丸 紅 経 済 研 究 所 China Economic Outlook 216 年 9 月 短 期 的 な 懸 念 は 和 らぐも 減 速 基 調 は 変 わらず 政 策 による 下 支 えに 根 強 い 期 待 216/9/2 景 況 感 :プロの 評 価 は 厳 しめだが 巷 間 では 政 策 とイベントにより 祝 賀 ムード 工 業 生 産 : 伸 びは 一 進 一 退 の 状 況 に 投 資 :7 月 の 落 ち 込 みの 反 動 で 加 速 一 部 欧 米 からの 直 接 投 資 が 急 増 不 動 産 : 土 地 の 高 値 落 札 が 広 がる 消 費 : 自 動 車 の 好 調 が 続 く 輸 出 入 : 輸 入 が 214 年 月 以 来 のプラスに 転 換 金 融 : 金 融 環 境 に 対 するアンケート 評 価 は 不 良 債 権 問 題 の 懸 念 はあるも 総 じて 改 善 景 況 感 : プロの 評 価 は 厳 しめだが 巷 間 では 政 策 とイベントにより 祝 賀 ムード 8 月 から 9 月 にかけての 景 況 感 は 比 較 的 明 るいムードだった 方 向 としては 幾 分 改 善 に 向 かった 7 月 末 の 中 央 政 治 局 会 議 や 国 務 院 常 務 会 議 で 発 表 された 現 状 判 断 が リスク 含 みながらも 安 定 的 かつ 下 半 期 の 政 策 運 営 が 安 定 を 維 持 しつつも 改 革 を 進 めるとされたことで 一 種 の 安 心 感 が 出 た また 英 国 の EU 離 脱 からの 懸 念 や 中 国 の 6~7 月 の 洪 水 の 影 響 がほぼなくなったこと 8 月 から 中 秋 節 の 9 月 前 半 にかけて 北 戴 河 会 議 ( 河 北 省 8 月 上 旬 ) G2 サミット 開 催 ( 浙 江 省 杭 州 市 9 月 4 日 ) 中 秋 節 (9 月 1~17 日 ) 宇 宙 ステー ション 天 空 2 号 打 ち 上 げ(9 月 1 日 )があり それらの 祝 賀 ムードが 漂 ったことなどで 負 の 要 素 が 更 に 薄 まった 北 戴 河 会 議 は 従 来 内 容 が 開 示 されないため 政 府 メディアに 大 きく 取 り 上 げられることはなかった しかし 今 年 は 同 会 議 の 歴 史 や 学 者 軍 人 等 の 参 加 者 などが 報 じられ 経 済 社 会 のムード 作 りに 一 役 買 った 他 方 G2 サミットは 習 近 平 主 席 が 開 幕 式 のなかで 世 界 経 済 のための 処 方 箋 を 打 ち 出 す 我 々は 経 済 の 中 高 成 長 を 保 つ 能 力 がある 中 国 の 改 革 の 方 向 は 揺 るぎない などと 自 信 を 示 した 加 えて 杭 州 コンセン サス と 呼 ばれる 国 際 的 な 政 策 合 意 もなされ ポジティブな 方 向 への 誘 導 と 国 威 発 揚 が 促 された( 図 表 1 2) 1 2 図 表 1 G2 首 脳 会 談 要 旨 世 界 経 済 の 成 長 を 後 押 しする 行 動 を 盛 り 込 んだ 杭 州 コンセ ンサス を 採 択 成 長 を 高 めるため 金 融 政 策 財 政 政 策 構 造 改 革 といった あらゆる 改 革 を 実 施 3 為 替 相 場 の 過 度 な 変 動 は 経 済 や 金 融 の 安 定 に 悪 影 響 4 貿 易 や 投 資 の 促 進 に 向 け あらゆる 形 態 の 保 護 主 義 に 反 対 鉄 鋼 などの 過 剰 生 産 能 力 が 世 界 的 課 題 情 報 共 有 を 図 る 国 際 フォーラム 設 立 で 合 意 6 英 国 が 欧 州 連 合 (EU)の 緊 密 なパートナーであることを 希 望 7 中 長 期 的 な 成 長 のため 技 術 革 新 や 新 産 業 創 出 が 重 要 ( 資 料 ) 時 事 速 報 (216.9.6) 中 国 ベースの プラン グローバル イ ニシアティブ 図 表 2 G2 合 意 の 次 のステップ 1 国 際 税 制 政 策 研 究 センターの 設 立 2 3 腐 敗 追 及 と 不 良 資 産 改 善 のための 国 際 協 力 のための 研 究 センター 設 立 イノベーション 分 野 のためのG2オンラインコ ミュニティーの 支 援 216 年 G2イノベーション レポートの 発 行 4 G2 貿 易 投 資 ワーキンググループの 設 立 6 環 境 商 品 合 意 (EGA)の 年 末 完 了 環 境 商 品 の 関 税 削 減 鉄 鋼 の 過 剰 生 産 に 対 する 国 際 フォーラムの 設 立 7 217 年 の 難 民 と 移 民 問 題 の 会 議 開 催 ( 資 料 )China Daily G2 216China-Next Step:Global action on growth"(216.9.7) 1
その 他 にも 8 月 から 9 月 にかけては 自 由 貿 易 試 験 区 の 追 加 ( 新 設 7 カ 所 )や 製 造 業 革 新 センター (22 年 までに 4 カ 所 )の 設 立 年 3, 億 元 以 上 ( 第 13 次 カ 年 計 画 中 2 兆 元 以 上 )の 軌 道 交 通 投 資 の 表 明 総 額 1.6 兆 元 の 東 北 地 方 救 済 策 の 発 表 など 成 長 と 改 革 構 造 の 両 方 に 資 する 対 策 が 追 加 され 底 堅 い 成 長 へのムード が 囃 された 足 元 第 13 次 カ 年 計 画 の 産 業 政 策 や 地 域 政 策 通 商 政 策 等 が 出 揃 ってきており 過 剰 能 力 や 過 剰 債 務 の 問 題 が 懸 念 として 残 る 傍 ら 将 来 への 期 待 感 が 高 まりやすい 状 況 になってきている 但 し 7 月 の 統 計 発 表 は 比 較 的 弱 い 数 字 であったため 実 のところ 8 月 から 9 月 にかけての 政 府 金 融 エコノ ミストの 評 価 は やや 悲 観 的 な 方 向 に 傾 いていた G2 に 習 近 平 主 席 の 傍 で 補 佐 をした 発 展 改 革 委 員 会 徐 紹 史 主 任 は 主 要 な 年 間 目 