 式 を 変 更 2015/9/1~ 人 民 元 売 り 為 替 予 約 に 対 し 準 備 金 負 荷 2015/12 月 ~ 人 民 元 安 方 向 を 容 認 2016/1/8~ 人 民 元 基 準 値 設 定 の 変 化 外 貨 流 出 に 対 する 資 本 規 制 強 化 ( 出 所 )BTMUC 作 成 自 由 な 資 本 移 動 為 替 相 場 の 安 定 独 立 した 金 融 政 策 以 上 ( 執 筆 者 連 絡 先 ) 三 菱 東 京 UFJ 銀 行 ( 中 国 ) 環 球 金 融 市 場 部 E-mail: naohiro_oikawa@cn.mufg.jp TEL:+86-(21)-6888-1666( 内 線 )2941 6 2016 1/26 Financial Times Capital controls may be China s only real option 22

スペシャリストの 目 スペシャリストの 目 税 務 会 計 : 研 究 開 発 費 の 割 増 損 金 算 入 政 策 に 関 する 新 規 定 の 公 表 KPMG 中 国 タックス パートナー グローバル ジャパニーズ プラクティス 徐 潔 2008 年 に 現 行 企 業 所 得 税 法 が 実 施 されて 以 来 中 国 の 税 金 優 遇 政 策 の 種 類 は 過 去 と 比 べると 少 なくなったが ここ 十 数 年 間 中 国 政 府 が 研 究 開 発 活 動 を 実 施 する 居 住 者 企 業 に 対 して 一 連 の 優 遇 政 策 を 提 供 し 五 ヵ 年 計 画 に 国 策 として 明 確 化 されている 研 究 開 発 活 動 の 促 進 に 良 い 税 収 環 境 を 与 えている 企 業 所 得 税 法 の 規 定 により 居 住 者 企 業 は 研 究 開 発 費 用 の 実 際 発 生 額 を 損 金 算 入 した 上 さら に 実 際 発 生 額 の 50%を 割 り 増 す 損 金 算 入 することができる 無 形 資 産 を 形 成 する 場 合 無 形 資 産 原 価 の 150%を 償 却 できる 当 該 政 策 の 実 施 当 初 から 研 究 開 発 活 動 を 奨 励 することを 目 的 とし ているが 適 用 範 囲 と 履 行 すべき 行 政 手 続 きなどにより 一 般 企 業 から 距 離 感 を 感 じられ 効 果 が 限 られていたのが 事 実 であった この 実 態 に 対 して 2015 年 10 月 21 日 に 開 催 された 国 務 院 常 務 会 議 において 李 克 強 総 理 は 企 業 の 研 究 開 発 費 の 割 増 損 金 算 入 政 策 の 改 善 を 図 り 研 究 開 発 (R&D) 活 動 を 積 極 的 に 展 開 させ ると 公 表 し それに 沿 って 11 月 に 財 政 部 国 家 税 務 総 局 科 学 技 術 部 が 共 同 で 研 究 開 発 費 の 割 増 損 金 算 入 政 策 の 完 備 に 関 する 通 知 ( 財 税 [2015]119 号 文 )を 公 布 した 財 税 [2015]119 号 文 は この 数 年 間 で 最 も 重 要 といえる 研 究 開 発 費 の 割 増 損 金 算 入 に 関 する 税 規 定 である 今 までのガイドラインである 国 税 発 [2008]116 号 文 及 び 財 税 [2013]70 号 文 は 119 号 文 の 発 効 に 伴 い 2016 年 1 月 1 日 より 廃 止 となった その 後 2015 年 の 12 月 29 日 に 119 号 文 の 一 部 概 念 と 規 定 に 対 して 国 家 税 務 局 公 告 2015 年 97 号 が 公 布 され 実 務 判 断 の 標 準 と 解 釈 を 与 え た 変 更 ポイント 適 用 される 業 種 が 大 幅 に 拡 大 された 新 政 策 は 過 去 のように 企 