ビジネスモデル TBS(トータルブライダルソリューション)モデル を 採 用 し 業 界 内 では トータ ルプロデュース 会 社 として 位 置 づけられる このモデルを 採 用 することによって 国 内 海 外 挙 式 衣 裳 写 真 事 業 美 容 ハネムーン などの 本 来 個 々の 事 業

証 券 コード 4696 東 証 1 部 サービス ワタベウェディング 株 式 会 社 並 木 陽 香 松 浦 由 依 村 上 英 現 在 株 価 854 円 (10 月 1 日 現 在 ) 投 資 推 奨 Hold 目 標 株 価 839 円 1. 投 資 サマリー 我 々は DCF 法 を 用 いて( 株 )ワタベウェディングの 理 論 株 価 を 839 円 と 推 計 した 従 って 現 在 (2010/10/1)の 株 価 の 前 後 10% 以 内 水 準 にあると 言 え 投 資 推 奨 は Hold であると 結 論 付 ける ワタベウェディングは 2001 年 9 月 に 起 きたアメリカ 同 時 多 発 テロを 契 機 として 海 外 挙 式 依 存 型 から 国 内 挙 式 海 外 挙 式 とバランスのとれた 収 益 構 造 を 目 指 し 実 現 高 利 益 率 である 国 内 挙 式 において 成 功 を 収 めたことで[ 図 1] 業 績 を 拡 大 してきた 今 後 の 指 針 として 掲 げている TBS(トータルブライダルソリューション)モデルの 下 におけ る 一 組 当 たりの 挙 式 単 価 を 引 き 上 げる 将 来 戦 略 は 支 持 できる しかし 海 外 挙 式 から 始 まった 企 業 だけに 国 内 挙 式 と 比 較 して 低 利 益 率 である 海 外 挙 式 にとらわれた 誤 った 経 営 判 断 によって あるべき 業 績 拡 大 の 道 を 閉 ざしてしまうと いう 懸 念 と 中 長 期 的 な 婚 姻 組 数 の 減 少 への 懸 念 により 投 資 判 断 は HOLD にとどま った 2. 企 業 情 報 会 社 概 要 世 界 最 高 のブライダル 企 業 を 目 指 し グローバルかつ 多 角 的 に 展 開 する 総 合 ブライダ ル 企 業 挙 式 事 業 衣 装 事 業 スタジオ 映 像 事 業 の3 事 業 から 成 る なお 挙 式 事 業 は 国 内 海 外 東 アジアの3つの 挙 式 先 に 大 別 されるが 海 外 挙 式 マーケットにおいては パイオニア 的 存 在 である 顧 客 担 当 制 ウェディングプランナーによる 結 婚 式 のトータル プロデュースを 武 器 に 現 在 ウェデイング 業 界 において 売 上 高 挙 式 取 扱 組 数 ともに 第 1 位 を 誇 る

ビジネスモデル TBS(トータルブライダルソリューション)モデル を 採 用 し 業 界 内 では トータ ルプロデュース 会 社 として 位 置 づけられる このモデルを 採 用 することによって 国 内 海 外 挙 式 衣 裳 写 真 事 業 美 容 ハネムーン などの 本 来 個 々の 事 業 領 域 に ある 縦 割 りの 壁 を 取 り 除 き ブライダルサービスの 融 合 ( 内 装 化 )を 行 う この TBS モデルの 下 数 あるグループ 各 社 を 所 有 しており 事 業 特 色 を 活 かしたシ ナジー 効 果 を 発 揮 することで 包 括 的 かつ 一 貫 したブライダル 関 連 情 報 サービス 商 品 の 提 供 が 可 能 となっている 顧 客 に(1) 結 婚 式 へのこだわりの 実 現 (2) 利 便 性 の 向 上 をもたらしている この 様 な 徹 底 的 した 顧 客 志 向 に 基 づき 世 界 最 高 のブライダル 企 業 を 目 指 します をスローガンに 掲 げ 混 戦 状 態 であるブ ライダル 市 場 でも 売 上 を 増 加 させてきた また 一 方 この 内 装 化 戦 略 を 用 い 顧 客 を 囲 い 込 むことは 顧 客 一 組 当 たりへの 提 供 サービス 数 を 増 加 させることに 寄 与 する よって(1) 挙 式 単 価 の 引 き 上 げ (2) 原 価 削 減 ができ 利 益 率 向 上 を 図 ることができる 3. ブライダル 市 場 動 向 現 在 の 国 内 ブライダル 