経 済 為 替 ニュース SUMITOMO MITSUI TRUST BANK, LIMITED FX NEWS 第 2196 号 2014 年 01 月 27 日 ( 月 曜 日 ) life goes on 金 融 市 場 の 歴 史 を 振 り 返 ると あらゆる 危 機 は 一 定 の 時 間 の 経 過 の 中 で 一 応 のフェアと 思 われるバリューの 水 準 に 自 立 調 整 的 に 戻 ったり 当 局 の 市 場 を 納 得 させる 対 応 を 誘 った りしてやがて 落 ち 着 きを 取 り 戻 し その 後 はアセットの 価 値 を 再 びゆっくりと 見 つめ 直 す フェーズに 入 ることを 示 している 今 回 も 恐 らくそうだろう なぜなら 世 界 は 大 きな 戦 争 がない 状 態 の 中 で life goes on なのだから 筆 者 はその 転 換 期 は 今 週 訪 れると 思 っている なぜなら マーケットが 抱 く 懸 念 材 料 のう ち 大 きな 二 つについて 今 週 は 一 応 の 結 果 が 示 されるからだ 第 一 に FOMC の 今 後 の 金 融 政 策 の 行 方 が 中 味 はどうであれ28 29 日 の 定 例 会 議 後 に 発 表 になる 今 年 初 めての そし てバーナンキにとっては 最 後 の FOMC だ 第 二 は 中 国 のいわゆる シャドーバンキングの 問 題 が 一 つの 山 場 を 今 週 迎 えることだ 中 誠 信 託 が 中 国 工 商 銀 行 を 通 じて 販 売 した 理 財 商 品 (30 億 元 )が1 月 31 日 に 償 還 予 定 だが 販 売 を 仲 介 しただけ と 主 張 する 工 商 銀 行 が 当 初 主 な 償 還 責 任 は 中 誠 信 託 にある よって 銀 行 としては 償 還 に 応 じない としていた 問 題 に 一 応 の 方 向 性 が 示 される 予 定 だ FOMC に 関 しては 結 果 は 日 本 時 間 の30 日 の 朝 4 時 に 発 表 になるが FOMC ごとに QE3 の 100 億 ドル 削 減 という 昨 年 最 後 の FOMC で 表 明 した 方 針 を 維 持 するものと 考 えられてい る 筆 者 もその 考 えだ 多 少 世 界 の 市 場 が 途 上 国 市 場 を 中 心 に 動 揺 したからといって 前 回 打 ち 出 したばかりの 方 針 をひっくり 返 すのは FRB の 信 頼 性 に 傷 が 付 く 無 論 その 時 点 の 世 界 のマーケットの 動 き 次 第 だが パニック 的 動 きが 収 まっていれば 筆 者 は QE3 縮 小 の 方 針 を 続 けながら 今 後 の 世 界 のマーケットの 動 向 に 注 意 を 払 う くらいの 文 言 を 声 明 に 入 れるの ではないか と 思 っている 先 週 末 のような 下 落 を 今 週 もアルゼンチンのペソ トルコのリラなどが 続 けると 考 える のは 行 き 過 ぎだろう 通 貨 の 大 きな 変 動 によって 当 該 国 の 各 種 アセットが 割 安 になれば 自 然 と 買 いが 入 る FOMC が 開 かれる 水 曜 日 木 曜 日 までには 先 週 見 られた フラジャイル( 対 外 収 支 が 赤 字 などによる)な 途 上 国 通 貨 売 り は 一 巡 している 可 能 性 がある 地 獄 まで 落 ちる 相 場 はない と 考 えるのが 正 しい FOMC の 方 針 が 出 れば そして FRB の 世 界 の 市 場 への 目 配 り 具 合 が 分 かれば その 時 点 でマーケットは 一 応 納 得 する 可 能 性 がある 次 に 理 財 商 品 初 の 大 規 模 なデフォルトか と 騒 がれている 中 国 の 金 融 問 題 に 関 しては