標 の 達 成 に 自 信 を 示 しつつも 経 済 目 標 の 達 成 には 多 大 な 努 力 が 必 要 であり 下 期 も 減 速 圧 力 に 晒 される ( 新 華 社 8 月 31 日 )と 述 べていた また 経 済 観 察 報 が 発 表 した 19 金 融 機 関 の 8 月 指 標 見 通 し( 同 紙 9 月 12 日 )は 生 産 活 動 も 投 資 も 鈍 化 が 続 くとの 結 果 であった 工 業 生 産 : 伸 びは 一 進 一 退 の 状 況 に 9 月 1 日 に 発 表 された 8 月 の 製 造 業 PMI は.4( 前 月 差 +. ポイント)と 再 度 を 上 回 った( 図 表 3) 事 前 のアナリスト 予 想 は 横 ばいであった 洪 水 の 影 響 のはく 落 による 押 し 上 げに 加 えて 自 動 車 建 築 資 材 等 の 在 庫 積 み 増 しや 財 政 支 出 の 上 積 みが 要 因 と 考 えられる 新 規 受 注 指 数 輸 出 受 注 指 数 がそれぞれ 1.3( 同 +.9 ポイント) 49.7( 同 +.7 ポイント)とともに 改 善 しており 傾 向 としては 鈍 化 しやすいものの 足 元 は 底 堅 く 推 移 する 可 能 性 が 出 てきた 9 月 13 日 発 表 の 8 月 の 工 業 生 産 をみると 前 年 比 +6.3%(7 月 同 +6.%)と PMI 同 様 上 昇 がみられた 上 昇 に 寄 与 したのは 鉄 鋼 セメント ガラス 工 作 機 械 半 導 体 の 加 速 と 石 炭 ガス 採 掘 のマイナス 幅 の 縮 小 で あった 一 方 上 昇 の 妨 げとなったのは 原 油 加 工 化 学 の 減 退 であった 自 動 車 携 帯 電 話 は 伸 びの 水 準 こそ 高 かったものの 方 向 としては 減 速 に 寄 与 した 8 月 の 工 業 生 産 で 注 目 される 動 向 は 3 つあった 一 つ 目 は 鉄 鋼 石 炭 等 の 減 産 緩 和 ( 増 産 )に 向 けた 動 きで ある( 図 表 4) 鉄 鋼 では 不 動 産 販 売 の 好 調 や 公 共 投 資 の 増 加 などが 増 産 の 誘 因 となった 例 年 8 月 は 建 設 活 動 が 鈍 り 現 場 の 需 要 が 落 ちるが その 一 方 で 9 月 月 の 需 要 期 に 向 けて 卸 売 市 場 の 在 庫 需 要 が 高 まる 今 年 は 需 要 期 への 期 待 が 幾 分 強 まっており 8 月 の 社 会 鋼 材 在 庫 ( 卸 売 在 庫 )が 前 月 比 +2.1%となった 石 炭 では 生 産 設 備 の 削 減 と 稼 働 日 の 規 制 により 4 月 以 降 生 産 量 が 前 年 比 2 ケタ 減 となっており 企 業 収 益 への 圧 迫 が 大 きくなっていた 一 方 足 元 減 産 によって 石 炭 価 格 が 上 昇 してきており 石 炭 業 界 は 政 府 に 対 して 減 産 緩 和 の 要 望 を 出 している すでに 一 部 の 企 業 が 減 産 を 緩 和 しているようで 生 産 のマイナス 幅 が 縮 小 をみせている 製 紙 や 非 鉄 金 属 でも 在 庫 圧 力 の 緩 和 から 強 気 の 動 きが 散 見 されるようになっている 在 庫 に 敏 感 な 市 況 と 過 剰 能 力 対 策 のせめぎあいが 出 てきているといえよう 二 つ 目 は 電 機 業 界 の 好 転 である 昨 年 後 半 から 回 復 に 向 かっているテレビに 加 えて 足 元 不 動 産 販 売 の 回 復 の 広 がりを 受 けてエアコン 洗 濯 機 なども 回 復 をみせている また 日 本 製 に 対 抗 した 電 気 釜 の 新 製 品 投 入 なども 相 次 いでいる メーカーの 淘 汰 が 進 むなか 生 き 残 った 企 業 の 収 益 が 急 回 復 をみせており メーカーの 積 極 姿 勢 が 強 まっている 9 月 8 日 の ChinaWave は 中 国 経 済 網 の 張 捷 評 論 員 のコメントとして 日 本 の 家 電 大 手 が 次 々と 倒 れたことで 中 国 市 場 にこの 上 ない 大 きな 空 間 が 生 まれた と 述 べている 三 つ 目 は 自 動 車 と 携 帯 電 話 の 鈍 化 である 自 動 車 は 小 型 車 減 税 が 年 末 に 終 了 予 定 となっているため 足 元 駆 け 込 み 需 要 が 出 ているが 生 産 の 伸 びにピークアウト 感 が 出 てきている 他 方 携 帯 電 話 は 9 月 に iphone7 の 出 荷 が 本 格 化 したが 携 帯 電 話 全 体 の 生 産 は 従 来 製 品 の 減 少 によって 鈍 化 している これら 製 品 のけん 引 力 は 強 まりにくいといえよう 2
総 じてみると 最 大 のけん 引 役 である 自 動 車 と 携 帯 電 話 に 一 段 の 寄 与 を 期 待 することは 難 しく 鉄 鋼 や 石 炭 も 困 難 がみられる 足 元 加 速 がみられるが 持 続 性 は 疑 問 視 せざるを 得 ない 状 況 といえよう 図 表 3 工 業 生 産 とPMI 図 表 4 鉄 鋼 と 石 炭 の 生 産 4 (%) ( 前 年 比 %) PMI( 左 ) 工 業 生 産 ( 右 ) 12 11 ( 前 年 比 %) 2 1 3 2 9 1 8 7 石 炭 粗 鋼 49 6 1 48 212/1 212/7 213/1 213/7 214/1 214/7 21/1 21/7 216/1 216/7 ( 資 料 ) 国 家 統 計 局 Wind 2 ( 資 料 ) 石 炭 は2 年 から214 年 の 月 次 統 計 が 国 家 統 計 局 からは 未 開 示 投 資 :7 月 の 落 ち 込 みの 反 動 で 加 速 一 部 欧 米 からの 直 接 投 資 が 急 増 [ 投 資 実 績 ] 8 月 の 固 定 資 産 投 資 は 前 年 比 +8.2%(7 月 同 +3.9%( 統 計 局 公 表 ))と 7 月 の 落 ち 込 みから 反 動 をみせた ( 図 表 ) 7 月 の 減 速 は 