市 場 は 多 種 にわたる 事 業 群 で 構 成 されている( 事 業 群 例 はビ ジネスモデルの 項 にて 前 述 ) 調 査 によると 過 去 のブライダル 市 場 はゆるやかな 拡 大 傾 向 にあった 2009 年 度 の 売 り 上 げ 規 模 は 2 兆 7,607 億 円 であるが その 約 60%を 挙 式 事 業 が 占 めている 挙 式 の 様 式 は 経 済 的 要 因 が 招 く 顧 客 の 志 向 の 変 化 に 左 右 されて 変 遷 を 遂 げてきた 1980 年 代 のバブル 経 済 の 下 では いわゆる ハデ 婚 と 称 される 豪 華 披 露 宴 を 取 り 入 れた 高 額 挙 式 1990 年 代 の 不 況 下 では ジミ 婚 と 称 される 簡 素 な 低 額 挙 式 がトレン ドであった 近 年 は オリジナル 婚 の 時 代 と 言 われ 顧 客 の 自 己 流 にこだわっ た 挙 式 様 式 が 主 流 だ したがって 顧 客 の 多 様 化 するニーズに 合 わせ 柔 軟 な 提 供 サー ビス 商 品 のラインナップが 求 められている さらに 海 外 テロの 勃 発 や 世 界 的 な 感 染 症 の 流 行 などの 要 因 が 海 外 離 れ 志 向 を 招 いたことによって 挙 式 様 式 が 大 きく 変 化 した 前 例 もある また 国 内 の 挙 式 市 場 は 少 子 化 にともなう 婚 姻 組 数 の 減 少 ( 注 1)により 中 長 期

的 な 取 扱 い 組 数 の 減 少 が 予 想 される そこで 近 年 上 海 や 台 湾 などに 住 む 東 アジア 人 を 新 たなターゲットとする 動 きが 業 界 全 体 にある これらの 地 域 には 結 婚 式 をあげる 文 化 そのものが 無 いため 日 本 から 挙 式 文 化 を 持 ち 込 むことで 新 しい 挙 式 マーケットが 創 出 できると 期 待 されている 所 得 水 準 が 上 昇 を 続 けており 海 外 旅 行 の 志 向 も 強 い 東 アジアの 富 裕 層 は ブライダル 業 界 に とって 絶 好 のマーケットであると 言 えるのだ 注 1:y=0.0063x-1938.2 に 式 で 2 変 数 間 の 相 関 を 示 すことができる (y= 一 年 当 たり 婚 姻 組 数 x= 当 該 年 の 人 口 R2=0.9962) 4. 競 合 の 状 況 ワタベウェディングは 挙 式 事 業 ドレスの 製 造 販 売 をする 衣 装 事 業 写 真 アルバム 製 造 をするスタジオ 映 像 事 業 ハネムーンなど 包 括 的 にビジネスを 展 開 しているため それぞれの 事 業 においてすべてのブライダル 業 者 が 競 合 となる なお ブライダル 関 連 商 品 サービスは 高 価 格 水 準 に 設 定 されているために 高 利 益 率 なビジネス 領 域 である そのため 新 規 参 入 が 容 易 であるという 特 徴 を 持 つことから 上 場 非 上 場 を 含 めて 約 400 社 に 及 ぶ 企 業 が 業 界 内 に 存 在 している 業 界 上 位 4 社 を 合 計 してもブライダル 業 界 の 売 上 高 全 体 の 10% 程 しか 占 有 しないという 混 戦 状 況 だ ワタベウェディングと 同 様 トータルコーディネートを 中 核 事 業 としている 企 業 には テイク&ギブニーズ ベストブライダル ノバレーゼの3 社 が 挙 げられる しかし 3 社 の 挙 式 形 態 は ハウスウェディング というゲストハウス 貸 し 切 り 型 のみであり 直 接 の 競 合 企 業 とは 言 い 難 い また 3 社 の 事 業 運 営 は 他 社 との 提 携 をメインとしており ワタベウェディングの TBS モデルによる 自 社 製 販 は 業 界 内 で 一 線 を 画 している 顧 客 獲 得 競 争 という 点 については ブライダル 業 界 独 特 の 特 徴 がある この 業 界 に 限 っては 固 定 客 というのは 一 切 なく 1 回 結 婚 式 を 行 うとそれで 終 わり である 故 自 ずと 全 顧 客 が 新 規 顧 客 なのだ したがって 新 婚 夫 婦 の 結 婚 が 決 まった 時 点 において 想 起 される 必 要 があるため 企 業 のブランド 力 が 顧 客 獲 得 の 鍵 となる その 点 ワタベ ウェディングは 業 界 1 位 トータルコーディネート 国 内 外 リゾート 婚 などの 強 みをブ ランド 力 に 繋 げて 現 在 の 地 位 を 獲 得 している

