第 4 回 今 後 の 経 済 財 政 動 向 等 についての 集 中 点 検 会 合 ( 於 : 総 理 大 臣 官 邸 4 階 大 会 議 室 ) 消 費 税 再 増 税 と 日 本 経 済 2014 年 11 月 17 日 三 菱 UFJリサーチ&コンサルティング 株 式 会 社 経 済 社 会 政 策 部 主 任 研 究 員 片 岡 剛 士 1
2013 年 以 降 の 日 本 経 済 の 評 価 と 再 増 税 判 断 のポイント 2013 暦 年 の 日 本 経 済 の 実 質 GDP 成 長 率 は2012 歴 年 と 同 じく1.5%となった 実 質 GDP 成 長 率 に 寄 与 し た 主 な 項 目 をみると 寄 与 度 は 民 間 消 費 (1.2%) 公 共 投 資 (0.5) 政 府 消 費 (0.4) 民 間 住 宅 (0.3) 輸 出 (0.2)の 順 であり 大 胆 な 金 融 緩 和 による 資 産 効 果 が 主 に 民 間 消 費 に 作 用 したこと そして 機 動 的 な 財 政 政 策 の 一 環 である 経 済 対 策 が 成 長 率 を 押 し 上 げた 事 がわかる 逆 に 民 間 企 業 投 資 の 寄 与 はマ イナス0.3%であって 民 間 主 導 の 自 律 的 な 経 済 成 長 とは 言 い 難 い 状 況 であった 2014 年 の 日 本 経 済 は 1 3 月 期 に 主 に 駆 け 込 み 需 要 により 前 期 比 年 率 6.0% 増 4 6 月 期 に 同 7.1% 減 と 大 幅 な 落 ち 込 みが 生 じた 落 ち 込 みを 他 の 時 期 と 比 較 すると 前 回 消 費 税 増 税 時 (97 年 4 6 月 期 : 同 3.5% 減 ) 東 日 本 大 震 災 (11 年 1 3 月 期 : 同 6.9% 減 )を 上 回 っており リーマン ショック 直 後 (08 年 10 12 月 期 : 同 12.5% 減 )に 次 ぐ 深 刻 さである 特 にリーマン ショック 直 後 と 異 なり 落 ち 込 みに 対 する 国 内 需 要 の 寄 与 度 は11.4% 減 と 連 続 して 比 較 可 能 な 時 期 (1994 年 以 降 )で 最 悪 のインパクトとなった この 落 ち 込 みには 民 間 消 費 が 大 きく 寄 与 特 に 低 所 得 者 層 への 消 費 落 ち 込 みが 深 刻 である 2014 年 7 9 月 期 QEにもとづく 再 増 税 の 判 断 にあたっては 1 再 増 税 で 予 定 されている2015 年 10 月 に おいて 附 則 ( 消 費 税 率 の 引 上 げに 当 っての 措 置 )にある 名 目 成 長 率 3% 実 質 成 長 率 2%が 安 定 的 に 達 成 可 能 と 見 込 めるか 否 か 22014 年 7 9 月 期 QEにおいて 民 間 主 導 の 自 律 的 回 復 が 確 認 できるか どうかという2 点 がポイントである 2014 年 4 6 月 期 QE 公 表 の 際 に 甘 利 大 臣 が 会 見 で 述 べた 1 3 月 期 と4 6 月 期 の 影 響 を 慣 らした 実 質 GDPと 比 較 して 趨 勢 をみるという 視 点 に 従 えば 1 3 月 期 と4 6 月 期 の 影 響 を 慣 らした 実 質 GDPを2014 年 7 9 月 期 実 質 GDPが 上 回 るには 前 期 比 年 率 3.8% 以 上 であることが 最 低 限 必 要 実 質 成 長 率 2%が 安 定 的 に 達 成 できるという 観 点 からは 前 期 比 年 率 5.8% 以 上 であることが 必 要 である これを 満 たせなけれ ば 景 気 判 断 として 2015 年 10 月 から 消 費 税 再 増 税 を 行 うことは 不 可 能 2