民 間 投 資 の 減 少 とインフラ 投 資 の 大 幅 減 速 によるものであり 8 月 は 更 にその 反 動 が 表 れた ようだ 8 月 の 民 間 投 資 は 同 +2.3%(7 月 同 1.2%( 統 計 局 公 表 )) インフラ 投 資 は 同 +2.4%(7 月 同 +11.8% ( 推 定 ))であった( 図 表 6) 民 間 投 資 では 半 導 体 や 液 晶 などの 投 資 が 報 じられている 電 子 機 器 や テーマ パーク 等 の 整 備 が 盛 んな 文 化 スポーツ 娯 楽 が 天 候 の 回 復 もあって 伸 びを 押 し 上 げた インフラ 投 資 では 天 候 の 回 復 と 災 害 からの 復 興 が 伸 びを 押 し 上 げたようである 財 政 下 支 えの 弱 まり 不 動 産 の 在 庫 圧 力 第 3 次 産 業 の 投 資 節 約 の 動 きなどが 下 押 し 圧 力 となりやすいが 足 元 第 3 次 産 業 を 中 心 とした 緩 やかな 企 業 収 益 の 回 復 政 府 の 民 間 資 金 取 り 込 みの 動 きの 活 発 化 などが 減 速 基 調 を 緩 和 する 可 能 性 が 出 てきている なお 海 外 直 接 投 資 実 行 額 は 1~8 月 累 計 で 前 年 比 +.6%と 同 1.7%(1,263 億 ドル)となった 21 年 通 年 と 比 べて 持 ち 直 しがみられる 米 国 カナダ イギリス ドイツ スイス ルクセンブルクなどが 前 年 比 +6 ~24%となっており 日 本 フランス オランダなどからの 落 ち 込 みを 埋 め 合 わせている [ 企 業 収 益 ] 8 月 31 日 上 海 深 圳 証 券 取 引 所 は 216 年 上 半 期 の 2,911 社 の 企 業 業 績 を 発 表 した 上 海 上 場 の 1,124 社 は 営 業 収 入 が 11.2 兆 元 前 年 比 +1.3% 純 利 益 が 1.1 兆 元 同 +.7%だった 深 圳 上 場 の 1,787 社 は 営 業 収 入 が 3 兆 4,762 億 元 同 +8.6% 純 利 益 が 2,441 億 元 同 +.6%だった 特 徴 としては 117 業 種 中 11 業 種 で 収 益 が 前 年 比 で 増 加 うち 情 報 技 術 不 動 産 商 業 サービス 医 療 衛 生 公 共 施 設 管 理 農 業 が 2% 以 上 の 好 業 績 となった ➁ 上 海 の 第 2 次 産 業 ( 中 国 石 油 中 国 石 化 除 く)の 純 利 益 が 同 +.2%と 3
2 ケタ 増 益 を 記 録 した 3 深 圳 の 戦 略 性 新 興 産 業 (679 社 )の 純 利 益 は 17.4% 同 21 年 M&A 実 施 企 業 22 社 の 純 利 益 は 同 +28.1%と 好 調 だった 4 上 海 の 過 剰 能 力 産 業 ( 鉄 鋼 石 炭 等 )の 在 庫 が 1,286 億 元 前 年 比 17% と 大 幅 減 となった 固 定 資 産 が 鉄 鋼 21 社 のうち 14 社 で 減 少 した などである また 創 業 版 16 社 についても 発 表 され 営 業 収 入 が3,142 億 元 前 年 比 +33.1% 純 利 益 が 379.8 億 元 同 +49.% だった 好 調 だったのは 環 境 保 護 メディア 計 算 機 通 信 であり 2 割 ~9 割 の 増 益 であった 総 じてみると 業 績 の 改 善 は 広 がっている 上 半 期 の 増 益 企 業 が 全 体 の 6%に 対 して 第 3 四 半 期 は 67% (9 月 1 日 中 国 証 券 報 調 査 729 社 /9 社 )となっており 先 行 きも 改 善 しそうだ 但 し 9 月 1 日 付 日 本 経 済 新 聞 によると 統 計 が 連 続 する 企 業 で 純 利 益 を 計 算 すると 前 年 比 %と 落 ち 込 んでいた 資 源 素 材 関 連 を 中 心 に 減 産 や 減 損 リストラの 費 用 計 上 が 嵩 んだためである リストラ 企 業 が 企 業 業 績 の 足 を 引 っ 張 る 状 況 は 根 強 いと 言 わざるを 得 ない [ 官 民 パートナーシップ(PPP)の 促 進 ] 中 国 において 地 方 政 府 は 投 資 の 大 きな 主 体 となっており その 債 務 が 問 題 となるなか 官 民 パートナー シップ(PPP)による 民 間 資 金 の 活 用 が 奨 励 されている 財 政 部 は 216 年 1~7 月 の 準 備 中 の PPP 事 業 が,17 件 総 投 資 額 が 12 兆 元 に 達 したと 表 明 した(8 月 26 日 経 済 参 考 報 ) 交 通 と 市 政 にかかわるものが 半 分 を 占 める 政 府 は 11,8 億 元 規 模 の 国 家 PPP 融 資 支 援 基 金 の 設 立 ➁ 開 放 事 業 範 囲 の 拡 大 (エネルギー 交 通 市 政 環 境 保 護 医 療 養 老 教 育 など)➂ 制 度 整 備 の 促 進 ( 管 理 情 報 公 開 等 の PPP プラットフォームの 構 築 PPP 権 益 の 債 券 や 株 式 への 転 換 によるエグジットなど) 4 国 際 的 な 協 力 の 推 進 によって 民 間 企 業 や 外 資 企 業 の PPP 参 加 を 促 そうとしている また 発 展 改 革 委 員 会 は 第 13 次 カ 年 計 画 の 16 の 主 要 インフラ 事 業 に 民 間 企 業 が 参 加 できると 表 明 した しかし PPP には 問 題 点 が 指 摘 されている PPP による 政 府 の 権 益 侵 害 に 対 する 懸 念 ( 既 存 の 公 共 投 資 サー ビスとの 事 業 配 分 PPP に 対 する 自 信 等 ) PPP に 対 する 民 間 企 業 の 懸 念 ( 政 府 への 不 信 感 制 度 不 備 税 制 優 遇 等 )などである また PPP のエグジットに 債 権 や 株 式 の 転 換 を 保 証 するようなことは 企 業 への 保 証 従 来 の 融 資 平 台 となんら 変 