5. ワタベウェディングの 将 来 の 見 通 し 5-1. ワタベウェディングの 成 長 戦 略 2009 年 時 点 におけるワタベウェディングの 売 上 高 は 520 億 円 に 及 ぶが その 8 割 以 上 を 挙 式 事 業 が 占 めている 以 下 挙 式 事 業 に 焦 点 を 当 てて 考 察 する 挙 式 事 業 < 過 去 推 移 > [ 図 1:ワタベウェディング 挙 式 事 業 推 移 を 参 照 ] 海 外 挙 式 依 存 型 から 国 内 海 外 とバランスのとれた 収 益 構 造 の 実 現 1973 年 にハワイに 進 出 してから 高 度 経 済 成 長 とともに 海 外 挙 式 を 主 力 事 業 として 成 長 してきたが 2001 年 9 月 に 起 きたアメリカ 同 時 多 発 テロにより 顧 客 の 海 外 離 れ が 誘 引 されるという 痛 手 を 負 っている( 注 2) この 一 件 をきっかけに ワタベウェ ディングの 経 営 は 転 換 期 を 迎 え 国 内 挙 式 に 注 力 するようになる この 時 海 外 挙 式 の ノウハウを 生 かし 沖 縄 にて 初 展 開 した 国 内 リゾート 婚 は 現 在 ではワタベウェディ ングの 代 名 詞 といえるまで 成 長 このリゾート 婚 の 事 業 は 沖 縄 のみならず 北 海 道 や 軽 井 沢 などのリゾート 地 への 挙 式 場 展 開 を 進 め 日 本 全 国 をマーケットとしている その 後 2009 年 の 収 益 構 造 は 挙 式 取 扱 い 組 数 ベースで 海 外 6 割 国 内 4 割 にまでの 均 整 を 実 現 している ( 注 2) 事 件 前 1,100 円 前 後 で 推 移 していた 株 価 が 事 件 後 10 日 間 のうちに 700 円 台 まで 暴 落 また 該 当 期 における 海 外 [ 米 国 ハワイ] 挙 式 取 扱 い 組 数 約 34,000 件 の 20%に 当 たる 7,000 件 ものキャンセルが 発 生 した < 今 後 の 方 針 > 一 組 当 たりの 挙 式 単 価 をあげ 売 上 増 加 を 図 る ワタベウェディングは TBS モデルの 下 で 自 社 施 設 ( 挙 式 施 設 )を 所 有 している 今 後 このハード 面 を 整 理 することで 顧 客 一 組 当 たりの 挙 式 単 価 を 引 き 上 げ 業 績 向 上 を 図 る( 売 上 高 = 挙 式 単 価 取 扱 い 組 数 ) 国 内 海 外 挙 式 ともに 既 存 施 設 における 取 扱 組 数 の 維 持 を 目 標 としたうえで 以 下 の 方 針 を 掲 げている 国 内 挙 式 ; 総 合 ブライダルサービス 施 設 での 取 扱 い 組 数 増 加 国 内 挙 式 の 自 社 施 設 は 披 露 宴 用 の 宴 会 場 や 写 真 撮 影 サロンなどを 併 設 した1 総 合 ブ ライダルサービス 施 設 (ホテル)と 披 露 宴 無 しの 簡 易 型 2 教 会 施 設 (チャペル)に 大 別 される 前 者 を 使 用 する 際 は 提 供 サービス 数 が 多 いために 挙 式 単 価 は 200~300 万

円 台 に 達 する 一 方 後 者 は 挙 式 のみで 提 供 サービス 数 がわずかなために 70~80 万 円 台 と 大 きな 差 がある[ 表 3 の 単 価 表 を 参 照 ] したがって >>1 総 合 ブライダルサービス 施 設 での 挙 式 取 扱 は 挙 式 単 価 が 高 く 利 益 上 に 貢 献 す るため 増 設 ( 買 収 による)する >>2 教 会 施 設 での 挙 式 取 扱 は 挙 式 単 価 利 益 率 ともに 低 い したがって これら の 施 設 をクローズする つまり 1 総 合 ブライダルサービス 施 設 に 集 中 することで 挙 式 単 価 を 引 き 上 げる 狙 いだ 海 外 挙 式 2 海 外 挙 式 単 価 の 