想 定 外 となった 消 費 税 増 税 の 影 響 (1) 東 日 本 大 震 災 時 を 上 回 る 今 回 の 落 ち 込 み ( 前 期 比 年 率 寄 与 度 %) 内 需 輸 出 輸 入 実 質 GDP 成 長 率 消 費 税 増 税 (1997 年 4-6 月 期 ) -5.8 1.7 0.6-3.5 リーマン ショック 直 後 (2008 年 10-12 月 期 ) -1.1-10.2-1.2-12.5 東 日 本 大 震 災 (2011 年 1-3 月 期 ) -5.7-0.4-0.7-6.9 消 費 税 増 税 (2014 年 4-6 月 期 ) -11.4-0.3 4.7-7.1 実 質 消 費 の 落 ち 込 みは 低 所 得 者 層 に 深 刻 消 費 の 落 ち 込 みがGDP 低 下 に 寄 与 ( 前 期 比 年 率 寄 与 度 %) 2014 1-3 4-6 実 質 GDP 成 長 率 6.0-7.1 民 間 最 終 消 費 支 出 5.1-12.6 民 間 住 宅 0.3-1.4 民 間 企 業 設 備 4.3-2.9 民 間 在 庫 品 増 加 -2.1 5.5 政 府 最 終 消 費 支 出 -0.1 0.1 公 的 固 定 資 本 形 成 -0.5-0.1 公 的 在 庫 品 増 加 0.0 0.0 輸 出 4.2-0.3 輸 入 -5.0 4.7 家 計 消 費 はV 字 型 ではなくL 字 型 で 推 移 108 107 106 104 103 102 101 99 98 97 96 ( 増 税 より1 年 前 の 値 =) 4 6 月 期 平 均 値 :97.3 98.6 7 9 月 期 平 均 値 :98.1 ( 出 所 ) 内 閣 府 消 費 総 合 指 数 3
49 47 45 43 41 39 37 35 想 定 外 となった 消 費 税 増 税 の 影 響 (2) 消 費 者 態 度 指 数 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 ( 月 ) 2013 年 4 月 1996 年 4 月 2013 年 10 月 1996 年 10 月 2014 年 4 月 1997 年 4 月 2014 年 10 月 1997 年 10 月 2015 年 4 月 1998 年 4 月 ( 注 )1996 年 6 月 から98 年 3 月 までの 値 は 訪 問 留 置 調 査 (3か 月 に 一 回 ) 2013 年 4 月 から2014 年 9 月 までの 値 は 毎 月 郵 送 調 査 の 結 果 である ( 出 所 ) 内 閣 府 消 費 動 向 調 査 85 80 ( 増 税 から1 年 前 の 値 =) 75 ( 出 所 ) 国 土 交 通 省 住 宅 着 工 統 計 着 工 新 設 住 宅 戸 数 出 荷 ( 鉱 工 業 ) 在 庫 ( 鉱 工 業 ) 108 106 ( 増 税 より1 年 前 の 値 =) 103 ( 増 税 より1 年 前 の 値 =) 104.3 104 102 98 102.3 96 ( 出 所 ) 経 済 産 業 省 鉱 工 業 生 産 ( 平 成 26 年 9 月 分 速 報 ) 101 99 97 ( 出 所 ) 経 済 産 業 省 鉱 工 業 生 産 ( 平 成 26 年 9 月 分 速 報 ) 4
想 定 外 となった 消 費 税 増 税 の 影 響 (3) 在 庫 ( 鉱 工 業 :96 年 1 月 ~97 年 9 月 ) 在 庫 ( 鉱 工 業 :13 年 1 月 ~14 年 9 月 ) (1996 年 4 月 =) 120 (2013 年 4 月 =) 120 116.4 消 費 財 104.9 投 資 財 104.5 消 費 財 102.9 全 体 101.1 生 産 財 108.1 投 資 財 104.3 全 体 98.9 生 産 財 125 120 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 ( 出 所 ) 経 済 産 業 省 鉱 工 業 生 産 ( 平 成 26 年 8 月 分 確 報 ) ( 増 税 から1 年 前 の 値 =) 1996 1997 資 本 財 出 荷 ( 輸 送 機 械 除 く) 2013 年 4 月 2013 年 10 月 2014 年 4 月 2014 年 10 月 2015 年 4 月 1996 年 4 月 1996 年 10 月 1997 年 4 月 1997 年 10 月 1998 年 4 月 ( 出 所 ) 経 済 産 業 省 鉱 工 業 生 産 ( 平 成 26 年 9 月 分 速 報 ) 14 年 1 3 月 期 平 均 値 :117.4 14 年 4 6 月 期 平 均 値 :108.0 14 年 7 9 月 期 平 均 値 :108.0 130 125 120 85 80 75 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 ( 増 税 から1 年 前 の 値 =) 2013 2014 機 械 受 注 ( 船 舶 電 力 除 く 民 需 ) 113.0 70 ( 月 ) 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 ( 注 ) 破 線 は6カ 月 後 方 移 動 平 均 値 ( 出 所 ) 内 閣 府 機 械 受 注 統 計 5