業 の 研 究 開 発 費 の 割 増 損 金 算 入 に 適 用 する 研 究 開 発 活 動 が 国 家 が 重 点 的 に 支 持 するハイテク 領 域 及 び 成 長 を 優 先 にさせるハイテク 産 業 化 の 重 要 領 域 に 関 するガイドライン に 該 当 することを 求 めない つまり 企 業 は 新 政 策 における 研 究 開 発 活 動 の 定 義 を 満 たす 必 要 があるが 上 述 した 2 つの 領 域 に 明 記 された 項 目 を 厳 密 に 照 り 合 せて 該 当 す る 必 要 はなくなったことを 意 味 している さらに 新 政 策 に 基 づき 革 新 的 創 造 的 かつ 画 期 的 な 製 品 の 開 発 のために 行 われる 創 造 23

スペシャリストの 目 的 な 設 計 活 動 は 研 究 開 発 費 の 割 増 損 金 算 入 の 適 用 も 申 請 できる 当 規 定 は 既 存 の 条 件 を 満 たす 研 究 開 発 活 動 の 拡 大 と 見 なされ 設 計 業 の 関 連 研 究 開 発 活 動 に 対 する 政 府 のサポートを 示 すものである 具 体 的 に 下 記 の 内 容 が 含 まれる 1 インダストリアルデザイン 及 びモデル 設 計 2 建 築 の 設 計 ( 三 つ 星 のグリーン 建 築 をスタンダードとする) 3 マルチメディア 系 ソフトウエア 及 びアニメゲームソフトウエアの 開 発 デジタルアニメゲ ームの 設 計 制 作 4 ランドスケープデザイン 但 し ネガティブリスト として 下 記 の 業 界 と 活 動 に 対 して 研 究 開 発 費 の 割 増 損 金 算 入 政 策 の 適 用 不 可 と 規 定 している 適 用 できない 業 界 1 タバコ 製 造 業 2 宿 泊 業 飲 食 サービス 業 3 卸 売 業 小 売 業 4 不 動 産 業 界 5 リース 及 びビジネスサービス 業 6 娯 楽 業 7 財 政 部 及 び 国 家 税 務 総 局 が 規 定 したその 他 の 業 界 適 用 できない 活 動 1 企 業 の 製 品 (サービス)の 一 般 的 なアップデート 2 公 表 されている 研 究 開 発 成 果 の 利 用 ( 例 えば 公 開 された 新 たな 工 程 材 料 装 置 製 品 サービス 知 識 等 の 直 接 採 用 ) 3 製 品 の 商 品 化 後 企 業 が 顧 客 のために 提 供 する 技 術 サポート 4 既 存 の 製 品 サービス 技 術 材 料 工 程 プロセスに 対 する 重 複 的 又 は 簡 易 な 変 更 5 マーケットリサーチ 効 率 リサーチまたはマネージメント 研 究 6 工 業 (サービス)プロセス 又 は 一 般 的 な 品 質 管 理 テスト 分 析 修 理 メンテナンス 7 社 会 科 学 芸 術 人 文 学 分 野 の 研 究 条 件 を 満 たす 研 究 開 発 活 動 及 び 費 用 の 支 出 対 象 は 拡 大 された 割 増 損 金 算 入 できる 支 出 対 象 として その 他 の 関 連 費 用 が 追 加 された 具 体 的 に 専 門 家 へのコンサルティング 料 ハイテク 研 究 開 発 に 関 する 保 険 料 研 究 開 発 成 果 物 の 関 連 費 用 ( 検 索 分 析 評 議 評 価 検 査 に 関 する 費 用 を 含 む) 知 的 財 産 権 の 関 連 費 用 ( 特 許 出 願 費 登 録 費 代 理 費 を 含 む) 出 張 旅 費 会 議 費 などを 含 んでいる その 他 の 関 連 費 用 は 割 増 損 金 算 入 可 能 総 額 の 10%を 上 回 ることはできない 外 部 から 招 聘 した 研 究 開 発 者 の 労 務 費 は 人 件 費 として 研 究 開 発 費 の 割 増 損 金 算 入 の 対 象 に 組 み 入 れられるとも 規 定 している 24