向 上 (チャペル 内 装 化 ) 海 外 挙 式 の 場 合 は 挙 式 参 加 者 は 親 族 のみの 小 規 模 なものであり 教 会 施 設 に 限 定 さ れる しかし 現 在 のところ それらのほぼ 全 施 設 が 他 企 業 によって 所 有 される 提 携 施 設 である そのため 柔 軟 な 価 格 設 定 が 困 難 である したがって >> 教 会 施 設 を 自 社 に 取 り 込 むことを 進 める つまり 内 装 化 によって 単 価 を 引 き 上 げる 狙 いである ( 提 携 店 扱 いの 一 組 当 たり 挙 式 単 価 が 40 万 円 前 後 であるのに 対 し 直 営 店 扱 いの 挙 式 の 場 合 は 2 倍 弱 の 70 万 円 前 後 にまで 及 ぶ ) 5-2. ワタベウェディングの 見 通 しの 妥 当 性 フレームワークを 用 いて ワタベウェディングの 今 後 の 見 通 しを 分 析 し 同 社 が 描 く 将 来 戦 略 に 実 現 可 能 性 があるのかを 検 証 する (SWOT 分 析 : 表 1 Poter s Five Force 分 析 : 表 2 を 参 照 ) 前 述 したように 今 後 のブライダル 市 場 規 模 は 婚 姻 組 数 の 減 少 によって 縮 小 傾 向 を 迎 える 将 来 のワタベウェディングの 方 針 の 狙 いは 中 長 期 的 に 避 けることのできない 婚 姻 組 数 の 減 少 を 迎 え 挙 式 取 扱 い 組 数 が 増 加 しなくとも 一 組 当 たりの 挙 式 単 価 の 上 昇 分 がそ れをカバーすることで 売 上 高 を 維 持 し 得 るというものだ 我 々は この 方 針 を 支 持 し その 根 拠 を 以 下 で 述 べる まず 国 内 挙 式 における 総 合 ブライダルサービス 施 設 の 使 用 比 率 の 引 き 上 げは TBS モデル による トータルプロデュース という 独 自 性 を 生 かすことができる 絶 好 の 方

針 であるという 点 だ 総 合 施 設 では 一 度 に 提 供 できるブライダルサービス 商 品 の 幅 が 広 いというメリットがあり 顧 客 の 多 様 なニーズに 十 分 に 応 えることができる また 挙 式 単 価 を 引 き 上 げたとしても マーケットシェアの 維 持 は 可 能 であると 推 測 する 株 式 会 社 リクルート ゼクシィによると [Ⅰ. 女 性 雇 用 者 数 の 増 加 により 女 性 一 人 当 たりが 結 婚 式 に 費 やす 平 均 費 用 の 増 加 ] [Ⅱ. 近 年 結 婚 式 に 親 からの 援 助 があっ た 人 は 大 幅 に 増 加 ] ( 図 2,3 参 照 )という 調 査 結 果 がある 加 えて JTB により [Ⅲ. 高 年 齢 になるほど 挙 式 へのこだわりは 強 い 挙 式 形 態 は 最 もリゾート 婚 を 望 む ] と いう ワタベウェディングにとって 追 い 風 となる 調 査 報 告 がある つまり 近 年 の オ リジナル 婚 の 流 行 に 代 表 される 顧 客 の 志 向 と 晩 婚 化 の 傾 向 が 相 まって 業 界 内 で の 競 争 優 位 性 が 際 立 つと 言 える 一 方 で この 方 針 の 下 では 低 価 格 予 算 の 顧 客 層 を 取 り 零 すのではないかという 懸 念 が 浮 かぶだろう しかし そもそもワタベウェディングは 単 一 のサービスのみの 提 供 にも 十 分 に 対 応 できるようなビジネスモデルが 基 盤 にあるため 幅 広 い 価 格 ニーズの 顧 客 層 をカバーできる よって この 点 に 対 する 懸 念 の 必 要 は 無 いだろう 以 上 を 総 合 的 に 評 価 し ワタベウェディングが 掲 げる 将 来 戦 略 は 妥 当 なものであると 判 断 した しかし 我 々は 海 外 挙 式 から 始 まった 企 業 だけに 国 内 挙 式 と 比 較 して 低 利 益 率 であ る 海 外 挙 式 にとらわれた 誤 った 経 営 判 断 によって あるべき 業 績 拡 大 の 道 を 閉 ざしてし まうのではないかという 懸 念 を 抱 いている また 方 針 自 体 には 信 頼 を 置 くものの 中 長 期 的 な 婚 姻 組 数 の 減 少 の 影 響 によって 今 後 の 大 幅 な 業 績 の 伸 びは 期 待 し 難 いと 推 測 す る 6. 