当 初 の 工 商 銀 行 の 姿 勢 は 最 初 に 書 いた 通 りで 中 国 の 成 長 鈍 化 ( 中 国 に 資 源 商 品 を 輸 出 し ている 途 上 国 にとってのピンチ)とともに 世 界 の 市 場 を 震 撼 させた しかし24 日 にロイ ターが 上 海 証 券 報 の 報 道 として 伝 えるところによると 中 国 工 商 銀 行 (ICBC) 幹 部 は デフ ォルトの 可 能 性 が 浮 上 した 信 託 商 品 ( 中 誠 誠 至 金 開 1 号 集 合 信 託 計 画 )について 償 還 に 関 し 一 定 の 責 任 を 負 う と 表 明 したという それに 関 する 決 定 を28 日 までに 投 資 家 に 通 知 する としている それによると 中 国 工 商 銀 上 海 支 店 の 幹 部 は 中 国 工 商 銀 が 風 評 問 題 を 無 視 することはな い と 述 べたという 無 論 一 定 の 責 任 が 何 を 意 味 するのかはこの 報 道 だけでは 判 断 で きない しかし 中 国 という 国 のこれまでの 振 る 舞 いを 見 ても 世 界 の 危 機 に 発 展 するかも 知 れない 問 題 に 無 視 を 決 め 込 むことはまずないだろう 中 国 4 大 銀 行 の 一 角 としても 中 国 政 府 としても 何 らかの 安 定 化 措 置 を 講 じてくると 考 えるのが 自 然 だ 無 論 中 国 の 理 財 商 品 シャドーバンキングが 抱 えている 問 題 全 体 の 深 刻 さは 変 わらない この 点 は 懸 念 とし て 残 る too late to sell but too early to buy 先 週 世 界 各 地 で 発 生 した 例 えばアルゼンチン ペソが 一 日 で12 15%も 下 落 した ( 同 国 には 公 式 レートとブラック マーケットがあって 為 替 相 場 の 実 体 はよく 分 からな いらしい)とか 日 米 欧 のマーケットを 含 む 世 界 の 株 式 市 場 で 株 価 が 数 % 下 落 したといった 問 題 は 詳 しくは 改 めて 触 れません 読 者 の 皆 さんなら この 週 末 に 嫌 と 言 うほど 様 々な 記 事 を 読 んでいるでしょう 私 もいろいろな 内 外 の 記 事 を 読 みましたが その 中 で 一 番 これ は 当 たっている と 思 ったのは 米 紙 に 語 ったある 投 資 家 の 言 葉 です これから 売 るには 遅 すぎるが 買 うには 早 すぎる だから 多 分 もうちょっと 円 は 上 昇 し 世 界 的 に 株 価 は 下 げるかも 知 れない その 裏 返 しで 日 米 の 債 券 相 場 は 買 われて 長 期 金 利 は 低 下 する 可 能 性 がある どこで 下 げ 止 まり 上 げ 止 ま りになるかは 分 からない しかし 去 年 の5 月 のバーナンキ ショックでニューヨークの 株 が 落 ちた 幅 は ダウで700ドル 前 後 だった といったことも 判 断 材 料 にはなる 無 論 当 時 は (QE3 の 縮 小 が) 今 後 の 方 針 であったのに 対 して 今 は 既 に 現 在 進 行 形 であるといっ た 違 いはある しかし 途 上 国 通 貨 にしろ 先 進 国 の 株 価 にしろ このまま 下 げ 続 けないこと だけは 確 かだ 先 週 を 振 り 返 ってみると 一 連 の 混 乱 の 発 端 になったとされる 最 新 暫 定 値 で 中 国 PMI( 国 購 買 担 当 者 景 気 指 数 )が 49.6 と 好 不 況 の 節 目 となる 50 を 下 回 った との HSBC の 発 表 は トリガーになっただけという 印 象 がする 確 かに 同 指 数 の 50 割 れは 昨 年 7 月 以 来 6カ 月 ぶ りで 昨 年 12 月 の 確 報 値 (50.5)から 0.9 ポイント 低 下 で 大 きい 確 かに 中 国 に 資 源 製 品 を 輸 出 している 国 は 中 国 経 済 の 鈍 化 に 怯 えたと 言 える ブラジル 南 アフリカなど その 結 果 の 通 貨 下 落 ( 当 然 国 内 市 場 も 混 乱 しているでしょう) しかしアルゼンチンもトル コも 中 国 ファクター 以 外 にそれぞれ 抱 えている 問 題 は 深 刻 だった