わらないという 見 方 もある PPP には 行 政 改 革 が 前 提 として 必 要 だとの 指 摘 があり まだ 前 途 多 難 といえよう 3 3 2 2 1 図 表 固 定 資 産 投 資 ( 前 年 比 %) ( 前 年 比 %) 4 固 定 資 産 投 資 第 2 次 産 業 固 定 資 産 投 資 3 第 3 次 産 業 固 定 資 産 投 資 3 2 2 1 図 表 6 民 間 とインフラ 投 資 の 状 況 固 定 資 産 投 資 うち 民 間 うちインフラ 6 区 間 移 動 平 均 (うちインフラ) - 212/1 212/7 213/1 213/7 214/1 214/7 21/1 21/7 216/1 216/7 214/1 214/7 21/1 21/7 216/1 216/7 ( 注 ) 発 表 統 計 は 年 初 来 累 積 前 年 比 だが ここでは 前 年 比 に 転 換 4
[ 過 剰 能 力 対 策 の 進 展 状 況 ] 鉄 鋼 の 生 産 は1~8 月 で 横 ばいだが 輸 出 は 前 年 比 +6.3%(7,63 万 t)と 年 間 1 億 tペースとなり 国 際 的 な 批 判 が 強 まっていた そうしたなか 9 月 日 習 近 平 主 席 は G2 首 脳 会 議 で 過 剰 能 力 解 消 に 向 けた 決 意 を 対 外 的 に 表 明 した 国 内 では 18 月 22 日 から 一 部 地 方 における 過 剰 能 力 問 題 の 調 査 を 実 施 さらに 8 月 3 日 国 務 院 は 第 3 次 大 査 察 実 施 に 関 する 通 知 ( 关 于 开 展 第 三 次 大 督 查 的 通 知 )を 発 表 した 第 3 次 査 察 は 9 月 18 日 から 2 週 間 2 チームより 全 国 31 省 市 自 治 区 および 新 疆 兵 団 等 に 対 して 行 われる 過 剰 能 力 対 策 だけでなく 成 長 改 革 全 般 に 対 して 調 査 される ➁ 国 土 資 源 部 が 過 剰 能 力 業 種 に 対 して 用 地 予 備 申 請 等 の 受 理 をしない( 図 表 7) ➂ 地 方 政 府 が 引 き 続 き 過 剰 能 力 対 策 を 進 める( 図 表 8)など 各 方 面 で 過 剰 能 力 対 策 が 実 施 された 一 方 足 元 価 格 の 持 ち 直 しにより 鉄 鋼 生 産 は 持 ち 直 し 石 炭 もマイナス 幅 が 縮 小 し 始 めている 能 力 削 減 と 生 産 維 持 が 両 立 する 稼 働 率 改 善 は 実 現 していくのか 不 透 明 な 状 況 が 続 いている 図 表 7 地 域 別 過 剰 生 産 能 力 対 策 状 況 図 表 8 国 土 資 源 部 による 過 剰 生 産 能 力 対 策 生 産 能 力 の 増 加 を 伴 う 鉄 鋼 石 炭 に 関 する 用 地 予 備 審 査 を 一 切 受 理 しないことを 通 達 尿 素 リン 酸 アンモニウム 炭 化 カルシウム 水 酸 化 ナトリウム ポリ 塩 化 ビニール 炭 酸 ナトリウム 黄 リンなどの 増 産 石 油 化 学 産 業 の 展 開 計 画 にない 新 設 プラントの 用 地 予 備 審 査 も 受 理 しない 石 炭 火 力 発 電 所 について 212 年 以 前 に 国 家 電 力 発 展 計 画 に 盛 り 込 まれながら 認 可 が 降 りていない 案 件 も 用 地 予 備 審 査 を 受 理 しない 212 年 以 降 の 発 電 所 案 件 でも 電 力 余 剰 地 域 である 黒 龍 江 山 東 山 西 内 蒙 古 江 蘇 安 徽 福 建 湖 北 河 南 寧 夏 甘 粛 広 東 雲 南 については 一 部 を 除 き 先 送 り また 認 可 済 みの 発 電 所 案 件 でも 電 力 余 剰 地 域 ( 上 記 に 加 えて 遼 寧 陝 西 広 西 安 徽 除 く)では 建 設 を 先 送 り 既 に 認 可 済 みの 鉄 鋼 石 炭 石 油 化 学 事 業 でも 所 在 地 の 省 級 政 府 が 生 産 能 力 削 減 施 策 を 発 表 していない 場 合 用 地 予 備 資 産 差 を 受 理 し ない ( 原 典 ) 国 土 資 源 部 (216.8.3) ( 資 料 )NNA 民 間 企 業 地 方 華 能 集 団 包 頭 鋼 鉄 ( 内 蒙 古 ) 遼 寧 省 寧 夏 自 治 区 湖 南 省 安 徽 省 山 西 省 貴 州 省 内 蒙 古 益 蒙 鉱 業 の 全 株 式 債 権 を 売 却 する 方 針 を 発 表 1 年 6 月 の 山 西 石 港 煤 業 の 競 売 以 来 133 万 tの 生 産 能 力 の 高 炉 (199 年 建 設 )の 解 体 作 業 を 開 始 11 月 末 完 了 予 定 当 面 鉄 鋼 生 産 能 力 は 増 強 せず レアアースに 注 力 8 月 23 日 (NNA) 8 月 31 日 216 年 の 粗 鋼 生 産 能 力 62 万 t 22 年 までに 石 炭 生 産 能 力 3,4 万 t (14カ 所 ) 同 セメント2, 万 t( 企 業 戸 数 4% 減 ) 瀋 陽 の 国 有 企 業 改 8 月 1 日 革 テストを 進 める 鉄 鋼 企 業 の 生 産 能 力 増 強 を 年 間 禁 止 する 方 針 発 表 216 年 の 鉄 鋼 の 過 剰 生 産 能 力 万 t 削 減 を 達 成 同 省 企 業 の 江 蘇 省 所 有 製 鋼 能 力 万 t 広 東 省 所 有 製 銑 能 力 22 万 t 製 鋼 能 力 24 万 t を 年 内 削 減 予 定 22 年 までに 銑 鉄 の 生 産 能 力 を384 万 t 粗 鋼 の 能 力 を6 万 t 削 減 す る 目 標 を 提 示 労 働 者 2.9 万 人 を18 年 までに 再 配 置 従 業 員 一 人 当 たり 生 産 量 を1,tに 引 き 上 げる 再 配 置 費 用 は 中 央 省 政 府 % 市 県 政 府 が% 216 年 産 炭 能 力 1,6 万 t 削 減 計 画 22 年 までに1 億 t 削 減 過 剰 生 産 能 力 対 策 のために 石 炭 6 社 に 対 して 合 計 9. 