財 務 諸 表 分 析 売 上 予 測 ワタベウェディングの 売 上 高 は 4セグメントに 分 けて 予 測 を 試 みた 挙 式 事 業 挙 式 単 価 と 挙 式 取 扱 い 組 数 の 将 来 の 予 測 成 長 率 をそれぞれ 設 定 し 各 期 にお ける 2 変 数 の 値 を 算 出 した その 後 これらを 乗 じることで 各 期 売 上 高 は 算 出 ただし 国 内 挙 式 と 海 外 挙 式 はこれらの 変 数 の 動 向 が 異 なるため 別 セグメントとして 分 析 した 以 下 の 予 測 成 長 率 は 過 去 の 前 年 比 成 長 率 と 5.ワタベウェディングの 将 来 の 見 通 し とによって 設 定 した 予 測 成 長 率 < 挙 式 単 価 > 国 内 挙 式 10% 成 長 海 外 挙 式 3% 成 長 < 挙 式 取 扱 い 組 数 > 国 内 挙 式 0.97% 成 長 0.9% 成 長

東 アジア 挙 式 事 業 2005 年 より 新 市 場 として 東 アジア 人 をターゲットに 据 えた 挙 式 事 業 を 展 開 ワタ ベウェディングの 売 上 に 占 める 東 アジア 挙 式 事 業 の 割 合 は 2010 年 度 において1%に 満 たない 程 度 である 2009 年 に 上 海 の 拠 点 を 一 部 凍 結 していることから 現 段 階 にお ける 将 来 成 長 は 見 込 めないと 予 測 する 衣 装 事 業 の 予 測 挙 式 取 扱 い 組 数 に 連 動 して 成 長 すると 予 測 衣 装 事 業 は ドレス 販 売 を 行 う 商 衣 装 と ドレスレンタルを 行 う 貸 衣 装 から 成 る 近 年 ドレスはレンタルするもの という 顧 客 の 志 向 があるため 衣 装 事 業 における 貸 衣 装 の 比 率 が 高 まっており 商 衣 装 とトレー ドオフの 関 係 にある それぞれの 単 価 を 比 較 すると 商 衣 装 は 18 万 円 前 後 貸 衣 装 は 8 万 円 前 後 であることから 予 測 成 長 率 は 低 くとどまった その 他 ワタベウェディングの 武 器 である トータルプロデュース はウェディングプランナ ーによって 実 現 されるため 人 件 費 として 膨 大 なコストがかかる 国 内 挙 式 において 総 合 ブライダルサービス 施 設 に 注 力 する 方 針 であるため 人 員 が 必 要 となる そのため 販 売 費 および 一 般 管 理 費 の 予 測 成 長 率 は 5%とやや 高 めに 設 定 した 7. 株 価 分 析 DCF モデルを 用 いて 理 論 株 価 を 算 出 する DCF モデルを 構 成 するにあたり 必 要 となる 指 標 の 推 定 方 法 は 以 下 のとおりである 売 上 高 営 業 利 益 率 の 予 想 には 4つのセグメントに 分 類 して 推 計 実 効 税 率 は 2010 年 の 値 を 採 用 また 5 年 後 時 点 における 永 久 成 長 率 を 10%とする 2011 年 度 から 5 年 間 の FCF( 表 4)と 2016 年 後 以 降 の 継 続 価 値 を 推 計 して WACC で 割 引 き 2010 年 10 月 1 日 現 在 の 発 行 済 み 株 式 総 数 で 除 すことで 理 論 株 価 を 求 める 5. 財 務 諸 表 分 析 で 述 べた 内 容 を 基 に 各 年 の FCF 及 び 継 続 価 値 を 推 計 した その 結 果 株 式 会 社 ワタベウェディングの 理 論 株 価 は 839 円 と 推 計 した( 表 4) 以 上 から 現 在 (2010/10/01)の 株 価 854 円 は 1.7% 割 高 の 水 準 にあると 考 えたが 現 在 の 株 価 との 差 異 は 10% 以 内 なので 投 資 推 奨 は HOLD であると 結 論 付 ける