昨 年 と 違 った 大 きな 環 境 の 変 化 は 毎 FOMC ごとに100 億 ドルの 流 動 性 が 失 われる ことへの 不 安 感 が 世 界 の 市 場 の 根 底 にそもそもあって 今 回 はそれが 一 挙 に 吹 き 出 したも のだと 思 う それは 通 常 は 国 内 金 融 市 場 の 成 長 拡 大 がなければ 達 成 できない 経 済 成 長 を 外 からの 資 金 に 頼 ってきた 国 々( 途 上 国 )の 一 番 の 弱 みである 外 資 の 流 入 故 に 成 長 ができ それ 故 に 通 貨 が 強 く 推 移 し それで 物 価 は 安 定 していた しかし 外 資 が 入 ってこな ければ 全 てが 逆 回 転 する 成 長 は 止 まり 国 内 金 利 は 上 昇 して 企 業 は 苦 しくなり 通 貨 は 下 がり そして 国 内 物 価 が 上 がって 政 治 的 に 不 安 定 になる 特 に 人 口 に 占 める 若 者 が 多 い 国 は 政 治 的 不 安 定 が 増 す トルコなど 私 が 年 初 に 行 ったと きでさえ 今 年 は 増 税 と 物 価 上 昇 で 大 変 だ という 記 事 が 新 聞 に 出 ていましたから 今 の トルコ リラの 大 幅 下 落 の 中 で 同 国 の 物 価 がどうなっているのか それに 対 して 国 民 特 に 若 者 がどう 不 満 を 募 らせているかは 十 分 想 像 できる その 途 上 国 市 場 の 荒 れを もともと 高 値 警 戒 感 があった 先 進 国 市 場 ( 日 米 欧 )も risk-off で 応 えたと 言 える 今 週 が FRB の 舵 取 り 人 の 交 代 (バーナンキ イエレン)に 当 たるという 微 妙 な 時 期 だと いうことも 市 場 には 不 安 材 料 だろう アメリカの FRB の 議 長 交 代 時 には マーケットは 動 揺 することが 多 い 過 去 もそうだった 危 機 に 直 面 した 国 が 個 々にどういう 政 策 をとるかも 焦 点 だ 年 初 来 のペソの 下 げ 幅 が 20%に 達 した ともされるアルゼンチンは 300 億 ドルを 割 った 外 貨 準 備 の 減 少 を 避 けるために 外 国 為 替 市 場 では 介 入 していない これが 通 貨 のフリーフォールを 誘 った しかしこれは 同 国 の30%とも 言 われるインフレ 率 を 押 し 上 げる どうするのか 逆 に 中 銀 の 介 入 が 必 要 になったのはトルコ FT はリラの 急 落 を 避 けるために30 億 ドル ほど 同 国 中 銀 が 使 ったのではないかと 書 き その 結 果 トルコの 外 貨 準 備 は340 億 ドルか ら350 億 ドルに 減 った と 書 いてある 年 初 の 同 国 の 外 貨 準 備 は400 億 ドル 前 後 だった と 見 られる それ 以 外 の 途 上 国 も 個 々の 対 処 を 求 められる 世 界 の 政 治 情 勢 もシリアや 南 スーダン 中 央 アフリカなどを 始 め 普 段 は 安 定 しているウ クライナ タイなどなどでもきな 臭 い 中 韓 と 日 本 は 対 立 したまま いずれにしても 先 週 の 混 乱 の 中 で やはり 中 国 が 世 界 経 済 の 中 で 占 める 存 在 感 は 大 きくなっている ということ でしょうか 中 国 憲 法 の 範 囲 内 で 教 育 の 機 会 均 等 など 市 民 の 権 利 向 上 を 目 指 していた 新 公 民 運 動 まで 強 く 締 め 付 けようとする 未 成 熟 な 国 その 未 成 熟 な 国 の 世 界 経 済 における 不 均 衡 なまでの 存 在 感 の 大 きさ これが 世 界 経 済 にとっての 一 つの 大 きな 問 題 です 今 週 の 主 な 予 定 は 以 下 の 通 り 01 月 27 日 ( 月 曜 日 ) 12 月 貿 易 統 計 金 融 政 策 決 定 会 合 の 議 事 要 旨 独 1 月 IFO 企 業 景 況 感 指 数 ユーロ 圏 財 務 相 会 合 米 12 月 一 戸 建 て 住 宅 販 売