120 85 80 7.0 5.0 3.0 1.0 1.0 想 定 外 となった 消 費 税 増 税 の 影 響 (4) ( 増 税 から1 年 前 の 値 =) 実 質 輸 入 ( ) 実 質 輸 出 ( ) ( 前 年 比 %) 名 目 賃 金 ( ) 75 ( 出 所 ) 日 本 銀 行 実 質 輸 出 入 実 質 輸 出 入 機 械 受 注 ( 外 需 ) 雇 用 者 一 人 あたり 名 目 賃 金 実 質 賃 金 名 目 賃 金 ( 前 回 増 税 時 ) 2.9 3.0 実 質 賃 金 実 質 賃 金 ( ) ( 前 回 増 税 時 ) 5.0 ( 月 ) 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 ( 出 所 ) 厚 生 労 働 省 毎 月 勤 労 統 計 ( 平 成 26 年 9 月 分 結 果 速 報 ) 0.8 実 質 輸 出 ( ) 実 質 輸 入 ( ) 物 価 上 昇 ( 増 税 から1 年 前 の 値 =) 210 205 200 1 1 185 180 175 170 165 160 155 150 145 140 135 130 125 120 ( 月 ) 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2013 年 4 月 1996 年 4 月 2013 年 10 月 1996 年 10 月 2014 年 4 月 1997 年 4 月 2014 年 10 月 1997 年 10 月 2015 年 4 月 1998 年 4 月 ( 前 年 比 寄 与 度 %) 10.0 物 価 の 寄 与 8.0 雇 用 者 数 の 寄 与 一 人 あたり 名 目 賃 金 の 寄 与 実 質 雇 用 者 報 酬 (( 雇 用 者 数 一 人 あたり 名 目 賃 金 ) 物 価 ) 前 年 比 6.0 名 目 雇 用 者 報 酬 ( 雇 用 者 数 一 人 あたり 名 目 賃 金 ) 前 年 比 4.0 2.0 0.0 2.0 ( 注 ) 破 線 は6カ 月 後 方 移 動 平 均 値 ( 出 所 ) 内 閣 府 機 械 受 注 統 計 雇 用 者 報 酬 ( 名 目 実 質 ) 4.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2013 2014 ( 注 ) 名 目 雇 用 者 報 酬 = 雇 用 者 数 一 人 あたり 名 目 賃 金 ( 現 金 給 与 総 額 ) 実 質 雇 用 者 報 酬 = 名 目 雇 用 者 報 酬 物 価 指 数 として 雇 用 者 報 酬 前 年 比 と 物 価 雇 用 者 数 一 人 あたり 名 目 賃 金 の 寄 与 度 を 計 算 したもの 物 価 は 消 費 者 物 価 指 数 (コア)を 使 用 ( 出 所 ) 総 務 省 労 働 力 調 査 厚 生 労 働 省 毎 月 勤 労 統 計 調 査 総 務 省 消 費 者 物 価 指 数 6 1.9 1.0
想 定 外 となった 消 費 税 増 税 の 影 響 (5) 1.2 ( 倍 ) 有 効 求 人 倍 率 4.2 (%) 完 全 失 業 率 1.1 1.09 4 113 111 109 107 103 101 99 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 ( 出 所 ) 厚 生 労 働 省 一 般 職 業 紹 介 状 況 ( 平 成 26 年 9 月 分 ) ( 増 税 から1 年 前 の 新 規 求 人 数 =) 新 規 求 人 数 108.4 97 ( 出 所 ) 厚 生 労 働 省 一 般 職 業 紹 介 状 況 ( 平 成 26 年 9 月 分 0.60 0.40 0.20 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 3.8 3.6 3.4 3.2 ( 前 月 差 %) 15 