8. リスク 要 因 提 携 会 社 との 関 係 悪 化 ワタベウェディングのトータルプロデュースの 実 現 は TBS モデルによる 内 装 化 に 起 因 する したがって 今 後 提 携 会 社 との 間 に 何 らかの 問 題 が 起 きた 場 合 シナジー 効 果 を 生 み 成 功 している TBS モデルに 障 害 をきたす 恐 れがあり 業 績 に 悪 影 響 を 及 ぼす 可 能 性 もある 海 外 挙 式 拠 点 における 環 境 変 化 ワタベウェディングは 世 界 各 地 に 挙 式 拠 点 を 持 っている 2001 年 の 米 国 同 時 多 発 テロの 前 例 がある 様 に 海 外 挙 式 拠 点 におけるテロや 政 治 経 済 の 情 勢 変 化 災 害 は 顧 客 の 海 外 離 れの 誘 因 となる また 2002 年 の SARS をはじめ 近 年 ではインフルエンザの 大 流 行 により 海 外 渡 航 者 数 が 激 減 した 様 に 感 染 症 流 行 も 業 績 に 影 響 を 及 ぼす 要 因 とし て 挙 げられる 従 業 員 のストライキ ワタベウェディングは ブライダル 業 界 1 位 の 企 業 となった 今 後 発 展 していくにあ たり トータルプロデュースを 提 供 するウェディングプランナーの 存 在 が 将 来 を 左 右 す る 現 在 も 当 期 利 益 を 圧 迫 する 莫 大 な 人 件 費 がかかっているなかで もしも 賃 上 げ 要 求 など 何 らかの 理 由 でストライキが 起 きるならば 対 応 できずに 宝 の 源 泉 を 失 う 恐 れがあ る

< 付 録 > 図 1.ワタベウェディング 挙 式 事 業 推 移 表 1.SWOT 分 析 強 み 製 販 一 括 内 傘 下 に 多 くの 子 会 社 を 抱 える 的 オリジナルサービスの 提 供 要 因 世 界 各 地 のネットワーク 高 付 加 価 値 高 価 格 商 品 外 的 要 因 高 利 益 率 機 会 ( 決 算 説 明 会 資 料 を 基 に 作 成 ) 弱 み 固 定 費 用 が 多 い 施 設 管 理 費 人 件 費 人 件 費 は 当 期 純 利 益 を 圧 迫 するほど 多 い リピート 客 がほとんどいない 脅 威 晩 婚 化 による 平 均 挙 式 額 の 上 昇 参 入 障 壁 が 低 い 女 性 の 所 得 増 大 少 子 化 による 婚 姻 組 数 の 減 少 東 アジア 市 場 の 拡 大 コンサル 離 れ 表 2.5FORCES 分 析

表 3. 挙 式 単 価 の 推 移 ( 決 算 説 明 会 資 料 を 基 に 作 成 ) 図 2.ブライダル 関 連 市 場 規 模 と 女 性 雇 用 者 数 の 推 移 ( 株 式 会 社 矢 野 経 済 研 究 所 ブライダル 関 連 市 場 に 関 する 調 査 結 果 2010 および 総 務 省 統 計 局 労 働 力 調 査 をもとに 作 成 ) 図 3. 結 婚 費 用 と 親 の 援 助 額 の 推 移 ( ゼクシィ 結 婚 トレンド 調 査 2009 をもとに 作 成 )

表 4. 財 務 予 測 < 損 益 計 算 書 > 決 算 期 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 売 上 高 営 業 収 益 27718 31177 33941 35302 46406 52082 54009.03 56007.37 58079.64 60228.59 62457.05 売 上 原 価 営 業 原 価 10219 11939 12895 12782 16548 17901 18438.03 18991.17 19560.91 20147.73 20752.17 販 売 費 および 一 般 管 理 費 14844 16297 17111 18928 25550 30579 31496.37 32441.26 33414.5 34416.93 35449.44 減 価 償 却 費 1033 1235 1375 1306 1532 1829 2048.48 2294.298 2569.613 2877.967 3223.323 営 業 利 益 1623 1707 2560 2285 2775 1772 2026.154 2280.639 2534.623 2785.954 3032.115 営 業 外 収 益 合 計 85 123 155 291 162 243 250.29 257.7987 265.5327 