億 元 拠 出 すると 発 表 大 同 煤 業 に3.1 億 元 ( 年 37 万 t 削 減 ) 山 西 省 の 石 炭 生 産 能 力 は 全 国 の4 分 の1 216 年 内 に 粗 鋼 の 生 産 能 力 を22 万 t 削 減 新 規 増 強 を 禁 止 首 鋼 水 城 が1 万 t 黔 東 南 州 万 順 鋼 鉄 が7 万 t 216~18 年 に 銑 鉄 の 生 産 能 力 万 t 粗 鋼 24 万 t 石 炭 6,24 万 tの 削 減 を 予 定 河 南 省 鉄 鋼 と 石 炭 の 能 力 削 減 に 向 けて 補 助 金 を21.8 億 元 拠 出 する 方 針 河 南 省 能 源 化 工 集 団 中 国 平 煤 神 馬 能 源 化 工 集 団 鄭 州 煤 炭 工 業 の3 社 で14 億 元 ( 資 料 ) 各 種 資 料 より 作 成 8 月 23 日 (NNA) 8 月 28 日 8 月 19 日 9 月 日 等 9 月 6 日 9 月 8 日 不 動 産 : 土 地 の 高 値 落 札 が 広 がる 1~8 月 の 不 動 産 販 売 面 積 は 前 年 比 +2.%(1~7 月 同 +26.4%) デベロッパーの 土 地 購 入 面 積 ( 政 府 からみ ると 土 地 譲 渡 )は 同 8.%(1~7 月 同 7.8%)と 揃 って 減 速 が 続 いた 一 方 投 資 はわずかに 加 速 し 同 +.4% (1~7 月 同 +.3%)となった( 図 表 9) 住 宅 ローンの 条 件 厳 格 化 の 動 きによって 購 入 者 の 購 買 力 が 押 し 下 げ られたことと デベロッパーに 対 する 政 府 所 有 地 譲 渡 の 高 値 落 札 を 防 止 するために 入 札 を 停 止 する 都 市 が 増 え てきていること その 一 方 で 秋 の 販 売 シーズン 金 九 銀 十 に 向 けた 仕 込 みが 続 いたことが 上 記 の 動 きの 背 景 にあるようだ 総 じていえば 価 格 の 上 昇 期 待 は 根 強 く デベロッパーの 開 発 意 欲 も 強 い 足 元 の 販 売 減 速 と 土 地 購 入 は いわば テンポ 調 整 であり 不 動 産 市 場 を 本 格 的 に 冷 やすものとはなっていない デベロッパーにとっては 住 宅 ローンの 条 件 厳 格 化 は 販 売 の 回 転 率 を 低 下 させるため 資 金 が 圧 迫 されてしまう 可 能 性 があるが 一 方 で 政 府 所 有 地 譲 渡 が 抑 制 されているため 不 動 産 需 給 は 悪 化 しにくく 借 入 金 の 担 保 割 れは 起 きにくいとの 期 待 も 生 むからである この 8 月 は 落 札 価 格 億 元 以 上 の 土 地 が 6 カ 所 予 定 価 格 を % 以 上 上 回 った 土 地 が 46 カ 所 と 高 額 取 引 の 件 数 としては 過 去 の 8 月 と 比 べて 最 多 となった また 高 値 取 引 は 当 初 沿 海 部 中 心 で
あったが 足 元 は 長 江 沿 岸 や 物 流 ハイテクで 話 題 の 内 陸 都 市 ( 鄭 州 貴 州 )などに 広 がった 不 動 産 政 策 は 引 き 締 め 方 向 に 傾 いているが 大 幅 な 調 整 の 懸 念 は 小 さい 状 況 だ 但 し 一 つの 懸 念 は 商 業 施 設 だ 9 月 6 日 の 21 世 紀 経 済 報 道 は 山 東 省 青 島 市 の 青 島 陽 光 百 貨 重 慶 市 の 重 慶 万 象 城 百 盛 ショッピングセンター 遼 寧 省 大 連 市 の 大 連 久 光 百 貨 など 外 資 もかかわる 高 級 百 貨 店 が 8 月 末 から 9 月 初 めにかけて 相 次 ぎ 閉 店 したこと 212 年 から 1 年 までの 閉 店 は 百 貨 店 138 店 スーパー6,29 店 アパ レル 9,464 店 に 達 したことなどを 報 じた 中 国 は ここ 年 程 で 米 国 をしのぐショッピングセンター 大 国 (4, 件 で 米 国 の 3 倍 )となったが 足 元 小 売 店 舗 間 の 激 しい 競 争 や 電 子 商 取 引 (EC)の 急 拡 大 で 店 舗 の 閉 店 や 出 店 見 直 しが 相 次 いでいる 商 業 用 不 動 産 の 取 引 は 216 年 に 入 ってやや 持 ち 直 しているが それは 住 宅 やオフ ィスに 併 設 して 増 加 した 商 業 用 不 動 産 が 取 引 されたためであり 既 存 の 物 件 の 空 室 は 増 えていると 推 察 される 日 本 のファミリーマートは 22 年 までに 2,~3, 店 を 開 店 (7 月 23 日 東 洋 経 済 ) 米 国 のウォル マートは 216 年 に 3 店 新 規 開 店 (8 月 22 日 北 京 商 報 )という 積 極 的 な 動 きもみられるが ここ 3 年 商 業 用 不 動 産 の 価 格 はほぼ 横 ばいだ( 図 表 ) 小 売 店 特 に 大 型 店 のリストラの 動 きには 注 意 を 要 しよう 図 表 9 不 動 産 の 状 況 図 表 用 途 別 不 動 産 価 格 変 動 率 ( 年 初 来 平 均 前 年 比 %) 4 3 平 均 価 格 ( 住 宅 ) 平 均 価 格 (オフィス) 平 均 価 格 ( 商 業 用 ) 2 2 3 消 費 : 自 動 車 の 好 調 が 続 く 8 月 の 社 会 消 費 品 小 売 総 額 は 前 年 比 +.6%(7 月 同 +.2%)と 一 進 一 退 のなかでやや 加 速 をみせた( 図 表 11) 小 売 店 におけるモノの 消 費 は 前 月 と 比 べて 自 動 車 建 材 内 装 品 文 化 文 房 具 日 用 品 薬 品 の 伸 びが 加 速 する 一 方 宝 飾 衣 料 化 粧 品 家 電 などが 減 速 した 自 動 車 は 減 税 終 了 前 の 駆 け 込 み 購 入 建 材 内 装 品 は 不 動 産 購 入 と 洪 水 被 害 の 修 繕 の 影 響 文 化 文 房 具 は 新 学 期 前 の 購 入 などが 考 えられる 加 速 要 因 である 他 方 宝 飾 衣 料 化 粧 品 はネット 購 入 へのシフトが 考 えられる 減 速 要 因 である 消 費 は 堅 調 といえようが 足 元 の 加 速 要 因 は 一 時 的 なものとみられ 持 続 的 に 加 速 するとは 言 い 難 い 状 況 だ 同 月 の 自 動 車 販 売 台 数 は 前 年 比 +24.4%(27.1 万 台 )と 213 年 1 月 以 来 の 高 い 伸 びを 記 録 した 前 月 を 更 に 上 回 った( 図 表 12) 年 末 までに 終 わる 予 定 の 小 型 車 減 税 の 駆 け 込 みが 強 まっている 年 初 中 国 自 動 車 工 業 協 会 は 216 年 の 国 内 販 売 を 前 年 比 +3.4%の 2,4 万 台 ( 輸 出 を 含 むと 同 +6%の 2,64 万 台 )と 予 測 したが 6