休 場 =オーストラリア 01 月 28 日 ( 火 曜 日 ) 12 月 企 業 向 けサービス 価 格 指 数 12 月 建 設 機 械 出 荷 額 インド 準 備 銀 行 の 政 策 決 定 会 合 EU 財 務 相 理 事 会 米 12 月 耐 久 財 受 注 米 11 月 S&P ケース シラー 住 宅 価 格 指 数 米 1 月 コンファレンスボード 消 費 者 信 頼 感 指 数 米 FOMC( 29) 米 大 統 領 一 般 教 書 演 説 休 場 = 台 湾 01 月 29 日 ( 水 曜 日 ) 12 月 自 動 車 各 社 の 生 産 販 売 実 績 休 場 = 台 湾 01 月 30 日 ( 木 曜 日 ) 米 FOMC の 結 果 発 表 ニュージーランド 準 備 銀 行 が 政 策 金 利 を 発 表 1 月 上 旬 貿 易 統 計 12 月 商 業 販 売 統 計 独 1 月 失 業 率 米 新 規 失 業 保 険 申 請 件 数 米 10 12 月 期 GDP 速 報 値 米 12 月 仮 契 約 住 宅 販 売 指 数 休 場 = 台 湾 韓 国 01 月 31 日 ( 金 曜 日 ) 1 月 都 区 部 12 月 全 国 消 費 者 物 価 12 月 失 業 率 有 効 求 人 倍 率 12 月 家 計 調 査 12 月 鉱 工 業 生 産 12 月 自 動 車 生 産 12 月 住 宅 着 工 ユーロ 圏 1 月 消 費 者 物 価 ユーロ 圏 12 月 失 業 率 米 12 月 個 人 消 費 支 出 米 10 12 月 雇 用 コスト 指 数 米 1 月 シカゴ 購 買 部 協 会 景 気 指 数 米 1 月 ミシガン 大 学 消 費 者 態 度 指 数 確 定 値
have a nice week 週 末 はいかがでしたか 土 日 ともちょっと 温 かかった しかし 東 京 の 土 曜 日 の 空 はどんよ り 日 曜 日 は 晴 れていたが 風 が 強 くて 煙 霧 ( 砂 嵐 )の 雰 囲 気 しかしこれでこのまま 温 かくなるとはとても 思 えない 先 日 気 象 予 報 士 に 聞 いたら ( 温 かくなるのは)やっぱし 3 月 と 言 っていました まだまだ 寒 い 日 が 続 く 今 週 面 白 いと 想 った 記 事 ( 朝 日 だったと 思 った)は お 葬 式 で 遺 族 が 香 典 を 断 るケース が 増 えている という 記 事 でした 背 景 の 一 つに 希 薄 化 が 進 む 近 所 付 き 合 いがあるそうで 関 西 が 特 に 目 立 つ という 業 界 関 係 者 の 話 も 紹 介 されている 9 割 以 上 が 辞 退 する 葬 儀 場 も 出 てきている とあり 香 典 返 しが 専 門 のギフト 店 は とても 痛 手 だ と 頭 を 抱 えてい るとこの 記 事 は 続 く 式 をやるにはお 金 がかかる それは 皆 で 出 し 合 って...というのが 香 典 の 隠 れた 趣 旨 な のでしょうが 最 近 はお 葬 式 そのものも 身 内 で 済 ませた というケースが 増 えている と したらお 葬 式 にそれほどお 金 はかかならない だったら 最 初 から 香 典 はなしにしよう とい うことでしょう 葬 式 や 法 事 には 死 者 が 生 きている 人 間 を 出 会 わせてくれる という 面 があると 思 う だから 式 そのものは 必 要 だと 思 うのですが 香 典 関 係 は 記 帳 も 子 や 孫 への 伝 承 も 大 変 でしょうし やめた 方 がいいんでしょうね それが 大 きな 流 れになると 思 う それでは 皆 さんには 良 い 一 週 間 を 当 ニュース は 三 井 住 友 トラスト 基 礎 研 究 所 主 席 研 究 員 の 伊 藤 (E-mail ycaster@gol.com)の 相 場 見 解 を 記 したものであり 三 井 住 友 信 託 銀 行 の 見 通 しとは 必 ずしも 一 致 しません 本 ニュースのデー タは 各 種 の 情 報 源 から 入 手 したものですが 正 確 性 完 全 性 を 全 面 的 に 保 証 するものではありません また 作 成 時 点 で 入 手 可 能 なデータに 基 づき 経 済 金 融 情 報 を 提 供 するものであり 投 資 勧 誘 を 目 的 としたものではありません 投 資 に 関 する 最 終 決 定 はお 客 様 ご 自 身 の 判 断 でなさるようにお 願 い 申 し 上 げます