歳 以 上 人 口 要 因 3.3 3.6 3 ( 出 所 ) 総 務 省 労 働 力 調 査 非 労 働 力 人 口 要 因 就 業 者 要 因 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 ( 月 ) 12 13 14 ( 年 ) ( 注 ) 全 て 季 節 調 整 値 である 就 業 者 数 の 完 全 失 業 率 への 寄 与 は 就 業 者 数 が 増 加 した 場 合 にマイ ナスの 寄 与 となるように 作 図 している また15 歳 以 上 人 口 増 は 完 全 失 業 率 の 上 昇 に 非 労 働 力 人 口 の 減 少 は 完 全 失 業 率 の 上 昇 に 寄 与 する ( 出 所 ) 総 務 省 労 働 力 調 査 季 節 調 整 値 を 使 用 7 3.2 3.5 3.6 完 全 失 業 率 の 差 の 要 因 分 解
再 増 税 に 必 要 な14 年 7 9 月 期 実 質 GDPの 目 安 8
消 費 税 増 税 を 予 定 通 り 行 った 際 のリスク 延 期 した 場 合 のリスク < 消 費 税 増 税 を 予 定 通 り 行 った 場 合 のリスク> アベノミクスによる 経 済 再 生 が 途 中 段 階 にある 中 で 消 費 税 増 税 に 踏 み 切 った 事 で 現 状 は アベ ノミクスによる 景 気 刺 激 効 果 と 消 費 税 増 税 による 景 気 悪 化 効 果 が 混 在 している こうした 状 況 を 放 置 しつつ 予 定 通 り 消 費 税 増 税 に 踏 み 切 れば デフレからの 完 全 脱 却 が 大 きく 軌 道 修 正 を 余 儀 なくされ 財 政 健 全 化 も 阻 害 される 可 能 性 が 高 い 以 上 のリスクを 除 去 するには 1 消 費 税 増 税 を 延 期 し 2 定 額 給 付 金 所 得 税 減 税 社 会 保 険 料 の 減 免 を 通 じて 家 計 所 得 の 下 支 えを 行 うことを 目 的 とした3 兆 円 規 模 の 経 済 対 策 の 実 行 310 月 31 日 に 公 表 された 日 銀 の 追 加 緩 和 の 着 実 な 実 行 が 求 められる 増 税 を 延 期 することで 国 債 金 利 急 騰 といったリスクが 指 摘 されるが その 可 能 性 は 限 りなく 小 さい むしろ5%から8%へと 増 税 した 際 にあらかじめ 想 定 された 経 済 の 落 ち 込 みに 十 分 に 対 処 できな かった 原 因 必 要 な 対 策 をきちんと 総 括 する 必 要 があるのではないか < 消 費 税 増 税 を 延 期 した 場 合 のリスク> 消 費 税 増 税 を 延 期 する 場 合 延 期 期 限 を 設 定 して 経 済 状 況 に 関 わらず 行 うのではなく 延 期 期 限 の 目 安 を 明 示 しつつも 経 済 状 況 を 勘 案 した 上 で 再 増 税 を 実 行 するか 否 かを 判 断 することが 必 要 ( 景 気 条 項 は 残 すことが 必 要 ) 延 期 する 場 合 には 延 期 を 行 った 場 合 の 経 済 成 長 と 財 政 社 会 保 障 の 絵 姿 を 明 示 すること アベ ノミクスで 予 定 されている 政 策 をより 強 固 に 実 行 し 成 果 を 挙 げる 事 が 求 められる 再 増 税 実 施 にあたっては 2%の 消 費 税 増 税 によって 予 想 される 物 価 上 昇 (1.4% 程 度 )のインパク トに 耐 えうる 環 境 にあるか 特 に 名 目 賃 金 の 上 昇 率 と 消 費 税 増 税 の 影 響 を 除 いた 物 価 上 昇 率 の 動 きを その 他 の 経 済 指 標 と 合 わせて 判 断 することが 必 要 消 費 税 は1 拡 大 する 社 会 保 障 給 付 費 を 賄 う 安 定 財 源 足 りえないこと 2 経 済 への 悪 影 響 が 大 き い 事 3 低 所 得 者 への 負 担 が 大 きい 事 を 勘 案 の 上 で 資 産 課 税 の 充 実 や 所 得 税 の 累 進 強 化 と いったその 他 の 財 源 の 可 能 性 にも 十 分 に 配 慮 すべき 9