年 末 まで 前 年 比 2 割 近 いペースが 続 くと 通 年 で 同 +1% 前 後 2,8 万 台 に 達 する 可 能 性 がある 217 年 は 駆 け 込 み 購 入 の 反 動 による 伸 びの 落 ち 込 みが 予 想 されるが 地 方 都 市 でのマイカーブームや 滴 滴 出 行 ( 中 国 版 UBER)の 急 成 長 もあり 落 ち 込 みは 小 さくなるかもしれない ネット 小 売 は 1~8 月 の 伸 びが 前 年 比 +26.7%(1~7 月 +27.%)と 緩 やかながら 鈍 化 が 続 いた 伸 び 率 と しては 今 年 最 低 である この 要 因 としては 1 普 及 が 進 んだことによる 伸 びの 低 下 2サービス 販 売 ( 旅 行 ホテル 予 約 など)の 鈍 化 が 指 摘 できる 昨 年 9 月 から 今 年 6 月 にかけては ネット 小 売 全 体 の 伸 びと 同 物 品 販 売 の 伸 び( 年 初 来 累 計 前 年 比 )の 差 が 1.~2 ポイントとなる 状 況 が 続 いていた 8 月 はこの 差 が 1.2 ポイントまで 縮 小 しており サービス 販 売 の 勢 いに 薄 曇 りがみられる なお 国 家 旅 遊 局 によると 今 年 の 中 秋 節 (9 月 1~17 日 )の 消 費 は 好 調 であった 1 泊 2 日 比 較 的 近 距 離 の 国 内 旅 行 が 人 気 で 中 秋 節 を 避 けて 中 秋 節 前 に 旅 行 に 出 る 傾 向 がみられた 話 題 のスポットは G2 の 開 かれた 浙 江 省 杭 州 や 宇 宙 ステーション 天 空 2 号 の 打 ち 上 げがあった 甘 粛 省 酒 泉 各 都 市 では VR(バーチャル リアリティ)のアミューズメント 施 設 などであった 昨 年 同 期 は 8 月 まで 金 融 の 混 乱 が 続 き ムードが 曇 りがちとなった 後 9 月 に 入 って 軍 事 パレードの 開 催 習 主 席 の 国 連 総 会 出 席 などがムードの 改 善 に 寄 与 した それに 比 べて 今 年 は 株 式 市 場 が 下 げ 止 まり 不 動 産 市 場 が 活 発 で 大 きなイベントもあった 国 慶 節 にかけて 良 好 なムードが 維 持 されやすい 状 況 となっている 図 表 11 社 会 消 費 品 小 売 総 額 図 表 12 自 動 車 販 売 17 16 ( 前 年 比 %) 3 ( 万 台 ) 販 売 台 数 ( 左 ) 伸 び 率 ( 右 ) ( 前 年 比 %) 4 1 2 3 14 2 13 2 12 11 1 2 9 212/1 212/7 213/1 213/7 214/1 214/7 21/1 21/7 216/1 216/7 ( 資 料 ) 国 家 統 計 局 Wind ( 資 料 )CEIC 3 輸 出 入 : 輸 入 が 214 年 月 以 来 のプラスに 転 換 [ 貿 易 動 向 ] 8 月 の 財 の 輸 出 (ドルベース)は 前 年 比 2.8%(7 月 同 4.4%)と マイナス 幅 の 縮 小 が 続 いた( 図 表 13) 7 月 の 回 復 要 因 となった 携 帯 電 話 は 単 価 の 低 下 と 思 しき 要 因 で 再 度 マイナス 輸 出 ドライブが 強 まったと 思 わ れた 燃 料 は 数 量 の 鈍 化 でマイナスに 転 じた 一 方 農 産 品 やコークス アルミといった 一 次 産 品 素 材 の 一 部 家 具 玩 具 自 動 車 及 び 同 部 品 といった 準 主 力 輸 出 品 の 伸 びが 高 まり マイナス 幅 の 縮 小 に 寄 与 した 貿 易 摩 擦 が 強 まっていた 鉄 鋼 は 金 額 が 3 カ 月 ぶり 数 量 が 7 カ 月 ぶりにマイナスに 転 じた 但 し 鉄 鉱 石 の 輸 入 量 が 2 割 近 くまで 加 速 しており 鉄 鋼 輸 出 の 減 少 は 一 時 的 なものに 終 わる 可 能 性 が 高 い 足 元 の 輸 出 のマイナス 幅 の 縮 小 は 総 じていえば 一 次 産 品 素 材 の 輸 出 ドライブと 機 械 雑 貨 類 の 数 量 の 7
回 復 によるものだ しかし 一 次 産 品 素 材 では 輸 出 ドライブに 対 する 貿 易 摩 擦 機 械 では 家 電 における 価 格 の 軟 調 な 傾 向 と 商 品 の 寿 命 の 発 現 ( 録 画 機 器 カメラ PC) 雑 貨 類 では 繊 維 の 海 外 シフトなどが 構 造 的 な 押 し 下 げ 要 因 となっている 海 関 総 署 による 調 査 では 企 業 コストの 低 下 輸 出 受 注 の 持 ち 直 しに よって 第 4 四 半 期 の 輸 出 下 押 し 圧 力 が 軽 減 される (9 月 9 日 人 民 日 報 )と 評 されているが これは 構 造 的 な 改 善 を 意 味 しないだろう 財 の 輸 入 (ドルベース)は 前 年 比 +1.%( 7 月 同 12.