273.4986 281.7036 営 業 外 費 用 合 計 64 97 90 228 148 123 121.77 120.5523 119.3468 118.1533 116.9718 経 常 利 益 1644 1733 2625 2348 2790 1892 2154.674 2417.885 2680.808 2941.299 3196.847 特 別 損 失 合 計 120 64 913 748 707 339 322.05 305.9475 290.6501 276.1176 262.3117 税 金 等 調 整 前 当 期 純 利 益 1980 1874 1757 1777 2082 1553 1832.624 2111.938 2390.158 2665.181 2934.535 法 人 税 412 770 848 774 916 779 779 779 779 779 779 当 期 利 益 1477 1105 910 1004 1165 773 1053.624 1332.938 1611.158 1886.181 2155.535 < 事 業 別 売 上 高 予 測 > 決 算 期 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 挙 式 事 業 売 上 高 19646 22884 24985 26779 37086 42708 44416.32 51078.77 58740.58 67551.67 77684.42 商 衣 装 売 上 高 2590 2664 5022 4895 4787 4092 3887.4 3693.03 3508.379 3332.96 3166.312 貸 衣 装 売 上 高 2339 2309 3404 3099 3797 4304 4734.4 5207.84 5728.624 6301.486 6931.635 東 アジア 売 上 高 26 64 121 200 109 100 110 121 133.1 146.41 161.051 総 売 上 高 24601 27921 33532 34973 45779 51204 53148.12 60100.64 68110.69 77332.53 87943.42 <フリーキャッシュフロー 予 測 > 決 算 期 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 NOPLAT( 営 業 利 益 ) 1623 1707 2560 2285 2775 1772 2026.154 2280.639 2534.623 2785.954 3032.115 減 価 償 却 費 1033 1235 1375 1306 1532 1829 2048.48 2294.298 2569.613 2877.967 3223.323 グロスキャッシュフロー 2656 2942 3935 3591 4307 3601 4074.634 4574.936 5104.236 5663.92 6255.438 運 転 資 金 の 増 加 218.18-1038.72 859.22-994.92 1038.52 30.4436 30.13916 29.83777 29.53939 29.244 設 備 投 資 3964 2616 1965 1781 3879 3762.63 3649.751 3540.259 3434.051 3331.029 その 他 資 産 の 増 加 334 238 363 238 37 100 100 100 100 100 総 投 資 4516.18 1815.28 3187.22 1024.08 4954.52 3893.074 3779.89 3670.096 3563.59 3460.273 フリーキャッシュフロー -1574.18 2119.72 403.78 3282.92-1353.52 181.5604 795.046 1434.14 2100.33 2795.165 β (11/22) 0.611 有 利 子 負 債 2442 リスクフリーレート(10/1) 0.955 現 金 預 金 4241 マーケットリスクプレミアム 5% 発 行 済 株 式 数 9909400 資 本 コスト 4.01% 株 主 価 値 8314370287 WACC 0.040547233 理 論 株 価 839.0387195