参 考 : 基 礎 的 財 政 収 支 の 仮 定 試 算 (1) <ケース1:2015 年 10 月 から 予 定 通 り10% 増 税 を 行 った 場 合 > 2013 年 度 2014 年 度 2015 年 度 1 基 礎 的 財 政 収 支 対 象 経 費 ( 国 一 般 会 計 ) 78.9 72.6 74.8 2 所 得 税 収 15.5 16.0 16.5 3 消 費 税 収 10.8 15.7 19.5 4 法 人 税 収 10.5 10.8 11.1 5その 他 税 収 10.1 10.1 10.1 6その 他 収 入 5.0 4.6 4.4 7 税 収 計 ( 国 一 般 会 計 )(2~6の 合 計 ) 51.9 57.2 61.6 8 基 礎 的 財 政 収 支 ( 国 一 般 会 計 )(7-1) -27.0-15.4-13.2 9 基 礎 的 財 政 収 支 ( 国 地 方 ) -29.7-22.8-15.1 10 名 目 GDP 481.4 491.1 500.9 11 基 礎 的 財 政 収 支 ( 国 地 方 )GDP 比 -6.2-4.6-3.0 ( 注 1)2013 年 度 の 値 は 財 務 省 平 成 25 年 度 一 般 会 計 決 算 概 要 を 参 照 ( 注 2) 名 目 GDP 成 長 率 は14 年 度 2.0% 15 年 度 2.0%と 想 定 税 収 弾 性 値 は1.5とした ( 注 3) 基 礎 的 財 政 収 支 対 象 経 費 ( 国 一 般 会 計 )は 財 務 省 平 成 26 年 度 予 算 の 後 年 度 歳 出 歳 入 への 影 響 試 算 ( 歳 出 自 然 体 ) を 参 照 ( 注 4)5その 他 税 収 は 横 置 き 6その 他 収 入 は 財 務 省 平 成 26 年 度 予 算 の 後 年 度 歳 出 歳 入 への 影 響 試 算 を 参 照 ( 注 5)8から9への 変 換 は 内 閣 府 中 長 期 の 経 済 財 政 に 関 する 試 算 ( 平 成 26 年 7 月 25 日 )の 結 果 を 参 照 して 単 純 加 算 ( 注 6)15 年 度 消 費 税 収 は13 年 度 消 費 税 収 に 増 税 3% 分 ( 国 税 分 )の 税 収 増 税 2% 分 ( 国 税 分 )の 税 収 の 半 額 の 税 収 を 考 慮 した 結 果 ( 出 所 ) 財 務 省 平 成 26 年 度 予 算 の 後 年 度 歳 出 歳 入 への 影 響 試 算 平 成 25 年 度 一 般 会 計 決 算 概 要 内 閣 府 中 長 期 の 経 済 財 政 に 関 する 試 算 ( 平 成 26 年 7 月 25 日 ) 10
参 考 : 基 礎 的 財 政 収 支 の 仮 定 試 算 (2) <ケース2: 増 税 を 延 期 した 場 合 > 2013 年 度 2014 年 度 2015 年 度 1 基 礎 的 財 政 収 支 対 象 経 費 ( 国 一 般 会 計 ) 78.9 72.6 74.8 2 所 得 税 収 15.5 16.0 16.7 3 消 費 税 収 10.8 15.7 17.4 4 法 人 税 収 10.5 10.8 11.3 5その 他 税 収 10.1 10.1 10.1 6その 他 収 入 5.0 4.6 4.4 7 税 収 計 ( 国 一 般 会 計 )(2~6の 合 計 ) 51.9 57.2 60.0 8 基 礎 的 財 政 収 支 ( 国 一 般 会 計 )(7-1) -27.0-15.4-14.8 9 基 礎 的 財 政 収 支 ( 国 地 方 ) -29.7-22.8-16.7 10 名 目 GDP 481.4 491.1 505.8 11 基 礎 的 財 政 収 支 ( 国 地 方 )GDP 比 -6.2-4.6-3.3 以 下 の 部 分 につき ケース1から 変 更 の 上 で 試 算 ( 注 1) 名 目 GDP 成 長 率 は14 年 度 2.0% 15 年 度 2.5%と 想 定 税 収 弾 性 値 は1.5とした ( 注 2)15 年 度 消 費 税 収 は13 年 度 消 費 税 収 に 増 税 3% 分 ( 国 税 分 )の 税 収 を 考 慮 した 結 果 ( 出 所 ) 財 務 省 平 成 26 年 度 予 算 の 後 年 度 歳 出 歳 入 への 影 響 試 算 平 成 25 年 度 一 般 会 計 決 算 概 要 内 閣 府 中 長 期 の 経 済 財 政 に 関 する 試 算 ( 平 成 26 年 7 月 25 日 ) 11