%)と 214 年 月 以 来 のプラスに 転 じた( 図 表 14) 一 次 産 品 も 工 業 製 品 も 6 7 月 の 減 少 の 反 動 が 表 れた 形 となった 主 要 品 目 では 原 油 石 炭 鉄 鉱 石 自 動 車 及 び 同 部 品 などの 反 発 が 大 きかった 一 方 製 品 油 肥 料 繊 維 などは 弱 い 状 況 が 続 いた 機 械 類 を 従 来 型 と ハイテク 型 でみると ハイテク 型 の 反 発 が 弱 く この 分 野 で 輸 入 代 替 が 進 んでいる 可 能 性 を 示 唆 した これらの 結 果 貿 易 収 支 は 2 億 ドルの 黒 字 (7 月 3 億 ドルの 黒 字 )となり 先 月 に 続 き 黒 字 幅 が 拡 大 した [G2 による 貿 易 政 策 の 動 き] G2 を 迎 えた 夏 場 も 対 欧 米 を 中 心 とした 貿 易 摩 擦 は 過 熱 していた 米 国 は 通 信 大 手 中 興 通 訊 (ZTE)に 対 する 輸 出 規 制 の 延 長 決 定 (8 月 19 日 :イラン 制 裁 違 反 が 理 由 ) 中 国 製 トラック バス 用 タイヤ(8 月 29 日 ) 中 国 製 炭 素 合 金 鋼 (9 月 7 日 )に 対 するアンチダンピングの 仮 決 定 などを 実 施 した 一 方 中 国 は 1 日 本 と 欧 州 連 合 (EU)からのステンレスシームレス 鋼 管 に 対 するアンチダンピング 課 税 の 撤 廃 を 発 表 する(8 月 22 日 ) 2WTO の 情 報 技 術 協 定 (ITA) 拡 大 交 渉 で 合 意 した 21 品 目 のうち 大 半 の 輸 入 関 税 を 3~ 年 で 一 部 を 7 年 で ゼロにすることを 承 認 する(9 月 6 日 証 券 日 報 報 道 )など G2 のホストを 意 識 してか 反 保 護 主 義 的 な 姿 勢 をみせた 図 表 13 輸 出 ( 地 域 別 ) 図 表 14 輸 入 ( 主 要 商 品 別 ) 4 ( 前 年 比 寄 与 度 %) 他 EU 日 本 アメリカ 輸 出 総 額 4 ( 前 年 比 寄 与 度 %) 一 次 産 品 素 材 食 品 その 他 ( 機 械 部 品 等 ) 輸 入 総 額 3 3 2 2 2 2 3 212/1 212/7 213/1 213/7 214/1 214/7 21/1 21/7 216/1 216/7 3 212/1 212/7 213/1 213/7 214/1 214/7 21/1 21/7 216/1 216/7 金 融 : 金 融 環 境 に 対 するアンケート 評 価 は 不 良 債 権 問 題 の 懸 念 はあるも 総 じて 改 善 [ 為 替 ] 8 月 から 9 月 にかけての 金 融 市 場 は 比 較 的 安 定 した 状 況 が 続 いた 対 ドル 元 レートは 弱 含 みだったものの 1 ドル=6.7 元 を 割 ることはなかった( 図 表 1) 9 月 初 めに 人 民 銀 行 の 易 綱 副 行 長 が 合 理 的 な 均 衡 のとれた 水 準 に 基 本 的 に 安 定 化 させる と 発 言 したことや G2 サミットを 控 えて 元 安 への 動 きが 出 にくかった(G2 も 為 替 の 安 定 を 共 同 声 明 に 盛 り 込 んだ)ことなどが 背 景 にある 8
一 方 中 国 が 元 安 誘 導 を 行 うのではないかとの 見 方 も 市 場 では 根 強 くみられた 元 安 強 化 のタイミングと しては G2 直 後 (9 月 4, 日 ) 米 FOMC(9 月 2 21 日 ) 人 民 元 SDR 組 み 入 れ( 月 1 日 実 施 国 慶 節 明 けは 月 8 日 市 場 は 日 )などがディーラー 筋 から 伝 わっていた 9 月 19 日 現 在 では そうした 動 きは みられない それどころか 9 月 8 日 からオフショア 人 民 元 金 利 が 上 昇 してきており 当 局 が 元 安 阻 止 のために 元 買 い 介 入 を 行 った 可 能 性 すらある [ 金 融 環 境 と 不 良 債 権 問 題 ] 9 月 18 日 人 民 銀 行 調 査 統 計 司 は 216 年 第 3 四 半 期 の 銀 行 家 企 業 家 家 計 アンケート 調 査 を 発 表 した 結 果 を 見 ると 銀 行 家 からみて マクロ 経 済 の 信 頼 感 は 3 四 半 期 連 続 銀 行 業 の 景 況 感 は 2 四 半 期 連 続 改 善 した 一 方 金 融 政 策 に 関 する 緩 和 度 合 いの 評 価 は 3 四 半 期 連 続 貸 出 需 要 の 評 価 は 2 四 半 期 連 続 悪 化 した 銀 行 家 は 景 気 の 先 行 きに 安 心 感 を 持 ちつつも 企 業 の 資 金 需 要 は 弱 く もう 一 段 の 緩 和 を 求 めているようだ 他 方 企 業 家 (, 社 )から 見 ると 企 業 家 の 信 頼 感 と 輸 出 受 注 に 対 する 評 価 が 2 四 半 期 連 続 資 金 回 転 に 対 する 評 価 が 3 四 半 期 連 続 改 善 した 国 内 受 注 に 対 する 評 価 は 今 季 悪 化 したが 第 2 四 半 期 からの 落 ち 込 みは 小 さかった 銀 行 家 より 遅 れているが 金 融 環 境 が 改 善 しつつあると 判 断 しているようだ アンケートの 結 果 は 総 じていえば デフレ 圧 力 は 弱 まりつつあり 企 業 の 債 務 問 題 が 軽 減 されれば 景 気 は 安 定 的 に 浮 揚 するということを 示 唆 している 結 果 はできすぎているようにもみえるが 中 国 国 内 のムードを 良 く 表 しているといえる 8 月 に 各 地 から 地 域 別 の 不 良 債 権 が 発 表 された 比 率 の 高 い 順 ( 平 均 1.7%)では 吉 林 省 (3.46%) 河 南 省 (3.21%) 浙 江 省 (2.46%) 山 東 省 (2.2%) 金 額 の 多 い 順 ( 合 計 1.4 兆 元 )では 浙 江 省 (1,96 億 元 ) 広 東 省 (1,9 億 元 ) 山 東 省 (1,418 億 元 ) 江 蘇 省 (1,22 億 元 ) 河 南 省 (1,112 億 元 )となっている 後 者 の 省 の 不 良 債 権 額 は 全 体 の 割 に 達 しており 銀 行 の 不 良 債 権 は 特 定 地 域 に 集 中 していることがわかる 他 方 216 年 上 半 期 の 地 方 債 の 発 行 額 (216 年 発 行 枠 6 兆 元 1~6 月 3.6 兆 元 発 行 )は 江 蘇 省 (2,417 億 元 ) 湖 北 省 山 東 省 浙 江 省 広 東 省 四 川 省 ( 各 1,8 億 元 以 上 )などとなっている 地 方 政 府 が 設 立 した 資 産 管 理 会 社 (AMC)の 資 本 金 は 重 慶 市 (2 社 1 億 元 ) 上 海 市 江 蘇 省 陝 西 省 広 西 自 治 区 ( 各 億 元 )などと なっている 不 良 債 権 の 発 生 状 況 と 比 較 すると 地 方 債 発 行 や AMC 設 立 は 分 散 している 裏 を 返 していえば 不 良 債 権 額 が 大 きな 省 では 対 応 策 が 相 対 的 に 遅 れている 可 能 性 がある 潜 在 的 な 不 良 債 権 比 率 は 6%~11%に 及 んでいるとの 推 定 や 試 算 があることも 考 えると 人 民 銀 行 のアンケー トの 結 果 はやはりすんなりとは 受 け 入 れられないだろう 図 表 1 為 替 レート( 対 ドル 対 円 ) 図 表 16 CPI PPI( 参 考 ) 6. (ドル/ 元 ) 23. 6 ( 前 年 比 %) 6.1 21. 4 CPI PPI 6.2 6.3 元 高 19. 2 17. 6.4 6. 元 安 1. 2 4 6.6 ドル/ 元 ( 左 ) 元 / 円 ( 右 ) 13. 6 6.7 11. 212/1 212/7 213/1 213/7 214/1 214/7 21/1 21/7 216/1 216/7 ( 資 料 )Wind 8 212/1 212/7 213/1 213/7 214/1 214/7 21/1 21/7 216/1 216/7 ( 資 料 )Wind 9
図 表 17 主 要 経 済 指 標 ( 参 考 ) 14/2Q 3Q 4Q 1/1Q 2Q 3Q 4Q 16/1Q 2Q 6m 7m 8m 実 質 GDP 成 長 率 前 年 比 % 7. 7.1 7.2 7. 7. 6.9 6.8 6.7 6.7 - - - 工 業 生 産 前 年 比 % 8.9 7.9 7.7 6.4 6.2 6..8.8 6.2 6.2 6. 6.3 粗 鋼 生 産 量 前 年 比 %.7 4.3 9. 1.7.3 3. 4.6 3.2 1.1 1.7 2.6 3. 発 電 量 前 年 比 % 7.4 1.7..1 4. 2.1 6.2 1.8.4 2.1 7.2 7.8 PMI( 製 造 業 ) 期 末 1. 1.1.1.1.2 49.8 49.7.2.. 49.9.4 完 成 品 在 庫 期 末 47.3 47.2 47.8 48.6 47.7 46.8 46.1 46. 46. 46. 46.8 46.6 固 定 資 産 投 資 ( 年 初 来 累 計 ) 前 年 比 % 17.3 16.1 1.7 13. 11.4.3..7 9. 9. 8.1 8.1 住 宅 ( 年 初 来 累 計 ) 前 年 比 % 12.1 9.8 7.9.7 2.3 1.1.2.6.1.1 3.8 - 社 会 消 費 品 小 売 総 額 前 年 比 % 12.2 11.8 11.7.6.2.7 11.1.3.3.6.2.6 可 処 分 所 得 ( 都 市 ) 前 年 比 % 7. 6. 6. 7. 6.4 7. 6..8.8 - - - 輸 出 前 年 比 % 4.9 12.9 8. 4.7 2.2.9.2 9.6 4.4 4.8 4.4 2.8 輸 入 前 年 比 % 1.3 1.2 1.6 17.6 13.6 14.4 11.8 13. 6.7 8.4 12. 1. 貿 易 収 支 億 ドル 89 1,281 1,49 1,237 1,39 1,636 1,748 127 1434 479.1 2.3 2. 消 費 者 物 価 前 年 比 % 2.2 2. 1. 1.2 1.4 1.7 1. 2.1 2.1 1.9 1.8 1.3 生 産 者 物 価 前 年 比 % 1. 1.3 2.8 4.6 4.7.7.9 4.8 2.9 2.6 1.7.8 マネーサプライ(M2) 前 年 比 % 14.7 12.9 12.2 11.6 11.8 13.1 13.3 13.4 11.8 11.8.2 - 社 会 融 資 規 模 ( 増 額 分 ) 前 年 比 % 3.7 7.7 4.8 17.3 16. 6.8 6. 42.9 11.6 12.4 3. - ( 注 ) 網 掛 けは 前 期 を 上 回 ったもの ( 資 料 ) 国 家 統 計 局 海 関 総 署 中 国 人 民 銀 行 CEIC 担 当 住 所 WEB 丸 紅 経 済 研 究 所 T E L : 3-3282-7683 経 済 調 査 チーム E-mail: TOKB4A1@marubeni.com SUZUKI-T@marubeni.com 3-66 東 京 都 中 央 区 日 本 橋 2-7-1 東 京 日 本 橋 タワー http://www.marubeni.co.jp/research/index.html ( 注 記 ) 本 資 料 は 公 開 情 報 に 基 づいて 作 成 されていますが 当 社 はその 正 確 性 相 当 性 完 全 性 を 保 証 するものではありません 本 資 料 に 従 って 決 断 した 行 為 に 起 因 する 利 害 得 失 はその 行 為 者 自 身 に 帰 するもので 当 社 は 何 らの 責 任 を 負 うものではありません 本 資 料 に 掲 載 している 内 容 は 予 告 なしに 変 更 することがあります 本 資 料 に 掲 載 している 個 々の 文 章 写 真 イラストなど( 以 下 情 報 といいます)は 当 社 の 著 作 物 であり 日 本 の 著 作 権 法 及 びベルヌ 条 約 などの 国 際 条 約 により 著 作 権 の 保 護 を 受 けています 個 人 の 私 的 使 用 および 引 用 など 著 作 権 法 により 認 められている 場 合 を 除 き 本 資 料 に 掲 載 している 情 報 を 著 作 権 者 に 無 断 で 複 製 頒 布 改 変 翻 訳 翻 案 公 衆 送 信 送 信 可 能 化 などすることは 著 作 権 法 違 反 となります